Неблокчейн

Бонусная история: китайский хэдж-фонд Snow Lake Capital, о котором многие впервые услышали во время скандала с китайской же сетью Luckin Coffee, переобулся в воздухе и теперь поддерживает Luckin двумя руками, утверждая, что сеть - настоящее китайское чудо, и вот-вот обойдет Starbucks по доходам в Китае (а по количеству точек, якобы, уже обошла). Переобулся - потому что буквально двумя годами ранее именно материалы Snow Lake легли в основу отчета фонда-шортиста Muddy Waters, обвинившего сеть (и ее руководство) в фальсификации отчетности, после чего Luckin делистинговали с NASDAQ, а инвесторы потеряли миллиарды долларов. Теперь же Snow Lake провел опрос более чем ста тысяч потребителей Luckin (то есть, просто зашли в пару кофеен), еще раз внимательно изучил "grab and go" бизнес-модель компании (которая из-за отсутствия излишеств позволяет ей справляться с zero-covid policy успешнее конкурентов) - и обещает держать акции компании долгие и долгие годы. (Это именно то, что вы говорите в паблик, когда купили бумаги за копейки на OTC и мечтаете поскорее продать подороже.) @nonblockchain

#неблокчейн_chart #hedge_funds Пара графиков в тему: 1. Перформанс различных стратегий ХФ за 9 месяцев. 2. ХФ против индексных стратегий. @nonblockchain

#hedge_funds ▪️Фонд Sculptor Capital Management (SCM, ранее известный как Oz Capital, ранее известный как Och-Ziff) выставлен на продажу - внутри компании сформирован Специальный Комитет, который будет заниматься изучением интереса и возможных пропозалов третьих сторон. Одна из основных причин продажи - серьезный underperformance фонда по сравнению с коллегами-мультистратами, который напрямую отражается в котировках (акции Sculptor, правопреемника вышедшего на биржу 15 лет назад Och-Ziff, обращаются на NYSE - и с начала года потеряли уже 53%). Мастер-фонд Sculptor за первые три квартала текущего года просел на 13%, и хотя это лучше, чем Tiger Global, для фонда с россыпью различных стратегий результат довольно позорный. Возможному покупателю, если он найдется, Sculptor обойдется не очень дорого - текущая капитализация фонда составляет всего 600 млн долларов (не путать с AUM!) - однако бонусом идет тлеющий несколько лет между нынешним CEO Джимми Левином и отцом-основателем Och-Ziff Дэниелом Оком конфликт, из-за которого страдаем репутация SCM и "отваливаются" клиенты. FT предполагает, что фондом могут заинтересоваться традиционные управляющие вроде Franklin Templeton или T Rowe, которые хотели бы расширить линейку бизнесов (SCM, например, силен в кредитных стратегиях), однако наиболее вероятный сценарий состоит в том, что фонд будет "истекать" деньгами, теряя инвесторов, пока его не выкупит на себя топ-менеджмент. Будем наблюдать. ▪️#activits_investor Билл Экман и его Pershing Square зашортили гонконгский доллар (если верить твиттеру Экмана, в крупных масштабах). В этой фразе, казалось бы, нет ничего особо странного - на то и нужны хэдж-фонды, чтобы зарабатывать деньги для клиентов всеми возможными способами (или хотя бы не терять их). Настораживает вот что: исторически Экман очень, пренебрежительно мало занимался макро-инвестициями,причем с переменным успехом, и Робин Уигглсворт из FT выражает сомнение в том, что у Pershing сильно прибавилось экспертизы в этой области. Кроме того, еще весной Экман объявил (п.2) о том, что отходит от публичных кампаний, чтобы сосредоточиться на более фундаментальных подходах к инвестициям - и теперь во всеуслышание затевает буквально эталонную активистскую кампанию против Китая, заявляя, что привязка HKD к USD должна быть отменена. Складывается ощущение, пишет FT, что у любого успешного управляющего рано или поздно появляется жгучее желание повторить славу Джорджа Сороса, который "сломал Банк Англии" - и ничего с этим не поделаешь. ▪️Нынешний год so far выдался непростым для хэдж-фондов: по оценкам GS, практически все equity-стратегии были сильно ниже плинтуса, а самые популярные у широкой подборки фондов бумаги (GS называет этот индекс Hedge Fund VIP List) потеряли 29%, что почти вдвое хуже S&P500. Что интересно, в 2022 фонды спотыкались как на лонгах, с которыми вроде бы все понятно, так и на шортах - индекс самых популярных бумаг "на продажу" снизился на 11%, общий индекс equity - на 12%, и только макро-фонды, для которых нынешняя волатильность словно манна небесная, были в плюсе, что немного сгладило общую картину. Как результат, фонды снижают леверидж, оставляют в портфелях только самые понятные акции - и стараются не отсвечивать, ожидая подходящего момента, чтобы ворваться на подешевевший рынок с котлетами денег и скупить все подешевке. @nonblockchain

#FTX В пятницу, 18 ноября, в Суд США по делам о банкротстве в штате Дэлавер вновь назначенный interim CEO Джон Рэй Третий подал аффидавит (по сути, письменные показания о том, что удалось узнать после запуска процедуры банкротства по статье 11). Джон Рэй Третий - известный американский юрист и профессионал в области банкротств, принявший участие в большом числе high-profile cases, включая Enron. Сразу скажу, что у меня, в течение прошедших лет поработавшего на приличное количество проблемных / околобанкротных компаний, волосы встали дыбом после прочтения этого аффидавита; очевидно, что у Рэя Третьего опыта и насмотренности в разы больше, но и у него, думаю, без валокордина не обошлось. Коротко о том, что описано в аффидавите (по ссылке - подробный разбор на Zerohedge): ▪️у компании (здесь и далее - в отношении всех компаний группы, включенных в периметр банкротной процедуры) не было полного списка банковских счетов (включая карточки с подписями), а также с суммами, на этих счетах хранящимися, ▪️не было записей с полным списком сотрудников и подрядчиков, ▪️не было записей о балансе ДЗ / КЗ (компания не знала, кому она должна и кто должен ей), ▪️не было полноценных записей об объектах и объемах инвестиций, ▪️не было нормальной (да вообще какой бы то ни было) системы управления ликвидностью, ▪️не было системы контроля расходования средств - запросы на оплату размещались сотрудниками в чатах, где супервайзеры утверждали платежи... персонализированными эмодзи, ▪️многие решения, включая инвестиционные, принимались в "сгорающих" чатах, ▪️руководство использовало незащищенный почтовый аккаунт в качестве ключевого для доступа к чувствительной информации, включая "кошельки", ▪️компания не проводила заседания совета директоров, ▪️у компании в принципе не было формализованной системы корпоративного управления. Еще раз - это все про биржу с недавней оценкой в 30+ миллиардов долларов, которая входила в топ-10 криптобирж мира и считалась в отрасли одним из самых надежных мест для торговли / хранения средств. П-ц. @nonblockchain

#FTX В пятницу, 18 ноября, в Суд США по делам о банкротстве в штате Дэлавер вновь назначенный interim CEO Джон Рэй Третий подал аффидавит (по сути, письменные показания о том, что удалось узнать после запуска процедуры банкротства по статье 11). Джон Рэй Третий - известный американский юрист и профессионал в области банкротств, принявший участие в большом числе high-profile cases, включая Enron. Сразу скажу, что у меня, в течение прошедших лет поработавшего на приличное количество проблемных / околобанкротных компаний, волосы встали дыбом после прочтения этого аффидавита; очевидно, что у профессионала с опытом Рэя Третьего вообще без валокордина не обошлось. Коротко о том, что описано в аффидавите: ▪️у FTX не было полного списка банковских счетов и карточек с подписями, ▪️не было записей с полным списком сотрудников и подрядчиков, не было записей о дебиторке и кредиторке - а если смотреть шире, то не было и нормальной отчетности,

#FTX На минувшей неделе журналисты FT добрались до эксельки с балансом FTX, которую оставшиеся менеджеры криптобиржи рассылали возможным "спасителям" - и там просто песня. Начиная с того, что у FTX, которая недавно оценивалась в 30+ миллиардов долларов, нет нормальной (я уже не говорю "публичной") отчетности - которую в части баланса и заменяет данная экселька - и заканчивая тем, что на 9 миллиардов долларов обязательств приходилось менее миллиарда ликвидных активов, около половины из которых представляли собой вложения в акции Robinhood. Менее ликвидные активы составляли 5.5 миллиардов, и по большей части это инвестиции в сомнительные криптомонеты, объем которых кратно превышал не то что ADTV, но и в принципе стоимость токенов в обращении. Плюс еще 3 миллиарда совсем неликвидного шита, включая немного акций Twitter.

#неблокчейн_brief №127 MAIN ONES ▪️#endowment_funds Как и ожидалось (п.1), отчетность крупнейших эндаументов по итогам первого полугодия оказалась значительно более слабой по сравнению со сверхуспешным прошлым годом. Так, эндаумент-фонд Вашингтонского Университета в Сент-Луисе за год, закончившийся 30 июня, "полегчал" на 10.6%, Стэнфорд упал на 4.2% (в прошлом году - рост на 40%), Брауновский университет - на 4.6% (прошлый год - плюс 51.5%), MIT - минус 5.3% (годом ранее - рост на 55.5%). В среднем эндаументы потеряли за год 7.8%, подсчитали в Cambridge Associates, и это худший результат аж с 2009 года. Управляющие отмечают, что результаты могли бы быть гораздо хуже, если бы значительную часть портфелей эндаументов не составляли непубличные инвестиции - VC, PE, private credit, недвига и наши любимые #hedge_funds. В силу того, что переоценка, например, венчурных портфелей производится не на постоянной основе, а во время liquidity events, текущие оценки инвестиций эндаументов в данный сегмент, скорее всего, не до конца отражают текущую - максимально неудобную для growth companies - конъюнктуру. Что интересно, из-за того, что многие крупные эндаументы отказались инвестировать в сырьевые и нефтегазовые компании, почти никому из них не удалось воспользоваться успешной ситуацией в этом секторе в нынешнем году - кроме фонда Принстонского университета, который потерял за год всего лишь 1.5%. Попечители фонда заявили, что избавятся от вложений в публичные компании, связанные с ископаемым топливом, энергетическим углем и нефтяным песком - однако об инвестициях в непубличные компании того же сектора ничего сказано не было. Вот вам и ESG. BLOGS 🖌 На прошедшей неделе американский суд отказался рассматривать кейс Тома Хэйеса о манипулировании ставкой LIBOR, признав, что в нем отсутствует состав преступления. Марк Рубинштейн (блог Net Interest) объясняет, насколько "гнилой" в принципе была система определения ставки LIBOR, и почему Хэйес, по сути, выступил козлом отпущения для всей банковской отрасли. Напомню, ранее про скандал со ставкой LIBOR на канале было много материалов, от истории появления ставки до новостей о class action к банкам и обзора книги Дэвида Энриха с подробной хроникой скандала. 🖌 Джейсон Цвайг про сообщество Bogleheads - последователей Джека Богла, основателя Vanguard Group. Вероятно, это одно из немногих тематических сообществ на фондовом рынке (в дополнение к, например, годовым собраниям акционеров Berkshire), участники которого могут с полной уверенностью чувствовать свою принадлежность к чему-то большому и важному. 🖌 Planet Money про проблему операционной эффективности (ака продуктивности) Великобритании. 🖌 #nomercynomalice Скотт Галлоуэй про двух "слонов в комнате", угрожающих монополии бигтехов на рекламном рынке. FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез) 💡Все о государственном долге США - кому должно американское правительство, зачем госдолгу потолок - и что будет, если его (в очередной раз) не повысят. 💡Как связаны титулы бейсбольной команды Филадельфия Филлис и провалы в экономике? 💡Кто такие арбитражеры, и могут ли на арбитражных сделках заработать ритейл-инвесторы? SHORTS (#одной_строкой) 1️⃣ Как снижаются объемы торгов среди ритейл-инвесторов в США. 2️⃣ Инфографика - перформанс S&P500 в 2022 году по секторам. 3️⃣ Рейтинг глобальных университетов по количеству стартап-фаундеров. 4️⃣ McKinsey заключила соглашение с сотнями местных органов власти, связанное с ролью Фирмы в опиоидном скандале. 5️⃣ Лучшие практики корп. управления от Glencore, или как проложить себе взятками путь ко "вкусным" контрактам. @nonblockchain

#неблокчейн_books Первое поколение самоучек уходит из банковского бизнеса. И я, наверное, уйду, как и президент нашего выставляемого на продажу банка. И многие мои коллеги уйдут вслед за теми, кто ушёл ещё раньше. А вместе с нами уйдёт тайна о том, как те, кто не учился банковскому делу или учился ему неправильно, сумели всё-таки делать бизнес без опыта, знаний, регламентов и корпоративной культуры. Настоящая банковская тайна, ключ к которой – в людях. Давно ничего не писал про прочитанные книги – потому что, на самом деле, давно ничего годного по теме не читал, не считая многочисленных research-отчетов.   Волею судеб в мои руки попала книга Шена Бекасова (конечно же, псевдоним) «Банковская тайна» - и это, на мой довольно искушенный в подобных вопросах взгляд, достойная альтернатива какому-нибудь «Numbered Account» или иной околофинансовой беллетристике, по крайней мере с точки зрения вовлечения читателя и интереса изложения.   Повествование ведется, в основном, устами главного героя – Андрея Гардези, вымышленного вице-президента вымышленного банка, который является источником и основным действующим лицом всех составляющих книгу историй. Хотя Бекасов делает дисклеймер о том, что все описанные события не относятся к какому-то реально существующему российскому банку, с самого начала складывается ощущение, что либо сам автор имел непосредственное отношение к отрасли, либо у него было некоторое количество знакомых, подвизающихся на ниве банковского дела. Описание характеров персонажей, содержание событий и ситуаций дают понять, что как минимум часть историй реальна – возможно, гипертрофирована и приукрашена, но реальна – а сам Гардези является собирательным образом банкиров конца 1990-х – начала 2000-х.   Если судить по авторскому сайту, отдельные рассказы, составившие потом «Банковскую тайну», были впервые опубликованы в 2002 году, и продолжали появляться на сайте вплоть до 2010 года – но период действия книги Бекасова охватывает не всю «золотую» декаду, когда экономика РФ (и, как следствие, отдельные акторы этой экономики, включая банки) росли на дорогой нефти и развивались гигантскими темпами, а лишь несколько первых лет, вплоть до момента, когда в РФ начали активно приходить и обосновываться иностранные банки. Получился, таким образом, очень характерный фотографический снимок эпохи, когда российскими банками управляли люди, не всегда имевшие банковское или хоть какое-нибудь финансовое образование, но из-за отсутствия конкуренции вполне вольготно ощущавшие себя в этой среде.   «Банковская тайна» вряд ли станет прикладным пособием по работе банковского сектора – просто потому, что значительная часть описываемых там практик и ситуаций уже не вполне соответствует современным нормам комплаенса (хотя, уверен, все еще успешно применяются некоторыми не слишком большими и не слишком заметными для регулятора кредитными организациями). В то же время, книга Бекасова дает прекрасное понимание того, как зарождалась банковская отрасль в России, какие там работали люди – и как мало, в сущности, поменялось за прошедшие двадцать лет. @nonblockchain

#CreditSuisse На минувшей неделе CS представил (в очередной раз) обновленную стратегию, которая должна помочь банку выкарабкаться из дыры - как финансовой, так и репутационной - в которую ее вогнала целая череда скандалов и провалов. (Про предыдущую стратегию, представленную менее года назад, я писал здесь.) Если коротко, то банк планирует: = привлечь для укрепления баланса 4 миллиарда франков в виде допэмиссии для новых инвесторов (полтора миллиарда за долю в 9.9% уже обещал вложить Saudi National Bank, который обещал не продавать акции как минимум 2 года) и существующих акционеров, = сократить к 2025 году 9 тысяч сотрудников из текущих пятидесяти двух, = выделить подразделения рынков капитала и advisory в отдельное юрлицо, возродив бренд Credit Suisse First Boston, = создать новый блок Capital Release Unit - по сути, "плохой банк", основной задачей которого будет выход из неключевых направлений бизнеса (типа печально известного Prime Services - смотри Archegos), чтобы к 2025 году высвободить порядка 60% risk-weighted assets. Частью CRU некоторое время будет и бизнес по секьюритизации, большую часть которого уже планирует выкупить синдикат Apollo Global Management и PIMCO. Руководить CRU, что интересно, позвали Луизу Китчен, которая возглавляла подобный отдел в Deutsche Bank. = максимально сфокусироваться на направлении wealth management, доля которого в доходах к 2025 году должна превысить 85%. Планы CS уже поддержал Нацбанк Швейцарии, однако профильные аналитики не спешат прыгать от радости: Марк Рубинштейн, автор блога Net Interest, дослужившийся до уровня управляющего директора CS в 2005 году, отмечает, что подобные изменения (или большая их часть) назревали уже давно, и so far в рамках новой стратегии банк не представил каких-то позитивных прогнозов в части роста прибыльности - напротив, ожидаемый к 2025 году ROE (за вычетом убытков "плохого банка") составляет всего лишь 8%, а это один из самых низких показателей в Европе. Впрочем, поправляется Рубинштейн, новая стратегия - не про апсайды, а про ограничение возможных дайнсайдов и дальнейшей "размывание" франшизы - деньги любят тишину, спокойствие и стабильность, а этого в CS в последние годы явно не доставало. @nonblockchain

#hedge_funds Хорошая колонка Робина Виглсворта на WSJ о мультистрат хедж-фондах, имена которых вам, конечно же, хорошо известны - Millenium, Citadel, Point72, Balyasny (to name a few). Виглсворт сравнивает мультистратов с "фондами хедж-фондов", которые ищут наиболее успешных управляющих ХФ, отдают им в управление деньги инвесторов и периодически оценивают перформанс, забирая с инвесторов комиссию за этот нехитрый набор действий. При этом "фонды фондов" представляют собой, по сути, просто дополнительную прослойку комиссий, которая прикидывается финансовым инструментом - грамотный инвестор, которому хватает средств для вложения в фонд фондов, вполне способен сам найти хороших управляющих и отдать им деньги без посредников. Мультистраты выгодно отличаются от "фондов фондов" тем, что держат под одной крышей (но с высоким уровнем автономности) большое количество управляющих, каждый из которых "рулит" собственной стратегией, будь-то классический long/short, M&A арбитраж, макро, квант, коммоды и так далее - отсюда, собственно, и название. Большой плюс мультистратов в том, что стратегии, которым бывает сложно выжить на stand-alone базисе в виде отдельного фонда - например, фонд с фокусом исключительно на шорт - может стать отличным дополнением для других стратегий, а также хорошей возможностью для диверсификации. Еще одна сильная сторона мультистратов - в комплексном подходе к риск-менеджменту: риски мониторятся и оцениваются как на уровне отдельной стратегии, так и на уровне всего фонда. Поскольку все стратегии находятся под одной крышей, у руководителей фонда есть возможность достаточно быстро реаллоцировать средства от менее эффективных управляющих к более эффективным, или же выделять последним более солидную часть центрального пула. Одной из немногих, но при этом достаточно серьезных негативных характеристик мультистратов - само собой, для инвесторов - является pass-through модель комиссий. Данные фонды не забирают с инвесторов фиксированную комиссию, а просто переносят на них все затраты, от аренды до подписки на торговые терминалы и зарплаты трейдеров, что очень часто приводит к management fees на уровне от 3% до 10% (и это только management fee!). Такая модель, однако, является очень привлекательной для топ-трейдеров и их команд, которые могут, по сути, открыть собственный фонд внутри мультистрата и начать заниматься торговлей, не задумываясь о бэк-офисе и административной работе. Небольшой нюанс: очень многие из top-tier мультистратов уже давно закрыты для внешних денег, и перед их "воротами" стоит многомиллиардная очередь из тех, кто мечтает приобщиться к сверхуспешным управляющим. В то же время, на рынке достаточно мультистратов средней руки, которые все равно показывают более высокую доходность, чем классические "фонды фондов". + Как Кен Гриффин всадил кучу денег в 2008 году, но в итоге превратил Citadel в инвестиционный powerhouse. + Почему в ХФ отрасли размер по-прежнему имеет значение. @nonblockchain

Goldman Sachs спрогнозировал четыре сценария будущего для цен на золото - Quote 1️⃣ «Мягкая посадка» (вероятность 30%) — падение цен на золото на 8% от текущих уровней, до $1530 за унцию. Такой сценарий может стать реальностью, если инфляция в США замедлит рост в 2023 году и страна избежит рецессии . В Goldman Sachs также предполагают, что реальные 10-летние процентные ставки вырастут до 1,7%. В этом случае инвесторы, вероятно, перейдут из активов-убежищ, таких как золото, в акции. 2️⃣ Рецессия со значительным снижением ставок (вероятность 30%) — скачок цен на золото на 35% от текущих уровней, до $2250 за унцию. В этом варианте развития событий экономика США сползет в рецессию, а ФРС понизит ключевую ставку до нуля к 2025 году. При этом реальная 10-летняя процентная ставка упадет до 1%. 3️⃣ Более высокая инфляция, дальнейшее повышение ставки ФРС (вероятность 20%) — падение цен на золото на 9% от текущих значений, до $1500 за унцию. Эта модель предполагает продолжение борьбы ФРС с инфляцией. При этом сохранятся повышенные опасения по поводу рецессии, а реальная 10-летняя ставка вырастет еще на 1,5%. 4️⃣ Рецессия и ограниченное снижение ставок (вероятность 20%) — рост цен на золото на 20% от текущих уровней, до $2000 за унцию. Сценарий предполагает жесткую инфляцию в США, ФРС к 2025 году снизит ставку до 2,5%. Инвесторы на фоне падения реальных ставок и опасений рецессии будут искать убежища в защитных активах, включая золото. Источник: CNBC @gold_headlines

На просторах телеграма наткнулся на невероятной глубины фикшн-нон-фикшн текст (как назвать литературную форму, в которой вымышленные персонажи занимаются невымышленными вещами, но в вымышленном окружении?) про стратегический консалтинг, в процессе чтения которого постоянно ловил дежавю, а пару раз - вьетнамские флешбеки. Порой происходящее совсем уж неприлично напоминало проекты, на которых мне довелось работать в прошлой жизни (и о которых я еще много лет не смогу никому ничего рассказать). Всем рекомендую, короче - особенно тем, кто заинтересован в работе в страт. консалтинге (так и хочется добавить «бегите, глупцы!»). «Про кактусы и розы» http://petrenko.com.ua/seen/big4/roses-and-cactuses/ @nonblockchain

Давно не было рубрики #неблокчейн_wtf. Спонсор сегодняшних лулзов про Газпром - чудесный канал Finmeme (https://t.me/finmeme). Я, как истинный слоупок, узнал о нем пару дней назад, но немедленно изучил целиком и сохранил себе самое смешное. Буду пересматривать темными зимними вечерами. @nonblockchain

#неблокчейн_chart Новая подборка графиков на самые разнообразные темы - чтобы было, чем заняться на кофебрейке. @nonblockchain

#неблокчейн_brief №126 MAIN ONES ▪️Редкие (на канале), но от этого не менее важные новости из мира криптовалют: фонд Tether, управляющий одноименным стейблкойном, объявил о полном избавлении своего баланса от краткосрочных коммерческих векселей и замене их на надежные векселя казначейства США. Активы Tether (согласно последнему доступному как бы аудиторскому отчету на 30 июня от BDO) составляли около 66.4 млрд долларов, из них порядка 45% приходилось на T-Bills, чуть менее 13% - на коммерческие векселя и депозитные сертификаты; в соответствии с заявленным планом, компания отчитывалась о постепенном снижении количества векселей в общем объеме резервов, пока, наконец, в октябре не достигла нулевого уровня. Впрочем, подробной разбивки резервов на конец 3К22 все еще нет, так что оценить, например, долю secured loans и other investments (которые могут оказаться весьма сомнительными), пока не представляется возможным. + Несколько месяцев назад, на волне сильно выросшей популярности стейблкойнов, Павел Комаровский (Rational Answer) сделал интересный разбор рисков USDT. Если вдруг каким-то невероятным образом вас обошел этот суперпопулярный материал, рекомендую. ▪️#неблокчейн_books Совсем недавно два журналиста NYT написали книгу про одну небезызвестную консалтинговую фирму, остроумно назвав ее "McKinsey comes to town" - и уже успели разжечь этой книгой неслабый скандал. В основе книги лежит ряд кейсов, на примере которых авторы рассматривают и оценивают принципы работы Фирмы, достаточно прозрачно намекая на то, что #McKinsey довольно часто поступалась базовыми человеческими принципами ради получения выгоды (чего стоит только опиоидный скандал, например). Само собой, PR-отдел Маков отработал мгновенно, отразив все обвинения и отметив, что книга "создает фундаментально неправильное представление о фирме", "ищет связи там, где их нет", а также "содержит слишком много дисклеймеров - значит, авторы все и сами понимают". Значит, правдивая книга, надо заказывать и читать. BLOGS 🖌 #неблокчейн_books Для фанатов Уоррена Б. и Чарли М. - подборка цитат из книги Адама Мида "The Complete Financial History of Berkshire Hathaway". Автор блога "Neckar's Minds and Markets выбрал самые интересные моменты книги и подробно прокомментировал их, снабдив графиками. Также рекомендую интервью с Адамом Мидом - про конгломераты, ранние годы Баффета в Berkshire, страховой бизнес как источник дешевого капитала и многое другое. 🖌 Марк Рубинштейн (Net Interest) про особенности управления фондом облигаций в разные периоды времени и о том, как на этот процесс влияет leverage. 🖌 Пол Кругман смотрит на новые цифры по инфляции в США - и убеждается в том, что классические индикаторы состояния экономики не очень точно (с большим лагом) отражают это самое состояние. 🖌 #nomercynomalice Скотт Галлоуэй - о важности "текучки" в бизнесе, политике и вообще (как будто мы с вами этого не знали, да, но текст, как обычно, очень вдумчивый). 🖌 The Hustle о том, как обещание производителя пылесосов покупателям стало худшей промо-акцией в истории. FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез) 💡Как работает крупнейшая в настоящий момент система денежных переводов между Россией и СНГ "Золотая корона"? 💡Уже было на канале, но повторить не мешает - как схема британских пенсионных фондов по балансировке пассивов и активов (LDI) едва не похоронила британский фондовый рынок. SHORTS (#одной_строкой) 1️⃣ Карта рынка на середину октября от Райффайзенбанка. 2️⃣ Старший партнер Deloitte в Великобритании покинет пост после пьяной тирады, содержащей сексистские, расистские и прочие высказывания. 3️⃣ Бизнес-планы известных кинозлодеев - насколько они реалистичны? 4️⃣ С какими проблемами столкнутся младшие банкиры в обновляющейся глобальной конъюнктуре? @nonblockchain

#hedge_funds Большой материал Bloomberg о long/short хедж-фондах - вернее, о том, как они не справляются с текущей рыночной конъюнктурой. Напомню, изначальная идея подобных фондов состоит в том, что они могут зарабатывать деньги практически на любом рынке, балансируя "длинные" инвестидеи "короткими" и, таким образом, хеджируясь от непредвиденных ситуаций. За такую - достаточно простую в реализации - стратегию клиенты платят немалые комиссии, составляющие, в среднем, 2% активов и 20% прибыли, хотя на рынке хватает и более жадных фондов (нередки схемы "3+30" и выше). Проблема в том, что сейчас, когда подобные фонды нужны клиентам больше всего, они не справляются со своей задачей, планомерно делая неправильные "ставки" - уже не один фонд, включая, например, суперизвестный Tiger Global, попался на том, что был по самые помидоры "загружен" акциями бигтехов и прочих компаний роста, которые - сюрприз - не очень хорошо себя ощущают в период роста процентных ставок. Кроме того, на "short"-составляющую оказывают большое влияние ритейл-инвесторы, которые научились объединяться в группы, способные завалить вполне себе приличных размеров фонд (пример - Melvin Capital выпускника Citadel и SAC Capital Гейба Плоткина, погоревший на "мемных" акциях и превратившийся (пункт 3) в family office). Безусловно, на рынке все еще есть некоторое количество household names, которые достаточно успешно практикуют стратегию long/short и куда инвесторы готовы нести свои кровные - Bloomberg отмечает Millenium Management (58 млрд долларов под управлением) и Point72 (реинкарнацию уже упоминавшегося выше SAC Capital Стива Коэна, около 25 млрд под управлением), однако эти фонды являются апологетами multi-strategy, и long/short для них - всего лишь один из доступных способов зарабатывания (или сливания) денег. @nonblockchain

#неблокчейн_brief №125 BLOGS 🖌 Марк Рубинштейн (Net Interest) рассказывает про маржин-коллы - в частности, о том, как недавнее решение властей Великобритании, обвалившее сразу и фунт, и гилты, чуть не похоронило кучу британских пенсионных фондов, страховавшихся от резкого снижения доходностей длинных госбондов с помощью деривативной стратегии LDI - liability-driven investment. Рынок британских госбондов зашатался с такой силой, что Банку Англии пришлось устраивать экстренный QE, чтобы не допустить панической распродажи госбондов и каскадных маржин-коллов - и все это на фоне одновременных попыток борьбы с инфляцией, которая в Великобритании разогналась больше, чем в прочих европейских странах. 🖌 #endowment_funds Большой обзор блога "Neckar's Minds and Markets" на тему того, как менялась инвестиционная философия (и состав портфелей) крупнейших эндаумент-фондов. 🖌 #nomercynomalice Профессор Джи коротко разбирает представленные в суде переписки Маска и fellow billionaires и пытается найти что-то общее между этими товарищами и простыми смертными. Спойлер - он тоже люди, просто очень, очень богатые. 🖌 Пол Кругман на пальцах объясняет, что именно такого сделали много лет назад Бернанке, Даймонд и Дибвиг, что сейчас им присудили "Нобеля" по экономике. Чуть менее подробно и на русском - в статье "Коммерсанта". + Очень правильные вопросы задает экономическому "Нобелю" товарищ Антонов; еще несколько человек написали мне, что "Нобель" уже не тот, и как вообще можно всерьез обсуждать эту премию в нынешнее время - мол, это неиллюзорно напоминает уже почти никому не нужное "Евровидение". Склонен не согласиться с посылом "Нобель не нужен", ибо мне видится как минимум одна важная его функция - популяризация "чистой" экономической (да и вообще любой) науки в современном обществе. FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез) 💡#inequality Что такое "налог на розовое" (pink tax)? 💡Каковы последствия мобилизации для российской экономики с т.з. социологии? 💡Джейсон Цвайг про источники происхождения термина "stock". SHORTS (#одной_строкой) 1️⃣ Чему современная Россия может научиться у ЮАР времен апартеида с точки зрения санкций? 2️⃣ Подписки на стриминги - последнее, на чем экономят американцы. 3️⃣ Осенний репорт Всемирного Банка о состоянии экономик стран Европы и Центральной Азии. 4️⃣ #неблокчейн_chart Как верно отметил Гонконгер, лучшие в бизнесе интересных графиков (JPM AM) выпустили отчет на 4 квартал; рекомендую скачать pdf, потому что каждый квартал ссылка сдвигается на следующий отчет. @nonblockchain

#неблокчейн_chart Свежие графики из рассылки The Daily Shot. 1. Кривая доходностей (спред между казначейскими пяти- и десятилетками) во многих случаях предсказывает рецессию в США. 2. Самый агрессивный и, как ожидается, самый долгий цикл повышения ставок ФРС за последние 40 лет. 3. Изменение Стратегического нефтяного резерва США. 4. Соотношение квот и производства ОПЕК+. 5. Процент американцев, не справляющихся с оплатой счетов. 6. Свободные средства венчурных фондов достигли рекордных уровней. 7. Больше половины людей недооценивают свои расходы на подписки. 8. Экономика казино на примере Wynn Resorts. 9. Страны с самой высокой долей населения 65+. @nonblockchain

В чем важность экономического Нобеля этого года Сегодня Нобелевская неделя традиционно завершилась вручением премии по экономике. Лауреатами этого года стали американские экономисты — Бен Бернанке, Дуглас Даймонд и Филип Дибвиг. Решение комитета более чем актуально: все трое изучали роль банков в экономических кризисах и доказали, что краха банков как посредников между вкладчиками и кредиторами допускать нельзя. В чем важность экономического Нобеля этого года — читайте здесь. Объясняет научный руководитель РЭШ Рубен Ениколопов.

#неблокчейн_chart (Вне)очередная подборка графиков на самые разные темы, от макроэкономики и рынков до корги и девушек Ди Каприо. Инджой. @nonblockchain