Steve’s Catallaxy

미국 예탁결제원(DTCC)이 드디어 토큰화 증권 서비스를 공식 출시했습니다. 과거 포필라스 리서치에서도 다뤘듯, 지금까지 토큰화 주식 시장은 여러 RWA 플랫폼들이 동일한 주식을 저마다 다른 방식으로 토큰화하면서 유동성이 파편화되는 구조적인 문제를 안고 있었습니다. 그런데 이제 미국 증권시장의 핵심 인프라인 DTCC가 직접 토큰화에 나섰습니다. 기존 증권과 동일한 소유권과 투자자 보호를 유지하면서, 전통 금융시장과 온체인 시장을 연결하는 제도권 토큰화 증권이 등장한 것입니다. 개인적으로는 이번 출시가 시장의 경쟁 구도를 상당히 바꿀 수 있다고 생각합니다. 장기적으로 유동성이 이러한 공인된 인프라를 중심으로 통합된다면, 개별 RWA 플랫폼의 경쟁력은 더 이상 '무엇을 토큰화할 수 있는가'가 아니라 '얼마나 많은 유동성과 투자자를 연결할 수 있는가'에 달리게 될 것입니다. 결국 토큰을 발행하는 기술 자체보다는 유통망과 접근성, 그리고 유동성을 확보하는 능력이 핵심적인 해자(moat)가 되는 시장으로 재편될 가능성이 높아 보입니다. 또 하나 흥미로운 점은 아시아 시장입니다. 한국, 일본, 홍콩, 싱가포르처럼 비허가형 토큰화 증권 시장이 아직 본격적으로 형성되지 않은 국가들은 오히려 민간 플랫폼들이 먼저 시장을 개척하고 이후 제도권 인프라가 진입한 미국과 달리, 아시아에서는 각국의 예탁결제기관이 처음부터 토큰화 인프라를 주도하는 시나리오도 충분히 생각해볼 만합니다. 이 경우 기존 금융기관과 시장 인프라가 가진 신뢰, 규제적 지위, 그리고 방대한 유동성이 오히려 가장 강력한 경쟁력이 될 수 있다고 생각합니다. 어쩌면 토큰화 증권 시장의 최종 승자는 가장 먼저 주식을 토큰화한 기업이 아니라, 기존 금융시장의 유동성을 온체인으로 가장 효과적으로 연결하는 주체가 될지도 모르겠습니다. + 참고로 DTCC는 오는 11월 말 출시 예정인 LayerZero의 Zero Blockchain에 초기 핵심 파트너로 참여하고 있습니다. 현재 Zero의 기술을 활용해 증권 토큰화와 담보 관리 등 기존 금융시장 인프라를 온체인으로 확장하는 방안을 함께 연구하고 있는데요. 앞으로 전통 금융과 온체인 시장을 연결하는 과정에서 어떤 협업이 펼쳐질지 개인적으로도 무척 기대가 큽니다. 👉 포필라스 리서치 | 토큰화 주식의 역설: 유동성 파편화