하나증권 리서치

[하나증권 유틸/상사/조선/기계 유재선] 현대코퍼레이션 분기 최대 이익 달성 □ 목표주가 33,000원, 투자의견 매수 유지 현대코퍼레이션 목표주가 33,000원, 투자의견 매수 유지한다. 1분기 실적은 시장 기대치를 상회했다. 지정학적 리스크로 인한 글로벌 공급망 변화가 실적에 유리한 방향으로 작용하는 모습이다. 북미 투자 증가 수혜와 함께 CIS 지역에서의 비즈니스 확대가 실적 우상향 요인으로 작용하고 있다. 중장기적으로 분쟁 종료 시 복구 사업 관련 수혜도 기대해볼 수 있다. 2024년 추정 실적 기준 PER 2.3배, PBR 0.3배로 ROE 대비 저평가다. □ 1Q24 영업이익 280억원(YoY +9.2%)으로 컨센서스 상회 1분기 매출액은 1.6조원으로 전년대비 8.9% 감소했다. 원자재 가격과 제품 가격 하락으로 매출 비중이 큰 승용부품, 석유화학, 철강 부문 외형이 감소했지만 전분기대비로는 개선된 것으로 보인다. 영업이익은 280억원을 기록하면서 전년대비 9.2% 증가했다. 분기 기준으로 최대 영업이익이며 이익률은 1.7%다. 수익성 레벨이 과거 1% 초반에서 벗어나 점차 개선되는 모습이 긍정적이다. 상용에너지는 북미향 소형 배전변압기 수요 증가의 수혜가 나타난 것으로 추정된다. 철강은 북미 수출 호조로 안정적 마진 흐름을 기록했을 것으로 보인다. 승용부품은 CIS 지역에서의 강점이 지속 발휘되면서 높은 이익률로 전사 실적을 견인하고 있는 것으로 판단된다. 석유화학은 괌 전력청 향 발전용 경유 공급 계약이 연장됨에 따라 향후에도 안정적인 실적을 이어갈 수 있다. 세전이익은 유가 상승에 따른 자원개발 자산의 수익성 개선으로 전년대비 4.4% 증가한 376억원을 기록했다. □ 2024년 추가 성장 동력 확보 여부에 관심 필요 기존 사업에서 안정적인 수익을 창출하며 글로벌 판데믹 이후 매년 두 자리 수 ROE를 기록했다. EBITDA가 연간 천억원대 규모로 증가하면서 부채비율이 꾸준히 개선되었고 신규 사업 투자 여력도 충분히 확보된 상황이다. 과거에도 자동차 부품 관련 M&A를 적극적으로 검토했던 사례를 감안한다면 향후에도 기존 사업과 연계될 수 있는 영역으로의 확장을 예상해볼 수 있다. (유재선 3771-8011) 첨단소재 채널링크: https://t.me/joinchat/R5wiYmLh1nl43aOC 보고서 링크: https://zrr.kr/C1xY [위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음]

◈하나증권 글로벌투자분석◈ 미국/선진국 기업분석 김재임(T.02-3771-7793), 김시현(7513), 강교선(7675) *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup ◆ Tech & Stock – 하나증권 4차산업 포트폴리오 Weekly ▶자료: https://zrr.kr/m8Xh ▶ 실적 & 이벤트 코멘트 -[애플(AAPL.US)] -[아마존닷컴(AMZN.US)] -[슈나이더일렉트릭(SU.FP)] -[화낙(6954.JP)] ▶ 주간 주요 뉴스 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

하나증권 글로벌투자분석 하나증권 중국/신흥국기업 백승혜(T.02-3771-7521) *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup ◈하나증권 중국 1등주 포트폴리오◈ ▶자료: https://bit.ly/3QrVqux ★ 금주 업데이트 종목: 전기차, BYD, 폭스콘산업인터넷, 윌반도체, 북방화창 외 2 ★ 포트폴리오 단기 유망 종목: 폭스콘산업인터넷, 하이얼스마트홈, BYD (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

Hana Global Guru Eye(24.05.03) [5월 3일 Hana Global Guru Eye] ▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실 : https://bit.ly/3UnlEj6 ▶ 오늘의 리포트 링크 1. [자산배분의 창(窓)] 유동성 훈풍 ②: “사모대출 경쟁 시동, 부릉부릉” : https://bit.ly/3JLCMKm 2. [Bondview] [5월 FOMC Review] 인하보다 인상 기준이 훨씬 더 높다 : https://bit.ly/3y1vakg

[하나증권 IT 김민경] 주성엔지니어링 (036930): 분할 발표 링크: https://cutt.ly/veqNmMY0 ■ 1Q24 Review: 일부 장비 출하 지연으로 부진한 실적 기록 주성엔지니어링의 24년 1분기 매출액은 566억(YoY -17.7%, QoQ -42.5%), 영업이익은 70억(YoY +247.6%, QoQ +94.6%, OPM 12.4%)을 기록했으며 반도체와 디스플레이 매출이 각각 540억, 25억을 차지 컨센서스 대비 매출액과 영업이익이 각각 25%, 55% 하회했는데 중국 고객사향 장비 출하가 지연된 것이 주 요인. 외형 축소로 인한 고정비 부담 증가와 해외 매출 비중 감소로 수익성 또한 감소 다만, 1분기에 이연된 물량은 2분기에 정상적으로 출고된 것으로 예상되어 연간 실적에 대한 영향은 제한적일 것으로 판단. 아울러 국내 고객사향 출하는 순조롭게 진행되고 있으며 연간 공급 물량이 상향 조정 될 가능성이 있음 ■ 2Q24 Preview: 본격적인 실적 개선 전망 24년 2분기 매출액은 1,051억(YoY +231.9%, QoQ +85.8%), 영업이익은 229억(YoY 흑자전환, QoQ +225.6%, OPM 21.8%)으로 전망. 메모리 반도체, 디스플레이, 기타 매출이 각각 681억, 300억, 70억 발생할 것으로 추정 메모리 반도체 부문은 중국 고객사의 안후이성, 베이징 신규 FAB의 Capa 확대 및 국내 고객사의 선단공정 전환투자가 본격화되며 장비 출하가 순조롭게 이루어질 것으로 예상. 이에 더해 1분기에 지연되었던 중국 고객사향 장비 출하가 2분기에 반영될 것으로 보임 디스플레이 부문의 경우 8세대 IT OLED향 투자에 따라 매출이 발생할 것으로 예상. 기타 부문에서는 기존에 준비해왔던 신규 북미 고객사향 매출이 발생할 것으로 추정. 2분기에는 외형 확대 및 해외 고객사 비중 증가로 수익성도 동반 회복될 전망 ■ 분할 발표: 주성홀딩스, 주성엔지니어링, 주성에스디 3사로 분할 주성엔지니어링은 공시를 통해 인적분할 및 물적분할을 발표 1) 인적 분할을 통해 주성홀딩스와 주성엔지니어링을 각각 65%, 35% 비율로 분할. 분할 존속회사는 주성홀딩스이며 분할 신설회사는 주성엔지니어링. 분할 후 주성엔지니어링은 심사를 거쳐 재상장하고 주성홀딩스는 변경상장. 주성홀딩스의 경우 추후 지주회사 전환을 통해 주성엔지니어링의 지분에대해 공개매수 방식의 현물출자 유상증자를 진행할 예정. 현물출자 유상증자란 분할 신설회사의 주주 중 공개매수에 응모한 주주로부터 해당 주식을 현물출자 받은 후 분할 존속회사의 신주를 부여하는 방식을 의미. 구체적인 일정과 규모는 미정 2) 물적 분할을 통해서는 주성홀딩스와 주성에스디로 분할. 주성홀딩스가 주성에스디의 지분을 100% 보유하는 구조 주성홀딩스는 투자‧관리, 주성엔지니어링은 반도체 장비 사업, 주성에스디는 태양광 및 디스플레이 장비 사업을 영위. 분할로 인한 거래정지 기간은 10월 30일~12월 5일

[하나증권 IT 김민경] 주성엔지니어링 (036930): 분할 발표 링크: https://cutt.ly/veqNmMY0 ■ 1Q24 Review: 일부 장비 출하 지연으로 부진한 실적 기록 주성엔지니어링의 24년 1분기 매출액은 566억(YoY -17.7%, QoQ -42.5%), 영업이익은 70억(YoY +247.6%, QoQ +94.6%, OPM 12.4%)을 기록했으며 반도체와 디스플레이 매출이 각각 540억, 25억을 차지 컨센서스 대비 매출액과 영업이익이 각각 25%, 55% 하회했는데 중국 고객사향 장비 출하가 지연된 것이 주 요인. 외형 축소로 인한 고정비 부담 증가와 해외 매출 비중 감소로 수익성 또한 감소 다만, 1분기에 이연된 물량은 2분기에 정상적으로 출고된 것으로 예상되어 연간 실적에 대한 영향은 제한적일 것으로 판단. 아울러 국내 고객사향 출하는 순조롭게 진행되고 있으며 연간 공급 물량이 상향 조정 될 가능성이 있음 ■ 2Q24 Preview: 본격적인 실적 개선 전망 24년 2분기 매출액은 1,051억(YoY +231.9%, QoQ +85.8%), 영업이익은 229억(YoY 흑자전환, QoQ +225.6%, OPM 21.8%)으로 전망. 메모리 반도체, 디스플레이, 기타 매출이 각각 681억, 300억, 70억 발생할 것으로 추정 메모리 반도체 부문은 중국 고객사의 안후이성, 베이징 신규 FAB의 Capa 확대 및 국내 고객사의 선단공정 전환투자가 본격화되며 장비 출하가 순조롭게 이루어질 것으로 예상. 이에 더해 1분기에 지연되었던 중국 고객사향 장비 출하가 2분기에 반영될 것으로 보임 디스플레이 부문의 경우 8세대 IT OLED향 투자에 따라 매출이 발생할 것으로 예상. 기타 부문에서는 기존에 준비해왔던 신규 북미 고객사향 매출이 발생할 것으로 추정. 2분기에는 외형 확대 및 해외 고객사 비중 증가로 수익성도 동반 회복될 전망 ■ 분할 발표: 주성홀딩스, 주성엔지니어링, 주성에스디 3사로 분할 주성엔지니어링은 공시를 통해 인적분할 및 물적분할을 발표 1) 인적 분할을 통해 주성홀딩스와 주성엔지니어링을 각각 65%, 35% 비율로 분할. 분할 존속회사는 주성홀딩스이며 분할 신설회사는 주성엔지니어링. 분할 후 주성엔지니어링은 심사를 거쳐 재상장하고 주성홀딩스는 변경상장. 주성홀딩스의 경우 추후 지주회사 전환을 통해 주성엔지니어링의 지분에대해 공개매수 방식의 현물출자 유상증자를 진행할 예정. 현물출자 유상증자란 분할 신설회사의 주주 중 공개매수에 응모한 주주로부터 해당 주식을 현물출자 받은 후 분할 존속회사의 신주를 부여하는 방식을 의미. 구체적인 일정과 규모는 미정 2) 물적 분할을 통해서는 주성홀딩스와 주성에스디로 분할. 주성홀딩스가 주성에스디의 지분을 100% 보유하는 구조 주성홀딩스는 투자‧관리, 주성엔지니어링은 반도체 장비 사업, 주성에스디는 태양광 및 디스플레이 장비 사업을 영위. 분할로 인한 거래정지 기간은 10월 30일~12월 5일

2024년 4월 완성차 도매판매: 낮지만, 그래도 증가 [하나증권 자동차 Analyst 송선재] 1. 현대차: 4월 도매판매 +3% (YoY) -현대차의 4월 글로벌 도매판매는 3% (YoY) 증가한 34.6만대 -내수 도매판매는 6.4만대(-4% (YoY))로 승용/RV/소상/대형/제네시스가 각각 1.8만대(-4%)/2.0만대(-5%)/1.1만대(-10%)/0.2만대(+28%)/1.2만대(-3%) -승용에서는 아반떼/쏘나타/그랜저가 +10%/+110%/-30% (YoY) 변동했고, RV에서는 베뉴/코나/투싼/싼타페/팰리세이드가 -34%/-32%/+4%/+111%/-56% (YoY) 변동 -제네시스 브랜드의 내수판매는 3% (YoY) 감소한 1.2만대(비중 18.5%) -G70/G80/G90/GV60/GV70/GV80이 -60%/+9%/-19%/-83%/-40%/+40% 변동 -해외 도매판매는 5% (YoY) 중거한 28.2만대, 해외판매 비중은 81.6%(+1.5%p) 2. 기아: 4월 도매판매 +1% (YoY) - 기아의 4월 글로벌 도매판매는 1% (YoY) 증가한 26.1만대였다. 내수 도매판매는 4.8만대(-3% (YoY))로 승용/RV/상용 각 1.3만대(-11%)/3.0만대(+3%)/0.5만대(-16%) - 승용에서는 K3/K5/K8/K9이 각각 +99%/+16%/-50%/-40% (YoY) 변동 - RV에서는 셀토스/스포티지/쏘렌토/카니발이 각각 +22%/+14%/+15%/+6% (YoY) 증가 - 해외 도매판매는 2% (YoY) 증가한 21.3만대, 해외판매 비중은 81.8%(+1.0%p) 3. 주요 특징과 시사점: 1분기 대비 물량 효과가 확대될 전망 ①4월 판매동향 평가: 현대차/기아의 4월 글로벌 합산 도매판매가 2% (YoY) 증가한 것은 해외판매(비중 82%)가 4% (YoY) 증가한 영향이 크다. ② 연간 목표대비 달성률은 32%/32%: 현대차/기아의 2024년 도매판매 목표는 각각 0.6%/3.6% 증가한 424.3만대/320.0만대 ③ 주가 영향: 현대차/기아는 1분기 도매판매가 각각 2%/1% 감소한 상황에서도 믹스 및 환율, 재료비 하락 효과에 기반해 뛰어난 분기 실적을 기록 4월 도매판매 대수가 전년 동월 대비 증가로 전환, 1분기 월평균 판매대수 대비로도 1.2만대/0.8만대가 많은 수준 2분기 성수기로 진입함에 따라 1분기 대비 물량 효과가 확대되면서 양호한 실적 흐름을 이어갈 전망 전문: https://vo.la/fHlEW [컴플라이언스 승인을 득함] 자동차 텔레그램 채널 https://bit.ly/2nKHlh6

넥센타이어 (002350): 1분기 만에 이익률이 반토막? [하나증권 자동차 Analyst 송선재] ■아쉬운 실적이지만, 해결될 수 있는 내용 넥센타이어에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 1.1만원을 유지한다. 1분기 실적은 시장 기대치를 크게 하회했는데, 신공장 초기 비용과 지정학적 이슈로 인한 운송비 상승 등이 부정적 영향을 미쳤다. 다만, 이러한 문제들은 신공장의 가동률 상승으로 흡수될 수 있고, 생산능력 증대와 신규 거래선 납품으로 외형 성장률이 양호하다는 점에서 중장기 긍정적 전망을 유지한다. 원재료가 상승으로 하반기 판가-원가 Spread가 축소될 것으로 예상되는 바, 외형 성장이 이익 모멘텀에 중요해지는 시기이기 때문이다. 현재 주가는 2024년 기준 P/E 6배, P/B 0.5배대의 Valuation으로 동종업종 내 낮은 편이다. ■1Q24 Review: 영업이익률 6.1% 기록 1분기 실적은 시장 기대치를 크게 하회했다(영업이익 기준 -36%). 매출액/영업이익은 6%/157% (YoY) 증가한 6,781억원/416억원(영업이익률 6.1%, +3.6%p (YoY))을 기록했다. 지역별로는 한국/북미/유럽/기타에서 각각 1%/9%/9%/3% (YoY) 증가하는 등 전 지역에서 매출액이 증가했다. 판매량과 ASP 모두 안정적으로 유지되었고, 수주 계약과 신공장 생산 개시를 기반으로 OE 매출액이 증가했다. 글로벌 고인치 타이어 비중은 한국/유럽 내 비중이 상승하면서 글로벌로 0.7%p (YoY), 1.6% (QoQ) 상승한 34.3%를 기록했다. 외형 성장과 함께 주요 비용의 하락으로 영업이익률은 전년 동기대비 3.6%p (YoY) 상승한 6.1%를 기록했다. 하지만, 이는 시장 기대치였던 9.5%보다 훨씬 낮은 것이다. 특히, 전년 4분기에 동일한 매출액(6,781억원)으로 9.4%의 영업이익률, 심지어 일회성 비용을 제거할 경우 13% 중반의 이익률이었다는 점을 감안하면 이번 분기의 영업이익률은 절반으로 떨어진 것이다. 전년 말 가동을 시작한 유럽 2공장의 가동 초기 비용과 함께 해상운송 비용의 상승, 그리고 상대적으로 마진이 낮은 OE 비중 상승에 따른 믹스 하락 등이 복합적으로 영향을 주었다. ■컨퍼런스 콜의 내용: 유럽 2공장 안정화에 집중 넥센타이어는 금년 유럽 2공장의 안정화에 집중할 계획이다. 유럽 내 생산능력을 초과하는 고객 수요에 대응하기 위해 2공장의 안정화가 필요하고, 이를 통해 유럽 내 점유율 확대와 함께 고인치 타이어 생산 증가 및 현지 생산으로 인한 운송비 절감 등으로 수익성 개선까지 이루어질 것으로 기대하고 있다. 최근 주요 원재료 Spot 가격이 상승하고 있는데, 2분기까지는 기존 재고가 있어 투입원가가 크게 상승하지 않겠지만, 3분기 이후 영향을 줄 것이라 내부 역량으로 최대한 방어한다는 목표이다. 한편, 향후 밸류업 프로그램 참여 등 주주가치 제고를 지속하겠다고 밝혔으나 아직 구체화된 내용이 발표되지는 않았다. 전문: https://vo.la/TDemv [컴플라이언스 승인을 득함] 자동차 텔레그램 채널 https://bit.ly/2nKHlh6

미국 자동차 4월: 판매 감소를 믹스 효과가 만회 [하나증권 자동차 Analyst 송선재] 1. 현대차: 4월 도매판매 +3% (YoY) - 현대차의 4월 글로벌 도매판매는 3% (YoY) 증가한 34.6만대 - 내수 도매판매는 6.4만대(-4% (YoY))로 승용/RV/소상/대형/제네시스가 각각 1.8만대(-4%)/2.0만대(-5%)/1.1만대(-10%)/0.2만대(+28%)/1.2만대(-3%) - 승용에서는 아반떼/쏘나타/그랜저가 +10%/+110%/-30% (YoY) 변동 - RV에서는 베뉴/코나/투싼/싼타페/팰리세이드가 -34%/-32%/+4%/+111%/-56% (YoY) 변동 - 제네시스 브랜드의 내수판매는 3% (YoY) 감소한 1.2만대(비중 18.5%) - G70/G80/G90/GV60/GV70/GV80이 -60%/+9%/-19%/-83%/-40%/+40% 변동 - 해외 도매판매는 5% (YoY) 중거한 28.2만대, 해외판매 비중은 81.6%(+1.5%p) 2. 기아: 4월 도매판매 +1% (YoY) - 기아의 4월 글로벌 도매판매는 1% (YoY) 증가한 26.1만대 - 내수 도매판매는 4.8만대(-3% (YoY))로 승용/RV/상용 각 1.3만대(-11%)/3.0만대(+3%)/0.5만대(-16%) - 승용에서는 K3/K5/K8/K9이 각각 +99%/+16%/-50%/-40% (YoY) 변동 - RV에서는 셀토스/스포티지/쏘렌토/카니발이 각각 +22%/+14%/+15%/+6% (YoY) 증가 - 해외 도매판매는 2% (YoY) 증가한 21.3만대, 해외판매 비중은 81.8%(+1.0%p) 3. 점유율은 하락했지만, RV 및 하이브리드 차종을 통한 믹스 효과는 지속 현대차/기아의 4월 및 누적 합산 판매가 각각 4%/2% (YoY) 감소하면서 전체 시장의 증가율인 -3%/+3% (YoY) 하회하고 있다. 이에 따라 시장점유율이 하락했다는 점은 부정적이지만, RV 및 하이브리드 차종의 판매가 견조하다는 점에서 믹스 효과는 지속되고 있다. 다양한 차종으로 시장 대응력이 뛰어나다는 것이 현대차/기아의 장점 전문: https://vo.la/YlFIV [컴플라이언스 승인을 득함] 자동차 텔레그램 채널 https://bit.ly/2nKHlh6

[하나증권 건설 김승준] 5/3 건설- 5월 Monthly: 오랜만에 추천종목 제시(삼성E&A) ▶보고서: https://bit.ly/3JJnPbC 이번달 투자의견 All Neutral이고 추천종목은 삼성E&A를 제시합니다. 4개월만에 추천종목입니다. 단기간 주가가 상승하니 지금 사야한다!는 아닙니다. 중장기적으로 봤을 때 주가가 상승할 수 있는, 그렇게 생각했을 때 지금 가격이 아주 매력적인 구간이라 판단했습니다. 무엇이 달라졌냐고 한다면, 삼성전자의 미국 추가투자와 국내 P5 재개 가능성, 하반기 화공 추가 수주, 내년 에너지전환(수소, 암모니아, LNG 등)의 도래 등이 있죠. 전부 추정치 상향이 가능한 얘기들입니다. 추정치 상향 등의 펀더멘탈은 중장기적으로 항상 주가가 상승해왔기에, 지금 시점에서 매수하기 적절하다고 판단합니다. 주택은 급하게 살 필요 없고, 하반기 PF정리 되는거 보고 가도 늦지 않다는 의견이며, 인테리어는 매매거래량 반등에 따라 좋게보고 있는 업종입니다. 인테리어가 주택보다 항상 빠르죠. 시멘트는 여전히 하락사이클의 초입단계라 보고 매수를 추천하진 않습니다. 추가로 대형건설사(현대, GS, 대우, DL, HDC, 삼성ENG)의 1Q24 실적을 정리하였으니, 참고바랍니다. [위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음] **하나증권 첨단소재 링크: https://t.me/joinchat/AAAAAEecImKoJBorcHRPWQ **하나증권 건설 링크: https://t.me/hanabuild