Аналитика от Нарека

🔢 ЦБ Армении вновь сохранил ставку на уровне 6.5% Сегодня состоялось очередное заседание ЦБ Армении по денежно-кредитной политике. Оно было настолько очередным, что прошло почти буднично — настолько было незаметно. Что на самом деле хорошо, но об этом как-нибудь в другой раз. Ставку ожидаемо сохранили на уровне 6.5%. ЦБ отмечает сохранение повышенных инфляционных составляющих. Так, базовая инфляция в июне составила 4.9% г/г, а инфляция в целом — 5.1%. Кроме того, отмечается также и сохранение геополитических и внешних рисков (в первую очередь от Ирана), а также сохранение высоких ставок со стороны ведущих мировых ЦБ (в первую очередь ФРС и ЕЦБ). Это вынуждает регулятора сохранять ДКП умеренно жесткой, несмотря на некоторое замедление экономической активности в июне. На самом деле, такое решение ЦБ можно даже считать мягким, т.к. ИПЦ сохраняется повышенным уже 4-й месяц к ряду и на 0.6% превышает верхний порог таргета (4% +/-1.5%). Главная причина такой мягкой реакции в том, что это по большей части инфляция производителями, из-за чего ужесточение монетарной политики и сокращение потребительской активности не приведет к снижению инфляции. Между тем, ставки в экономике совершенно не соответствуют ставкам ЦБ. Так, процентная ставка по корпоративным драмовым кредитам со сроком погашения 1-5 лет в июне 2026 года по сравнению с декабрем 2025 года снизилась лишь на 0.1 п.п. до 13.2%. По потребительским кредитам аналогичная ставка вовсе выросла на 0.3 п.п. до 17%, ставка по ипотеке достигает 13%. Такая ситуация фактически замораживает кредитование экономики, делая кредиты недоступными для большинства. Разница с ключевой ставкой колоссальна — по корпоративным кредитам 6.7%, по потребительским кредитам свыше 10%. Такая ситуация связана главным образом с недостатком источников фондирования банков (недостаток ликвидности) и высокими ставками по высоконадежным облигациям (опять же из-за недостатка ликвидности). То есть в сухом остатке все сводится к монетизации экономики — денежный агрегат М2 составляет всего 5.43 трлн драм, порядка 48% ВВП, причем даже эта цифра находится на историческом максимуме. В то же время, агрегат М2 с учетом валютных вкладов достигает уже 63% ВВП, т.е. одной из проблем является также высокая долларизация финансовой системы. Ключ к решению этой проблемы — развитие внутреннего финансового рынка. Без этого снизить общие ставки в экономике невозможно, т.к. отсутствие этого источника фондирования постоянно будет держать банки в состоянии дефицита ликвидности. ТГ-канал @economy_and_markets #Ставка #Армения #Экономика #Аналитика

⚡️ TRIPP: США удвоили финансирование стратегического проекта в Армении Тема очень хайповая, не мог пройти мимо. США удвоили объём средств фонда TRIPP+ — с $201 млн до $402 млн. Всего через полгода после создания фона и менее чем через год после подписания стратегический соглашений в Вашингтоне уже идут реальные процессы по реализации проекта. Это важный сигнал: Вашингтон не просто не сворачивает проект, а наращивает его финансирование. Напомню ключевые параметры TRIPP: - В рамках проекта создана TRIPP Development Company (TDC) — совместное предприятие Армении и США - Распределение акций: 74% — США, 26% — Армения - Срок действия прав на развитие инфраструктуры — 49 лет с возможностью продления ещё на 50 лет - При продлении доля Армении увеличится до 49% - Общий объём инвестиций через фонд TRIPP: $5 млрд на первом этапе и ещё $4 млрд на втором - DFC (Американская финансовая корпорация международного развития) одобрила пакет в $2.5 млрд, включая создание TDC - Проект включает железные дороги, автомагистрали, трубопроводы и волоконно-оптические сети - Армения сохраняет полный суверенитет над границами, таможней и налоговой системой Удвоение фонда TRIPP+ до $402 млн — это чёткий сигнал, что США рассматривают Армению как стратегического партнёра на Южном Кавказе. Проект создаёт альтернативные транспортные маршруты и снижает зависимость Армении от российских экономических структур. Для армянской экономики это означает не только прямые инвестиции, но и долгосрочную переориентацию логистических потоков. Что это значит для экономики Армении? - Прямые инвестиции в инфраструктуру на $9 млрд в ближайшие годы - Создание новых транспортных коридоров, связывающих Армению с глобальными рынками - Снижение логистической зависимости от одного направления - Рост транзитного потенциала страны - Новые рабочие места и мультипликативный эффект для смежных отраслей Проект продолжает набирать обороты. Правительство Армении уже одобрило законопроект о ратификации рамочного соглашения. Пашинян заявил, что стороны готовы оперативно перейти к реализации и не ждать формальных процедур. TRIPP — это не просто инфраструктурный проект. Это стратегический разворот всей экономики Армении на ближайшие десятилетия. Удвоение фонда подтверждает серьёзность намерений Вашингтона. Для инвесторов это сигнал: проект будет реализован, а Армения становится новым логистическим хабом региона. И кстати об этом (об ускоренной реализации проекта) я говорил еще в мае, и мои прогнозы полностью оправдались! ТГ-канал @economy_and_markets #TRIPP #Армения #Экономика #Инвестиции

Перспективы армянской экономики В свете последней сделки, сподвигло меня порассуждать о перспективах армянской экономики в целом. Для этого я буду использовать не только прогнозы международных структур, которые часто не точны, но и постараюсь учесть структурные темпы и инвестиционные сделки, которые должны дать дополнительный буст. Отмечу, что я буду оценивать только номинальный рост всей экономики, без привязки к ППС. Прогнозы Всемирного Банка и МВФ предполагают рост ВВП Армении на 5.3%-5.5% в ближайшие 3 года при делфяторе в районе 3%. ЕАБР даёт несколько больше - 6% в этом году и 5.5% в 2027-2028 гг. По моим оценкам, это соответствует структурному потолку роста. Теперь посчитаем инвестиции. Объем объявленных инвестиций составляет примерно $22 млрд по крупным проектам. Эти проекты должны совокупно генерировать минимум $10 млрд дополнительного денежного потока к 2030 году. Что касается дефлятора, по моим оценкам он должен составить минимум 6% в этом году и далее около 5% в последующие годы. Соответственно будем оценивать перспективы с точки зрения номинального объема экономики в драмах и долларах. Средний курс будем использовать 380 (немного выше текущего). За основу берем данные за 2025 год — 11.35 трлн драм и $29.3 млрд. В итоге нехитрого расчета получаются следующие цифр: к 2030 году объем ВВП при среднем росте на 5.5% и дефляторе 6% составит 19.56 трлн драм, в долларовом выражении это составит $51.5 млрд. Соответственно, к этому объему можно смело добавлять $10 млрд денежного потока от объявленных инвест-проектов, и таким образом общий размер экономики в 2030 году превысит $60 млрд, а ВВП на душу населения почти достигнет $20 тысяч, что соответствует уровню большинства стран Восточной Европы. Учитывая, что за основу я взял скажем так структурный рост ВВП и не учитывал дополнительный возможный буст (прежде прогнозы темпов роста на 2%-2.5% оказывались ниже реального роста), думаю, что такие ожидания вполне оправданы. Разумеется, прогнозы — дело неблагодарное. Гарантий достижения этих цифр нет, но при сохранении текущей диспозиции это вполне реально! ТГ-канал @economy_and_markets #Армения #Экономика #Аналитика

Вслед за Firebird — ещё один ИИ-гигант в Армении Компания Eleveight AI объявила, что расширит свой дата-центр в селе Гагарин с 1.5 до 5 МВт на первом этапе проекта и увеличит его до 40 МВт на втором этапе. Общая инвестиционная программа на первом этапе достигает $500 млн, а на втором — $2 млрд! Это значит, что в Армении появятся два гигантских дата-центра общей мощностью около 100 МВт! В результате общий объём инвестиций в ИИ-инфраструктуру достигнет $8 млрд к концу следующего года. Это сохранит Армению в пятёрке ведущих ИИ-стран мира. Более того, компания отметила, что спрос на вычислительные мощности превзошёл ожидания. Это означает, что доходы от ИИ вырастут больше прогнозируемого, а высокотехнологичный сектор армянской экономики в ближайшие годы превысит 15% ВВП. Это создаёт беспрецедентную ситуацию в армянской экономике. Быстрый рост высокотехнологичного сектора создаёт потенциал для увеличения экономики более чем вдвое всего за несколько лет. Если общая выручка сектора достигнет $5 млрд в 2028 году (с $2.3 млрд в 2025 году), общий ВВП может достигнуть $60 млрд уже к 2030 году! По моему мнению, ставка на ИИ и высокие технологии в целом является правильным решением для армянского правительства и бизнеса. В ближайшем будущем это расширит общую экономику до уровня Восточной Европы и сохранит за Арменией лидерство в высокотехнологичном секторе на Кавказе и в Центральной Азии! ТГ-канал @economy_and_markets #Армения #Экономика #AI

Проблема с долгами в США усиливается Госдолг США, вероятно, уже сегодня превысит $40 трлн, это 120% ВВП. Всего за 1.5 года рост госдолга превысил $3.5 трлн. Однако сам по себе госдолг не является фатальной проблемой для Америки, т.к. он номинирован в национальной валюте и примерно четверть этой суммы принадлежит ФРС. Проблема тут лежит в стоимости обслуживания этого долга. С госфинансами в США проблема наблюдается уже больше 10 лет. Общий дефицит госбюджета держится на уровне 5.8% ВВП два года подряд, а затраты на обслуживание долга уже превышают $1 трлн в год — больше, чем на большинство социальных программ и оборону. Долговую проблему уже признают не только в инвест-банках вроде Goldman Sachs или Morgan Stanley, но и в Конгрессе. Вероятно, уже осенью потребуется новое увеличение потолка госдолга. Хуже того, растут и процентные ставки — по 10-летним бумагам доходности подбираются к 4.7%, по 30-летним уже превышают 5%. Проблема с высоким долгом может вынудить администрацию Трампа повысить налоги, чтобы сверстать менее дефицитный бюджет. Вероятно, это произойдет уже после осенних выборов в Конгресс. Однако согласовать новые налоги будет непросто, т.к. скорее всего у республиканцев не будет большинства в обеих палатах. В любом случае, такие процессы негативно скажутся на рынке и экономической активности. Скорее всего, фондовый рынок уйдет в коррекцию, причем это касается в первую очередь традиционных секторов вроде ритейла, которые в последние годы и так испытывают трудности со спросом. ТГ-канал @economy_and_markets #Госдолг #США #Аналитика

Иран на грани раскола: КСИР против технократов После похорон Аятоллы Али Хаменеи в Иране резко радикализировались настроения части элит. Те силы и СМИ, которые близки к КСИР, ультимативно требуют полного вывода США из Персидского залива и полную независимость ядерной программы. Технократы же во главе с главы МИД Габаи и спикером парламентом Галибафом хотят просто снятия санкций и гарантий безопасности для Ирана. Из-за раскола внутри элит собственно и начался новый этап эскалации конфликта. Я ранее писал, что это, пожалуй, самая странная война за последние как минимум 40 лет (со времен советско-афганской войны). Еще более странно теперь, что Иран сам отрезает себя от крайне выгодной сделки с США. Напомню, что по этой сделке с Ирана не только снимаются санкции, но и объявляется инвестиционная программа общим объемом в $350 млрд в течение 3-4 лет. Кроме того, США и Израиль согласны будут сохранение иранской ядерной программы при условии строгого мониторинга МАГАТЭ. Безусловно, одной из причин такой радикализации стала и политика США и Израиля, которые прямо во время переговоров дважды совершали военные удары по Ирану. Это создало глубокое недоверие в иранском руководстве даже среди технократов. Ликвидация и дальнейшие похороны Хаменеи стали лишь триггером для радикализации этого недоверия у элит, близких к КСИР. Ситуация действительно очень острая. Несмотря на консолидацию в обществе, раскол в элитах пока не дает руководству достичь окончательного соглашения. При этом, переговоры продолжаются и как я уже писал, несмотря на вялотекущие боевые действия, диалог через посредников все еще активен. Более того, вчера вышла информация о достижении соглашения по деблокаде Ормуза, из-за чего Трамп даже отменил запланированные на выходные "адские бомабрдировки". Мировые рынки на этом фоне выглядят подозрительно спокойно, однако товарно-сырьевые рынки сильно лихорадит. Главный маркер конфликта — нефть. Котировки Brent в пятницу закрылись ниже $88 на заявлениях Трампа о скорой сделке по Ирану. Также просели и цены на некоторые удобрения, алюминий и сельскохозяйственное сырье. На внебиржевых сделках при этом стоимость нефти опускалась до $80 на сообщения о деблокаде Ормуза. На мой взгляд, окончательное соглашение все же будет заключено. Вероятно, этой будет еще нескоро, скорее всего даже не до конца осени. Однако до конца года — вполне реально. Все-таки, иранская экономика уже много лет находится в упадке, а эта сделка с еще и объявленным инвестиционным пакетом в $350 млрд позволить не просто оживить ее, а сформировать долгосрочный устойчивый рост на 5%-6% в течение ближайших как минимум 10 лет. Однако крайне интересно наблюдать за процессом внутри самого Ирана. Если кто не в курсе на всякий случай напомню, что в январе, буквально за месяц до начала военной операции США в регионе, в стране прошли самые массовые акции протеста за всю историю. На улицы вышли миллионы человек, и их даже не останавливали массовые репрессии и жесткие действия властей. Тогда по разным данным погибли от 3 до 36 тысяч человек! Теперь же бурление наблюдается в элитах. Однако, по завершению конфликта консолидация в обществе также прекратится, а значит могут вспыхнуть новые протесты. Иными словами, Иран еще очень долго будет главным хедлайнером не только для новостных заголовков, но и для сырьевых рынков, а возможно и не только сырьевых. ТГ-канал @economy_and_markets #Иран #США #Нефть

Решил открыть комментарии и чат-обсуждение. Очень большая просьба ко всем — без политики и без взаимных оскорблений, соблюдайте чистоту чата и уважайте собеседников.

Немного о том, как работает экономика и бизнес Самые бездушные люди в мире это бизнесмены, а самая бездуховная сфера — это экономика. Когда говорят что в политике нет сантиментов или хотя не должно быть, то это откровенное лукавство, а вот в отношении экономики такое утверждение абсолютно верно. Причина тут очень проста - экономика в первую очередь про деньги, которым все равно какой-то ты расы, какие у тебя политические взгляды, кто нравится или не нравится, что нравится или не нравится, какая у тебя идеология и какая история. Деньги портят людей, делают из них безжизненных циников, но современная экономика именно так и устроена. А бизнес так и вовсе всегда всю историю человечества был именно так устроен. Например, арабские страны сколько угодно могут ненавидеть Израиль, но если арабам (не всем конечно) выгодно вести бизнес с этой страной, то они это делают очень охотно. Аналогично и в разрезе Греция-Турция. И тут я бы хотел отдельно обратить внимание на свою родную Армению. К сожалению, большинство армян до сих пор не понимает одну простую истину — мир циничен и все в нем стремятся получить максимальную выгоду. В Армении до сих пор мыслят не категориями "выгодно или невыгодно", а категориями "друг или враг", "брат или предатель", "свой или не свой" — одним словом, мыслят эмоциями. Но в вопросах государственной политики не должно быть эмоций. В вопросах экономики и национальной безопасности необходимо полностью отключить любые эмоции и сосредоточиться на конкретные вещах. То есть, когда имеешь дело с деньгами (не важно личными или общенациональными) нужно быть максимально циничным и минимально эмпатичным. Конечно, не всем это по нраву и не все могут это принять, но именно так устроена эта система. Аналогично и Армении необходимо вести ту политику, которая дает максимальную выгоду стране. То есть не должно быть сантиментов, должны быть четкие и прагматичные решения, которые сделают экономику и население богаче и безопаснее. То же самое и в бизнесе, хотя тут армяне наверное впереди планеты всей, но об этом как-нибудь в другой раз. Соответственно, если Армении выгодно открытие границы с Турцией для развития экономики (а это очевидно совершенно что выгодно в нынешней диспозиции), значит нужно вести политику, направленную именно на эту цель. Это конечно не значит, что нужно делать односторонние болезненные уступки, тем более в вопросах, которые являются красными линиями для страны. Однако необходимо выключить эмоции и стараться, чтобы любые решения были направлены именно на усиление страны и обогащение экономики! ТГ-канал @economy_and_markets #Экономика #Бизнес

Немного лайфстайла) Стараюсь регулярно ходить в зал и вообще вести активный образ жизни. Поскольку я занимаюсь интеллектуальной работой считаю важным поддерживать себя в форме, чтобы не уставать от рабочей нагрузки и быть способным еще и на саморазвитие. Проверено на себе - работает, так что всем советую)

Для примера один из моих модальных портфелей

Несколько основ торговли на глобальных рынках Некоторые думают, что достаточно купить фьючерс на S&P 500 и наблюдать за его постоянным ростом на 15–20% в год. Под моими постами были вопросы и впечатления на этот счёт. На первый взгляд, это действительно впечатляет, ведь индекс вырос с 2500 до 7500 всего за 6 лет, а с 1000 до 7500 — за 15 лет. Чистая прибыль составляет 650%, что более 15% годовых в долларах! Но на самом деле всё сложнее. Например, рост индекса не является постоянным и равномерным. Бывают периоды падения или стагнации, как в 2022 году или в 2000–2002 годах. Это не означает, что S&P 500 — плохая инвестиция или что любые вложения, кроме облигаций, плохи. Это означает, что любая инвестиция требует глубокого анализа и постоянного мониторинга для получения прибыли. Если вы готовы ждать 10–15 лет, чтобы ваши инвестиции выросли в 3–4 раза, это нормально — это тоже хорошая стратегия для долгосрочных консервативных инвесторов. Но если вы хотите получать значительно больше 10% годовых, вам нужно делать другие вещи. Прежде всего, вы должны разработать свою портфельную стратегию. Стратегия должна включать не только структуру распределения капитала, но и управление рисками, управление временем и управление деньгами. Кроме того, вам необходимо проводить глубокий анализ, чтобы выбрать актив для портфеля. Вы должны учитывать не только годовой доход или мультипликаторы, но и комплексно и систематически: новостной фон, отраслевой анализ, денежный поток, прогнозы продаж на предстоящие кварталы и так далее. Например, акции Nvidia выросли в 12 раз всего за 3 года! Или возьмём Figma — её акции упали более чем в 3 раза всего за полгода! Такая волатильность означает, что вы можете приумножить свой капитал, но также можете потерять его очень быстро. Именно поэтому каждому инвестору необходима портфельная стратегия, и эта стратегия должна быть комплексной и продуманной до мелочей. ТГ-канал @economy_and_markets #Рынки #Инвестиции #Портфель

Тем временем был опубликован Индекс процветания 2026 от Института Legatum Согласно этому рейтингу, Армения занимает 43-е место (сразу за Грузией, у которой 42-е место). За последние 5 лет Армения улучшила свои позиции на 12 пунктов, а за 10 лет — на 47 пунктов! Индекс процветания Legatum — это комплексный глобальный показатель, который измеряет институциональное, экономическое и социальное благополучие стран на основе новой трёхкомпонентной системы, оценивающей развитие, свободу и общество. В этом контексте впечатляющий подъём Армении на 43-е место в мире — сразу за региональным лидером Грузией — свидетельствует о крайне успешной институциональной трансформации за последнее десятилетие. Этот прогресс показывает, что Армения эффективно перешла в категорию сбалансированных стран с высоким уровнем процветания, где структурные антикоррупционные реформы, благоприятный деловой климат и крепкая образовательная база перевешивают сохраняющиеся геополитические и региональные риски безопасности. Для общества и отдельных людей это означает, что жизнь в Армении становится безопаснее и надёжнее. Это важное достижение для привлечения в страну новых талантов и инвесторов. На мой взгляд, если Армения сможет сохранить свои позиции в индексе в ближайшие 5 лет, это может привести к новым инвестиционным проектам на миллиарды долларов. ТГ-канал @economy_and_markets #Армения #Prosperity_index #Legatum

Краткое пояснение об экономике Многие люди путают термины и показатели в экономике. Они думают, что текущая динамика формирует фундаментальную ситуацию, и наоборот. Но на самом деле это два разных понятия. Текущая ситуация показывает лишь рост или снижение экономической активности. Например, в Индии экономический рост сейчас превышает 7% в год, но это не значит, что в индийской экономике и особенно в самой стране всё хорошо. То же можно сказать об Армении, Грузии, Никарагуа, Туркменистане, Узбекистане, Кыргызстане, Гайане и др. Экономический рост не отражает структуру экономики или социальные проблемы, такие как рост бедности или преступности. И наоборот, фундаментальное состояние и структура экономики не являются гарантией высокого роста. Например, Германия — одна из наиболее развитых и процветающих стран мира. Но в последние годы экономический рост там составляет менее 1.5%, а в этом году ожидается всего 0.5%. Фундаментальные условия показывают общую конкурентоспособность и устойчивость. Они также указывают на то, насколько комфортно жить в стране с точки зрения преступности, стоимости жизни, уровня пенсий, безопасности и так далее. Поэтому, когда я пишу, что экономическая ситуация в Армении позитивна, это не означает, что в армянской экономике и в стране в целом нет никаких проблем. В Армении по‑прежнему много проблем. Например, как я писал в прошлой статье, уровень бедности в Армении всё ещё слишком высок — официально он составляет более 23%, а по методологии Всемирного банка — 44%. Что касается структуры экономики, то, несмотря на сильную диверсификацию по секторам и субъектам в международной торговле, сохраняется слишком высокая зависимость от нескольких партнёров (раньше было гораздо хуже — доля международной торговли с Россией превышала 60%!). В заключение мы все должны усвоить одну важную вещь: экономическая динамика и структура — это две разные категории. Рост экономики не означает, что это заслуга или достижение властей. Власти в первую очередь отвечают за структуру экономики и за создание условий, которые ведут к росту инвестиций, потребления и в конечном счёте к экономическому росту. ТГ-канал @economy_and_markets #Экономика #Фундаментальный_анализ