Разумные финансы

Ключевая ставка +1%, пресс-релиз: https://cbr.ru/press/pr/?file=15092023_133000Key.htm

Рынок снижается, триггером видится ситуация с ОВК. В двух словах: ОВК убыточная контора, которой владеет государство опосредованно через госкомпании. На рынке торгуются их акции, соответственно там есть частные инвесторы. Госкомпания может делать следующий финт: объявить допэмиссию и всю её купить. Обычно это делается в имя спасения компании, в неё таким образом заливают деньги. Проблема в таких вещах - остальные акции размываются, т.е. если эмиссия х10, то значит тот кто владел 1% компании, станет владеть 0.1%. Есть преимущественное право покупки, т.е. акционер может выкупить в первую очередь. В случае с ОВК размытие долей будет х100 или обесценение каждой доли в 100 раз. Сложно сказать, сколько будет итоговая цена ранее купленных акций, т.к. неизвестна цена размещения; но скажем, вполне можно положиться в диапазон нескольких рублей за бумагу. Соответственно, те инвесторы, что заходили в бумагу по 300 (буквально 10 дней назад) получат практически дырку от бублика. И всё законно. Обычно допэмиссии, конечно, не такие. Вещь то нужная - некая компания в обмен на выживание, может попытаться сделать эмиссию +20% акций, пережить сложный период, и затем выкупить. Уничтожающие эмиссии - это вливание огромных средств, что может делать государство. Рынок пополз вниз, особенно прихватив дальние эшелоны малоизвестных/убыточных контор. Теоретически это связано с деятельностью всё ещё существующих каналов, ведущих инвесторов на убой в разогнанные бумаги. Разограть может только низколиквид. Далее получаем картину: сидят инвесторы на плечах в неликвиде, неликвид теряет цену, нужно поддерживать безопасный уровень капитала - соответственно или вливать кэш или продавать активы, чтобы избежать маржин колла. Поэтому сейчас продают всё подряд. Собственно, инвесторы, котоыре лихо "обгоняющие рынок" с помощью странных каналов с гуру, в очередной раз получили пощщам за своё нежелание применять мозг. Стоят ли такие уроки цену, выраженную в годах потерянных на зарабатывание этих денег - вопрос сложный. Но неприятно то, что помимо разгонял и уникумов, под размытие попадают вполне обычные инвесторы. Здесь ситуация остаётся обычной: участие в капитале госкомпаний даёт дополнительные риски, которые нести которые часто смысла не имеет, т.е. проще всего их не покупать совсем (за очень узким списком исключений типа сбера).

Есть 1 неприятный нюанс в жизни портфеля, это появление огромной кучи позиций, часть которых минимальна и их присутствие или отсутствие не значимо. Берётся этот феномен из простого: стало заметно, что компания Х стала намного интереснее, открылись перспективы, на дежурные пополнения покупается эта компания. Проблема тут имеет численный характер. Сюда же падают разнородные облигации, разная валюта, золото, етфы. Допустим, есть портфель на 1кк рублей и 10 позиций (тип не важен - акции, облигации и т.п.). Т.е. 1 позиция = 10% = 100к рублей. Возможность пополнения = 10к рублей. Мы здесь имитируем ситуацию, когда портфель уже большой и дежурные пополнения относительно низкие. В данных условиях, если 3 месяца пополнять на новую позицию и ничего не делать другого, то за 3 месяца будет всего +30к рублей, это около 3% (портфель чуть подрастёт по общей сумме, поэтому меньше 3%). Что такое 3% когда остальные позиции по 10%? 3% позиция тут фоновый шум. В практике получается, что есть не только 1 такая позиция, а 5 10 и т.д. и у них уже не 3%, а 0.5%, 0.25%, 1.25%. Проблемы: - минимальные позиции 1-3% смысла не имеют. взрывной рост таких позиций или банкротство компаний - портфель не заметит - больше компаний - нужно больше за этим присматривать. купил и забыл - это на все 100% не работает - просто так уменьшить количество позиций не получится, если компания в убытках, то есть смысл держать дальше или продавать в минус. т.е. этот геморрой от которого не избавиться быстро - чем больше позиций, тем ближе ситуация к индексу. тогда смысла выбирать акции нет - проще взять индекс. Лечение тут стратегическое: нужно понимать сколько позиций тянет портфель. Т.е. если цель 10 позиций на портфель, то пытаться докидывать ещё несколько а потом ещё - получить бессмысленный портфель. Т.е. есть лимит - относительно него надо действовать. Желание купить все интересные компании/активы также вредит - придётся бить себе по рукам, чтобы не брать новое когда лимит уже достигнут. Если новая компания очень интересна, тогда стоит задуматься о том, чтобы продать одну из своих позиций и планировать вход в новую компанию. Тем самым портфель будет более простым и понятным, что важно для долгосрочного ведения с минимумом сил.

Ставка ЦБ +3.5%: решили глушить спрос, как описано выше, но прикрыв это более милыми словами. Пресс релиз содержит обычную мантру про целевую инфляцию в 4% в 2024.

Про 100 рублей за доллар. Собственно, ослабление рубля это благо для бюджета. Однако то, что происходит сейчас на мой взгляд вызвано нарушением обычного торгового баланса. Т.е. в страну поступает меньше валюты, чем спрос на неё. Видимо это обратная сторона монеты из-за экспортных поставок за рубли. Т.е. экспорт такой же по объёму, но валюты теперь меньше. Потребность в импорте такая же высокая, как и была всегда, а это стабильный спрос на валюту. Возможно, здесь ещё зажимают валюту экспортёры. Вернуть ситуацию к балансу с учётом того, что происходит, похоже можно будет только через снижение импорта. Т.е. чем дороже импорт, тем ниже потребность в нём, соответственно, рынок сам разберётся. Судя по тому, что на завтра назначено внеочередное заседание ЦБ, то будет поднятие ставки, остаётся лишь гадать насколько, но явно не на 0.25-0.5, а на какое-то количество процентов. Поднятие ставки в данном случае это тоже про снижение расходов, при высокой ставке выгоднее сберегать, чем тратить. Тогда мы увидим снижение спроса и ситуация станет лучше, где-то снова сбалансируется спрос и предложение по валюте. Собственно, другими словами, населению придётся меньше потреблять импорта, как вариант использовать альтернативные товары российского производства и дополнительно просто снижение спроса, т.к. часть товаров станет не по карману, например, текущие цены на автомобили. Ничего хорошего в этом нет с точки зрения спроса, хотя что-то перепадёт российским производителям. Что хорошего в ситуации? Собственно, кто читал канал с давних времён знает, что стратегически всегда была и есть ставка на экспортёров, именно у них взрывной рост прибыли от слабой валюты, и тем самым можно защититься от ослабления рубля. Поэтому кто тарил экспортёров, тот будет видеть зеленеющий портфель активов. На мой взгляд, если доллар будет ходить в диапазоне 90-100, то сейчас экспортные компании стоят дешёво. Вопрос в том, насколько резко ЦБ будет реагировать и где сбалансируется цена валюты. Ну и, к сожалению, всегда помним, что пока экономика экспортно ориентированная и зависит от углеводородов, шансов иметь рублю паритет (в данном случае не слабеть и не дорожать) по цене с долларом и евро нет. Т.е. даже в хорошей ситуации рубль будет обесцениваться к валюте с течением времени. Интересно, что новость про ЦБ видимо заставила трейдеров/инвесторов выгрузить позиции против рубля, в моменте происходит резкое укрепление, примерно -3.5 рубля за доллар.

Намечен делистинг фондов Finex с мосбиржи. Судя по всему происходит попытка выполнения условия разморозки активов, которая предполагает "разрыв всех связи с НРД", т.е. с подсанкционным депозитарным хранилищем. Собственно, если разморозка произойдёт, то без листинга на российских биржах, нет определённости, как эти паи потом продать с российского брокерского счёта.

На фоне новостей, что Африке предлагается развивать торговлю в том числе в рублях, можно подумать о долгосрочных эффектах. Это весьма позитивно, африканские страты могут продавать свои товары, РФ оплачивает рублями. Рубли африканским странам складировать не нужно, сконвертировать в валюту затруднительно, но легко потратить, купив что-нибудь в РФ. В мире стало понятно, что нужно максимально диверсифицировать торговлю, т.к. западный мир не пренебрегает использовать своё положение на максимум. Африка не сказать чтобы слишком маленькая относительно топовых экономик, суммарное ВВП составляет около 4.5 х российский годовой ВВП. Пока запад поплёвывал на Африку, этим воспользовался Китай и теперь Россия. Тема с доминированием западного мира имеет более сформировавшуюся ответную реакцию - растёт влияние БРИКСА из-за повестки сопротивления доминированию западных стран или однополярного мира. Туда хочет вступить всё больше стран, заинтересованные в, скажем, выживании и сохранении независимости, в том числе экономической. Такую задачу тяжело осилить крупным незападным странам, но в объединении возможно. В общем-то, пока западный мир пытается нанести нам максимальный урон, в том числе экономический, в войне в Украине, РФ с Китаем шатают фундаментальный источник силы западного мира - экономические устои, доминирование валюты, средства обмена, торговля. В недалёком прошлом одна из стран подключала карты платёжной системы мир, ей погрозили санкциями со стороны США и тема свернулась. Естественно, это опасно шатать такие устои, как полный контроль над движением средств через визу и масреркард. Однако представьте, если Брикс объединит такое движение, скажем для 70 стран и будет вводить платёжную систему МИР, какую-то из китайских, индийских. Вот здесь США уже не сможет ответить, не ввязываясь в отрытую конфронтацию сразу с толпой стран. Жизнь покажет как это будет работать. Одно понятно - западному миру показалось что они "прижали Россию в угол", на деле страны мира обратили внимание, что может быть с любой страной незападного мира и что стоит подготовиться. Западный мир мечтает увидеть конец России, но пока что им только удалось почувствовать его у себя во рту.

Тинькофф попал под SDN санкции. SDN санкции коротко - забанить компанию от любого сотрудничества с внешними структурами. Как такие санкции повлияют на войну уже никто не задумывается. Запад отвязывает от себя связи с РФ. Карты UnionPay уже не работают. Брокерское обслуживание пока что осталось на плаву. То что удивляет - банк во всеуслышание заявляет как подготовился к санкциям. То что потом последует бан и дополнительным юрлицам - или об этом не думают или есть что-то ещё. У меня нет уверенности, что банк сумеет схематозить так, чтобы валютные/брокерские санкции их не настигли. Поэтому на мой взгляд это вопрос времени, когда в Тинькофф все доллары и долларовые активы у российских инвесторов будут заморожены. Для себя считаю, что время валютных активов на брокере Тинькофф прошло, единственный способ не помножить свою коллекцию заблокированных активов - выйти из них полностью: продать все активы номинированные в долларах и конвертировать доллары в рубли. Понятно, что это и убытки и лишние налоги (даже с убытком, учитывая курс, может быть рублёвая прибыль = налоги), но это лучше, чем заморозить средства. Глядя на логику санкций на Тинькофф - как-то гаснет надежда, что вопрос текущих замороженных активов имеет решение в ближайшие годы.

Собственно, в продолжении логики поста выше: ЦБ поднял ставку на +1%. ЦБ оставил сигнал о том, что могут быть повышения ещё.

Как-то курс доехал до 100 у евро и до 90 у доллара, но чёткого взгляда почему так - нет. ЦБ говорит про ослабление торгового баланса. Он стал хуже, но не настолько. Есть дефицит бюджета. Страна воюет и это дорого - об этом мы знаем уже давно. Возможный секвестр бюджета - вещь неприятная. Но настолько? Возможно это всё в целом, возможно, происходит значимый отток капитала (почему сейчас?). Одно понятно - нет реакции ЦБ. Дорогой курс это дорогой импорт и он переносится в инфляцию. А это повышение ставки. Эта вещь очевидна, возможно, поэтому размещение ОФЗ испытывает проблемы. Собственно зачем занимать под текущий процент, когда совсем скоро можно будет дать взаймы дороже. Но и одновременно дефицит бюджета в данной ситуации не прикрыть через размещение ОФЗ. Почему не поднять ставку уже сейчас? Вероятно, это политическое решение. Надеюсь я здесь ошибаюсь, иначе цена такого подхода - экономика Турции, где инфляция 50-80% годовых. Что лечит такой курс? Как обычно - экспортёры получат больше прибыли в рублёвом выражении, это даст больше налогов. Сверхдоходы, вероятно, попросят пожертвовать разовыми платежами. И как обычно это губит внутреннюю экономику, это рост инфляции, это обеднение населения. Есть также вероятность, что дорогой импорт лучше мотивирует бизнес внутри РФ замещать товары. Т.е. это такой условый очень болезненный этап лечения долговременного сидения экономики на нефтяной игле. Возьмём пример - какой-нибудь дорогой объект за 1к евро (при этом не супервысокотехнологичный, возьмём предмет мебели из дерева), при курсу скажем в 300 рублей за евро - за 300к рублей купить этот импорт непомерно дорого. Организовать производство в РФ, где за очень дорого будут производить за 100к и продавать за 200к = всё это уже возможно. Тогда товар можно и произвести внутри и продать его с прибылью, а покупателю купить дешевле импорта. Тут и налоги, и занятость, и защищённость с точки зрения безопасности от санкций. И невозможно это сделать, когда курс за евро 70 рублей, тогда импорт дешевле. Это имеет право на жизнь, но это лечение экономики через очередное обеднение страны. С точки зрения портфеля: экспортёры и так уже накуплены. Можно рассмотреть их докупку, у кого их мало.

Собственно, долгожданная программа долгосрочных сбережений граждан. Подробности расписаны здесь: https://journal.tinkoff.ru/news/savings-program/ Краткая суть: граждане взносят деньги на счёт НПФ с частичным софинансированием от государства, через 15 лет можно получать периодические выплаты назад. Дальше вступают в работу нюансы. Почитав, возникают лишь сомнения: 1) по крайней мере мне неизвестно адекватного прибыльного, и существующего очень давно НПФ 2) государство заморозило накопительную пенсию и никаких перспектив к решению нет. подорвали доверие один раз - предлагают влезать в условный аналог. важно, что этот инструмент позволит наполять бюджет через продажу ОФЗ, т.е. он рассматривается государством как доп источник финансирования, соответственно есть интерес деньги вернуть как можно позже ("улучшив" законодательство) или в худшем случае заморозить (что равно обнулению по сути) 3) софинансирование ограничено: поддержка только в первые 3 года, максимум 108к рублей, что является совсем ничем для накоплений в 15 лет 4) в программе фигурирует множество констант (пенсионный возраст, минимальный срок для права возмещения накоплений и другие). проблема этого - это легко меняется в рамках изменения закона, участников программы не спросят. можно легко спрогнозировать, что в пользу вкладчиков ничего меняться не будет 5) НПФ или обосрутся на инвестициях в акции с "уникальными" управляющими или будут всё вклыдвать в облигации. в обоих случаях их услуги в качестве управления капиталом не интересны Из плюсов - можно делать возврат НДФЛ на взносы, т.е. возвращать максимум 52к рублей, но внося при этом 400к ежегодно. В итоге получаем программу, в которой нужно вариться 15 лет, а затем получать свои деньги небольшими выплатами. Это можно сравнить с 15 летней облигацией, предел доходности которой это борьба с инфляцией, но в конце срока возмещения не будет, будут капать купонные выплаты с участием небольшого % от тела. Нахрена покупать такую облигацию? Чем хорошо инвестировать самому: можно в любой момент изменить стратегию. Например, можно учитывать валютный риск, купив экспортёра; или отреагировать на риск инфляции, или выйти с фондового рынка на время. Здесь программа предполагает только рубли, с рисками в виде инфляции и девальвации, % по облигациям не спасёт. Также важно - инвестиции можно продать в любой момент, вывести деньги и прикрыть задницу от большинства рисков. В случае программы - будет спец перечень, при каких условиях можно изымать деньги, наиболее вероятно, что выпавший риск конкретного инвестора не найдёт отражение в этом перечне. Собственно, программа накладывает достаточное количество проблем и рисков, но не предлагает повышенной доходности. А зачем брать риски, без шанса взять значимую доходность?

Собственно, можно в определённой степени расслабиться - ситуация с музыкантами разрешилась, очередной чёрный понедельник на бирже отменяется. Из попыток сыграть наперёд - реакция банков, в виде повышения обменного курса (хотя, возможно это автоматическая реакция на резкий рост спроса). В остальном всё должно быть стабильно. На будущее урок - не должно быть ЧВК в таком варианте. Должна быть серия законов на эту тему: что можно, что нельзя, ограничение в численности и в вооружении, подчинённость и т.д. То что держалось на честном слове и на понятиях чуть не привело к катастрофе.

Не смотря на текущее небольшое снижение рынка, сам рынок пребывает в эйфории. При этом образец 19-20 года это время перед пандемией, когда возможности сотрудничества и открытости европейского рынка были достаточно высоки. Сбер на уровне 20-21 года по ценам: но тогда была толпа стартапов, не было санкций на банк. Цену вытащили дивиденды и то, что с банком всё нормально. Дисконт по геополитике минимален. Нефтянка: Лукойл, Роснефть: цены 20-21 года. При этом Лукойлу есть куда расти. Одновременно - санкции по нефти действуют, тяжело сбывать, продажи требуют новой логистики, дисконты несут на себе производители. При этом неизвестно будет ли что-то ещё из ограничений. Глобально нефтянку здорово поддерживает ОПЕК. С Газпромом (которого приходится упоминать в свете занимаемой доли в индексе): всё логично, нет европейского рынка сбыта = нет мультиков. Норникель: цены 19 года. Но сейчас компания испытывает трудности из-за цен на продаваемое сырьё. Капексы огромные, что делают прибыль незначительной, соответственно нет дивидендов. При эта ситуация не короткосрочная. Откуда тут цена в 14500 непонятно. Металлурги: с учётом проблем с экспортом, низкой ценой на металлы, отсутствием дивидендов - есть только вопросы, почему они стоят так дорого. Собственно, дисконта по линии геополитики, по линии санкций не наблюдается. Тем самым текущая конструкция напоминает стул на трёх ножках, любое дуновение/обострение вызовет коррекцию. Покупать из крупняка нечего. В условиях отсутствия отчётностей, покупки не топ компаний - лотерея. При этом мировую экономику ожидает рецессия, при которой обычно резко падает спрос на ресурсы, а за ним и цены. Дисконты есть в расписках, но риски получить дырку от бублика слишком высоки. В общем, благодаря недавнему росту акций покупать стало нечего :).

Стратегически прирост капитала имеет одну суть: - зарабатывать хорошо - тратить только часть- остаток инвестировать - где-то по пути финансовая грамотность Здесь сложно найти суперинтерес, это больше похоже на стандартную практику и рутину, например, как чистить зубы. Естественно делать рутину это скучно, и только лишь знание что это правильно - не помогает. Но как-то мы находим достаточно сил этим заниматься. Есть и препятствия, которые большинство инвесторов не прошли, например, наблюдая как горит счёт из-за глобальных рисков (пандемия, СВО), туда же риски конкретных компаний. Также морально тяжело в том, что результаты в инвестировании слишком растянуты во времени. Но кто справился и не свернул с пути - имеет результаты. Думаю большинство инвестировали в том числе в Сбербанк, и упавшие недавно дивы лишний раз подчёркивают, что терпение оправдывается. Недавно видел скриншот начисления +365к рублей от Сбербанка. Естественно это с большой позиции в 14 600 акций. Но и простые позиции в 100 акций = 2500 рублей, 1000 акций = 25к рублей, 5к акций = 125к и так далее. При этом покупка Сбера идея понятная простая, минимальный лот в 10 акций, который в 2022 долгое время крутился по цене 140. Т.е. вход или докупка в 1400 рублей всего = очень доступно. Так что поздравляю тех, кто не сбился с пути и продолжил заниматься своими финансами.

МСФО Газпрома за 2022: чистый операционный денежный поток минус капекс = 1 млрд, это -99.9% от уровня 2021. Дивы платить не из чего, рекомендация выплатить 0 рублей. Рынок, конечно, ждал дивиденды в рамках до 8 рублей, но тем не менее, в моменте доступные средства будут уходить на капексы. Скорее всего так будет и на ближайшие несколько лет. Если раньше кэш машина Газпрома позволяла и перекладывать деньги в нужные карманы подрядчиков (1) и выплачивать дивиденды (2), то теперь место только для первого.

Нефтедобытчики разродились новостями на дивиденды. Обе позиции оказались неожиданными. 1) Башнефть 199.89 на обычку и преф Не знаю ожидал ли кто-то такое или нет. Я - точно не ждал. В компанию всосался кровопийца в виде Роснефти, просто вытягивающий деньги из компании. Однако вот так, выплата немного больше была только в 2014 году У меня есть небольшая позиция в префах, с которой я давно простился, когда осознал в какое Г наступил. Но, вероятно, теперь есть шанс выползти. Лично для меня, пока в акционерах Роснефть: бумага мёртвая. 2) Сургутнефтегаз Компания известная своей кубышкой. О Сургуте писалось достаточно много: тут и непонятно кто владеет компанией, кто владеет кубышкой, периодические разгонные сессии. Главное дивы и разница курсов на начало и конец года. В этом году видимо добавились проблемы с самим фактом владения валюты. Здесь нагибали банки за хранение, неизвестно была ли возможность кубышку положить под процент, и добавились санкции. В итоге это сложилось в рекомендацию всего в 0.8 рублей на акцию, 2.2% годовых.

Сегодня 1й день дивгэпа Сбербанка. На текущий момент дельта между предыдущим днём и текущим моментом всего -16 рублей, тогда как дивиденд 25. Т.е. дивгэп намного меньше ожидаемого, можно сделать вывод, что Сбербанк активно покупают. Соответственно, доверие к рынку растёт и возвращаются назад деньги инвесторов. Можно порадоваться за возможность покупать Сбер по 100, когда была паника, но тем не менее держать в голове, что высокая степень неопределённости сохраняется.

С днём Великой Победы!

По недавно разблокированным ГДРкам: надо понимать, что эти бумаги с одной стороны принадлежат инвесторам, с другой: связи с настоящими бумагами отсутствует, т.к. эта цепочка ныне разорвана. Последствия тут простые: реального права собственности на реальные активы расписки не дают. Дивиденды не получить. Судя по происходящим процессам, до нормализации РФ - запад, как минимум, ещё очень далеко. Получается на этот срок нужно держать кота в мешке и будет ли потом восстановление утраченных связей - понимания пока нет. Поэтому держать или продавать такие бумаги - вопрос актуальный. Европа достаточно серьёзно показывает, что правами частных инвесторов РФ она подтёрлась и неприкасаемость частной собственности в отношении россиян не работает. В связи с этим, нужно закладывать, что эти бумаги могут оставаться мёртвым грузом потенциально слишком долго. Второй момент. Недавно писал, что есть смысл затихориться с инвестициями, т.к. текущие процессы могут иметь обострение. Сегодня мы его получили - удар беспилотника по Кремлю это очень дёшево и очень сердито. Это можно долго и многогранно анализировать и обсуждать, но я вижу смысл только ещё раз сделать вывод - не надо расслаблять булки и не надо инвестировать на всю котлету.

Есть сообщения, что часть заблокированных расписок российских бизнесов разблокировали (яндекс, русагро, глобалтранс и подобные) - проверил у себя, действительно так.