교보증권 리서치센터

[교보증권 채권전략 백윤민, 정윤정] Kyobo Bond Strategy * 미국 채권시장, 파월 연준의장 발언에도 불구 정치 리스크 반영하며 약세 ■ 전일 동향 - 전일 미국 채권시장은 약세. 비둘기파적으로 해석된 파월 연준의장 발언에도 불구 미국 정치 리스크를 반영하면서 금리는 상승. 파월 의장은 워싱턴 컨퍼런스에서 통화정책의 시차를 고려했을 때 물가가 2% 도달할 때까지 기다리지 않겠다고 언급. 다만 주말 트럼프 피격으로 정치 불확실성 리스크를 반영하며 약세 마감 - 전일 국내 채권시장은 혼조. 단기물은 외국인 매수세 영향을 받으면서 강세를 지속했지만, 다소 부진했던 국고채 10년물 입찰 등을 반영하면서 장기물 금리는 상승하는 모습을 보임. 국고채 10년물 입찰은 3.185%에 응찰률 310.6%를 기록 - 전일 크레딧 채권시장은 강세. 개별기업 이슈로는 대신에프앤아이가 700억원 모집 회사채 수요예측에서 11배 가량의 수요가 응찰된 소식이 전해짐 ■ 금일 전망 - 금일 채권시장은 보합세 예상. 최근 미 물가 둔화로 인한 통화정책 관련 재료가 국고채 금리에 상당 부분 반영된 상태. 추가적 재료가 확인되기 전까지는 레인지 장세를 보일 것으로 예상   보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/ecoanl/20240716/20240716_B_20160009_986.pdf (링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)  

[교보증권 리서치센터]   Today Daily Market Monitor <파월, 인플레 2%로 떨어질 때까지 기다리지 않을 것> - 제롬 파월 연준의장은 중앙은행의 정책은 길고 가변적인 시차를 두고 작동하기에 금리인하를 위해 물가가 목표치인 2%까지 떨어지길 기다리지 않겠다고 발언. 파월 의장은 인플레이션이 2%까지 내려갈 때까지 기다린다면 너무 오래 기다리는 것이며, 지금 하고 있는 긴축 수준이 여전히 인플레이션을 2% 아래로 끌어내릴 수 있는 효과를 내고 있다고 설명 <트럼프, 39세 JD 밴스 연방 상원 의원을 부통령 후보로 선택> - 미국 공화당 대선 후보인 도널드 트럼프 전 대통령은 부통령 후보로 강경 보수파인 JD 밴스 연방 상원 의원을 선택. 밴스 의원은 39세로, 지난 1952년 이후 최연소 부통령 후보. 그는 불법 이민 차단, 기후변화 평가절하, 우크라이나 전쟁 조기 종식 등 트럼프 전 대통령과 대부분의 견해를 같이 함 <경제지표 발표> - 미국 7월 뉴욕 엠파이어 스테이트 제조업지수는 전월 -6.0을 하회하는 -6.6 기록(컨센서스 -5.5) 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/daily/mktjpo/20240716/20240716_B_20210092_918.pdf (링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)

[교보증권 은행/증권/보험 김지영] 은행 * 은행주 매수 전략 유효(FY24 2Q Preview) - 은행업 주가 Review 지난 3개월간 KRX은행 16.1% 상승, KOSPI 대비 9.6%p 상회 - 2024년 2분기 실적 Preview 2024년 2분기 실적 QoQ 2.5%↑, YoY 5.4%↑ 전망 - 은행업 투자의견 및 목표주가 점검 은행업 투자의견 ‘비중확대’ 유지, Top picks: 신한지주, 하나금융   보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/idxnews/20240715/20240715_B4010_20180044_420.pdf (링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)

[교보증권 음식료/화장품 권우정] 음식료 *2Q24 Pre: 비수기에도 이익 개선이 좋은 업체들 위주로! * ■비수기에도 이익 개선이 좋은 업체들 위주로! 2분기 음식료 내수 업황은 비수기 및 전년 대비 부진한 마트 트래픽 등을 감안시 비우호적 이었을 것으로 판단한다. 다만, 해외+원가 개선을 중심으로 여전히 견조한 이익 흐름을 보여줄 것으로 전망한다. 2분기 가공식품 수출액은 29.8억달러(YoY 10%, QoQ 11%)을 시현했다. 또한, 전반적인 원가 부담이 YoY 완화된 것으로 파악된다. 2분기 주요 커버리지 8개 합산 영업이익은 YoY 14%(담배 제외 YoY 17.2%) 증가할 것으로 전망한다. (참고로, 1분기는 YoY 10.9%(담배 제외 YoY 32%)). 2분기까지 채널 재정비에 따른 출고 중단/ 매각 기저/ 판가 인하 기저 등으로 기저 부담이 존재했던 음식료 업체들이 다수 존재했다. 하반기 갈수록 해당 요인들이 사라지면서 음식료 업종의 실적 모멘텀이 부각 될 것으로 전망한다. 음식료 업종에 대해 긍정적 관점을 유지한다. ■조정은 매수의 기회로! 음식료 업종지수는 3월 중순~6월 중순 가파른 상승 이후, 조정 국면에 진입했다. 최근 1달 간 음식료 업종 지수는 고점대비 -11% 하락했다. 2분기 실적은 식품 업체 비수기 및 아쉬운 내수 상황에서도 주요 원부재료 하락으로 견조한 상황이다. 하반기까지 원가 부담 완화는 지속되며, 상반기 기저 요인(출고 중단/매각 기저 등)이 사라지면서 실적 모멘텀 돋보일 것이라고 판단한다. 한편, 현재 음식료 업종 12개월 Fwd P/E 10배는 과거 밸류에이션 감안시 크게 부담스러운 구간은 아니라고 판단한다. 지난 20년 간 음식료 업종 12개월 Fwd P/E는 13.4배 수준이었다. 또한, 음식료 업종은 본래 안정적인 실적을 낸다는 점에서 코스피 대비 높은 밸류에이션을 적용 받아왔다. 과거 리레이팅 시기 감안시 추가적인 밸류에이션 상승 여력 존재한다고 판단한다. 과거 리레이팅 시기 해외 확대 모멘텀 + 가격 인상 + 곡물가 하락 모멘텀으로 리레이팅이 진행된 경험이 있다. 1차 리레이팅 시기(04년~07년) P/E는 04년 7배 → 07년 22배로, 2차 시기(11년~15년) 11년 9배 → 15년 24배로 확대된 경험 존재한다. ■Top Picks 및 관심종목 2분기 식품 업계 비수기에도 불구하고, 전반적인 원가 개선 흐름은 지속되고 있는 것으로 파악된다. Top picks 및 관심종목으로는 2분기~하반기 이익 개선 가시화가 큰 업체들 위주로 선정했다. 롯데웰푸드(TP 24만원), CJ제일제당(TP 50만원), 대상(TP 3.4만원), 동원F&B(Not Rated)의 비중확대를 추천한다.   보고서 링크 :  https://www.iprovest.com/upload/research/report/idxnews/20240715/20240715_B3010_20240006_32.pdf (링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)

[교보증권 조선/기계 안유동] 한화에어로스페이스 * 2분기 실적 예상치 상회 전망과 담보된 3년 ■ 2Q24 Preview: 시장예상치 상회 전망 한화에어로스페이스의 2분기 매출액은 2조 8,720억원(YoY +50.5%), 영업이익 2,456억원(OPM +8.6%)으로 시장예상치(매출액 2조 5,771억원, 영업이익 2,094억원)을 상회할 것으로 추정됨. 현지기사에 따르면 2분기 인도된 폴란드 향 물량은 4월 천무 18문, 6월 K9 6문, 천무 12문임(출처: Dziennik Zbrojny). 다만 인도가 되었다고 바로 매출인식이 발생되는 것이 아니라 테스트 완료까지 되어야 매출인식. K9의 경우 테스팅이 오래걸리지 않으나 천무는 현지 차체 결합에 소요되는 기간이 대략 1~2달 정도 소요된다는 것을 고려하면 보수적으로 6월에 인도된 천무 12문은 7월(3분기)에 매출인식될 것으로 추정됨. 천무의 단차 가격(탄약 제외) 30억원 내외일 것으로 추정되나 탄약과 동시 납품되어 같이 매출인식이 될 경우 대당 300억원에 근접한 가격일 것이라고 추정됨(22년 288대, 총계약규모 8.4조원 단순 계산). ■ 루마니아향 K9 사업(K9 54문, K10 36문 추정) 1.4조원 수주 성공 7월 10일 한화에어로스페이스은 루마니아향 1.4조원 규모의 K9 자주포 공급계약 공시. K9과 K10 등 패키지, 세부품목 후속 군수지원 사업, 차량 지원 등이 포함된 사업이며 K10도 K9 못지 않은 수익성을 가져다 줄 것으로 기대됨. 최근 유럽이 EDIP(유럽방산프로그램, 2030년까지EU 안에서의 방산 거래 규모를 현재의 15%에서 35%로 확대, 신규 구매하는 군사장비의 40% 이상은 공동구매로 제안)을 공개하였고 러-우 전쟁 종료 등에 대한 기대감이 높아지고 있는 가운데 방산업종 센티멘트에 부정적인 뉴스들이 나오고 있음. 다만 EDIP 경우 현재 예산안 확정 규모(25~27년)가 15억 유로(2조원 수준)에 불과하며 구체적인 재원조달 방안이 부족해 실효성 우려가 있으며 트럼프 당선 가능성이 점차 높아짐에 따라 NATO, 유럽 내 방위비 분담 비율 확대로 국내 방산업체에 낙수효과 예상. ■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 313,000원으로 상향 한화에어로스페이스에 대한 투자의견 Buy 유지, 목표주가 280,000원에서 313,000원으로 상 향 조정. 목표주가 상향은 2분기 실적 추정치 상향, 25년 실적 추정치 상향 조정에 따름    보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20240715/20240715_012450_20220081_61.pdf (링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)  

[교보증권 조선/기계 안유동]   LIG넥스원 * 연간 매출 혹은 그 이상만큼 업데이트 되는 수주 ■ 2Q24 Preview: 영업이익 시장예상치 하회 전망 LIG넥스원의 2분기 매출액은 7,057억원(YoY +29.3%), 영업이익 464억원(OPM +6.6%)으로 시장예상치(매출액 6,908원, 영업이익 557억원)을 하회할 것으로 추정됨. 인도네시아 경찰청 통신망 관련 2개의 수출사업 약 2,559억원이 1분기에 반영되며 전분기, 전년동기대비 매출 상승에 기여했지만 2분기에는 이러한 일회성 요인이 사라지며 매출은 전분기대비 감소할 전망. 또한 해당 프로젝트가 2~3%대의 저수익성 사업임에도 불구하고 양산사업의 매출반영 증대, 전년동기 보수적으로 반영되었던 지체상금, 손실충당금 환입 및 환율효과 약 74억원이 반영되며 높은 영업이익률(8.8%) 기록했던 반면 2분기 영업이익은 매출액과 마찬가지로 일회성 요인이 제한될 것이며 추가로 4월 2일 공시한 3,000억원 규모의 세종연구소 성남 소재 토지 및 건물 매입(유형자산 취득)에 따른 고정비 부담이 일부 발생될 것으로 전망 ■ 하나당 연간 매출액에 준하는 즐비한 수주 파이프라인(중동, 미국 비궁 등) 언론보도에 따르면 루마니아향 신궁 54기 수출을 추진 중이며(1,180억원), 천궁2 수출하기 위한 논의도 진행 중이라고 함(약 1조원 추정). 또한 보도상 이집트로의 천궁2 수출을 논의 중이며 규모는 최소 3.5조원(8개 포대)으로 추정됨. 천궁2는 고부가가치의 무기체계이고 요격 미사일은 1발당 가격이 15억~17억원 수준으로 추정되어 최첨단 기술과 고가의 장비가 탑재돼, 한 번 도입하면 수출국에 이를 의존할 수밖에 없음. 만약 이집트로의 천궁2 수출이 맞다면 중동 3국(UAE, 사우디, 이집트) 중동 지역에 "천궁2 벨트"가 형성된다는 것이고 유럽이나 동남아 지역 고객을 확보할 수 있는 "수출 확장성"도 지니게 될 것으로 기대함. 또한 중장기적으로 사우디아라비아 2차 계약(27~28년 추정), 미국 비궁 테스트 연내 마무리 후 내년 협상 기대 등도 기대되며 장기적(30년 이후)으로도 L-SAM2(현재 L-SAM 양산, 32년 LSAM2 체계개발 완료 기대)가 중동에 깔려있는 미국 사드를 대체하며 오랫동안 수주 및 실적 상승이 이어질 것 ■ LIG넥스원에 대한 투자의견 Buy 유지, 목표주가 250,000원으로 상향조정 LIG넥스원에 대한 투자의견 Buy 유지, 목표주가 250,000원(기존 224,000원)으로 상향 조정. 목표주가는 12M Fwd BPS에 Implied PBR을 곱하여 산정함    보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20240715/20240715_079550_20220081_62.pdf (링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)

[교보증권 조선/기계 안유동] 한국항공우주 * 이연된 실적 및 수주, But 큰 그림은 그대로 ■ 2Q24 Preview: 시장예상치 하회 전망 한국항공우주의 2분기 매출액은 8,982억원(YoY +22.5%), 영업이익 526억원(OPM +5.9%)으로 시장예상치(매출액 8,968억원, 영업이익 543억원)에 부합할 것으로 추정됨. 기존에 2분기 TA-50(완제기 수출 부문) 매출반영 대수를 4대로 반영했으나 1대분이 7월로 이연된 것으로 추정. 또한 이라크 기지재건 사업 잔여매출 반영(600억원 규모)이 2분기 내 모두 인식될 것으로 기대했으나 일부 3분기로 이연된 것으로 추정됨. 다만 FA-50PL 형상 매출 반영이 1분기(320억원) 대비 크게 인식되며(약 500억원 추정) 위의 매출감소 효과를 일부 상쇄할 것으로 기대함. ■ 중동 회전익 수주: 하반기로 이연, UJTS 사업자 선정: 2Q28년으로 확정 올해 수주 가이던스에 잡혀있는 이라크, UAE KUH(각각 1.1조원, 0.6조원)의 수주시점을 올해 상반기로 예상했으나 연내 하반기로 예상시점을 이연함. 다만 계약규모 변경이나 수출이 무산되는 상황은 아닌 것으로 확인됨. 또한 미국 해군훈련기(UJTS)의 사업자 선정시기가 기존 예상 대비 2년 이월되었으나 해당시점(26년 사업자 선정 예상)은 바이든 정부 예산을 Back-Scheduling하여 추측한 것인데 시점이 확정되었다는 것(사업이 좌초되거나 획득 지연되는 일 빈번하는데 시점 확정)은 긍정적으로 볼 수 있음. 또한 하반기 1.1조원 규모(14대)의 우즈베키스탄 FA-50 역시 협상 진행 중인 것으로 보이고 20~24대 규모의 페루 FA-50, 이집트 FA-50 수출 등 중동, 중남미 지역의 파이프라인이 업데이트 되고 있다는 것 역시 긍정적 ■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 58,000원으로 하향 조정 한국항공우주에 대한 투자의견 Buy 유지, 목표주가 62,000원에서 58,000원으로 소폭 하향 조정. 목표주가 상향은 2분기 실적 추정치 상향, 25년 실적 추정치 상향 조정에 따름   보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20240715/20240715_047810_20220081_63.pdf (링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)

  [교보증권 채권전략 백윤민, 정윤정] Kyobo Bond Strategy * 미국 채권시장, 근원 PPI 둔화 흐름 확인되면서 통화정책 전환 기대 재차 확대 ■ 전일 동향 - 전일 미국 채권시장은 강세. 미 CPI에 이어 근원 PPI도 둔화세가 확인되면서 금리는 하락. 미 6월 PPI는 +2.6% YoY, 근원 PPI는 +3.1% YoY을 기록. PPI 지표는 예상치를 소폭 상회했지만 근원 PPI가 둔화 흐름을 보이면서 시장의 9월 금리인하 기대가 재차 확대되는 모습 - 전일 국내 채권시장은 강세. 미 6월 CPI에서 둔화세가 확인되고 외국인 매수세도 지속되면서 금리는 하락. 외국인은 3년 국채선물을 6,400계약, 10년 국채선물을 3,500계약 순매수. 기재부는 경제동향 7월호에서 물가 안정 흐름이 이어지고 있다고 진단 - 전일 크레딧 채권시장은 약세. 개별기업 이슈로는 한신평이 효성화학에 대해 특수가스 사업 매각이 성사되면 신용도 하향 압력이 상당 부분 완화될 것이라고 발표 ■ 금일 전망 - 금일 채권시장은 강보합세 예상. 미국 주요 물가지표 둔화 흐름과 트럼프 피격 관련 영향을 받으면서 보합 흐름을 보일 것으로 예상    보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/ecoanl/20240715/20240715_B_20160009_985.pdf (링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)

[교보증권 리서치센터]   Today Daily Market Monitor   <美 6월 PPI 예상치 상회> - 미국 6월 headline, core PPI는 각각 컨센서스 +2.3% YoY, +2.5% YoY을 상회하는 +2.6% YoY, +3.0% YoY 기록. 미시간대 기대 인플레이션이 컨센서스에 부합하며 PPI 쇼크의 증시 영향력은 제한적인 모습을 보임 <트럼프 피격 사건 발생> - 공화당 대선 후보인 도널드 트럼프 전 미국 대통령은 13일 오후(현지시간) 야외 유세 도중 그를 향한 총격 사건이 발생함. 트럼프 전 대통령은 총알이 스쳐 지나가 무사한 것으로 확인됨. 폴리마켓의 실시간 당선 확률 변화에 따르면, 이번 피습 사건 이후 트럼프 당선 확률은 10%p 상승한 70%를 기록 <경제지표 발표> - 미국 7월 미시간대 소비자신뢰지수는 전월 68.2를 하회하는 66.0 기록(컨센서스 68.5)   보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/daily/mktjpo/20240715/20240715_B_20210092_917.pdf (링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)

[교보증권 리서치센터]   Today Daily Market Monitor   <美 6월 인플레 둔화로 금리인하 가능성 더욱 확대> - 미국 6월 headline CPI는 전월 +3.3% YoY와 컨센서스 +3.1% YoY를 하회하는 +3.0% YoY 기록. core CPI도 전월과 컨센서스 +3.4% YoY를 하회하는 +3.3% YoY를 기록. 인플레이션 둔화가 지속되면서 9월 금리인하 가능성은 더욱 높아졌으며, 연내 3회 인하 가능성 확대됨 <테슬라, 로보택시 공개 연기 등으로 주가 급락> - 테슬라는 로보택시 공개 연기와 미국 전기차 시장 점유율 하락 영향으로 주가 8.5% 급락. 테슬라는 8월 8일로 예정되어 있던 로보택시 공개를 10월로 연기. 또한, 미국 전기차 시장 점유율은 테슬라 49.7%, 포드 7.2%, 기아 5.4%, 현대차 5.1%를 기록하며 테슬라 점유율은 50% 미만으로 하락 <경제지표 발표> - 미국 주간 신규실업수당 청구건수는 지난주 23.9만 건을 하회하는 22.2만 건 기록(컨센서스 23.6만 건) - 미국 주간 계속실업수당 천구건수는 지난주 185.6만 건을 하회하는 185.2만 건 기록(컨센서스 186.0만 건)   보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/daily/mktjpo/20240712/20240712_B_20210092_916.pdf (링크 에러시 홈페이지를 통해 보고서 확인)