Госплан 2.0

Экономика замедляется? Пока все переживают по поводу высокой инфляции, что, заметим, является одним из следствий перегрева экономики, другие индикаторы указывают на ее замедление. Как мы уже писали ранее, инфляция и, кстати, безработица, являются запаздывающим индикаторами экономики, их анализ по большому счету малоинтересен, так как они говорят о прошлой динамике, а не о будущей. Среди опережающих индикаторов мы уже обращали внимание на спад грузоперевозок по ж/д. Интересно, что практически незамеченным прошел и другой блок информации с опережающими индикаторами по российской экономике, а именно, данные PMI Composite Russia за июнь. Напомню, что это опросный индекс основанный на ответах менеджеров по закупкам в крупных компаниях. В принципе он специально создан для того чтобы показать оценку бизнесом своих перспектив в ближайшем будущем. То есть как раз таки именно так, чтобы быть опережающим индикатором. PMI Composite за июнь впервые с начала года показал ухудшение настроений бизнеса. Опять напомню, что 50 и выше говорит об улучшении настроений, ниже 50 об ухудшении. В июне у нас оказалось 49,8 (после 51,4 в мае). Интересно, что сектор обрабатывающей промышленности все ещё в стадии роста, а вот услуги уже чувствуют ухудшение конъюнктуры. Пока это лишь ещё один звоночек, но присмотреться стоит.

Шансы Трампа после покушения сильно подскочили, да. Но есть нюанс. Теперь демократы будут вовсю использовать мотив возможной мести Трампа, в случае если он станет президентом. В общем-то и до этого Трамп выходил с лозунгом "осушения вашингтонского болота", но в первое президентство это ему так и не удалось. А сейчас противостояние стало экзистенциальным. @NewGosplan

Психология и экономика В свое время Тверски и Канеман описали десятки психологических предрассудков (biases) и логических ошибок, которые делают люди в экономических рассуждениях. Мне кажется, сейчас мы наблюдаем подобного рода bias. Все очень встревожены инфляционным давлением, данные по недельной инфляции, которые до недавнего времени редко кто смотрел и еще меньше кто комментировал, становятся чуть ли не базой для любой аналитики. Отчасти это объяснимо и оправдано - инфляция действительно несколько ускорилась. И некоторые меры, например, прекращение льготных программ по ипотеке, прямо скажем, надо было вводить раньше. Но подумаем об этой ситуации немного с другой точки зрения. Пройдет, скажем, год, а может даже и меньше. Будет ли вопрос инфляции таким же животрепещущим как сейчас? Не факт. Рискну предположить, что это будут другие проблемы, о которых мы даже сейчас и не задумываемся. Но нам, в силу психологического несовершенства кажется, что будущее будет похоже на настоящее, со всеми его проблемами. А надо понимать, что если инфляцию ЦБ задавит, а это, все же, базовый вариант, то у этого шага будет своя цена в виде резкого замедления экономики, что также будет иметь свои, вероятно, негативные последствия. Может именно такие сложности ждут нас в 2025-м? Посмотрим. @NewGosplan

Россия как анти-Турция Различные говорящие головы и некоторые тг-каналы продолжают упорно пугать инфляцией "как в Турции". Это, конечно, смешно. Более того, базовые макроданные в России скорее просто противоположны турецким: 1) В Турции сейчас одна из самых низких (если не самая) реальных ставок ЦБ (инфляция минус ставка). Сейчас это МИНУС 21% (инфляция 71%, ставка - 50). В России наоборот одна из самых (если не самая) высоких реальных ставок - около 8%. Даже в Бразилии сейчас ниже (про "бразильский сценарий" писали раньше), 2) В Турции большущий хронический торговый дефицит. Эта дыра постоянно финансируется Катаром, Саудовской Аравией и другими спонсорами. Но такая ситуация наряду с отрицательной реальной ставкой делает рациональным шорт национальной валюты либо в прямом смысле, либо в косвенном (например, покупка любого импорта). У нас опять же все наоборот. Но нет, многие думают, что "турецкий сценарий" может у нас сам собой каким-то образом реализоваться. @NewGosplan

В США высокая ставка начинает постепенно давить на занятость. Уровень безработицы оттолкнулся от минимумов за несколько десятков лет в 3,4% (в январе и апреле 2023-го) и потихонечку дополз до 4,1%. Тоже очень низкий уровень, практически полная занятость, но тренд все-таки вверх. Одновременно идет и охлаждение темпов роста зарплат. С пика в 6,7% г./г. летом 2022-го до 3,9% сейчас. Медленно, но верно процесс идет. Инфляция также с пика июня 2022-го в 9,1% г./г. упала до 3% в июне. Худо бедно, высокая ставка работает. Во всяком случае пока. С большой вероятностью сработает и у нас, если не будет никаких безумных льгот и т.п. Более того, можно предположить, что чем жестче будет ЦБ сейчас, тем быстрее он начнет процесс снижения ставки. Мы до сих пор не знаем какой эффект будет от сворачивания льготной ипотеки, да еще на фоне высочайших рыночных ставок. По сути и ЦБ и правительство сейчас усиливают антиинфляционные меры друг друга. @NewGosplan

Форбс опубликовал крайне любопытный рейтинг крупнейших плательщиков НДФЛ Оценка состояния в традиционном рейтинге самых богатых индивидов делается как правило на основе торгующихся на рынке активов. Условно, доля владения перемножается на рыночную оценку компании, которую можно видеть в какой-то момент на биржевых торгах. Это удобно именно тем, что цена активов и часто доли легко считаются. Но с этим подходом есть проблема – одно дело доля акций, другое дело деньги. Очень крупную долю иногда весьма тяжело продать. Плюс продажа таких долей стратегически важных компаний – вопрос, опять же, часто политический. Так что такая оценка несовершенна. Однако с оценкой непубличных, не торгующихся на рынке акций, компаний все еще туманнее. Если нет торгов и рыночной цены – компания чаще всего оценивается по аналогии с публичными и/или используя разные другие метрики, но это оценка весьма несовершенна. Тут допущений еще больше. Но есть и еще один метод оценки богатства – уплаченные налоги. Среди преимуществ – неплохая точность. Среди не то чтобы недостатков, но особенностей, это то, что богатство по имуществу и богатство по доходу - не всегда одно и то же. Это очень часто коррелирующие понятия, но не всегда. Скажем, пенсионер, живущий на пенсию в своей большой квартире на Остоженке сравнительно богат по имуществу, но небогат по доходу. Бывает и наоборот – человек получает высокие доходы, но накопленного капитала по тем или иным причинам у него немного. Возможно, именно поэтому рейтинг по уплаченному НДФЛ выдался весьма странный – в нем мало всеми узнаваемых олигархов. Из 22 человек с оценкой уплаченного НДФЛ более 1 млрд рублей в 2023, на слуху только 5-6 человек, они же есть и в верхних строчках рейтинга по имущественному богатству. Остальные в широких кругах совсем неизвестны, часто у Форбса даже фотографии нет. Интересен еще и отраслевой разрез – это владельцы/совладельцы компаний связанных с логистикой, транспортом, строительством. Также хорошо заметен агросектор. Из совсем экзотического – совладелец букмекерской компании. @NewGosplan https://www.forbes.ru/milliardery/516378-krupnejsie-nalogoplatel-siki-s-ndfl-bolee-1-mlrd-rublej-rejting-forbes

Индекс Мосбиржи ниже 3000 Предупреждали недавно о таком сценарии. Все ожидали, что индекс уйдет ниже 3000 на дивидендной отсечке Сбербанка в четверг, однако рынок предвосхитил это событие и пробил психологически важную отметку без всяких дивидендных гэпов. Что ж, как уже шутили некоторые, наш рынок уже сейчас переходит в режим 18+ (имеется ввиду ставка))). Или в режим 3Д (допэмиссия, делистинг, дефолт). Это уже моя шутка. Но, на самом деле, не думаю, что все так плохо. Во всяком случае, для большинства компаний, балансы которых вполне здоровые. Что касается ставки, то, вероятно да, 18% уже +/- заложено рынком в целом (но отдельным, перегруженным долгами, компаниям может быть еще хуже, о чем мы тоже писали еще в начале мая). @NewGosplan

Семейная ипотека сокращена Сегодня Минфин опубликовал новые условия семейной ипотеки. Как и предлагалось ранее, льготная ставка теперь только для семей с детьми до 6 лет (ну и еще несколько льготных категорий, которые на общую картину большого влияния не окажут). Так как в последние месяцы семейная ипотека сравнялась по выдаче с общей льготной, сокращение кредитования будет и в этом сегменте очень серьезным. Остается проблема с ИТ-ипотекой: в последнее время под ее условия пытаются залезть все кому не лень (хотя зачем - непонятно). Переустанавливал Виндоуз? - значит айтишник! С этим всем надо кончать, а то скоро вся страна в айтишники запишется. В целом, все идет правильно, льготные программы кредитования сворачиваются (хотя надо жестче и быстрее), высоченная ставка будет давить на рыночное кредитование, спрос сократится, прибыль предприятий, вероятно, тоже, сократится. Все это в теории должно несколько охладить и рынок труда, что, в свою очередь ослабит реальный рост зарплат, что, в итоге, ослабит инфляционное давление. https://www.kommersant.ru/doc/6821671 @NewGosplan

И еще немного про Великобританию Почитал/послушал про нового премьер-министра Рика Стармера. Сложилось впечатление, что тот еще товарищ. Сначала объявлял себя другом Корбина, потом как пришел к власти в партии тут же заклеймил последнего марксистом, антисемитом и т.п. Пришлось вроде как изображать дружбу, чтобы избавить партию от этого ужасного человека. Из-за жесткости и изощренности партийных чисток получил прозвище Рик Сталин. В общем, вряд ли Британии при нем грозит какой-то там левый поворот. Такой же талантливый интриган, похоже, как Тони Блэр, которого в свое время прозвали B.Liar. @NewGosplan

Бюджет стабилен По итогам января – июня 2024 г. дефицитом 929 млрд руб. (0,5% ВВП), на 1,4 трлн руб. ниже января – июня 2023 г.). Интересно отметить, что доля нефтегазовых и ненефтегазовых доходов стабильна уже с начала года. Это хорошо. Но некоторый бюджетный стимул сохраняется из-за высоких расходов (хотя и компенсируемых доходами). В половине расходы 18 трлн руб., рост на 22,3% год к году. Впрочем, сейчас важны две вещи: 1) Стабилизация расходной части в реальном выражении на следующий год. Ну или пусть даже некоторый рост, но небольшой - ничего страшного, 2) Более плавное администрирование по месяцам. У нас был традиционный перекос на второе полугодие - в первом тратилось где-то 45% от расходов, во втором - 55%. Возможно, кстати, что рост расходов отчасти обусловлен попыткой Минфина выровнять этот дисбаланс. Если это так - то это хорошо. @NewGosplan https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=39156-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_v_yanvare-iyune_2024_goda