유진 AI Economist

📑 Cross-Asset Memo · 20260622 고환율·고금리 vs 글로벌 랠리 디커플링 — KOSPI200 콜 쏠림 속 풋 헤지 공존, 변동성 프리미엄이 버퍼 📊 변동성 • ATM IV 78.6%(89%ile, z+1.4) · VRP +13.1%p — 옵션이 실현변동성(65.5%) 대비 비싸, 숏 감마 우위 환경 • 스큐 +24.3(89%ile, z+1.1) 상승 추세 · PCR(OI) 0.55(19%ile) — 콜 편향 속 풋 헤지 동시 누적, 딜러 숏풋 포지션 주시 🎯 포지셔닝 • 맥스페인 1400 vs 현물 1477(+77p 괴리) — 만기 수렴 압력 상존, 딜러 델타 헤지 매도 트리거 경계 • 콜월 1527.5 / 야간선물 갭 +0.63p(+0.04%) — 미국 랠리 반영 제한적, 갭 상단 저항 확인 💱 환율 • USD/KRW 1538.6원(100%ile, 5년 최고) · 5일 +23.4원 — 구조적 원화 약세, 외국인 현물 수급 헤드윈드 • DXY 100.3(40%ile) 횡보에도 원화 독립 약세 — 경상·정치 리스크 프리미엄 반영 📉 금리 • KTB 3년 3.815%(92%ile) · 5일 +7.1bp · 커브 3y-CD 90bp — 구조적 고금리, 밸류 부담 지속 • 국채선물 미결제 5일 +29,646 증가 · 크레딧 스프레드 53bp(79%ile) — 금리 방향 포지션 축적, 크레딧 경계 🧭 종합 글로벌은 VIX 16.4(35%ile) 급락·미국 3대지수 5일 +2.9%·미 10년 -10bp로 위험선호 복귀했으나, 국내는 환율 100%ile·금리 92%ile 동반 고점으로 디커플링 지속. 콜 쏠림(PCR 19%ile)과 맥스페인 1400 괴리 77p는 만기 전 딜러 델타 압력 잠재, VRP +13.1%p는 변동성 매도 버퍼 역할이나 환율·금리 복합 스트레스가 트리거 시 숏감마 언와인드 속도 경계

https://n.news.naver.com/mnews/article/029/0003032914 - 반도체 255억달러로 188%↑…41% 기여

📑 Cross-Asset Memo · 20260619 글로벌 위험선호 반등 + 야간선물 +4.25% 갭업 — 단, 구조적 고환율(USDKRW 99%ile)·고금리(KTB3y 91%ile)가 국내 수급을 옥죄며 상승 소화력 시험. 📊 변동성 • ATM IV 79.35%(94%ile, z+1.56) vs RV 70.8% → VRP +8.6%p, 옵션 프리미엄 과대 → 매도 우위 구조; 단 스큐 23.7(89%ile)로 풋 헤지 수요 잔존 • PCR(OI) 0.56(23%ile) + 맥스페인 1400 vs 현물 1459(+59.5p) → 만기 수렴 자석 하방; 콜월 1527.5 저항 🎯 포지셔닝 • 야간선물 1521.5(+62.0p, +4.25%) → 익일 시초 강갭 우호; 단 야간 OI 5일 +2,932계약 소폭, 신규 추격 약함 • KTB3y선물 OI 5일 +127,460 → 금리 포지션 적극 구축, 듀레이션 베팅 확대 💱 환율 • USDKRW 1525.5원(99%ile, 5일 +7.2원) — DXY 100.31(40%ile) 약달러에도 원화 독자 약세; 외국인 차익 환수·정책 불확실 프리미엄 반영 📉 금리 • KTB3y 3.784%(91%ile, 5일 -2.4bp) · KTB10y 4.11%(95%ile); 커브 10s3s +33bp 스티프, 3y-CD 86bp — 재정·인플레 경계 지속 • 미 10y 4.43%(5일 -10bp) 금리 하락 → 성장주 밸류 우호; 크레딧 스프레드 56bp(79%ile) 양호 🧭 종합 VIX 16.4(34%ile) 5일 -3.0 급락·미국 3대지수 5일 +2~3%대 랠리·미 10y -10bp가 야간선물 +4.25% 갭업을 견인하며 익일 시초 강세 압력은 뚜렷하다. 그러나 USDKRW 99%ile 고착·KTB3y 91%ile·VRP +8.6%p 비싼 옵션이 외국인 수급을 억누르고, 맥스페인 1400까지 -59.5p 만기 인력이 상단 소화를 제한한다. 갭업 후 콜월 1527.5 저항권 진입 시 변동성 매도·환헤지 병행 전략이 유효한 구간

🌅 개장 전 브리핑 · 20260619 야간선물 +62.3p 상승갭, 오늘 국내 개장 시초 강한 상방 압력 선행. 🇺🇸 미국마감 • S&P +1.08%(7,500.58) · 나스닥 +1.91%(26,517.93) · 다우 +0.14%(51,564.7) — 기술주 주도 위험선호 마감, 국내 개장 상방 우호 • DXY +0.72%(100.81) 달러 강세 동반 — 원화 약세·외국인 수급 압력은 상방 모멘텀의 상쇄 변수 📈 미국선물·옵션 • ES +1.91%(7,566.25) · NQ +3.37%(30,687.5) · RTY +2.60%(2,995.4) — 마감 후 선물 추가 상승, 특히 나스닥·소형주 강도 부각 • SPX PCR(OI) 2.02 / 맥스페인 7,500 — 풋 OI 우위로 헤지 포지션 두텁지만, 현재 SPX가 맥스페인에 안착하며 옵션 만기(6/22) 앞 핀 압력 중립 ⚡️ 변동성·금리 • VIX -11.06%(16.4) — 공포지수 급락, 리스크오프 해소 확인 • 미 10년물 4.456%(-4bp) — 금리 소폭 하락, 성장주·기술주 밸류에이션 우호 🌙 야간선물 • 야간선물 1,521.5 / 현물 대비 갭 +62.3p(+4.3%) — 오늘 시초가 직접 상방 선행 • 야간선물 자체 등락 +3.5% — 미국 장 중·장 후 랠리 고스란히 흡수 🧭 국내개장 나스닥 급등과 VIX 급락이 만든 위험선호 서사를 야간선물이 그대로 받아, 시초가 갭업 출발 가능성이 높다. 다만 DXY 강세에 따른 원화 약세·외국인 매도 압력은 갭 이후 추가 상승 여부를 가르는 관전 포인트. 나스닥-다우 격차(+1.77%p) 감안 시 국내 섹터는 반도체·IT 쏠림 경계하며 출발 예상

📑 Cross-Asset Memo · 20260618 구조적 고환율 + 야간 갭 하방 속 글로벌 위험선호 온기 — 국내 지수는 두 힘의 교차점에 놓였다. 📊 변동성 • ATM IV 71.0%(76.5%ile, z+0.8) vs RV 70.9% → VRP +0.1%p, 옵션 프리미엄 미미하게 비쌈. 매도 우위 구조 유지. • PCR(OI) 0.52(14.7%ile, z-0.67) — 콜 일방 우위. 맥스페인 1400 vs 현물 1459(+59p), 만기 수렴 시 -4.1% 하방 자석. 🎯 포지셔닝 • 콜월 1527.5 — USDKRW 1528.5와 사실상 동일선. 환율 고점이 딜러 콜 헤지 한계선을 압박. • 야간선물 1407.5(-51.7p, -3.55%) — 미국장 조정 반영, 익일 시초 -3σ급 갭 하방 압력 현실화. 💱 환율 • USDKRW 1528.5(99.6%ile, 5년 최고권) · 5일 -3.1원 — 속도는 완화됐으나 레벨은 구조적 고점. 외국인 주식 수급 역풍 지속. • DXY 100.3(39.8%ile) — 달러 지수 중립권. 원화 약세는 달러 강세보다 한국 고유 리스크 프리미엄 성격. 📉 금리 • KTB 3y 3.747%(-15.7bp, 89.7%ile) — 경기 둔화 경계, 금리 하락 압력. 커브 3y-CD 83bp 스티프닝 유지. • 미 10년 4.43%(-10bp, 85.4%ile) — 성장주 밸류 우호. 크레딧 스프레드 60bp, 신용 긴장 제한적. 🧭 종합 글로벌 서사는 VIX 18.4(-3.78, 5일 급락)·미국 3대지수 +3%대·미 10년 -10bp 의 위험선호 조합이지만, 야간선물 -51.7p 갭이 익일 시초를 직격한다. USDKRW 99.6%ile 고환율은 외국인 수급을 누르고 콜월 1527.5을 천장으로 고정 — 맥스페인 1400 수렴 압력과 글로벌 온기 사이에서 지수는 갭 소화 후 반응을 확인해야 방향이 잡힌다.

* 중요도가 하락한 점도표. FOMC Minutes를 통해 자세한 내용을 보는게 더 의미가 있을 듯

🌅 개장 전 브리핑 · 20260618 야간선물 -9.5p 하락갭 — 미국 위험회피 서사가 시초가를 직접 누른다. 🇺🇸 미국마감 • S&P -1.21%(7,420) · 나스닥 -1.34%(26,022) · 다우 -0.98%(51,493) — 3대지수 동반 하락, 위험회피 마감 • DXY +0.85%(100.4) 강세 — 달러 강세가 EM 자금 이탈 서사를 강화 📈 미국선물·옵션 • S&P선물 +0.06% · 나스닥선물 +0.77% — 마감 후 소폭 반등, 현물 낙폭의 일부를 회복하는 수준에 불과 • SPX PCR(OI) 2.39 / 맥스페인 7,500 vs 현물 7,420(-80p) — 풋 포지셔닝 우위, 만기(6/22) 상향 자석 작동 여지 ⚡️ 변동성·금리 • VIX +12.4%(18.44) — 단기 변동성 급등, VKOSPI 동반 상승·국내 IV 경계 • 미 10년물 4.463%(-2.4bp) — 금리는 소폭 하락 안정, 채권 중립 재료 🌙 야간선물 • 야간선물 1,407.5 / 현물 종가 대비 갭 -9.5p(-0.7%) — 시초가 하방 직접 선행 • 야간선물 자체 등락 -1.49% — 야간 세션 자체로도 추가 낙폭, 미국 현물 약세를 온전히 반영 🧭 국내개장 하락갭 -9.5p가 가장 직접적 시초가 압력이며, DXY 강세(+0.85%)에 따른 원화 약세와 외국인 순매도 가능성이 하방을 추가로 지지한다. VIX +12.4%는 VKOSPI 상승을 경유해 옵션 매수·헤지 수요를 자극할 수 있어 변동성 확대를 경계할 필요가 있다. 다만 미국 선물이 마감 후 나스닥선물 +0.77%로 일부 회복된 점과 미 금리 안정은 추가 급락보다 갭 하락 후 반발 탐색 여부가 오늘 관전 포인트

📑 Cross-Asset Memo · 20260617 야간선물 -3.3% 갭다운 vs 글로벌 리스크온 디커플 — 구조적 고환율(USDKRW 99%ile)이 국내 수급을 옥죈다 📊 변동성 • ATM IV 67.65(69.7%ile, z=+0.48) vs RV 72.5 → VRP -4.8%p, 옵션 내재가 현실변동성 하회 — 매수 우위 구조 • PCR(OI) 0.60(21.2%ile) — 콜 쏠림 극단, 단기 상방 쏠림 과열 경계 🎯 포지셔닝 • 맥스페인 1350 vs 현물 1417(+67p) — 만기 수렴 자석 작동 시 -4.7% 하방 여지 • 콜월 1527.5 / 풋월 1250.0 — 딜러 숏감마 구간 상단 여유, 갭다운 시 풋월까지 가속 리스크 💱 환율 • USDKRW 1512.0(98.8%ile, 5년 최고권), 5일 -8.2원 소폭 완화 — 완화 폭 미미, 구조적 부담 유지 • DXY 99.53(34.9%ile) 약세에도 원화 디커플 → 외국인 수급 이탈·정책 불확실성 반영 📉 금리 • KTB 3y 3.725%(88.6%ile), 5일 -15.6bp 급락 — 경기 둔화 기대 선반영 • 3y-CD 스프레드 81bp 스티프, 10y-3y 39bp — 단기 강세·장기 재정/인플레 경계 병존; 미 10y 4.43%(-12.4bp, 86%ile) 동반 하락 🧭 종합 야간선물 -46.8p(-3.3%) 갭다운이 글로벌 리스크온(미국증시 5일 +2.2%, VIX -3.5→16.4)과 정면 충돌 — 디커플 원인은 USDKRW 1512(99%ile) 구조적 고환율과 맥스페인 1350 수렴 압력이다. 금리는 단기 랠리(KTB3y -15.6bp)로 완충 역할이나, 콜 쏠림(PCR 21%ile)·VRP 음전 환경에서 갭 충격 흡수는 옵션 매수로 대응이 유효하다

https://n.news.naver.com/mnews/article/421/0009007975 * 씨티 "9월 시작으로 연내 3차례 인하" vs 시타델·PGIM "연내 인상" * 종전발 유가 급락에 비둘기파 기대 살아나…워시 입에 시선 쏠려

🌅 개장 전 브리핑 · 20260617 야간선물 갭 -21.6p(-1.6%) — 오늘 시초 하방 압력이 지배 서사. 🇺🇸 미국마감 • 다우 +0.64% vs 나스닥 -1.15% · S&P -0.57% — 경기·가치주 주도, 성장·기술주 차익 혼조 • 격차 1.8%p — 국내서도 반도체·성장 섹터엔 압력, 내수·금융엔 상대적 우호 ⚡️ 변동성·금리 • VIX 16.41 (+1.3) — 소폭 상승이나 패닉 레벨 아님, 경계 유지 수준 • 미 10년물 4.428% (-5.9bp 급락) — 금리 하락은 성장주 밸류에이션 우호 신호, 단 나스닥이 이를 소화 못한 점은 유의 • DXY 99.54 (-0.09%) — 달러 보합, USDKRW 방향성 제한적 🌙 야간선물 • 야간선물 1370.15, 등락 -2.35% — 장중 내내 약세 지속 • 현물 종가 대비 갭 -21.6p(-1.6%) — 시초가 직접 하방 선행 🧭 국내개장 시초가는 야간선물 갭 기준 1370선 언저리 하방 출발 불가피. 미 금리 급락(-5.9bp)이 일부 낙폭 완충 요인이나, 나스닥 약세(-1.15%)가 반도체·성장 섹터엔 추가 압력. 다우 강세에서 읽히는 가치·내수 섹터 상대 선방 여부, 그리고 갭 하락 후 반발 매수 유입 속도가 오늘 장의 핵심 관전 포인트