Macro Trader

Bottom-line: 경제지표가 예상보다 높은 바, 최종적인 정책금리 또한 이전보다 높아질 것임. “The latest economic data have come in stronger than expected, which suggests that the ultimate level of interest rates is likely to be higher than previously anticipated.”

Implication: 보다 강한 긴축이 필요하다는 경제지표가 모여지면, 현재보다 더 빠른 속도의 금리인상을 할 준비가 된 상태임. “If the totality of the data were to indicate that faster tightening is warranted, we would be prepared to increase the pace of rate hikes. Restoring price stability will likely require that we maintain a restrictive stance of monetary policy for some time.”

OK here we go...

Bottom-line: 블룸버그 채권 전략가는 오늘 파월 의장의 발언이 덜 우호적일 수 있다고 예상하고 있음. Bloomberg Intelligence US Interest Rate Strategist Ira Jersey says he thinks today’s remarks may have a less dovish tone, with Powell continuing to espouse vigilance in the Fed’s inflation fight.

Bottom-line: 이번 청문회에서 파월 의장은 지나친 금리인상으로 인한 경기침체, 그리고 수백만명이 일자리를 잃게 되는데 대한 압박을 받을 수 있음. 중앙은행의 두 책무 중 하나가 완전고용에 최선을 다하는 것이기 때문임. Powell can expect to be pressed hard on the issue of rate hikes potentially undermining the Fed’s mandate for maximizing sustainable employment. As we reported last week, Senator Elizabeth Warren wants Biden’s Fed vice chair pick to counter Powell on rate hikes, with the Massachusetts Democrat worried they will push the economy into a recession and result in millions losing their jobs.

Bottom-line: 이번 중앙은행 의장의 청문회는 3월 10일 고용 지표, 3월 14일 소비자물가지표를 앞두고 있기 때문에 시장 참여자들이 원하는 구체적인 무언가를 주지 않을 가능성이 있음. One thing to keep in mind about today’s hearing is that it comes before a key piece of economic data -- the February jobs report (March 10). So Powell may want to steer clear of giving any sort of specific guidance about what the most likely course is for the March policy meeting. In fact, there will also be the February consumer price index report (March 14) coming between Powell’s hearings this week and the next Fed meeting. So there’s some critical data ahead.

Technical Story: 현재 주식시장에서 유명한 약세론자 중 한명인 모건스탠리의 윌슨은 주가의 200일 이동평균선은 기술적 핵심 지표로 널리 사용되는데, 지난 주 S&P 500 지수가 이 선을 지탱하며 반등함에 따라 약세 시장 속 주가의 단기 상승이 아직 끝나지 않았음을 보여준 것이라 함. 그는 달러 및 채권 금리 하락이 뒷받침 된다면, 이 상승은 조금 더 연장될 것으로 봄. Morgan Stanley’s Michael Wilson, known for being one of Wall Street’s most bearish strategists, said he’s expecting stocks to rally in the short term. Wilson pointed to the S&P 500’s resilience at the 200-day moving average last week, a widely-monitored technical indicator of an index’s momentum against its current price. The bounce off the line suggests it may now act as a support for the benchmark. Wilson said the index is likely to move higher if Treasury yields and the dollar continue to decline. “Equity markets survived a crucial test of support last week that suggests this bear market rally is not ready to end just yet,” the strategist wrote in a note Monday.

8) 결론을 짓자면, 재량적 펀드의 경우, 가격이나 수익 보다는 스스로의 이해의 범위 내에서 움직이는 경우가 많으며, 그것이 설령 나에게 돈을 벌어주지 못해도 납득할 수 있음에 위안을 삼는 것임. 반면, 기계적 펀드의 경우 가격이나 수익에 오로지 초점을 맞추고 기계적으로 행동함.

7) 기초자산이 상장주식인 옵션을 대상으로 콜 옵션과 풋 옵션 계약의 차이를 계산해보면, 시장 상승과 달리 풋 옵션이 더 늘어나고 있다는 것도 알 수 있음.

6) 반면, 선명하게 매도 방향으로 굵게 향하고 있는 것은 원유임. CTA 전략에서 원유의 경우 지속적으로 매수에서 매도 전환, 매도 강도 강화를 유지하고 있음. 구리와 원유에서 볼 수 있는 것은, 인간이라면 두 자산의 움직임에 괴리를 관찰하거나, 의구심을 품거나, 또는 다양한 해석을 통해 자신의 지식 내에서 스스로를 합리적으로 이해시키려고 했을 것임.

5) 이러한 추세 추종 펀드에서 발견할 수 있는 다른 흥미로운 점은 구리임. 미국 제조업 지표나 중국 경제를 생각하면 구리에 대해 인간은 부정적으로 볼 수 있을 것임. 그러나 추세 추종 전략의 경우 2010년 이후 최고 수준에 근접하는 매수 노출도를 가지고 있음.

4) 기계적으로 운용되는 펀드 중 가장 괄목할만한 변화를 보인 곳은 소위 '추세 추종'이라 표현할 수 있는 CTA 펀드임. 주식에 대한 노출도를 근 2년래 처음으로 매수로 전환한 뒤, 이후 가파르게 그 노출도를 높인 상태임.

3) 반면, 재량적으로 운용되는 펀드(인간)는, 노벨 경제학상을 타고도 돈을 주식시장에 다 잃은 위인이 있다는 사실을 여전히 망각하고 있음. 미국 제조업 지표와 정의 상관관계를 가지고 있으며, 상관계수로 치자면 0.67임.

2) 이와 같은 기계적 운용(일명 Rule base)의 펀드는 주가지수의 변동성과 역의 관계를 가지고 있음. 상관계수로 따지자면 -0.86인데, 인간이 주가지수의 변동성이 낮고 높음 그 자체보다, 그에 대한 해석을 덧붙이는 것과 다른 모습을 볼 수 있음. 그 이유가 무엇이 되었든, 변동성이 낮아지면 주식을 더 사고, 변동성이 높아지면 가진 주식을 파는 형태임.

1) 지난 3월 1일 종가를 기준하여 볼 때, 재량적으로 펀드를 운용하는 펀드(펀드 매니저)에서 주식에 대한 노출도는 사실 상 제자리인 반면, 기계적으로 운용되는 펀드(위험균등, 변동성 제어, 추세 추종)는 최근 주식 노출도를 가파르게 높이고 있음.

이번 달의 경우 특수하게 4개의 일정이 이전에 형성 된 가격을 더 확장시키거나, 혹은 반대로 돌릴 수 있으므로, 뉴스 정리 빈도를 낮추고 해당 시기에 집중해보려고 함. 그러므로 지금 시간에는 도이치뱅크의 펀드 플로우 자료를 한 번 읽어보고자 함.

흔히 공포지수라 불리는 VIX 지수의 내재값을 보면, 투자자들은 다가 올 4개의 일정에 불안감을 가지고 있음. 그 불안감의 크기는 해당 날짜의 VIX 지수의 내재값 크기로 볼 수 있음.