Endi mavjud! Telegram Tadqiqoti 2025 — yilning asosiy insaytlari 
Константин Двинский
Kanalga Telegram’da o‘tish
Политика и экономика России во всех их проявлениях Связь - @k_dvinsky Канал по инвестициям - https://t.me/dvinsky_invest Max - https://max.ru/dvinsky Дзен - https://dzen.ru/dvinsky Регистрация в РКН № 4776825746
Ko'proq ko'rsatish📈 Telegram kanali Константин Двинский analitikasi
Константин Двинский (@kdvinsky) Rus til segmentidagi kanali faol ishtirokchi. Hozirda hamjamiyat 29 692 obunachidan iborat bo'lib, Siyosat toifasida 2 049-o'rinni va Rossiya mintaqasida 22 211-o'rinni egallagan.
📊 Auditoriya ko‘rsatkichlari va dinamika
невідомо sanasidan buyon loyiha tez o‘sib, 29 692 obunachiga ega bo‘ldi.
10 Iyun, 2026 dagi oxirgi ma’lumotlarga ko‘ra kanal barqaror faollikka ega. Oxirgi 30 kunda obunachilar soni -327 ga, so‘nggi 24 soatda esa -2 ga o‘zgardi va umumiy qamrov yuqori darajada qolmoqda.
- Tasdiqlash holati: Tasdiqlanmagan
- Jalb etish (ER): Auditoriya o‘rtacha 19.15% darajada jalb etiladi. Nashrdan keyingi dastlabki 24 soatda kontent odatda umumiy obunachilar sonining 13.16% ini tashkil etuvchi reaksiyalarni to‘playdi.
- Post qamrovi: Har bir post o‘rtacha 5 686 marta ko‘riladi; birinchi sutkada odatda 3 909 ta ko‘rish yig‘iladi.
- Reaksiyalar va o‘zaro ta’sir: Auditoriya faol: har bir postga o‘rtacha 163 ta reaksiya keladi.
- Tematik yo‘nalishlar: Kontent трлн, инфляция, двинский, константин, мощность kabi asosiy mavzularga jamlangan.
📝 Tavsif va kontent siyosati
Muallif resursni shaxsiy fikrni ifoda etish maydoni sifatida ta’riflaydi:
“Политика и экономика России во всех их проявлениях
Связь - @k_dvinsky
Канал по инвестициям - https://t.me/dvinsky_invest
Max - https://max.ru/dvinsky
Дзен - https://dzen.ru/dvinsky
Регистрация в РКН № 4776825746”
Yuqori yangilanish chastotasi (oxirgi ma’lumot 11 Iyun, 2026 da olingan) sababli kanal doimo dolzarb va katta qamrovli bo‘lib qoladi. Analitika auditoriya kontent bilan faol hamkorlik qilishini, uni Siyosat toifasidagi muhim ta’sir nuqtasiga aylantirishini ko‘rsatadi.
29 692
Obunachilar
-224 soatlar
-617 kunlar
-32730 kunlar
Ma'lumot yuklanmoqda...
O'xshash kanallar
Taglar buluti
Kirish va chiqish esdaliklari
---
---
---
---
---
---
Obunachilarni jalb qilish
Iyun '26
Iyun '26
+64
19 kanalda
May '26
+362
61 kanalda
Get PRO
Aprel '26
+85
23 kanalda
Get PRO
Mart '26
+383
47 kanalda
Get PRO
Fevral '26
+577
29 kanalda
Get PRO
Yanvar '26
+707
26 kanalda
Get PRO
Dekabr '25
+385
57 kanalda
Get PRO
Noyabr '25
+403
59 kanalda
Get PRO
Oktabr '25
+772
100 kanalda
Get PRO
Sentabr '25
+472
132 kanalda
Get PRO
Avgust '25
+558
111 kanalda
Get PRO
Iyul '25
+673
53 kanalda
Get PRO
Iyun '25
+517
92 kanalda
Get PRO
May '25
+933
145 kanalda
Get PRO
Aprel '25
+439
57 kanalda
Get PRO
Mart '25
+934
77 kanalda
Get PRO
Fevral '25
+993
111 kanalda
Get PRO
Yanvar '25
+808
127 kanalda
Get PRO
Dekabr '24
+312
124 kanalda
Get PRO
Noyabr '24
+309
71 kanalda
Get PRO
Oktabr '24
+824
71 kanalda
Get PRO
Sentabr '24
+361
98 kanalda
Get PRO
Avgust '24
+619
83 kanalda
Get PRO
Iyul '24
+180
66 kanalda
Get PRO
Iyun '24
+536
113 kanalda
Get PRO
May '24
+695
117 kanalda
Get PRO
Aprel '24
+1 175
90 kanalda
Get PRO
Mart '24
+801
39 kanalda
Get PRO
Fevral '24
+484
50 kanalda
Get PRO
Yanvar '24
+523
75 kanalda
Get PRO
Dekabr '23
+197
44 kanalda
Get PRO
Noyabr '23
+354
42 kanalda
Get PRO
Oktabr '23
+1 115
83 kanalda
Get PRO
Sentabr '23
+2 126
0 kanalda
Get PRO
Avgust '23
+2 510
0 kanalda
Get PRO
Iyul '23
+1 094
0 kanalda
Get PRO
Iyun '23
+575
0 kanalda
Get PRO
May '23
+870
0 kanalda
Get PRO
Aprel '23
+1 608
0 kanalda
Get PRO
Mart '23
+684
0 kanalda
Get PRO
Fevral '23
+824
0 kanalda
Get PRO
Yanvar '23
+1 682
0 kanalda
Get PRO
Dekabr '22
+310
0 kanalda
Get PRO
Noyabr '22
+272
0 kanalda
Get PRO
Oktabr '22
+2 197
0 kanalda
Get PRO
Sentabr '22
+1 377
0 kanalda
Get PRO
Avgust '22
+222
0 kanalda
Get PRO
Iyul '22
+2 303
0 kanalda
Get PRO
Iyun '22
+337
0 kanalda
Get PRO
May '22
+283
0 kanalda
Get PRO
Aprel '22
+1 123
0 kanalda
Get PRO
Mart '22
+11 635
0 kanalda
Get PRO
Fevral '22
+734
0 kanalda
Get PRO
Yanvar '22
+542
0 kanalda
Get PRO
Dekabr '21
+1 592
0 kanalda
Get PRO
Noyabr '21
+934
0 kanalda
Get PRO
Oktabr '21
+926
0 kanalda
Get PRO
Sentabr '21
+387
0 kanalda
Get PRO
Avgust '21
+359
0 kanalda
Get PRO
Iyul '21
+930
0 kanalda
Get PRO
Iyun '21
+282
0 kanalda
Get PRO
May '21
+251
0 kanalda
Get PRO
Aprel '21
+1 531
0 kanalda
| Sana | Obunachilarni jalb qilish | Esdaliklar | Kanallar | |
| 11 Iyun | +1 | |||
| 10 Iyun | +7 | |||
| 09 Iyun | +4 | |||
| 08 Iyun | +5 | |||
| 07 Iyun | +4 | |||
| 06 Iyun | +4 | |||
| 05 Iyun | +1 | |||
| 04 Iyun | +8 | |||
| 03 Iyun | +9 | |||
| 02 Iyun | +17 | |||
| 01 Iyun | +4 |
Kanal postlari
Китай закрылся изнутри и снаружи.
В продолжение темы сокращения импорта нефти Китаем: в мае показатель упал на 4,4 млн баррелей в сутки. Это обеспечило дополнительное предложение в других регионах, что, в том числе, привело к падению котировок до 90–95 долларов за баррель.
В мае Китай начал тратить свой нефтяной резерв. По данным Kpler, на пике он составлял 1,25 млрд баррелей, но это без учёта коммерческих запасов ещё примерно на 400 млн баррелей.
Стратегическое планирование по управлению нефтяными ресурсами со стороны Пекина строится следующим образом: Китай делает ставку не только на запасы, но и на снижение загрузки НПЗ, ограничение экспорта топлива (меры военного времени) и ещё более ускоренный переход на электромобили (на случай, если нефтяной дефицит теперь будет постоянным).
Константин Двинский. Подписаться.
| 2 | Госдума приняла во втором и третьем чтениях поправки в Бюджетный кодекс, расширяющие возможности правительства в управлении бюджетом. В частности, кабмин получит право оперативно увеличивать расходы без внесения поправок в закон о бюджете.
Абсолютно рабочая история. В текущей ситуации правительству необходима оперативность в маневрировании финансовыми ресурсами. Некоторое увеличение расходов к плану — нормальный процесс. Ведь изначально закон о бюджете содержал заведомо невыполнимые параметры как по доходной, так и по расходной части.
Проблема лишь в том, что монетаристы из ЦБ опять поднимут вой на болотах о росте расходов как "проинфляционном факторе".
Во-первых, расходы бюджета негативно на рост цен не влияют. Наоборот, в случае, если они стимулируют выпуск товаров и услуг, то являются дезинфляционным фактором.
Во-вторых, никакого неконтролируемого и огромного роста нет. Буквально вчера вышли данные по тратам федеральной казны за первую декаду июня. В среднем получается 130 млрд рублей в день. Для сравнения: в феврале-апреле было 147-157 млрд. То есть, темпы расходов даже снижаются.
А вот доходы, наоборот, растут. То есть, рисков существенного увеличения дефицита бюджета нет. Да, в начале года дела складывались тяжело, однако сейчас они очень быстро приходят в норму.
Константин Двинский в Max. Подписаться. | 2 701 |
| 3 | Интервью Заботкина «Ведомостям». Основные тезисы:
Экономика и перегрев
— Календарный фактор мог снизить показатель ВВП I кв примерно на 0,5 п.п.
— ЦБ оценивает динамику I кв как сдержанный, но положительный рост г/г.
Мандат ЦБ и высокая ставка
— ЦБ не видит оснований расширять свой мандат и включать отдельную цель по росту ВВП.
— Дополнительная мягкость ДКП дала бы не рост экономики, а более высокую инфляцию и более дорогие инвестиции.
— ЦБ считает текущий цикл первым полноценным случаем охлаждения внутреннего спроса через контрциклическую ДКП.
Бизнес, инвестиции и ставка
— У малого бизнеса есть ухудшение настроений за последние 6–9 месяцев, но признаков глубокого провала в сегменте нет.
— ЦБ не считает, что инвестиции остановились. В 2026 г. они будут немного ниже, но останутся вблизи исторических максимумов 2024 г.
— ДКП не является чрезмерно жесткой: при таком сценарии уже был бы заметный спад ВВП, рост безработицы и инфляция ниже цели.
Бюджет, нефть и Ближний Восток
— Конфликт на Ближнем Востоке влияет на инфляцию разнонаправленно.
— Дезинфляционный вклад бюджета, который закладывался осенью, пока не реализовался.
— Снижение ключевой ставки уже уменьшает расходы бюджета по долгу с плавающей ставкой и субсидируемым льготным программам.
— Бюджетное правило важно для ЦБ как инструмент предсказуемости госполитики.
Инфляция и рубль
— Недельное снижение цен весной ЦБ не считает дефляцией. Для регулятора важнее месячная статистика и устойчивые компоненты инфляции.
— Укрепление рубля в начале 2026 г. помогло снижению инфляции, но ЦБ считает, что решающую роль играют структурные факторы.
— Инфляционные ожидания населения не растут, но и не снижаются. Это ограничивает пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки.
Потенциал экономики и рынок труда
— ЦБ оценивает потенциал экономики через рынок труда и инфляцию.
— Регулятор считает, что экономика все еще находится немного выше потенциального уровня, а не ниже него.
Константин Двинский. Подписаться. | 2 957 |
| 4 |  Инфляция не радует вторую неделю подряд.
На прошлой неделе было +0,2%, на позапрошлой — 0,15%.
Главная причина — топливо, которое подорожало на целый 1% в рознице. Также скакнули овощи (но это волатильный показатель) и отдых на Черноморском побережье и в Юго-Восточной Азии.
Примечательно, что после начала войны в Персидском заливе Росстат убрал из потребительской корзины «поездки в ОАЭ» и заменил их «поездками в Юго-Восточную Азию».
По нефтепродуктам ситуация понятна. Атаки БПЛА по НПЗ привели к некоторому снижению производства бензина и дизеля. На это наложились логистические проблемы в ряде регионов. Похожее, хоть и в гораздо меньшем масштабе, было осенью. Правительство (благодаря «Новатэку») отреагировало оперативно, и топливный кризис удалось быстро преодолеть.
Тогда ЦБ при принятии решений по ставке особо этому значения не придавал, называя подобное немонетарными факторами. Надеюсь, сейчас тоже не будет этого делать. Но самое негативное в том, что цена на топливо ложится в себестоимость широкой группы товаров (логистика, сельскохозяйственные работы и т. д.).
Константин Двинский. Подписаться. | 3 611 |
| 5 |  Стратегический нефтяной резерв США (SPR) продолжает сокращаться.
За неделю (29.05–05.06) — еще минус 7,9 млн баррелей до 349,2 млн.
Текущая программа высвобождения SPR рассчитана на 172 млн баррелей и должна завершиться при достижении отметки в 243 млн. К этому времени Трамп должен обеспечить разблокировку Ормузского пролива. Не обязательно немедленную, но рынку важно понимать, что это произойдет хотя бы в обозримой перспективе.
Если этого не произойдет, то возможен новый ценовой шок. Но до него еще 106 млн баррелей, или же 12–15 недель.
Константин Двинский. Подписаться. | 10 438 |
| 6 |  Началось?
В мае граждане вывели из депозитов и вкладов 449 млрд рублей. Да, есть определенный фактор сезонности (праздники, на которых «надо» тратить), но в предыдущие годы сальдо банковских счетов было около нулевого. Чистого оттока средств не было давно, если не считать сезонный январь, когда граждане снимают со счетов полученные в декабре премии и тратят их на новогодние праздники.
Одновременно с этим ставки по банковским вкладам на 10 июня опустились до следующих значений:
▪️ по трехмесячным вкладам — 13,44% годовых,
▪️ по полугодовым — 12,99%,
▪️ по годовым — 12,32%,
▪️ по двухлетним — 11%,
▪️ по трехлетним — 10,73%.
Для многих такие проценты уже не являются привлекательными. Правда, в этой истории есть два момента.
1. Отток зафиксирован пока что лишь в мае. Говорить о складывающейся тенденции преждевременно.
2. В соседних статьях (от облигаций и валюты до недвижимости) особого роста нет. То есть деньги со вкладов пошли даже не в наличные, а на другие цели. Скорее всего — на текущее потребление. Все же отложенный спрос на автомобили, бытовую технику, электронику или одежду огромный. | 4 339 |
| 7 | Отставка Набиуллиной?
Чем дольше глава ЦБ отсутствует в информационном пространстве, тем сильнее ширятся слухи о ее отставке. Более того, в 2027 году, согласно законодательству, Набиуллина должна покинуть свой пост. Осталось недолго.
Однако я бы призвал сейчас не спекулировать на слухах и не питать ложных надежд. Конечно, может быть что угодно, но больничный и пропуск двух мероприятий — абсолютно нормальная история, которая случается у всех.
Напомню: важна не сама по себе отставка Набиуллиной, а то, кто рано или поздно придет ей на смену. Какой будет курс ЦБ после монетаристов. Иначе, если поставят условного Заботкина, мы будем вспоминать Набиуллину добрым словом.
Константин Двинский. Подписаться. | 4 589 |
| 8 | Минэнерго США: Мы не ожидаем восстановления трафика через Ормузский пролив до доконфликтного уровня раньше начала 2027 года.
Спустя три месяца наконец-то признали. Начинают готовить рынок к худшему сценарию.
На этом фоне нефть марки Brent обвалилась практически до $90 за баррель. В чем причина?
Во-первых, западная пресса продолжает информационные интервенции, буквально каждый день вбрасывая «инсайды» об «успешно идущих переговорах». На деле мы видим, как они идут «успешно» уже на протяжении 10 недель.
Во-вторых, что важнее, Китай сократил импорт нефти на 4,4 млн б/с (!) по сравнению со средним значением за последние шесть месяцев. Это огромный объем, который направился на другие рынки. В принципе, ничего необычного здесь нет. КНР традиционно закупает нефть в резервы по низкой цене, а во время роста стоимости — прекращает это делать.
Сейчас получилась немного другая ситуация. В марте и апреле Китай продолжал агрессивно наращивать импорт даже дорогой нефти, поскольку впереди маячила неопределенность. К настоящему моменту резервов «черного золота» у Поднебесной под 1,7 млрд баррелей. Это очень много, поэтому решили пока притормозить.
Константин Двинский. Подписаться. | 4 300 |
| 9 |  Запись сегодняшнего эфира подкаста "Без цензуры".
Наконец-то получилось обобщить все ключевые заявления и сделать главные выводы.
🎤Нашлись четыре всадника "экономического Апокалипсиса", инвестиции провалились ниже уровня 2022‑го (мы то думали, дно уже было пробито), а бизнес теперь живёт по принципу "надежда — это иллюзия, пессимизм — стратегия".
1️⃣2️⃣3️⃣4️⃣
00:48 – "Это был один из самых скучных форумов"
04:24 – Четыре всадника нашего "экономического Апокалипсиса"
15:33 – Многие страны хотели бы эту "проблему". Почему низкая безработица – это хорошо?
28:26 – Даже в 22-м такого не было: резкое падение в сфере инвестиций. Разбираемся, кто виноват
36:13 – Тотальный пессимизм – новое условие для ведения бизнеса
42:42 – Проблема технологического сбора. И не только его
Константин Двинский. Подписаться. | 4 295 |
| 10 |  Примечательно, что выдачи рыночной ипотеки серьезно прибавили уже при ставке в 19,11% (май).
Кажется, это очень много, но тем не менее. Часть средств с депозитов начала перетекать в недвижимость, а сумму, которой не хватает и которая составляет 20-30% от общего объема сделки, люди уже готовы брать под 19% с перспективой дальнейшего рефинансирование.
Комфортным уровнем для рыночной ипотеки считаются ставки не ниже диапазона 10-12%. Но до них еще далеко.
P.S. В январе-феврале прошлого года было вообще 28-28,5%.
Константин Двинский. Подписаться. | 3 938 |
| 11 | Так уж и быть.
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
В среднем 90% инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Вступить — https://t.me/+0p_4nKIWQpo4MDY8
Реклама ИП Бабунов Даниил Максимович. ИНН 740412837057. Erid: 2VtzqvqdMQU | 3 754 |
| 12 |  Ипотека оживает.
За январь–май было выдано 394 тыс. ипотечных кредитов. Это на 45,4% больше, чем годом ранее.
При этом это происходит на фоне существенной корректировки программы семейной ипотеки, которая произошла в феврале.
Основным драйвером нынешнего прироста является рыночная ипотека, которая выросла вдвое. Несмотря на сохраняющиеся сверхвысокие ставки (сейчас — 18–19%), граждане всё равно спешат брать жилищные кредиты, рассчитывая на дальнейшее рефинансирование под более низкий процент, полагая, что в дальнейшем цены на недвижимость будут только расти.
Константин Двинский. Подписаться. | 3 907 |
| 13 | Технологический сбор на электронику всё же решили отложить. Вместо сентября механизм заработает с 1 декабря 2026 года. Формально причина техническая: необходимо донастроить систему администрирования и синхронизировать информационные системы участников рынка. Но сама дискуссия вокруг сбора гораздо важнее вопроса о сроках его запуска.
Сегодня российский рынок радиоэлектроники оценивается в 3–4 трлн рублей. При этом доля отечественных производителей за пять лет выросла с 12% до 62%. Государство рассчитывает использовать технологический сбор как дополнительный источник финансирования программ поддержки микроэлектроники и радиоэлектроники. В 2027 году предполагается собрать 88 млрд, а в 2028 году — уже 110 млрд. Логика понятна: отрасли нужны инвестиции, а бюджетные возможности ограничены.
Однако возникает закономерный вопрос об эффективности подобных механизмов. Любой сбор является дополнительным налогом на экономику. Сначала деньги изымаются у производителей и потребителей, затем проходят через систему администрирования, после чего возвращаются в отрасль в виде субсидий и льгот. На каждом этапе появляются бюрократические издержки, а также риски неэффективного распределения ресурсов. Гораздо проще было бы напрямую финансировать приоритетные направления через бюджетную и промышленную политику.
Более того, продавцы должны будут уплачивать сбор превентивно: то есть еще до распродажи техники. А это замороженный оборотный капитал. То есть, издержки, которые перетекут в цены, могут быть сильно выше предполагаемых 750 рублей за смартфон и 1500 рублей за ноутбук.
При этом сам по себе отдельно взятый технологический сбор вряд ли станет серьёзной проблемой. Как и отдельно взятые утилизационный сбор, курортный сбор, система "Честный знак" или многочисленные отраслевые платежи, по отдельности он выглядит относительно безобидно. Но экономика сталкивается не с отдельными решениями, а с их совокупным эффектом.
За последние годы вокруг бизнеса выросла целая система обязательных сборов, маркировок, взносов и платежей. Каждый новый механизм требует отдельного администрирования, интеграции с государственными системами, дополнительных затрат и отчётности. В итоге предприятия несут всё более высокие издержки, которые неизбежно перекладываются в конечную стоимость продукции.
Поэтому главная проблема заключается в постепенном накоплении подобных механизмов. Каждый из них по отдельности кажется пустяковым. Но вместе они формируют серьезную дополнительную нагрузку на экономику предприятий, снижают рентабельность бизнеса и ухудшают его конкурентоспособность. Особенно это касается МСП, который не готов к все новым издержкам.
Константин Двинский. Подписаться. | 4 128 |
| 14 |  Цена Urals.
Рублевая стоимость в мае составила 6144 рубля за бочку. В долларах вышло $86,52 при среднем курсе в 71,02 рублей.
Это все еще выше заложенной в бюджет цены в 5440 рублей за баррель.
В июне ситуация пока что складывается чуть хуже. Стоимость Urals опустилась примерно до $75, курс — 73 руб. Итого 5475 руб. за бочку. На грани.
Константин Двинский. Подписаться. | 4 108 |
| 15 | Общеизвестно, что нынешнее руководство ЦБ является поклонниками Пола Волкера — главы ФРС в 1979–1987 гг. Обычно историю «шока Волкера» подают предельно примитивно: глава ФРС резко поднял ставку, победил инфляцию и спас американскую экономику. Однако реальная картина выглядит куда менее однозначной.
Действительно, в начале 1980-х Пол Волкер ужесточил денежно-кредитную политику и спровоцировал глубокую рецессию, которая повторялась дважды. Но выход из этой рецессии обеспечивался совсем другими инструментами. Уже с 1982–1983 годов администрация Рейгана проводила масштабное снижение налогов, резко увеличивала государственные расходы, запускала программы стимулирования деловой активности. То есть делала все то, что ЦБ РФ называет «проинфляционными факторами».
Одновременно США получили колоссальный приток мирового капитала благодаря статусу доллара как главной резервной валюты.
Более того, американская экономика входила в новый технологический цикл. Начинался бурный рост отраслей высоких технологий, телекоммуникаций и финансового сектора. Производительность труда росла, а бизнес активно инвестировал в расширение производства.
То есть знаменитый «шок Волкера» существовал не сам по себе. Жёсткая денежная политика соседствовала с масштабными налоговыми стимулами, серьезным бюджетным дефицитом, ростом государственных расходов, притоком иностранного капитала и формированием новых точек роста экономики.
Поэтому некорректно брать из американского опыта только одну составляющую — высокую ставку — и игнорировать весь остальной пакет мер.
Именно поэтому до сих пор остаётся открытым вопрос: что именно обеспечило американский успех середины 1980-х — политика Волкера или сочетание десятков факторов, включая рейганономику, технологический рывок и, что немаловажно, последующее ослабление геополитического противника в лице СССР.
Более того, если посмотреть на опыт других развитых стран, то никто впоследствии не стал копировать модель Волкера. Центральные банки охотно боролись с инфляцией, но старались не доводить ситуацию до рецессии. Слишком высокой оказалась цена такого эксперимента даже для самой Америки.
Константин Двинский. Подписаться. | 15 591 |
| 16 |  ПМЭФ, жилье, автопром. Беседа с Генри Сардаряном.
00:00 Вступление. Санкции, ПМЭФ и состояние российской экономики
02:52 Повышение налогов: помогло бюджету или ударило по бизнесу?
07:39 Жилищный кризис: почему молодёжь больше не может купить квартиру
14:03 Российский автопром после ухода Запада: есть ли шанс у отечественных машин?
16:42 Главные выводы ПМЭФ-2026: о чём спорят правительство, бизнес и ЦБ?
18:07 Почему экономика вошла в стагнацию и кто несёт ответственность?
Константин Двинский. Подписаться. | 4 544 |
| 17 |  🏛 ОФЗ: бюджетный страх начал отступать
Ещё весной главный риск для рынка ОФЗ был очевиден: разраставшейся дефицит бюджета заставит Минфин занимать всё больше, а значит доходности придётся держать высокими.
Но свежие данные выглядят спокойнее. За январь–май федеральный бюджет всё ещё в дефиците на 6 трлн руб. Это много. Но в мае дефицит составил всего 139 млрд руб. против 168 млрд руб. годом ранее.
То есть проблема перестала разгоняться. Доходы бюджета в мае выросли быстрее расходов: нефтегазовые поступления поддержала рублёвая цена Urals, а ненефтегазовые доходы подтянулись за счёт НДС.
Подробный разбор основных параметров здесь: https://t.me/Kdvinsky/15164
Для ОФЗ это важный сигнал. Если бюджетный дефицит выходит из неконтролируемой зоны, Минфину уже не нужно любой ценой забирать весь доступный объём на рынке.
Это видно и по аукционам. После апрельского пика размещений на 847 млрд руб. в мае объём снизился до 471 млрд руб., а в июне пока размещено 56,6 млрд руб. Средняя доходность тоже пошла вниз: с 14,87% в январе до 14,38% в мае и 13,91% по первым июньским аукционам.
ОФЗ теперь может поддерживать не только ожидание снижения ключевой ставки, но и ослабление давления со стороны Минфина. Если тренд сохранится, доходности будут продолжать снижаться, а цены ОФЗ — расти.
Детальный анализ инвестиционной привлекательности облигаций федерального займа (ОФЗ) я давал здесь: https://t.me/dvinsky_invest/1446
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 3 907 |
| 18 | «Капкан Заботкина».
Основатель корпорации AEON Роман Троценко, выступая на ПМЭФ, де-факто предложил ввести новое определение нынешней ситуации в экономике России:
Думаю, в конечном счете в учебниках мы будем читать помимо «шока Волкера» еще и о «капкане Заботкина», в который Россия по ошибке попала
Троценко напомнил, что во время «шока Волкера» ставку выше 10% держали 18 месяцев, инфляцию сбили с 16% до 4%, но ценой трехлетней рецессии. «Больше его никто не повторял. Кроме нас», — добавил он.
Увы, всё так.
Константин Двинский в Max. Подписаться. | 4 521 |
| 19 |  Федеральный бюджет приходит в норму.
В январе–феврале, когда нефть Urals стоила 40–45$ за баррель, федеральному бюджету по итогам года грозил дефицит до 8 трлн рублей. Основная проблема заключалась в том, что он был неконтролируемым.
Однако рост стоимости Urals сейчас исправляет эту проблему. Да и ненефтегазовые доходы начали подтягиваться. Основные параметры в мае выглядят следующим образом:
▪️Доходы: 3060 млрд (+24,5% г/г)
- нефтегазовые доходы: 679 млрд (+32,3% г/г)
- ненефтегазовые доходы: 2381 млрд (+22,5% г/г)
▪️Расходы: 3199 млрд (+21,8% г/г)
▪️Сальдо (дефицит): -139 млрд (годом ранее — минус 168 млрд)
В мае впервые в этом году темпы роста доходов оказались выше расходной части. По нефтегазовой части, в целом, все понятно. Рублевая стоимость Urals составила 6315 руб. против заложенных в бюджете 5440 руб.
А вот по ненефтегазовым интересно. Несмотря на стагнацию в экономике и рецессию в ряде отраслей, доходы выросли на 22,5%. Основной вклад дал НДС, увеличившийся на 28,6% (!) до 1391 млрд рублей. Получается, что повышение этого налога все же дает краткосрочный результат. Кривая Лаффера пока не работает.
Расходы хоть и скакнули на 21,8% (г/г), но опять за счет опережающего финансирования госзакупок. Теоретически в следующие месяцы темпы должны падать.
Дефицит бюджета по итогам мая сложился на уровне скромных 139 млрд рублей. Это даже ниже, чем годом ранее (168 млрд). За пять месяцев — 6 трлн с перспективой дальнейшего снижения.
Поэтому в настоящий момент никаких проблем с исполнением федерального бюджета и с ростом неконтролируемого дефицита я не вижу.
Константин Двинский в Max. Подписаться. | 4 344 |
| 20 |  Изучаю презентацию к докладу главы «Роснефти» Игоря Сечина на ПМЭФ.
Только в Бразилии реальная ключевая ставка выше, чем в России. В остальных крупных экономиках она кратно ниже.
Константин Двинский. Подписаться. | 5 801 |
