MMI MARKET SENTIMENT INDEX

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ ПОКА ОТНОСИТЕЛЬНО СПОКОЙНО ВОСПРИНИМАЮТ ВОЙНУ НА УКРАИНЕ Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, продолжает плавно ползти вверх, отражая постепенное ухудшение рыночных настроений на фоне ужесточения финансовых условий. В то же время война сняла с повестки дня вопрос повышения ставки на мартовском заседании FOMC сразу на 50 бп. Рынок прайсит +25 бп в марте и +150 бп до конца года. Мы уже неоднократно писали, что такая траектория ужесточения ДКП означает сохранение мягких денежно-кредитных условий на протяжении всего года. И это заметно успокаивает рынки. Рынок США: • S&P500: -0.53% • Nasdaq: -1.56% • UST10 – 1.84% YtM Вероятность повышения ставки: • +25 в марте – 98% (99% накануне) • +50 к маю – 98% (99%) • +75 к июню –98.5% (99%) • +100 к июлю – 81% (81%) • +125 к сентябрю – 58% (59%) • +150 к декабрю – 66% (65%)

"Капитал" - Глобальные финансовые рынки глазами профессионала. Распределение активов, портфель "на пенсию", психология принятия инвестиционных решений и многое другое от Сергея Григоряна, ex-CIO ряда российских и иностранных управляющих компаний Колонки автора публикуют такие уважаемые издания, как Forbes и "Ведомости". Многим может оказаться полезным мастер-класс на тему психологических ловушек при инвестировании и стратегий, позволяющих их избегать. Тем, кто хочет самостоятельно углубиться в изучение фондового рынка, может быть интересен семинар по межрыночному анализу. А сэкономить время и деньги вам поможет серия постов о том, как самостоятельно сформировать грамотный инвестиционный портфель без сомнительной помощи со стороны. #взаимныйпиар

ЦЕНА НА ПШЕНИЦУ ВБЛИЗИ ИСТОРИЧЕСКИХ МАКСИМУМОВ Цены на различные сорта пшеницы на товарной бирже в Чикаго подошли к историческим максимумам, наблюдавшимся в 2008 году. Рост цен после начала войны на Украине, превысил 40%. Это мощный проинфляционный фактор для мировой экономики. Тот факт, что геополитические риски заставили ФРС смягчить риторику и приведут, по-видимому, к более плавному повышения ставки – не очень хорошо. Мир вплотную приближается к инфляционному сценарию 70-х годов прошлого века.

РОССИЙСКИЕ ЕВРОБОНДЫ ЗАМЕРЛИ НА ДЕФОЛТНЫХ УРОВНЯХ Рынок суверенного внешнего долга РФ замер. Стабилизация в длинном конце кривой произошла примерно на 17% от номинала, что соответствует доходности к погашению 31-35% годовых. Евробонд с погашением 4.04.2022 опустился ниже 30% от номинала – то есть ставка на то, что Минфин погасит, может более чем утроить Ваши инвестиции. Но рынок не верит в это и уже настроился на дефолт. Что подтверждают и последние решения рейтинговых агентств. Повлияет ли дефолт России на общую конъюнктуру долгового рынка EM? Мы думаем, что нет. В силу того, что объём евробондов РФ невелик – около $32 млрд, из них 4 апреля – $2 млрд. В наибольшей степени от этих событий пострадали российские клиенты, которые с удовольствием покупали евробонды РФ с плечом. Все они словили маржин-коллы. Мы думаем, что крах евробондов мог создать проблемы отдельным банкам и инвестиционным компаниям. Некоторые их них он похоронил

CAPITAL CONTROL ПОКА НЕ РАБОТАЕТ Слева – вмененная волатильность (1M (зелёная) – 99.45, 3М (жёлтая) – 72.65 Справа – доллар/ рубль (117.55) Меры контроля за движением капитала, которые ввели и продолжают вводить правительство и ЦБ, пока не работают. Рубль падает. Волатильность достигла немыслимых значений – около 100 пунктов. Почему так происходит, не совсем понятно. 80% экспортной выручки при отсутствии продаж и выхода нерезидентов должны были сбалансировать рынок. По-видимому, по-прежнему, очень высок спрос на валюту со сторону внутренних игроков (и население, и бизнес), а также не исключено, что многие экспортёры столкнулись с техническими сложностями в части поставок и расчетов за свою продукции. Пока идут боевые действия на Украине, сохраняется высокая вероятность введения новых санкций. И пока война не закончится, спрос на валюту будет оставаться высоким. То, что ЦБ не возобновляет торги на бирже – индикатор расширяющегося финансового кризиса

ВЫИГРЫВАЕТ ЛИ РОССИЯ ОТ ВЫСОКИХ ЦЕН НА НЕФТЬ? ========== Дифференциалы Urals рухнули до нового исторического минимума - скидки $18,60/барр к эталону - Reuters News ========= В то время как Brent улетает в космос (сегодня доходила до $107.5, сейчас – чуть выше $105), спрос на российскую Urals падает. Как сообщает Reuters, дисконт Urals к Brent расширился до невероятных $18.6. Покупатели российской нефти испытывают сложности с оплатой и вывозом морских грузов в марте, поскольку санкции серьёзно осложняют торговые операции. Сообщается, что Сургутнефтегаз на последних спотовых тендерах не смог продать партии на 500 и 200 тыс тонн. Если так дальше пойдёт, то и никакое эмбарго на экспорт нефти из РФ вводить не придётся. При проблемах с платежами и поставками Россия будет терять доходы от экспорта как из-за цен, так и из-за сокращения объёмов. Доходы же от экспорта становятся сейчас ключевым фактором поддержки рубля, т.к. ЦБ ограничен в плане проведения интервенций из-за закрытия корсчетов.

РЫНОК СУВЕРЕННЫХ ЕВРОБОНДОВ РОССИИ ВСЕРЬЁЗ ГОТОВИТСЯ К ДЕФОЛТУ Глядя на котировки российских суверенных евробондов в Reuters, первое что приходит на ум – глюк какой-то! Но нет… к сожалению, так и есть.

НАСТРОЕНИЯ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЮТ ПЛАВНО УХУДШАТЬСЯ Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, возобновил рост, впервые с января 2021г превысив отметку 30. Этот индекс можно рассматривать, как индикатор финансовых условий - он показывает, насколько эти условия благоприятны для покупки риска. И пока мы видим, что они продолжают ухудшаться. Фактически можно констатировать, что ещё до начала повышения ставки ФРС, финансовые условия заметно ужесточились. Что же будет, когда ФРС начнет повышать? Что касается санкций на РФ, то для США и других стран они нейтральны. Но если США захотят ужесточить санкционное давление, то за последующие шаги им, возможно, придётся уже платить… Рынок США: • S&P500: -0.99% • Nasdaq: -1.23% • UST10 – 1.94% YtM Вероятность повышения ставки: • +50 в марте – 33% (22% накануне) • +75 к маю – 56% (36%) • +100 к июню –67% (48.5%) • +125 к июлю – 57% (39%) • +150 к сентябрю – 47% (29%) • +175 к декабрю – 52% (37%) Биткойн – 38 000

КРАХ НА РЫНКЕ ОФЗ На это неделе рынок ОФЗ пережил настоящий крах. Доходность по всей кривой сдвинулась почти что на 1пп вверх. На участке до 7 лет ставки выше 11% годовых, в дальнем конце кривой – 10.65-10.85%. Индекс гособлигаций (RGBI) рухнул до минимальных значений с января 2016г. Хотя объявленные сегодня санкции на российский госдолг https://t.me/russianmacro/13966 и не затронули держателей ОФЗ (операции на вторичном рынке с бумагами, выпущенными до 1.03.22 не попали под запрет), но вряд ли это может быть большим облегчением для нерезидентов-бондхолдеров. Многие из них опасаются, что в случае дальнейшей эскалации (вероятность чего высока) следующий пакет санкций будет содержать уже полный запрет на все операции. Поэтому, скорее всего, эти участники рынка продолжат выходить из своих позиций.

ДРАМАТИЧНЫЙ ДЕНЬ ДЛЯ РОССИЙСКИХ РЫНКОВ Несмотря на то, рынок акций сегодня бодро отпрыгнул после вчерашнего краха, как и курс рубля, говорить об улучшении сентимента в отношении России не приходится. Напротив, мы вынуждены констатировать драматичное ухудшение. Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, подскочил сегодня на 15.3%, превысив 42 пункта. Во время ковид-кризиса весной 2020г индекс превышал уровень 60, а во время катастрофы 2014 года уходил выше 70. Хотя объявленные санкции https://t.me/russianmacro/13965 и нельзя назвать сверхжёсткими, но они чувствительны для РФ и отдельных её представителей, и, очевидно, что США и Евросоюз на этом не остановятся, если на Украине начнутся боевые действия. А этого исключать нельзя… РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: • Индекс MMI MSI RUS – 42.3 (+15.3%) • 5Y CDS – 340-350 (+27 бп) • USD / RUB – 78.74 • 1M Implied volatility – 33.25 • Индекс Мосбиржи: 3084.74 (+1.58%) • ОФЗ10 – 10.85% • Brent - $96.44