KB Research 스몰캡

[KB: 스몰캡] 큐알티 (405100) - 3Q24 Review: HBM과 우주를 향한 방향성 유효 ▶️성현동 연구위원 ■ 3Q24 매출액 164억원, 영업이익 18억원 기록 - 전년동기 대비 매출액은 9.6%, 영업이익은 3.0% 성장, 영업이익률은 10.8% 기록 - 신뢰성평가 111억원 (+37.1% YoY), 종합분석 40억원 (+33.6% YoY)으로 핵심 사업이 고르게 성장 - 주요 고객사의 HBM 신제품 개발에 따른 신뢰성평가 수요가 양호하게 나타났으며, 신규 TEM (투과전자현미경) 장비 도입 이후 종합분석 부문의 외형성장이 이루어지고 있음 ■ 반도체 신뢰성 평가 및 종합분석의 중요도는 지속 증가할 전망 - 경박 단소화, 다기능화 등에 따라 R&D, 개발단계부터 신뢰성 분석, 종합분석 중요도 증가 - 반도체 사용처가 스마트폰 등의 IT기기에서 데이터센터, 우주항공, 자율주행, AI, 헬스케어 등으로 확장 - 산업표준에서 요구되지만 평가 인프라가 부족하여 정밀한 테스트가 어려운 신뢰성 검증이 발생, 자체적으로 첨단 신뢰성 평가 인프라를 개발, 판매하기 시작 - 감가상각비 등 고정비 비중이 높은 원가 구조상 매출액 증가에 따른 영업레버리지 효과 클 전망 ■ HBM과 우주항공용 반도체에 걸친 중장기 수혜 예상 - HBM 주요 제조사는 HBM4E부터 고객 맞춤형 제품에 집중할 계획을 언급. 각 제품별로 신뢰성 분석이 필요하기 때문에 신뢰성 테스트 수요 증가 필연적 - 우주환경 내 중성자는 반도체 소프트에러의 주요 원인이나 우주 사업 초기 국면으로 관련 검사/검출 장비 부족한 상황에서 최초로 국산화 완료 (2023년 2월). 항공우주연구원, 국방과학연구소 및 주요 민간 기업들과 협업 진행 중으로 관련 신뢰성 평가 매출 2023년 2억원 → 2024년 13억원 → 2025년 20억원으로 성장할 전망 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/3O8IDeN

[KB: 스몰캡] 디아이 (003160) - 투자 축소 환경에서의 긍정적 기대 요인 ▶️권태우 선임연구원, 성현동 연구위원 ■ 3Q24 선제적인 인력 충원으로 고정비 증가 영향 반영 - 3분기 매출액 543억원 (+17.6% QoQ, -5.9% YoY), 영업적자 18억원 (적전 QoQ, 적전 YoY, OPM -3%) 기록 - 디아이는 삼성전자향 공급 물량이 감소했으나, 자회사 디지털프론티어의 SK하이닉스 물량 확대 효과로 매출액 성장세 시현 - 대규모 물량 공급을 앞두고 선제적인 인력 충원이 진행됨에 따라 판관비 상승 (+32.4% QoQ)으로 이어짐 ■ 창사 최대 규모의 수주 확보 - 디아이의 자회사 디지털프론티어는 최근 SK하이닉스와의 HBM 및 DDR5 관련 장비 공급 계약 (2024.10.28)을 통해 1,237억원 (VAT 포함) 규모의 수주를 확보함 - 이번 계약에는 HBM/DDR5 웨이퍼 테스터와 DDR5 패키지 번인 테스터가 포함된 것으로, HBM과 DDR5 웨이퍼 테스터가 전체 수주 금액의 95% 이상을 차지할 것으로 추산 ■ 세부 장비 구성과 납품 일정 - HBM/DDR5 웨이퍼 테스터는 대당 약 10억원 중반으로 가정하면, 70대 규모의 수주로 예상, 관련 장비는 2025년 8월 31일까지 납품 예정 - 디아이는 이에 대비해 제조 인력을 확충하고 생산 라인을 증설, 2025년 1월부터 매월 최소 10대 이상의 웨이퍼 테스터를 안정적으로 납품할 준비를 완료한 상태 ■ 추가 수주 가능성과 향후 기대되는 HBM4 장비 - 당사가 예상한 장비 수요는 약 120대 규모로 약 50대의 추가 수주 가능성이 높음 - HBM3/3E 웨이퍼 테스터는 8~12단 적층 테스트를 커버하며, 추가적으로 개발 중인 HBM4용 장비는 최대 16~20단까지 지원 가능하도록 준비 중 - HBM4 장비는 기존 HBM3 장비 대비 전류 요구량이 증가해 번인 테스트 시간이 길어질 수 있어 관련 장비 수요는 지속적으로 발생될 수 있음 - 2025년 상반기에는 HBM4 샘플 장비 공급이 예상되며, 웨이퍼 단계 테스트 장비와 패키징 후 최종 번인 테스터 수요 가시성 기대 - 이번 수주 공시는 동사와 SK하이닉스의 협력 관계를 한층 더 견고히 하며, HBM4 및 DDR5 관련 본격적인 실적 성장성을 시사 - 추가 수주와 장비 공급 확대에 맞춰 생산 준비가 완료된 상태로, 향후 1~2년간 실적 성장 가시성은 매력적인 체크포인트임 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/496bxGp

[KB: 스몰캡] 이수페타시스 (007660) - 수율 저조와 일회성 비용 반영, 신사업은 신중한 접근 필요 ▶️권태우 선임연구원, 성현동 연구위원 ■ 3Q24 영업이익 기대치 하회 - 3분기 매출액 2,064억원 (+0.8% QoQ, +24.2% YoY), 영업이익 259억원 (-5.8% QoQ, +96.8% YoY, OPM 12.6%)으로 시장 컨센서스 및 당사 이익 추정치 하회 - Hopper 및 MLB 수요가 실적을 견인했으나, 신규 모델의 초기 수율 저조와 일회성 비용으로 손익 감소 - 다중적층 고사양 모델의 수율은 초도 양산 과정에서 63% 발생했으나, 현재 84% 수준으로 수율 개선 중 ■ 이수페타시스 유상증자 결정 (총 5,500억원 규모: 신규 시설투자 2,500억원, 제이오 인수 3,000억원) - AI와 네트워크 수요 급증에 대응하기 위한 설비 확장과 신규 사업 진출을 위해 5,500억원 규모의 유상증자 추진 - 1차 투자 (4공장): 2025년 내부 자금 800억원 투입해 Capa 8,000억원에서 9,000억원으로 확장 - 2차 투자 (5공장): 2026~2028년 3,200억원 투입하여, 5공장 완공 후 연 매출 1.5조원 목표 ■ CNT 시장 진출과 사업 다각화 - 제이오 인수에 3,000억원을 투입해 약 33% 지분과 경영권 확보를 통한 2차전지 소재인 CNT 시장 진출 계획 - 인수 구조는 구주 1,581억원, 신주/CB 1,420억원으로 구성됨 - CNT 신소재 시장 진출로 반도체, 디스플레이, 항공 등 고성장 산업 확장을 계획 ■ 단기 불확실성 증가로 밸류에이션 리스크 관리 필요 - 유상증자를 통한 생산 능력 확장은 전방 수요 증가에 대응하기 위한 긍정적인 전략으로 판단하나 신규 산업으로의 진출은 기존 투자자들이 기대하던 성장 스토리와 차이가 있어, 리스크 관리가 중요할 것으로 보임 - 제이오가 속한 전기차 및 에너지 저장 솔루션 분야는 경기 변동성에 민감하여 신중한 모니터링이 요구됨 - 인수 후 구체적인 데이터와 목표를 명확히 제시하여, 동사의 성장성과 안정성에 대한 신뢰를 강화할 필요가 있음 - EPS 희석에 따른 주가 변동성은 불가피할 수 있으나, 본업 실적은 전방 수요 증가로 긍정적인 흐름 예상됨 ▶️보고서 링크: https://bit.ly/48Q1o0c

[KB: 스몰캡] 컨텍 (451760) - 3Q24 Review: 선순환 그림이 보이기 시작 ▶️한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■시장 컨센서스 상회하는 실적 기록 - 컨텍은 2024년 3분기 (K-IFRS 연결) 매출액 167억원 (+528% YoY, 230% QoQ), 영업손실 1억원 (적자축소 YoY, 적자축소 QoQ)으로 적자 폭이 큰 폭으로 축소 - 적자 축소의 가장 큰 요인은 AP위성 인수에 따른 연결 실적 반영으로 판단 - 올해 하반기부터 다수의 계약이 성사되고 있고, 2025년 자체 안테나 생산이 예정되어 있어 2025년 큰 폭의 매출 성장과 수익성 개선이 기대 ■AP위성 인수에 따른 사업 시너지 발생 - 컨텍은 2024년 6월, AP위성의 지분 24.72% (류장수 대표, 홈스㈜)를 인수 - AP위성 인수를 통해 우주 산업의 업스트림과 다운스트림 영위가 가능해졌고, 규모의 경제 확보에 있어 사업적 체력을 확보 - 컨텍은 AP위성이 보유한 위성 통신 관련 핵심 칩을 고도화 하여 통신 사업으로 비즈니스를 확대할 방침 ■큰 폭으로 증가하기 시작한 수주잔고 레벨 - 동사의 3분기 말 기준 수주잔고는 약 250억원으로 추정되며, 4분기 2건의 대규모 계약 체결 및 스팟 계약 물량 등을 고려할 때 컨텍의 2024년 말 기준 수주잔고는 약 500억원에 이를 것으로 전망 - 특히 최근 계약 건의 계약대금 지급 조건은 선급금 비중이 20~30%로 초기 매출 인식률이 상당히 높아 컨텍에게 우호적인 계약 조건으로 판단됨 ■연간 실적, 시장 컨센서스 초과할 전망 - 하반기에만 5건에 이르는 계약을 체결했고, 다수의 프로젝트 입찰이 진행 중에 있음 - 대규모 수주 건이 4분기부터 실적에 본격 인식될 것으로 예상됨에 따라 컨텍의 4분기 매출액은 200억원을 상회할 것으로 예상 - 컨텍의 3분기까지 누적 매출액은 약 309억원으로 이미 시장 연간 컨센서스 309억원을 초과한 상황 - 4분기 예상 실적을 고려할 때 올해 약 500억원 이상의 매출액 달성은 충분히 가능할 전망 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/3Z55s9q

[KB: 스몰캡] 트루엔 (Not Rated) - 3Q24 Review: 비수기임에도 사상 최대 이익 ▶️성현동 연구위원 ■기업개요: AI기반 영상감시 시스템 전문기업 - 트루엔은 AI 기반 영상감시 시스템 개발 및 판매를 주요 사업으로 영위하는 기업 - IP 카메라와 Zoom Block에 객체 인식 및 추적, 행동분석, 돌발상황감지 등의 AI 기반 영상 분석 기능을 탑재하여 판매 중 ■24년 3분기 매출액 135억원, 영업이익 53억원으로 비수기임에도 분기 최대 영업이익 - 2024년 3분기 실적은 매출액 135억원 (+5.5% YoY), 영업이익 53억원 (+52.5% YoY, OPM 39.1%)으로 분기 최대 영업이익을 기록 - 계절적 비수기 영향으로 전분기 대비 매출액은 소폭 감소하였으나 주요 원재료의 구매단가 인하 등에 따른 매출원가율 개선 (3Q23 57.9%→3Q24 49.7%)과 판매관리비율 효율화 (3Q23 15.1%→3Q24 11.2%)가 호실적을 견인 - 공공사업 성수기 진입에 따라 4분기 실적은 매출액 175억원 (+22.3% YoY), 영업이익 52억원 (+53.7% YoY, OPM 29.7%)으로 호실적을 지속할 전망 ■체크포인트: 1) 참사와 묻지마 범죄로 AI CCTV 시장 개화, 국내 공공시장 점유율 1위 - 이태원 참사, 이상동기 (묻지마) 범죄 등으로 공공분야의 AI CCTV 설치 필요성이 증가하여 국내 공공 조달 시장 점유율 1위 (M/S 40% 추정)인 트루엔의 수혜가 기대 - 2023년 말 기준 전국 공공부문 CCTV는 177만대 (YoY 16만대 증가)로 2008~2023년 CAGR 17.5%로 성장 중 - 지속적인 교체 수요와 더불어 사각지대 해소, AI가 적용된 지능형 영상분석을 위한 신규설치가 지속 ■체크포인트: 2) 중국산 저가 CCTV 성능 및 보안 이슈 대두로 TTA 인증 확보 제품 반사익 기대 - 국가정보원은 2023년 3월 국가정보보안 기본지침 개정을 통해 국가기관, 지자체, 공공기관 등에 사용되는 CCTV에 제품별 TTA 인증 획득을 의무화 - 제품별 인증에 6개월~1년의 시간과 평균 600만~1천만원의 비용이 소요되기 때문에 진입장벽으로 작용할 전망 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/4hIFtMx

(코스닥)컨텍 - 분기보고서 (2024.09) https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241113000342 2024-11-13

[KB: 스몰캡] 교촌에프앤비 (Not Rated) - 3Q24 Review: GPM 개선 추이에 주목 ▶성현동 연구위원 ■2024년 3분기 흑자전환, 비용이슈 일단락, 2025년 사상 최대 실적 전망 - 교촌에프앤비의 2024년 3분기 실적은 매출액 1,276억원 (+14.5% YoY, +12.0% QoQ), 영업이익 76억원 (-10.7% YoY, 흑자전환 QoQ)으로 한 분기 만에 흑자 전환 - 가맹본부 전환비용이 70억원 규모로 반영되겠으나 직영 전환에 따른 비용이슈는 일단락 - 가맹본부 직영 전환효과가 온기로 반영되는 2025년은 연간 매출액 5,150억원, 영업이익 566억원 (OPM 11.0%)으로 사상 최대 실적을 기록할 전망 ■체크포인트: 1) 유통단계 축소, 물류효율화로 매출총이익률 개선 전망 - 교촌에프앤비는 중간유통 개념의 가맹 지역본부 23개를 운영해왔으나 8월 말 기준 100% 직영 전환 - 비용 효율화를 위한 활동 지속으로 3Q22 18.5%였던 매출총이익률은 3Q24 31.9%로 개선 ■체크포인트: 2) 해외 사업 확대 - 국내 출점 여력이 제한적인 가운데 해외 사업이 본격화될 것으로 전망 - 3분기 말 기준 해외 매장 수는 77개로 연내 동남아시아와 중국을 중심으로 매장 규모를 확대해 누적 80개 이상의 해외 매장이 운영될 것으로 전망 - 해외 사업은 MF 로열티 및 원부자재 수출이 동시에 이루어질 수 있어 실적 기여도가 높을 전망 ■체크포인트: 3) 소스류 신사업 추진 - 신사업으로는 소스사업 및 신규브랜드에 주목할 필요 - 소스류는 100% 자회사인 비에이치앤바이오가 생산 - 교촌치킨향 (B2C) 뿐만 아니라 BGF, 동원F&B 등 B2B 향으로 개발, 판매를 진행 중 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3YK1dPf

[KB: 스몰캡] 비올 (335890) - 3Q24 Review: 예상을 뛰어넘은 아시아 지역 성장 속도 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■3Q24, 시장 컨센서스를 상회하는 호실적 기록 - 비올의 2024년 3분기 (K-IFRS 별도) 실적은 매출액 140억원 (+28.4% YoY, -8.1% QoQ), 영업이익 89억원 (+39.1% YoY, -8.5% QoQ, OPM 63.4%)으로 시장 컨센서스를 초과하는 호실적을 기록 - 호실적 달성의 주 요인은 1) 계절적 성수기 진입에 따른 장비 매출 증가, 2) 소모품 팁 매출 증가에 기인 ■아시아 지역 매출 가파르게 증가 - 하반기 동사의 매출을 견인할 주요 지역은 중국, 태국, 일본 등 아시아 지역이 될 것으로 판단됨 - 3분기 중국향 실펌X 매출 (장비 및 소모품)은 약 25억원으로 판단되며, 10월~11월 출하 강도도 유사한 흐름이 이어지고 있음 - 4분기 잔여 기간 동안 큰 변수가 없다면, 하반기 약 50억원의 중국향 매출 달성은 충분히 가능 ■소모품 매출 증가 → 고마진 확보에 파란불 - 주력 제품 실펌X, 스칼렛의 중국, 태국, 일본 지역 매출 성장은 2025년에도 견조한 흐름이 이어질 것으로 전망 - 신규 장비 공급에 따른 무상팁 제공 기간이 약 3개월 정도로 추정되는 바, 2025년 해당 지역의 소모품 팁 매출은 큰 폭으로 증가할 가능성이 높음 - 또한 고마진 소모품 팁 매출 증가로 인해 레버리지 효과가 예상되며 50% 이상의 OPM을 유지하는데 무리 없을 것으로 전망 ■4분기에도 YoY, QoQ 성장 이어질 전망 - 하반기 북미 지역의 계절적 성수기 돌입과 아시아 지역의 강력한 성장 기조가 이어지면서, 4분기에도 YoY, QoQ 성장이 이어질 전망 - 비올의 2024년 예상 매출액은 약 550억원으로 성장 Peak를 논하기에는 이르다는 판단 - 다만, 12/20에 예정되어 있는 특허 분쟁 예비 판정 결과에 따라 주가 변동성 확대 가능성에 유의해야 함 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4hFKN3c

[KB: 스몰캡] 2024년 하반기 스몰캡 Corporate Day 안내 ★KB증권 스몰캡 Corporate Day 안내★ 안녕하십니까, KB증권 스몰캡팀입니다. 11월 18일 (월)부터 3주에 걸쳐 중소형 유망종목 30개 기업을 모시고 온라인 Corporate Day를 진행하고자 합니다. Zoom 링크 발송 및 IR자료 송부를 위해 아래 신청 링크를 통해 희망하시는 기업에 신청 부탁드립니다. 감사합니다. ▶️기간: 11/18 (월) ~ 12/6 (금) ▶️대상: 기관투자자 ▶️진행방식: Zoom을 통한 비대면 방식 ▶️신청링크 및 일정보기: https://bit.ly/KB스몰캡_2H24 설문을 통해 참석 신청하신 분들께 세션 당일 오전에 안내 메일을 송부드리고 있습니다. 송부가 안된 경우에는 스팸메일함을 확인부탁드리고, 문의사항이 있으실 경우 아래로 문의부탁드립니다. - 문의: seonbong.kim@kbfg.com / 02-6114-2984 감사합니다.

2024.11.07 기업명: 한국항공우주 보고서명: 타법인주식및출자증권취득결정 취득회사 : 제노코(대한민국) 주요사업 : 위성통신부품 제조 취득금액 : 545억 자본대비 : 3.36% - 취득 후 지분율 : 37.95% 예정일자 : 2025-01-08 취득목적 : 우주 통신 탑재체 및 항공 전자 사업 역량 강화 * 취득방법 현금취득 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241107800338