Invest Heroes Global

Election Year в США - влияние на рынки Несколько месяцев назад для себя сделал файлик, который показывает в картинках, как те или иные события в год выборов влияют на рынок акций. Думаю, что после вчерашнего покушения на Трампа аналитический взгляд на ситуацию становится все более актуален. Несмотря на то, что геополитические события сильно влияют на сентимент, в основном это учитывается лишь в весе за конкретного кандидата. После вчерашнего покушения Трамп в глазах избирателей станет национальным героем, что прибавит ему голосов на выборах. Особенно комично ситуация смотрится на фоне Байдена, который плохо справляется с лестницей и со своей речью. И даже Ненси Пелоси не высказывается за его переизбрание, что сильно давит на его поддержку внутри партии. Но рынок это рынок, и на нем прослеживаются конкретные исторические закономерности, которые представлены в файле. Глобально: доходность индекса не зависит от того идут сейчас выборы или нет. Но в год выборов заметно увеличивается волатильность на рынке. Ключевыми драйверами S&P 500 остаются динамика EPS компаний и уровень корпоративных buyback. Локально: 👉 Широта движения индекса увеличивается. При этом VIX растет ближе к самим выборам. 👉 Value компании проходят год выборов лучше остальных секторов. Особенно это актуально сейчас, так как с отчетов за 2 кв. будет наблюдаться достаточно сильный рост EPS г/г на фоне низкой базы 2023 года. 👉 Смена президента (Байден -> Трамп) приводит к большей просадке на рынке, чем при его сохранение (Байден -> Байден). 👉 Летом во всех кейсах наблюдается ралли на рынке (с июня по август), а просадка при свипе случается именно осенью, ближе к самим выборам. После избрания - рынок снова начинает расти. 👉 ФРС, несмотря на все политические заявления и исходов, не меняет свою политику после выборов. В основном это связано с тем, что переизбрание главы ФРС идет из внутренних кандидатов, которые и так состоят в совете и влияют на политику ФРС. Ключевые выводы: 👉 Рынок акций, скорее всего, продолжит расти дальше широким фронтом до конца лета (сильные отчетности Mag 7 и восстановление EPS компаний малой и средней капитализации). Осенью возможна просадка индекса, как это наблюдалось исторически, на фоне роста неопределённости перед самими выборами. 👉 Доходность облигаций с прицелом на год продолжит снижаться (тело расти), так как ФРС продолжит свою заданную политику смягчения. Дмитрий Новичков

С такой инфляцией не страшно и к бабушке через лес за пирогами В итоге, вышедшая инфляция за июнь достаточно сильно все меняет: 👉 CPI за июнь снизился на 0.1% м/м (+3% г/г), а не вырос на 0.1% м/м (+3.1% г/г). Верно уловил тренд в снижение цен на авто и страховки, но не учел снижения нефти. 👉 Core CPI вырос на +0.1% м/м (+3.3% г/г), что сильно лучше ожиданий. И даже сработал лаг аренды к ценам на жилье и в этом году увидели первое замедление прироста аренды до +0.2% м/м vs +0.4% м/м. Я пока все еще с осторожностью отношусь к сервисам и искусственно заниженной инфляции в них. Но с учетом последнего выступления Пауэлла высока вероятность, что мы близки к точке разворота ДКП. Напомню, что при инфляции +0.1% м/м США вернется к тренду +2% г/г примерно за 12 месяцев. Соответственно, FTM на 10 заседаний вперед вполне возможно снижение ставки на 4 или 5 раз. Поэтому, на открытие рынка я планирую переобувать короткую дюрацию в среднюю и длинную. Дмитрий Новичков

Ожидания от инфляции в США за июнь По некоторым оперативным данным корзины товаров и услуг прослеживаются следующие тенденции: 📉 В товарах снова будет наблюдаться дезинфляция на фоне снижения цен на автомобили в США, что вызвано ростом предлагаемых скидок. Оценка Core Goods CPI в июне находится в районе -0.1% м/м против 0% м/м в мае. 📈 В сервисах по прежнему наблюдаем ускорение инфляции. Причиной всему также рынок авто, только уже страховок, которые с лагом подтягиваются к ценам на сами авто. А также услуг по транспортировке товаров. Оценка инфляции в аренде - самом крупном по весу факторе в инфляции - почти не меняется м/м, хотя легкое замедление и идет, но аренда не перевешивает ускорение в остальных сервисах. В июне оценка вклада аренды примерно +0.39% м/м против тренда за последние три месяца на уровне +0.43% м/м. Оценка Core Services CPI в июне составляет +0.3% м/м против +0.2% м/м в мае. Базовый прогноз по Core CPI в июне находится на уровне +0.2% м/м (+3.4% г/г). А прогноз по обычному CPI +0.1% м/м (+3.2% г/г). Важный фактор в июньском отчете - разворот инфляции во многих сервисах. В частности, не мало весят перевозки и медицина (еще больше они весят в PCE), а расходы на последние искусственно занижаются отменой подъема выплат страховщикам по государственным программам, из-за чего страховщики сокращают объем услуг по ним, что и приводит к инфляции. Еще один важный фактор, многие инвест дома не видят устойчивого тренда на удержание м/м прироста инфляции на уровне +0.1% м/м. Скорее их базовый прогноз находится в пределах +0.2% - +0.3% м/м. Это достаточно негативно, так как: 👉 при инфляции +0.1% м/м США вернется к тренду +2% г/г. 👉 при инфляции +0.2% м/м якорная инфляция вСША составит около +2.5% г/г к концу 2025 года. 👉 при инфляции +0.3% м/м якорная инфляция в США составит около +3% г/г к концу 2025 года. Пока идут такие тенденции я сократил позиции в TLT, так как в ближайшее время есть риск не только в якорение инфляции, но и в росте нефти, что отодвинет желание ФРС сокращать ставки осенью. Дмитрий Новичков

А на графике акций так

Из будней аналитика - Micron Решил я посчитать Micron, и понял, что Micron - это никакой не тех, а самый настоящий сырьевик. Не зря чипы называют новым сырьем. Micron отражает это описание по полной. Micron работает на рынке чипов памяти (DRAM, NAND) и этот рынок напрямую зависит от жизненного цикла ПК и всякой другой техники. Micron достаточно сильно страдает при падении рынка, так как производственные мощности в мире не гибкие, а спрос достаточно гибкий. В результате Micron - настоящий сырьевик, так как цены на карты памяти в кв/кв могут расти или падать по 20% в зависимости от объёма карт памяти на складах. А выключить мощности Micron не может. Так, в 2023 финансовом году у Micronа упала выручка на 50% г/г, а EBITDA на 80% г/г. Сейчас идет обратный цикл восстановления рынка за счет сокращения объемов у всех ключевых игроков (Samsung, SK Hynix и Micron режут предложение по 5% кв/кв). А в результата роста спроса на технику и среза предложения цены взлетают на 20% кв/кв. Как правило, для таких компаний рынок акций любит играть наперед, так как видит потенциал расти по 80% г/г по EBITDA, хотя в прошлом году падали сильно. Но это все от лукавого, так как нас интересуют сглаженные результаты, а не результаты роста по пику или по дну цикла. В результате, сейчас акции Micron выглядят так, что мы на вершине этого цикла и когда пройдет замедление темпов роста, то акции откатятся на свои нормальные значения. Схематично отразил это на графике Дмитрий Новичков

К началу сезона отчетов в США На этой неделе начинается сезон отчетов в США за 2 кв. 2024 года 🏦 Сезон традиционно стартует с крупных банков и финансовых организаций. Напомню, что с 1 кв. 2024 года ситуация в финансовой сфере изменилась. Ставки по кредитам перестали расти, а ставки по депозитам продолжили догонять ставку ФРС. Это негативно сказывалось и продолжит сказываться на марже банков, так как пассивы банков дорожают, а активы - нет. Но, на фоне бурной инвестиционной деятельности и роста индексов, куда лучше будут себя чувствовать банки с крупными инвестиционными подразделениями, рост которых перекроет падение маржи от классического кредитования. Среди фаворитов можно традиционно выделить JPMorgan и Goldman Sachs. 👨‍💻 В 1 кв. многие технологичные компании средней и малой капитализации отмечали ослабления спроса на продукты ввиду возросшей макро неопределённости. Заказчики начали более гибко оценивать бюджеты на имплементацию технологичных решений, что может вновь привести к ловушке роста убыточных, но быстрорастущих техов. Среди фаворитов можно выделить акции SentinelOne, Nutanix и UiPath, которые уже оказались под давлением в результате прошлых отчетов. Компании также не являются перегретыми относительно масштаба своих рынков. 7️⃣ В меньшей степени это затронет акции крупных техов, заточенных на ИИ проекты, так как по результатам 1 кв. все компании отмечали сильный спрос и нехватку мощностей для покрытия этого спроса. Нехватка мощностей обусловлена полной загруженностью заводов TSMC, чьи мощности раскуплены до конца 2025 года. Среди семерки с устойчивыми перспективами я бы выделил Amazon, Google и Microsoft. 👔 Акции потребительских секторов вновь могут оказаться под давлением, так как потребительские расходы растут быстрее доходов, а уровень сбережений американцев находится на минимальном уровне в 4% (уровне 2006-2009 гг.). Физические объемы отгрузок продолжают падать г/г, а весь номинальный рост идет в основном из-за цен. Наполнение складов негативно для потребительских компаний как с точки зрения уменьшения FCF, так и с точки зрения адаптации к новой моде, в результате чего запасы скорее пойдут в утиль. Среди потребительского сегмента выделяю акции General Motors, Stellantis, Nike и McDonalds. 💊 На рынке здравоохранения и товаров первой необходимости не ожидаем особого негатива, так как цикл M&A в отрасли по большей части завершён и компании ориентируются на монетизации полученных активов. Для этих секторов позитивен потенциальный приход Трампа или республиканцев к власти, так как скорее всего он отменит ограничения по потолку цен на лекарства. Среди защитных компаний выделяю Pfizer, Bristol-Myers, CVS Health, Altria и Diageo. Дмитрий Новичков

Рынок труда остывает 👩‍💻Число занятых в несельскохозяйственном сектор выросло на 206К рабочих мест, что было выше консенсус прогноза, но ниже майских значений (они пересмотрены с 272К до 218К). Вклад государственного сектора до сих пор составляет 1/3 роста занятости. Еще половина - это рост рабочих мест в здравоохранении, социалке и стройке, что также поддерживается государством. 📉Стоит отметить, что рост числа рабочих мест за апрель-май суммарно был пересмотрен на 111К вниз. Поэтому занятость по факту слабее, чем думал ФРС. 📈В результате безработица выросла и составила 4.1% против 4% в мае. Долгосрочная безработица (средняя за 27 недель) выросла до 1.5 млн человек vs 1.1 млн год назад. 💰Рост з/п замедлился до +0.3% м/м в июне с +0.4% м/м в мае. В годовом исчислении рост з/п составил +3.9% г/г в июне против +4.1% г/г в мае. При этом рост кол-ва рабочих часов в неделе остался на прежнем уровне - 34.3 часа. Данные в большей степени вселяют надежду на снижение ставки в этом году. Сентябрьские фьючерсы пересмотрели рост вероятности снижения ставки в сентябре с 68% до 72%. На этом фоне продолжается рост TLT, а стратегия James Bond обновляет максимумы. Дмитрий Новичков

Макро в США ухудшается 🛠 Рынок труда продолжил слабеть. Число открытых вакансий на рынке труда выросло до 8140М в мае и скорее всего продолжило расти в июне. В июне новые заявки на пособия по безработице в целом были в пределах нормы - 238K, но вместе с этим сократился рост числа занятых до 150K. Тут увидим полную картинку уже на следующей недели. 💰 Потребитель ослабевает, но остается крепким. Рост з/п продолжает вносить значимый вклад в потребление. По майским данным рост з/п в частном секторе составил +0.7% м/м (+4.5% г/г), а в государственном секторе +0.5% м/м (+8.5% г/г), что привело к росту располагаемых доходов населения на +0.5% м/м (+3.7% г/г). Но потребительские расходы растут быстрее доходов, в мае рост составил +0.2% м/м или +5% г/г. Если переводить цифры в реальные значения, то рост доходов сейчас составляет +0.6% г/г, а расходов +1.9% г/г, поэтому население продолжает тратить сбережения. Норма сбережений находится в районе 4% - уровне 2006-2009 годов. 📞 Экономика все еще крепкая. Композитный PMI в США в июне составил 54.8 пунктов, что выше ожиданий аналитиков и выше результата мая. Итог: пока с экономикой в США все в порядке, но рынок труда и расходы говорят о том, что ситуация будет становится с каждым месяцем хуже. Модель ФРС GDPNow за неделю сократила прогноз темпа роста ВВП США с +2.2% до +1.5% во 2 кв. Это плюс для ставок на длинные облигации и минус для акций. Дмитрий Новичков

Облигации испугались Трампа, но все в порядке Доходности облигаций США после дебатов Байдена и Трампа достаточно сильно выросли: 👉 US2Y выросла c 4.67% до 4.76% 👉 US10Y выросла с 4.3% до 4.46% 👉 US20Y выросла с 4.5% до 4.73% 👉 US30Y выросла с 4.1% до 4.6% Если коротко, то рынок считает, что победа Трампа приведет к проинфляционной политике в стране, что плохо для рынка облигаций. Основные лозунги Трампа сейчас крутятся вокруг 10% тарифа на импорт и 60% тариф на импорт из Китая, а также потенциального снижения налогов вместе с отменной ряда поддерживающих зеленых программ. Вчера этой паникой пользовались и увеличивали долю в длинных облигациях - TLT. Ключевым фактором, определяющим движение облигаций, служит ДКП. При этом на истории ДКП не менялась после президентских выборов. На этой неделе мы увидим отчеты по открытым вакансиям (сегодня) и занятости (завтра) вместе с минутками ФРС с последнего заседания. Когда рынок увидит постепенное ослабление рынка труда, то снова начнут отыгрывать снижение доходностей облигаций. Дмитрий Новичков

Трамп выиграл дебаты у Байдена, но не совсем Перед дебатами агентства 538 и Ipsos опросили избирателей, какая повестка окажет наибольшее влияние на то, как они будут голосовать осенью. С большим отрывом американцев волнуют три проблемы: 👉 Инфляция и рост расходов - 50% опрошенных 👉 Иммиграция - 37% опрошенных 👉 Поляризация - 25% опрошенных Интересно, что и до дебатов, и после дебатов мнение по этим вопросам у избирателей не изменилось. Они считают, что трамп лучше всего справятся с инфляцией: 55% vs 45% у Байдена. А Байден лучше справится с поляризацией: 56% vs 44% у Трампа. Однако, дебаты изменили баланс сил не с точки зрения повестки, а с точки зрения готовности кандидатов к следующему сроку. Агентства 538 и Ipsos опросили одних и тех же избирателей до и после дебатов и попросили оценить, насколько сильным будет выступление каждого кандидата по пятибалльной шкале от "отлично" до "ужасно". По опросу, Байден выдал своё худшее выступление за все время. Изначально, избиратели оценивали подготовку Байдена на 2.6 из 5 баллов. Но после дебатов их мнение изменилось до 2 из 5. Трамп, наоборот, немного превзошёл ожидания избирателей, его рейтинг до дебатов составлял 3 из 5, а после - 3.05 из 5. Ключевым опросом я бы назвал не прямое сравнение двух кандидатов, а как дебаты в целом отразились на изменение % голосов за кандидатов: 👉 Байден потерял поддержку с 48.2% до 46.7%. 👉 Трамп немного увеличил поддержку с 43.5% до 43.9%. 👉 Кеннеди (независимый кандидат) увеличил поддержку с 17.3% до 18.4%. 👉 Стейн (зеленая партия) увеличил поддержку с 3.1% до 4.2%. 👉 Оливер (либертарианец) увеличил поддержку с 2.7% до 3.9%. В результате, я бы сказал, что проиграли оба кандидата на дебатах. Байден потерял 1.5 п.п., Трамп приобрел 0.4 п.п., а альтернативные кандидаты приобрели 3.4 п.п. Поэтому, после дебатов чаша весов склоняется к большей неопределенности, чем раньше. Дмитрий Новичков