유진 매크로 중국

4월 고용 예상치 하회

* 유진 경제 이정훈 <4월 수출 코멘트> - 4월 수출 +13.8%YoY 증가(일평균+11.3%), 무역수지 +15.3억 달러 - 3월까지는 반도체 독주의 느낌이 강했으나, 4월에는 반도체 외 품목들도 수출 증가세 확대 - 주로 IT 쪽 수출이 좋았지만 자동차도 역대 최고액 경신, 석유화학도 유가 상승에 힘입어 (+) 전환 - 국가별로도 중국(+9.9%), 미국(+24.3%), 아세안(+10.5%) 등 전반적으로 양호 - 중국 제조업 경기 바닥 지나고 있고, ISM 제조업 신규주문/재고 비율 하락했지만 나쁘진 않음. 적어도 2-3분기까지는 양호한 흐름 이어갈 듯. YoY로는 3분기 이후 완만한 둔화 예상.

*유진 경제 이정훈 <5월 FOMC: 슈퍼 매가 되고 싶지는 않다> - 인플레 둔화 정체 시인 및 금리 동결 장기화 시사. 다행히 금리 인상 가능성은 일축 - 연말 Core Pce 물가 상승률은 2.8~2.9%가 현실적. 금리 인하는 빨라야 올해 말 - 다만 노동시장은 균형을 향해 이동하고 있고, 제조업 경기 반등도 경기를 재가속화할 정도는 아닌 것으로 확인. - 인플레 둔화 전망이 아예 뒤집히지 않는다면 일단 인상보다는 동결 장기화로 대응할 것

엔화 약세가 심각해보입니다

4/26 중국 증시 코멘트 상해 +1.2% / 심천 +2.2% 외국인자금 +211억 위안 1. 미국 금리 인하 시기가 지연됨에 따라 상대적으로 저평가되어있는 중국 증시로 자금 유입 2. 3년 전 중국 헝다 판매등급을 가장 먼저 하향 조정했던 UBS John Lam 애널리스트가 중국 부동산 바닥을 지나 2025년 부동산 수급이 균형을 찾을 것이라 전망 3. 중국 국무원, 재정부에 금융 국가팀 구성 촉구, 증권주 강세

엄청나게 간단해진 BOJ 성명문. 국채 매입은 한문장 쓰고 끝냄

- BOJ 정책금리 동결(0.0 ~ 0.1%) - 2024~2025 물가 전망 상향 2026년 core(신선식품 및 에너지 제외) 2.1% - 당장은 동결이지만 연내 추가 인상 가능성이 점점 높아지는 듯 보임

* 유진 경제 이정훈 <미국 GDP - 아직 성장보다 물가를 걱정할 때> - 성장률 둔화는 정부지출 및 순수출 감소에서 비롯. 소비와 투자는 여전히 양호하며 수입 증가도 나쁘게 볼 수는 없음. - 주거투자 급증은 최근 모기지 금리 상승으로 다시 약화 예상. 비주거 투자가 모멘텀을 잃고 있지만, 미국 정부의 제조업/인프라 투자 정책 기조를 볼 때 하방 요인으로 보기 어려움. - 미국 재정정책은 고용 수준에 비해 여전히 매우 확장적이며, 최근 이스라엘 및 우크라이나 지원 법안 통과로 국방 지출은 다시 증가할 것. - 어제 성장률 둔화 & Core PCE물가로 인한 스태그플레이션 우려는 과도함. 아직 성장보다는 물가를 걱정하는게 맞음.

성장률 둔화 vs 1Q Core PCE 물가는 예상치 상회

미국 1분기 GDP +1.6% 증가해 예상치 하회

*유진 경제 이정훈 <한국 GDP - 내수 회복은 여전히 의문> - 1분기 성장률 내수 깜짝 반등 속 서프라이즈. 내수 부진이 생각만큼 심각하지 않은 것으로 나타나면서 한은 금리 인하 지연될 가능성 커짐. - 그러나 전반적인 내수 상황은 여전히 좋지 않아 회복의 지속성은 여전히 의문. - 2024년 연간 성장률은 1분기 호조 덕분에 2.5%를 기록할 전망

한국 1분기 GDP +1.3%qoq, +3.4%yoy 서프라이즈

*유진 중국 백은비 <인민은행의 국채매입> - 3/28 인민은행의 국채 매입 재개 준비 소식, 세계 주요국의 중앙은행 국채 보유 비중은 50~90%이나 중국은 3.4%으로 매우 낮음 - 중국판 QE 가능성에 경기 부양 기대감 형성, 그러나 인민은행의 국채 매입은 선진국의 QE와 달리 2차 시장에서만 진행 - QE는 금리가 0에 가까운 초저금리에서 진행되는데 현재 중국은 정책 금리 2.5%, 평균 지준율 7%로 추가 인하 여력이 있음 - 기존 통화정책이 유효한 상황이라는 점에서 단기적으로 대규모 국채매입을 통한 유동성 공급의 가능성은 제한적 - 다만 초장기 특별국채의 연속 발행을 계획 중이기 때문에 인민은행은 중장기적으로 국채 매입을 점차 늘려갈 것으로 보여짐

*유진 경제 이정훈 <한국 수출, 고점은 어디일까?> - 한국 수출은 일평균 +10% 내외 증가로 순항 중. 주요국 제조업 경기도 개선 조짐 나타남. 기업들이 다시 재고를 쌓을 수 있는 환경이 마련됨 - 그러나 이번 재고 싸이클은 전형적인 재고 확충이 아닌 긴 관점에서의 정상화. 중국 경기에 대한 기대도 크지 않고 미국 금리 인하는 지연됨 - 이번 한국 수출은 다소 굴곡진 경로가 예상됨. 하반기 둔화가 유력하나, 미국이 연착륙에 성공하고 올해 말 - 내년 초 금리 인하에 나선다면 내년 중반부터 다시 힘을 받을 수 있음 - 한편 이번 수출 싸이클과 별개로 대미 수출 및 제조업 투자가 구조적으로 확대 중. 머지않아 미국이 최대 수출국이 될 가능성 존재

4월 1-20일 일평균 수출 +11.1% 증가 무역수지 -26억 달러