Самые умные мысли Павла Комаровского (и немножко щитпостинг)

Друзья, плохие новости, Грок МехаГитлер зиганул. Так как весь перформанс происходил в Твиттере, накатал небольшой тред про события вчерашнего дня именно там, enjoy: https://x.com/Rational_Answer/status/1942849408304824425

Структура популярного индекса американских облигаций Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index (его часто берут как индекс облигаций "по умолчанию"), который покрывает около $30 трлн активов, примерно на глаз: — 50% госдолг — 25% корпоративные Investment Grade бонды — 25% секьюритизированная ипотека При этом, он не включает Fixed Income активов еще на $26 трлн — в частности, High Yield Junk Bonds, TIPS, и кучу других:

The big issue is that the Agg only includes bonds that are rated investment grade, publicly registered, have a fixed rate coupon, at least a year of maturity remaining, are denominated in U.S. dollars, and meet certain minimum size requirements. These rules exclude large segments of the market, including floating rate issues (which is the vast majority of the asset-backed securities markets, including collateralized loan obligations (CLOs)), inflation-protected issues (TIPS), unrated and below investment grade issues (high yield and bank loans), short term instruments (money market securities), and bonds issued in any currency other than USD. In total, these excluded sectors in the U.S. alone account for an estimated $26 trillion, and more than $110 trillion globally. Clearly there is a whole universe of bonds not included in the Agg.

Как ChatGPT видит детскую азбуку, оформленную в тематике русскоязычных финансовых блогеров. Ставь лайк, если ты "Пиливый инвестор", репост, если тоже ждешь "Маглкую денекнах политиху"!

Люблю "волосатые графики". =) Здесь нарисованы прогнозы госдолга к ВВП от Бюджетного управления США (зеленые линии) и фактическая динамика этого показателя (синий пунктир).

Периодически вижу дискуссии на тему "надо ли уведомлять российское МВД о получении ВНЖ в другой стране, если оно выдано на пару лет? в законе же речь идет только о постоянном ВНЖ!" Вот вам как раз кейс в тему: чуваку из Новосиба пришили уголовную статью за то, что он не уведомил о двухлетнем ВНЖ Кипра (в аэропорту увидели карточку-ID на досмотре).

Антон Палыч, просто купите широко диверсифицированный портфель акций своей страны — вероятность получить убыток на горизонте 30+ лет по статистике приближается к нулю!!

Отказ от «работы на дядю» и развитие своих проектов — это ставка с гораздо более высоким риском (/волатильностью результата). Делать эту ставку с большим плечом (без limited liability) еще больше повышает этот риск.

С фондом Movchan's GEIST на акции, кстати, тоже как-то всё незаколосится кокос. С тех пор, как у нас был в августе прошлого года публичный спор по поводу представления его результатов, GEIST показал к концу мая отрицательную доходность примерно -1%. S&P500 с тех пор вырос на +5,7%. В настоящий момент, даже если отсчитывать результаты "с момента смены стратегии фонда", GEIST отстает от всех приведенных на сайте сравнительных бенчмарков одновременно. Хотя, казалось бы, год назад обсуждали в ФБ, что, дескать, если умеючи — то не так уж сложно выбрать в портфель хедж-фонды акций с ожидаемой доходностью 18-19-20%+ годовых...

У Movchan's вышло большое интервью про их хедж-фонд LAIF. TLDR такой: Шарп ratio 3,0 (это очень хорошо), доходность почти 8% годовых в долларах за последние 5 лет, ни единой отрицательной недели за всё это время (!). Посыл там везде такой, что риски стратегии "стремятся к нулю". Ну, формально, должно быть более рискованным, чем держать деньги в US Treasury Bills — но даже тут управляющих немного гложут сомнения, ведь есть вопросики и к госдолгу США, и к их финансовой системе в целом...

АМ: Объективно говоря, наверное, риск этой стратегии выше, чем риск инвестиций в короткие US Treasuries — с той только точностью, что вы верите, что ничего не произойдет с американской финансовой системой и ваши UST будут погашены, и доллар за это время сильно не упадет в цене

Стратегия фонда заключается в продаже коротких пятидневных пут-опционов на рынок акций США. Как думаете: 1. Прилетит ли в итоге "черный лебедь", не заложенный в риск-модель фонда? 2. Если да, то сколько лет красивой доходности "по линеечке" еще пройдет до этого события? 3. Какая будет просадка на этом событии?

Мама прочитала предпоследний дайджест про лабубу-лутбоксы и прислала фото раритетной коллекции киндер-крокодильчиков. Это что же, выходит, наш семейный капитал тоже вложен в "коллекционные предметы искусства"? 🤔

И еще один график с теми же данными, но в другой форме: распределение вероятностей дожить до определенного возраста при рождении. Как видно, в 18 веке, даже если исключить огромную вероятность умереть в первые годы жизни, вероятность умереть до 55 лет остается относительно постоянной и довольно высокой. А текущий "пик распределения" в возрасте 90 лет для 18 века являлся уже практически слабодостижимым.

Когда речь идет про старые данные по средней продолжительности жизни (в 18-м веке и еще раньше) есть две крайности: — Одни говорят: "Да там все жили до 30 лет всего, посмотрите на статистику!!" — Другие им отвечают: "Ну это просто половина детей умирала почти сразу после рождения, а кто выживал — вполне норм выживали до старости." Вторые немножко правы, но не полностью. Вот здесь анализируется статистика по Швеции — сравнение современных данных по продолжительности жизни и аналогичных за середину 18-го века. На графике видно, что примерно 30% людей действительно умирали до 5 лет; но и потом они мёрли значительно быстрее, чем в современности: промежуток 5-55 лет сейчас почти плоский, а три века назад в этом диапазоне умирало еще 30% от родившихся (т.е. почти 45% от доживших до 5 лет).

Например, 30-летняя шведка, родившаяся в 1750–1759 годах, имела в 33 раза более высокую вероятность умереть до следующего дня рождения, чем 30-летняя женщина, родившаяся в 1990–1994 годах.

Доля золотовалютных резервов стран, размещенная в золоте. Европейцы, ну вы там золотые жуки, конечно! Китайцы, индийцы, вам чёт поднажать надо бы.

Goldman Sachs: ежемесячные закупки золота центробанками и институционалами до и после заморозки российских резервов ЦБ в 2022 году.

Цви Мовшовиц (автор лучшей email-рассылки про AI) поделился списком рассылок, которые читает он сам. Много хороших, на который я сам подписан + подписался еще на несколько новых, за которыми я раньше не следил: https://thezvi.substack.com/p/substack-and-other-blog-recommendations

Кстати, Whoop недавно запустил свой собственный индикатор «психологического возраста старения» — там, конечно, тоже черный ящик, лол) Но эти тоже согласны, что моя «биологическая подушка» находится на уровне где-то около 5 лет.

Есть такой некоммерческий проект KamaLama со следующей концепцией: 1. Ребята собрали в кучу огромное количество медицинских исследований о том, какие факторы влияют на продолжительность жизни. 2. Сделали на их базе некую единую стат-модель, которая увязывает все факторы воедино. 3. Юзер может зайти в приложение КамаЛама, ответить на ряд вопросов про свои анализы, лайфстайл, и т.д. — и приложуха ему выдает отчет в стиле "вот твоя ожидаемая продолжительность жизни в сравнении с бейзлайном, вот что ты делаешь правильно, а вот на что надо обратить внимание, чтобы сильнее всего в твоем случае продлить продолжительность жизни". 4. Под каждый отдельный фактор есть краткое описание его связи с продолжительностью жизни + ссылки на использовавшиеся исследования. Мне идея очень нравится! Мне кажется, это для многих людей полезная штука — возможность наглядно прикинуть, что конкретно потенциально наиболее сильно влияет на твою личную ожидаемую продолжительность жизни. Но дальше мы с создателями приложения немного спорим: 🐌 Я говорю: Чтобы мне пользоваться аппом и его рекомендовать другим, мне хотелось бы, чтобы был подробный вайтпейпер с описанием методологии того, как из множества разнородных исследований делается единая модель оценки влияния факторов. Понятно, что это заведомо нерешаемая "идеально" задача (в науке сейчас просто нет консенсуса по поводу того, как конкретно должна выглядеть эта "наиболее откалиброванная модель"). Но с учетом этого мне тем более хочется увидеть более детальную логику и предпосылки используемого подхода: чтобы я, условно, мог показать этот вайтпейпер какому-нибудь longevity-спецу (условному Тышковскому из ЗОЖ-курса Level One — он, кстати, завтра стартует) — и услышать от него что-то вроде "ну, там конечно упрощенно всё делается, но в целом это выглядит плюс-минус логично". 🐌 Позиция авторов КамаЛама: Приложение не предназначено для точной оценки ожидаемой продолжительности жизни, его задача — просто наглядно дать понять юзеру в интуитивно понятной метрике (годы жизни) что важно из факторов, а что нет. У нас есть вайтпейпер с описанием логики нашего подхода в общих чертах, но без деталей (это не научная работа всё же), и это good enough — главное, что по индивидуальным факторам всё базируется на научных исследованиях, и под это выдаются нужные ссылки. Я их логику понимаю, но меня всё равно этот червячок грызет — не нравится мне, что там внутри какой-то black box сидит, как будто это в моих глазах девальвирует всю идею существенно. Короче, хотел с вами обсудить — это я почем зря докапываюсь и душню излишне? Или всё же нет?

У Скотта Александра вышло здоровенное (интересное) ревью Alpha School — экспериментальной школы, где дети учатся в 2,5 раз быстрее, чем в обычных школах: https://www.astralcodexten.com/p/your-review-alpha-school На неделе еще общался с семьей, где дочка с седьмого класса перешла на домашнее обучение — Фоксфорд + параллельно еще одна американская школа. На первый взгляд звучит too much (две школы одновременно), но и она сама, и родители в итоге довольны. Она сейчас уже учится в университете датасаенсу.

На недавней трейдерской тусовке мне посоветовали нишевый канал @blanc_charts, где появляются интересные графики из разных уголков интернета. Вот тут любопытный тезис по сравнительные оценки рынков США и остального развитого мира: 1. Forward P/E (текущая цена акций к их прогнозной прибыли на ближайший год) в США выше на ~50%, чем у остальных развитых стран без США: примерно 22 против 15. 2. Но это не учитывает то, что структура разных рынков по секторам отличается. В США тех. сектор (у которого оценки к прибылям, как правило, выше) составляет 32% индекса, в Европе (которая составляет значительную долю Developed Markets ex-US) – всего 7%. Если сравнивать без техов, то мультипликатор P/E в США (18) выше европейского (13) на 38%. 3. И отдельно еще можно упомянуть, что американские компании в настоящий момент являются более качественными бизнесами, чем их заокеанские «коллеги»: отдача на вложенный в бизнес капитал в США легко может быть на 10+% годовых выше, чем в аналогичных отраслях в других развитых странах. В общем, подтекст такой, что «премия в оценке рынка США, кажется, фундаментально обоснована». Но даже если и так – надо держать в голове, что рекордный обгон рынком США остального мира за последние 15 лет драйвился в значительной степени накапливанием этой премии в оценке рынка. И ждать такого же продолжения расширения премии в следующие 15 лет было слегка оптимистично. Можно даже осторожно предположить, что гэп по прибыльности бизнесов в Америке и в остальном мире может в будущем и несколько подсократиться.

На этом мемофото мы с Андреем Алясовым (фаундером школы Changellenge) виртуозно показываем пик курса доллара к рублю в ноябре 2024 года. С тех пор курс упал на 30%, такие дела! Не имеет отношения к самому мему, но: я рекламирую курсы Changellenge по аналитике уже больше двух лет, они реально хорошие ребята и качественно учат всем видам анализа (от финансового до бизнес- и дата-аналитики) – подробнее, почему я в свое время решил эксклюзивно сотрудничать по этому направлению именно с ними, писал вот здесь. Так вот, у них сейчас до 30 июня действует скидка на курс «Аналитик PRO» от 70к до 139к рублей – плюс по моему промокоду RATIONALANSWER можно еще получить дополнительно карьерную консультацию. Кто задумывался над тем, чтобы прокачать свои навыки в аналитике – рекомендую рассмотреть предложение. #честная_реклама | о рекламе