ИнвестТема | Литвинов Владимир

Мосбиржа - что покупать, если не её? Словосочетание «покупка акций» в последнее время звучит немного пошло. Раскручивающаяся спираль военных конфликтов по всему миру и стоящая в одном шаге от рецессии экономика становятся заградительным барьером, препятствующим любым попыткам роста. Фондовый рынок РФ реагирует соответственно, находясь в изнурительном боковике с 2022 года и вернувшись на уровни 2019 года.

Такова диспозиция, ее мы не поменяем, можем только принять. Принять и подготовить портфели к разным сценариям. В одном из них наш портфель состоит из облигаций и, я бы сказал, тактического набора акций. В него не могут не входить акции Московской биржи, которая продолжает уверенно проходить кризис по цифрам из отчета. Предлагаю сегодня его и посмотреть.

🏦 Итак, комиссионные доходы (основной элемент бизнес-модели) выросли за 1 квартал 2026 года на 16,2% до 21,5 млрд рублей. Доходы драйвит срочный рынок (+66%) и рынок облигаций (+21%), где сохраняется высокая активность участников. А вот рынок акций продолжает стагнировать. Комиссионные доходы в этом сегменте снизились сразу на 40% из-за падения объемов торгов. Главный сюрприз квартала - процентные доходы. Чистый процентный доход вырос на 36,9% до 13,8 млрд рублей. Многие ожидали обратной динамики на фоне снижения ключевой ставки, однако высокая клиентская активность и рост остатков на счетах позволили Мосбирже существенно улучшить результат. В итоге доля комиссионных доходов в структуре выручки составила 61%, что выглядит довольно сбалансированно. При этом компании удалось неплохо поработать над расходами. Операционные затраты снизились на 2,5%, а расходы на персонал сократились сразу на 16%. В результате EBITDA выросла на 42% до 24,8 млрд рублей, а чистая прибыль прибавила 32% и составила 17,2 млрд рублей. Вот и получается, что паттерн «Мосбиржа интересна только на высокой ставке» к эмитенту неприменим. 💰 Мосбиржа остается компанией практически без долговой нагрузки. В отличие от большинства эмитентов, рост ставки не давит на нее через процентные расходы. Наоборот, высокая ставка зачастую становится дополнительным источником дохода. А еще у компании щедрая дивидендная политика и двузначная доходность. За 2024 год инвесторы получили 13,7% доходности, за 2025 год уже рекомендовано 11,1%. Мосбиржа вновь показала, что способна зарабатывать как на высокой активности инвесторов, так и на «процентной конъюнктуре». Однако ее акции не могут расти против рынка, такова их специфика. Нет притока новой ликвидности - получайте общерыночную коррекцию. Да и поступательное снижение ключевой ставки будет охлаждать доходы. Но уж если и ставить вопрос, какую компанию в портфель рассмотреть, то Мосбиржа - один из самых очевидных кандидатов. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Т-Технологии - аналитики рапортуют о недооценке Бумаги Т-Технологий - одна из моих ключевых позиций в одном из портфелей, поэтому к каждому отчету я присматриваюсь особенно тщательно. На нашем рынке даже у лидеров экосистем в любой момент может вылезти какой-нибудь неожиданный триггер для пересмотра идеи. Сегодня разбираем свежий отчет по МСФО за первый квартал 2026 года. 🏦 Итак, операционная чистая прибыль - та, что без бумажных переоценок, выросла на 40% г/г до 46,5 млрд рублей. Однако чистая прибыль по отчёту прибавила скромные 4%. Причины столь скромной динамики кроются в разовой переоценки доли в Яндексе. Однако нам важнее реальный, а не бумажный заработок. Рентабельность капитала при этом составила 26,7%, а в розничном финансировании так и вовсе под 40%. Попробуйте найти ещё столько же в банковском секторе - большинство банков дают 18–22%. Деньги компания зарабатывает уверенно. Чистый процентный доход вырос на 30% до 144,7 млрд рублей, комиссионный - на 20% до 43 млрд. Кредитный портфель (после резервов) увеличился на 28% до 3,2 трлн рублей. Средства клиентов и активы под управлением прибавили 23% до 6,4 трлн рублей. 📊 Конечно, не обошлось без ложки дёгтя. Качество кредитов слегка снизилось: доля проблемных займов подросла до 7,5%, стоимость риска - до 5,3%. Это эхо высокой ключевой ставки прошлых периодов. Однако паниковать не спешу, ведь резервы перекрывают проблему с запасом в 1,3 раза, а собственный капитал за год вырос на 47% до 837 млрд рублей. Совет директоров рекомендовал дивиденд за первый квартал в размере 4,6 рубля на акцию. Реестр закроется 10 августа, собрание 30 июля. Плюс buyback, уже выкуплено 3 млн акций (2,2% free float), а до конца года план - до 10% free float. Это сигнализирует о готовности бизнеса поддерживать котировки своих акций.

Прогноз на 2026 год позитивный - менеджмент подтвердил, что рост операционной прибыли составит 20%+, по дивидендам аналогично. Первый квартал уже дал +40%, так что шансы на приятный сюрприз высоки.

А теперь про цену При ROE почти 27% акции торгуются с P/E около 4,5х от операционной прибыли. Исторический P/E самой компании составляет 9,3х. Консенсус аналитиков - 395–562 рубля, а бумага сейчас торгуются на отметке около 300 рублей. Тут я займу сторону аналитиков - по бумаге заметка недооценка. Однако перебарщивать с долей в портфеле и делать перекос на один банк в текущее время - не самая лучшая идея. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

ИИ внедряют в носимые устройства - что это значит для инвесторов? Сегодня Яндекс представил первое носимое ИИ-устройство - Дропс с Алисой AI, которое открывает новые сценарии взаимодействия с искусственным интеллектом. 🧠 Для инвесторов эта новость интересна не столько самим устройством, сколько двумя долгосрочными трендами: распространением носимых ИИ-гаджетов и развитием транзакционного ИИ. Сегмент носимых ИИ-устройств пока находится на ранней стадии развития, но уже считается одним из самых перспективных направлений потребительской электроники. По прогнозу Data Bridge Market Research, его объем может достичь $256,3 млрд к 2032 году при среднегодовом темпе роста около 19,5%. 📱 На этом фоне выход Яндекса выглядит логичным шагом: компания получает возможность занять позиции в новом сегменте на старте и войти в число мировых игроков, которые будут определять его развитие в ближайшие годы.

Не менее показателен и способ запуска продукта. Дропс стали первым устройством Яндекса, продажи которого открылись через чат с Алисой AI.

Если оба направления подтвердят востребованность у пользователей, вокруг них могут сформироваться новые рынки, продукты и инвестиционные возможности. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Дочки Россетей - неоднозначная идея Электросетевой сектор в последние месяцы серьезно потрепал нервы инвесторам. Сначала появились идеи Минэнерго ограничить дивиденды ради масштабной модернизации инфраструктуры, затем заговорили о росте CAPEX и необходимости удерживать денежный поток внутри бизнеса. В итоге сектор постепенно разделился на компании, которые продолжают платить акционерам, и компании, где дивиденды уже не выглядят гарантией. 🔌 Начнем с Ленэнерго. По итогам 2025 года выручка компании выросла до 142,9 млрд рублей, а чистая прибыль приблизилась к 35 млрд. Основными драйверами остаются индексация тарифов, рост полезного отпуска электроэнергии и высокий уровень экономической активности в регионе присутствия. СД рекомендовал выплатить 36,7 рубля на привилегированную акцию, что по текущим котировкам, за счет их роста, дает нам около 9,8% доходности.

Привилегированные акции Ленэнерго по-прежнему остаются одной из самых понятных дивидендных историй на рынке. По уставу на них направляется 10% чистой прибыли по РСБУ. Пока прибыль растет, растут и дивиденды. Простора для маневров у менеджмента здесь практически нет.

🔋 Но если посмотреть на другие дочки Россетей, ситуация выглядит уже не так радужно. Например, Россети Центр заработали за 2025 год 11,6 млрд рублей чистой прибыли. Однако на дивиденды рекомендовали всего 0,0385 рубля на акцию. Выплата составит лишь около 16% прибыли по РСБУ, или 5,6% доходности. Остальные средства компания решила оставить на формирование резервов. Резервы эти выглядят обоснованно, ведь компания обслуживает приграничные регионы, энергосистема которых подвергается постоянным атакам, но инвесторам от этого не легче. Для рынка это стало неприятным сигналом и подобные решения вполне могут стать новой нормой для части электросетевых компаний. 🔌 Гораздо интереснее сейчас выглядят Россети Центр и Приволжье. Чистая прибыль по МСФО выросла на 43% до 23,6 млрд рублей. СД рекомендовал выплатить 0,0725 рубля на акцию, что дает около 12% дивидендной доходности по текущим ценам. В итоге инвесторам уже недостаточно смотреть только на прибыль. Куда важнее понимать, сколько денег компания реально готова направить акционерам после всех расходов на модернизацию и инвестпрограмму. Ленэнерго и Россети Центр и Приволжье пока сохраняют статус наиболее надежных дивидендных историй в секторе. А вот Россети Центр показали, что высокая прибыль больше не гарантирует высоких выплат. В остальных дочках лучше вообще не копаться - рисков и так хватает. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Новый облигационный выпуск МГКЛ: что нужно знать инвестору?   В эпоху, когда банки один за другим снижают ставки по депозитам, поиск достойной доходности превращается в настоящий квест. Где искать альтернативу? Корпоративные облигации, в том числе в сегменте ВДО, все еще предлагают хорошую доходность. Сегодня у меня на разборе новый выпуск облигаций Группы МГКЛ.   🏦 Итак, 9 июня эмитент планирует открыть книгу заявок новый облигационный выпуск серии 001PS-03 объемом 1 млрд рублей, сроком на 4 года, без амортизации и оферт. По выпуску ожидается ежемесячный фиксированный купон на уровне не более 26% годовых, что ориентирует на YTM доходность не выше 29,34% годовых. Минимальная сумма заявки составляет 1,4 млн рублей.   Ранее, Группа МГКЛ представила сильные финансовые результаты за 2025 год. Выручка в отчётном периоде выросла в 3,7 раза до 32 млрд рублей, а чистая прибыль практически удвоилась и составила 724 млн рублей. Что стоит за этими цифрами? Значимую долю выручки генерирует оптовый трейдер на рынке драгоценных металлов, который занимает лидирующую позицию в этом сегменте. При этом основная маржинальность бизнеса приходится на ломбард и ресейл, которые органично дополняют друг друга — невостребованные залоги в ломбардах реализуются на цифровой платформе «Ресейл Маркет», что позволяет компании эффективно управлять товарными остатками.   📊 Тренд на рост сохраняется и в 2026 году: за первые четыре месяца выручка увеличилась в 3,4 раза — до 18 млрд руб. Компания активно наращивает клиентскую базу, что создаёт прочный фундамент для дальнейшего масштабирования. Чем шире аудитория, тем легче запускать новые продукты и повышать эффективность всей инфраструктуры.   Эмитент уже владеет сетью из более чем 200 розничных отделений и в среднесрочной перспективе можно ожидать дальнейшего расширения сети, чтобы полностью охватить ломбардный рынок в Московском регионе. Обширная розничная сеть позволяет не только зарабатывать на процентных доходах и ресейле, но и тестировать различные продукты. При этом компания может дополнить свою экосистему новыми востребованными юнитами.   Уже завтра Группа МГКЛ представит операционные результаты за первые пять месяцев 2026 года. Компания работает на стыке ресейла, финансовых сервисов и цифровых решений, и я буду внимательно следить за ее развитием, а также за новым размещением их облигаций.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Лента - вообще не О'КЕЙ FMCG-сектор сейчас один из лучших индикаторов состояния потребительского спроса. И свежий отчет Ленты за 1 квартал 2026 года здесь выглядит показательно: компания активно покупает новые сети и наращивает площади, но этот рост становится для бизнеса слишком дорогим, а по итогу может привести к проблемам в будущем. 🍏 Итак, выручка Группы за отчетный период выросла на 23,4% до 306,9 млрд рублей. Розничные продажи прибавили 23,7%, а торговая площадь увеличилась сразу на 27,5% до 3,39 млн кв. м. Компания продолжает агрессивно масштабироваться за счет поглощения региональных игроков (сетей Реми, Молния) и открытия малых форматов. При этом LFL-трафик топчется на месте (+0,1%). Покупателей в магазинах больше не становится. Новость о приобретении гипермаркетов О'КЕЙ я тоже воспринимаю как негатив, ввиду их неэффективности. Форматы развиваются неравномерно. Гипермаркеты и супермаркеты внезапно показали стабильную динамику по трафику, а вот ключевой драйвер экспансии - магазины у дома (Монетка) начинает буксовать. LFL-выручка там выросла всего на 5,3%, а трафик ушел в минус на 1,1%, причем слабая динамика потока фиксируется уже четвертый квартал подряд. Еще хуже дела в дрогери: сопоставимый трафик упал на 2,4%. Получается, Лента активнее всего наращивает площади именно там, где операционные показатели ухудшаются сильнее всего. 📊 Главная проблема отчета - падение эффективности. Чистая прибыль Ленты снизилась на 16,3% до 5 млрд рублей, валовая рентабельность просела до 21,8%, а коммерческие и административные расходы (SG&A) подскочили из-за опережающего роста затрат на персонал, логистику и аренду. В итоге EBITDA увеличилась символически - всего на 0,7% (до 16,4 млрд рублей), а рентабельность по EBITDA упала с 6,6% до 5,3%. Свободный денежный поток из-за сезонности и трат на интеграцию ушел в глубокий минус на 21,5 млрд рублей. На этом фоне чистый долг компании вырос до 70,3 млрд рублей, а его соотношение к EBITDA поднялось до 0,8x против 0,6x на конец 2025 года. Покупка О'КЕЙ увеличит его до 1,0х. Чтобы удерживать долю рынка, Ленте приходится тратить огромные средства на CAPEX, который за квартал вырос на 19% до 10,8 млрд. Пока инфляция помогает удерживать красивые цифры выручки, бизнес держится. Но как только потребительская уверенность пойдет вниз, а инфляция замедлится, вопросы к эффективности Ленты встанут ребром. Мой традиционный тезис в отношении компании остается прежний - «Если ей не удалось самостоятельно запустить высокорентабельный формат «магазинов у дома», то с чего этому же составу менеджмента удастся эффективно управлять Монеткой?... ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Мосбиржа и Озон Фармацевтика: стоит ли покупать в 2026 году? Сегодня решил разобрать для вас две компании. Они обе есть у меня в портфеле, а их отчеты за первый квартал 2026 года меня порадовали. Давайте погружаться в мир фундаментального анализа в очередном видео. 🌐 Ссылка на YouTube 🌍 Cсылка на VK Видео 📹 Cсылка на Rutube ✏️ Cсылка на Дзен ❤️ Ваш лайк и позитивный комментарий под видео - лучшая поддержка для меня. Спасибо!

Как не угодить в дефолтную ловушку? Российский рынок облигаций в 2026 году переживает непростые времена: корпоративному сектору предстоит рефинансировать или погасить 4,9 трлн руб. - на 40% больше, чем годом ранее. Пик погашений ждёт нас во второй половине года, а пока уже 12 эмитентов допустили технические дефолты, часть из которых стали полноценными. Как защитить свой портфель? Давайте разбираться. 🧮 Полагаться исключительно на кредитные рейтинги не стоит, поскольку в условиях жёсткой монетарной политики ЦБ потенциально уязвимы компании с рейтингами ниже ААА. Кредитные рейтинги часто отстают от реальных изменений финансового положения эмитентов. Да и регулярный пересмотр рейтингов может преподнести неприятный сюрприз. При анализе корпоративных облигаций необходимо отслеживать динамику двух показателей. Во-первых, это дефицит ликвидности банковского сектора, который ЦБ публикует на ежедневной основе. Продолжительный период дефицита ликвидности крайне негативен для облигационного рынка, поскольку проблемным эмитентам в этом контексте закрыта дорога на рефинансирование обязательств через кредитование, а на облигационном рынке они могут не собрать необходимый объем заявок.

По состоянию на 8 мая, дефицит ликвидности составил 1,6 трлн рублей. Предыдущий пик в 1,5 трлн наблюдался во второй половине 2024-го, что совпало с ростом числа дефолтов.

📊 Во-вторых, необходимо следить за динамикой операционного денежного потока (OCF), который в отчётности указывается в разделе «Движение денежных средств». Показатель долговой нагрузки чистый долг/EBITDA менее репрезентативен, чем OCF. Причина - EBITDA не учитывает изменения в оборотном капитале, а зачастую именно они и становятся причиной кассового разрыва у эмитентов и последующего ухода в дефолт. В 2026 году дефолты допустили 4 эмитента: Вератек, СибАвтоТранс, АгроДом и Нэппи клаб. У первых трёх был отрицательный OCF, а у последнего он был в символическом плюсе, которого не хватило для оплаты обязательств. В мае дефолт допустил Роял Капитал, у которого был отрицательный OCF, а также Соби-лизинг, OCF которого не хватило для выполнения обязательств. ⛔️ В 2025 году много шума наделали дефолты Гарант-Инвест и Монополии, которые считались крепкими эмитентами. Однако у первого был отрицательный OCF, а у второго он не покрывал объём обязательств, которые необходимо было выплатить в декабре. Нарастающий дефицит ликвидности в банковской системе может спровоцировать новую волну дефолтов. В таких условиях лучше пожертвовать высокой доходностью и выбирать эмитентов со стабильным OCF, который кратно превышает долговые обязательства. Учитывайте это при принятии инвестиционных решений. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Ренессанс Страхование приятно удивила инвесторов Страховой сектор продолжает чувствовать себя гораздо увереннее большинства отраслей российской экономики. Высокие ставки позволяют зарабатывать на инвестиционном портфеле, а спрос на страховые продукты остается устойчивым. Ренессанс Страхование в первом квартале 2026 года доказывает это цифрами, а некоторые корпоративные новости еще и приятно удивили инвесторов. Давайте разбираться подробнее. 🏦 Итак, объем страховых премий Группы за отчетный период вырос на 17,3% до 47,8 млрд рублей. Основным драйвером вновь выступил сегмент Life, который продолжает наращивать долю в структуре бизнеса. Только накопительное страхование жизни (НСЖ) прибавило 33,5% г/г. Несмотря на постепенное охлаждение рынка, компания сохраняет темпы роста заметно выше средних по отрасли. Чистая прибыль при этом составила 2,1 млрд рублей, снизившись на 16%. Снижение обусловлено высокой базой прошлого года. Отдельного внимания заслуживает инвестиционный портфель компании, который увеличился на 5,6%, или 16,0 млрд руб., с начала 2026 года. Высокие процентные ставки по-прежнему позволяют генерировать существенный инвестиционный доход, который остается одним из ключевых источников прибыли Группы. При этом долговая нагрузка остается комфортной и не создает давления на финансовый результат.

А теперь перейдем к новостям, которые сильнее всего взволновали инвесторов. Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год. Решение с учетом текущей макроэкономической ситуации выглядит обоснованно, особенно учитывая объявленный байбек.

💰 Ренессанс Страхование запускает 12-месячную программу обратного выкупа акций (buyback) на сумму до 5 млрд рублей. На мой взгляд, именно байбэк является главным событием. Если дивиденды распределяются между всеми акционерами и сразу покидают контур компании, то обратный выкуп напрямую поддерживает котировки и повышает стоимость доли оставшихся акционеров. Более того, объем программы выглядит весьма существенным относительно текущей капитализации эмитента. Фактически менеджмент демонстрирует уверенность в недооцененности собственного бизнеса. В сухом остатке получаем вполне достойный отчет. Да, чистая прибыль немного снизилась, а дивиденды за 2025 год мы не получим. Однако основной бизнес продолжает расти двузначными темпами, долговая нагрузка остается низкой, а программа байбэка на 5 млрд рублей выглядит куда более сильным драйвером для акций на ближайший год. Лично меня решение о выкупе акций радует даже больше разовых дивидендов. Отсюда и рост акций последних дней, который может развиться и далее. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

ММК - под прессом ставок «Докризисные» сталевары регулярно радовали нас дивидендами и сильным денежным потоком. Это были стабильные компании и понятные инвест-идеи. 2022-2024 годы внесли существенные коррективы в их работу, а 2025 год окончательно нам указал на кризис в отрасли. Чего ждать от 2026 года? Давайте разбираться на примере отчета ММК за первый квартал. 💿 Итак, отчетный период оказался для компании откровенно слабым. Выручка сократилась на 19% до 129 млрд рублей. Продажи премиальной продукции просели на 10,9%, а EBITDA схлопнулась более чем в два раза - с 19,6 до 8,6 млрд рублей. В итоге ММК получил чистый убыток в размере 1,4 млрд рублей, а свободный денежный поток ушел в минус на 14,1 млрд.

Главная проблема сейчас - слабая загрузка мощностей. Заказы у компании сохраняются, но объемов уже недостаточно для комфортного покрытия постоянных расходов. На этом фоне рентабельность EBITDA снизилась до 6,7%, хотя еще пару лет назад двузначные уровни воспринимались как норма.

Причины ухудшения результатов вполне очевидны. Высокая ключевая ставка в 2025 году буквально задавила строительный сектор - главного потребителя стали внутри страны. Спрос на металлопродукцию в РФ снизился примерно на 4–6%, а в жилищном строительстве падение и вовсе двузначное. Экспорт также не спасает ситуацию. Санкции, крепкий рубль и дешевый китайский прокат продолжают давить на цены и маржинальность российских металлургов. 💰 С дивидендами ситуация плачевная, но ожидаемая. Отрицательный денежный поток и убыток побудили Совет директоров в который раз отказаться от дивидендов. Но есть и позитивный момент - баланс компании. Чистый долг ММК остается отрицательным и составляет минус 66,6 млрд рублей, денежная позиция на счетах превышает 114 млрд рублей при общем долге всего 48,2 млрд. Такая кубышка позволяет компании спокойно переживать слабый цикл и не сокращать инвестпрограмму. По текущим котировкам рынок оценивает ММК примерно в 0,4 по мультипликатору P/B и в 2,9 по EV/EBITDA. Если во втором полугодии ЦБ все же перейдет к более активному смягчению ДКП, спрос на сталь может начать восстанавливаться, а вместе с ним вернутся и дивиденды. При хорошем сценарии рынок вполне способен быстро переоценить бумаги. ММК сейчас - это бизнес с хорошим финансовым запасом, но крайне слабой рыночной конъюнктурой. Лично у меня нет сомнений, что компания пройдет этот цикл, однако возврат к полноценному росту сектора может затянуться вплоть до 2027–2028 годов. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Freedom Holding Corp. - обзор отчетности   Друзья, как вы знаете, я активно пользуюсь услугами Freedom Holding Corp., при этом бумаги эмитента являются достаточно интересным инвесткейсом. В этом контексте решил детально изучить финансовый отчёт холдинга за 2026-й фискальный год, который завершился 31 марта.   🏦 Итак, общая выручка эмитента в отчётном периоде выросла на 9,3% до рекордных $2,2 млрд. Рост в 26 раз после выхода на NASDAQ семь лет назад. Диверсификация бизнеса помогает держать неплохой темп даже на фоне глобальной экономической неопределённости. Впечатляющие показатели бизнеса Freedom объясняются прежде всего масштабированием его цифровой финансовой платформы в Казахстане, а также активной экспансией на рынки Европы, да и всего мира. То есть Freedom Holding - это уже не только, и не столько про Центральную Азию, он уже давно настоящая международная компанию с бизнесом более чем в 20 странах мира.   Рост клиентской базы - сильная сторона Freedom Holding. Количество клиентов в ключевых бизнес-юнитах: брокерском и банковском - увеличилось на 26% до 858 тыс. и на 100% до 5,03 млн соответственно. В целом в периметре экосистемы уже более 14 млн человек, как сообщает компания в своем пресс-релизе. И это не просто цифры, а рост активов, который формирует задел на дальнейшее развитие. Дополнительными точками дальнейшего роста компании должны сделки M&A, развитие телеком-дивизиона и инфраструктуры ИИ.   Финансовый блок продолжает генерировать стабильный денежный поток - процентные доходы увеличились на 2% до $882 млн, доходы от операций с производными ценными бумагами выросли более чем в 5 раз до $67 млн, в то время как доходы от валютных операций увеличились на 30% до $26 млн. При этом страховой доход Freedom за отчетный период снизился на 29%, а комиссионный сократился на 3% до $489,8 млн.   Кроме того, компания усилила телеком-направление за счёт развития облачных сервисов в Казахстане, экономика которого динамично развивается в последние годы и где существует сильный тренд на цифровизацию.   📊 Чистая прибыль по итогам отчётного периода увеличилась более чем в два раза до $153,3 млн. Сильные результаты находят отражение в росте рыночной капитализации эмитента: котировки акций с начала года выросли на 25,4% и в полтора раза опережают индекс NASDAQ Composite.

«Наша клиентская база стремительно растет, что еще раз подтверждает эффективность выбранной нами стратегии — строительство институциональной инфраструктуры не вокруг продуктов и услуг, а с фокусом на решение ключевых повседневных задач наших клиентов», — отметил основатель и главный исполнительный директор Freedom Holding Corp. Тимур Турлов.

Подкупает, что Freedom Holding Corp. проводит активную экспансию на внешние рынки. Покупка турецкого Turkish Bank и создание дочернего банка в Грузии позволит нарастить клиентскую базу, что найдёт отражение в дальнейшем росте чистой прибыли.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Северсталь - когда отраслевой цикл сильнее лидера рынка Северсталь по итогам первого квартала 2026 года подтвердила сценарий, которого рынок опасался: отрасль вошла в фазу охлаждения, а жесткая ДКП начала напрямую ломать спрос на металл внутри страны. Формально компания остается сильным игроком, но даже лидер сектора не способен компенсировать масштаб падения рынка. Вопрос теперь в том, насколько затянется восстановление. 💿 Итак, производство стали в первом квартале снизилось на 4%, а продажи металлопродукции упали на 1,2%. На фоне общего падения металлопотребления в стране на 15% г/г показатели выглядят умеренно. Северсталь держится лучше рынка за счет высокой загрузки мощностей и сильных конкурентных позиций. Однако слабость самого рынка уже не позволяет сохранять прежнюю финансовую модель. Главный удар пришелся по финансам. Так, выручка в первом квартале упала на 18,7%, EBITDA рухнула на 54,5%, а маржа по ней сократилась до многолетнего минимума в 12%. Операционная прибыль составила лишь 5,8 млрд рублей при маржинальности около 4%. Ситуация со свободным денежным потоком выглядит еще сложнее: FCF за квартал составил минус 40 млрд рублей. Пока поток отрицательный, дивидендов инвесторам ждать не стоит. 📊 Чистый долг остается комфортным - около 48 млрд рублей (NetDebt/EBITDA 0,53x). Но при сохранении отрицательного FCF долговая нагрузка начнет расти быстрее ожиданий. Дополнительное давление оказывает оборотный капитал: растут запасы готовой продукции и дебиторская задолженность из-за проблем с расчетами у клиентов. В ответ компания уже начала резать CAPEX - инвестиции в первом квартале упали на 34%. Ранее рынок ждал, что 2026 год станет дном цикла. Судя по текущей динамике, год может оказаться хуже прогнозов, а 2027 станет лишь переходным периодом, а не полноценным восстановлением. Внутренний рынок остается под давлением высокой ставки, а крепкий рубль нивелирует даже намеки на улучшение внешней конъюнктуры. В итоге Северсталь вынуждена жертвовать дивидендами и инвестициями ради сохранения устойчивости. Здесь точно созревает отличная идея под разворот цикла, но главное определиться с точкой входа. Держать стагнирующий актив, не получая при этом ни рубля дивидендов, либо судорожно отслеживать котировки на предмет разворотного паттерна, решать вам. Я предпочту удержание актива, а каждый следующий пролив продолжу выкупать. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Фосагро - это черный ящик? Пока где-то в Ормузском проливе застряли сухогрузы с удобрениями, цены на которые растут, российская Фосагро спокойно отгружает корабли в Мурманске и отправляет их в Индию, Бразилию и США. Это реальность весны 2026 года. Сегодня разбираемся, почему акции крупнейшего производителя фосфорных удобрений - это черный ящик. 🌾 Итак, выручка компании за 2025 год выросла на 13% до 573,6 млрд рублей, чистая прибыль прибавила 35% до 114,2 млрд. Ключевой показатель - EBITDA за год практически не изменился, составив 176,3 млрд рублей, а под конец года маржа оказалась под давлением из-за крепкого рубля. Когда доллар упал со 100 до 70 рублей, каждая экспортная сотня баксов стала приносить на 30% меньше. Плюс подорожала сера, а мировые цены сезонно просели, из-за чего свободный денежный поток ушел в минус. Конфликт на Ближнем Востоке заблокировал Ормузский пролив, через который идет треть мировых поставок удобрений. Образовался дефицит, цены пошли вверх, а у Фосагро свои логистические пути на Балтике и в Мурманске. При этом компания объявила о рекордных планах на 2026 год произвести более 12 млн тонн. Если получится, это станет мощным бустом для финансовых результатов. 💰 Однако для владельцев акций есть ложка дегтя - это дивиденды. Виной всему выросшая долговая нагрузка: чистый долг к EBITDA дополз до уровня около 1,6x. По дивполитике, если показатель выше 1,5x, компания имеет право снижать выплаты. Менеджмент пользуется лазейкой и придерживает деньги. Акционеры владеют долей в сверхприбыльном бизнесе, но денежный поток в прежнем объеме пока не получаем. Мнения аналитиков разделились. Оптимисты оценивают цель по акциям в районе 8000 - 8700 рублей (рост на 21–33% от текущих), веря в ближневосточную премию и ослабление рубля до 85–90. Пессимисты советуют сокращать позиции с целью 5 100 рублей, аргументируя это тем, что крепкий рубль, высокая ставка и дорогая сера сожрут прибыль, а дивидендная тема полноценно вернется не раньше 2027 года.

Главные риски понятны: крепкий рубль давит на экспорт, цены на серу могут обогнать стоимость удобрений, а государство удерживает квоты. Главная интрига тут все те же дивиденды. Нам остается только гадать, когда менеджмент возобновит выплаты на прежнем уровне. Думаю, что на фоне высоких цен на удобрения мы быстро увидим чистый долг/EBITDA ниже 1,5x, но не будем забегать вперед.

Акции Фосагро сейчас похожи на качели. Если вы верите в затяжной конфликт и слабый рубль, текущие уровни могут быть интересны. Если же ждете предсказуемых дивидендов, лучше дождаться хотя бы намека на полноценные выплаты. Рано или поздно Ормуз откроют, и цены вернутся к норме - это тоже необходимо держать в уме. Ну а я, пожалуй, займу сторону оптимистов. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Лента - рентабельность падает FMCG-сектор сейчас один из лучших индикаторов состояния потребительского спроса. И свежий отчет Ленты за 1 квартал 2026 года здесь выглядит показательно: компания активно покупает новые сети и наращивает площади, но этот рост становится для бизнеса слишком дорогим. 🍏 Итак, выручка Группы за отчетный период выросла на 23,4% до 306,9 млрд рублей. Розничные продажи прибавили 23,7%, а торговая площадь увеличилась сразу на 27,5% до 3,39 млн кв. м. Компания продолжает агрессивно масштабироваться за счет поглощения региональных игроков (сетей Реми, Молния) и открытия малых форматов. При этом LFL-продажи выросли на 6,8%, но весь этот рост обеспечен исключительно средним чеком (+6,6%), тогда как трафик топчется на месте (+0,1%). Покупателей в магазинах больше не становится. Форматы развиваются неравномерно. Гипермаркеты и супермаркеты внезапно показали стабильную динамику по трафику, а вот ключевой драйвер экспансии - магазины у дома (Монетка) начинает буксовать. LFL-выручка там выросла всего на 5,3%, а трафик ушел в минус на 1,1%, причем слабая динамика потока фиксируется уже четвертый квартал подряд. Еще хуже дела в дрогери: сопоставимый трафик упал на 2,4%. Получается, Лента активнее всего наращивает площади именно там, где операционные показатели ухудшаются сильнее всего. 📊 Главная проблема отчета - падение эффективности. Чистая прибыль Ленты снизилась на 16,3% до 5 млрд рублей, валовая рентабельность просела до 21,8%, а коммерческие и административные расходы (SG&A) подскочили из-за опережающего роста затрат на персонал, логистику и аренду. В итоге EBITDA увеличилась символически - всего на 0,7% (до 16,4 млрд рублей), а рентабельность по EBITDA упала с 6,6% до 5,3%. Свободный денежный поток из-за сезонности и трат на интеграцию ушел в глубокий минус на 21,5 млрд рублей. На этом фоне чистый долг компании вырос до 70,3 млрд рублей, а его соотношение к EBITDA поднялось до 0,8x против 0,6x на конец 2025 года. Чтобы удерживать долю рынка, Ленте приходится тратить огромные средства на CAPEX, который за квартал вырос на 19% до 10,8 млрд. Пока инфляция помогает удерживать красивые цифры выручки, бизнес держится. Но как только потребительская уверенность пойдет вниз, а инфляция замедлится, вопросы к эффективности Ленты встанут ребром. Мой традиционный тезис в отношении компании остается прежний - «Если ей не удалось самостоятельно запустить высокорентабельный формат «магазинов у дома», то с чего этому же составу менеджмента удастся эффективно управлять Монеткой?... ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Микрокредитование в эпоху перемен – разбор отчетности Займера Ужесточение регулирования микрофинансового рынка привело к тому, что уровень одобрения займов упал до четырёхлетнего минимума. Для одних это вызов, для других – повод нарастить долю рынка и адаптироваться к новым реалиям. Сегодня мы разберем с вами отчет Займера за первый квартал 2026 года и убедимся в этом. 💵 Итак, процентные доходы компании в отчетном периоде сократились на 8,9% до 4,6 млрд рублей. Эмитент выбрал путь качественного роста вместо агрессивного расширения. В ситуации, когда платёжная дисциплина заемщиков падает, а регулятор закручивает гайки, ставка делается на надёжных клиентов.

Запущенный в феврале продукт «Лимит+» уже фактически стал ключевым для эмитента, и на него пришлась почти половина выдач отчётного периода. Интересно, что Займер постепенно уходит от модели классических «займов до зарплаты» в сторону более долгих отношений с клиентом. Для рынка МФО это одно из самых заметных изменений последних лет.

📊 Комиссионные доходы выросли на 81,4% до 643 млн рублей, где основным продуктом является страхование жизни заёмщика. Вообще, рост комиссионных доходов на 81% показывает, что компания постепенно учится зарабатывать не только на процентах по займам. Для инвесторов это важный сигнал, поскольку зависимость бизнеса от одного источника дохода постепенно снижается. Чистая прибыль снизилась на 52,3% до 437 млн руб. Частично виной тому плановые убытки дочернего банка «Евроальянс». Без учёта этого фактора прибыль составила бы 651 млн руб. Банк развивает электронный кошелек Qplus, транзакционные продукты для бизнеса и платежные сервисы. Пока выручка новых направлений еще не покрывает операционные расходы, однако руководство рассматривает это направление как один из драйверов долгосрочной диверсификации бизнеса. 💰 Дивиденды – сильная сторона Займера. На прошлой неделе Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 4 кв. 2025 года и 1 кв. 2026 года в совокупном размере 15,46 рубля на акцию, что ориентирует на отличную доходность в 10,4% и соответствует 100% от чистой прибыли эмитента. Что особенно важно, компания вернулась к выплате 100% квартальной прибыли. Еще несколько кварталов назад рынок скорее ожидал payout на уровне 50%, поэтому такая дивидендная щедрость стала приятным сюрпризом для акционеров. Всего же за 2025 год эмитент выплатит акционерам 27,29 рубля на акцию при дивидендной доходности около 19%. На фоне общей турбулентности фондового рынка такие цифры выглядят весьма заманчиво. У Займера нет долга, на балансе порядка 3 млрд денежных средств, компания порадовала возвратом к норме выплат дивидендов в 100% квартальной прибыли. Пока все выглядит хорошо. Ну а жёсткое регулирование – это не только проблемы, но и возможности. Многие небольшие МФО не смогут адаптироваться и уйдут с рынка. Это откроет дорогу крупным игрокам для расширения клиентской базы. При этом рынок пока оценивает Займер прежде всего как дивидендную историю. Однако компания постепенно строит вокруг основного бизнеса новые направления и источники дохода. Насколько успешно эта трансформация будет реализована в ближайшие годы – один из ключевых вопросов для инвесторов. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Получаем бенефиты от бума ИИ На фондовом рынке США продолжается ралли высокотехнологичных компаний. В то время как отечественные активы сражаются с высокой ставкой ЦБ и меряются скромными дивидендами, Индекс S&P 500 переписывает исторический максимум, а его ИТ-сектор взрывается бурным ростом на фоне бума ИИ. Предлагаю сегодня немного отвлечься от нашего рынка и прикоснуться к зарубежным активам. Итак, инвестиции в искусственный интеллект набирают бешеные обороты. Goldman Sachs опубликовал прогноз по расходам на капитальные вложения в ИИ: $765 млрд в 2026 году, увеличиваясь до $1,6 трлн ежегодно к 2031 году. Бенефиты от этого получают производители оборудования в лице ASML или LAM, чипмейкеры: NVIDIA и AMD, а также гиперскейлеры: Amazon, Google и Microsoft. Это лишь малая часть компаний, которые могут быть интересны. И тут возникает логичный вопрос - «как инвестировать в эти активы без риска блокировок?». На помощь нам приходят контракты на разницу цен (contract for difference, CFD). Это внебиржевой расчетный договор между форекс-дилером и клиентом. В его основе лежит базовый актив - зарубежная акция, а цена повторяет котировку этой акции. По сути, это фьючерс, но бессрочный и обращаемый без перерывов на клиринг. С помощью CFD можно получать доход от роста иностранных акций, биржевых фондов (ETF), ключевых мировых индексов и даже получать дивиденды. Торговля CFD на более чем 100 активов (Microsoft, Netflix, NVIDIA, Apple, Amazon, Visa и другие) доступна неквалифицированным инвесторам после тестирования. При этом торговля доступна в разных валютах: RUB, EUR, USD, CNY, AED.

Как я уже говорил, CFD позволяют инвестировать в мировые рынки без риска блокировки, так как активы (деньги) инвесторов не покидают внутренний контур банковской системы РФ, и все расчеты по обязательствам также происходят с российскими контрагентами. Это важный момент, который беспокоит инвесторов все последние годы.

Лично я пользуюсь брокерским счетом в БКС, который также предоставляет доступ к CFD. Для того чтобы начать инвестировать, достаточно открыть у них счет, пополнить его, пройти тестирование и, вуаля, доступ к мировым рынкам без риска блокировок у вас есть. Расширять географию инвестирования в текущей ситуации будет нелишним. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Озон Фармацевтика — широкий портфель как конкурентное преимущество Российский фармацевтический рынок демонстрирует устойчивый рост, опережающий динамику экономики. Даже в сложных условиях он продолжает расти, а некоторые его представители умудряются наращивать ещё и эффективность. Предлагаю сегодня рассмотреть перспективы компании Озон Фармацевтика сквозь призму финансового отчёта за 3 месяца 2026 года по МСФО. 💊 Итак, выручка в отчётном периоде увеличилась на 2 % до 7 млрд рублей. Скромный прирост обусловлен эффектом высокой базы прошлого года. При этом компания опережает рынок по продажам конечным потребителям (Sell-out), а это ключевой индикатор спроса. Значит, в последующих кварталах темпы роста могут ускориться. Конкурентным преимуществом компании является её продуктовый портфель, включающий 571 регистрационное удостоверение. Портфель эмитента самый широкий и наиболее диверсифицированный в отрасли, что обеспечивает присутствие в ключевых терапевтических категориях.

Фармацевтический рынок в начале года демонстрирует ожидаемое замедление на фоне снижения инфляции и эффекта высокой базы в сегменте госзакупок. При этом в государственном канале эмитент сохранил лидерство по объёму продаж в упаковках.

📊 Чистая прибыль увеличилась на 30 % до 1,3 млрд руб. Компания — бенефициар смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, так как большая часть её долговых обязательств с переменной ставкой, и на фоне снижения ключевой ставки у эмитента сокращаются процентные расходы, что конвертируется в весьма неплохой прирост прибыли. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за отчётный период в размере 0,27 руб. на акцию, что ориентирует на доходность 0,6 %. Да, доходность невысокая, но эмитент балансирует между развитием новых проектов, финансовой устойчивостью (чистый долг / EBITDA 0,6x) и разумными дивидендными выплатами. 📈 На конференц-звонке менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год, который предполагает рост выручки на 15–25 %. Компания ожидает ускорения роста бизнеса начиная с июня, а внутренние KPI установлены по верхней границе диапазона. Озон Фармацевтика - интересный инвестиционный кейс, который я держу в портфеле. Помимо дженериков эмитент разрабатывает биотехнологические препараты. В 2027 году запускается 2 производственных кластера - «Озон Медика» и «Мабскейл», а первые продажи ожидаются также в 2027 году, что должно заметно поднять маржинальность в среднесрочной перспективе ❗️ Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

ЖК Пулково Лейк — скрытый потенциал на остывающем рынке На фоне высоких ставок инвесторы ищут защитные активы. Найти их можно в локациях на бурной стадии роста. В Тг-канале ЛСР обратил внимание на ЖК «Пулково Лейк» в СПб и актуализировал информацию. Район рядом с аэропортом и выставочным комплексом «Экспофорум» активно обрастает инфраструктурой. Проект редкий: 4 этажа, озеро под окнами. Внутри — форматы с патио, двумя этажами, каминами и саунами. Таких лотов в городе немного. Значит, стоимость квадрата будет поступательно расти, позволяя выйти с солидной прибылью от перепродажи. 💰 Условия выглядит весьма привлекательно: 1. До конца мая действует солидная скидка 20%. 2. Есть рассрочка «30/40/30» на сдающиеся в этом году дома: 30% на старте, остальное — до конца следующего года. Без переплат и промежуточных платежей. При высокой ключевой ставке это отличный инструмент для диверсификации портфеля. Больше информации по проектам ЛСР — в официальном канале девелопера. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Позитив - работа над ошибками Первый квартал для кибербезопасности в России - это всегда время «низкого старта». Основные бюджеты заказчиков распределяются к концу года, поэтому смотреть на промежуточные убытки в начале весны нужно со скепсисом. Однако отчет Позитива за первый квартал 2026 года показал смену вектора: компания перешла от безудержного роста к жесткой оптимизации эффективности. Давайте разбираться подробнее. 📱 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 47,8% до 3,4 млрд рублей. Динамика впечатляющая, но в отгрузках (ключевой показатель бизнеса) видна просадка: объем составил 2,5 млрд рублей, что на 32,4% ниже результата прошлого года. Компания объясняет это высокой базой 2025 года и смещением отгрузок на 4 квартал, на который приходится 60-70%. Тем не менее прогноз на весь 2026 год амбициозный - менеджмент целит в 40-45 млрд рублей по отгрузкам. Операционно компания заметно подтянулась: валовая маржа улучшилась до 74% благодаря фокусу на высокомаржинальные продукты. В части финансов видим традиционный для начала года убыток в 1,4 млрд рублей, но он сократился вдвое по сравнению с прошлым годом. Это результат жесткой диеты: общие расходы упали на 13%, затраты на маркетинг — на 11%, а процентные расходы снизились на 27% за счет оптимизации долга. 📊 Долговая нагрузка тоже начала выправляться: показатель чистый долг / EBITDA LTM снизился до комфортных 0,46х против 1,92х годом ранее. При этом EBITDA LTM выросла в 2,3 раза до 13,7 млрд рублей. Компания научилась не только тратить средства на экспансию, но и сохранять заработанное, что дает большой запас прочности.

По дивидендам новости умеренно позитивные: СД рекомендовал выплатить 2 млрд рублей (около 28,08 рубля на акцию). Доходность небольшая, но для растущего теха это приятный бонус и сигнал о стабильности. Позитив поработал над костами и готовит плацдарм для рывка во втором полугодии. Главный риск - выполнение плана в 40+ млрд при слабом старте года.

В сухом остатке имеем классический «переходный» квартал: Позитив заметно улучшил эффективность и снизил долговую нагрузку. Отдаю должное компании. В предыдущих разборах я акцентировал внимание на проблемах, которые компания учла в начале года. Жду высокого сезона и сохранение тренда по выручке. Мультипликатор P/S составляет уже 2,1x, сократившись в два раза с 2024 года, что может стать отправной точкой для разворота. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

ВТБ - дивиденды, Wildberries и допэмиссия Главным ньюзмейкером последних дней по праву становится банк ВТБ. Новости о дивидендах, WB и допэмиссии привели к повышенной волатильности в акциях и бурному обсуждению в соцсетях. Причем большинство комментариев носят эмоциональный характер. Я решил выждать время, пока улягутся страсти, и сегодня подробно во всем разобраться. Дивиденды Итак, 26 мая Набсовет ВТБ рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 9,71 рубля на акцию, что ориентирует нас на дивидендную доходность в 12,3%. Вторая подряд щедрая выплата (за 2024 год доходность безумные 27% превысила) - отличный тренд, который отражает существенный рост прибыли банка и желание менеджмента делиться ей с акционерами. Ориентир по чистой прибыли на этот год - не менее 600 млрд рублей, так что задел для будущих дивидендов тоже есть. Некоторых инвесторов разочаровала выплата в 25% от чистой прибыли, однако это компромисс, которого удалось достичь в результате долгих согласований с ЦБ. Банк нашел его между ожиданиями инвесторов и увеличением достаточности капитала, ведь пристальный взор регулятора и базельские надбавки для всего банковского сектора не дают разгуляться. При этом менеджмент банка заявляет, что в будущем намерен двигаться к верхней границе по дивидендам в 50% чистой прибыли. Дикие ягоды Также стало известно о стратегическом альянсе между ВТБ и Wildberries по совместному развитию розничного бизнеса. ВТБ выкупит миноритарную долю в 5% WB Банка с возможностью ее увеличения в будущем. Взамен WB Банк будет открыт доступ к инфраструктуре ВТБ, включая розничные отделения, сети банкоматов, а также инвестиционные и иные продукты. По словам первого зампреда банка Дмитрия Пьянова, ВТБ планирует оставаться миноритарным акционером, о покупке контроля в Wildberries речи не идет. Главный смысл этого партнерства – конкурентное преимущество, которое трудно повторить конкурентам. Речь об объединенной клиентской базе - 31 млн у ВТБ и 80 млн у WB. Дополнительно ВТБ сможет продавать и рекламировать свои продукты в экосистеме маркетплейса. По словам Дмитрия Пьянова, по итогам партнерства возврат на инвестиции будет больше 30% - это выше текущего ROE банка ~ 20%. То есть сделка улучшит общую рентабельность капитала, а синергия пойдет на пользу всем сторонам сделки. Допэмиссия Помимо рекомендации дивидендов и анонса сделки с RWB, ВТБ сообщил о планах провести допэмиссию акций в количестве до 6,3 млрд штук по цене 87 рублей. Объявленный лимит - верхняя граница, реальный объем размещения превысит 273,5 млрд руб., но будет известен позднее.

«Нелогично объявлять предельный размер допэмиссии в 547 млрд руб. и делать ее на 20 млрд руб. Или даже на сто. Мы точно выберем более половины [заявленного] объема», - рассказал Пьянов. По итогам SPO контрольный пакет все равно останется за государством.

При этом на акции банка в его новом качестве уже есть спрос: установленная выше рынка цена 87 руб. говорит о наличии пула якорных институциональных инвесторов, готовых поучаствовать в размещении и профинансировать актив, который генерирует допдоход. В итоге получается, что ВТБ два года подряд выплачивает достаточно солидные дивиденды (общая доходность превысит 39%), за 2025 год, благодаря снижению нормы выплаты, повысит достаточность капитала, а с RWB выйдет на новые рынки. Такие тектонические сдвиги не обойдутся без допэмиссии - это ожидаемый механизм, который создает долгосрочную ценность. При всем моем скептическом отношении к допкам, тут она укладывается в бизнес-логику. Буду внимательно следить за новостями. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема