KB Research 스몰캡

[KB: 스몰캡] 에브리봇 (Not Rated) - 퍼스널모빌리티 로봇 분야로 비즈니스 확대 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■AI모빌리티 ‘하이코어’ 인수 시너지 기대 - 퍼스널모빌리티 로봇 분야로 본격적인 사업다각화를 추진하기 위해 2024년 5월에 인수한 ‘하이코어’와 시너지가 본격화 - 글로벌 전동휠체어 시장규모는 약 11조원, 국내 시장은 약 3,000억원 규모로 추산됨 - 분당 서울대병원 등에 시범 운영 성공적 마무리, 대량 양산을 위해 팩토리 생산라인 준비 중 ■대량 양산 준비 및 서비스 확대 - 대량 양산 본격화 시 보급형 제품 라인업 확대 및 원가율 하락에 따른 가격 경쟁력 보유 가능 - 현대차, 인천국제공항공사와 MOU가 체결되어 있으며 연내 실증 서비스 후 인천공항 여객터미널, 공공기관 등의 주요 거점으로 서비스 확대가 예상됨 ■신제품 출시에 따른 2025년 매출 성장 기대 - 상반기 경기침체 여파로 청소로봇은 부진한 실적을 기록했으나 이는 일시적인 요인 -1) 1인 가구수의 지속적인 증가, 2) 청소로봇의 시장 침투율 확대 추세, 3) 하반기 신제품 2종 출시 등을 고려하면 실적 반등이 기대됨 - 프리미엄급 신제품 출시에 따른 제품 포트폴리오 확대는 경쟁 제품에 대한 견제와 더불어 동사의 2025년 탑라인 성장을 견인할 전망 ■핵심기술 고도화 추진 중 - 자율주행 분야에 센싱 및 제어기술과 실시간 공간 정보 인식에 필요한 매핑 솔루션에 대해 기술 고도화를 추진 중 - 이를 통해 사물인식에 대한 AI 핵심 모듈을 내재화 하여 사물인식부터 상황 인지가 가능한 광범위한 솔루션 구현이 가능할 전망 ■실적 개선에 따른 주가 하방 경직성 확보 - 하반기 신제품 출시 및 하이코어 생산 본격화에 따른 신규 매출 발생 등으로 인해 예상 매출액 24년 325억원 → 25년 411억원, OPM은 10%대 회복 예상 - 실적 개선 방향성 고려 시 주가의 하방 경직성을 확보할 것으로 판단 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4exZW4c

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 인스피언: 기업용 IT 인프라 및 솔루션 구축 전문 기업 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■기업개요 - 인스피언은 기업용 IT 인프라 및 솔루션 구축 전문 기업으로 2009년에 설립 - 글로벌 ERP 전문 업체인 SAP의 국내 핵심 파트너사로서 국내 SAP EAI 및 보안솔루션 점유율 1위 기업 ■Business Model - 인스피언은 SAP EAI 구축 및 컨설팅 사업, 보안솔루션 판매 사업, EDI 서비스 사업 등을 영위 중 - 주요 고객사인 국내 SI 업체들을 통해 230여곳 이상의 기업 고객들에게 SAP 솔루션을 제공 - 2024년 상반기 기준 주요 매출처별 매출 비중은 LG CNS 24.4%, 케이사인 12.4% 등 - SAP 솔루션 구축 후 지속적인 운영/유지보수 및 시스템 업그레이드를 통한 반복 매출이 발생 - EDI 솔루션의 경우 고객사의 사용량을 기반으로 한 월 구독 모델을 도입 ■실적 현황 - 2023년 매출액 161억원 (+11.2% YoY), 영업이익 40억원 (+36.2 YoY, OPM 25.1%), 당기순이익 51억원 (+81.4% YoY)을 기록 - 2024년 상반기 매출액 69억원 (-1.5% YoY), 영업이익 6억원 (-65.2% YoY, OPM 8.6%), 당기순이익 6억원 (-64.5% YoY)을 기록 - 2024년 상반기 기준 부문별 매출 비중은 컨설팅 40.8%, 보안솔루션 44.2%, 서비스 12.9%, 기타 2.1% ■체크포인트 - 기업 고객들의 클라우드 전환 증가에 따른 국내 EAI 솔루션 시장의 안정적 성장 예상 - 자체 개발한 EDI SaaS 솔루션의 정부 인증 획득으로 국내 공공기관 물량 선점 및 글로벌 시장 진출 본격화 계획 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4efFHsa

[KB: 스몰캡] 이수페타시스 (Buy) - MLB 상승 사이클 견고 ▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원 ■투자의견 Buy 유지, 목표주가 60,000원 하향 - KB증권은 이수페타시스에 대해 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가는 60,000원으로 하향 - 목표주가는 2025년 추정 EPS 2,418원 (라인 운영 과정에 따른 EPS 소폭 하향 조정)에 Target P/E 25배 (글로벌 동종업계 상위 기업들의 평균 P/E)를 적용하여 산출 - AI 모멘텀 약화를 반영한 밸류에이션 하향 조정이 목표주가 하향의 주요인이나, 현 주가는 2025년 예상 실적 P/E 기준 16.3배로 밸류에이션 부담은 낮아지고 있음 - AI향의 견고한 수요와 네트워크향 고부가 비중 확대, MLB 기술 변화를 고려할 때 중장기적 매수 전략은 유효함 ■3Q24E 이익 개선 흐름 예상 (+7% QoQ) - 3분기 예상 연결 실적은 매출액 2,080억원 (+1.6% QoQ, +25.1% YoY), 영업이익 294억원 (+7.0% QoQ, +123.5% YoY, OPM 14.1%) - 현재 AI 가속기 시장의 H100 수요 우려와 기존 공장 레이아웃 재배치로 인한 신규 공장 램프업 지연이 동사 실적에 추가로 미치는 영향은 제한적 - 그러나 구글을 포함한 주요 고객사들의 제품 샘플링 요구와 제품 전환 과정에서 발생하는 일시적인 요소들로 인해 기존 예상 이익인 303억원 대비 소폭 감소할 것으로 예상 ■급격한 대외 변수에 CAPEX 증설로 화답 - 이수페타시스는 미·중 수출 규제 및 AI 산업 변화에 따라 주요 고객사들의 전략적 변화에 적극적으로 대응 중 - 기술적 측면에서는 서버와 데이터센터용 기판의 고밀도화를 위해 HDI 기술이 적용된 다중적층 구조로 전환 중 - 기술적 변화와 함께 대구시와 신규 5공장에 관한 MOU 체결, 약 21,344㎡ 규모에 3,000억원이 투입될 것으로 보도됨 (지난 4공장 증설: 부지 약 1만㎡, 투자금액 1,200억원) - 5공장의 예상 초기 가동 시점은 2027년 - 이러한 전략적 투자는 4공장이 본격 가동되기 전에 이루어진 결정이라는 점에서 의미가 큼 - AI 산업의 급속한 성장과 네트워크 및 가속기 제품에 대한 장기적 수요 증가에 대비하기 위한 것이며, 제품 믹스 개선과 수익성의 증대에 기여할 것임을 시사함 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크:https://bit.ly/4dhuLck

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 한켐: 첨단 화학소재 분야 CDMO 전문 기업 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■ 기업개요 - 한켐은 1999년 설립된 첨단화학소재 합성분야 CDMO 전문기업 - OLED 발광층, 정공주입층 등에 사용되는 유기화합물 신규 후보물질 개발 및 양산화 공정 확립까지 전 과정 수행 ■ Business Model - 탄소화합물 개발 데이터베이스 구축을 통한 합성공정 파이프라인을 보유 - 다양한 고난도 화학소재 (OLED, 메탈로센 촉매, 기타 반도체 및 의약 소재) 양산화 공정 개발을 통한 매출 안정성 확보 - 고객 맞춤형 공정 생산시설을 통한 체계적인 물질 개발 및 선제적 양산 시스템 구축 ■ 실적현황 - 2023년 매출액 269.4억원 (+25.2% YoY), 영업이익 50.2억원 (+36.5% YoY, OPM 18.6%), 당기순이익 41.6억원 (+30.7% YoY)을 기록 - 2024년 상반기 매출액 180.9억원 (+63.3% YoY), 영업이익 31.3억원 (+82.1% YoY, OPM 17.3%), 당기순이익 26.4억원 (+87.6% YoY)을 기록 - 2024년 상반기 기준 제품별 매출 비중 OLED 87.9%, 촉매 4.8%, 기타 7.3% ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - 장수명 OLED 제품 수요 증가 및 고부가가치화에 따른 OLED 소재 시장 성장 본격화 - 옥천 공장 추가 증설로 2026년도 1분기 합성 CDMO 업계 최다 수준 생산능력 확보 예정 (40기 → 53기) - 리스크 요인은 편중된 매출처 (2024년 상반기 기준 2개사 매출 비중 89.9%), 중국 OLED 패널 업체의 점유율 확대, 디스플레이 시장 성장 둔화에 따른 수요 감소로 판단됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3ztqUeo

[KB: 스몰캡] 엔젤로보틱스 (Not Rated) - 일상의 행복을 찾아주는 천사 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■국내 대표 웨어러블 로봇 기업 - 엔젤로보틱스는 의학과 공학을 결합한 국내 대표 웨어러블 로봇 기업 - 주요 제품은 재활 훈련 보조기기 『MEDI』, 일상생활 보조기기 『SUIT』, 개인 근골격제 보호솔루션 『GEAR』 등 ■웨어러블 로봇 시장의 급격한 성장 예상 - 최근 웨어러블 로봇의 적용 분야는 의료기기뿐만 아니라 방산, 물류, 건설, 등 다양한 영역으로 확대 중 - 주요 자료에 따르면 국내외 웨어러블 로봇 시장의 2023~30년 연평균 성장률은 42.2%에 이를 것으로 예상됨 - 특히 시스템 모델링부터 임피던스 조절 등 로봇 제어 과정에 대한 포괄적인 제품 라인업을 구축하여 입지를 다지고 있음 ■Angel MEDI, 웨어러블 로봇 최초 건강보험 적용 - 재활의료 로봇 Angel MEDI, 웨어러블 로봇 최초로 건강보험 적용 - 이는 사용자의 제품 접근성을 높일 수 있고 제품 저변 확대에 따른 시장 점유율 증가를 기대할 수 있는 요인 - 동사의 국내 재활 로봇 시장 점유율은 56%로 1위, 상급 종합병원 외 요양 및 재활병원으로도 공급 확대 중 ■해외시장 진출 임박 - 해외시장 진출을 위한 인증 절차 순차적으로 진행 중이며 올해를 기점으로 APAC → 유럽 → 북미 지역 진출 예상 - APAC 지역은 이미 현지 파트너사 선정 완료 후 임상 마무리 단계, 빠르면 연내 진출 기대 - 부품 내재화율도 향후 80%까지 끌어올려 수익성 극대화할 방침 - 대규모 CAPEX 투입은 대부분 상반기 집행 완료, 하반기 추가 비용 집행은 제한적이며 상장 후 락업 물량은 모두 해소 완료 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3AXAmau

[KB: 스몰캡] 교촌에프앤비 (Not Rated) - 원가율 개선에 주목 ▶성현동 연구위원 ■기업개요: 치킨 프랜차이즈 BIG3인 교촌치킨 운영 - 교촌에프앤비는 국내 3대 치킨 브랜드 중 하나인 ‘교촌치킨’의 국내 및 해외 프랜차이즈 업무를 담당하는 기업 - 국내 프랜차이즈 사업은 치킨 완제품을 위한 원부자재를 가맹점사업자에게 공급 - 2024년 2분기 기준 국내 프랜차이즈 92.3%, 글로벌 사업 4.3%, 신규 사업 3.4%의 매출 비중을 기록 ■2024년 2분기 실적: 일회성 비용 발생에 따라 적자전환 - 교촌에프앤비의 2024년 2분기 실적은 매출액 1,139억원 (+11.7% YoY, +0.5% QoQ), 영업적자 99억원 (적자전환 YoY, 적자전환 QoQ)을 기록 - 치킨 판매량 증가로 원부자재 매출이 증가한 점이 매출액 상승에 기여 - 가맹지역본부 직영 전환 관련 일회성 비용 159억원, 재고평가손실 11억원 등이 발생하면서 적자전환 ■체크포인트: 1) 가맹 지역본부 직영 전환에 따른 매출총이익률 개선 빨라질 전망 - 가맹 지역본부의 직영 전환에 따른 매출총이익률 개선이 기대 - 교촌에프앤비는 가맹점사업자 모집, 품질 유지, 영업 지원, 물류 배송 등을 담당하는 가맹 지역본부 23개를 운영 - 2분기 말까지 가맹지역본부 16개를 직영 전환하였으며 8월 말 기준 100% 직영 전환 - 유통 단계 축소, 물류 효율화를 통하여 경쟁사와의 매출총이익률 격차를 좁혀갈 것으로 예상 ■체크포인트: 2) 글로벌 사업 확대 - 국내 출점 여력이 제한적인 가운데 해외 사업이 본격화될 것으로 전망 - 2분기 말 기준 매장 수는 73개로 경쟁사가 해외 700여개 매장을 운영 중인 점을 감안하면 해외사업의 성장 여력이 높을 전망 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3zdC4Uq

[KB: 스몰캡] 디케이티 (Buy) - 실적 락바텀 확인과 오버행 해소, 매수 전략 필요 ▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원 ■투자의견 Buy, 목표주가 16,000원 - KB증권은 디케이티에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 16,000원으로 커버리지를 개시 - 목표주가는 2025년 추정 EPS 1,782원에 통상적인 IT 부품사의 P/E 9배를 반영해 산출함 ■신사업 진출과 과거 투자 성과가 실적 견인 - 2024년 예상 실적은 매출액 3,711억원 (+32.4% YoY), 영업이익 226억원 (+54.2% YoY, OPM 6.1%) - 스마트폰의 고사양화와 IT OLED 사업의 성장, 그리고 ESS, P-LBM 등 신규 사업의 강력한 성장이 전사 실적을 견인할 것 - 이에 따라 2025년 예상 실적은 매출액 5,154억원 (+38.9% YoY), 영업이익 357억원 (+57.5% YoY, OPM 6.9%)으로 성장 구간에 진입할 전망 ■투자 포인트: 1) 본업 회복과 신규 사업 본격 반영, 매출 다각화에 구조적 성장 - 본업: IT 디바이스의 OLED 침투율 증가, 중대형 제품에 OLED가 확대 적용되면서 FPCA의 단가 상승을 초래 - AI 기능 확장으로 발열 관리의 중요성 더욱 부각, 동사의 에폭시 몰딩을 사용한 S-PCM의 도입이 확대될 것으로 예상됨 - 신사업: 매출액이 2024년 717억원에서 2026년 2,674억원으로 급성장할 것으로 전망, 매출 비중도 2024년 19%에서 2026년 43%로 증가할 전망 - 이는 신사업의 낮은 매출 변동성에 기인, 스마트폰 시장에 집중된 기존 매출 구조 다각화에 중요한 역할을 할 것으로 판단됨 ■2) 오버행 해소, 부담 제로 - 과거 보완 투자와 신규 사업을 위해 전환사채 발행 (3/25 기준 전환가능 수량 약 111만주 (94억원)) - 오버행 이슈에 대한 우려가 있었으나 반기 기준 잔여 전환 수량 약 17만 주로 감소, 발행 주식 총수의 단 0.9%에 불과 - 60일 평균거래대금은 약 40억원으로 오버행 해소를 의미하며, 매수 전략이 유효한 시점 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3XkvhQL

[KB: 스몰캡] 디아이 (Not Rated) - 주가 하락의 순간, 성장 매력 발견 ▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원 ■디아이, 반도체 검사 장비 업체 - 디아이는 반도체 검사 장비 제조업체로서 삼성전자에 패키징 테스터 공급 - 연결 대상 자회사인 디지털프론티어 (DF)는 DRAM/NAND 웨이퍼 테스터 분야에서 국산화를 이루어 냈으며 SK하이닉스에 메모리 웨이퍼 테스터 및 패키징 테스터 제공 ■체크포인트: 1) 고객사의 투자 재개로 수주 가시성 확보 (웨이퍼 장비 이원화 + 독보적인 패키징) - (1) 동사의 주요 고객사인 SK하이닉스는 2024년과 2025년에 미국 인디애나주에 38.7억 달러를 투자하여 첨단 반도체 패키징 시설을 설립할 예정 - 고성능 메모리인 HBM의 개발과 집적 패키징이 주요 목표, 2028년 하반기부터 본격적인 라인 가동이 예상됨 - (2) 국내에서는 용인과 청주에 대한 대규모 투자가 계획되어 있음 - 용인 반도체 클러스터: 약 9.4조원 투자 (팹 및 업무 시설 건설), 2027년 5월 준공 목표/청주: M15X 팹 건설비 포함 20조원 이상 투입 예정 - 2025년 11월부터 조기 양산을 시작해 차세대 DRAM 및 HBM 생산의 핵심 기지가 될 것으로 예상됨 ■ 2) 24년 HBM3용 장비 퀄 승인 → 25년 장비 공급 및 HBM4용 퀄 기대 (24E 영업이익 51억원, 25E 영업이익 571억원) - HBM 웨이퍼 테스터의 생산이 본격화, HBM3/3E용 장비는 8~12단 영역에 대한 테스트 수행 중 - DDR5 장비와 동일한 사양 (번인 + 코어)을 갖추고 있어, ASP는 기존 DDR5 장비와 유사할 것으로 추산됨 - HBM4용 장비는 16~20단까지 확장을 고려하고 있으며, 칩의 전류 요구량과 입출력 접촉량 증가를 고려한 파워 서플라이 변경이 핵심 - 이로 인한 단수 증가는 번인 테스트 시간을 늘려 병목 현상을 일으킬 수 있으며, 장비 대수 확대의 필요성은 증가될 수 있음 - 웨이퍼 단에서의 단층 테스트에는 DRAM용 장비 사용, 마스터 다이와의 HBM 적층 후에는 HBM용 장비를 통해 테스트가 수행될 것임 - 이는 고객사 내 전/후공정 장비의 수주가 명확해지는 것을 의미하며, HBM과 DRAM/NAND, 패키징 번인 분야에서 지속적인 성장할 수 있는 견고한 기반이 될 것으로 기대됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3Tdc16L

[KB: 스몰캡] 제이아이테크 (417500) - 2Q24 Review: 탄탄한 본업 성장을 확인 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■비수기 시즌을 넘어서는 호실적을 기록 - 제이아이테크의 2024년 2분기 (K-IFRS 연결) 매출액은 180억원 (+126.7% YoY, +34.7% QoQ), 영업이익은 37.8억원 (+1,680% YoY, +84.3% QoQ, OPM +21.0%)으로 호실적을 기록 ■탄탄한 반도체 프리커서, PMC 사업부 - 2분기 호실적의 가장 큰 요인은 전방 수요의 증가로 인한 반도체 프리커서, PMC 매출 증가 - 위 2가지 소재가 전체 매출에서 차지하는 비중은 90.5%에 달하며, 연결 신사업 부문의 부진을 상쇄하는 양호한 원가율을 기록 - 반도체 프리커서 부문의 출하 강도는 3분기에도 크리티컬한 이슈 없이 성장세를 이어가고 있음 - 또한 증설한 제2공장이 3분기에 본격적으로 가동됨에 따라 일정 부분 실적 반영이 예상됨 - 하반기에도 주력 제품의 성장세가 이어지고 있어 추가적인 원가율 개선이 가능할 전망 ■High-k와 특수가스는 올해 재고조정 시즌 - 2분기 상품군에 해당하는 특수가스 매출은 약 11억원으로 전분기 대비 큰 폭으로 증가 - 이는 전방 수요처의 안전 재고 확보 차원에서 발주가 이루어진 것으로 판단됨 - 다만, High-k를 비롯한 특수가스의 올해 전체적인 기조는 재고조정 시즌으로 빠르면 4분기 혹은 2025년 초에 마무리될 전망 ■신사업 부문은 성장통 - 올해부터 본격 상업화를 개시한 CCUS (액화탄산가스 포집) 신사업 부문은 전분기 대비 약 208% 성장한 8억원의 매출을 기록 - 다만, 타공급업체의 물량 증가에 따른 가격 정체 및 원료 가격 상승으로 인해 다소 부진한 실적을 기록했음 - 향후 공정 개선을 통해 원가율 등 비용을 합리화 할 방침 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3T9gZ4j

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 아이언디바이스: 국내 유일 혼성신호 SoC 팹리스 ▶성현동 연구위원 ■기업개요 - 아이언디바이스는 2008년 5월 설립된 국내 유일 혼성신호 SoC 팹리스 - 혼성신호란 아날로그와 디지털이 혼재된 신호처리를 의미. 소리, 빛과 같은 자연계의 아날로그 신호를 디지털로 변환하거나 디지털 신호를 아날로그로 변환하는 기능으로 IT기기 등의 고효율 스피커앰프나 모터드라이버, 전력변환 장치와 산업용 기기 등의 파워IC 등에 적용 ■Business Model - 팹리스 모델 특성상 아이언디바이스는 설계에 집중하고 있으며 웨이퍼 가공은 DB하이텍 및 삼성파운드리 등과의 파트너십을 활용하고 있음 - 일반 디지털제품과 달리 아날로그, 디지털, 파워 기술을 하나의 칩에 구현하는 기술이 요구됨 - IP 연구개발 투자를 통해 Inductive Load Driver Power Stage, Power Management, Analog Blocks, Analog Front End, Digital Audio, Digital Interface 등을 자체적으로 보유하고 있음 ■실적 현황 - 2022년 매출액 54억원, 영업적자 15억원, 2023년 매출액 62억원, 영업적자 35억원, 2024년 상반기 매출액 45억원, 영업적자 18억원으로 아직 손익분기에 도달하지 못하고 있음 - 회사가 증권신고서에 제시한 향후 실적은 2024년 매출액 151억원, 영업적자 11억원, 2025년 매출액 297억원, 영업이익 35억원, 2026년 매출액 593억원, 영업이익 134억원 - 회사는 24년 상반기 대비 연간 실적의 상승을 예상한 이유로 4분기 신규 제품 적용을 반영하였다고 밝힘 ■체크포인트 - IT기기의 성능 상향 평준화에 따라 대당 1~2개 수준이었던 앰프 채용량이 최대 8개까지 증가 - 보급형에서 프리미엄, 하이엔드 모델로 적용 확대 모색 - 2026년 화합물 전력 반도체용 파워 IC 시장 진출 모색 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3AHxiPx