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Summermaxing finito ☀️ Era da tanto che non mi prendevo dei veri day off per un periodo così lungo — lo consiglio a tutti! Ora torniamo gradualmente al lavoro. L’estate sta finendo e penso che l’autunno sarà interessante e ricco di eventi. Bisogna essere locked in 🔒 👾 Telegram | Social media 👾

💹 Cosa aspettiamo dalla macroeconomia questa settimana? ▫️Venerdì avevo chiuso con un punto preciso: il costo del capitale era tornato a essere il vero vincolo del mercato. Nel weekend si è aggiunto il tassello peggiore possibile: nuovi scontri tra USA e Iran, risposta di Teheran e Brent di nuovo sopra i 90$. Il risultato è una configurazione sempre più stagflazionaria: → energia e inflazione tornano a salire → la crescita resta fragile → la Fed ha appena segnalato che potrebbe dover intervenire ancora ▫️Non è quindi un classico risk-off. A soffrire di più sono soprattutto asset growth, semiconduttori e settori legati ai consumi, mentre energia, dollaro e tratto breve della curva tengono meglio. L’Asia lo sta già mostrando: Nikkei circa -2%, KOSPI oltre -2%. 🛢 Petrolio La scorsa settimana il calo del greggio aveva aiutato il Tesoro e i bond. Quel supporto ora è sparito. Il Brent è tornato verso 92$, mentre il traffico attraverso lo stretto si è ridotto e i negoziati di de-escalation sono fermi. La differenza rispetto a dieci giorni fa è importante: prima il premio geopolitico era soprattutto retorico, oggi esiste anche un problema logistico reale. Il livello da guardare resta 90$ sul Brent. Se consolida sopra, lo shock inizia a trasferirsi direttamente su aspettative d’inflazione, trasporti e margini aziendali. Un ritorno sotto 88$ richiederebbe invece una vera de-escalation. 📉 La pressione si sposta sul breve Nelle ultime settimane il problema era il long end. Ora il movimento principale è sul 2Y, salito dopo Jackson Hole, mentre 10Y e 30Y restano relativamente più stabili. La curva quindi si sta appiattendo “dal lato sbagliato”: sale il breve, invece di scendere il lungo. Il Tesoro continua intanto a sostenere la duration attraverso riacquisti e possibile utilizzo del TGA, ormai vicino ai 959 miliardi di dollari. Questo limita la pressione sul tratto lungo, ma non elimina il problema di fondo. 🏦 Warsh ha cambiato la funzione di reazione Il messaggio di Jackson Hole è stato abbastanza netto: • target del 2% trattato come vincolo rigido • PCE al 3,7% ancora troppo alto • economia e domanda ancora solide • mercato del lavoro vicino alla piena occupazione • condizioni finanziarie non realmente restrittive ▫️Tradotto: la Fed non vede ancora un motivo forte per aspettare. Il paradosso è che Warsh vuole ridurre la forward guidance, ma da quando è alla Fed i movimenti più violenti della curva sono arrivati proprio dopo le sue apparizioni. ⛏ Questa settimana decide il lavoro La probabilità di un rialzo a settembre è intorno al 57%, quella di un movimento entro ottobre circa 88%. Venerdì arrivano i payrolls di agosto, ultimo vero test prima della riunione del 15-16 settembre. La media a tre mesi dei nuovi occupati è crollata da circa 214k a marzo a soli 20k. Il consenso per venerdì è circa: • 55-60k nuovi posti • disoccupazione al 4,1% • salari +0,3% m/m ▫️Prima avremo JOLTS, ISM, ADP, jobless claims e ISM servizi. Il punto chiave è che un dato debole sul lavoro questa volta non è automaticamente bullish. Con petrolio sopra i 90$ e una Fed concentrata sull’inflazione, payrolls deboli potrebbero semplicemente spostare il problema: da “la Fed alzerà i tassi” a “la crescita sta iniziando a rompersi”. Ed è proprio questa asimmetria che rende la settimana complicata. 📌 In sintesi Il mercato deve ora prezzare contemporaneamente due rischi opposti: inflazione più alta per energia e geopolitica, crescita più debole per il rallentamento del lavoro. Se i payrolls restano solidi, aumenta il rischio di rialzo Fed. Se crollano, non è detto che l’azionario festeggi: potrebbe semplicemente iniziare a prezzare recessione. 👾 Telegram | Social media 👾

🤔 Le azioni sono state più care solo durante la bolla delle dot-com. 👾 Telegram | Social media 👾

🫡 Settembre è il mese peggiore per le azioni. 👾 Telegram | Social media 👾

👀 L’indice di volatilità $VIX è su livelli minimi. 📉 Storicamente, nei primi due mesi il VIX tende a salire, mentre il mercato tende a scendere. 👾Telegram | Social media 👾

🤑 Riguardo BTC e i miei pensieri sulla situazione: ▫️La settimana si chiude in modo contrastante. Se a inizio settimana c’era ancora una forte spinta positiva, con acquisti e un rialzo del +6%, avvicinandoci al weekend vediamo invece prese di profitto piuttosto marcate da parte degli speculatori di breve termine, per circa -6%. ▫️Sul grafico giornaliere sto seguendo il supporto a 76.8k$ (il low settimanale), che per acquirenti sarà estremamente difficile difendere, considerando il surriscaldamento provocato dal +27% registrato dalla scorsa settimana. ▫️La zona però intorno a 74.4k$ (low dell’accumulo del 2025) la vedo come il livello di supporto critico per poter mantenere la dinamica crescente anche in seguito. La candela settimanale di BTC rischia di chiudersi in rosso, formando una lunga shadow superiore (come sapete non sono proprio il fan del TA, però dal punto di vista tecnico, questo potrebbe dare maggiore fiducia ai venditori nella prossima settimana). ▫️Personalmente non prenderei neanche in considerazione i long sopra i 72k$, perché l’inerzia della avidità accumulata dalla scorsa settimana potrebbe facilmente spingere il prezzo sotto i 69k$, facendo saltare qualsiasi stop loss. ▫️Con la rottura del supporto critico si aprirebbe la strada verso la zona di acquisto del primo trimestre, tra 65.500$ e 67.800$ (in verde). Se oggi è difficile immaginare un calo tecnico immediato del -14/16%, una correzione più standard del -10/12% nell’arco di un mese è assolutamente realistica. ▫️In questo scenario BTC potrebbe rompere i 70k$ e arrivare fino a ~69-67k$. Se succedesse, potremmo assistere a una valanga di liquidazioni delle posizioni long dei trader locali e a una loro completa disorientazione. ▫️Gli acquisti attuali dei grandi giocatori mostrano una totale mancanza di volontà di sostenere il prezzo agli attuali livelli di 77-78k. Tutto sembra pronto per una discesa sotto i 75k, come vedete dalla foto del mio post dal discord, e allo stesso momento vediamo anche che la principale zona di accumulo continua a rimanere molto più in basso di ora, sotto 60k$. 📌 Considerando tutti questi fattori, io personalmente non penso che abbiamo già visto il low finale di BTC prima dei nuovi ATH, e anche se sbaglio, non penso comunque che non vedremo il ritorno come minimo sotto 65k dove potremo già valutare come saranno gli acquisti e se le persone con grande capitale stanno comprando o no, perché fino ad ora da quello che seguo io loro non hanno minimamente accumulato quello che volevano - ed è molto improbabile che la crescita continuerà prima che lo faranno. 👾 Telegram | Social media 👾

💹 Cosa è successo nella macroeconomia questa settimana? ▫️La settimana si è chiusa con una risposta abbastanza chiara alla domanda di lunedì: Tesoro e Fed riescono davvero a tenere sotto controllo il tratto lungo senza riaprire un ciclo di rialzi? Per qualche giorno sembrava di sì. Il 30Y è sceso dal 5,31% al 5,18%, il 10Y dal 4,70% al 4,63%. Ma il sollievo non è arrivato da una soluzione strutturale: petrolio più debole, nuove ipotesi di liquidità dal Tesoro e qualche dato macro meno forte. Più anestesia che cura. 🛢 Iran e petrolio Le nuove sanzioni USA sono state meno aggressive di quanto temuto: niente vera stretta immediata sui partner commerciali di Teheran. Il Brent ha così restituito gran parte del premio geopolitico, scendendo sotto gli 86$. Questo ha aiutato i Treasury, perché meno petrolio significa meno pressione inflazionistica nel breve. Ma il rischio resta aperto: se i negoziati falliscono, il greggio può tornare rapidamente verso i 90$. 💵Il nuovo strumento del Tesoro: TGA La novità più interessante è l’ipotesi di utilizzare parte del Treasury General Account, oggi vicino ai 950 miliardi di dollari, per finanziare riacquisti più ampi di Treasury lunghi. La meccanica è semplice: il Tesoro usa liquidità già parcheggiata alla Fed, compra duration e contemporaneamente rimette dollari nel sistema bancario. Risultato potenziale: → meno pressione sui rendimenti lunghi → più liquidità → dollaro più debole → supporto a oro e risk asset ▫️Non è QE: il deficit non sparisce e i titoli riacquistati vengono comunque sostituiti da nuove emissioni. Ma significa che il Tesoro sta iniziando a gestire il term premium in modo sempre più attivo. 🤖 Nvidia conferma che il ciclo AI è ancora vivo Nvidia ha battuto ancora: • ricavi $96,2 mld • EPS $2,22 • Data Center $89 mld • guidance Q3 $108 mld ▫️Ma il dato più importante è un altro: secondo il management, la domanda attuale è superiore alla capacità produttiva disponibile. Il collo di bottiglia quindi non è la domanda, ma l’infrastruttura: HBM, packaging, ottica, energia, raffreddamento e data center. Il lato negativo è che i costi della memoria stanno comprimendo i margini. Finché gli hyperscaler accettano prezzi più alti, il ciclo continua; se iniziano a diventare più selettivi sul ritorno del capitale, la storia cambia rapidamente. 🏦 Warsh riapre il problema Venerdì è arrivato il vero shock. Warsh ha detto che l’inflazione non mostra ancora un miglioramento convincente, il mercato del lavoro resta vicino alla piena occupazione e, se il quadro non cambia, la Fed avrà ancora lavoro da fare. Il mercato ha reagito subito: la probabilità di un rialzo da 25 bp a settembre è salita al 59,5%, diventando lo scenario principale. Il PCE non ha aiutato: headline al 3,7% annuo, mentre i dati sul lavoro e sugli ordini continuano a mostrare un’economia abbastanza resistente. In pratica, la settimana in cui Nvidia ha confermato la forza del ciclo AI si è chiusa ricordando a tutti che il costo del capitale resta il vero vincolo del mercato. 🥇 Oro fermo intorno a 4.650$, frenato dal dollaro più forte. 🤑 Bitcoin prima sopra 81k, poi di nuovo sotto 78k dopo Jackson Hole. ▫️Continuo a leggerlo allo stesso modo: BTC resta soprattutto un derivato di dollaro e liquidità, e per ora non mostra ancora abbastanza stabilità da confermare un nuovo trend. 📌 La conclusione della settimana è quindi abbastanza semplice: il Tesoro può comprimere temporaneamente i rendimenti, ma non può eliminare il problema fiscale. E se la Fed torna hawkish, il rischio viene semplicemente spostato da una parte all’altra del sistema. 👾 Telegram | Social media 👾

🫡 BTC momentaneamente sotto i $77k. Dopo l’intervento di Warsh, il mercato cambia di nuovo idea 😁 👀 La probabilità di mantenere i tassi invariati è scesa dal 71% al 40%, mentre quella di un rialzo di 25 pb è salita dal 30% al 59,5%. 📉 Buon momento per un bello long squeeze? 👾 Telegram | Social media 👾

👀 Il primo intervento di Warsh a Jackson Hole ▫️Oggi Kevin Warsh parla a Jackson Hole, ed è il suo primo discorso al simposio in qualità di presidente della Fed. Il simposio è iniziato giovedì e si concluderà sabato. ▫️ Perché è particolarmente importante proprio ora? • L’altro ieri sono stati pubblicati i nuovi dati sull’inflazione negli Stati Uniti, risultati peggiori delle attese. I prezzi sono aumentati del 3,7% su base annua, contro il 3,6% previsto, mentre anche l’incremento mensile è stato superiore alle aspettative. • La probabilità di un rialzo dei tassi a settembre viene ora stimata intorno al 40%, rispetto al 33% di una settimana fa. L’ultima volta che la Fed ha alzato i tassi è stata nel luglio 2023; da allora ci sono state soltanto pause e tagli. Si tratterebbe quindi di una vera e propria inversione della politica monetaria dopo tre anni nella stessa direzione. • Nel frattempo, le crypto continuano a salire. In genere, più alti sono i tassi, minore è l’interesse degli investitori verso gli asset rischiosi. 🤓 Piper Sandler si aspetta che Warsh si concentri sui grandi temi piuttosto che sugli ultimi dati macro. Il tema del simposio di quest’anno è «Innovazione finanziaria: implicazioni per i pagamenti e la politica monetaria», quindi una parte della discussione riguarderà direttamente anche il nostro settore. 🫡 Prima della riunione della Fed del 15–16 settembre, questa sarà l’ultima occasione per ascoltare Warsh parlare dal vivo. 👾 Telegram | Social media 👾

🫡 Le azioni, come al solito, reagiscono piuttosto triste agli ottimi numeri della trimestrale di Nvidia 🔹 Ricavi: $96,2 mld (attese: $92,2 mld) 🟢; +106% a/a 🔹 EPS rettificato: $2,22 (attese: $2,10) 🟢; +120% a/a 🔹 Data Center: $89,0 mld (attese: $85,8 mld) 🟢; +117% a/a 🔹 Margine lordo rettificato: 75,0% (attese: 75%) 🟡; +250 pb a/a Guidance per il Q3: 🔹 Ricavi: $108,0 mld ±2% (attese: $104,2 mld) 🟢 🔹 Margine lordo rettificato: 74,0% ±50 pb 🔹 Spese operative rettificate: ~$9,0 mld Ricavi per segmento: 🔹 Data Center: $89,0 mld; +117% a/a 🔹 Edge Computing: $7,2 mld; +27% a/a Dati finanziari: 🔹 Utile operativo rettificato: $64,0 mld; +124% a/a 🔹 Spese operative rettificate: $8,2 mld; +54% a/a 🔹 Utile netto rettificato: $54,0 mld; +118% a/a 🔹 Free cash flow: $21,3 mld 🔹 Liquidità: $22,4 mld 🔹 Debito a breve termine: $1,0 mld 🔹 Debito a lungo termine: $32,4 mld 👾 Telegram | Social media 👾

🤑 Il mercato è di nuovo nella zona di massima avidità ▫️L’indice di Fear & Greed ha già superato i livelli di aprile–maggio e ha raggiunto quelli di ottobre 2025. ▫️Nel frattempo, gli LTH (holder di lungo periodo) stanno facendo l’opposto: stanno vendendo BTC, depositando sui CEX una quantità di monete record dall’inizio dell’anno 👾 Telegram | Social media 👾

🇺🇸 Macro USA: ▫️Core PCE m/m = +0,2% (attese +0,2% / precedente +0,1%) a/a = +3,3% (attese +3,3% / precedente +3,3%) ▫️PCE m/m = +0,2% (attese +0,2% / precedente -0,1%) a/a = +3,7% (attese +3,7% / precedente +3,7%) ▫️PIL USA Q2 (preliminare) = +1,5% (attese +1,5% / precedente +2,1%) 👾 Telegram | Social media 👾

💹 Cosa aspettiamo dalla macroeconomia questa settimana? ▫️Venerdì avevo chiuso con una domanda: il “cerotto” del Tesoro sui rendimenti lunghi avrebbe retto? Questa settimana arriva la risposta, concentrata in tre eventi: PCE e Nvidia mercoledì, Warsh a Jackson Hole venerdì. ⚠️ Il primo rischio, però, arriva già dall’Iran. Bessent presenta nuove sanzioni che potrebbero colpire banche, assicuratori e soprattutto il commercio di petrolio iraniano. Il paradosso è evidente: con una mano il Tesoro prova a comprimere i rendimenti, con l’altra rischia di riaccendere l’inflazione attraverso il greggio. Il Brent è già tornato vicino a 94$, dopo circa +6% in una settimana. 🤖 Su Nvidia, il punto non sarà semplicemente battere le attese. Il mercato vuole vedere una guidance forte e soprattutto conferme che gli hyperscaler continuino a spendere. Il dettaglio più interessante riguarda i possibili aumenti di prezzo superiori al 15% sui sistemi 2027, legati al costo della memoria. Se l’hardware diventa più caro mentre il capex AI viene finanziato sempre più a debito e i rendimenti lunghi restano elevati, l’asticella del rendimento richiesto all’intero ciclo AI sale. 🏦 Poi c’è Warsh. Dopo aver ridotto il peso della forward guidance, Jackson Hole sarà il primo vero test della sua funzione di reazione. Un PCE in linea gli permetterebbe di restare vago; un dato caldo potrebbe invece costringerlo a essere più esplicito. E oggi qualsiasi segnale di tolleranza verso l’inflazione rischia di essere punito soprattutto sul long end. 🫡 Nel frattempo, il debasement trade resta vivo: oro ancora forte, dollaro debole nonostante rendimenti elevati e asset rischiosi che continuano a beneficiare del nuovo regime di liquidità. 🤑 Su Bitcoin, il movimento da sotto 63k fino all’area 77–80k resta per ora soprattutto uno squeeze molto violento. Il fatto che non riesca ancora a consolidarsi stabilmente sopra gli 80k suggerisce che parte dell’impulso sia già stata consumata. 👀 Il vero tema della settimana quindi non è il singolo dato. È capire se Tesoro e Fed riusciranno a stabilizzare il tratto lungo senza dover riaprire un vero ciclo di rialzi. Se ci riescono, oro, crypto, emergenti e carry trade possono continuare a respirare. Se falliscono, il problema torna esattamente dove era iniziato: sui bond. 👾 Telegram | Social media 👾

👀 Gli ETF su Bitcoin hanno registrato il maggiore afflusso settimanale di capitali da ottobre 2025, raccogliendo quasi 2 miliardi di dollari. ▫️La maggior parte della domanda si è concentrata su IBIT di BlackRock, che da solo ha rappresentato quasi il 70% del totale. Anche gli ETF su Ethereum hanno attirato quasi 700 milioni di dollari nell’arco della settimana. ▫️Tutto questo è avvenuto dopo che il Tesoro USA ha annunciato un aumento dei riacquisti di obbligazioni a lunga scadenza, di cosa avevo già parlato qua e qua. ▫️All’inizio della prossima settimana è quindi logico aspettarsi una continuazione degli afflussi di capitale nel mercato crypto. È anche per questo che, al momento, le crypto faticano a correggersi significativamente. ▫️Verso giovedì, però, mi aspetto già un rallentamento degli afflussi e un possibile ritracciamento tecnico del 6–12% su BTC. Pero il quadro più chiaro lo avremo già dopo alla apertura di lunedì. GN 😴 👾 Telegram | Social media 👾