ИнвестТема | Литвинов Владимир

​​Аэрофлот - кто старое помянет... Отечественным инвесторам присуще порой забывать примеры крайне неудачных идей на рынке. Ваш покорный слуга регулярно напоминает вам о них. Совсем недавно мы с вами поковыряли палкой VK, а сегодня пройдемся и по Аэрофлоту. Правда если вы ждете, что я буду «накидывать на винт самолета» - вы ошибетесь, и вот почему. Итак, сегодня разберем отчет за первый квартал 2024 года. Выручка компании выросла за период на 54,3% до 173,6 млрд рублей. Аэрофлот почти вернул пассажиропоток, потерянный в 2022 году. Максимальные перевозки пришлись на внутренние рейсы, +14,9% год к году и рекорд, на минуточку, за последние 5 лет. Даже в доковидные времена первый квартал не отличался такой активностью. На это компания и делает основной акцент в своей презентации. Ну а мы с вами не будем ограничиваться лишь первым кварталом и внутренним сегментом, а посмотрим на международный. Он, к слову, тоже восстанавливается. Пассажиропоток вырос уже до 2,9 млн человек за квартал. Однако для примера возьму весь 2019 год, когда эта метрика добивала до 27 млн человек. «Кто старое помянет, тому глаз вон» Корректно ли сравнивать с 2019 годом? Риторический вопрос, ведь компания уже совершенно другая. Конъюнктура поменялась на 360 градусов. Ковид, СВО, санкции, аресты самолетов, системная трансформация отрасли, целых две допэмиссии, размывшие капитал на 266 млрд рублей. Ну как капитал, скорее то, что от него осталось. На конец марта обязательства компании превысили 1,2 трлн рублей (триллион рублей, друзья). Капитал при этом до сих пор отрицательный на уровне -97,7 ярдов. Причем это не помешало компании сократить финансовые расходы на 26 млрд рублей в первом квартале и выйти в долгожданный органический плюс по чистой прибыли по кварталу. Если исключить 4 квартал 2023 года, когда компания «поигралась» с прочими операционными доходами, с прибылью удавалось закрыться лишь в 3 квартале 2021 года. То есть за 20 последних кварталов (с 2020 года) Аэрофлот выходил в плюс по ЧП всего трижды. Однозначно прослеживается тренд на улучшение финансовых и бизнес-метрик, но говорить о появлении инвест-идеи в акциях Аэрофлота у меня язык не появляется. Давайте хотя бы 3 квартала подряд покажем плюс по чистой прибыли и потом еще раз вернемся к отечественному авиаперевозчику. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

​​Самолет Плюс - proptech-сервис выходит на pre-IPO Ранее мы уже разобрались с тем, чем занимается proptech-сервис Самолет Плюс, готовящий pre-IPO. Коротко напомню, что помимо продажи недвижимости, Самолет Плюс предоставляет широкий спектр прибыльных услуг для клиентов: аренду недвижимости, ипотечное кредитование, страхование имущества, ремонт помещений, меблировку и дизайн интерьеров. Что же нам предлагают в рамках pre-IPO? Вчера стало известно, что Самолет Плюс оценили в 20 млрд рублей, или 20 плановых EBITDA за 2024 год. Сама же компания рассчитала, что стоит 29х EV/EBITDA 2024 года, но впереди ожидается рост EBITDA более чем в 11 раз с 1 до 11 млрд рублей к 2026 году. Так что оценка вполне уместна и предполагает долгосрочный дисконт. Компания планирует привлечь 825 млн рублей за счет предложения дополнительного выпуска акций. Это будет cash-in. Деньги пойдут на ускорение темпов роста и масштабирование бизнеса, развитие технологической платформы. Сейчас же рост идет на 9 млрд рублей, полученные от Самолета. 💬После размещения в планах у компании выход на IPO в конце 2025 - начале 2026 года. Оценки при этом могут быть сильно выше, чем на pre-IPO. Если взять 11 млрд рублей EBITDA при 8x EV/EBITDA, то потенциал будет под 85 млрд рублей капитализации. Еще нужно учесть, что компания будет погашать долг, так как инвестиционный цикл близится к завершению, что еще сильнее улучшит показатели. Технические моменты Заявку на участие можно подать до 26 июля на площадке Zorko, регулируемой ЦБ и являющейся партнером Мосбиржи. Но это не IPO, тут нет аллокации! Сбор заявок может закончиться при достижении верхней границы размещения. Так что жать информацию о переподписках и аллокации бесполезно. Неквалам доступны заявки до 600 тысяч рублей, а квалифицированные инвесторы могут поставить заявки и свыше этой суммы. Размещение интересное, но всегда учитывайте риски. Например, IPO может быть отложено, или вам понадобятся средства, вложенные в проект. И тут пригодится то, что после размещения акции будут доступны для внебиржевой торговли на Мосбирже. Та самая секция ОТС, которая уже торгуется в мобильных приложениях. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

​​Промомед - итоги IPO   Итак, торги акциями Промомеда стартуют уже сегодня под тикером PRMD. Компания успешно провела IPO, привлекла около 6 млрд рублей, часть которых направлена в стабилизационный фонд, и закрыла книгу заявок по верхней границе диапазона в 400 рублей.   По итогам IPO, биофармацевтическую компанию оценили в 85 млрд, что предполагает дисконт к оценкам независимых аналитиков. В сети ходят много споров насчет этого расхождения, но меня интересует только быстрорастущий бизнес, который драйвит еще и геополитическая повестка.   Размещение ожидаемо привлекло внимание. Книгу заявок закрыли быстро, а ее структура выглядит сбалансированно. Примерно 83% заняли институционалы, что подтверждает интерес со стороны проф участников рынка, остальную же часть распределили среди розничных инвесторов, топ-менеджмента, сотрудников и партнеров компании.   Вырученные деньги Промомед направит на разработку, регистрацию и вывод на рынок новых инновационных препаратов. Cash in позволит нарастить долю на фармацевтическом рынке РФ и финансовые показатели. Сегодня не буду их отдельно затрагивать, так как эти циферки разбирали с вами ранее. Также компания рассматривает возможность частичного погашения долга и оптимизацию структуры капитала.   Бизнес Промомеда выглядит перспективно и интересно, особенно учитывая планы по активному выводу на рынок высокомаржинальных препаратов в перспективе 2025-2030 гг. С удовольствием буду отслеживать результаты Промомеда в будущем и искать точки для покупки. Ну и в который раз призываю вас выбирать активы с долгосрочными перспективами роста и подавлять в себе желание получать сиюминутную прибыль.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

​​АЛРОСА - идея сохраняется?! Не только нефтяные компании пользуются трендом на переориентацию в Азию. Так, Гонконг нарастил импорт российских алмазов в первом полугодии 2024 года в 18 раз до $657,3 млн. Это не многим более 18% выручки АЛРОСА, но все же позитивно для бизнеса. Именно поэтому сегодня я решил пробежаться по перспективам компании. К сожалению, отчета даже за первый квартал компания пока не предоставила, ограничившись лишь МСФО за 2023 год, который опубликовала в конце июня. Данные не слишком референтны, но какие есть. Итак, выручка за отчетный период выросла на 9,2% до 322,6 млрд рублей. Доступ к сведениям о географии продаж ограничен, но можно предположить, что экспорт в Европу продолжается. К тому же, ЕС разрешил ввоз ряда видов алмазов российского происхождения. Регулятор не в силах противостоять желанию европейских импортеров, которые хотят продолжить работу с нашей компанией. Да и вытеснить ее еврокомиссарам не под силу. Напомню, что АЛРОСА занимает 30% объемов добычи мирового алмазного рынка. Себестоимость продаж и операционные расходы растут на 13,6% и 10,7% соответственно. Снижение доходов по курсовым разницам на 11 ярдов повлияли на снижение чистой прибыли, которая снизилась на 15,2% до 85,2 млрд рублей. Падение достаточно консервативное, но может усилиться из-за падения цен на алмазы в первом полугодии 2024 года. IDEX Diamond Index после отскока в начале года продолжил снижение к уровню 109 п. Ранее я указывал на еще один риск. Это рост продаж синтетических алмазов. Однако главный конкурент АЛРОСА De Beers прекратил производство искусственных ювелирных алмазов, что может говорить об их невостребованности в текущий момент. Риски остаются, но сейчас носят факультативный характер. АЛРОСА располагает большими запасами в размере 1,1 млрд каратов алмазов, сохраняя лидерство на мировой арене, начала работы по восстановлению рудника «Мир-Глубокий» и наращивает денежные потоки. При этом долговая нагрузка вполне приемлемая, что может трансформироваться в дивиденды за 2024 год. Я все еще сохраняю позитивный взгляд на бизнес компании. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

16 июля пройдет День инвестора СКОЛКОВО – главное инвестиционное шоу на рынке венчура!

Это 6-ой День Инвестора, проведенный Школой управления СКОЛКОВО под эгидой «Стартап Академии»: 40 проектов было представлено, > 700 млн рублей было поднято, 140 млн рублей — самый крупный поднятый раунд.

В 19:00 в прямом эфире 7 лучших стартапов поборются за внимание и деньги крупнейших венчурных фондов. Это ваш реальный шанс познакомиться с лучшими стартапами СКОЛКОВО и их идеями, а также увидеть топовые примеры питчинга от выпускников ведущей бизнес-школы. Уже сформирован предварительный список жюри. В этом году приглашены уже более 20 венчурных фондов и частных инвесторов, в их числе: - Skolkovo Ventures - Severstal Ventures - Softline Venture Partners - Тилтех Капитал - Leta Capital - Guard Capital - Zerno Ventures Виталий Полехин - президент Международной организации INVESTORO Евгений Тимко - управляющий партнер Xploration Capital Дмитрий Курин - директор по инновациям и инвестициям МТС, руководитель инновационной площадки MTS StartUp Hub В этот раз в членах жюри также будет принимать участие директор по инновациям технопарка, инкубатора для международных компаний Qatar Science&Technology Park. Количество мест ограничено. Регистрируйтесь на стрим прямо сейчас Реклама 18+. НОУ ДПО МОСКОВСКАЯ ШКОЛА УПРАВЛЕНИЯ «СКОЛКОВО» ИНН 5032180980  Erid 2SDnjczwXXY

Селектел - новые возможности после реорганизации Друзья, как вы знаете, провайдер сервисов IT-инфраструктуры Селектел давно попал в поле моего инвестиционного зрения, и вышедшая новость о реорганизации бизнеса стала для меня приятным сюрпризом. 💬Селектел успешно завершил процесс преобразования в акционерное общество. Это событие открывает новые возможности для компании, включая проведения IPO. В связи с этим, на фондовом рынке начала появляться информация о том, что размещение акций может произойти уже этой осенью. С точки зрения перспектив бизнеса компания выглядит привлекательно. Селектел обладает вертикально интегрированной бизнес-моделью, основанной на использовании собственных дата-центров и ПО, а также линий сборки серверного оборудования. Это обеспечивает высокую степень технологической независимости. В настоящее время облачные услуги становятся все более востребованными среди различных секторов экономики, включая госучреждения, малый и крупный бизнес. Рад тому, что еще один быстрорастущий представитель IT-индустрии движется к публичному статусу. Буду держать вас в курсе событий. Еще обязательно вернемся к Селектелу! ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

​​Самолет - новые горизонты Рынок недвижимости в последние месяцы вызывает беспокойство у инвесторов. Что делать в текущей ситуации, мы сегодня и посмотрим сквозь призму операционного отчета Самолета за 6 мес. 2024 года. Итак, объем продаж первичной недвижимости вырос на 75% до 170,2 млрд руб. Я ожидал сильных результатов, но в конечном счете компания даже несколько их превысила. Самолет вывел на рынок 780,4 тыс. кв. м жилья, что на 42% больше, чем в прошлом году. Кроме того, цены за квадратный метр в отчетном периоде увеличились на 23%. В текущих условиях развитие бизнеса обусловлено рядом факторов: региональной экспансией, консолидацией рынка, а также внедрением новых финансовых инструментов, которые позволяют людям быстрее стать владельцами собственного жилья. Менеджмент Самолета заранее провел стресс-тесты своей бизнес-модели на предмет окончания льготной ипотеки и возможного повышения ключевой ставки Центробанка до 20%, поэтому компания готова к изменениям рыночной конъюнктуры. Необходимо подчеркнуть, что Самолет больше других публичных девелоперов выигрывает от продления льготной семейной ипотеки до 2030 года, поскольку компания имеет сильные позиции на рынке доступного и комфортного жилья, которое полностью соответствует требованиям данной программы. Власти уже очертили контуры льготной семейной ипотеки. Теперь семьи, имеющие хотя бы одного ребенка в возрасте до 6 лет, имеют право воспользоваться этой программой со ставкой 6%. Максимальная сумма кредита для жителей Москвы, Московской области, Санкт-Петербурга и Ленинградской области составляет до 12 млн руб., а для остальных регионов — до 6 млн руб. Подкупает, что Самолет в отличие от конкурентов не фокусируется на классическом рынке недвижимости, а развивается по модели proptech, что в будущем может привести к значительной переоценке стоимости бизнеса, как это происходит на зарубежных фондовых рынках. Самолёт ставит перед собой стратегическую цель - увеличить стоимость недевелоперских бизнесов до уровня или выше девелоперских. На днях компания планирует объявить о pre-IPO сервиса квартирных решений Самолёт Плюс. Самолет регулярно радует рынок позитивными новостями и показывает темп роста, сопоставимый с IT-компаниями. Полагаю, что это не предел и продолжаю активно следить за Самолетом. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

​​X5 Group - в ожидании старта торгов Бумаги компании - единственный отечественный актив, который в данный момент не торгуется на бирже. Ранее стало известно о желании Минпромторга принудительно вернуть компанию в российскую юрисдикцию. X5 уже объявила о преобразовании ООО «Корпоративный центр ИКС 5» в ПАО, а значит осенью торги акциями «Пятерки» возобновятся. Ну а пока мы ждем этого события, изучим финансовый отчет компании за первый квартал 2024 года. Итак, выручка X5 Group увеличилась за отчетный период на 27,3% до 886,2 млрд рублей, обгоняя свой основной бенчмарк - инфляцию. 80% выручки приходится на сегмент «Пятерочки» и «Перекрестка». «Чижик» показывает опережающую динамику, прирастая за квартал на 143,5%. Именно на формат жестких дискаунтеров у компании основной упор сейчас. На конец марта 2024 года торговые площади Чижика увеличились на 173,1% до 476 тыс. кв.м. Торговая площадь Пятерочек приросла на консервативные 10,5%. Динамике сопоставимых продаж также могут позавидовать другие продуктовые ритейлеры. Средний чек вырос на 11,6%, трафик увеличился на 2,9%. С LFL продажами все в порядке, а что с финансами? Валовая рентабельность в 23,7% осталась на уровне прошлого года. EBITDA выросла на 39,9%, а чистая прибыль и вовсе удвоилась до 24 млрд рублей. Этого удалось достичь благодаря работе с операционными затратами, которые снизились, как процент от выручки на 46 б.п. до 18,1%. Операционный денежный поток до изменения оборотного капитала также вырос на 40,1% до 55,3 млрд рублей. Если бы не инфраструктурный риск, компания бы порадовала нас щедрыми дивидендными выплатами. Может быть после редомициляции X5 вернется к выплатам, но не будем забегать вперед. Компания проводит активную региональную экспансию, удерживает отличные темпы роста и выглядит, как перспективная инвестиционная идея. Остается дождаться возврата в родные пенаты и приступить к формированию позиций. Будет ли навес продавцов и как отреагирую акции на начало торгов? Это большой вопрос, который к сентябрю-октябрю станет ясен. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

​​Самолет Плюс - опережая время в сфере недвижимости Сервис квартирных решений Самолет Плюс планирует провести pre-IPO на инвестиционной платформе Zorko. Почему это размещение заслуживает внимания и какие эксклюзивные решения предлагает инвестиционная платформа? Давайте разбираться. Итак, Самолет Плюс – это proptech-сервис, предлагающий удобную онлайн-платформу для операций с недвижимостью на первичном и вторичном рынках. Доля объектов Самолета в продажах составляет всего лишь 5%. Необходимо подчеркнуть, что Самолёт Плюс не ограничивается только продажей недвижимости, но и предоставляет широкий спектр дополнительных высокомаржинальных услуг для своих клиентов. В их число входят: аренда недвижимости, ипотечное кредитование, страхование имущества, ремонт помещений, меблировка, дизайн интерьера. Сразу скажу, что перспективы роста у компании интересные. Судите сами, Самолет Плюс был основан всего два года назад, но уже к концу 2023 года его оборот по сделкам достиг 473 млрд рублей, что составляет 5% от общего объема рынка недвижимости. В июне 2024 года рыночная доля компании увеличилась до 10%. Менеджмент ставит перед собой цель увеличить оборот до 2,2 трлн рублей к 2026 году. Хотя это может показаться амбициозной задачей, стоит отметить, что всего пять лет назад немногие могли предположить, что материнская компания Самолет станет крупнейшим девелопером в стране. В то время компания даже не входила в пятерку лидеров рынка. Однако стремление к лидерству является неотъемлемой частью ДНК Самолета. Рынок недвижимости, мебели и ЖКХ в России оценивается в 29 трлн рублей, что составляет 18% от ВВП страны. Этот рынок характеризуется высокой степенью фрагментации, что создает значительные возможности для компаний, способных предложить эффективные решения. Pre-IPO компании Самолет Плюс состоится на инвестиционной платформе Zorko, которая регулируется Центробанком и является партнёром Мосбиржи. Особенностью данной платформы является возможность перевода акций после pre-IPO своему брокеру для торговли на внебиржевом рынке. Интересный факт: в pre-IPO не бывает переподписок, и книга заявок закрывается после достижения необходимого объема привлеченных средств. Квалифицированные инвесторы могут принять участие в размещении без ограничений, в то время как неквалы имеют возможность подать заявку на сумму до 600 тыс. рублей. Я считаю, что proptech-сервисы станут ключевым направлением развития рынка недвижимости в ближайшем будущем. Поэтому с нетерпением жду подробностей предстоящего размещения и цены, по которой будут предложены акции Самолет Плюс. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

​​HeadHanter на гребне конъюнктуры Уровень безработицы в мае остался на рекордно низком уровне в 2,6%, при этом средняя продолжительность поиска работы безработными составила 5,9 месяцев для женщин и 5,5 месяцев для мужчин. В свете текущей ситуации на рынке труда интересно разобрать отчетность HeadHunter за 1 кв. 2024 года и оценить его перспективы. Итак, выручка увеличилась до 8,6 млрд рублей (+55,4% г/г), а чистая прибыль достигла 4,9 млрд рублей (+122% г/г)! Бизнес имеет феноменальную рентабельность по чистой прибыли в 56,9%. Влияние конъюнктуры на показатели HH нельзя недооценивать. Рост выручки компании обусловлен увеличением среднего времени экспозиции объявлений и усилением конкуренции за соискателей. Количество объявлений также увеличилось, причем наибольший рост наблюдается в сегменте малого бизнеса. Обратной стороной медали является текущая оценка акций. Как и любая IT-компания, HH не из дешевых бумаг. При чистой прибыли за последние 12 мес. в 15,1 млрд рублей, капитализация компании составляет 245 млрд (P/E = 16,3). Однако оценка вполне оправдана темпами роста. С 2019 года бизнес удваивается каждые два года. В 2022 году HeadHanter прекратил выплачивать дивиденды своим акционерам. Однако, согласно дивидендной политике компании, предполагается выплата дивидендов в размере 50% от скорректированной чистой прибыли. Если выплаты возобновятся на этих условиях, то ожидаемая дивидендная доходность составит примерно 3% (от 130 до 160 рублей). Последний дивиденд, который был выплачен в 2022 году, составил 64 рубля. Инвестирование в бумаги HH представляет собой стратегию, ориентированную на рост. На дивиденды, как в компаниях стоимости, тут опираться не приходится. Бизнес сохраняет высокие темпы роста и отличные показатели рентабельности. Несмотря на то, что текущая стоимость компании может показаться несколько завышенной, при сохранении текущих темпов роста в следующем году, нынешние котировки будут выглядеть привлекательными. Основным риском для HeadHunter является зависимость от конъюнктуры рынка труда, которая может измениться в будущем. Низкая безработица не вечна, и на горизонте нескольких лет ситуация может измениться. Это приведёт к снижению рентабельности и ухудшит темпы роста бизнеса. Инфраструктурные ограничения и влияние санкций препятствуют компании выплачивать дивиденды своим акционерам. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема