ИнвестТема | Литвинов Владимир

Текущая ситуация на бирже

Продолжаю подсвечивать текущую ситуацию на рынке в нашей традиционной рубрике. Напомню, что в ней мы смотрим на техническую картину по Индексу, а также изучаем свежие корпоративные новости. В статье мы не просто описываем новости, но и я даю свое авторское видение ситуации.

📈Итак, Индекс Мосбиржи вчера продолжил свой отскок от уровня поддержки на 1900 п. За 8 последних торговых сессий рынку удалось вырасти более чем на 17%, однако риски все еще сохраняются. Геополитическая напряженность растет, вместе с экономическими проблемами. Следующее сопротивление лежит в районе 2300-2370 пп., где нас может встретить и скользящая средняя EMA65. 📊 Росстат зафиксировал существенное замедление недельной инфляции до 0,04% после 0,17% неделей ранее. При этом годовой показатель формально подрос до 5,95%. Очевидно, что ценовое давление начинает спадать, а жесткая денежно-кредитная политика регулятора приносит свои плоды. Для рынка акций это позитивный сигнал: регулятор получает больше аргументов для продолжения цикла снижения ключевой ставки. 🏦 Сбер порадовал инвесторов мощным финансовым отчетом по МСФО за первое полугодие 2026 года, увеличив чистую прибыль на 18,6% до 1 трлн рублей. За второй квартал банк заработал 511 млрд рублей, подтвердив статус главной дивидендной истории нашего рынка. В моем портфеле префы Сбер занимают крупную долю, и такие результаты лишь укрепляют уверенность в активе. Финучреждение отлично справляется с высоким ключом, генерируя рекордную доходность на капитал. 📱 Яндекс тоже представил сильные результаты по МСФО за полугодие: выручка выросла на 19% до 759 млрд рублей, а скорректированная чистая прибыль и вовсе взлетела на 90% до 82,2 млрд рублей. Эмитент уверенно сохраняет свои прогнозы на 2026 год, показывая хорошую операционную эффективность в сегменте Поиска и Райдтеха. Высокая маржинальность позволяет компании направлять часть средств на дивиденды. Менеджмент рекомендовал дивиденды за I полугодие в размере 110 рублей на акцию, что ориентирует нас на 2,8% доходности. 📄 На долговом рынке накаляются страсти: в первом полугодии число дефолтных эмитентов в сегменте ВДО выросло почти в два раза, а сумма нарушенных обязательств достигла 13 млрд рублей. Высокая ключевая ставка окончательно доконала компании с низкой маржой и плохим покрытием долга, закрыв им пути к рефинансированию. Этот тренд подтверждает мое давнее правило: в текущей конъюнктуре к высокодоходным облигациям нужно относиться с максимальной осторожностью, выбирая только надежные корпоративные выпуски. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Акрон - как экспортер удобрений умудрился провалиться на растущем рынке? На фоне новой эскалации в Ормузском проливе решил обновить обзор по Акрону. Дело в том, что блокада напрямую влияет на котировки газа, из которого производятся азотные удобрения. Вдобавок через пролив проходит 35–50% мирового объема карбамида, что тоже сильно влияет на рынок при блокировке. Акрон - один из прямых бенефициаров сложившейся конъюнктуры, поэтому интересно заглянуть в его отчетность за первый квартал 2026 года. 🌾 Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 22,6% до 51,8 млрд рублей, и это на рекордном сентименте. Прибыль вовсе упала в 5,5 раза с 14,5 до 2,7 млрд рублей. Сильное влияние оказали финансовые расходы и валютные переоценки. Основным виновником выступает крепкий рубль. Классическая картина, когда экспортер страдает от сильной национальной валюты. Однако едва ли дело только в этом. На финансовые расходы повлиял рост выплат процентов по кредитам. Высокая ставка с нами уже долго, и бизнесу приходится рефинансировать долг под высокий процент. Даже с учетом того, что соотношение чистого долга к EBITDA у Акрона всего 1,57x, при ставках около 17% платежи ощутимы. Также за последние 12 месяцев у Акрона зафиксирован отрицательный чистый денежный поток. Он вкладывает в инвестиции и модернизацию больше, чем зарабатывает, и соответственно платит дивиденды в долг, ухудшая свое финансовое здоровье. Кстати, по дивидендам: сейчас утверждена выплата в августе в размере 235 рублей. Ожидается еще выплата 203 рубля в декабре этого года (но она пока не утверждена). В любом случае, относительно цены в ~15 000 рублей, дивидендная доходность смешная. 📊 Пока по отчетам за первый квартал не видно, чтобы Акрон смог воспользоваться сильной конъюнктурой в марте. Справедливости ради отмечу, что позитивный эффект мы сможем увидеть лишь во втором квартале. Если же отчет за первое полугодие окажется слабым, инвесторы будут сильно расстроены. С другой стороны, у Акрона крайне нерыночное формирование цен на акции, поэтому с большой вероятностью увидим скорее продолжение боковика, чем падения. При этом сам Акрон остается весьма специфичной историей. Низкий free float, особенности корпоративного управления и дорогая оценка делают бумаги менее привлекательными, чем у других конкурентов. Поэтому даже несмотря на потенциальный выигрыш от ситуации в Ормузском проливе, бумаги компании останутся под давлением. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Аэрофлот - все еще сомнительная идея Аэрофлот вошел в 2026 год с рекордной загрузкой рейсов, ростом международных перевозок и почти полностью заполненными самолетами. На первый взгляд операционная картина выглядит образцово. Однако финансовый отчет показывает, что не все так однозначно. Расходы растут быстрее выручки, а прежние разовые драйверы прибыли постепенно исчезают. ✈️ Итак, пассажиропоток группы в первом квартале увеличился на 2,2%, до 11,9 млн человек. Занятость кресел поднялась сразу на 3,1 п.п., до рекордных для первого квартала 91,2%. На международных маршрутах загрузка вообще достигла 92,3%. По итогам первого полугодия группа перевезла 26 млн пассажиров, всего на 0,3% больше прошлогоднего результата. Внутренний пассажиропоток сократился на 2,9%, зато международный вырос на 10,3%.

Но здесь возникает проблема. Самолеты уже практически заполнены, а значит дальнейший рост возможен либо за счет расширения флота, либо повышения тарифов. С последним пока сложно. Доходные ставки в первом квартале даже немного снизились на фоне укрепления рубля, поэтому выручка выросла лишь на 5,7% до 201 млрд рублей.

📊 При этом расходы продолжают расти. Без учета топлива они увеличились на 9,1%. Особенно быстро дорожают обслуживание самолетов, персонал и технический ремонт воздушных судов. В результате EBITDA сократилась почти на 40% до 29,6 млрд рублей. Даже скорректированная EBITDA снизилась на 17%, а вместо прибыли группа получила убыток 11,9 млрд рублей. Дополнительное давление оказывает долговая нагрузка. Финансовые расходы выросли на 37% до 19,5 млрд рублей, а общий долг достиг 622,5 млрд. Снижение ключевой ставки со временем поможет компании, но быстрого эффекта ждать не стоит. 💰 Несмотря на это, за 2025 год акционеры получили дивиденды в размере 5,29 рубля на акцию. Однако первый квартал 2026 года пока не создает предпосылок для повторения столь щедрых выплат. Компании сначала необходимо стабилизировать прибыль и денежный поток. По мультипликаторам Аэрофлот выглядит недорого - около 5,5 годовых прибылей и EV/EBITDA порядка 3,6х. Но рынок смотрит вперед. Для устойчивого роста котировок компании необходимо показать восстановление EBITDA, снижение долговой нагрузки и сохранить высокие темпы перевозок без дальнейшего давления на тарифы. Пока операционно Аэрофлот выглядит неплохо, но финансовые результаты начинают отставать. Именно поэтому рекордная загрузка самолетов пока не превращается в рекордную прибыль. Я все еще смотрю на эту идею с осторожностью. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Текущая ситуация на бирже   Индекс Мосбиржи завершил неделю мощным ростом - плюс 10,5% до 2165 пунктов. Это уже 11‑й случай за 20 лет, когда индекс за неделю прибавляет более 10%. Но статистика бьёт по оптимизму: в 6 из 10 предыдущих подобных случаев на следующей неделе рынок откатывался, в среднем теряя 2,4%. Получается, резкий рост - не гарантия продолжения ралли.   📊 Центробанк на пятничном заседании выбрал сценарий снижения ставки на 0,25%, но сделал это с явной оговоркой: топливный кризис и растущий дефицит бюджета сильно ограничивают пространство для маневра. В обновленных макропрогнозах регулятор фактически дал сигнал, что еще одно снижение на четверть процента может стать последним в этом году. Для рынка акций это умеренно позитивный фактор - по крайней мере до середины сентября.   🍅 Из корпоративных новостей особенно выделяется рекомендация совета директоров Русагро выплатить дивиденды в размере 16,48 рубля на акцию, что ориентирует на доходность 16,7%. При этом последние два года компания генерировала отрицательный FCF, так что выплаты пойдут из нераспределенной прибыли прошлых лет. Логика понятна: контрольный пакет теперь у государства, которому нужно покрывать растущий дефицит бюджета. С другой стороны, операционные результаты выглядят неплохо: выручка за полугодие выросла на 15% до 191,5 млрд рублей за счет масложирового сегмента (завершился ремонт на Аткарском заводе) и сахарного сегмента (реализация складских запасов).   🔋 Новатэк отчитался по МСФО за первое полугодие, сообщив о росте выручки на 4% до 836,3 млрд рублей. Крепкий рубль вкупе с участившимися атаками на нефтегазовую инфраструктуру не позволили компании получить бенефиты от геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Нормализованная чистая прибыль, являющаяся базой для дивидендных выплат, сократилась на 8,7% до 216,5 млрд рублей. Результаты нейтральные, но не стоит забывать о рисках: в этом году компания в рекордных объемах отгружает СПГ в Европу, но с 1 января 2027 года ЕС прекратит закупки, и Новатэку придется перенаправлять объемы в Азию, где от него наверняка будут требовать солидных дисконтов.   🏦 Т‑Технологии представили операционные результаты за июнь. Кредитный портфель финучреждения вырос на 4,3% до 3,4 трлн рублей - во многом за счет роста корпоративного кредитования, что соответствует отраслевым трендам. Количество активных клиентов составило 34,3 млн, и этот показатель не растет уже два месяца, что настораживает. Достаточность капитала в отчетном периоде составила 12,5%, что вполне приемлемо и позволяет эмитенту как комфортно наращивать кредитование, так и выплачивать дивиденды.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Пять простых правил успешного инвестирования в облигации Друзья, рад представить запись моего выступления на конференции с темой по облигациям. Там я подробно описал принципы, которые помогут вам не нарваться на дефолты облигаций и получить дополнительную доходность. Крайне полезное видео. 🌐 Ссылка на YouTube А также на других платформах: VK Видео | Rutube | Дзен Тайминги: 03:28 Диспозиция и ставка ЦБ 06:15 I правило 08:39 II правило 10:42 III правило 17:27 IV правило 20:33 V правило 22:11 Выводы ❤️ Ваш лайк и позитивный комментарий под видео - лучшая поддержка для меня. Спасибо!

Система - пора отдавать активы за долги? Вот кому сейчас действительно непросто, так это АФК Системе. Дочерние компании продолжают расти, операционный бизнес развивается, а финансовый результат самого холдинга становится только хуже. Однако сделка на 320 млрд рублей может впервые за долгое время ослабить долговой капкан. Давайте разберемся, действительно ли это переломный момент. 💰 Напомню, что по итогам 2025 года выручка холдинга выросла на 8,3% до 1,33 трлн рублей, за первый квартал 2026 года - на 2,6%. Денежный поток от операционной деятельности за прошлый год увеличился до 117 млрд рублей, однако операционная прибыль сократилась на 19% до 134 млрд. Главная причина - финансовые расходы, которые подскочили сразу на 45% до 390 млрд рублей. В результате чистый убыток по итогам 2025 года достиг рекордных 232,5 млрд. Проблема Системы давно известна - дорогой долг. На конец 2025 года кредиты и займы группы достигли 1,55 трлн рублей, причем более половины корпоративного долга необходимо было рефинансировать уже в ближайший год. Значительная часть заработанных денег сегодня уходит банкам, а не акционерам. 📊 Именно на этом фоне АФК объявила о структурной инвестиционной сделке на 320 млрд рублей при участии ВТБ и группы инвесторов. Полученные средства планируется направить прежде всего на погашение банковских кредитов. Если это действительно произойдет, компания сможет существенно сократить процентные расходы и снизить зависимость от постоянного рефинансирования. Правда судьба доли в Ozon пока не ясна.

Но есть важный нюанс. Никто не подарил Системе эти деньги. Пока не раскрыты условия сделки, невозможно оценить ее реальную стоимость для акционеров. Не исключено, что в будущем холдингу придется поделиться частью экономического эффекта от роста своих активов.

💼 Для акций новость выглядит умеренно позитивной. Снижение процентной нагрузки может вернуть корпоративный центр к положительному денежному потоку и постепенно сократить дисконт к стоимости активов. Для облигаций эффект еще сильнее - снижение долговой нагрузки напрямую повышает надежность эмитента. В итоге сама сделка выглядит хорошим шагом для Системы. Но окончательные выводы можно будет сделать только после публикации ее условий. Пока же говорить о полном выходе из долговой ловушки, на мой взгляд, преждевременно. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Как регионы дают GloraX преимущество перед столичными игроками? По данным ЦБ, в первой половине 2026 года рынок жилищного кредитования продемонстрировал существенное оживление: объем выданных кредитов превысил 2,2 трлн рублей. Однако доходы девелоперов распределяются неоднородно. Предлагаю сегодня изучить свежий операционный отчет GloraX за первое полугодие 2026 года. 🏠 Итак, объем продаж в натуральном выражении в отчетном периоде вырос на 78% до 109,9 тыс. м² без учета эффекта M&A. Ставка на регионы оправдывает себя: в отличие от Москвы и Санкт‑Петербурга, где архитектурные требования и сложности с градостроительной документацией могут тормозить реализацию, в регионах скорость выхода на рынок (time to market) заметно выше, стоимость входа в региональные проекты ниже, а спрос на качественное жилье больше. Это позволяет быстрее наращивать земельный банк, оперативнее запускать продажи и держать расходы под контролем. Доля ипотечных продаж у эмитента высокая - по итогам полугодия она составила 71%. Инструментарий семейной ипотеки в первую очередь поддерживает именно региональные рынки, на которые GloraX делает ставку. При этом ЦБ в отчётном периоде зафиксировал высокие темпы роста жилищного кредитования по рыночным ставкам.

Да, сказывается эффект низкой базы, но на фоне снижения ключевой ставки рыночный инструментарий ипотеки уже начинает неплохо работать. На рыночную ипотеку приходится уже 36% от всех выдач жилищных кредитов, тогда как годом ранее этот показатель был почти в 3 раза меньше.

Доля рассрочек за полугодие низкая - всего 7%, т.е. 93% оплат попадают на эскроу счета компании сразу в полном объеме, что позитивно сказывается на стоимости проектного финансирования. В связи с ростом доли ипотеки и стопроцентных оплат денежные поступления за полугодие тоже выросли на 21% до 18,4 млрд руб. 📊 Продажи в денежном эквиваленте увеличились на 47%, составив 22,9 млрд рублей без учета эффекта M&A. На рынке долго ведутся жаркие споры о том, будут ли снижаться цены на жилье. На деле же видим, что цены стабильно растут. В сопоставимых проектах цены у эмитента выросли на 8%. Стоимость материалов и труда растет, что находит отражение в ценах на недвижимость. GloraX демонстрирует высокие темпы органического роста - ставка на региональную экспансию приносит свои плоды, эффективность тоже под контролем. Кроме того, работа в регионах позволяет достаточно комфортно балансировать строительный цикл, сопоставлять объемы строительства с объемами продаж, тем самым позитивно влияя на важнейшую статью в фин. результатах любого девелопера - процентные расходы. В общем, отличный операционный отчет получился, теперь жду финансовый. Вернусь к вам с его разбором. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Текущая ситуация на бирже   Индекс Мосбиржи третий день подряд закрывается в зелёной зоне, только за вчерашний день +2,8%. Такая динамика обусловлена ростом нефтяных котировок и надеждами на снижение градуса геополитической напряжённости на фоне ожидаемой встречи Лаврова и Рубио. Однако пока рано делать выводы о развороте нисходящего тренда, так как завтрашнее опорное заседание Центробанка может многое изменить.   📊 Росстат представил традиционные данные по инфляции, согласно которым индекс потребительских цен на неделе с 14 по 20 июля вырос на 0,17%, что сопоставимо с прошлым отчётным периодом. Топливный фактор продолжает оказывать значимое влияние на динамику потребительских цен, что уже конвертировалось в рост инфляционных ожиданий населения до максимума с марта 2022 года. Консенсус-прогноз рынка предполагает сохранение ключевой ставки на уровне 14,25% на завтрашнем заседании Центробанка, однако не менее важным будет и обновлённый макропрогноз регулятора.   🛢Цены на нефть пробили отметку в $90 за баррель и закрепились на пятинедельном максимуме. Здесь сошлись сразу два сильных фактора: геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке и истощение стратегического нефтяного резерва США - он опустился до минимума с 1983 года. Для нефтяных компаний (Роснефть, Лукойл, Татнефть, Газпром нефть) это подарок, но есть и ложка дёгтя: крепкий рубль не даёт нефтяникам в полной мере воспользоваться бенефитами.   🔋 Не отстаёт и газовый рынок. Цены на голубое топливо тоже быстро растут, и здесь свою роль играют не только геополитические риски, но и банальная физика запасов: в подземных хранилищах ЕС объёмы на 15% ниже пятилетнего среднего. Аномальная жара тормозит закачку, а остатки с прошлого сезона и так были невелики. В такой ситуации Новатэк выглядит явным бенефициаром. По данным западных СМИ, компания вышла на рекордные экспортные поставки с «Ямал СПГ».   💊 Росстат отчитался о росте производства лекарств в первом полугодии на 13,9%. В сочетании с ростом среднего чека на уровне инфляции это даёт основания ждать неплохих финансовых результатов от Озон Фармацевтики и Промомеда. Последний, вероятно, покажет более сильные цифры на фоне опережающего спроса на препараты для лечения избыточного веса.   🧬 А вот история с IVA Technologies и Сбером вызывает смешанные чувства. Госбанк нарастил долю в IT‑компании до 23,3% голосующих акций и стал вторым крупнейшим акционером. Весной Сбер, напротив, сокращал свою долю до 3,8%, а теперь резко разворачивается и скупает бумаги. С одной стороны, это сигнал доверия: финучреждение верит в потенциал компании. С другой - возникает закономерный вопрос: если Сбер так уверен в росте, почему кто‑то из прежних мажоритариев, напротив, избавлялся от пакета?   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Друзья, напоминаю, что сегодня в 16-00 мск состоится онлайн-конференция «Как сохранить капитал и продолжить его приумножать в условиях меняющегося рынка?». Я принимаю участие в ней как спикер, так что присоединяйтесь https://t.me/investconf_bot?start=litvinov22

Евротранс - когда дефолты перестанут быть техническими? Еще недавно Евротранс выглядел как быстрорастущий топливный оператор, который наращивает обороты, расширяет сеть АЗС и активно занимает деньги на публичном рынке. Но дефицит топлива, рост стоимости финансирования и постоянные сбои с выплатами заставляют смотреть на компанию не как на историю роста, а как на кейс с повышенным риском для облигационеров. Даже несмотря на памп акций на 95% 20 июля после запрета коротких позиций по бумагам компании. ⛽️ Итак, выручка Группы за 2025 год выросла на 42,7% до 265,8 млрд рублей. Однако почти 92% доходов приходится на низкомаржинальную оптовую торговлю топливом. Валовая прибыль прибавила лишь 25,5% до 20,7 млрд рублей, а маржа снизилась с 8,9% до 7,8%. Дефицит бензина в следствии атак на наши НПЗ заставил операторов дороже закупать топливо, держать повышенные запасы и замораживать деньги в оборотном капитале. Отсюда видим уйму исков к Евротрансу, которые, в том числе, создают дефицит денежной ликвидности. Запасы Евротранса в прошлом году выросли сразу на 71% до 39,9 млрд рублей. На бумаге продажи растут, но деньги в кассу не поступают. И уже в отчете за первое полугодие 2026 года мы это увидим. Операционный денежный поток до процентов сократился более чем в два раза до 7,8 млрд рублей, а после их уплаты ушел в минус на 3,6 млрд. Свободный денежный поток составил отрицательные 18,2 млрд рублей. 📊 При этом долговая нагрузка продолжает ухудшаться. Соотношение чистого долга к EBITDA с учетом аренды выросло с 2,7x до 3,2x, а покрытие процентных платежей снизилось с 2,35x до 1,8x. Запас прочности по обслуживанию обязательств становится все тоньше. Компания зависит от рефинансирования, новых выпусков облигаций и ЦФА, чтобы закрывать старые долги и кассовые разрывы.

На этом фоне технические дефолты уже сложно списывать исключительно на ошибки платежных агентов. В марте компания не исполнила выкуп народных облигаций на 3 млрд рублей, в апреле недоплатила купон по выпуску БО-001Р-07, перечислив лишь часть положенных 86,6 млн рублей, а затем задержала погашение ЦФА. Из нового - техдефолт по 3-му выпуску облигаций. Каждый отдельный случай можно объяснить сбоем, но их регулярность указывает на проблемы с ликвидностью.

💰 Для облигационеров риски растут. В обращении находится более 20 млрд рублей биржевых облигаций, а общий объем погашений облигаций и ЦФА в 2026 году оценивается примерно в 11 млрд рублей. Добавим судебные иски на 11,5 млрд и отрицательный FCF - получаем крайне напряженный долговой профиль. В сухом остатке отчет за прошлый год выглядит сильным только по выручке. Денежный поток отрицательный, долг растет, проценты съедают операционку, а технические дефолты повторяются слишком часто. Боюсь, что топливный кризис может привести компанию к уже настоящему дефолту. Одна надежда на поддержку извне, но она лежит в плоскости надежд, а не здравого смысла. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Чем вам плох уровень 1900 п., чтобы развернуться? Индекс Мосбиржи торги понедельника открыл ниже 1900 п. в результате отсечек по дивидендам тяжеловесов: Транснефти, Сбера и ВТБ. В течение дня старался закрыть образовавшийся за выходные гэп, а к концу торгов и вовсе прибавил 2%. Таким образом мы коснулись зоны поддержки на 1800-1900 п., до которой наш рынок добивал на начале СВО, на первой волне мобилизации (все эти события 2022 года) и успел отскочить от нее. 🧐 При этом ряд компаний существенно прибавили в стоимости: АЛРОСА +13%, ТМК +16%, Мечел +12%, ЭсЭфАй +38%, VK +11%, Русагро и Делимобиль по 20% соответственно, Евротранс, на минуточку, +95%. По последнему Мосбиржа запретила короткие позиции, это понятно, а вот кто укусил прочих (не самых стабильных я бы сказал), большой вопрос. Что делать в текущей ситуации? Тут варианта два: 1️⃣ «Фонбетовский» - пытаться угадать точку разворота рынка Если конфликт разразится с новой силой - наступление, новый фронт, призыв, взрывы по всей территории РФ (хотя уже в нас летит каждый день), то рынок легко пройдет отметку в 1900 п. вниз, и далее «по списку». Если стороны умудрятся сесть за стол переговоров, по-настоящему, текущие уровни станут отправной точкой для роста рынка на ближайшие годы. Может быть вчерашний всплеск - это начало? 😉

Но есть и третий сценарий, и боюсь, что он самый реальный - это изнурительный боковик с запиливанием на текущих значениях, с отклонениями в +-20%, с регулярными попытками эскалировать конфликт. Все как у букмекеров: 3 сценария, а шансы игроков угадать все меньше.

2️⃣ «Адекватный» - продолжать следовать стратегии, желательно консервативной Далеко не будем ходить. Сбербанк по текущим уровням оценивается преступно дешево, всего 3 годовых прибыли. Транснефть - 4x по P/E, какая-нибудь Россети ЦП в 2 годовые прибыли. Весь рынок настолько пролили, что натяжение тетивы видно невооруженным взглядом. Вчерашний день тому доказательство.

Просадка последних недель выглядит как добивка до справедливых уровней. В нашем случае, справедливый - это тот, который с дисконтом идет и страновыми скидками. В такой конфигурации открывается еще одно (какое по счету уже?) окно возможности для докупки активов. Облигации - само собой, это костяк наших портфелей, но и на акции я вновь посматриваю.

При этом я говорю не о широкомасштабных покупках, а скорее о точечном доборе сильных компаний. Почему бы не «закупиться на все»? Риски эскалации конфликта растут с каждым днем и мы в любой момент можем получить вышеупомянутый сценарий. Помните о рисках, диверсифицируйте портфель и свой капитал. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Какие проекты в секторе недвижимости выигрывают в турбулентное время? Высокая ключевая ставка ЦБ и изменения условий льготных ипотечных программ сильно изменили «архитектуру» рынка недвижимости. Правда, ожидания аналитиков по динамике цен не оправдались - массового падения цен не произошло. 🏠 Некоторые девелоперы действительно пошли по пути масштабных акций и скидок на весь объем предложения. Это негативный сигнал, потому что обычно такие акции говорят не о «щедрости» девелопера, а о проблеме со спросом или ликвидностью. Однако финансово устойчивые проекты могут позволить себе не участвовать в ценовой гонке, предпочитая работать точечно и предлагать специальные условия на отдельные лоты, запуская ограниченные акции.  Для покупателя это хорошая новость. Периоды турбулентности зачастую открывают окно возможностей и позволяют договориться о покупке привлекательных объектов на более выгодных условиях. К примеру, сейчас в проекте «Визионер» от петербургского девелопера RBI действует скидка 5% при любой форме оплаты. 💰 У инвесторов есть возможность приобрести квартиру в рассрочку 50/50, внеся первый платеж 16,9 млн рублей, а оставшуюся сумму разместить на вкладе. На текущих условиях расчетный доход может составить около 2 млн рублей, и чем ближе проект к завершению, тем выше окажется стоимость недвижимости. Так, в уже сданном проекте «МИРЪ» стоимость квартир за последние полтора года строительства выросла на 33%. Текущая неопределенность становится лучшим временем для поиска возможностей, и сильные проекты могут отлично вписаться в вашу инвестиционную стратегию. Одним из таких проектов может стать клубный дом «Визионер». 👉🏻 Рекомендую ознакомиться с условиями по ссылке.

Ozon - оправдано ли падение акций?   Торги понедельника для бумаг Ozon проходят под давлением. В моменте падение превышало 11%, но бо́льшую часть потерь уже отбили. Такие качели связаны с новостями о складах Wildberries, которые подверглись атакам в субботу. Для WB ситуация сложная, но при чем тут Ozon, спросите вы? Давайте разбираться.   🚨 Итак, в ночь на 18 июля произошла атака на логистические центры Wildberries в Электростали и Котовске Тамбовской области. Стоимость ущерба как для компании, так и для продавцов площадки по разным оценкам составляет десятки млрд рублей. Компания также анонсировала выплаты пострадавшим сотрудникам и продавцам, не смотря на отсутствие обязательств.  

На этом негативном фоне упали акции главного конкурента ВБ – Ozon. Падение считаю чрезмерным и никак не связанным с реальным состоянием бизнеса компании, которая последние кварталы показывала сильную отчетность.

📦 Сообщений о потерях и ущербе Ozon не было. Реакция рынка скорее была вызвана общим нервозным настроем и неопределенностью последних нескольких недель. На тонком рынке такие движения могут возникать, главное - правильно оценивать последствия и реальное состояние бизнеса, не поддаваясь панике.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Газпромнефть - дивидендная история под прицелом дронов Прошлая неделя для рынка выдалась непростой. Так-то и эта может преподнести сюрприз, но, чтобы отвлечься, давайте с нашего традиционного разбора стартанем. Итак, глава Газпром нефти Александр Дюков подтвердил, что компания сохранит неизменной дивидендную политику и продолжит направлять на выплаты акционерам свыше 50% чистой прибыли. Рассмотрим перспективы эмитента сквозь призму финансовой отчётности за первый квартал 2026 года.   ⛽️ Выручка компании за отчётный период сократилась на 3,7% до 858 млрд руб. В первой половине квартала компания находилась под давлением низких цен на углеводороды и укрепления рубля, однако уже в марте она смогла получить бенефиты от геополитической напряжённости на Ближнем Востоке. Потом мы увидели мирные переговоры, а затем снова бомбежки. Уже не решусь предполагать, на какой стадии будет конфликт на момент публикации этой статьи.   Газпром нефть увеличила добычу углеводородов на 1,5% до 33 млн т н. э. Структуру производственных показателей эмитент не раскрыл, но если мы обратимся к данным ОПЕК (добыча нефти в стране выросла на 2,4%), становится очевидно: основной вклад внесла именно добыча черного золота.   📊 А вот переработка проседает: объём выпуска нефтепродуктов упал на 1,6% до 10,4 млн тонн. И худшее, похоже, впереди. По заявлениям СМИ, Московский НПЗ (мощность 12,1 млн тонн) после атак беспилотников встал на ремонт до 2027 года. Причём в прошлом году завод завершил многолетнюю модернизацию, которая должна была увеличить выпуск светлых нефтепродуктов. Теперь эти планы на паузе. Даже Омский НПЗ (22 млн тонн), который раньше считался недосягаемым, 6 июля впервые подвергся атаке дронов.  

Расходная часть растёт чуть быстрее выручки, и в этой связи чистая прибыль компании сократилась на 5,2% до 100,4 млрд руб. Последние три года компания направляет на дивиденды более 75% прибыли, и в этом контексте вклад первого квартала составляет 15,2 рубля на акцию, что ориентирует на доходность 3,6%. 

Материнский Газпром выкачивает из своей нефтяной «дочки» дивиденды по максимуму, благо пока позволяет приемлемая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA 1,3х), но нельзя сбрасывать со счетов риски ухудшения ситуации. Во-первых, высокую волатильность в ценах на нефть. Что там еще Трамп учудит, не понятно. Во-вторых, затраты на восстановление инфраструктуры после атак БПЛА будут только расти - и это не разовые траты, а новая постоянная статья расходов.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Как сохранить и приумножить капитал на падающем рынке? Многие уже поняли, что просто купить активы и забыть о них на несколько лет стратегия, которая сегодня уже не работает. Можно потерять годы потенциальной доходности, если продолжать держать в портфеле активы, которые уже не соответствуют новой экономической реальности Именно поэтому 22 июля в 16:00 мы с коллегами решили собраться узким кругом экспертов и провести закрытый разбор рынка, посвящённый одному вопросу: «Как сохранить капитал и продолжить его приумножать в условиях меняющегося рынка?»

Моя тема - "Пять простых правил успешного инвестирования в облигации", время выступления - 18:05 мск

Вместе с практикующими инвесторами разберём: ▪️ Какие активы могут стать основой портфеля в ближайшие годы? ▪️ Как выстроить стратегию, которая позволит приумножить свой капитал? ▪️ Где сегодня находятся основные возможности для инвестора Мы специально решили собраться экспертами, которые ежедневно работают с рынком и управляют капиталом, чтобы дать вам полную картину того, что происходит прямо сейчас Участие бесплатное Чтобы попасть на встречу: 1. Перейдите в бота 2. Подпишитесь на всех спикеров (бот всё подскажет) 3. Получите доступ в закрытый канал 4. 22 июля в 16:00 подключитесь к эфиру 📎 Стать участником встречи — https://t.me/investconf_bot?start=litvinov22

Текущая ситуация на бирже Ох и не нравится мне наша с вами традиция - чёрные четверги считать, но пока так. Вчера фондовый рынок России вновь погрузился в хаос. Индекс Мосбиржи потерял 4,2%, окончательно пробив 2100 п. и устремившись к следующей поддержке на 2000 п. Ну как поддержке, так, чисто линии на графике. Входящая тенденция, приправленная обострением конфликта и нежеланием ЦБ поддержать экономику страны, намекает нам на усилением падения.

Но я бы не спешил с выводами. Если в течение следующей недели мы не увидим разрушительных новостей, рынок может сделать паузу и уйти в боковик на текущих значениях. Думается мне, большинство крупных игроков скинули свои позиции, пора бы и передохнуть (ударение сами поставите). А что там у нас из свежих новостей?

  🏦 Банк Санкт-Петербург представил результаты по РСБУ за первое полугодие. Сжатие процентной маржи вкупе с ростом резервов по кредитному портфелю привело к сокращению чистой прибыли на 39% до 16,6 млрд рублей. Результаты слабые, но у финучреждения один из самых высоких в отрасли норматив достаточности капитала (19,3%), что позволяет ему комфортно выплачивать дивиденды. Глава банка Александр Савельев заявил о готовности банка распределить половину прибыли по МСФО за полугодие, и в этом контексте можно ориентироваться на доходность 8,4%.   💴 Рубль вновь начал сдавать позиции к юаню, приблизившись к трехмесячному минимуму. На денежном рынке ставки RUSFAR CNY снова поползли вверх. О полноценном дефиците ликвидности речи пока нет, но первые тревожные звоночки уже слышны. Для портфелей с валютной составляющей это повод держать руку на пульсе.   👕 Henderson представил операционные результаты за первое полугодие, сообщив росте выручки на 6% до 13,7 млрд рублей. Компания таргетирует ежегодный рост в 25%, и текущие цифры явно выбиваются из стратегии. Российский fashion‑рынок трансформируется: маркетплейсы набирают обороты, а офлайн‑сети теряют трафик. Омниканальная стратегия Henderson пока не спасает: основной вклад в выручку дают розничные салоны, где динамика откровенно слабая.   🏦 Акции Московского кредитного банка выросли почти на 8% (в моменте - до 17%) на новости о выкупе акций у несогласных с реорганизацией финучреждения. Но ажиотаж был во многом на пустом месте: участвовать в выкупе могли лишь те, кто владел бумагами на 20 апреля. Спекулянты, как это часто бывает, схватили заголовок и разогнали котировки - теперь не стоит удивляться возможной коррекции вниз.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Приложения VK удалили из Google Play. Что изменится для бизнеса? Еще одна волна распродаж прокатилась по нашему рынку, зацепив и акции VK. Последние получили свою порцию негатива после выхода новостей: принадлежащие VK российские приложения (ВКонтакте, MAX, Mail. ru, «Одноклассники») пропали из Google Play. Ранее они уже были удалены из App Store. Все это наложилось на общую коррекцию рынка и утянуло акции вниз. 📱 Однако я не совсем понял, чего так распереживались инвесторы в различных инвест-сообществах? Влияние этих новостей на сам операционный бизнес будет минимальным. VK развивает свои продукты в основном для российских пользователей и бизнеса, поэтому санкции факультативны. Пользователи Android, у которых уже были установлены приложения, продолжат ими пользоваться. Все обновления работают в обычном режиме, пуш-уведомления приходят. Новые пользователи могут скачать приложения из RuStore без проблем, как и раньше.

Как пользователь продукции Apple я уже давно привык к ограничениям, и на мое пользовательское взаимодействие с устройством они едва ли повлияли. Все мы привыкли к веб-приложениям. Благо банки и VK быстро ориентируются в ситуации и адаптируются к ограничениям. И мы адаптируемся тоже, у меня нет сомнений.

То есть аудитория никуда не уйдет с этих площадок - 97% рунета уже сидит в сервисах VK, а значит, вышеупомянутые события на финансовые результаты практически не повлияют. Нет, сам по себе факт выпиливания наших приложений из магазинов я считаю негативной тенденцией, но новость явно переоценивают. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Как читать отчётность ДОМ РФ между строк? Власти не стали менять условия семейной ипотеки и сохранили параметры льготной программы до 1 октября, что должно подстегнуть спрос на жилищные кредиты в ближайшие месяцы. Сегодня разбираем отчёт ДОМ РФ за первые пять месяцев 2026 года и попробуем понять, действительно ли компания сможет воспользоваться этим драйвером.   🏠 Итак, чистые процентные дохода эмитента в отчётном периоде выросли на 36% до 74,4 млрд рублей. Такой рост обеспечен удешевлением фондирования на фоне цикла смягчения ДКП. Со стороны кажется, что всё идеально, но не будем торопиться и копнем глубже.   Рост кредитного портфеля неоднороден: корпоративное кредитование растет неплохими темпами (+6%), а вот розница и секьюритизация сокращаются (-2% и -8% соответственно). В то время как у всех крупнейших банков страны именно ипотека стала главным драйвером роста розничного портфеля, в случае с ДОМ РФ мы этого не видим. Это вызывает серьезные вопросы к операционной эффективности их розничного направления.   Второй тревожный звоночек - рынок недвижимости становится все более затоваренным. На 1 июня объем нераспроданных площадей в новостройках достиг рекордных 54,5 млн кв. м. В четверти регионов предложение является избыточным. Это формирует риски как для самих девелоперов, так и для ДОМ РФ, который является одним из ведущих игроков в проектном финансировании: меньше продаж - ниже наполняемость счетов эскроу, а значит, и меньше гарантий возвратности кредитов.  

Чистые комиссионные доходы выросли на 27% до 17,5 млрд рублей, что во многом обусловлено ростом доходов от сделок секьюритизации и доходами за предоставление финансовых гарантий и поручительств.

  📊 Отчётный период эмитент закрыл с ростом чистой прибыли на 59% до 49 млрд рублей. Во второй половине года темпы роста прибыли наверняка замедлятся: уйдёт эффект низкой базы прошлого года, когда из‑за высокой ключевой ставки прибыль компании была скромной. Ладно, с эффективностью все в порядке, но тревогу у меня вызывает самое ближайшее будущее банка.   А теперь вернёмся к семейной ипотеке. После 1 октября существует высокая вероятность изменения её условий в худшую сторону. Минфин заинтересован в сокращении дефицита бюджета, и этот инструмент субсидирования может стать его жертвой. Для сектора недвижимости в целом и ДОМ РФ в частности это еще один серьезный вызов, ведь программа стала значимым механизмом для продаж новостроек. Я пока остаюсь в стороне от этой идеи.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Индийский гамбит МГКЛ   Группа по праву может называться ньюсмейкером первой половины июля - на прошлой неделе компания провела День инвестора, где представила новую стратегию развития, а сегодня озвучила планы по выходу на рынок Индии - одной из самых быстрорастущих экономик мира.   🏦 Итак, компания начинает реализацию двухэтапной стратегии по выходу на рынок Индии. На первом этапе пройдёт регистрация дочерней структуры в GIFT City. Это международный финансовый центр в Индии, аналог Сингапура или Дубая. Там действуют особые налоговые режимы, что позволяет иностранным компаниям работать максимально эффективно. На втором этапе - выход на публичный рынок капитала для привлечения финансирования на развитие бизнеса в этой стране.   Весной этого года МГКЛ стала первой российской компанией, получившей кредитный рейтинг в национальной валюте (рупиях) от индийского рейтингового агентства. Тогда многие инвесторы восприняли это как формальность, но сегодня мы видим реализацию чёткого плана по международной экспансии.   На индийском рынке компания планирует создать сеть автоматизированных терминалов для бесконтактной оценки, покупки и продажи физического золота и серебра. Для индийского рынка этот продукт станет уникальным. Учитывая их объемы потребления драгоценных металлов, терминал может стать такой же обыденностью, как банкомат, но маржинальность здесь будет кратно выше.   📊 Почему Индия? Ответ кроется не только в росте населения, но и в культурном коде нации. Индия занимает второе место в мире по потреблению золота с ежегодным объемом около 700 тонн драгметалла. Для сравнения: вся добыча золота в России составляет примерно вдвое меньше. Золотые украшения есть в каждой семье, независимо от уровня дохода. Более того, золото там является главным средством сбережений, устойчивым к инфляции.  

Конечно, нельзя закрывать глаза на риски. Выход на зарубежный рынок для компании малой капитализации - это всегда высокая планка. Регуляторные барьеры, культурные особенности, конкуренция - всё это способно замедлить даже самый продуманный план. Но именно в таких условиях и проверяется настоящая зрелость бизнеса.

  Подкупает, что Группа МГКЛ последовательно развивает свою стратегию развития - создала экосистему из нескольких бизнес-юнитов, которые органично дополняют друг друга, а теперь делает ставку на международную экспансию как на новый драйвер.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

ПАТРИОТ ГРУПП и их новый выпуск облигаций   Центробанк послал четкий сигнал, что жёсткая ДКП быстро не закончится, а значит, повышенная волатильность рынка акций нам обеспечена. В такой обстановке облигации становятся необходимым элементом диверсификации инвестпортфеля, а мое внимание привлекла компания ПАТРИОТ ГРУПП, которая размещает бонды с заманчивой доходностью.   💼 Итак, ПАТРИОТ ГРУПП размещает облигации серии 001Р-03 объёмом 300 млн рублей. Срок обращения составляет 3 года с фиксированным ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 24%. При этом эффективная доходность (YTM) составит до 26,83% годовых. Подать заявку на участие можно в приложениях крупнейших брокеров до 31 июля.   Компания работает под брендом Williams Oliver и закрывает довольно узкую, но востребованную нишу - товары для интерьера и кухни. В ассортименте у них 26 тысяч позиций, в том числе посуда, сервизы, декор стола. За последние 7 лет выручка компании выросла в 4,5 раза, достигнув 1,4 млрд рублей. Такой скачок обусловлен грамотной экспансией: развитием розницы, онлайн-каналов и постоянным расширением ассортимента.   📊 Эмитент делает ставку на собственные торговые марки (СТМ): их доля в продажах уже 13,7%, а к 2028 году цель - довести ее до 30%. И логика тут простая. СТМ производят в Китае и Индии, они на треть дешевле европейских аналогов при сопоставимом качестве, а маржинальность у них традиционно выше. Именно рост доли СТМ помог компании в 2025 году поднять рентабельность по EBITDA на 6 п.п. до 26% - это действительно сильный результат. Что касается развития розничной сети, то компания намерена практически удвоить сеть к 2028 году.   Кредитный рейтинг эмитента - BBBru от НКР, со «стабильным» прогнозом. Показатель чистый долг/EBITDA составляет 3,9х, что является высоким значением, и этот фактор следует учитывать при принятии инвестиционных решений. В то же время компания не новичок на долговом рынке: с 2022 года разместила четыре выпуска, один погашен, по остальным купоны платят в срок. Тем не менее учитывайте специфику сектора ВДО.   Облигации ПАТРИОТ ГРУПП выглядят интересным инструментом на фоне снижения доходности более консервативных инструментов и уверенного роста выручки. Буду внимательно следить за размещением.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема