Заяц с Госбиржи

🪸 Еще одной интересной новостью, о которой Инарктика поведала акционерам, стала покупка 100% доли в Архангельском водорослевом комбинате. Покупка логична, поскольку рыбу на фермах нужно чем-то кормить. А ранее в этом вопросе компания также на 100% зависела от Норвегии: весь корм везли оттуда. Таким образом, покупка завода в Архангельске, видимо, тоже стала вынужденной. Все это косвенно подтверждает, что Норвегия ужесточает ограничения против российского бизнеса/готовится сделать это, в связи с чем Инарктика проводит скупку активов, необходимых для выживания бизнеса. Из позитивного: Архангельский завод занимается добычей и переработкой бурых водорослей Белого моря (ламинария, фукус, анфельция). Релиз компании уверяет, что по глубине переработки и извлечению полезных веществ из водорослей комбинат не имеет аналогов в Европе. Покупку завода компания связала с необходимостью диверсифицировать бизнес, а именно выйти на рынок водорослей, что позволит Инарктие развиваться в этой сфере, а также в сфере биотехнологий. Возможно, такие мысли у компании действительно есть, но мы привержены мнению, что главная причина именно в проблемах с Норвегией. __________________________ ⚛️ Кратко выразить все вышесказанное можно так: санкции начинают сказываться на деятельности Инарктики, компания смогла купить активы, которые позволят ей продолжать бизнес, однако его рентабельность снизится из-за неудачной географии этих активов. В то же время нельзя не учитывать, что красная рыба в России не дешевела, Чилийские производители ушли с рынка, доля Инарктики, вероятно, теперь близка к доминирующей (не уверены). В связи с этим возможные проблемы с рентабельностью могут быть купированы банальным повышением цены. Таким образом, мы, скорее всего, будем продолжать держать акции компании

🏭 Вероятно, также по причине опасения санкций Инарктика буквально 2 недели назад продала 3 своих смолтовых (мальковых) завода в Норвегии. Покупателем снова выступил менеджмент, но скорее всего, речь идет уже о менеджменте самих заводов. Это умеренно-негативная новость, поскольку продажа заводов приведет к снижение маржинальности компании (теперь за малька придется платить больше). Мы предупреждали весной, что заводы в Норвегии, помимо способов доставки смолта на фермы в Мурманске, — одно из самых уязвимых мест у Инарктики. Пресс-релиз очень витиевато говорит о том, как компания будет работать после продажи. Так, CEO говорит не о дальнейшей "работе", а о дальнейшем "взаимодействии" с заводами, которое будет определяться санкциями (как общеевропейскими, так и добровольными Норвежскими), цепочками поставок и интегрированностью заводов в деятельность Инарктики. Ранее (ноябрь 2022 г.) компания приобрела 2 смолтовых завода в Калужской области. На тот момент могло показаться, что Инарктика расширяет производство, однако теперь понятно, что это была лишь подготовка к продаже бизнеса в Норвегии. Напомним, что от строительства собственного завода в Мурманске компания длительное время отказывалась из-за отсутствия соответствующей экспертизы и необходимости в этом. На наш взгляд, покупка заводов в Калужской области свидетельствует о безвыходном положении компании. В России мало кто занимается разведением малька в промышленных масштабах, а Норвегия, вероятно, постепенно станет для Инарктики недоступной. 🚛 Просто навскидку: путь на фермы из Норвегии занимал около 1 тыс. км по морю, а из Калужской области станет равен 2 тыс. км автомобильным транспортом. Мы не спецы в этом вопросе, но вероятно, для мальков нужны не обычные фуры. Как обеспечить выживаемость в жару и мороз? Нужно ли менять мальку воду? Вероятно, логистика будет довольно дорогой + уменьшит долю переживающего транспортировку смолта. Но главным вопросом остается даже не удорожание логистики, а количество смолта, которое смогут дать Калужские заводы. Большая удача, если выпуск ими малька будет на уровне норвежских заводов. Если же смолта будет меньше, в чем мы почти уверены, это приведет к риску срыва программы по форсированному развитию компании. С другой стороны, вероятно, пока четких санкций нет, Инарктика будет продолжать закупки смолта в Норвегии. А санкций может и вообще не случиться. Также, как мы помним, цикл выращивания рыбы составляет более 2 лет, в связи с чем в самом негативном раскладе у компании не будет резкого провала по зарыбливанию ферм: снижение будет происходить постепенно в течение пары лет. Отметим также, что вышеприведенный взгляд на ситуацию очень субъективен (посчитайте количество слов "вероятно"). В действительности все может быть наоборот. Однако без инсайдов от компании нам этого не узнать, что в очередной раз подтверждает, что в настоящий момент основательная аналитика на основе открытых источников в России невозможна. #aqua #инарктика #русаква

​​🐠 Пробежались по крупицам информации, которая появилась за последнее время в отношении Инарктики (бывшая Русская аквальтура). Поскольку компания по-прежнему занимает значимую часть нашего портфеля, решили поделиться этим с вами. Из самого существенного и положительного — отчетность по РСБУ за 9м22. Согласно отчету, выручка г/г выросла в 3 раза до 3,8 млрд. Чистая прибыль — в 3,2 раза до 3,5 млрд. 🧰 Помимо отчетности, стало известно, что в декабре 2022 г. ключевой акционер компании М. Воробьев продал около половины своей доли в компании менеджменту, из-за чего теперь он стал владеть менее 24% Инарктики. В целом это позитивная новость, поскольку из-за брата-губернатора любые активы М. Воробьева рискуют рано или поздно оказаться в санкционном списке. Значительное уменьшение доли снижает вероятность Инарктики оказаться в блэк-листе Евросоюза. Позитивно также то, что, согласно официальному релизу, долю Воробьева выкупил менеджмент компании. Если это действительно так, то подтверждает, что высшие управленцы Инарктики, невзирая на текущую ситуацию, верят в дальнейшее развитие или хотя бы стабильные дивиденды компании. Хотя, может быть, не стоит быть слишком оптимистичным, поскольку условия сделки остались неизвестны. Цена могла быть существенно дисконтирована по отношению к рынку, кроме того, вероятно также наличие опциона на обратный выкуп и другие подводные камни. #aqua #инарктика #русаква

🇨🇳 Еще летом мы открыли позицию в юанях. До сих пор они просто валялись на счете и, поскольку на выходных появилось время, решили подумать, куда можно было бы их эффективно пристроить. Конечно, выбор инструментов невелик: банковский вклад или облигации. Понимая, что первый вариант лучше сразу отбросить, мы все-же заглянули в ВТБ и Сбер. Первый дает 0,75% на 6-12 месяцев (дольше нельзя). Во втором можно найти ставку 2,2% при вложении на +1 год (вроде, это какое-то спецпредложение). В общем, все равно это не то, что хотелось бы, поэтому мы заглянули в облигации. Не будем разбирать конкретных эмитентов, хотим, скорее, остановиться на подводных камнях. Если кратко, то это налоги и низкие ставки. Итак, налоги. Суть в том, что по российскому законодательству для расчета налогов фиксируются две цифры в рублях. Первая — юани, затраченные на покупку облигации, переводятся в рубли по курсу ЦБ в день покупки. Вторая — то же самое, только в день продажи. Приведем пример. 20 декабря Вася тратит 1000 юаней на покупку облигации. Юань стоит (допустим) 10,0 рублей. Вася потратил 10.000. Продал через год за 13.000, когда за китайскую валюту стали давать уже 13,0 рублей. Выручил Вася 13.000 - 10.000 = 3.000, с которых пришлось заплатить 3.000 * 0,13 (ставка НДФЛ) = 390 рублей. Причем не важно, продавал ли Вася сами юани. В дни открытия и закрытия позиции брокер фиксирует суммы в рублях, потраченные на сделку. В этой ситуации для уменьшения налоговой базы (3.000 рублей из примера) рационально облигацию покупать, когда юань на локальном максимуме, и продавать, когда он на минимуме. В таком случае доход (переведенный брокером в рубли), как и налоги, будет меньше. Правда, схема вряд ли рабочая, поскольку в ней нужно угадать курс. Изменим пример: Представим, что Вася купил юаневую облигацию (все, как выше, курс — 10.0), однако через год из-за продажи экспортерами валютной выручки юань к рублю обвалился. Вася продал облигацию в тот момент, когда курс опустился до 9,5 за юань. Несмотря на то, что Вася выручил 1010 юаней (номинал + накопленный купонный доход - 10 юаней), брокер зафиксировал только рублевые альтернативы. А именно: 9.595 рублей (при продаже облигации по курсу 9,5) — 10.000 рублей (при покупке) = (- 405) рублей. Получается, что Вася заработал 10 юаней, но в рублях он в минусе, поэтому от налога освобождается. С налоговыми вопросами необходимо было разобраться, чтобы понять другой подводный камень, который мы осветим в следующем посте.

Друзья, мы тоже присутствуем на сегодняшнем форуме Смартлаба. Узнать нас можно по значку. Будем рады знакомству с каждым!

На новостях о мобилизации и проведении референдумов, а также, о приближении острого дефицита бюджета, который может закончиться печатным станком, наш рынок начал закономерно падать. Предупреждали об этом #общее #рынок

💹 Сильные стороны Fix Price и позитивные факторы для него: 📶 Потенциал роста. У компании в настоящий момент открыто около 5 тыс. магазинов. Конкурентов на рынке низких фиксированных цен, по сути, нет (у Fix Price 90% рынка). По прогнозам аналитиков, потолок рынка при этом (в России и текущих странах присутствия) — 18 тыс. торговых точек. В стратегии это четко не зафиксировано, но компания старается открывать по 750 новых магазинов в год. На текущий момент, при грубом подсчете, такой темп дает +15% к выручке. 🗣 Лояльные покупатели. Однако не стоит списывать со счетов кумулятивный эффект роста. Ведь чем больше торговых точек имеет компания, тем чаще они встречаются прохожим на улице, проникают во все большее количество районов, увеличивая лояльность покупателей и играя роль рекламы. Рост интереса людей к магазинам сети демонстрируют цифры по количеству зарегистрированных пользователей в программе лояльности (в млн. чел.): 2019 - 7,0 2020 - 11,6 2021 - 17,0 1п22 - 19,1 Судя по взрывному росту после пандемии, можно предположить, что все больше людей идут в Фикс Прайс из-за падения реальных доходов. В таком случае по итогам 2022 результаты тоже будут сильными. 💰 Скорость открытия и срок окупаемости магазина. Согласно данным компании, благодаря стандартизации и единообразию торговых точек с момента обнаружения подходящей локации до полноценного запуска нового магазина проходит всего 60 дней. В то же время окупаемость новой торговой точки составляет около 9 месяцев. 🇨🇳 СТМ. Около 32% товаров сети составляют собственные торговые марки. Большинство из них закупаются в Китае. Здесь, как и с Детским миром (у которого такая же ситуация), ритейлеру крепкий рубль выгоден, поскольку позволяет закупать товары в ценах, которые ниже доСВОшных времен. 🤝 Низкие санкционные риски. Ритейлерам санкции не страшны, поскольку на них могут влиять только общеэкономические меры типа отключения от международных платежных систем. Все рестрикции подобного характера уже были использованы, поэтому опасаться здесь нечего. ⚡️ Стабильная рентабельность. Маржинальность по чистой прибыли последние 3 года держится на уровне 9,3%. По результатам 1 полугодия 2022 г., как сказано в операционных результатах, компания смогла даже увеличить показатель. Другие плюсы вы можете отметить для себя по ходу изучения других постов обзора Fix Price. #fixp #фикспрайс #позиитв

Согласно нашим источникам, Энел начал искать людей в штат для привлечения финансирования. Что это означает? В скором времени компания будет привлекать внешнее финансирование, и с большой вероятностью это будут облигации. В свою очередь, это может означать, что либо у компании проблемы с долгами, и она будет рефинансировать текущие обязательства, либо это финансирование под новые проекты, т.е. скорее всего под Родниковскую ВЭИ, проект которой заморозили в начале февраля. С большой вероятностью, выпуск облигаций будет в октябре-ноябре. Будем надеяться на новые проекты, так как это явно прибавит роста к акциям Энел. #Энел #ENRU

⚙️ Fix Price — операционные показатели 🛒 Начнем с количества магазинов (в тыс. штук): 2019 - 3,5 2020 - 4,2 2021 - 4,9 1п22 - 5,2 Заметно, что компания совершает около 700 чистых открытий магазинов в год (с учетом закрывающихся). Эти планы распространяются и на 2022 год, в котором Fix Price хочет запустить 750 торговых точек. Как видно по результату за 1 полугодие 2022 г., с поставленной целью компания справляется. 📊 Like for Like (LFL) продажи (рост продаж без учета новых торговых точек в конкретном периоде) и инфляция в России: 2018 - 18,6% | 4,3% 2019 - 15,4% | 3,0% 2020 - 15,8% | 4,9% 2021 - 7,2% | 8,39% 1п22 - 13,5% (но это к 1п21) | ~11% (с января по июль). Как видно, в основном, темпы роста продаж компании растут быстрее инфляции. Тем не менее стоит отметить, что в 2021 г. произошло замедление, которое, вероятно, перенесется и на 2022 г. Обгонять инфляцию в 2-4 раза, как в 2018-20 годах вряд ли получится. 💰 Выручка. Здесь хотим остановиться подробнее и разобрать то, как компания консолидирует свои доходы. Итак, вся выручка делится на РОЗНИЧНУЮ и ОПТОВУЮ. Первая учитывает продажи тех магазинов, которые напрямую принадлежат Fix Price. Оптовая выручка состоит из 2 частей. Первая — это денежные поступления от продажи товаров франчайзинговым магазинам. Соответственно, Fix Price обеспечивает своих франчайзи товаром и его доставкой. Вторая часть оптовой выручки — роялти (плата за франшизу), условия которого, как мы поняли, в каждом случае индивидуальны. 📌 Давайте начнем с оптовой выручки (в млрд. руб.): 2019 - 19,7 2020 - 24,1 2021 - 27,2 1п22 - 15,1 📌 Розничная выручка (в млрд. руб.): 2019 - 123,2 2020 - 166,0 2021 - 203,3 1п22 - 116,7 📌 Общая выручка (в млрд. руб.): 2018 - 108,7 2019 - 142,9 2020 - 190,1 2021 - 230,5 1п22 - 131,8 📌 Рост выручки: 2018 - 34,8% 2019 - 31,4% 2020 - 33,0% 2021 - 21,3% 1п22 - 24,2% (к 1п22). Как мы видим, и как это бывает почти во всех историях роста, поддерживать его высокие темпы по мере увеличения компании сложно. У Fix Price заметно постепенное замедление роста выручки. В защиту компании стоит отметить, что в абсолютных значениях мало что меняется: выручка как прибавляла 30-50 млрд. в год, так и прибавляет. Замечание по оптовой выручке. Как мы говорили ранее, франчайзинговые магазины составляют около 11% от всего числа магазинов в управлении у Fix Price. Оптовая выручка занимает, примерно, такой же процент в общей выручке, что говорит об одинаковой доходности для Fix Price от собственных и франчайзинговых магазинов. 💵 Чистая прибыль (в млрд. руб.) и рентабельность по чистой прибыли (в %): 2018 - 9,1 | 8,4% 2019 - 13,2 | 9,2% 2020 - 17,6 | 9,2% 2021 - 21,4 | 9,3% 1п22 - ? Стабильность в уровне рентабельности говорит о хорошем управлении сетью. Рентабельность по EBITDA также демонстрирует устойчивость: среднее значение 19,2% за последние 3 года с отклонением не более 0,2 процентных пунктов. ⚛️ Следующий пост будет посвящен стратегии Fix Price, опубликуем мы его, как всегда, в Premium канал. #fixp #фикспрайс #бизнес

🤓 На рынке наметились определенные позитивные тенденции, а это значит, что инвесторы могут начать постепенно возвращаться на него. Кроме того, стоит ожидать и начинающих инвесторов. У многих из нас по-прежнему остаются друзья, которые хотели/хотят прийти на рынок. Как раз для них эта небольшая заметка. 1️⃣ С чего начать? Начать с открытия счета. Это может быть обычный брокерский счет — БС (никаких особенностей, нужен для покупки ценных бумаг) или индивидуальный инвестиционный счет — ИИС (улучшенная версия брокерского счета, которая увеличивает доход через налоговые вычеты, но замораживает деньги на счете на 3 года). 2️⃣ Ничего не понятно, все сложно. В инвестициях главное начать. Когда вы откроете счет, сделаете уже половину дела. А открыть счет сейчас в большинстве случаев можно за 5 минут в мобильном приложении банка. 3️⃣ Открывать брокерский счет или ИИС? Открывать оба. Даже если ИИС сначала будет казаться непонятным, вы сможете его использовать позже. Но чем раньше вы откроете ИИС, тем меньше срок, в течение которого вы не сможете снимать средства с него (изначально — 3 года для получения налоговых льгот). 4️⃣ Нужно накопить на крупную покупку/отпуск, но лучше я использую вклад. Доходность по вкладам сейчас на уровне 5%. В то же время на бирже можно найти надежные облигации с доходностью 10-11%. Мы сами используем инструмент облигаций для аккумулирования денег под определенную цель. В таких случаях риск должен быть сведен к нулю, что и достигается через использование облигаций. По сути, это как электронная копилка, только с доходностью в 2 раза выше, чем по вкладу. Кстати, на рубеже 10 лет разница в 5% годовых превращается в 1 млн. рублей при ежемесячном инвестировании 20 тыс.