현대차증권 IT[전기전자 김종배, 반도체 소부장 윤동욱]

[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배] LG이노텍(011070) BUY/TP 360,000(유지/유지) 일회성 비용만 제외하면 순항 중 ■ 투자포인트 및 결론 - 25년 4분기 연결 기준 매출액은 7조 6,098억원(YoY +14.8%), 영업이익은 3,247억원(YoY +31.0%, OPM +4.3%)로 당사 추정치와 컨센서스를 하회하는 실적을 기록. 북미 Smartphone 판매 호조와 더불어 Memory 가격에도 불구하고 ASP는 신제품 출시로 인해 상승하였고, 여기에 우호적인 환율까지 더해져 양호한 Topline을 기록. 다만, 성과급 충당 관련 일회성 비용 반영으로 인해 분기 영업이익은 예상보다 부진하였으며, 이는 내년 손익에는 크게 영향을 주지 않을 것. 투자의견 BUY, 목표주가 360,000원 유지 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 26년 1분기 연결 기준 매출액은 5조 2,892억원(YoY +6.1%), 영업이익은 1,754억원(YoY +40.2%, OPM +3.3%)를 예상. 북미 Smartphone향 판가 상황이 양호하며 이는 Memory 가격 인상과는 별개로 Camera Module의 Supplier가 한정적이고 신제품 판매 호조와 더불어 고환율 지속에 따른 것임. 여기에 더해 패키징 기판은 AP, GDDR7 FC-CSP의 물량 확대로 인해 RF-SiP의 계절성에도 불구하고 선방할 것으로 보임 - 광학솔루션과 패키지솔루션의 올해 영업이익은 각각 YoY +40.3%, +84.6%로 개선되며 올해 연결 실적을 견인할 것으로 예상. 광학솔루션은 지난해 상반기 기저효과와 더불어 경쟁환경이 예상보다 선행적으로 완화되고 있다는 점이 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미치고 있음. 북미 Smartphone은 하반기에 출시되기 때문에 통상적으로 Life-Cycle이 당해 하반기부터 그 다음해 상반기까지 이어짐. 이번 신모델은 On-device AI 우려에도 불구하고 중국 판매 회복과 더불어 전체 출하량은 작년 연간 기준 YoY +6% 증가한 것으로 예상. 이러한 흐름이 올해 상반기까지 이어지며 동사의 1H26 광학솔루션 영업이익은 YoY +341% 개선될 것으로 추정. 2H26에는 높은 기저로 인해 Smartphone 출하량은 감소할 것으로 예상되지만, 가변조리개 탑재로 인해 Main Camera 내 M/S 확대와 더불어 ASP 인상효과까지 감안하여 YoY Flat할 것으로 예상(일회성 비용 효과 제외 가정). 특히 고객사의 세트 출하량은 높은 ASP 대비 Memory 가격의 BoM 비중이 상대적으로 낮아 세트 입장에서도 가격 인상 폭은 제한적. 다른 OEM 대비 가격 인상으로 인한 수요 감소폭이 제한적 - 패키지솔루션 사업부는 올해 1) RF-SiP의 M/S 확대 및 고객사의 스펙 상향 요구에 따른 ASP 증가, 2) GDDR7향 FC-CSP 본격적인 공급, 3) FC-BGA의 CPU향 공급 확대 등으로 큰 폭의 이익 개선 예상. 특히, FC-BGA에서의 가동률 상승으로 인한 적자폭 개선이 두드러질 것으로 예상됨. RF-SiP, FC-CSP 등은 고부가가치 기판으로 Mix 개선을 주도할 것으로 보임 ■ 주가전망 및 Valuation - Memory Shortage로 인한 세트 수요 불확실성 등으로 인해 주가는 단기간 횡보 중에 있음. 다만, 광학솔루션은 부진을 극복하고 실적이 정상화되고 있으며, 패키지솔루션은 동사의 이익을 지속적으로 견인할 수 있는 차세대 동사의 핵심 성장 동력임. 이러한 점들을 감안하였을 때, 현재의 주가는 과도하게 저평가되어있다고 판단됨. 목표주가는 26F BPS 274,646원에 Target P/B 1.3배를 적용한 360,000원 유지 *URL: https://buly.kr/1vkViL **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

2026.01.26 16:36:00 기업명: LG이노텍(시가총액: 6조 5,321억) 보고서명: 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변경 재무제표 종류 : 연결 매출액 : 76,098억(예상치 : 76,330억) 영업익 : 3,248억(예상치 : 3,711억) 순이익 : 1,359억(예상치 : 2,679억) **최근 실적 추이** 2025.4Q 76,098억/ 3,248억/ 1,359억 2025.3Q 53,694억/ 2,037억/ 1,284억 2025.2Q 39,346억/ 114억/ -87억 2025.1Q 49,828억/ 1,251억/ 856억 2024.4Q 66,268억/ 2,479억/ 1,069억 * 변동요인 모바일 및 반도체기판 중심의 고부가가치 제품 믹스 개선으로 매출액은 전년 대비 증가하였으나, 재무 건전성 제고를 위한 일부 사업 관련 자산손상차손 등 일회성 비용이 반영되면서 당기순이익은 전년 대비 감소 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260126800803 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=011070

[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배] 삼성전기(009150) BUY/TP 340,000(유지/유지) 증명된 성장의 축(MLCC, FC-BGA) ■ 투자포인트 및 결론 - 25년 4분기 연결 기준 매출액은 2조 9,021억원(YoY +16.4%), 영업이익은 2,395억원(YoY +108.2%, OPM +8.2%)로 당사 추정치와 컨센서스를 소폭 상회하는 실적을 기록. 연말 재고 조정 영향에도 불구하고 전장, 산업용 mlcc가 양호하며 가동률은 90%를 상회하였음. AI향 수요 호조가 지속되고 있고, 분기 실적 단위로 증명되고 있음. 투자의견 BUY, 목표주가 340,000원 유지 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 26년 1분기 연결 기준 매출액은 3조 730억원(YoY +12.2%), 영업이익은 2,750억원(YoY +37.2%, OPM +9.0%)을 예상. MLCC가 IT세트 계절성 및 전방 불확실성으로 출하량은 QoQ Flat할 것으로 예상되고, Blended ASP는 QoQ +5% 증가할 것으로 예상. 전장 및 산업용 MLCC 수요가 지속적으로 증가하며 ASP는 지속 상승할 것 - 26년 연결 기준 매출액은 13조 2,250억원(YoY +16.9%), 영업이익은 1.29조원(YoY +41.6%, OPM +9.8%)를 예상. 산업, 전장용 MLCC는 증설효과와 Mix 개선 효과가 주효할 것이고, FC-BGA가 이미 내년 물량까지 수주잔고를 채워 하반기 Full-Capa가 될 것으로 예상. 기존 IT 비중이 절대적으로 높았지만 Server향 비중 확대로 FC-BGA 내에서도 고부가 비중이 확대되며 이익 개선에 기여할 것 - Memory 가격 급등과 쇼티지로 인해 전반적인 IT 세트 출하량은 하향 조정되고 있음. 여기에 더해 지난해 관세 우려에도 불구하고 Smartphone, PC 수요는 YoY +2%, 9% 증가한 것으로 추정됨. Memory 쇼티지로 인한 세트 출하 물량 감소 및 가격 인상으로 인한 수요 감소, 기저 효과 등을 감안하였을 때, Smartphone, PC 수요는 YoY -2%, -5%로 역성장은 불가피하다고 판단됨. 다만, 그럼에도 불구하고 글로벌 AI Server 및 일반 Server는 각각 YoY +28%, 13% 성장할 것으로 예상되어 매우 강력할 것으로 예상. IT 수요 우려를 AI가 상쇄할 것. 글로벌 OEM사들의 적극적인 ADAS 채용에 따라 전장용 MLCC 수요 역시 성장세를 이어갈 것으로 전망 ■ 주가전망 및 Valuation - 세트 수요에 대한 우려와 AI에 대한 기대가 공존하는 상황 속 동사의 성장세는 지속되고 있고, Physical AI의 성장에도 동사의 사업내용은 매우 in-line할 수밖에 없음. 향후 성장을 감안한다면 현재 Historical Band 최상단이 적용 가능하다고 판단됨. 26F BPS 131,251원에 Target P/B 2.6배(5개년 P/B Band 상단)를 적용한 목표주가 340,000원 제시 *URL: https://url.kr/nliq8n **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

2026.01.23 12:20:14 기업명: 삼성전기(시가총액: 20조 9,889억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 29,021억(예상치 : 28,147억+/ 3%) 영업익 : 2,395억(예상치 : 2,264억/ +6%) 순이익 : 2,228억(예상치 : 1,810억+/ 23%) **최근 실적 추이** 2025.4Q 29,021억/ 2,395억/ 2,228억 2025.3Q 28,890억/ 2,603억/ 2,249억 2025.2Q 27,846억/ 2,130억/ 1,372억 2025.1Q 27,386억/ 2,006억/ 1,416억 2024.4Q 24,923억/ 1,150억/ 2,112억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260123800202 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=009150

2026.01.20 16:05:54 기업명: 코리아써키트(시가총액: 1조 4,243억) 보고서명: 신규시설투자등 *투자구분 및 목적 - 시설증설 / 기계장치, 부대시설 등 - 메모리반도체 및 최첨단 패키징시장 대응을 위한 생산설비 증설 투자금액 : 993억 자본대비 : 14.6% 투자시작 : 2026-01-20 투자종료 : 2026-12-31 투자기간 : 0.9년 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260120800431 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=007810

[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배] 전기전자/디스플레이 산업(OVERWEIGHT) 기판 New Normal Era: 구조적 Up-Cycle 진입 ■ 빠르게 달려온 25년, 다만 Cycle은 현재진행형 2025년 기판 업종은 전기전자 업종 내 Outperform하였음. PCB 수요는 약 4년만에 회복에 대한 시그널을 보였고, 실적 기준으로는 2Q25부터 유의미한 반등이 시작. 이에 따라 주가는 지난해 연 고점 기준 12M Fwd. 기준 평균 약 22-23배 수준까지 상승. 다만, 이후 기판 업종은 차익 실현, 원자재 상승에 대한 수익성 우려로 고점 대비 평균 30% 하락하였고 12M Fwd. P/E 기준 약 15-16배 수준까지 조정을 시현. 현재는 18-19배 수준에서 등락을 시현하고 있음. 다만, PCB에 대한 수요는 매우 견조하고, 가동률은 실질적으로 Full-Capa 수준. 현재 전반적인 공급부족 상황이 지속되고 있고, 일부 업체들은 증설을 계획. 기판 업체들의 보수적인 증설 기조가 유지되어왔던 것을 감안한다면 증설은 분명한 수요 Signal. 현재 구간은 P, Q 모두 증가하는 Cycle의 중심으로 판단 ■ 원가 상승 vs Mix 개선: 고부가 PCB가 이끌어가는 증익 Cycle 수요에 대한 우려는 제한적이나, 수익성에 대한 우려가 부각되는 시점. AI의 확장 투자 및 LLM의 메모리 수요 등을 감안하였을 때, AI 가속기, 메모리 수요는 26년 역시 Super-Cycle을 지속할 것으 로 예상. 이는 PCB 업종에 대해서도 마찬가지일 것. 이로 인해 수요 우려는 없지만 금, 구리 등 원자재 가격이 지속 상승하며 수익성에 대한 우려 부각. 금과 구리는 선물가격 기준 지난해 연초대 비 각각 70%, 35% 상승하였고, 원자재 업체는 PCB 업체와의 가격 협상에 대해 매우 공격적인 것으로 파악됨. 다만, 현재 관건은 원자재 가격 상승을 판가에 충분히 반영 가능한지 여부. 이는 업체마다 상황이 상이할 것으로 예상. 특히 고부가가치 위주의 신제품을 출시하며 Mix 개선이 판가에 전가되는 업체들에 주목할 필요. 범용 제품의 경우 판가 인상이 제한적인 상황이기 때문에, 수익성이 부진할 것이지만 Server향 PCB의 경우 수요가 가파르게 성장하기 때문에 원자재 가격 상승분을 판가에 전이가 가능할 것. 이미 원자재 가격이 많이 상승한 단기 실적(4Q25)에서 이러 한 내용들은 충분히 확인될 수 있을 것이라고 예상 ■ 최근 상승보다 Valuation과 모멘텀에 주목할 필요. Top-Pick: 코리아써키트, 네오티스 제시 올해 기판 업종에 대한 투자 전략은 Bottom-up 중심의 선별적인 접근 필요. 이미 지난해 기판업체들은 평균 295% 상승하였고, 현재는 주가 상승률보다는 1) 단기 실적, 2) Valuation, 3) 중장기 모멘텀(Mix를 지속적으로 끌어올릴 High-End PCB)에 대한 보유 여부가 판단 기준이 되어야 함. 현재로서는 단기실적에 우선적으로 주목할 필요가 있다고 판단됨. 단기실적에서 Mix 개선을 통해 수익성이 개선되고 있고, 원가 상승에 대해 문제가 없음을 확인해야 함. 4분기 실적을 통해 26년 연간 실적의 방향성을 가늠할 수 있을 것. 여기에 더해 중장기 모멘텀과 26년 추정치를 기반으로한 Valuation까지 신중한 접근이 필요하다고 판단됨. Memory 중심의 HDI 수요 증가 및 FC-BGA의 응용처 확대로 인해 4분기 양호한 실적과 더불어 올해 뚜렷한 실적 개선세를 보일 것으로 예상 되는 코리아써키트를 PCB 업종 내 Top-Pick으로 제시. 여기에 PCB 수요 증가와 더불어 드릴 비트 쇼티지로 인해 P, Q, 마진 모두 증가할 것으로 예상되는 네오티스를 PCB 부품주 내 Top-Pick으로 제시 *URL: https://url.kr/ld2y6y ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배] 코리아써키트 BUY/TP 93,000(신규) 팔방미인(Feat. Memory Module, SOCAMM, FC-BGA) ■ 투자포인트 및 결론 -4분기 연결 기준 매출액은 4,195억원(YoY +25.1%), 영업이익은 381억원(YoY 흑자전환, OPM +9.1%)을 예상. 별도 기준 매출액은 2,518억원(YoY +34.1%), 영업이익은 302억원(YoY 흑자전환, OPM +12.0%)을 예상하는데, 우호적인 환율과 더불어 Server향 Memory Module/SSD 수요 강세가 주요 배경. HDI를 양산하는 P1 가동률이 상승 + Product Mix 영향으로 실적이 개선세를 주도할 것으로 전망. 현재 동사의 실적을 견인하는 주요 동력은 단연 Server향 Memory Module PCB의 가파른 실적 개선세임. 층수 증가, 회로 선폭 미세화 등으로 패키징뿐 아니라 Module/SSD 내에서도 제품 판가는 상승하고 있고, 이는 원자재 가격 상승분을 감안하더라도 유의미한 판가 개선의 흐름으로 이어지고 있음. 투자의견 BUY, 목표주가 93,000원으로 커버리지 개시. 기판 업종 내 Top-Pick 제시 ■ 주요이슈 및 실적전망 -2026년 연결 기준 매출액은 1.76조원(YoY +75.5%), 영업이익은 1,469억원(YoY +121.9%, OPM +8.3%)을 예상. 별도 기준 매출액은 1.07조원(YoY +25%), 영업이익은 1,153억원(YoY +76.6%, OPM +10.8%)을 예상. HDI 내에서의 Module/SSD에서의 실적 증가와 패키징 내 FC-BGA 이익률 개선이 실적 개선을 견인할 것 -26년 HDI Module/SSD에서는 연간 Capa가 약 30% 수준으로 확대될 것으로 보임. 이는 급증하는 Server향 Memory Module 수요에 대응하기 위함이고 이미 HDI를 양산하는 P1의 가동률은 90%를 상회하고 있음. 26년 이후 27년에도 증가하는 수요를 대응하기 위해 Capa를 추가적으로 확보할 것으로 보임. 이에 더해 제품 판가 개선으로 인한 Mix 개선으로 인해 ASP는 약 60% 수준으로 추정. 추가적으로 확보하는 Capa 물량의 상당수가 Server향 Memory Module 수요에 대응하여 극적인 ASP 인상효과가 있을 것으로 예상. 이를 고려했을 때, Module/SSD의 매출은 YoY +89%으로 HDI 사업부의 실적 상승을 사실상 대부분 견인할 것. 또한 SOCAMM2향 매출 비중은 올해 Module/SSD 내 Midsingle 차지할 것으로 예상되어 당장의 이익 기여는 제한적이겠지만, 2027년부터 유의미한 개선이 이뤄질 것으로 보임 - 패키징 내에서 FC-BGA의 매출은 전년과 유사한 수준이지만, 이익 개선이 두드러질 것으로 보임. 이는 비용효율화와 더불어 P3 Fab의 가동률 상승에 기인함. P3 Fab은 비용 효율적(자동화율이 높아 인건비 부담이 적음, 감가상각비는 24년 1,100억원 규모의 대규모 손상차손 인식으로 매우 낮은 수준)인 Fab으로 가동률 상승에 따른 이익 레버리지 효과가 크게 나타남. 지난해 연말 기준 가동률은 60% 중반까지 상승하였음. 지난해 말 분기 가동률이 연간으로 유지되었을 때 연간 이익 개선폭은 매우 클 것으로 보임. 이에 더해 글로벌 고객사향 AI 가속기향 FC-BGA는 연내에는 샘플 매출 수준으로 발생할 것으로 예상되나 내년부터 본격적으로 반영되며 P3 Fab 가동률의 유의미한 상승을 주도할 것 ■ 주가전망 및 Valuation -최근 가파른 주가상승에도 불구하고, 26F P/E는 16.7배 수준. 이는 다른 기판 업종 평균 대비 약 15% Discount 받는 정도의 Valuation이기 때문에 아직까지 저평가 구간이라고 판단됨. 현재 Memory 수요 호조로 인한 실적 개선 외에도 SOCAMM, AI 가속기향 FC-BGA는 동사의 주가가 Re-Rating 될만한 요소임. 목표주가는 26F EPS 3,737원에 Target P/E 24.9배(국내 PCB 평균 12M Fwd. P/E 25년 상단값)를 적용한 93,000원 제시 *URL: https://url.kr/ld2y6y ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

2026.01.19 14:07:31 기업명: 유티아이(시가총액: 4,265억) 보고서명: 유형자산취득결정(종속회사의주요경영사항) 자회사 : UTIVINAVINHPHUCCo.,Ltd 취득물건 : 토지 및 건물 (Binh Nguyen Commune, Phu Tho Province Plot E10, E11, E12, Factory 1, 2) 취득금액 : 245억 자산대비 : % 거래상대 : UTI SEMITECH COMPANY LIMITED 취득목적 : CAPA 증설을 위한 토지 및 건물 매입 예정일자 : 2026-03-29 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260119900517 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=179900

[현대차증권 디스플레이/전기전자 김종배] LG전자(066570) BUY/TP 110,000(유지/유지) 단기 실적보다는 중장기 성장 모멘텀을 보자 ■ 투자포인트 및 결론 - 대외환경 불확실성이 전반적인 소비심리 개선을 미루고 있고, 이에 따라 동사는 운영 효율화 등을 통해 수익성 개선에 초점을 두고 있음. HS에서의 구독사업 및 Two-Track 전략 등은 비우호적인 환경에서 매출 성장을 통해 증명할 수 있는 부분이고, 전사업부에서 B2B 비중은 지속적으로 확대되고 있음. HVAC/Chiller 및 Robotics의 미래 성장 동력을 위한 투자 역시 지속. 다만, 이러한 전반적인 내용들이 단기 실적보다는 비용 부담으로 작용하고 있는 구간. 단기 실적보다 중장기 모멘텀에 주목할 필요가 있음. 투자의견 BUY, 목표주가 110,000원 유지 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 25년 4분기 잠정 기준 연결 매출액은 23조 8,538억원(YoY +1%), 영업이익은 -1,094억원(YoY 적자전환)을 기록하여 이익 기준 컨센서스를 하회. 주된 배경은 전사에서 희망퇴직 비용을 포함한 일회성 비용 반영과 연결자회사 실적 반영 및 소비심리 둔화, 신사업 비용 반영 등임 - HS: Macro 및 지정학적 리스크에도 불구하고 Two-Track 전략 및 구독 비중 확대로 인해 Top-line은 전년동기대비 성장하였음. 다만, 계절성과 더불어 희망퇴직 반영으로 인해 손익은 악화되었음. 일회성을 제외하면 지속 성장 가능하다고 판단되며, 신사업과 더불어 장기적으로는 Robotics 등의 모멘텀이 점차 가시화될 것으로 보임 - MS: IT 세트 판매 부진의 영향이 지속되고 있고 소비심리가 아직까지 크게 개선되고 있지 않다고 판단됨. OLED TV 판매는 연간으로 전년대비 10% 성장한 것으로 추정되나, 중국 TV 경쟁력의 확대로 인해 여전히 뚜렷한 개선세를 보이고 있지 못함. 아직까지 Memory 가격 인상이 원가에서 크게 부담되는 수준은 아니나, 향후 수익성에 영향을 주는 것은 불가피할 것. 고수익 제품 위주의 Mix 개선과 더불어 소비심리 개선이 필요한 시점 - VS: 4분기 및 연간으로 양호한 실적의 배경은 IVI에서의 Mix 개선 및 오퍼레이션 효율화로 인해 수익성이 양호했다는 점임. 향후에도 IVI 및 ADAS를 비롯한 다양한 전장 솔루션 기반으로 안정적인 수주잔고 증가를 기록할 것으로 전망 - ES: 시장 불확실성 및 소비심리 위축 등으로 인해 외형은 전년대비 축소되었음. HVAC/Chiller 신사업 준비 영향으로 핵심인원 충원을 비롯해 비용이 반영되어 손익 역시 악화. 다만 동사의 주요 모멘텀인HVAC/Chiller 사업은 글로벌 빅테크를 비롯해 여전히 순항 중에 있음 ■ 주가전망 및 Valuation - 목표주가는 26F BPS 138,423원에 Target P/B 0.8배(3개년 평균 P/B)를 적용하여 산출. 향후 신사업에 대한 구체적인 Timeline이나 계획 등이 실적으로 가시화된다면 Multiple Re-rating 요소로 작용할 것 *URL: https://url.kr/ognu4t **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 디스플레이/전기전자 김종배] 네오티스(085910) BUY/TP 14,000(신규) AI향 마이크로비트 수요 Cycle은 아직 초입부 ■ 투자포인트 및 결론 - 마이크로비트는 PCB의 드릴 공정에 핵심적으로 사용되는 부품으로서, PCB 수요에 직결됨. 과거 2Q21 PCB 업황이 단기 Peak였고 동사의 매출 역시 2Q21 이후 꾸준히 감소 추세 전환 이후 올해 2분기부터 PCB업체의 실적 반전과 더불어 동사의 실적도 지속적으로 개선되고 있음. 이는 현재 글로벌 업체들도 같은 상황으로 PCB용 드릴 비트는 글로벌 쇼티지 상황이고, 수급은 올해 증설에도 불구하고 더욱 타이트해질 것. 투자의견 BUY, 목표주가는 14,000원으로 커버리지 개시 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 2026년 연결 기준 매출액은 947억원(YoY +33.9%), 영업이익은 176억원(YoY +107%, OPM +18.6%)을 예상 - 이미 25년 4분기 기준 마이크로비트의 Capa는 분기당 875만대 수준이고, 1Q26 기준 Capa는 QoQ 20%, 올해 연말 기준으로는 YoY 약 40% 수준으로 증가할 것. 월별 출하량 기준 이미 지난해 1월대비 12월에는 50% 내외 증가한 것으로 파악됨. Capa 증가하는 수요에 대한 현재 수준에서의 계획이고, 글로벌 쇼티지가 가속화되는 가운데 추가적인 증설 가능성도 있을 것으로 보임. 다만, 26년 실적 추정에는 현재 계획 Capa 수준에서의 출하량을 반영하였음 - 마이크로비트의 수요가 가속화됨에 따라 Blended ASP도 꾸준히 상승하고 있음. ASP의 상승 배경은 1) PCB향 Mix 개선, 2) 원자재(텅스텐) 가격 상승분 반영 등임. 특히 MLB향 드릴비트는 다른 PCB향 드릴 비트 대비 더욱 가격이 높고, 25년 말 기준 MLB향 비중은 약 40% 내외인 것으로 파악됨. 결국 출하량 증가분에서 MLB 비중이 높아지게 됨에 따라 Mix 개선에 따른 가격과 마진 모두 상승할 것. 또한 원자재인 텅스텐 가격의 상승에 따라 마진 축소 우려가 있지만 쇼티지 상황 속 이는 충분히 판가에 반영되고, 이는 이미 분기별 이익 개선세를 통해 확인할 수 있는 대목임. 향후 Capa 증가분에 따라 이익 레버리지 효과는 더욱 극대화될 것이고 이에 따른 수익성 역시 개선될 것으로 전망 - 마이크로비트 이외의 품목에서도 안정적인 성장세를 예상. 샤프트는 해외 중심의 매출 중심에서 국내 M/S가 확보되며 소폭 성장세를 유지할 수 있을 것. 렌즈 연마기는 중국향 매출이 지속 확대되면서 전년부터 성장 전환하여 올해도 성장세를 이어갈 것. 다만, 올해부터는 마이크로비트 실적 증가폭이 두드러짐에 따라 전체 매출 중 마이크로비트의 비중은 25년 34%에서 26년 47%까지 증가할 것으로 추정 ■ 주가전망 및 Valuation - 글로벌 PCB향 드릴비트 쇼티지 상황 속 글로벌 Peer들의 주가는 지속적인 상승세를 기록 중. 일본의 Union Tool은 지난해 연초 대비 70%, 대만의 Topoint는 448%의 상승폭을 기록하였음. Union Tool과 Topoint의 26F P/E는 각각 22배, 43배 수준. Union Tool은 지난해 보수적인 가이던스로 대만 업체 대비 저평가 받고 있으나 연초에 주가는 상승세를 보이고 있음. 동사는 26F 지배주주 EPS 기준 P/E는 15배 수준에 불과. 이는 글로벌 Peer 대비 현저히 저평가받는 수준. 26F EPS 634원에 Target Multiple 22배(글로벌 Peer인 Union Tool의 P/E)를 적용한 목표주가는 14,000원 제시 *URL: https://url.kr/8lv4by **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

2026.01.09 10:48:40 기업명: LG전자(시가총액: 14조 7,901억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 238,538억(예상치 : 236,834억+/ 1%) 영업익 : -1,094억(예상치 : -84억/ -1202%) 순이익 : -(예상치 : -3,239억) **최근 실적 추이** 2025.4Q 238,538억/ -1,094억/ - 2025.3Q 218,738억/ 6,889억/ 4,611억 2025.2Q 207,351억/ 6,394억/ 6,096억 2025.1Q 227,398억/ 12,591억/ 8,756억 2024.4Q 227,615억/ 1,353억/ -7,138억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260109800125 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=066570

[현대차증권 디스플레이/전기전자 김종배] 삼성전기(009150) BUY/TP 340,000(유지/상향) Multiple 확장 국면 지속 ■ 투자포인트 및 결론 - 주요 성장 동력인 MLCC와 FC-BGA는 순항 중에 있고, 이로 인해 26년 가동률은 MLCC와 FC-BGA 모두 Full-Capa 수준. MLCC 내에서는 IT 비중 축소에 따른 Blended ASP 개선은 물론이고, 추가적인 증설에도 가동률이 최대치에 수렴할 것으로 예상되는 바, Top-line과 이익 모두 개선될 수밖에 없는 영업환경이 조성되고 있음. FC-BGA도 추가적인 고객사를 확보하여 이미 주요 거래선향 Fab은 내년 Timeline을 고려했을 때 이미 하반기부터는 Full-Capa 예상. 여기에 추가적으로 Robotics, 자율주행 등 Physical AI향 모멘텀이 부각되는 시점. 26F BPS 및 Multiple 상향 조정에 따른(2.24x→2.6x) 투자의견 BUY, 목표주가는 기존 288,000원에서 340,000원으로 상향(기존 Multiple은 5개년 Multiple 상단 배수의 평균값) ■ 주요이슈 및 실적전망 - 4분기 연결 기준 매출액은 2.78조원(YoY +11.7%), 영업이익은 2,280억원(YoY +98%)으로 컨센서스에 부합하는 실적을 기록할 것으로 전망. 4분기 비수기임에도 양호한 실적을 예상하는 이유는 우호적인 환율과 더불어 MLCC 가동률 선방, FC-BGA의 매출 비중 확대 등임. 전분기 기준 MLCC 내 IT 비중은 53% 수준이고, 이는 산업 및 전장용 MLCC의 확대에 따라 4분기뿐 아니라 향후 지속적으로 축소될 것 - MLCC는 Server 및 전장에서의 수요 Cycle이 지속되며 IT 세트의 정체된 성장을 상쇄할 것. MLCC 개별 단가의 인상보다는 Blended ASP의 상승 효과에 당장은 주목할 필요가 있음. 올해 동사의 MLCC Capa는 전년대비 15-20% 수준으로 증가할 계획인데, Capa 증설 분 내 MLCC는 사실상 AI를 포함한 Server향 비중이 압도적으로 높을 것으로 보임. 이는 곧 Q의 증가보다 MLCC 내 Mix 개선에 따른 Blended ASP와 이익 개선폭이 더욱 클 것으로 해석할 수 있음 - FC-BGA는 지난해 AI 가속기 공급을 시작으로 올해부터 네트워크 스위치향으로 추가적으로 공급하며 가동률 확보 및 기판 내 Mix 개선을 주도할 것.PC, 전장 중심의 FC-BGA 공급에서 응용처를 확장한다는 것은 FC-BGA의 수익성이 향후 지속적으로 확대될 것이라는 점을 시사 - Physical AI 내에서의 확장 가능성을 주목. Robotics 내에서는 기존 Camera Module 공급뿐 아니라 추가적인 부품까지 공급 가능성. 글로벌 Motor 회사 투자를 통해 Robotics 내에서 기존 부품에서 확장 가능성을 고려하고 있음. 전장 내 ADAS의 빠른 확장 적용으로 FSD가 시장 내 빠른 속도로 개화하고 있으며, 이는 곧 EV 둔화에도 불구하고 전장용 MLCC가 빠르게 확대될 수 있다는 점임. 응용처가 IT→Server→Robotics/FSD로 확장됨에 따라 추가적인 Re-Rating 가능성에 주목 ■ 주가전망 및 Valuation - 과거 5개년 Multiple 상단 부근에 있음에도 불구하고, MLCC와 FC-BGA은 단기 Cycle이 아닌 구조적 상승의 국면에 속해 있음, 여기에 더해 신성장 모멘텀이 산재하여 현재 주가는 Re-Rating될 여지가 있다고 판단됨. MLCC 수익성이 아직 과거 초호황기 수준은 아니지만, 구조적인 성장과 더불어 신성장 모멘텀을 고려하여 현재 업황은 최근 5개년 중 가장 호황기라고 판단됨. 26F BPS 131,485원에 Target Multiple은 최근 5개년 최상단인 2.6배(2021년 상단)를 적용한 목표주가는 340,000원 제시 *URL: https://url.kr/w8cr6o **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

(코스닥)유티아이 - 전환청구권행사 http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20260102900781 2026.01.02

2025.12.24 17:08:48 기업명: 사피엔반도체(시가총액: 2,720억) 보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결 계약상대 : 글로벌 마이크로 디스플레이 솔루션 기업 계약내용 : CMOS Backplane development 공급지역 : Asia Pacific 계약금액 : 55억 계약시작 : 2025-12-01 계약종료 : 2026-11-23 계약기간 : 11개월 매출대비 : 68% 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251224900873 최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/452430 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=452430