Macro Trader

월러 연준이사가 올 상반기 금리 인하가 가능하다며 심지어 3월 인하 가능성도 완전히 배제하지 않고 있다고 비둘기파적 발언을 내놓았다. 이에 전일 소프트한 소비자물가지수(CPI) 수치로 이미 10bp 급락한 2년만기 미국채 금리가 장중 한때 4.22%까지 일저점을 낮추는 등 단기물 포지션에서 숏스퀴즈 재료가 더해지는 모습이다. 트레이더들은 6월까지 연준 인하 기대를 24bp로 높였고, 연간 전체로는 한때 43bp로 확대했다. 5월 FOMC의 경우 인하 확률은 50% 위로 가격에 반영했다. 뉴욕증시는 전일 급등 후 대형기술주 약세에 숨고르기에 들어갔다. 모간스탠리와 뱅크오브아메리카는 시장 예상을 웃도는 작년 4분기 실적 호조를 발표했다.  스콧 베센트 미 재무장관 지명자는 2017년 도입된 공화당 감세안이 연장에 실패해 올해 말 종료될 경우 미국이 경제위기에 직면해 중산층과 서민층이 타격을 입을 수 있다며 옐런 현 재무장관의 주장을 정면 반박했다. 그는 현지시간 목요일 상원 인준 청문회에서 자신이 재무장관이 된다면 미국 연방 정부가 부채 “디폴트”를 선언할 일은 없다며, 연준의 통화정책 독립성을 존중한다고 말했다. 트럼프는 암호화폐를 정책 우선순위로 추진하기 위해 행정명령을 준비 중이라고 소식통이 전했다. 한편 윤석열 대통령이 ‘불법 체포’를 주장하며 체포적부심을 청구했지만 16일 법원에서 기각됐으며, 이에 따라 윤 대통령은 체포 상태로 공수처 조사를 받게 되고 공수처는 17일 구속영장을 청구할 방침이라고 연합은 전했다. - Bloomberg.

골드만삭스 자료 중 'C-Suite Conversations'에서 국내 투자자들고 많이 고려하고 있는 변수인 환율에 대해 다루고 있습니다.

AI: Why AI Investors Should Worry About the Self-Driving Car Crash 2023년 12월 중순, 제너럴 모터스(GM) 최고경영자 메리 바라는 애널리스트 콜에서 자사의 자율주행 전략을 “재정비(realign)”한다며, 자회사 크루즈(Cruise)가 진행하던 완전 무인 차량 개발을 중단하고 기존 소프트웨어 부서에 합류시킨다고 발표했다. 이는 사실상 대대적인 실패를 인정한 조치였다. 수년간 업계 리더들은 로보택시가 곧 일반 자동차를 대체할 것이라 주장하며, “기술은 이미 완성됐고 규모만 키우면 된다”라고 자신해 왔다. GM은 최근 분기 매출만 500억 달러가 넘고, 로보택시로 연간 500억 달러를 추가로 벌 수 있다고도 했지만, 이 예측은 현실과 거리가 멀었다. 이 같은 낙관론은 석연치 않은 데이터와 임시방편 기술에 의존해 소프트웨어 수준을 과장했다. 게다가 AI 기술 붐이 커지면서 챗봇으로 인력을 대체하려는 기업들도 늘고 있으나, 크루즈의 사례는 테슬라·알파벳 등에도 시사점을 준다. 결국 자율주행은 AI에서 가장 쉽다고 여겨져 왔지만, 현실은 그렇지 않았다. 실패했음에도 크루즈는 상업적 무인 차량 서비스에 가장 근접한 것으로 여겨졌다. 그러나 수천 명의 직원을 두고도 실제 운행 차량은 수백 대에 불과했고, 고속도로나 복잡한 도로를 피했음에도 잦은 오류로 소방차 등 긴급 차량을 방해하거나 교통 체증을 일으켰다. 그럼에도 2023년 여름, “우리 차가 일반 운전자보다 낫다”는 연구 결과를 대대적으로 홍보했으나, 현장 증거는 달랐다. 광고에는 크루즈 ‘무인’ 차량이 사실상 부분 자율주행이라는 점이 명시되지 않았다. 대형 콜센터 인력이 원격으로 개입해야 하며, 이는 업계의 공공연한 비밀이다. 알파벳 산하 웨이모(Waymo) 역시 비슷한 방식을 쓰지만, 이러한 사실은 크루즈 소프트웨어가 실제보다 정교하다는 인상을 심어주는 데 일조했다. 그러던 중 2023년 말, 보행자가 차량에 치여 로보택시 진행 경로로 떨어지는 사고가 났고, 로보택시는 더 달리면서 피해자를 끌고 갔다. 크루즈는 이후 합의금 및 벌금을 냈으며 운영을 일시 중단하고 CEO가 사임했다. GM은 크루즈 인수 후 8년간 100억 달러 넘게 투입했지만 투자수익률은 터무니없이 낮았다. 업계에선 GM만의 특수 사례로 치부하지만, 조지 메이슨 대학교 로보틱스 센터장 미시 커밍스는 “로보택시 전반에서 비슷한 일이 벌어진다”고 지적한다. 웨이모 역시 소수 지역에서만 제한적으로 운영되며 적자가 막대하고, 고속도로 주행은 아직 공개되지 않았다. 차량에 센서를 달고 수백만 마일을 주행했어도 우버 기사를 대체하기 어렵다는 사실은, 이 기술을 더 복잡한 업무로 확장하려는 시도에 경각심을 준다. 운전은 어느 지역이나 규칙이 크게 다르지 않은, 비교적 단순한 업무이기 때문이다. 하지만 2000년대 중반 시작된 자율주행 시연 이후 1천억 달러 이상을 쏟았어도, 소위 ‘엣지 케이스(edge cases)’는 해결되지 않았고 이로 돈을 버는 기업은 없다. 커밍스는 초기 자율주행 선구자들이 “데모 영상만 보고 완제품으로 착각”했고, 챗봇 업체들도 마찬가지라고 본다. 대형 언어 모델은 일부 인간 작업을 흉내 내지만 오류와 ‘환상(hallucination)’ 문제는 여전히 미해결이다. 가장 정교한 챗봇도 감독 없이는 신뢰하기 어렵고, 언론사들이 도입했다가 날조된 사실과 욕설·자해 유도 등으로 곤란을 겪은 사례가 있다. 로보택시처럼, 챗봇도 운영 비용이 일반인이 지불할 수 있는 수준을 훨씬 웃돈다. 이 때문에 골드만삭스의 짐 코벨로 같은 이는 AI가 투기적 버블인지 의문을 제기한다. 1,600억 달러 안팎의 가치평가를 받는 오픈AI는 사상 최고 가치 스타트업이지만 매년 수십억 달러 적자를 낸다. 게다가 로보택시가 귀찮은 운전을 대신해 준다는 장점이 있는 반면, 소셜 네트워크 챗봇은 오히려 사람들을 현실로부터 더 멀어지게 만든다. - Bloomberg, Macro Trader.

조지 메이슨 대학교 로보틱스 센터장 미시 커밍스는 “초기 자율주행 선구자들이 시연 영상을 거의 완제품으로 착각한 것이 문제였다”며, 최근 챗봇 업체들 역시 같은 실수를 범하고 있다고 지적한다. 대형 언어 모델(LLM)은 인간이 만든 일부 유형의 결과물을 비슷하게 구현해내지만, 동시에 오류 발생 가능성도 크다. ‘환상(hallucination)’ 정보를 제멋대로 만들어내는 성향은, 무인 차량이 멀쩡한 상황에서 갑작스럽게 브레이크를 밟는 ‘유령 제동(phantom braking)’ 문제에 비유될 수 있는데, 둘 모두 아직 해결되지 않았다. 심지어 가장 정교한 챗봇조차 상당히 높은 오류율을 보여, 최소한 지속적인 감독 없이는 대부분 업무에 활용하기 어렵다. 무인 자동차와 마찬가지로, 뉴스 기사를 쓰는 챗봇이 엉뚱한 사실을 지어내거나(챗봇 도입을 시도한 언론사들이 크게 애를 먹었던 부분이다), 욕설이나 자해 유도를 내뱉는 일을 막으려면 결국 사람이 개입해야 한다. 이뿐 아니라, 로보택시와 마찬가지로 챗봇 운영 비용 역시 현 시점에서 사람들이 감당하려는 금액보다 훨씬 더 비싸다. 이를 두고 골드만삭스의 주식 리서치 총괄인 짐 코벨로 등은 현 AI 열풍이 사실 투기적 거품이 아닌지 의문을 제기한다. 약 1,600억 달러에 달하는 암시적 가치평가를 받는 오픈AI(OpenAI)는 사상 최고 가치를 지닌 스타트업이지만, 연간 수십억 달러의 적자를 내고 있다. 또 다른 문제는 시장 자체다. 로보택시는 많은 사람이 지겨워하는 운전을 대신해주기 때문에 수요가 어느 정도 있지만, 현재처럼 느리고 제한적인 무인 차량은(큰 보조금 덕에 요금이 저렴하기만 하다면) 내성적 성격의 이용자나 관광객 정도에겐 쓸모가 있다. 반면 챗봇(마크 저커버그가 소셜 네트워크에 집어넣어 사용자의 체류 시간을 늘리려는 AI 캐릭터 같은 사례)은, 현실 세계에서 실제로 우리 삶을 구성하는 ‘진짜 무언가’에서 점점 멀어지게 만든다. - Bloomberg, Macro Trader.

AI: Why AI Investors Should Worry About the Self-Driving Car Crash 2023년 12월 중순, 제너럴 모터스의 최고경영자 메리 바라는 애널리스트들과의 컨퍼런스콜에 접속하여 회사의 자율주행 전략을 “재정비(realign)”하겠다는 결정을 발표했다. GM은 “크루즈(Cruise)”라는 자회사를 통해 추진하던 완전 무인 차량 개발을 중단하고, 해당 팀을 기존 차량 라인업의 소프트웨어 개발 부서에 합류시키기로 했다. ‘전략 전환’으로 소개된 이번 조치는, 사실상 커다란 실패를 인정하는 것이기도 했다. 수년간 메리 바라와 다른 기술·자동차 업계 경영진들은 이른바 로보택시(robotaxi) 부대가 조만간 일반 자동차를 대체할 것이라는 환상적인 비전을 제시해 왔다. GM 최고경영자의 설명에 따르면, 기술은 이미 개발을 마쳤고, 이제 규모만 키우면 된다는 것이었다. “우리는 이미 여기에 와 있습니다. 지금 이 순간에도 일어나고 있습니다.”라고 그녀는 2023년 오스틴에서 열린 사우스 바이 사우스웨스트 콘퍼런스에서 자신감을 보였다. 그녀는 정기적으로, 최근 분기 매출만 약 500억 달러에 달하는 GM이 2030년까지 로보택시 분야에서 매년 추가로 500억 달러를 벌어들일 것이라고 주장하곤 했다. 이런 예측들은 비현실적으로 낙관적이었으며, 회사 소프트웨어를 실제보다 더 정교하게 보이게 만드는 석연치 않은 데이터와 임시방편적인 기술에 의존했다. 더 불안한 사실은, 대기업부터 스타트업까지 폭넓게 퍼진 인공지능(AI) 기술 붐 속에서, 수많은 기업이 대거 인간 노동자를 수정된 챗봇으로 대체할지 모른다고 고민하는 가운데, 크루즈(Cruise)만 과도한 장밋빛 전망을 내놓았던 것은 아니었다. 크루즈의 실패는 로보택시 산업을 추진하는, 특히 일론 머스크의 테슬라나 구글 모회사 알파벳 같은 기업들에게도 경종을 울리는 사례가 되었다. 동시에, AI 챗봇 운영사들(또는 이들 챗봇을 통해 천문학적 가치를 정당화하려는 회사들)이 내놓는 무모한 약속 역시, 다소 노골적인 의심까지는 아니더라도 적어도 신중히 받아들일 필요가 있음을 시사한다. 어쨌든 자율주행은 AI 분야에서 가장 쉬운 축에 속한다고들 했으니 말이다. 크루즈는 비록 실패를 겪었지만, 상업적으로 실행 가능한 무인 자동차 서비스를 운영하는 데 있어 다른 어떤 회사보다도 가까운 수준에 도달한 듯 보였다. 문제는, 실제로는 그리 가까운 단계가 아니었다는 점이다. 한창 전성기에 접어들었을 때조차 크루즈는 막대한 자금을 소진하는 ‘별난’ 기술 프로젝트일 뿐이었으며, 수천 명의 직원을 거느리고도 수백 대 정도의 차량만 운영했다. 이 자동차들은 고속도로나 복잡한 도로를 피해 주행하도록 설계되었지만, 그럼에도 소방차 등 긴급 차량의 운행을 방해하거나, 주행 도중 오류가 발생해 샌프란시스코 도심에서 수없이 많은 교통 체증을 유발해왔다. 그럼에도 2023년 여름, 이 회사는 자사의 차량이 일반 운전자보다 우수하다고 주장하는 연구 결과를 광고를 통해 대대적으로 홍보했다. 그러나 정작 도로 위의 현실적 증거들은 그 반대였다. 게다가 이 광고들 어디에도 크루즈의 이른바 ‘무인’ 자동차가 실제로는 부분적 자율주행만 제공한다는 사실이 명시되어 있지 않았다. 차량들은 콜센터처럼 운영되는 대규모 인력의 모니터링을 받았고, 필요할 경우 원격에서 지시를 받아야 했다. 업계 내부적으로는 이는 비밀도 아니었다. 예컨대, 알파벳 산하의 자율주행 자동차 자회사인 웨이모 역시 이른바 ‘원격 운영자(remote operators)’에 의존하며, 현재 로스앤젤레스·피닉스·샌프란시스코 등에서 로보택시를 점차 확대 중이다. 하지만 이런 사실은 크루즈의 소프트웨어가 실제보다 더 정교하다는 인상을 심어주는 데 한몫했다. 그러다 2023년 말, 샌프란시스코 시내에서 발생한 사고로 크루즈 로보택시가 연루되었다. 한 보행자가 다른 차량에 치여 로보택시 진행 경로로 떨어진 상황에서, 크루즈 운영 차량이 강하게 급제동을 하기는 했으나 결국 그 여성을 또다시 치고 말았다. 게다가 보통의 인간 운전자라면 즉시 정차하여 상태를 확인했겠지만, 해당 로보택시는 그대로 20피트(약 6미터)나 더 진행하면서 피해자를 끌고 갔다. 다행히 생존했으나 크게 다쳐 병원에 입원한 그녀는 이후 크루즈를 상대로 소송을 제기했고, 블룸버그 보도에 따르면 크루즈는 약 1,000만 달러에 합의했다. 또한 사고와 관련된 정보를 누락한 혐의로 주 및 연방 규제 당국에 벌금을 냈다. 크루즈 측은 운영을 일시적으로 중단한다고 밝혔으며, 당시 최고경영자는 사임했다. 제너럴 모터스가 8년 전 크루즈를 인수한 뒤 이 부문에 쏟아부은 자금은 100억 달러를 훌쩍 넘는다. “막대한 현금을 들인 것에 비해 투자수익률(ROI)은 턱없이 낮았다”고, 미 국립고속도로교통안전국의 자문위원을 지낸 바 있는 조지 메이슨 대학교 로보틱스 센터장 미시 커밍스는 말한다. 업계에서는 흔히 “GM의 문제는 특이했다”거나 “운 나쁜 우연과 회사의 무능이 겹쳤다”라는 시각이 있지만, 커밍스는 크루즈에 무슨 일이 일어났는지, 그리고 유사 업체들에게도 비슷한 상황이 벌어지는 것 같다는 점을 놓치고 있다고 지적한다. 크루즈처럼, 웨이모 역시 기술적으로는 인상적이지만 아직 소수 지역에서만 운영되는 소규모 차량 집단을 유지하는 데 막대한 비용을 투입했다. 로보택시가 비교적 느린 속도로 달리면서 이따금 불편을 초래하는 것 또한 마찬가지다. 예컨대 2023년 12월, 애리조나주 스코츠데일에서 한 웨이모 이용객이 공항에 가려고 택시를 불렀는데, 로보택시가 몇 분간 빙빙 맴돌다가 고객지원센터에 전화를 걸어 간신히 차를 멈추게 했다는 사례가 보도됐다. 알파벳 측은 웨이모의 재무적 손실을 공개하지 않지만, 웨이모를 포함한 ‘기타 사업(Other Bets)’ 부문은 2016년 이래 약 370억 달러의 적자를 기록해왔다. 웨이모는 현재 고속도로 주행 테스트를 진행 중이지만, 아직 고객에게 실제로 제공하지는 않고 있다. 커밍스는 “안전하게 소화할 역량이 되지 못한 것”이라고 본다. 결론적으로 웨이모 서비스는 샌프란시스코에서 관광객들에게 인기이지만, 이는 구글 검색 사업이 내는 막대한 이익 덕분에 겨우 유지되는 상업 모델이라고 할 수 있다. “웨이모가 이룬 성과는 분명 대단해요. 하지만 아직 시속 45마일(약 72km) 이하로만 달리는데, 이 사실을 그들은 말하고 싶어 하지 않죠.”라며, 커밍스는 진정한 완전 로보택시는 아직 수십 년 이상 멀었다고 주장한다. 수년 동안 (차량에 센서를 잔뜩 달고 수백만 마일을 주행하면서) 우버 기사 수준의 운전 능력조차 컴퓨터에 가르치지 못했다는 사실은, 이와 비슷한 기술을 활용해 더 복잡한 과업에서 인간을 대체하려는 여러 회사에 신중함을 요구한다. 운전은, 예컨대 뉴스 기사 작성이나 은행 고객 서비스를 대체하는 것과 달리, 어느 지역이든 간에 기본적으로 동일하며 명확히 정의된 규칙을 따른다. 즉 상대적으로 단순한 업무에 속한다. 2000년대 중반부터 등장한 초기 자율주행 시연은 실제와 거의 비슷해 보였다. 회사 임원들과 벤처 투자자들은, 단지 몇 가지 ‘엣지 케이스(edge cases)’—예컨대 긴급구조대원의 지시를 따르는 법이나 악천후 상황—만 해결하면 완성된다고 자신했다. 그런데 그 이후로 1천억 달러 이상의 자금이 투입됐음에도, 엣지 케이스들은 여전히 해결되지 않았고, 무인 차량으로 돈을 버는 업체도 없다.

TSMC 4Q Net Income NT$374.7B, Est. NT$369.84B TSMC 4Q Gross Margin 59%, Est. 58.5%

Policy: BOJ Is Said to See Good Chance of January Hike Barring US Shock 일본은행(BOJ) 관계자들은 도널드 트럼프가 취임하며 너무 많은 부정적 서프라이즈가 나오지 않는 한 다음 주 금정위에서 금리 인상 가능성이 높은 것으로 보고 있다고 이 사안에 정통한 소식통들이 전했다.  일본은행 관계자들이 트럼프가 취임과 동시에 시장에 동요를 일으키거나 세계 경제에 대한 기대치를 바꾸지 않는 한, 24일에 종료되는 금정위에서 금리가 인상될 가능성이 있음을 인정했다는 것.  일본은행은 경제 데이터, 시장, 미국 경제 정책의 영향을 마지막 순간까지 검토한 후 최종 정책 결정을 내릴 것이라고 소식통들은 전했다.  이러한 관계자들의 견해는 이번주 우에다 가즈오 일본은행 총재와 히미노 료조 부총재가 1월 금정위에서 금리 인상이 타당한지 결정할 것이라고 말한 가운데 높아진 시장의 금리인상 기대를 뒷받침하는 것이다. 오늘 엔화는 달러 대비 이틀 연속 상승해 12월 중순 이후 가장 강세 수준을 나타내고 있다.  일본은행 관계자들은 일본 경제와 인플레이션이 계속해서 BOJ 예상대로 움직이고 있다고 보고 있으며, 이로 인해 BOJ의 경제 전망 실현에 대한 자신감을 높이고 있다고 소식통들은 전했다.  지난 12월 금정위 이후, 특히 이달 초에 지점장 회의가 열린 이후, 일본은행 관계자들은 임금 인상에 대해 더욱 자신감을 갖게 된 것으로 알려졌다. 올해 춘투(봄철 임금 협상)은 작년과 비슷한 견조한 수준으로 타결될 가능성이 높으며, 일본 기업들은 임금 인상을 점점 당연하게 받아들이고 있다고 소식통들은 말했다.  - Bloomberg.

지난달 미국의 근원 소비자물가지수(CPI) 상승률이 시장 우려와 달리 둔화된 것으로 나타나면서 금리와 달러 급락세를 촉발했다. 그동안 끈질긴 물가 압박에 글로벌 채권 매도세가 촉발되고 지난해 연준이 너무 급하게 통화정책을 완화했다는 지적마저 불러일으켰기 때문에, 투자자들은 크게 안도하는 모습이다. 특히 지난주 고용지표가 호조를 보이면서 올해 금리인하가 없을 것이라는 견해까지 제기된 상황이어서 시장은 환호했다. 일각에선 3월 인하콜도 제시됐다. 미국채 10년물 금리는 한때 8월래 최대폭인 16bp 가까이 내렸으며, 달러지수(DXY)는 0.6% 떨어졌다. S&P 500 지수는 장중 2% 넘게 뛰어 11월 미 대선 직후 가장 큰 폭의 상승을 기록했다. 어닝 시즌이 시작된 가운데 JP모간과 골드만, 씨티그룹, 웰스파고가 기록적 분기 실적과 자사주 매입, 비용 절감 등을 발표하면서 은행주가 급등했다.  이스라엘과 하마스가 휴전에 합의했다는 소식도 위험선호를 더했다. 카타르와 미국 당국자들에 따르면 이번 일요일부터 휴전이 시작되어 6주 동안 지속될 예정이며, 2023년 10월 7일 하마스가 이스라엘을 기습 공격한 후 포로로 잡아갔던 인질 33명이 석방된다. 이스라엘은 가자 지구 인구 밀집 지역에서 군대를 철수하고 수백 명의 팔레스타인 수감자를 풀어주기로 했다. 한국의 경우 윤석열 대통령의 계엄령과 탄핵으로 불거진 정치 혼란 속에 작년 12월 계절조정 실업률이 3.7%로 깜짝 급등함에 따라 한국은행은 오늘 금통위에서 기준금리를 2.75%로 25bp 인하할 것으로 보인다고 블룸버그 이코노믹스는 전망했다. 블룸버그 설문에서도 이코노미스트 22명 중 18명이 인하를 내다봤고 나머지 4명은 동결을 예상했다. - Bloomberg.

Sell side: I Was a Wall Street Analyst. They Are Irrelevant 관료주의가 셀사이드 리서치가 제공할 수 있는, 갈수록 줄어드는 가치마저 잠식하고 있다. 최근 블룸버그 기사에서 월스트리트 리서치 직종이 경종을 울리고 있다는 소식이 전해졌다. 세계 최대 15개 은행에서 애널리스트 수는 10년 전 대비 약 30% 감소했는데, 특히 유럽과 아시아 지역에서 큰 폭으로 줄었다. 보수 역시 정체되어 다수 애널리스트는 자신을 재창조해야만 하는 상황이다. 일부는 Substack이나 X 같은 플랫폼에서 콘텐츠 크리에이터로 활동하기도 한다. 나 역시 비슷한 변화를 겪었다. 리먼 브라더스가 파산한 글로벌 금융위기 이후, 저널리즘 업계로 옮겨 왔다. 여러 면에서 보면 꽤 괜찮은 커리어 이동이었다. 관료주의와 은행 규제가 애널리스트가 제공할 수 있는 가치를 꾸준히 잠식해왔다. 셀사이드 리서치란 기본적으로 마케팅 수단이다. 투자은행은 통찰이 시의적절하고 독특할 때, 고객과의 커미션 관계를 유지하거나 수수료를 받을 수 있다. 하지만, 컴플라이언스와 편집 과정을 거치느라 속도가 느려진다. 가령 예기치 못한 CEO 교체 같은 긴급 소식이 나와도, 리서치가 발간될 무렵에는 이미 투자자들이 다른 곳에서 정보를 접해버리기 일쑤다. 글로벌 은행의 경우, 특히 중국에서는 상황이 더 심각한데, 규제가 더 유연하고 경쟁이 치열하며 현지 증권사들이 사실상 무료로 리서치를 제공하기 때문이다. 설상가상으로, 돈을 내는 고객들조차 리서치 접근에 애를 먹는 사례가 생긴다. 예를 들어 유럽 은행들은 미핏 II(MiFID II) 규정에 따라, 자산운용사들이 사용하는 리서치에 직접 비용을 지불해야 한다. 시장이 급격히 요동칠 때 이들 은행의 리서치 포털에 접속해보라. 여러 단계의 신원 인증을 거쳐야 하니 인내심이 필요하다. 한편 소셜 미디어의 부상은 애널리스트들의 삶을 더욱 팍팍하게 만들었다. 중국에서는 ‘작문(小作文, “little essays”)’이라 불리는, 검열을 피하기 위해 이미지 형태로 위챗(WeChat) 메시지 그룹에서 공유되는 비공식 뉴스들이 주가와 채권 가격에 영향을 끼치기도 한다. 애널리스트들은 이런 정보들이 대개 입증할 길이 없기 때문에, 시장 가격에 상당한 영향을 주지 않는 한은 별다른 논평을 하지 않는다. 하지만 그 와중에도 유언비어는 끊임없이 나오므로, 셀사이드 리서치는 한가롭고 시의적절하지 않은 느낌을 주며, 정작 투자자들이 가장 필요로 할 때에는 별 도움이 되지 않는다. 물론 업계 트렌드를 제대로 예측할 수 있는 애널리스트라면 여전히 매우 귀중하다. 하지만 안타깝게도, 중국 같은 시장에서는 정부의 짧은 발표조차 전체 수익성 높은 섹터를 한 번에 없애버릴 수 있어서(게임, 핀테크, 사교육 등에서 이미 봐왔다), 장기 트렌드 자체가 의미가 없어질 때가 많다. 심지어 미국에서도, 도널드 트럼프가 다시 백악관에 오르게 되며 투자 전망이 예측 불가능해졌다. 물론 월스트리트 애널리스트를 점점 무의미하게 만드는 더 큰 요인들도 존재한다. 내 동료인 매트 레빈은 시장 집중도가 높아지면서, 자산운용사들이 딱 수십 종목만 파악해도 되게 됐고, 따라서 투자은행에서 제공하는 외부 리서치가 덜 필요해졌다고 지적한다. 줄어드는 종목 수—미국의 상장 기업 수는 1996년 정점에서 절반 수준으로 감소했다—역시 분석가 수요를 축소시키는 원인이 된다. 여러 해에 걸쳐 사람들은 “AI와 소셜 미디어가 저널리즘을 없애버릴까 걱정되지 않느냐”고 내게 물어왔다. 나는 늘 반대로 생각한다. “그렇다면 주식 애널리스트로 일하는 게 과연 내게 흥미롭고 즐거울까?”라고 스스로에게 묻는다. 최소한 지금은 과도한 관료주의와 컴플라이언스를 처리할 필요가 없으니 마음은 편하다. - Bloomberg, Macro Trader.

Deal: China Discusses Sale of TikTok US to Musk as One Possible Option 중국 당국은 틱톡이 미국 내 사용 금지를 막아내지 못할 경우, 일론 머스크에게 틱톡 미국 사업을 매각하는 옵션을 평가중이라고 이 사안에 정통한 소식통이 전했다.  중국 당국은 틱톡이 모회사인 바이트댄스의 소유로 남아 있기를 강력히 희망하고 있다고 소식통들은 전했다. 다만 틱톡의 이의 제기에도 대법원 판사들은 ‘틱톡 금지법’을 지지할 가능성이 높음을 시사한바 있다. 중국 고위 관리들은 도널드 트럼프 행정부와의 협력 방법에 대한 광범위한 논의의 일환으로 이미 틱톡 관련 비상 계획을 논의하기 시작했으며, 그 중 하나는 머스크와 관련된 것이라고 소식통들은 전했다.  트럼프의 최측근 가운데 한명인 머스크와의 잠재적인 딜은 중국 정부에도 어느 정도 매력적일 수 있다고 소식통들은 전했다. 머스크는 트럼프의 재선을 지원하기 위해 2억 5천만 달러 이상을 지출했으며, 트럼프 취임 후 신생 ‘정부 효율성부’를 이끌 것으로 발표된바 있다.  중국 정부가 논의한 한 시나리오에 따르면, 머스크의 X(전 트위터)가 틱톡 미국 사업을 인수하고 함께 운영할 것이라고 소식통들은 말했다. 미국에서 1억 7천만 명 이상의 사용자를 보유한 틱톡은 광고주 유치에 힘쓰는 X의 노력에 힘을 보탤 수 있다. 또 머스크가 별도로 설립한 인공지능 회사 xAI 역시 틱톡에서 생성된 방대한 양의 데이터를 활용할 수 있다.  다만 중국 당국은 이를 어떻게 추진할지에 대해 아직 확고한 합의에 도달하지 못했으며, 논의는 아직 예비 단계라고 소식통들은 전했다. 바이트댄스가 중국 정부의 논의에 대해 얼마나 알고 있는지, 혹은 틱톡과 머스크가 관여했는지는 분명하지 않다. 또한 머스크, 틱톡, 바이트댄스가 잠재적인 딜의 조건에 대해 논의한바가 있는지도 분명하지 않다.  머스크 측은 코멘트 요청에 응답하지 않았다. 머스크는 작년 4월에 게시한 글에서 틱톡이 미국에서 계속 이용 가능해야 한다는 의견을 밝힌바 있다. 바이트댄스와 틱톡 관계자들은 코멘트를 요청하는 메시지에 답하지 않았다. 틱톡 관련 결정에 관여할수 있는 중국 정부 기관들 역시 코멘트 요청에 답하지 않았다.  - Bloomberg.

최대 약 500억 달러에 달하는 달러 매도 물량으로 쏟아질 수 있는 국민연금의 전략적 환헤지가 본격 출회됐다고 사안에 정통한 복수의 시장 참가자들이 전했다. 이들에 따르면 한국시간 월요일 오후 들어 수억 달러에 달하는 국민연금의 선물환 매도 물량이 시장에서 처음으로 관측됐다.  글로벌 달러 강세와 국내 정치적 불확실성으로 지난달 달러-원 환율은 전략적 환헤지 레벨에 진입한 바 있고, 이달초 윤경수 한국은행 국제국장은 국민연금 환헤지 물량이 “곧 나올 것으로 예상된다”고 언급하기도 했다.  위 관계자들은 국민연금의 올해 신규 해외투자 물량은 한은과의 통화스왑을 통해 이뤄지고, 기존 해외투자는 선물환 매도로 진행되는 등 혼합적 방법이 쓰이고 있다고 전했다.  국민연금은 전략적 환헤지를 외화자산의 최대 10%까지 단행할 수 있다. 10월말 기준 국민연금의 외화자산은 4828.6억 달러 수준이다. 씨티의 김진욱 이코노미스트 등은 국민연금의 전략적 환헤지에 달러 원 환율의 상단(1451~1454원)과 하단(1342~1346원)이 제한될 수 있다고 13일자 보고서에서 분석했다. 전략적 환헤지 규모가 일별로 2억~3억 달러에 그치겠지만, “만약 달러-원 환율이 상단을 넘어서는 수준에 머물 경우 전략적 환헤지의 누적 효과는 점차 커질 것”이라고 진단했다.   - Bloomberg.

폭발적인 미국의 고용지표가 탄력적인 노동 시장에 대한 견해를 강화하고, 국제유가마저 수개월래 고점을 경신하면서 연준이 올해 아예 금리를 못내릴 수도 있다는 우려가 일며 시장 불안을 더했다. 일부 월가 은행들은 미국채 금리 전망을 높이고 추가 달러 강세를 점쳤다. 미국채 10년물 금리는 장중 한때 4.80%을 넘어 2023년 11월래 최고 수준으로 올랐고, 달러지수(DXY)는 0.5% 뛴 110.176까지 올라 2022년 11월 이후 고점을 기록했다. 파운드는 0.9% 가까이 추락했고, 달러-원 환율은 지난주에 이어 1475원을 재차 시도했다. 뉴욕증시는 ‘트럼프 허니문’이 끝났다는 진단이 나온 가운데 작년 11월 5일 미 대선 이래 최저치로 밀렸던 S&P 500 지수가 반등을 시도했다. 엔비디아는 미 행정부가 첨단 인공지능(AI)칩에 대한 새로운 수출 규제를 발표하면서 주가가 장초 4.7% 급락했고, 애플은 작년 4분기 글로벌 아이폰 판매가 약 5% 줄었다는 소식에 주가가 한때 3% 빠졌다. 미국의 러시아 제재 조치 강화에 브렌트유는 지난 금요일 거의 4% 급등한 데 이어 월요일에도 장중 한때 2% 넘게 올라 배럴당 81.68달러로 8월래 고점을 경신했다. 서부텍사스산(WTI) 원유도 3% 넘게 올라 8월래 처음으로 79달러 상회를 시도했다. 미국 캘리포니아주 로스앤젤레스(LA)를 휩쓸고 있는 대규모 산불로 보험업계 손실이 약 300억 달러로 예상되며, 전체 재산피해와 경제적 손실 추정치는 2500억~2750억 달러로 늘었다. 한편 최대 약 500억 달러에 달하는 달러 매도 물량으로 쏟아질 수 있는 국민연금의 전략적 환헤지가 본격 출회되어, 한국시간 월요일 오후 들어 수억 달러에 달하는 국민연금의 선물환 매도 물량이 시장에서 처음으로 관측됐다고 사안에 정통한 복수의 시장 참가자들이 전했다. 중국 증권감독관리위원회는 올해 시장의 안정과 긍정적인 모멘텀을 유도하고 유지하기 위해 모든 노력을 기울이겠다고 밝혔다. - Bloomberg.