ABSOLUT BONDS 📈

👇 Переписали лой по $RGBI. В личку спрашивают какие длинные бумаги набирать. Из длины я держу 26238, 26230, 26243. Последняя была под давлением из-за аукционов и по ней доходность самая привлекательная. Около 2-х месяцев я не увеличивал позиции по длине, их доля сейчас около 5% в портфеле (2000 бумаг), естественно в убытке позиция. На днях выходила различная статистика которая показала замедление потребительских расходов, повышение сберегательной модели (приток денег на вклады), замедление роста зарплат, в то же время инфляционные ожидания остаются высокими. Если месяц назад консенсус единогласно считал, что будет повышение +200б.п., то сейчас мнения разделились. Думаю ЦБ нас удивит. Я продолжаю сидеть в Флоатерах и LQDT, который теперь любезно включили в перечень ликвидных инструментов. А вот по поводу длины мысли разные ходят. С одной стороны Минфин идет не по плану заимствований (30% выполнено), с другой стороны бюджет себя чувствует хорошо, ввиду последних цифр по поступлениям. Когда мы отскочили от 105 в июне я думал все, таких цен больше не увидим, но ведь я так думал и в предыдущие отскоки, которые были намного выше. Сейчас пока смиренно жду, хоче услышать решение по КС, почитать прогноз от ЦБ, послушать вопросы инфлюенсеров на пресс-конференции ЦБ и минутки ЦБ. И еще, закупаться нужно будет на шипе, как в 2022 году. Я там тогда хорошо набрал 26230. Возможно после шипа и будет развязка.

💊 Я считаю это успех. Распределение: 🟢Институциональные инвесторы: 82,5%; 🟢Розничные инвесторы: 13,9%; 🟢Менеджмент и сотрудники: 3,6%. Аллокация: 30% Открылись по 390 руб./акция, с учетом того, что цена размещения 400 руб. Торгуемся выше размещения +0,5% Не участвовал. Вместо этого прикупил сегодня другую бумажку, которая сегодня размещалась без пафоса: ПрактЛК1Р3 (ruA) $RU000A108Z77 флоатер с купонной ставкой = КС+2,6%

🏠 Вдогонку к предыдущему посту. Согласно исследованию Домклик: 🟢Льготные ипотеки: 76% от общего количества выдач, против 48% в начале года и 37% в июне 2023г. это исторический максимум. ; 🟢"Семейной ипотека": доля 37% от общего количества выдач, что так же является рекордом. Количество выдач 40 тыс.шт. (+50% м/м); 🟢Программа "Господдержка": доля 33% от общего количества выдач - рекорд. Количество выдач 36,5 тыс. шт. (+71% м/м). 📉В связи с масштабными ограничениями, введенными в декабре 2023 г., - произошло снижение спроса в 1кв24 года (-6%), причем как на "Льготную ипотеку", так и на "Сесейную ипотеку". В торговле 1кв всегда слабый месяц. 📈 К концу же 2кв24 года спрос на льготные программы начал расти в связи с ожиданием сворачивания льготных программ, и достигли своего максимума переписав уровни 3кв23. 📊 Если смотреть по динамике сделок, то соотношение "Семейной ипотеки" и "Господдержки" на протяжении всего действия льготных программ было одинаковым в общем объеме сделок. В разбивке по регионам мы видим такое же соотношение. 🧮 В среднем "Господдержка" занимала 23% в объеме всех выдач. Исходя из этого можно прикинуть динамику выдач, учитывая, что "Семейная ипотека" продолжит действовать до 2030 года в немного видоизмененном варианте. ⚡️Зная, что май-июнь были рекордными за счет сокращения программ, а "Господдержка" свернута, предположим возвращение на уровень июня 2023 года? Изобразил это на графике.

IPO ПАО "АПРИ" 1️⃣ Сегодня стали известны предварительные параметры размещения девелопера ПАО "АПРИ": ♥️Тикер: $APRI; ♥️Ценовой диапазон: 8,8-9,7 руб./акция; ♥️Капитализация: 10-11 млрд руб.; ♥️Объем размещения: 0,5-1 млрд руб. (5-10% Free-float); ♥️Тип сделки: cash-in; ♥️Сбор книги заявок: 22.07.2024-29.07.2024 г.; ♥️Начало торгов: 30.07.2024 г. 👷АПРИ - небольшой региональный девелопер с основными строительными объектами в Челябинске и Екатеринбурге. Группа занимает 1 место в Челябинске (24%) и 53 место в РФ по объему строящегося жилья. На данный момент группа реализует 5 проектов. У компании есть кредитный рейтинг на уровне BB.ru, а так же ежегодная отчетность. 📈Цифры из отчетности за 2023 г.: ♥️Выручка: 6,64 млрд руб. (+353% г/г) в среднем темпы СГТР'18-'23: +110%, впечатляет; ♥️EBITDA: 3,02 млрд руб. (+131% г/г); ♥️EBITDA margin: 31%. За последние 5 лет рентабельность на уровне 20%; ♥️Чистая прибыль: 1,791 млрд руб. (+157% г/г); ♥️Чистый долг: 9,97 млрд руб. 🤷‍♀️В презентации эмитента какая то путаница и цифры по финансовым и операционным результатам сильно разнятся. Исходя из параметров размещения (По верхней границе) имеем: ♥️P/E: 6,1x; ♥️EV/EBITDA: 6,9х; ♥️Чистый долг/EBITDA: 3.3. С такими мультипликаторами эмитент выглядит дороже своих публичных коллег, но и растет значительно быстрее. Из девелоперов привлекательным смотрится $LSRG несмотря на темки менеджмента. Компания кратно наращивает долг в инвестиционных целях, в 2023 году было размещено 3 выпуска облигаций эмиссией 2 млрд руб. в том числе под покупку земли под строительство во Владивостоке. Порядка трети долга краткосрочная с погашением в ближайшие 2 года. Если компания не сможет реализовать такой же рост за счет увеличения портфеля проектов и географической диверсификации своего присутствия, то не очень понятны точки роста учитывая завершившиеся льготные программы и трудные времена для застройщиков. Думаю накопившегося жирка хватит на год, с учетом ввода жилья и раскрытия эскроу. Как я выше писал участвовать в ближайших размещениях не буду, но не исключаю, что с таким скромным размером размещения можем увидеть и планку 🤡 🛍 Прикупил АПРИ-БО-П05, YTM 23,7% в стакане.

ПЕРВИЧКА 👇 Индекс Мосбиржи ниже 3000, а оптимизма у розничного инвестора все меньше и меньше. У многих пульсян сыпятся МК, причем удивительно то, что многие сидели в бумагах с 5х плечом, не понимая, что с 24% ставкой у тебя брокер будет уменьшать депо на 10% в мес даже если бумага на месте стоит. Я видел примеры еще месяц назад где люди ловили МК на бумаге которая откатилась от хая всего на 5%. 1️⃣ Участвовать в размещениях никто не хочет, компании выходят по высоким мультам, куда ни плюнь везде переподписка от загадочных институционалов. Причем Мосбиржа утверждает, что на рынке чуть меньше чем все частные инвесторы. Многие размещения переписывают свои исторические лои: ♥️ $EUTR: -55% от цены IPO. Историк лой. Помню мне прошлым летом звонили сотрудники Евротранса предлагали заехать на заправку и подать бумажное заявление на участие в размещение, да и многие Коганы туда зазывали. (Оценка была 1 млрд руб за 1 заправку); ♥️$CARM: -33.8% историк лой; ♥️ $MGKL: -10%; ♥️ $HNFG: -4%; ♥️$KLVZ: -36%; ♥️$ZAYM: -28%; ♥️$MBNK: -30%; ♥️$ELMT: -25%. Тут спасибо, что стаб фонд был большой и дали всем выйти в 0. Так же что то в СПБ напутали с лотностью (Сплит без сплита); ♥️$IVAT: -17% историк лой; ♥️$VSEH: -6%. 🤡 Сколько нам судьба и Система готов новых IPO только самому Богу известно. И дело все же не в падающем рынке, многие свои лои перерисовали после листинга еще на бычьем тренде. 🛍Справедливости ради нужно сказать, что на первичке рынка долга тоже не все гладко, эмитенты отбирают 250б.п. доходности у воблов по щелчку пальцев, а так же увеличивают эмиссию в пару раз. 🤡Да чего уж говорить, у Минфина тоже не все гладко на первичке.. Более в первичке не участвую.

💰 Минфин России информирует о результатах проведения 10 июля 2024 г. аукционов: ➖ОФЗ-ПД 26247: 14 млрд 613 млн рублей по номиналу при спросе 23,160 млрд руб. по номиналу. Выручка от аукциона составила 12,454 млрд руб. YTM: 15,65%; ➖ОФЗ-ПК 29025: 12,601 млрд руб. по номиналу при спросе 216,665 млрд руб. по номиналу. Выручка от аукциона составила 12,427 млрд руб. 👀 В этот раз Минфин предложил на аукционе дебютный выпуск ОФС с фиксированной доходностью - ОФЗ-26247-ПД объемом - 750 млрд руб., вместо ОФЗ-26248-ПД неделей ранее. Спрос на фикс был меньше в 2х чем на прошлом аукционе, а вот продано бумаг сопоставимый объем, но и доходность побила рекорд среди бумаг с постоянным доходом, так дорого Минфин еще не занимал. 📊 На втором аукционе был предложен тот же флоатер, что и неделю назад - ОФЗ-29025-ПК, хоть спрос и был больше чем на прошлом аукционе, продано бумаг было в 4,3х меньше чем неделей ранее. Следующий аукцион состоится 17 июля 2024г. Идем с отставанием от плана.

"IPO ПРОМОМЕД" 💊 «Промомед» — ведущая биофармацевтическая компания в области эндокринологии и онкологии. Компания имеет вертикально интегрированную структуру и занимается разработкой, исследованием, производством и дистрибуцией фармацевтической продукции. 🏆Компания занимает 1-е место в России по количеству проведенных медицинских исследований и долей рынка ~3% в стоимостном выражении поставок лекарственных средств. 💼 У компании диверсифицированный портфель из более 330 лекарственных препаратов более чем в семи различных терапевтических областях, 80% которых входят в государственный перечень жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов. 1️⃣ Вчера стали известны параметры размещения: ♥️Тикер: $PRMD; ♥️Ценовой диапазон: 375-400 руб./акция; ♥️Капитализация: 75-80 млрд руб.; ♥️Объем размещения: ~6 млрд руб.; 📈 Компания известна Облигационерам, у нее есть кредитный рейтинг от "Эксперт РА" на уровне ruA-, а ее облигации торгуются с 2020. Компания публикует отчетность (2023г.): ♥️Выручка: 15,8 млрд руб. (+17,53% г/г); ♥️Чистая прибыль: 2,97 млрд руб. (-25,31% г/г); ♥️Чистый долг: 15,6 млрд руб. (+72,76% г/г); 👀 Исходя из оценки компании и цифр из отчетности имеем: ♥️EV/EBITDA: 12,67; ♥️P/S: 5; ♥️P/E: 26; ♥️Netdeb/EBITDA: 2. По мультипликаторам компания выглядит дешевле своих публичных коллег, разогнанных ввиду низкой капитализации. Плюс у Промомеда больше портфель и количество исследований, а так же важность медицинских препаратов. 🛍Компания последние годы активно наращивала долг с темпом СГТР'20-'23: +80%, направляя все силы на запуск и развитие новых препаратов. Свободный денежный поток последние 3 года стабильно отрицательный. Выходят на IPO для снижения долговой нагрузки и оптимизации структурного капитала. 👆 Выручка компании стабильно растет с темпом СГТР'20-'23: +35%, компания активно занимает освободившуюся нишу в связи с уходом зарубежных игроков, замещая импортные препараты. Снижение прибыли связано с увеличившимися коммерческими расходами и %% по растущему долгу. 🗿 Менеджмент заявляет, что платить дивиденды пока не собирается, так как они компания роста и активно развиваются, деньги нужны на увеличение оборотного капитала, хотя див политика есть. Так же рассчитывают на темпы роста выручки СГТР'24-'29: +40%, что выглядит вполне реализуемо если взглянуть на ретроспективу. ⚠️Как всегда книга уже переподписана, правда не в первые 3 часа, а в первые 3 дня. Ажиотаж? Ну, а что у нас не переподписывается? Ну кроме $MGKL. Так же размещение проходит ниже оценки синдиката, что уже стало традицией на нашем рынке, высоко оценить компанию и дать скидку на размещении. 🤔Мне очень импонирует эмитент, его цели и задачи. Все таки спасать людей это не микрозаймы выдавать и принимать золото в качестве залога. Несмотря на то, что мульты ниже коллег они высоковаты на мой взгляд учитывая ограниченность роста. Компания является бенефициаром импортозамещения западных брендов, думаю точки роста здесь именно в расширении портфеля ЛП и консолидации сектора. Так же компания работает в жизненно важных сегментах (ВИЧ, Онкология и тд.) где высокий уровень гос поддержки. У компании высокая рентабельность по EBITDA 40%. ⚠️Из рисков видится конкуренция со стороны коллег, все таки отрасль очень фрагментирована. В IPO скорее всего не пойду, хотя возможно оно пройдет успешно из-за низкого объема (6 млрд руб.), все таки рынок слаб очень и последние размещения никакие, а вот на коррекции в район капы 50 млрд руб. возьму. Всем удачи!

📱 Старт торгов акциями нового «Яндекса» $YDEX был перенесен на 24 июля с запланированного ранее - 10 июля. Пишут, что причина - санкции на НКЦ и вторичные санкции. Ну что же, ждали полгода, подождем еще 2 недели. 🤔 В личку спрашивают, что делать, ведь старт торгов запланирован как раз аккурат перед опорным заседанием СД ЦБ РФ, а еще предстоят крупные див отсечки в $SBER $SNGSP и $BANE. Думаю в середине Июля мы все таки с 4-го раза сходим под 3000 по iMoex, а сами дивгепы не будут закрыты продолжительное время. С момента остановки торгов по $YNDX индекс iMoex снизился всего лишь на -2%. 🏦 По поводу СД ЦБ: вспоминается IPO $SVCB прямо в день заседания 15 декабря 2023, когда КС была поднята на +100б.п., все так же переживали, что размещение пройдет неудачно, но это было локальное дно по индексу, а ожидание домов были, что разворот по ДКП начнется не позднее 3кв24. 🙆 Мнения разделились, кто то считает, что нужно удерживать позиции, а лучше даже покупать со старта торгов, так как нет навеса продавцов, в стакане не будет расконвертов, а еще в бумагу будут заходить дома, управляющие и прочие проф участники. 🤏 Лично я буду смотреть на настроения рынка, где мы будем по индексу от закрытия торгов по $YNDX Думаю продавать будут только те кого сконвертировали из долларовых расписок, ну а так же у кого появились маржинальные требования по портфелю в период отсутствия торгов по $YNDX. Цена обмена - 4071,2 руб., что дает профит в районе +120% по моим купленным долларовым распискам. Но объем торгов на $SPBE был копеечным всегда, в среднем 500 бумаг в день. Кстати, ЗПИФ "Консорциум.Первый" удовлетворил не весь объем акций в рамках биржевого обмена, так как часть бумаг находится на счетах тима "С" у нерезидентов, возможно они будут участвовать в рамках будущего обмена первый этап которого запланирован на сентябрь в размере заявки не больше 100 тыс. руб. Наблюдаем.

🌠🎇 Несмотря на переподписку 5х цена размещения "Всеинструменты.ру" прошла по нижней границе диапазона - 200 руб./акция, что соответствует капитализации 100 млрд руб. ♥️P/E: 26,3 Разбивка по аллокации: ♥️Институционалам дали - 79%; ♥️Розничному инвестору дали 21%. 🙏 Очевидно со стороны розницы был маленький спрос ввиду отсутствия хайпа и спадения популярности участия в IPO. Ждем открытия торгов, ориентировочно в 13:00