하나 IT 김록호,김현수,김민경

[하나증권/윤재성, 유재선, 김현수, 김승준, 위경재] Energy Transition Series #2 <산업재/소재: AI시대, Super Major의 돈은 산업재로 흐른다> ▶ 보고서: https://bit.ly/4bp9gGy ▶ 하나증권의 Energy Transition Series 그 두 번째 콜라보 자료입니다(159 페이지). 전기화와 탈탄소를 동시에 달성하기 위한 'Bridge 에너지원의 역할 부각'과 '산업재/소재+2차전지에 미치는 영향'을 다뤘습니다. ▶ Energy Transition의 Trilemma와 Super Major의 대답 - Net Zero를 향한 Energy Transition의 여정에서 리스크 감지. 'Ford의 2024년 전기차 적자 7조 이상' 가이던스가 상징적. 금리, 에너지 안보 등 외부환경 변화에 기인 - AI발 전력 수요 급증은 전력수요를 과연 신재생에만 의지할 수 있을 것인가, 에너지 전환 비용은 고금리 상황에서 누가 감당할 것인가 등 'Energy Transition의 Trilemma' 유발 - '에너지 전환을 위한 중간 단계'에 대한 고민이 필요한 이유 - 글로벌 Super Major는 이러한 물음에 확신을 갖고 2023년부터 응답하기 시작. Energy Transition을 감당할 돈과 의지가 있기 때문 ▶ AI발 전력수요 급증과 가스 발전의 필요성, 그리고 글로벌 LNG 공급과잉 시대 - Super Major는 가스발전을 AI발 전력수요 급증을 감당하고 Energy Transition을 달성하기 위해 꼭 필요한 중간 혹은 최종 단계라 확신 - 또한 누적된 EOR 경험에 기반한 탄소포집 기술을 바탕으로 향후 가스발전+CCS, 가스개질+CCS를 통한 블루수소/암모니아 생산 등으로 확장할 계획을 보유 - 물론, 전력수요 충당의 우선순위는 신재생/SMR. 다만, 신재생은 2022~23년 완료된 프로젝트의 계통 접속 대기기간이 평균 5년이며, SMR은 상업가동 시기가 2029~30년으로 너무 멀다는 단점 - 분산전원으로 대규모 송전 인프라가 필요하지 않고 계통 접속 시간이 상대적으로 단축되는 가스발전이 부각되는 이유 - 이러한 배경을 바탕으로 카타르/미국/사우디 등을 중심으로 추진될 글로벌 LNG 투자는 2025년~2030년까지 LNG의 하향 안정화로 이어질 것 ▶ 같지만 다른 형태로 도래할 산업재의 Up-Cycle - 2024년부터 진행될 산업재의 호황 사이클은 1) 전기화와 AI발 전력 수요 급증 2) 이에 따른 막대한 에너지 수요 3) 그리고 여전히 높은 유가와 이를 통해 벌어들인 중동/미국 Super Major의 현금 흐름이 대규모 투자 사이클과 맞물리며 나타날 것 - 다만, 과거와의 차이점은 투자 사이클의 방향성이 탈탄소 기조를 반영하여 원유보다 “가스/LNG, 블루/그린 암모니아, 탄소포집” 등에 집중된다는 점 ▶ 섹터별 투자포인트와 Top Picks - 석유화학: 탄소포집과 암모니아의 성장성 부각. 유니드/롯데정밀화학 - 유틸리티: LNG 수급 변화에 따른 시장 영향 점검. SK가스 - 건설: 변화하는 수주 - 더 나아가 에너지 전환으로. 삼성E&A - 조선: 에너지 전환의 필수 매개체. HD현대중공업/삼성중공업 - 2차전지: 자동차 산업의 Bridge ** Energy Transition Series 1 # 2차전지 - 모순 https://bit.ly/3QD35Gt

[하나증권/윤재성, 유재선, 김현수, 김승준, 위경재] Energy Transition Series #2 <산업재/소재: AI시대, Super Major의 돈은 산업재로 흐른다> ▶ 보고서: https://bit.ly/4bp9gGy ▶ 하나증권의 Energy Transition Series 그 두 번째 콜라보 자료입니다(159 페이지). 전기화와 탈탄소를 동시에 달성하기 위한 'Bridge 에너지원의 역할 부각'과 '산업재/소재+2차전지에 미치는 영향'을 다뤘습니다. ▶ Energy Transition의 Trilemma와 Super Major의 대답 - Net Zero를 향한 Energy Transition의 여정에서 리스크 감지. 'Ford의 2024년 전기차 적자 7조 이상' 가이던스가 상징적. 금리, 에너지 안보 등 외부환경 변화에 기인 - AI발 전력 수요 급증은 전력수요를 과연 신재생에만 의지할 수 있을 것인가, 에너지 전환 비용은 고금리 상황 ** Energy Transition Series 1 # 2차전지 - 모순 https://bit.ly/3QD35Gt

———————————— 하나증권 IT 김록호/김현수 ———————————— 5/20(월) 하나 테크 헤드라인 # 애플, 내년에 초슬림 아이폰 선보인다 IT매체 디인포메이션은 애플이 2025년에 훨씬 더 얇아진 디자인을 갖춘 완전히 새로운 아이폰17 모델을 출시할 것이라고 보도했다. 새로운 초슬림 아이폰 모델은 현재 아이폰보다 훨씬 더 얇으며, 화면 크기는 6.1인치에서 6.7인치 사이이며, A19칩 탑재, 전면 카메라도 개선될 예정이다. https://bit.ly/44MCVqq # "갤럭시Z폴드 6, 스냅드래곤8 3세대 칩·12GB 램 탑재" IT매체 폰아레나는 벤치마크 사이트 ‘긱벤치’에 삼성 갤럭시Z폴드 6로 추정되는 모델번호 SM-F956U의 성능 테스트 결과와 제품 정보가 등록됐다고 보도했다. 등록된 정보를 통해 퀄컴 스냅드래곤8 3세대 칩 탑재와 12GB 램, 안드로이드14을 갖춘 것이 확인됐다고 폰아레나가 전했다. https://bit.ly/3QNq2XG # 삼성·SK, 차세대 HBM4 경쟁력 승부처 '1c D램' 주목 업계에 따르면 삼성전자는 HBM4에 1c D램을 적용하는 방안을 검토하고 있다. SK하이닉스, 마이크론 등 주요 경쟁사가 HBM3E에 1b D램을 적용했던 만큼, HBM4는 전공정 영역에서부터 앞서 나가겠다는 전략으로 풀이된다. https://bit.ly/44MYOGe # 시선으로 아이폰·아이패드 조작 가능해진다 애플은 눈으로 아이폰, 아이패드를 제어할 수 있는 기능을 추가한다고 밝혔다. 눈 추적 기술은 전면 카메라를 사용해 몇 초 만에 설정과 조정을 할 수 있도록 돕는다. 눈 추적 기능은 AI를 기반으로 작동하는 데, 모든 데이터는 온디바이스 기계 학습을 통해 기기 자체에 보관되고 애플에 공유되지 않는다. https://bit.ly/3K9bVbl # "아이폰16 디스플레이, 다음 달부터 생산 시작" IT매체 맥루머스가 올 가을 출시 예정인 아이폰16 시리즈용 디스플레이 생산이 오는 6월부터 시작될 예정이라고 보도했다. 아이폰16과 아이폰16 프로가 오는 6월 가장 높은 생산량을 기록할 것이라고 밝혔다. 아이폰16 시리즈는 올 9월 출시될 것으로 예상된다. https://bit.ly/4dFXr0d # 중국 정부, 자동차 제조사에 자동차용 칩 현지 조달율 25%로 늘릴 것을 요구 중국 정부는 반도체 공급망 강화를 위해 BYD 등 중국 완성차 업체에 중국산 칩 조달 확대를 요구하고 있는 것으로 알려졌다. 2025년까지 자동차용 칩 국산 비중을 현재 10%에서 25%까지 높이는 것이 목표다. https://bit.ly/3yB03w3 # 퀄컴, 올해 이후 화웨이 제품 매출 없을 것으로 예상… 로열티 수입은 유지 미국 상부무의 화웨이향 수출 허가 취소로 인해 퀄컴은 2024년 이후 화웨이로 부터 제품 수익이 발생하지 않을 것으로 예상된다. 다만 특허 로열티 수령은 계속될 것으로 전망된다. https://bit.ly/4bKm2Po <글로벌 업체 주가 동향>  애플 0.02% 샤오미 0.61% ZTE -0.63% 레노버 -1.35% 무라타 1.53% 타이요유덴 -0.84% 야교 0.79% Ibiden -0.50% Shinko 0.86% 인텔 -0.62% 마이크론 -2.03% TSMC -0.71% 퀄컴 0.31% 미디어텍 0.87% UDC -0.31% BOE 2.56% AUO 1.43% Tesla 1.50% CATL 1.57% Umicore -2.85% Albemarle 1.49% ★하나IT텔레그램: https://t.me/ITforYouFromHana

[Battery Weekly 이배속 - 하나증권 2차전지 김현수, 홍지원] 'GM Equinox 판매 시작, 투자 판단의 바로미터로 활용' 자료링크 : https://bit.ly/3UHCA3Q ▶ 데이터 포인트 해석 및 투자 전략 : GM 체인 트레이딩 전략 - GM은 지난주, 디트로이트에서 Equinox EV 미디어 데이를 가지고 본격적인 판매를 시작했다. Equinox는 GM의 연간 북미 판매 중 약 10% 차지하는(2023년 Equinox 미국 내 판매량 21만대) 준중형 SUV 모델이다. 저렴한 가격(LT 트림 기준 약 3만달러)과 높은 연비(연비 평가 9.3/10)로 인기가 높다. - 이번에 출시된 EV 모델의 가격대는 43,295달러다(1회 충전시 주행거리 450km~ 510km). IRA Tax Credit 요건 충족하면서, 소비자들은 35,795달러에 구매 가능하다. 보조금 혜택이 없었다면 내연 기관 모델 대비 약 40% 이상 비쌌겠으나, 보조금 효과 고려시 가격 차이가 20% 미만으로 줄어들어 수요에 긍정적인 효과 있을 것으로 판단한다. 특히, 하반기가 중요하다. 35,000달러 모델 출시가 하반기 예정되어 있기 때문이다. 보조금 포함 시에는 구매 가격이 27,500달러까지 하락해 내연기관차 대비 오히려 저렴해진다. GM 배터리 체인의 하반기 실적 개선 가능케 할 만한 요인이다. 일각에서는 상당한 가격 절감으로 LFP 배터리 탑재 가능성 제기되었으나, 이번에 발표된 제원에 따르면 하이니켈 삼원계 배터리를 탑재했다. - Equinox의 판매 데이터가 그래서 중요하다. 가격이 내연기관차와 유사해지거나 더 낮아질 것으로 예상되는 하반기에 미국 전기차 판매가 크게 증가한다면, 그동안 기다려온 전기차의 Price Parity 확보 효과가 매우 크다는 의미로 해석 가능하나, 가격 하락에도 판매량이 기대치에 미치지 못한다면, 충전 인프라 부족 및 이에 따른 전기차 사용 가치 열위를 소비자들이 더 크게 받아들이고 있음을 뜻한다. 즉, 전기차 수요 회복을 위해 중요한 것은 단순히 전기차 가격의 하락이 아니라 충전 인프라 구축 및 자율주행 레벨 상승을 통한 전기차 사용 가치 상승이라는 시그널로 받아들일 수 있다. - 소비자들의 ‘기호’는 가장 예측 가능성 떨어지는 영역이라는 점에서 아직은 2차전지 산업에 대한 보수적 관점을 유지한다. 11월 미국 대선 리스크도 여전하다. 다만, 현시점은 신차 생산 위해 배터리 셀 및 소재 주문량 크게 증가하는 시기라는 점에서 주가 상승 기대할 수 있는 구간이라고 판단한다. 실제 LG에너지솔루션의 2분기 중대형 파우치 부문 출하량은 전분기 대비 30% 이상 증가를 예상하며, LG화학 및 포스코퓨처엠, 롯데에너지머티리얼즈 등 GM 배터리 체인의 2분기 북미 출하 역시 크게 증가할 전망이다. 당분간은 하반기 GM 저가 전기차 준비하는 과정에서 GM 배터리 체인 위주의 트레이딩 접근을 권고하며, 아직까지는 하반기 눈높이 다소 부담스럽다는 점에서 단기 트레이딩 관점 유지하나, 만약 소비자들이 하반기 저가 전기차 모델에 매우 민감하게 반응하는 시그널이 포착될 경우 배터리 섹터 전반적인 매수 고려 가능하다고 판단한다. ▶ Car : 전기차 가격 인하 추세 지속 - Tesla는 모델 Y 미국 할부금리 인하 소식에 주가 +5.3% 상승했다. 미국 전기차 스타트업 주가 역시 상승했다(Lucid +6.8%, Rivian +5.1%). 중국 전기차 기업 주가는 상이했다(NIO +4.1%, Li Auto -6.7%, Xpeng +7.4%). - Tesla는 판매 촉진 위해 미국에서 모델Y 신차 구매시 할부금리를 연 6.49%에서 연 0.99%로 인하했다. 또한 독일 그륀하이데 공장 확장에 대한 지방 의회의 승인을 받았다. - GM은 LG에너지솔루션의 배터리가 탑재된 '볼트EV' 리콜에 대해 1인당 최대 190만원의 보상을 지불하는 합의에 도달했다. 합의금 규모는 총 1.5억 달러에 이를 것으로 전망되나, 각 기업별 부담 비율은 공개되지 않았다. - Ford는 차량 가격 인하 및 수익성 제고를 위해 전기차 부품 협력사들에게 원가 절감을 요구했다. - 현대차는 차세대 전기차 플랫폼에서 생산된 제네시스 GV90 생산(연간 생산 예정 물량: 2.1만대)을 2025년 12월부터 시작한다. - 기아의 신형 전기차(EV3, EV4)에 LG에너지솔루션과 현대차그룹이 인도네시아에서 합작 생산한 NCM 배터리가 탑재된다. - Toyota, Nissan, Honda는 SDV 및 자율주행 기술 개발 위한 차량용 소프트웨어 공동개발 검토에 돌입했다. - Toyota의 1Q24 실적은 매출 약 711억달러(YoY +14.3%, 컨센서스 대비 +10.4%), 영업이익 약 71억달러(YoY +77.5%, 컨센서스 대비 +26.1%)를 기록했다. '25년 가이던스는 매출 2,950억달러(YoY +2.0%), 영업이익 276억달러(YoY -19.7%) 제시했다. - BYD는 멕시코에서 첫 PHEV 픽업트럭 '샤크'를 출시했으며, 멕시코 내 연간 15만대 생산 규모의 공장 부지를 물색 중이다. 한편, 2.9억달러 규모로 투자 예정이던 칠레 양극재 공장 건설 계획은 무기한 연기했다. - Baidu 그룹의 임원은 Tesla 로보택시 중국 출시에 맞춰 양사의 자율주행 관련 사업 협력 가능성을 언급했다. ▶ Cell : 국내 셀사 현금 확보 위한 AMPC 보조금 권리 매각 검토 - 배터리 대형주 3사 합산 유니버스(LGES, 삼성SDI, SK이노베이션)주가는 한 주간 -1.4% 하락했고(삼성SDI +0.5%, LGES -1.8%, SK이노베이션 -3.2%), 코스피 대비 -1.3%p Under-perform했다. - LG에너지솔루션은 한화큐셀 미국법인과 4.8GWh 규모의 ESS배터리 공급 계약(기간: '24년 5월-'26년 10월) 체결을 공시했다. 한편, 현금 마련 위해 지난해 발생한 AMPC 보조금(6,768억원)에 대한 권리 일부를 다른 회사에 넘겼으며, 나머지도 매각 검토 중이다. - SK on은 현금 마련 위해 지난해 발생한 AMPC 보조금(6,170억원)에 대한 권리 양도 검토 중이다. ▶Material/Equipment : 한국, 탄자니아와 광물자원 협력 구축 논의 - 2차전지 소재 합산 유니버스는 한 주간 -1.8% 하락했다. 국내 주요 양극재 기업 주가는 상이했다(포스코퓨처엠 -1.4%, 에코프로비엠 -2.3%, 엘앤에프 +4.9%). 중국 소재 기업 주가는 하락했다(Beijing Easpring -3.0%, Guangzhou Tinci -4.8%, Yunnan Energy -3.8%). - 세계백금투자협회(WPIC)는 전기차 수요 둔화 밎 내연기관 수요 강세로 내연기관 차량에 쓰이는 백금의 올해 공급이 수요 대비 6%(47.6만온스) 부족할 것이라고 추정했다. - 한국수입협회는 공급망 다변화를 위해 탄자니아 광물위원회와 니켈, 리튬, 코발트 등 핵심 광물자원 및 개발자원 협력 관계 구축에 대해 논의했다. - 칠레생산진흥청(CORFO)은 미국 광산업체 Albemarle에게 현재 할당된 46만톤의 리튬 생산 외에 추가 24만톤을 생산할 수 있는 옵션을 허가했다. - 고려아연은 '28년까지 미국 시장에서 자원 재활용 등을 통해 구리 생산을 5배(3만톤→15만톤)까지 늘릴 것이라 밝혔다. - 호주 Liontown Resources는 호주 엔지니어링 회사 GR Engineering Services와 7,100만 달러 규모의 리튬 정광 페이스트 공장 건설 계약을 체결했다. - 광물별 전주 대비 가격 증감률은 리튬(-3.4%), 니켈(+2.2%), 코발트(-0.1%), 망간(+5.5%), 알루미늄(+0.5%), 구리(+3.5%), LiPF6(-0.7%)이며, 전분기 대비 증감률은 리튬(+15.8%), 니켈(+10.8%), 코발트(-1.8%), 망간(+3.1%), 알루미늄(+13.8%), 구리(+14.1%), LiPF6(+4.7%)다. - 5월 3주 유럽 주요 3국(영국, 독일, 프랑스) 전력 가격은 평균 72.7유로/MWh로 WoW -3.0% 하락했다. 5월 전력 가격 평균은 74.2유로/MWh로 MoM +5.5% 상승했다. (컴플라이언스 승인을 득함)

[하나증권 IT 김록호] Industry Research 링크: https://bit.ly/3V4aNvY 전기전자/휴대폰(Overweight): 이벤트 소강. Apple 기대감은 유효 ■ 리뷰 및 업데이트: 국내외 전기전자 업종 양호한 주가 지속중 코스피는 외국인이 3주 연속, 기관이 5주 연속 순매수한 가운데 0.1% 하락. 전기전자 대형주 중에서는 삼성전기만 주가가 하락하며 지수를 하회. 1분기 실적 발표 이후에 견조한 주가 흐름이 이어졌는데, 한 주 정도 쉬어간 것으로 추정. LG이노텍은 1분기 호실적 발표 및 Apple 실적 발표 이후에 투자심리가 개선되며 양호한 주가가 지속되고 있음. LG전자는 2주 연속 지수를 상회했는데, 특별한 이슈가 있는 건 아니지만, VS 사업부에서 인포테인먼트 및 헤드램프 부문은 견조해 실적이 양호할 수 있다는 기대감이 유효했던 것으로 추정 코스닥은 기관의 순매수 전환과 외국인의 2주 연속 순매수가 있었지만 거래 규모 자체는 미미했고, 1.1% 하락 마감. 하나증권 커버리지 중소형주는 4주 연속 각각의 지수에 준하거나 상회하는 양호한 주가 흐름을 시현. 그 중에서도 심텍과 비에이치는 2주 연속 주가가 양호. 비에이치는 2분기 호실적과 Apple 투자심리 개선, 중장기 OLED 스토리가 주가 상승의 요인이라 판단. 심텍은 2분기 실적 가이던스가 컨센서스에 부합한 가운데, 메모리 업황에 실적이 가장 잘 연동되는 업체이기 때문에 무난한 선택지라 생각 글로벌 테크 업체들의 주가는 뚜렷한 방향성을 보이진 않았지만, 대체로 긍정적인 흐름을 이어갔음. Apple의 주가는 3.7% 상승했는데, 실적 발표에서 개발자 컨퍼런스 때 AI 관련 발표를 언급한 이후 양호한 주가가 지속되고 있음. 해당 이벤트 전후로 관련 서플라이 체인들의 주가 역시 기대감은 유효할 것으로 판단. Xiaomi 주가는 2.8% 상승해 4주 연속 양호한 흐름이 이어졌음. 1분기 스마트폰 점유율 확대 속에 전기차 관련 긍정적인 뷰로 인해 최근 2개월 넘게 견조한 주가가 지속되고 있음. Dell은 지난 주에 이어 주가 상승폭이 크게 나타나며 연초 이후 주가 수익률이 96%에 도달. Hisense 및 Haier 등의 중국 IT 소비재 업체들의 주가 또한 연초 이후 주가 상승폭이 각각 101%, 50%인데, 2023년 연간 호실적 발표와 더불어 중국 정부의 소비재 이구환신(以旧换新) 방안 추진 등 때문으로 추정 ■ 전망 및 전략: 개발자 컨퍼런스까지 Apple 서플라이체인 기대감 유효 2024년 IT 업황은 회복 강도는 강하지 않지만, 기저 효과를 누리며 오랜만에 세트 성장률이 플러스로 전환될 전망. 작년 연말, 올해 연초에 전망했던 스마트폰과 PC의 전년대비 성장률 각각 3%, 1%는 무난해 보임 하나증권의 예상 시나리오는 회복에 대한 기대감이 높지 않은 상태에서 2분기~3분기 테크 업체들의 실적이 가이던스 및 컨센서스를 상회하며 주가가 우상향하는 그림. 여전히 IT 수요 및 회복에 대한 우려가 상존하지만, 테크 업체들의 가이던스 및 1분기 세트 출하량은 회복 방향성을 보이고 있음 삼성전기의 24년 2분기 실적은 긍정적으로 제시되었음. 1분기 생성형 AI 관련 수혜로 믹스가 개선된 바 있는데, 해당 흐름이 2분기까지 유지될 것으로 전망. 2분기 영업이익은 전분기대비 증가할 것으로 추정되는데, 갤럭시 S24 효과 축소로 카메라모듈이 감소하는 점을 감안하면 MLCC의 개선폭이 이를 상쇄한다는 점을 상기할 필요가 있음. 하나증권은 스마트폰의 회복과 MLCC 믹스 개선, 온디바이스 AI 관련 수혜 등으로 삼성전기를 2024년 연중 최선호주로 추천중 LG이노텍은 상반기 호실적과 Apple 투자심리 개선으로 양호한 주가 흐름이 이어지고 있음. Apple은 개발자 컨퍼런스에서 AI 관련 코멘트를 할 것으로 기대. 주가가 상승하긴 했지만, 밸류에이션은 여전히 부담 없는 상황. Apple의 AI 관련 기대감과 하반기 호실적이 유효한 구간이기 때문에 LG이노텍의 비중확대를 추천. 비에이치는 이노텍과 동일한 투자전략이 가능. 패키지기판 업체들보다 단기 모멘텀이 양호 LG전자는 24년 2분기 실적이 긍정적으로 제시되었음. 견조한 가전과 TV의 회복 덕분. 아울러 VS 부문도 우려대비 양호할 가능성이 제기되었음. 실적 자체는 양호하고, PBR 0.8배로 밸류에이션 부담은 적은 상황. 다만, 국내외 모든 테크 업체들의 주가가 AI 또는 미래 먹거리로 의해 움직이고 있음. LG전자는 AI 관련 HVAC 기대감은 상존하지만, 시기를 특정하기는 어려움. 추천 강도는 강하지 않지만, 중립은 지켜야 할 것으로 판단 패키지기판 업체들의 2분기 실적은 메모리 업체들의 출하량 증가에 연동될 것으로 전망. 다만, 비메모리 패키지기판에 대한 회복은 불확실성이 상존. 메모리 업황에 대한 비중이 높은 심텍이 가장 무난해 보이며, 자동차용 리드프레임 매출이 증가세로 전환된 해성디에스도 추천 가능 ■ 일정 및 예정: 한국 5월 수출액(20일 잠정치), 중국 4월 스마트폰 출하량 5월 21일에 한국 5월 20일까지의 잠정 수출액이 발표. Ceramic Capacitor, 기판 등의 수출액 통해 IT 전반적인 회복 기조 움직임을 체크할 수 있음 발표 시기를 특정하기 어렵지만, 중국의 4월 스마트폰 출하량이 발표될 수 있음. 2~3월 재소 소진이 확인되었고, 4월 출하량도 재소 소진의 연장선상에 있을 가능성이 높음. 4월까지 재고가 소진되는 흐름이 나온다면, 5월 이후 데이터는 재차 반등 가능성이 높아질 것으로 예상 (컴플라이언스 승인을 득함)

[하나증권 IT 김민경] 솔브레인 (357780.KQ/매수): 업황 회복과 원가 효과 링크: https://cutt.ly/4erXBdVM ■ 1Q24 Review: 영업이익 서프라이즈 시현 솔브레인의 24년 1분기 매출액 2,107억원(YoY -13%, QoQ +8%), 영업이익 460억원(YoY -6%, QoQ +102%)을 기록. 반도체, 디스플레이, 2차전지 소재 매출이 각각 1,602억, 196억, 308억을 기록해 전 사업부문 매출이 전분기대비 증가 반도체 소재의 경우 메모리 반도체 가동률 회복과 생산 라인 초기 가동 시 발생하는 일회성 매출이 반영되며 Etchant 매출이 전분기대비 20% 이상 증가한 것으로 추정 영업이익은 컨센서스를 대폭 상회했는데 상회 요인은 1) 전 사업부문 가동률 상승에 따른 고정비 부담 완화, 2) 원재료비 하락에 따른 수익성 증가, 3) 디스플레이 부문의 인원 감축 및 판가 상승에 따른 마진 개선 ■ 2Q24 Preview: 가동률 상승에 따른 실적개선 지속 전망 솔브레인의 24년 2분기 매출액 2,305억원(YoY +5%, QoQ +9%), 영업이익 425억원(YoY +29%, QoQ -8%)을 기록할 전망. 반도체, 디스플레이, 2차전지 소재 매출이 각각 1,788억, 198억, 278억을 기록할 것으로 전망 반도체 부문이 전사 외형 회복을 견인할 것으로 추정했는데 1) DRAM과 NAND 가동률이 지속 상승하고 있고 2) DRAM 선단공정 비중이 확대되며 step 수 증가로 소재 사용량이 증가할 것으로 예상되기 때문 원재료비 하락이 판가에 반영될 가능성이 상존해 매출액이 전분기 증가함에도 불구하고 영업이익은 감소할 것으로 추정. 다만, 디스플레이 사업부문의 인력 감축에 따른 마진 개선효과는 지속될 것으로 예상 ■ 뚜렷한 우상향 방향성 솔브레인에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 370,000원을 유지 전방 메모리 업황의 개선으로 반도체 소재 부문의 가동률 회복 기조가 이어짐에 따라 25년까지 실적 상승세가 지속될 것으로 예상. 또한 수익성이 저조했던 디스플레이 부문의 인건비 축소 및 가동률 상승으로 전사 영업이익에 긍정적인 효과가 있을 것으로 기대. 3나노 GAA 공정에 사용되는 초산계 식각액 또한 24년 말~25년 초 공급이 시작될 것으로 파악 판가 결정 구조에 따라 1분기와 같은 영업이익 서프라이즈가 연중으로 지속되기는 어려울 것으로 판단하지만 고객사 내 탄탄한 입지를 기반으로 메모리 업황 회복에 따른 실적 개선이 이어질 것으로 예상

[하나증권 IT 김록호] Industry Research 링크: https://zrr.kr/KQoF [2024년 하반기 전망] 전기전자/휴대폰 Overweight: 회복세 감지. 반가운 Apple의 귀환 ■ 회복 가시성은 확보. 중장기 성장 요인은 Apple의 OLED 대면적화 2024년 스마트폰, PC의 출하량은 기저 효과로 인해 전년대비 성장세 전환 가시성 높아짐 OLED iPad Pro 공개. 2025년 iPad mini, 2026년 Macbook, 2027년 폴더블로 확대되는 Apple 내 OLED 생태계 AI 서버/데이터센터는 MLCC, 온디바이스 AI는 패키지기판, MLCC 업종에게는 기회 제공 ■ 세트 회복 가시성 확보 2024년 스마트폰과 PC는 전년동기대비 각각 3%, 1.3% 증가할 것으로 전망 중 2024년 1분기 실적 발표 전후로 연초 추정치대비 상향 조정 업체들 다수 포착 하나증권이 커버하는 종목 중에서는 LG전자, 삼성전기, LG이노텍, 비에이치의 연간 실적을 상향 조정 ■ Apple의 귀환 Apple은 개발자 컨퍼런스 통해 AI 관련 대대적인 발표할 것으로 언급 Apple 입장에서 AI 관련 비즈니스는 온디바이스 AI와 유관할 것으로 전망 iPhone 16 시리즈가 온디바이스 AI 관련 교두보 역할 예상. 이와 관련 Apple의 적극적인 물량 준비 정황 포착 또한 OLED 확장 스토리 역시 유효하며 Apple은 자사 제품에 OLED 탑재율을 지속 확대할 것으로 전망. 면적 확대로 관련 서플라이 체인 수혜 기대 ■ AI로 찾는 기회 AI 스마트폰과 PC의 출하량은 2027년까지 각각 연평균 83%, 59% 증가할 것으로 전망 생성형 AI 서버, 데이터센터 수혜로 인해 MLCC 물량 증가. 기존대비 반도체 성능이 상향된 만큼 MLCC 탑재량 증가 불가피 온디바이스 AI 본격화되면, NPU 탑재한 CPU 및 AP의 대면적화 예상되어 패키지기판도 수혜 가능 ■ Top Pick: 삼성전기, LG이노텍, 비에이치

[하나증권 IT 김록호] Industry Research 링크: https://zrr.kr/tLEE [2024년 하반기 전망] 반도체 Overweight: 새로운 시대에 적응하자 ■ 새로운 길을 열어준 HBM 펀더멘털 차별화: 생성형 AI로 인한 HBM 수요 급증과 그에 따른 Blended ASP 상승 일반 CAPA 잠식 효과: 일반 DRAM 공급 제한 역대 최대 이익 갱신: 더 적은 CAPA로 더 많은 이익 창출 ■ IT 수요의 주역 AI, HBM 수요를 자극 1990년대 PC, 2010년대 전반 스마트폰, 2010년대 후반 클라우드에 이어 2020년대는 AI가 IT 수요의 주체 AI에 가장 적합한 솔루션을 제공하는 GPU 업체 Nvidia가 이번 메모리 수요의 주역 해당 GPU에 탑재되는 HBM 수요 본격화로 인해 DRAM 업계는 새로운 가격, 패러다임, 공급 부족을 경험중 HBM 시장은 2025년 또는 2026년까지 연평균 85% 성장해 전체 DRAM 수요 10% 내외를 상회 전망 AI 서버는 HBM 뿐만 아니라 eSSD 수요도 견인하고 있어 DRAM, NAND 모든 메모리에 수혜 ■ CAPA 제한으로 타이트한 수급 지속 DRAM 3사가 감산을 결정한 2022년 하반기~2023년 1분기 CAPA대비 2024년 하반기 CAPA는 91% 수준 2023년 하반기 DRAM 가격 반등 이후에 가동률이 상승하고 있지만, 구공정을 선단공정으로 전환했기 때문에 자연 CAPA Loss 발생 HBM CAPA 할당으로 인해 일반 DRAM CAPA는 2022년 연말대비 72% 수준에 불과 반도체 전공정 장비 업체들의 상반기 수주 상황을 고려하면 연내 CAPA 증가는 제한적 2024년 하반기에도 타이트한 공급 상황으로 인해 시장의 우려와 달리 가격 상승 유지 전망 ■ 새로운 시대 목도 SK하이닉스는 Nvidia GPU향 HBM의 선두 업체로서 독보적인 지위 유지 중 DRAM 불황 시기와 HBM 시장 개화가 맞물리며, 일반 DRAM대비 HBM의 이익 레벨이 돋보이는 구간 SK하이닉스는 CAPA 열위를 HBM으로 극복하며, 최대 영업이익을 창출하는 최초 사례 시현 ■ Top Pick: SK하이닉스, 삼성전자