Jusan Analytics

Мы рассчитали текущую инфляцию на основе исторического отношения месячных и годовых показателей. Это позволяет оценить уровень и динамику инфляции, очищенные от «эффекта базы» предыдущего года. По нашим расчетам, в ноябре текущая инфляция остается высокой. Уровень месячного показателя находится в середине коридора в 9-12% в годовом выражении, как и практически весь 2023 год. Визуальное замедление годовой инфляции, которое наблюдалось последние 11 месяцев складывалось, в основном, из-за «эффекта высокой базы». Фактически же, после небольшого замедления в мае-июле, последние 4 месяца, текущая инфляция остается без изменений. Высокий уровень текущей инфляции при длительном отсутствии понижающей динамики: 1) оправдывает сохранение жесткой денежно-кредитной политики с уровнем реальной ставки 5%+; 2) сигнализирует о необходимости максимально осторожно подходить к дальнейшему снижению базовой ставки. В таких условиях значение номинальной базовой ставки НацБанка целесообразно поддерживать выше 15%. Представленный подход не может служить полноценной основой для формирования денежно-кредитной политики, а является лишь одним из инструментов оперативной оценки ценовой динамики. 💬 Аналитик Александр Дауранов

🏠 Спрос на жилье сохраняется Ежегодное увеличение введенных в эксплуатацию квадратных метров в стране недостаточно для полноценного удовлетворения спроса населения на жилье. Так, несмотря на постепенную нормализацию ситуации после шокового периода 2021–2022 годов, средние цены на рынке жилой недвижимости не снижаются, а активность остается относительно высокой. За 9 месяцев 2023 года количество совершенных сделок составило 268 тысяч (в месяц в среднем около 30 тысяч сделок - это больше, чем до пандемии), а количество введенных в эксплуатацию квартир – всего 102 тысяч. Динамику рынка поддерживает растущий объем заявок на ипотечные кредиты – рост в 11% в годовом выражении в 3 квартале 2023 года. По итогам сентября ипотечный портфель банков составил 5.1 трлн тенге, что выше на 21.2% прошлого года и в 3 раза больше портфеля за аналогичный период 2019 года. Рост в большой степени стал обеспечиваться коммерческой ипотекой. По данным АФК, ее доля в приросте выросла с 9% в 2022 году до 25% за 7 месяцев 2023 года. Ожидаемое снижение процентных ставок на фоне ослабления инфляционного давления может повысить доступность ипотечных продуктов и обусловить рост интереса населения к покупке жилья. Мы считаем, что спрос на недвижимость продолжит оставаться высоким и в долгосрочной перспективе. Согласно нашему исследованию, к 2030 году более 1 млн молодых людей пополнят ряды экономически активного населения страны в возрастной группе 20–25 лет. Растущий спрос будет способствовать дальнейшему наращиванию объемов жилищного строительства, активизируя отложенный спрос. ❗️Больше в нашем новом исследовании, которое скоро будет доступно на сайте 💬 Аналитик Гульназ Алдибекова

💱 Валютный еженедельник – итоги ноября По итогам ноября тенге укрепился к доллару США на 2.5% до 458.04 тенге за доллар. Рост курса тенге был обусловлен в большей степени расширением предложения иностранной валюты на внутреннем рынке: продажей экспортной выручки казахстанскими компаниями для уплаты налогов, а также конвертацией трансферов из НацФонда для республиканского бюджета и покупки акций Казмунайгаз. В ноябре на KASE был зафиксирован рост среднедневного объема торгов иностранной валютой, который по отношению к октябрю увеличился на 24%, достигнув 192 млн долларов США. При этом общий объем торгов за месяц составил 4.2 млрд долларов. Несмотря на заявления НБРК о соблюдении принципа рыночного нейтралитета, эти продажи способствовали укреплению тенге. Кроме того, НБРК произвел покупку иностранной валюты на сумму 200 млн долларов для поддержания валютной доли активов ЕНПФ на уровне 30%. Также приобрел валюту на сумму 70 млн долларов Казахстанский фонд гарантирования депозитов. Внешнеэкономические факторы, такие как динамика индекса доллара и нефтяные котировки, оказывали разнонаправленный эффект на курс тенге. Индекс доллара упал на 3.2 п.п. до 103.5 пунктов благодаря росту риск-аппетита инвесторов на фоне формирования предпосылок для скорого завершения цикла улучшения ситуации инфляции в США и улучшения ситуации с инфляцией. В то время как цена нефти марки Brent, не оправдав надежды ОПЕК+ в сторону повышения цены после объявления о добровольном сокращении, снизилась на 5.6% составив 80.9 долларов за баррель. Тенге также показал слабое укрепление по отношению к евро на 0.1% до 458.04 тенге за евро, при этом ослаб по отношению к российскому рублю на 1.2%. Последнее в основном обусловлено поддержкой рублю, оказываемой от обязательной продажи валютной выручки крупнейшими экспортерами и сокращением процентного спрэда между базовой ставкой НБРК (которая недавно была снижена до 15.75%) и ключевой ставкой ЦБ РФ (повышенной до 15.0%). В результате возросшего значительного спроса на тенге в ноябре текущего года курс национальной валюты к доллару США сложился лучше оптимистичного сценария прогноза Jusan Analytics (прогноз – 472 тенге за доллар). Согласно нашим прогнозам, к концу года ожидается плавное ослабление национальной валюты, компенсирующее снижение нефтяных котировок и некоторое ослабление поддержки, оказываемой со стороны базовой ставки. 💬 Аналитик Аят Сураганов

Как меняется товарооборот с Россией 💰 Россия является крупнейшим торговым партнером Казахстана. Последние 5 лет товарооборот между двумя странами ежегодно рос в среднем на 9.8%. Тенденция сменилась в 2023 году: за 9 месяцев текущего года объем взаимной торговли упал на 2.2% по отношению к соответствующему периоду 2022 года и составил 18.9 млрд долларов США (значимый спад прошел в сентябре 2023 года). Это привело к снижению удельного веса России в общем объеме товарооборота Казахстана с 19.4% до 18.6%. Снижение товарооборота в стоимостном выражении между странами обусловлено падением импорта российской продукции при расширяющихся экспортных поставках. За январь – сентябрь 2023 года экспорт товаров составил 7.1 млрд долларов (+15.4% г/г), тогда как их импорт – 11.9 млрд (-7.2%). Если в 2022 году был повышенный спрос со стороны России на вычислительную технику, телефонные аппараты, а также мониторы и проекторы, то сейчас спрос на эти позиции стал более умеренным, но наблюдается рост экспорта в Россию автомобилей (в 5 раз), металлов и изделий из них (золото в 10 955 раз, руды медные – на 153.7%), а также продукции химической промышленности (уран природный – на 27.6%). Несмотря на снижение объемов импортных поставок из России, ее доля в общем импорте Казахстана остается значительной - 26.7%. Заметное снижение поставок из России отмечается по автомобилям – со 118.8 млн долларов (7 667 шт.) до всего 3.5 млн долларов (336 шт.). Между тем резко возрос импорт труб на 62.0%, нефтепродуктов – на 78.9%, электроэнергии в 2 раза и летательных аппаратов в 7.2 раза. Очевидно, что основными причинами структурных изменений во взаимной торговле Казахстана с Россией являются введенные против России санкции. В этой связи, в первую очередь, ощущается повышенный спрос на товары, по которым действуют торгово-экономические ограничения. В последнее же время, можно отметить улучшение конъюнктурных условий торговли для российских товаропроизводителей в связи c обесценением рубля по отношению к большинству иностранных валют. В том числе к тенге, так за 9 месяцев 2023 года рубль по отношению к тенге ослаб на 23.6% до - 5.5 тенге за рубль с 6.8 (в среднем за 2022 год). 💬 Аналитик Аят Сураганов

💱Валютный еженедельник (20-24 ноября) По итогам текущей недели курс тенге остался на прежнем уровне – 462.8 тенге за доллар США. Несмотря на существенное укрепление тенге в середине недели до 456.8 тенге за доллар, что считается минимальным значением с сентября этого года), уже к ее завершению мы наблюдали обратную корректировку курса. Укрепление курса тенге происходило под воздействием роста предложения иностранной валюты на внутреннем рынке за счет конвертаций с Нацфонда и наступления большой налоговой недели, когда экспортеры для оплаты налогов конвертируют свою валютную выручку для осуществления налоговых платежей. С другой стороны, уже сегодня регулятор объявил о снижении базовой ставки до 15.75%, что снижает привлекательность тенговых вложений и способствует ослаблению тенге. Баланс внешнеэкономических факторов выступил позитивным. Индекс доллара по итогам недели снизился на 0.3 п.п. до 103.6 пунктов на фоне роста аппетита инвесторов. Инфляция в октябре снизилась сверх прогнозов, что создает основу для переоценки ожиданий в пользу завершения цикла повышения ставок. Конъюнктура цен на нефтяном рынке находилась под влиянием интриги вокруг будущей встречи членов ОПЕК+. На фоне преимущественно оптимистичных ожиданий цена нефти марки Brent выросла до 82.5 долларов за баррель. Однако уже к концу этой недели цена снизилась до 81.3 долларов за баррель после объявления о переносе даты встречи и разногласий внутри расширенного состава нефтяного картеля относительно производства и потенциального сокращения поставок. В целом текущий уровень нефтяных котировок является достаточно комфортным для тенге. При цене выше отметки 80 долларов за баррель на курс тенге больше влияют внутренние факторы курсообразования. Рубль продолжает укрепляться по отношению к доллару и составил 88.4 рублей за доллар (1.8%). Укрепление рубля все еще происходит на фоне достаточных объемов предложения иностранной валюты на валютном рынке. Фундаментальных факторов, помимо решений ОПЕК+ о сокращении добычи нефти для ослабления рубля, пока не наблюдается. На следующей неделе на фоне нормализации объемов торгов, а также под влиянием настроений участников внутренних торгов ввиду прошедшего снижения базовой ставки, мы ожидаем некоторое ослабление тенге. 💬 Аналитик Сунгат Рысбек

Ожидания по базовой ставке 24.11.2023 Марта Завтра, 24 ноября, НацБанк объявит очередное решение по базовой ставке. В целом регулятором был взят курс на осмотрительное снижение ставки, и на текущий момент базовая ставка составляет 16.00%. В прошлом пресс-релизе со снижением базовой ставки на 0. 5 п. п. регулятор отметил, что потенциал для снижения ставки исчерпан, и дальнейшее смягчение монетарных условий зависит от достижения инфляцией однозначного уровня до конца текущего года. По данным БНС, годовая инфляция в октябре снизилась до 10.8% (11.8% - в сентябре). Ее темпы роста в месячном выражении (+0. 7%) сопоставимы с периодом до начала цикла высоких цен. При этом НацБанк помимо фактической динамики инфляции, ориентируется изменения в инфляционных ожиданиях. В октябре инфляционные ожидания населения выросли до 18.0% (в сентябре - 17.0%), в то время как ожидания профессиональных участников рынка продолжают улучшаться - 10.9% (11.3% - в сентябре). Помимо этих факторов, на монетарное решение могут повлиять наблюдаемый рост расходов Правительства, который отражаются на расширении денежной массы. В октябре темпы роста тенговой денежной массы ускорились и составили 2.2% (+1.5% в сентябре). Фактором роста денежной массы, помимо кредитного канала, выступило увеличение поступлений в экономику средств из Нацфонда. Для обеспечения трансфертов в бюджет за последние 3 месяца НБРК увеличил объемы конвертации сверх 1 млрд долларов США ежемесячно. Таким образом, возросшие объемы вливаний средств из Нацфонда влияют на рост денежной массы, которые создают проинфляционное давление в экономике. Преобладающая проинфляционность среды, несмотря на замедление годовых показателей, сужает пространство для реализации снижения базовой ставки. Растущий уровень реальной ставки процента (5.2%), который складывается значимо выше своего нейтрального значения, поддерживает привлекательность национальной валюты и ограничивает рост цен за счет импортной составляющей. Завтрашнее решение будет последним в этом году, поэтому в целях превентивной реакции на возможные шоки и дальнейшее ускорение темпов роста цен, возможный шаг смягчения будет минимальным (0.25 п.п.), либо регулятор возьмет паузу в снижении инфляции. 💬 Аналитик Сунгат Рысбек

Инфляция в США продолжает замедление По итогам октября годовая инфляция замедлилась с 3.7% в сентябре до 3.2%. В месячном выражении потребительские цены остались на уровне прошлого месяца. Темпы роста базовой инфляции за исключением продуктов питания и энергии также указывают на замедление. Так за месяц рост составил 0.2% (0.3 в сентябре), а за год - 4.0% (4.1% в сентябре). Данные по инфляции вышли заметно лучше прогнозов регулятора и рыночных ожиданий. ФРС в сентябре ухудшил прогноз по инфляции и ожидал к концу года значения в районе 3.2-3.4% (3.0-3.5% июньский прогноз), а эксперты ожидали значение месячной инфляции на уровне +0.1% за месяц и +3.3% в годовом выражении. Наблюдаемое замедление темпов прироста цен в США в основном обусловлено снижением стоимости энергетических товаров и услуг (-2.5% м/м). Цены на бензин сократились на 5.0%, тогда как цены на коммунальные услуги и на электричество выросли (+1.2% и +0.3% соответственно). Рост также наблюдается на цены транспортных услуг (+0.8%), при этом цены на энергетические товары снижаются. Полученные данные о замедлении инфляции могут служить факторами в пользу ослабления жесткой риторики регулятора и завершения цикла повышения ставок. Индекс доллара на фоне более оптимистичных данных по инфляции снизился со 105.5 до 103.9 пунктов. Данные по прогнозу ставки ФРС в 2024 году указывают на рост вероятности снижения ставок с конца 1 квартала 2024 года. Однако слабое замедление базового ценового давления и может послужить предпосылкой для оценок не достаточной эффективности текущего уровня ставки ФРС. Учитывая комментарии главы ФРС на прошлой неделе, регулятор готов еще раз поднять ставку на следующем заседании (13 декабря). В целом для полноты картины оценок о предстоящем решении главы ФРС необходимо дождаться статистики по деловой активности и состоянии рынка труда. Более оптимистичные данные могут подтолкнуть регулятор к завершению цикла повышения ставки и ее дальнейшему удержанию, по крайней мере первый квартал будущего года. 💬 Аналитик Сунгат Рысбек

Расширенная презентация нашего обзора экономики (октябрь 2023) уже доступна на сайте 💻

Бүгін – Ұлттық валюта – теңге күні және қаржы саласы қызметкерлерінің кәсіби мерекесі! Құрметті қазақстандықтар! Сіздерді осы тамаша мерекемен шын жұректен құттықтаймыз! Құттықтай отырып, дендеріңізге саулық, отбасыларыңызға амандық, қызметте толағай табыстар тілейміз! *** Сегодня День национальной валюты – тенге и профессиональный праздник работников финансовой сферы! Уважаемые казахстанцы, поздравляем Вас с этим замечательным праздником! Желаем Вам здоровья, семейного благополучия, дальнейших успехов в финансовой деятельности!

💱Валютный еженедельник (06 - 10 ноября) За прошлую неделю курс тенге ослаб на 0.6% до 467.9 тенге за доллар (-2.0% с начала месяца). Ослабление тенге проходило под влиянием ухудшения конъюнктуры внешних факторов. Перспектива увеличения длительности периода высоких ставок в США и наличие предпосылок для дополнительного их повышения создает давление на валюты развивающихся стран, в том числе на тенге. Учитывая риторику НБРК о постепенной нормализации жесткости монетарных условий, разрыв между доходностью тенговых инвестиций и низкорисковых активов будет снижаться, что будет снижать привлекательность тенговых активов и создаст давление на курс. Индекс доллара на прошлой неделе укрепился на 0.8 пунктов и к концу недели закрепился на уровне 105.9 пунктов. Рост индекса доллара объясняется «ястребинными» комментариями председателя ФРС о готовности при возникновении необходимости провести дополнительное повышение ставки. В целом, сохраняющееся высоким инфляционное давление (ожидание 3.6%, факт 3.7%), в совокупности с устойчивостью экономики США и сильными показателями американского рынка труда, создают условия для повышения ставки ФРС. Цены на нефть продолжают следовать медвежьему тренду. За неделю цена нефти марки Brent упала на 4.5%, до 81.4 долларов за баррель. Снижение котировок происходит под давлением глобального доллара и ожиданий по повышению ставки ФРС, а также ввиду усиления неопределенности вокруг спроса со стороны крупнейших импортеров нефти таких как Китай и Европа. В Китае месячная инфляция составила -0.1%, а годовая инфляция -0.2%. Дефляционные показатели в Китае создают сомнения по перспективам роста экономики и спроса на энергоресурсы, в частности. Снижение потребления со стороны крупнейших импортеров нефти создает давление на цены. Несмотря на рост давления со стороны индекса доллара и снижения цены на нефть, рубль за прошедшую неделю сохранил свою позицию по отношению к доллару США на уровне 92.3 рублей за доллар. Стабилизация курса рубля обеспечена высоким объемом предложения валюты на рынке в следствии введенных требования по обязательной конвертации валютной выручки некоторыми экспортерами. Эта мера позволяет, сглаживать шоки, влияющие на их валюту. В совокупности, готовность ФРС повышать ставки и ожидания по сокращению потенциала спроса на энергоресурсы способствуют сохранению давления на тенге. Ухудшающиеся внутренние ценовые ожидания и сохраняющаяся при этом риторика снижения базовой ставки НБРК может негативно отразиться на валютных предпочтениях экономических агентов, что способствует к снижению курса тенге. Однако, к концу месяца на фоне наступления налоговой недели курс тенге получит поддержку в виде роста предложения валюты, что ограничит масштабы ослабления тенге по итогам ноября. К концу ноября мы ожидаем динамику курса в диапозоне 472-484 тенге за доллар. 💬 Аналитик Сунгат Рысбек

🛢Что с нефтью? Буквально недавно цена нефти марки Brent упала ниже 80 долларов за баррель. С начала ноября котировки снизились на 6%, что является минимумом за последние 4 месяца. Основным фактором наблюдаемого снижения цены на нефть было ухудшение рыночного сентимента из-за роста опасений по поводу глобального спроса. Вышедшая статистика об увеличении запасов нефти в США и неоднозначные данные по экономике Китая повлияли на ухудшение оценок спроса. Так, данные API (American Petroleum Institute) по уровню запасов нефти и нефтепродуктов в резервуарах США оказались гораздо выше ожиданий рынка. Факт – рост на 11.9 млн бар. по сравнению с прогнозом снижения на -0.3 млн. Это обусловлено завершением сезона активных автомобильных путешествий американцев внутри страны и замедлением деловой активности. На снижение оценочных перспектив спроса также повлияла информация о продолжающимся экономическом замедлении крупнейшего потребителя нефти - Китая. Несмотря на то, что в октябре уровень импорта нефти в Китае оставался стабильным, сокращение общего объема экспорта Поднебесной свидетельствует о замедлении экономической активности в целом. Опасения по сокращению предложения нефти и нефтепродуктов из-за конфликта на Ближнем Востоке постепенно отошли на второй план. Тем самым премия за риск, наращённая раннее в октябре текущего года, была нивелирована эффектом ухудшения перспектив глобального спроса. В целом уровень цены на нефть в 80 долларов США за баррель довольно комфортен для наших экспортеров и бюджета. Однако, учитывая вероятное на этом фоне дальнейшее ухудшение состояния сальдо торгового баланса при продолжающемся росте импорта, текущая ситуация может оказывать давление на курс тенге. С другой стороны, учитывая готовность основных экспортеров нефти подстраивать объемы добычи под изменяющийся спрос, текущее снижение котировок может иметь временный характер (до следующей коррекции объемов добычи). 💬 Аналитик Аят Сураганов

👋🏾 Всем привет от Jusan Analytics! Продолжаем серию ежемесячных прямых эфиров «Обзор экономики». 🎥 Подключайтесь к нам уже сегодня в 16.00 в Zoom 📑 Рассмотрим экономику Казахстана с разных аспектов, обсудим бизнес-климат, ситуацию с ценами и валютным курсом, поделимся своим видением относительно будущих итогов года и многое другое. 🗣️ В эфире будет наш постоянный спикер Клара Сейдахметова – старший аналитик макроэконимики. 🧑‍💻 Будем рады вашему активному участию, а если у вас есть интересующие вопросы, то задавайте их в комментариях - а мы с удовольствием ответим на них.

💱Валютный еженедельник (30 октября - 03 ноября) Курс тенге на прошлой неделе укрепился на 1.1% до 465 тенге за доллар. Это связано с ожиданием постепенного снижения доходности казначейских облигаций США, способствующего восстановлению интереса инвесторов к более рисковым активам, в том числе к активам развивающихся стран. Учитывая улучшение странового рейтинга и высокую доходность отечественных ГЦБ, увеличивается привлекательность тенговых активов, что позитивно сказывается на динамике курса. Согласно последним данным, на конец сентября эффективная доходность краткосрочных ГЦБ (МЕККАМ) составляет 15.48%, по среднесрочным (МЕОКАМ) 14.02% и по долгосрочным (МЕУКАМ) – 10.63%. Индекс доллара к концу недели снизился до уровня 105 пунктов (снижение на 1.4%). Ослабление глобального доллара происходило на фоне сохранения ключевой ставки ФРС на уровне 5.5%. Рост экономики США и устойчивые значения инфляции создают предпосылки для увеличения ставки в будущем. Однако рынок оценил неоднозначные сигналы председателя ФРС как вероятный конец цикла повышения ставок. Ожидания участников рынка по сворачиванию политики высоких ставок ведут к постепенному ослаблению силы глобального доллара и снижению доходностей казначейских облигаций США. К установлению подобных мнений подтолкнули слабые данные по рынку труда, из-за чего доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась до 4.5%. Прошлая неделя была насыщенной событиями по рынку нефти, что способствовало росту его волатильности. Цена на нефть доходила до 87 долларов за баррель, однако завершила неделю на уровне 85 долларов за баррель (-4.5% за неделю). В свою очередь, цена на нефть выше 80 долларов за баррель выступает поддерживающим фактором для тенге и нефтяных котировок. Также реализуются внутренние факторы курсообразования национальной валюты. Рынок позитивно оценил решение ФРС сохранить ставку и возможный конец цикла повышения ставок, которое вкупе с ростом экономики США способствует увеличению потребления нефти. Дополнительным стимулом выступают ожидания рынка по продлению добровольного сокращения добычи нефти со стороны Саудовской Аравии. Однако ослабление напряженности конфликта на Ближнем Востоке компенсирует потенциальный рост котировок, вызванный вышеперечисленными факторами. Курс рубля укрепляется 4 неделю подряд. Так, на прошлой неделе укрепление составило 1.8%, и к концу недели курс достиг 92.4 рубля за доллар, что является минимальным значением с конца июля текущего года. Поддержку рублю обеспечивают обязательства по конвертации валютной выручки экспортеров, повышение ключевой ставки ЦБ РФ до 15% и эффект налоговой недели. Фактором поддержки рубля также выступает перенос закупок иностранной валюты на более 2024 год. Напомним, что, согласно бюджетному правилу, Россия продает иностранную валюту для компенсации доходов от экспорта нефти и газа при снижении цены на нефть ниже цены отсечения (60 долларов за баррель) и покупает валюту для направления сверхдоходов в Фонд Благосостояния. Таким образом, формирование благоприятной конъюнктуры внешних факторов способствовало умеренному позитиву в рыночном сентименте, что явилось факторами текущего укрепления национальной валюты. С учетом имеющегося баланса факторов и предпосылок, курс тенге в ноябре сформируется ниже оптимистичного уровня наших прогнозов. Значимым фактором укрепления тенге в текущем месяце выступит проведение большой налоговой недели экспортеров, что при отсутствии дополнительных шоков способствует росту курса тенге по отношению к иностранным валютам. 💬 Аналитик Сунгат Рысбек