WallStreetNews

📈 Goldman Sachs прогнозирует рост китайских акций на 24% Goldman Sachs спрогнозировал потенциальную доходность китайских акций на уровне 24% в ближайшие 12 месяцев, хотя и предупредил, что геополитические риски могут усилить волатильность в ближайшей перспективе. Китайские акции поддерживаются перспективами восстановления экономики в третьем квартале, сдерживанием инфляции и смягчением политики в регионе и на глобальном уровне, пишут стратеги. Однако они отмечают, что путь к достижению 12-месячного целевого показателя может оставаться неровным до тех пор, пока не завершатся ключевые политические события в США и Китае и не появится больше ясности в отношении делистинга АДР и местного регулирования. Недавний подъем китайских акций сошел на нет, так как ограничения в сфере технологий, угроза делистинга компаний в США и углубляющийся кризис в секторе недвижимости отпугивают инвесторов. Визит спикера Палаты представителей США Нэнси Пелоси на Тайвань на прошлой неделе стал еще одним очагом напряженности для китайских акций. В четверг китайские акции восстановились после падения, вызванного напряженностью, но некоторые аналитики предупреждают, что последствия могут сохраняться еще долго после окончания поездки. Тем не менее, Goldman не одинок в своем оптимизме в отношении китайских акций. Oversea-Chinese Banking также сохраняет позитивный настрой в отношении акций, поскольку не ожидает значительного влияния напряженности в Тайваньском проливе. "Хотя в целом мы сохраняем низкий вес по акциям, мы придерживаемся мнения, что долгосрочная выгода от риска для китайских акций стала привлекательной", — сказал исполнительный директор по инвестиционной стратегии OCBC в Сингапуре. "Похоже, что экономика Китая достигла дна и встала на путь постепенного восстановления; политики смягчают как монетарную, так и фискальную политику". Раскол по поводу Тайваня грозит еще больше осложнить отношения между Вашингтоном и Пекином, которые ухудшились из-за торговой войны и опасений делистинга китайских фирм в США. В прошлом месяце Комиссия по ценным бумагам и биржам заявила, что неясно, смогут ли американские и китайские власти достичь соглашения, чтобы избежать делистинга около 200 компаний с американских фондовых бирж. В ближайшей перспективе, вероятно, следует проявлять осторожность, учитывая, что напряженность в отношениях между США и Китаем, вероятно, останется повышенной, риски глобальной рецессии сохраняются, а консенсус-риски по доходам 2022 года перекошены в сторону снижения, особенно в жилищном секторе. Но если вы готовы принять эти риски, потенциальная доходность может вас порадовать.

📝 Отчет «Норникеля» за 1 полугодие 2022 «Норникель» – единственная в мире компания, которая обладает широким набором металлов (никель, палладий, драгоценные металлы, родий, медь и многие другие), добывает и перерабатывает их. На нее приходится около 44% мировой добычи палладия и 22% никеля, 15% платины, а также небольшая доля золота, иридия, кобальта и других металлов. 2 августа 2022 г. компания представила промежуточный консолидированный отчет по МСФО за первое полугодие 2022 года. Разберемся, что происходит с бизнесом. 📌 Основные моменты из отчета ✅ Консолидированная выручка составила $9 млрд, практически не изменившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом эффект более высокой цены на цветные металлы, а также рост объема производства, вызванный устранением последствий аварий на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» и Норильской обогатительной фабрике, был нивелирован снижением цены на палладий и уменьшением объемов продаж, из-за нарушения логистических цепочек в 2022 году и реализации металлов с остатка в 2021 году. ✅ Показатель EBITDA снизился на 16% – до $4,8 млрд – вследствие роста себестоимости, вызванного, прежде всего, увеличением расходов на персонал и повышением НДПИ. Рентабельность EBITDA составила 53%. Учитывая то, что фундаментал для падения цен на сырье имеется, а рубль продолжает оставаться крепким уже половину 3 квартала 2022, можно сделать вывод о том, что маржинальность продолжит сокращаться. ✅ Чистая прибыль увеличилась на 18% и составила $5,1 млрд, в первую очередь за счет значительного укрепления курса рубля на конец отчетного периода и, как следствие, переоценки долговых обязательств в иностранной валюте. ✅ Объем капитальных вложений увеличился на 83% – до $1,8 млрд, благодаря плановому росту инвестиций в ключевые экологические и горно-металлургические проекты, а также капитализируемые ремонты, направленные на повышение промышленной безопасности и снижение физических рисков. ✅ Чистый оборотный капитал вырос до $3,8 млрд, в основном за счет значительного укрепления курса рубля, роста запасов металлопродукции, материалов и запасных частей, а также амортизации авансов от покупателей и сокращения услуг факторинга. ✅ Свободный денежный поток сократился на 25% год к году – до $1,1 млрд, прежде всего, за счет снижения EBITDA, увеличения оборотного капитала и роста капитальных затрат, что было частично компенсировано возмещением компанией экологического ущерба в 2021 году. Основная проблема в текущей ситуации лежит в плоскости денежных потоков. На фоне планового роста капекса на модернизацию и новые производства уменьшились поступления из-за роста запасов. Пока это основное влияние санкций на РФ. Часть покупателей начинает «капризничать» и не принимать товар. Поэтому компания уже под конец второго квартала стала направлять все больше металла в Азию, где покупают с удовольствием. Так что, оборотный капитал нормализуется. ✅ Чистый долг вырос в 2 раза – до $10,2 млрд – вследствие снижения свободного денежного потока, а также выплаты дивидендов за 2021 год общей суммой около $6,2 млрд. При этом соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2022 года составило 1.1x. Компания продолжает исполнять свои долговые обязательства в полном объеме. Как можно отметить, рост долга не критичен для данной компании. 📌 Дивиденды В 2022 году акционерное соглашение между Потаниным и Дерипаской не работает. До сих пор не определена новая дивполитика. «Интеррос» предлагал ранее выплачивать лишь 75% от свободного денежного потока. Если не будет корректировок на оборотный капитал, то «Норникель» может заплатить за первое полугодие всего 391 руб. Это 2,6% дивдоходности по текущей цене. Если корректировки все-таки будут, то сумма выйдет около 1100 руб. В дальнейшем, если компания примет дивполитику в 75% от FCF, то годовые выплаты при курсе в 70 и текущих ценах на металлы будут около 1300–1500 руб. В стресс-сценарии при крепком рубле выплаты будут ближе к 400 руб. Но опять же, пока не принята дивполитика, возможно, «Русал» сможет продавить выплаты хотя бы в 100% от FCF.

📝 Разбор Tencent Holdings В течении нескольких последних лет — Tencent была одной из самых быстрорастущих крупных компаний. Она демонстрировала не только консервативный годичный прирост, но и стабильно увеличивала обороты каждый квартал, несмотря на сезонность продаж. Но в последнее несколько кварталов темпы роста замедлились, хоть все ещё оставались положительными. Однако в 1 квартале 2022 выручка снизилась по отношению к предыдущему кварталу. Давайте разбираться как обстоят дела у Tencent. Tencent — одна из крупнейших венчурных и инвестиционных компаний. Она специализируется на высокотехнологичном бизнесе, в частности на различных интернет сервисах, разработках из сферы искусственного интеллекта и электронных развлечений. Рассмотрим ключевые финансовые показатели: Несмотря на то, что выручка компании за последний отчетный период снизилась по сравнению с последним кварталом, в годовом исчислении она продемонстрировала незначительный рост. ✅ Выручка увеличилась с 135.3 млн юаней в прошлом году до 135.5 млн юаней за первый квартал 2022. Рост составил 0.1% (год к году). ✅ Операционная прибыль снизилась на 33.9% до 37.2 млн юаней. ✅ Разводненная (diluted) прибыль на акцию упала еще сильнее — на 51% до 2.4 млн юаней. ✅ Операционная маржа за год сократилась с 42% в 1 квартале 2021 до всего лишь 27% в 1 квартале 2022. Растущие сегменты бизнеса Несмотря на крайне негативные результаты Tencent удалось не только сохранить, но и увеличить количество пользователей для Weixin и WeChat с 1.2 млрд в прошлом году, до 1.3 млрд в последнем квартале. Количество зарегистрированных платных подписок таке выросло на 5.9% до 239.1 млн. Сегмент игр В то время как доходы от международных игр в первом квартале выросли на 4% по сравнению с прошлым годом, доходы от игр на внутреннем рынке снизились на 1%. Tencent не вошла в список компаний, которые получили новые лицензии на онлайн-игры от национального регулятора игорного бизнеса Китая в июне 2022 года. Тяжелая макросреда Tencent, как и многие китайские компании, столкнулась с проблемами вызванными пандемией COVID-19 и локдаунами во многих городах. На последнем звонке акционеров менеджмент компании заявил о том, что они внедрили инициативы по контролю за расходами и рационализировали некоторые непрофильные бизнесы. Работа над оптимизацией бизнеса вероятно является ответом на вызовы, которые ставит COVID-19 перед компанией. Сокращение расходов однозначно положительно влияет в краткосрочной перспективе на прибыль, однако компании часто прибегают к их урезанию, когда испытывают трудности. 📍 Выводы Tencent, как и многие китайские компании, столкнулись с трудностями из-за COVID-19. Последствия для бизнеса начинают быть видны только сейчас. Акции Tencent сократились сначала года на 34%, но высокая доля неопределённости и проблемы с которыми столкнётся компания не позволяет назвать инвестиции в неё безрисковыми.

🌱 Зеленая энергия больше не нужна? Цены на уголь на рекордных уровнях На фоне роста цен на газ и нефть в Европе разразился энергетический кризис. Если еще год назад активно продвигалась «зеленая повестка» и массовый отказ от «грязных» источников энергии, то сегодня все эти предложения отходят на второй план. 📌 Уголь снова в игре Как известно, самым «грязным» источником энергии является уголь, так как его сжигание выбрасывает больше всего углекислого газа в атмосферу. После начала конфликта на Украине Европа наложила запрет на импорт угля из России, который вступил сегодня 10 августа. Тем не менее в период с марта по май 2022 г. страны ЕС закупили угля на 28% больше, чем за тот же период прошлого года. Поставки составили 29,4 млн т, а в денежном выражении — $9,3 млрд (рост в 3,9 раз). И это не единственный сигнал о том, что полный отказ от угля наступит еще нескоро. Почти все страны Европы в этом году пересмотрели свои планы по прекращению работы угольных электростанций. Так, французская коммунальная компания EDF обсудила возможность отложить закрытие в сентябре этого года угольной электростанции мощностью 2000 МВт. В то же время Португали выдвинула идею повторного открытия электростанций Sines мощностью 1200 МВт и Pego мощностью 600 МВт в случае ЧС. В Германии коммунальная компания Steag объявила, что откладывает вывод из эксплуатации угольного энергоблока Herne 4 мощностью 460 МВт до весны 2023 года. При этом потребление угля растет не только в странах Евросоюза. В 2021 году Потребление угля в Китае выросло на 4,6%, что стало самым сильным ростом, зафиксированным за последнее десятилетие. 💵 Кто на этом зарабатывает? Консалтинговая компания GlobalData, предполагает, что спрос на уголь достигнет беспрецедентных высот к 2023 году, побив предыдущий рекорд, установленный в 2018 году. На этом фоне цена на уголь в этом году выросла на 130% до $384 за тонну. Соответственно производители данного ископаемого в 2022 году получают сверхприбыли. Так, к примеру, Южноафриканская угольная компания Thungela Resources, сообщила о росте выручки на 601% в 2021 году. О впечатляющих доходах заявила и американская компания, которая занимается добычей угля — Peabody Energy. Во втором квартале её выручка выросла на 82%. На российском рынке также есть угледобывающие компании. Одной из крупнейших из них является «Распадская». Она производит все основные марки коксующегося угля. Согласно отчету по РСБУ за 1 полугодие 2022 года, выручка компании выросла в 3,6 раз — с 5,6 млрд руб. до 20,5 млрд руб. Другой российской компанией, занимающейся добычей угля является Мечел. Одним из сегментов бизнеса компании является горная добыча. Здесь Мечел производит уголь, железорудный концентрат и кокс. В отчете по РСБУ за 1 полугодие компания отчиталась о росте выручки на 79%. 📍 Не все потеряно Тем не менее страны Запада по-прежнему верны идее достижения нулевых выбросов. Так, в 2022 году на инвестиции в энергетический сектор будет направлено $2,4 трлн, $1,4 трлн из которых пойдет на возобновляемые источники энергии. В то же время инвестиции в разработку нефтегазовых месторождений сократились с $740 млрд в 2014 году до $475 млрд в 2019 году, а в 2020 году они снизились до $353 млрд. В 2021 году этот показатель существенно не увеличился, отмечают в Morgan Stanley. Таким образом, зеленая повестка все еще остается актуальной в мире, однако пока энергетический кризис не закончится, производители ископаемых энергоресурсов будут получать сверхдоходы.

🏦 Норникель выпускает токены на свой долг Крупнейший в России производитель палладия и никеля «Норникель» начал выпускать токены, обеспеченные собственным долгом. Речь идет о цифровых финансовых активах (ЦФА) на кредиторскую задолженность на блокчейн-платформе «Атомайз». Пока что эмиссия проводится в тестовом режиме и недоступна широкому кругу инвесторов. Сумма одного токена (и всего тестового выпуска) составляет 9,2 млн руб., срок погашения — 45 дней. Новому токену дали имя New Money Market (NMM). В дальнейшем Норникель планирует расширять выпуск. Зачем Норникелю токены на долг? Если говорить простым языком, для поставщика это быстрый способ привлечь капитал для финансирования текущих операций, а для заказчика — заработать больше, чем на депозите в банке. Работает это так: поставщик приобретает ЦФА на кредиторскую задолженность у заказчика с дисконтом, который будет ниже его банковской ставки по кредиту в банке. Для заказчика же ставка дисконта дает ему дополнительную прибыль над депозитной, так как он сохраняет ликвидность вплоть до погашения и может параллельно держать ее на депозите. Будут ли доступны токены частным инвесторам? На данный момент речи о популяризации данного инструмента среди частных инвесторов не идет. Однако он предусматривает возможность дробления в дальнейшем, передавать права на токен можно будет при вторичном обращении актива.

Что ждет российский рынок в будущем по мнению ЦБ И какие действия планирует предпринимать ЦБ. 1️⃣ Финансовый сектор способен самостоятельно восстановить финансовую устойчивость на среднесрочном горизонте. В настоящее время системной докапитализации финансового сектора, в том числе банковского сектора, не требуется по мнению ЦБ. 2️⃣ Выход из регуляторных послаблений может быть постепенным при обеспечении соответствующего контроля рисков. ЦБ считает что при этом, чтобы у банков была возможность наращивать кредитование, вероятно, потребуется предусмотреть временную заморозку или снижение надбавок к капиталу, которые ранее позволили накопить буфер капитала и демпфировать влияние негативных факторов на финансовый сектор. 3️⃣ Ситуация на финансовом рынке и в экономике может изменяться под влиянием внешних негативных факторов. В случае их реализации не исключено, что наряду с помощью собственников финансовых организаций потребуется системная поддержка финансового сектора. При этом поддержка будет предоставляться только в том случае, если потери финансовых организаций связаны с форс-мажорными обстоятельствами, а не являются следствием применявшихся ранее рисковых бизнес-моделей. 4️⃣ Банк России рассматривает различные подходы к работе с заблокированными активами российских резидентов и обязательствами перед резидентами недружественных стран. В числе таких подходов как особый учет данных активов и обязательств на балансе самих финансовых организаций, а также выделение данных активов и обязательств в отдельные специальные компании. При необходимости заинтересованные финансовые организации смогут объединить такие компании в специальные фонды, чтобы совместно отстаивать свои интересы, и расширить возможности для встречного обмена требованиями с контрагентами из недружественных стран. 5️⃣ Банк России не рассматривает в качестве решения вариант выкупа заблокированных активов у финансовых организаций. ЦБ считает что это чревато масштабной денежной эмиссией с разрушительными инфляционными последствиями как для экономики, так и для финансового сектора. Ускорение инфляции приведет к обесценению сбережений и доходов граждан, вызовет существенный рост процентных ставок в финансовом секторе, сделает невозможным формирование долгосрочных сбережений и инвестиций в экономике 6️⃣ Банк России выступает за максимальную прозрачность и доступность информации, необходимой участникам рынка для принятия решений, справедливого ценообразования финансовых инструментов и эффективной работы финансового рынка в целом при минимизации санкционных рисков. Банк России проведет анализ и выработает подходы к раскрытию финансовой отчетности, определит, какие позиции могут быть чувствительными к введению санкций, предусмотрев требование по их агрегации или исключение при публикации.

✈️ Что значит полет Пелоси на Тайвань? Известие о полете Пелоси на Тайвань взволновало весь мир. Китай заявил, что в случае посещения Тайваня, борт со спикером палаты представителей будет сбит. Однако эксперты оценивают, что это не было обычной политической провокацией, а необходимой мерой. 📌 С какими проблемами сталкиваются демократы в США? Демократическая партия критически уступает по популярности республиканцам всего за несколько месяцев до выборов в Сенат. Более того, Байден стал самым непопулярным президентом за всю историю США. Потягаться с ним могут только Трамп, Буш и Никсон. В длинном списке провалов и проблем за время его президентства числятся высокая инфляция, вывод войск из Афганистана, отмен инфраструктурного плана и невыполнение большинства предвыборных обещаний. 📌 Какая цель визита Нэнси Пелоси на Тайвань? Демократическая партия жаждет вернуть лидерство в гонке. Визит Нэнси, которая принадлежит к этой партии, призван отвлечь внимание избирателей от внутренних кризисов, завоевать звание лидера в борьбе против Китая и вставить палки в колёса президенту Си перед выборами. В итоге, полёт на Тайвань не был случайным желанием Нэнси, а продуманной политической акцией. Но не обойдётся без последствий. 📍 Что дальше? The Washington Post ожидают, что кризис в отношениях между Тайванем и Китаем усилится после того как Нэнси покинула остров. Представитель Совета Нацбезопасности США ожидает, что негативные последствия могут проявиться и через года. Китаю необходима мгновенная политическая реакция на действия США. Исходя из заявлений — это военные учения, которые фактически заблокируют доступ к острову и торговые ограничения, которые призваны пошатнуть Тайвань экономически. Однако вооруженное столкновение маловероятно, ведь в конфликт вмешается США. Исходя из текущих данных в ближайшем будущем мы сможем наблюдать ухудшение отношений между Китаем и США, дальнейшее санкционное и экономическое давление Китая на Тайвань.

📝 Разбор Xiaomi Китайская корпорация Xiaomi поставила перед собой амбициозную цель стать к 2024 году крупнейшей компанией по производству смартфонов. Кроме того, в 2021 компания анонсировала планы о начале производства электромобилей в 2024-м. Амбициозные компании или имеют крепкий фундамент и качественный анализ за громкими словами, или пытаются привлечь внимание, что приводит к жертвам качества в пользу тайминга. Давайте разбираться, что это за компания такая, собравшаяся завоевать рынок телефонов и одновременно ведущая разработки в автомобильной сфере. 📌 Xiaomi Ключевой продукцией компании являются смартфоны. По итогам 2021 ей удалось занять первое место в мире по количеству проданных телефонов. Однако если сравнивать капитализацию, то она относительно небольшая против Apple, которая заняла 3-е место после Samsung. Xiaomi «стоит» $39 млрд против $2,5 трлн у «яблочной» компании. Xiaomi также производит устройства для умного дома и бытовую технику. В мае 2021-го начала выпускать телевизоры, причем первым рынком сбыта стал не Китай, а Италия. Давайте рассмотрим финансовые показатели в разрезе последних 12 месяцев, которые также обозначаются как TTM by quarter. Это означает, что изменение оценивается с учетом последних четырех кварталов, чтобы исключить влияние сезонности. 📌 Ключевые финансовые показатели (Q1 2022 TTM): ✅ Выручка (Revenue) – $51,2 млрд (+19%). ✅ Операционная прибыль (Operating Income) – $2,6 млрд (+19%). ✅ EBITDA – $3,0 млрд (+22%). ✅ Чистая прибыль (Net Income) – $1,7 млрд (-58%). Чистая прибыль компании сократилась на 58%, однако выручка и операционная прибыль выросли на 19%. Давайте далее детально пройдемся по потенциальным рискам, которые затрагивают отдельные сегменты компании. 📌 Производство смартфонов ✅ Конкуренция. Смартфоны Xiaomi являются основным источником доходов компании, на их продажи приходится 64 и 43% выручки и валовой прибыли соответственно. Однако конкурент на китайском рынке – Honor – создает острую конкуренцию для компании. Согласно исследованию Counterpoint, доля Honor на рынке смартфонов Китая выросла с 9% в четвертом квартале 2020 года до 15% в четвертом квартале 2021 года. За тот же период доля Xiaomi на китайском рынке смартфонов увеличилась незначительно – с 12 до 13%. Менеджмент Xiaomi подчеркнул, что рентабельность этого сегмента напрямую зависит от конкуренции после нормализации поставок. Фактически закладывая возможность того, что ценовая конкуренция усилится после исчезновения проблемы с поставками. ✅ Локдауны. Другим ключевым фактором для Xiaomi является слабый спрос на смартфоны в Китае и на зарубежных рынках. Это связано со снижением потребительской уверенности. Только быстрое решение проблемы с COVID-19 в Китае устранит негативный фактор. 📌 Электромобили Создание мощностей по выпуску электрокаров отрицательно скажется на прибыльности Xiaomi. Сейчас в компании более 1000 сотрудников работают над созданием электромобиля. Более того, Xiaomi заявила, что планирует увеличивать расходы на R&D, в частности, на это направление. Хотя она отказалась предоставить прогнозы на объем R&D, отношение R&D к выручке Xiaomi выросло с 4,2% в 3 квартале 2021 до 4,5% в 4 квартале 2021 года. 📌 Оценка Стоимость компании с начала года снизилась на 54%, что в два раза превышает динамику снижения широкого рынка. Однако даже сейчас по P/E компания оценивается в 23.9, что всего на 1.0 ниже среднего для IT-сектора. Стоит отметить, что оценка может быть оправдана отрицательным долгом и высокими перспективами в долгосрок. 📌 Вывод 2022 год потрепает большинство компаний, и Xiaomi не исключение. Большая неопределенность вкупе с относительно высокими оценками сильно завышают риски. Компания работает на долгосрок, разрабатывая совершенно новое и перспективное направление, и ей удается удерживать лидерские позиции на рынке смартфонов уже сейчас. Но конкуренция и экономическая турбулентность вынуждает выбирать более надежные и стабильные компании, которые в настоящее время генерят прибыль.

📉 Как санкции влияют на металлургов Рентабельность металлургов снижается на фоне крепкого рубля и удорожания перевозок. Экспорт металлов становится убыточным. Давайте разберем, как это отразится на российских компаниях. 📌 Текущая ситуация Российские металлурги уже предупреждали инвесторов и регуляторов об убытках из-за крепкого рубля. Однако на фоне санкционного давления и длительного периода ревальвации их положение все сильнее ухудшается. Так, глава Минпромторга РФ Денис Мантуров заявил, что во втором квартале 2022 российские компании сократили экспорт на 20% к предыдущему году. Советник министра промышленности и торговли РФ Виктор Семенов заявил, что в результате санкций для российских металлургов закрылись все рынки сбыта. Это лишило их возможности экспортировать до 3.9 млн тонн готового металлопроката. 📌 Перевозка металла Ухудшает ситуацию удорожание транспортных услуг. Чтобы оставаться рентабельными металлурги вынуждены просить правительство отменить 8% надбавку на перевозки РЖД, а также ожидают индивидуальных скидок во время транспортировок крупных партий. Совладелец «Северстали» Алексей Мордашов заявил, что на июль расходы на экспорт металлопродукции в среднем достигли 15% от ее конечной стоимости, 23% для транспортировки на Дальний Восток. Более того, если существующие экспортные надбавки сохранятся, то компаниям придется отказаться от экспорта железнодорожными путями в азиатском направлении. Даже морские пути, которые обходятся дешевле будут связаны с трудностями. 📌 Кто пострадал больше всего? Северсталь, одна из крупнейших российских металлургических компаний, попала в американский SDN-list. Это означает запрет американском лицам на любые операции с компанией, а также предполагает вторичные санкции. После того, как в начале марта ЕС ввёл санкции против Алексея Мордашева, компания вынуждена была прекратить экспорт стали в Европу, на которую приходилось до 32% выручки. Внутренний рынок, который должен был стать основным для компании также сокращается. Всемирная организация стали Worldsteel ожидает сокращение внутреннего потребления стали на 20% до 35.1 млн тонн. 📍 Итого Несмотря на санкционное давление, снижение внутреннего спроса регуляторы не охотно идут на снижение экспортных и дополнительных сборов. Даже в случае облегчения налогового давления, год для металлургов будет не самым простым, а восстановление до предкризисных уровней займёт не один год.

😱 ММК под санкциями. Что будет с компанией? США 2 августа расширили санкции в отношении России: американские компании и граждане теперь не смогут сотрудничать с «Магнитогорским металлургическим комбинатом» (ММК) и проводить операции его бумагами, а активы ММК в США заморозят. В блокирующий список внесены сама компания и аффилированные с ней структуры, включая турецкий завод ММК, «Государственную транспортную лизинговую компанию» (ГТЛК) и дочерние компании. 📌 Что происходит с бизнесом ММК на фоне санкций Как и все компании металлургической отрасли, ММК в 2022 году столкнулась с рядом проблем: укреплением рубля, логистическими проблемами с партнерами, снижением внутренних и внешних цен, обострением внутренней конкуренции, что ставит под вопрос осуществление инвестпрограммы. Следует отметить, что операционные результаты по итогам первого полугодия были ожидаемо слабыми: компания сообщала о падении рентабельности в июне до 4%. Учитывая операционные результаты компании и конъюнктуру на рынке стали, выручка компании за 6 месяцев 2022 года могла снизиться в диапазоне 15- 20% в годовом исчислении, однако маржинальность компании по EBITDA находится ниже 15%, что в целом критично для предприятия. Хотя компания больше сосредоточена на внутреннем рынке, чем на экспорте, падение спроса на сталь в России с уходом зарубежных машиностроительных брендов негативно влияет на продажи. Дополнительно, в первом полугодии продажи товарной металлопродукции сократились на 15,7% в годовом выражении, в том числе на рынках России и СНГ – на 8,5%, а на внешних рынках – на 37,8%. На начало третьего квартала ситуация существенно не улучшилась. Рубль остается крепким, что оказывает давление на рентабельность производства. 📌 Как негатив повлияет на результаты компании Доля рынка США в выручке ММК в 2021 году была очень небольшой, всего около 1%. Однако опасность попадания в SDN-лист минфина США содержится главным образом в риске вторичных санкций, под который не захотят попадать партнеры и контрагенты ММК и его дочерних предприятий. Таким образом, весь экспорт компании может пострадать, и ей придется полностью довольствоваться сужающимся внутренним рынком. Но ММК исторически был в первую очередь сфокусирован на внутреннем рынке в отличие, например, от НЛМК, и значимой доли поставок в США у ММК нет. На финансовых результатах компании негативно скажется в том числе рост налоговой нагрузки, в 2022 году появился новый акциз на жидкую сталь в размере 2,7% от среднемесячной экспортной цены стальных слябов. Также с 1 января 2022 года повышен налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на железную руду, коксующийся уголь и калийные соли. 📍 Что с акциями? Котировки ММК с начала года к моменту закрытия торгов 2 августа потеряли 61,82%. После обвала 24 февраля цена акций опускалась до ₽48,425 за бумагу, затем к 18 мая отыграла падение и скорректировалась до ₽45,75. Но с тех пор котировки снижались, и 3 августа обвалились в моменте в ходе торгов на Московской бирже на 14,4% относительно закрытия предыдущего дня – до ₽22,75 за бумагу. Торги закрылись падением на 9,29%, а цена акций по итогам сессии составила ₽24,12. Поводов для роста, кроме локальных отскоков, не наблюдается. Ситуация в секторе сложная. Предпосылок к ее быстрому улучшению пока не появляется. А значит, и уверенный рост котировок вызывает сомнения. За счет большей ориентированности продаж на внутренние рынки акции ММК «выглядели неплохо» даже после санкций против «Северстали» и эмбарго на экспорт российской стали. Тем не менее компании чтобы поддержать будущие результаты необходимо снижение цен на железную руду и коксующийся уголь, а также наращивание объемов строительства жилья, промышленных и коммерческих объектов за счет реализации государственных программ по развитию инфраструктуры.