Юнисервис Капитал

На финишной прямой последней рабочей недели июня – дайджест новостей эмитентов «Юнисервис Капитал»: ✔ «Транс-Миссия» увеличивает прибыль и расширяет сеть. Недавно эмитента отчитался об итогах работы в 1 квартале 2024 года. За более подробными комментариями мы обратились к генеральному директору ООО «Транс-Миссия» Максиму Федорову. ✔ «СМАК» присоединился к национальной системе маркировки. Эмитент начал маркировать икру в рамках системы «Честный знак». До начала активного вылова лососевых рыб в 2024 году компания отрабатывает процессы на небольшом количестве продукции. О том, как «СМАК» адаптировался к новым требованиям, а также о прогнозах на путину лососевых, пишем в материале. ✔ «ХРОМОС Инжиниринг» освоил часть облигационных средств дебютного выпуска. Свой дебютный выпуск облигаций № 4B02-01-00138-L эмитент разместил в апреле 2024 года, и сейчас находится в процессе освоения средств. «ХРОМОС Инжиниринг» поделился тем, куда направилась часть средств, и в какой период планируется освоение оставшейся. @uniservicecapital #Транс_миссия #СМАК #ХромосИнжинринг

Новости «Феррони»: продажа производственной площадки, снижение долговой нагрузки и судебные иски Финансовый директор ООО «Феррони» Сергей Степаненко поделился с инвесторами актуальными новостями об успехах компании в части погашения обязательств и снижения долговой нагрузки, планами на будущее, а также дал комментарии о ходе судебных разбирательств, в которых фигурирует эмитент. Начнем с самого важного: ООО «Феррони-Тольятти» реализовало производственную площадку (земельный участок и расположенное на нем здание), где ранее располагался покрасочный цех, на котором 13 мая 2023 году произошел пожар. Поскольку объект находился в залоге ПАО «Сбербанк России», то большая часть средств от реализации объекта пошла на частичное погашение задолженности перед этим кредитором, еще часть эмитент направил на погашение обязательств перед бюджетом. До конца 2024 года ГК «Феррони» планирует реализовать еще один объект – складские помещения, расположенные в поселке Агроном Краснодарского края. Это имущество также находится в залоге, и средства, вырученные от его реализации, будут направлены на погашение кредита. Также в этом году ООО «Феррони» ожидает поступления страховых выплат от компаний «Ингосстрах», «Альфа Страхование», «Энергогарант» и «Согласие», выступавшими страховщиками оборудования, поврежденного в результате пожара и находившегося в лизинге. Все средства, которые в рамках страховых выплат поступят в распоряжение «Феррони», также будут направлены на погашение финансовых обязательств компании (прежде всего – перед лизинговой компанией «Дельта Лизинг»). Что касается судебных дел, о которых мы писали ранее: группа компаний «Феррони» продолжает отстаивать свои права в судебном разбирательстве по иску от прокуратуры города Тольятти и Самарской области о правомерности применения режима вынужденного простоя. Несмотря на вынесенные ранее судебные решения, компания уверена в своей правоте и аргументирует выбранную позицию тем, что судебный иск был подан до вынесения официального заключения специалистами МЧС и исходя из возбужденного уголовного дела, о нарушении правил пожарной безопасности, которое впоследствии было закрыто. Представитель «Феррони» подчеркнул, что компания продолжает подавать апелляции в вышестоящие судебные органы и отстаивать свою позицию. К сожалению, у ООО «Феррони» сохраняется задолженность перед ФНС, что привело к блокировке счетов организации. Задолженность постепенно погашается за счет поступлений на счета компании. В диалоге с эмитентом также был поднят вопрос о способности компании своевременно обслуживать облигационные выпуски в обращении (купонные платежи и частичное погашение номинальной стоимости бумаг по заявленному графику). Согласно комментарию финансового директора компании, все предстоящие платежи учтены в антикризисном плане компании, но обслуживание всех займов и кредитов компаний, входящих в ГК «Феррони» осуществляет на данный момент ООО «Феррони Йошкар-Ола». Ранее затруднений с приемом средств от ООО «Феррони Йошкар-Ола» у Национального расчетного депозитария не возникало. Однако в свете последних событий ООО «ЮЛКМ», выполняющее функции представителя владельцев облигаций по всем трем выпускам, направило в адрес НРД запрос с просьбой подтвердить наличие такой возможности в дальнейшем. Выпуски эмитента и информация о них @uniservicecapital #Феррони

АКРА отозвало кредитный рейтинг ООО «Феррони» в связи с окончанием срока действия договора. Подробнее в пресс-релизе рейтингового агентства. Между тем, мы держим связь с эмитентом и освещаем текущее положение дел, последняя из публикаций доступна по ссылке. К слову, сегодня опубликуем актуальный апдейт с новостями о продаже производственной площадки, снижении долговой нагрузки и судебных исках «Феррони». Выпуски эмитента и информация о них @uniservicecapital #Феррони

Промомед – новая ракета на рынке IPO? Группа компаний «Промомед» позиционирует себя как инновационный биофармацевтический бизнес с ведущими позициями в борьбе с ожирением и потенциалом роста в сегменте онкологических заболеваний. 7 июня материнская компания группы получила статус ПАО и зарегистрировала дополнительный выпуск обыкновенных акций в размере 40 млн. штук, увеличив капитал до 240 млн штук акций. Следующий этап – выход на IPO, о котором компания уже объявляла в апреле этого года. Предварительно сообщалось, что эмитент планирует привлечь 10 млрд руб. Если предположить, что на IPO фактически будет размещено 10-15% от капитала, то оценка компании – от 70 до 100 млрд руб. Попробуем посчитать, стоит ли она таких денег. Динамика финансовых показателей разнонаправленная Общий рост выручки группы в 2023 г. составил 18%. Падение чистой прибыли на 25% обусловлено ростом затрат по процентам: за три года компания увеличила финансовый долг с 4,8 млрд руб. до 16,7 млрд руб., что вызвало рост коэффициента «Чистый долг/EBITDA» с 0,9х до 2,6х. Но руководство утверждает, что параметр под контролем. Тем не менее, группа продолжает наращивать кредитный портфель и в 2024 г.: в банке ВТБ открыты две кредитные линии сроком на 3 года и лимитом по 1 млрд руб. каждая. Часть средств может пойти на погашение ранее выданных кредитов и займов (в 2024 г. облигаций к погашению на сумму 1,2 млрд руб.). Остальное или вновь будет направлено на модернизацию, или же у группы появились проблемы с ликвидностью. К слову, в 2023 г. произошел резкий рост дебиторской задолженности на 7 млрд руб., намного превышающий рост выручки. В отчетности по МСФО даны такие комментарии: «более 60% выручки группы формируют 4 крупных дистрибьютера, у одного из которых в 2023 году образовалась задолженность более 4,7 млрд руб., что составляет 53% от общей суммы ДЗ. С данным контрагентом заключены соглашения о продлении сроков оплат на сумму 2,2 млрд руб.». К целям IPO и справедливой оценке компании Важный вопрос в преддверии IPO: зачем группа планирует продажу своих акций? Цель закрыть финансовый долг выглядит разумной. Тогда инвесторы могут ожидать выплат дивидендов, которые при текущей отчетности совет директоров вправе не рекомендовать. Но даже при снижении долга оценка в 70 млрд руб. предполагает дивидендную доходность не более 5% годовых. В текущих условиях — крайне мало. В целом оценка эмитента в почти 5x выручки не может иметь под собой экономического обоснования без существенного роста бизнеса, конкретных планов по достижению которого публично компания пока не привела. В этих условиях справедливой, наверное, будет оценка не более чем в 3x выручки, то есть капитализация должна быть не более 50 млрд руб., а если оценивать по прибыли, то не больше 10-12x EBITDA, или 40 млрд руб. Собственно, если посмотреть на капитализацию сети клиник «Европейского медицинского центра», после редомициляции сменившей название на «Юнайтед Медикал Груп», то их оценка в 2,9x выручки и 7,5x прибыли с значительно меньшей долговой нагрузкой выглядит адекватной. Резюме Группа «Промомед» в течение последних лет показывает рост ключевых показателей, в том числе за счет проведенного масштабного расширения производственных мощностей и портфеля лекарственных препаратов. В планах компании войти в ТОП-3 инновационных биофармацевтических компаний России к 2032 г. и в ТОП-5 быстрорастущих компаний в России. Значимыми отрицательными факторами является крайне высокий уровень долга, который, скорее всего, не позволит компании выплачивать дивиденды в ближайшие годы и который во многом обеспечен по балансу дебиторской задолженностью, вызывающей множество вопросов. При адекватном выборе ценового диапазона, который не превысит 2,5-3x выручки — как долгосрочная инвестиция компания может быть интересна. Подробнее обзор с инфографикой можно почитать на сайте. Материал подготовлен аналитиками департамента ECM «Юнисервис Капитал». Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @uniservicecapital #ОбзорIPO

Пересмотрен кредитный рейтинг ООО «Кузина» Агентство АКРА присвоило эмитенту кредитный рейтинг на уровне ССС(RU) с «развивающимся» прогнозом. Ранее у компании была оценка на уровне В+(RU). Понижение кредитного рейтинга ООО «Кузина» обусловлено фактом технического дефолта по выплате купона в рамках облигационного выпуска на фоне наличия ограничений операций по счетам компании из-за отрицательного сальдо единого налогового счета (ЕНС). Это, в свою очередь, привело к пересмотру оценки ликвидности и вероятности наступления подобных неблагоприятных событий в будущем. «Развивающийся» прогноз предполагает возможность разнонаправленного движения рейтинга на горизонте 12–18 месяцев: неизменность, повышение или понижение. Подробнее в пресс-релизе рейтингового агентства. Напомним, что вчера, 24 июня, ООО «Кузина» исполнило обязательства по выплате купонного дохода, не допустив фиксацию фактического дефолта. На сегодня, судя по сервису федеральной налоговой службы, действующие решения о приостановлении операций по банковским счетам у компании отсутствуют. @uniservicecapital #Кузина

ООО «Кузина» исполнило обязательства по выплате купонного дохода Сегодня, 24 июня 2024 года, эмитент направил выплату дохода за 14 купон на сумму 949 тыс. руб. по выпуску облигаций Кузина-БО-П02, тем самым не допустив фиксацию фактического дефолта. Напомним, что на прошлой неделе ООО «Кузина» допустило технический дефолт при выплате купонного дохода по причине блокировки счетов по решению ИФНС РФ в связи с неисполнением налоговых обязательств. На сегодня, судя по сервису федеральной налоговой службы, действующие решения о приостановлении операций по банковским счетам у компании отсутствуют. ООО «Кузина» погасило задолженность по облигациям, уложившись в срок в 10 рабочих дней, предусмотренных действующим законодательством до момента фиксации фактического дефолта. Инвесторам была направлена выплата купонного дохода на сумму 949 200 руб.: по 13,56 руб. на облигацию. Соответствующая информация была раскрыта на сайте НКО АО НРД. @uniservicecapital  #Кузина

Мы связались с финансовым директором ООО «Сибстекло» с целью получить оперативный комментарий по ситуации в компании. Ожидаемо, но все равно успокаивающе: «Информация о блокировке счетов не соответствует действительности. Я не могу сказать, по какой причине сервис nalog.ru отображает факт наличия блокировки, а лишь констатирую факт: все платежи сегодня исполняются со счетов компании в обычном режиме. Что касается задолженности перед налоговой службой: на текущий момент у нас есть задолженность со сроком оплаты не позднее 25.06. Оплата будет исполнена в срок в обычном режиме». @uniservicecapital #Сибстекло

На прошлой неделе долговой рынок пополнился двумя выпусками: ◽ Кеарли Групп-001P-01 объёмом 150 млн руб. на 3 года с постоянным купоном в 21% годовых, YTM — 23,07%. По выпуску предусмотрены call-опционы в 12, 18, 24 к.п., а также амортизация по 25% в 27, 30, 33 и 36 к.п. Размещен на 48%. ◽ ТД РКС-002Р-04 объёмом 500 млн руб. с постоянным купоном 20% годовых (YTM —21,49%), без амортизации и оферт. Ожидаемо полностью разместился за один день и 1 429 сделок. К другим итогам завершенной недели: ◽ Которую неделю подряд в ТОПе выпусков с наибольшим объёмом торгов оказывается ФПК Гарант-Инвест-002Р-09 (88,1 млн руб. и 108 сделок). Раз за разом выпуск прибавляет по несколько процентов к доле размещения. Пока бумага раскуплена на 19%. Среди выпусков с наибольшим объёмом торгов оказался также СмартФакт-БО-03-001P (50,5 млн руб. за 39 сделок). ◽ В аутсайдерах по объёмам размещения на этот раз другие представители: Сибнефтехимтрейд-БО-03 (55 тыс. руб. за 22 сделки), ПЗ Пушкинское-001Р-03 (121 тыс. руб. за 4 сделки), Соби-Лизинг-001P-05 (130 тыс. руб. за 9 сделок). Текущая неделя для инвесторов будет интересна следующими выпусками: ◽ ПКО ПКБ-001Р-05 — флоатер на сумму 3 млрд руб. с размером купона в 1 к.п. – 19% годовых, со 2 к.п. размер купонного дохода будет рассчитываться по формуле «ставка ЦБ+3%». По выпуску предусмотрена амортизация с 26 по 48 к.п. по 4,1% и в 49 к.п. – 5,7%. Рейтинг: BBB+. ◽ Урожай-БО-05 объёмом 200 млн руб. на 3 года с put-опционом через 1,5 года. Размер купона равен 22% годовых (YTM — 23,88%). Компания с двойным рейтингом от разных рейтинговых агентств: B+/ВВ-. Также на неделе должен был стартовать выпуск БИЗНЕС-ЛЭНД-БО-01 объёмом 300 млн руб. с постоянным купоном в 22% годовых. Однако, дата размещения была перенесена на неопределенный срок из-за приостановления операций по счетам со стороны ФНС ввиду неуплаты налоговой задолженности. Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен финансовым аналитиком «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской @uniservicecapital #ОбзорПервички

/BB

🏓 На последней неделе июня инвесторы получат купонные выплаты по семи облигационным выпускам от пяти эмитентов на сумму 23 138 798,76 руб. По выпуску Нафтатранс плюс-БО-02 будет реализовано частичное досрочное погашение объемом 16 675 002 руб. Список выпусков, по которым запланированы выплаты: ✔️ Нафтатранс плюс-БО-04 ✔️ Нафтатранс плюс-БО-05 ✔️ СЕЛЛ-Сервис-БО-01 ✔️ Ультра-БО-01 ✔️ Хромос Инжиниринг-БО-01 ✔️ Автоотдел-БО-01 ✔️ Нафтатранс плюс-БО-02 Подробнее на сайте.  @uniservicecapital              #Купоны