ИнвестТема | Литвинов Владимир

НМТП – грузооборот под прицелом   НМТП последние два года генерирует для инвесторов двузначную дивидендную доходность, однако участившиеся атаки на портовую инфраструктуру вынуждают держать руку на пульсе. Вчера пробежались с вами по Транснефти, сегодня очередь дошла до портовика. Рассмотрим перспективы эмитента сквозь призму его финансовой отчетности по МСФО за первый квартал 2026 года.   🚢 Итак, выручка компании в отчётном периоде сохранилась на прошлогоднем уровне в 19,8 млрд рублей. Но если копнуть глубже, картина становится менее оптимистичной. Тарифы на перевалку грузов ежегодно индексируются плюс-минус на уровень инфляции, и поскольку выручка сохранилась, то грузооборот упал. Если опираться на данные Ассоциации морских торговых портов России, то грузооборот компании мог сократиться на 5%.

Сама компания публикует данные по перевалке грузов только раз в полгода, но и без этой статистики мы понимаем, что ситуация негативная. Это прямое следствие атак БПЛА на нефтяную инфраструктуру и экспортные терминалы. Удары по Новороссийску и Приморску не проходят бесследно для бизнеса.

  К операционной эффективности компании есть вопросы: расходы на персонал выросли на 51,8% до 3,4 млрд рублей. Массированные атаки начались задолго до отчётного периода. Руководство должно было прекрасно понимать, что это приведёт к сокращению грузооборота и падению доходов, и в этом контексте было бы разумно перейти на режим жесткого контроля издержек, но по факту мы видим их раздувание.   📊 Чистая прибыль увеличилась на 3% до 10,7 млрд рублей, однако этот рост обеспечен положительными курсовыми переоценками. В то же время свободный денежный поток, на который эмитент обращает внимание при выплате дивидендов, сократился на 47% до 3,3 млрд рублей на фоне кратного роста капитальных затрат. Причина понятна: строительство двух крупных объектов в порту Новороссийска - универсального перегрузочного комплекса и терминала по перевалке удобрений. Их совокупная пропускная способность - 18 млн тонн. Это перспективные проекты, но они требуют серьёзных вложений.   Второй квартал вряд ли принесет облегчение. Добыча нефти в России медленно сокращается, а с 1 апреля по 31 июля действует запрет на экспорт бензина. В таких условиях ждать сильных результатов, к сожалению, не приходится. Однако НМТП продолжает генерировать стабильный денежный поток и сохраняет привлекательную дивидендную историю. Лично мне, компания все еще нравится, но первый квартал мог быть и лучше.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Пару слов о кредитном рейтинге Selectel Вчера «Эксперт РА» установил рейтинг кредитоспособности АО «Селектел» на уровне «ruA+», прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне «ruAA-» со стабильным прогнозом. Предлагаю сегодня обсудить эту тему. 🏢 Агентство также отметило высокие рыночные и конкурентные позиции компании, комфортную долговую нагрузку, высокую рентабельность и низкий уровень корпоративных рисков. Ну а снижение рейтинга - это прямое следствие повышенных капитальных затрат. Selectel работает на быстрорастущем рынке облачной инфраструктуры и продолжает активно инвестировать в развитие бизнеса. Буквально вчера компания запустила совместное ИИ-предприятие с ИТМО и объявила об инвестициях в проект в размере 1 млрд руб. Не мудрено, что реализация инвестиционной программы приводит к росту долговой нагрузки. По итогам 1 квартала 2026 года показатель уровня Чистого долга к EBITDA составил 1,8х, увеличившись на 0,1х с конца прошлого года, что действительно вполне комфортно. 🦖 Само по себе снижение рейтинга носит технический характер и отражает методологию оценки агентства. «Эксперт РА» уравнивает свой рейтинг с уже существующим «А+» от агентства «АКРА». Ну а что до долговой нагрузки, то ее Selectel повышает осознанно, ведь сохранение высоких темпов роста выручки предполагает инвестиции в закупку серверного оборудования и расширение мощностей ЦОД, в том числе высокопроизводительных мощностей под разные задачи, связанные с ИИ.

Как отмечает “Эксперт РА”, все это уже в среднесрочной перспективе после прохождения цикла инвестиционной активности ожидаемо приведет к снижению долга. Лично для меня новость об изменении рейтинга Selectel до «А+» нейтральна. Это все еще высокий уровень, который позволяет мне держать время от времени облигации в своем портфеле.

Мне больше интересно, что там с размещением облигаций компании. Уже 8 июля открывается книга заявок на новый облигационный выпуск с ожиданиями по ставке ежемесячного фиксированного купона с премией к аналогичным по сроку ОФЗ не более 2,35%. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Транснефть - дивидендная ловушка или подарок рынка? Акции Транснефти вчера рухнули сразу на 8%, продолжив распродажи июня. Что привело к падению, дроны ВСУ, атаковавшие НПЗ в Омской области или общая коррекция рынка, пока не ясно. НПЗ тот принадлежит Газпромнефти, а с Транснефтью связан лишь транспортировкой нефти до него. Сегодня попытаемся ответить на вопрос, справедливо ли снижение котировок или перед нами одна из самых недооцененных дивидендных историй? 🛢 Сперва пробежимся по результатам первого квартала 2026 года. Итак, выручка компании практически не изменилась и составила 361,2 млрд рублей. Операционная прибыль снизилась на 2,4% до 96,7 млрд рублей, а чистая прибыль сократилась на 8,6% до 77 млрд. Основное давление на результаты оказывают не проблемы бизнеса, а внешние факторы. Повышенная ставка налога на прибыль действует до 2030 года и ежегодно изымает существенную часть заработанных средств. Кроме того, компания продолжает активно инвестировать в модернизацию инфраструктуры. Только за первый квартал CAPEX превысил 76 млрд рублей. При этом финансовое положение Транснефти остается практически образцовым. Общий долг за квартал сократился со 207 до 149 млрд рублей, а объем денежных средств и депозитов вырос до 340 млрд. Фактически компания сохраняет чистую денежную позицию и продолжает зарабатывать на высокой ключевой ставке. 💰 Операционный денежный поток за квартал вырос почти на 40% до 94,6 млрд рублей. Для зрелой инфраструктурной компании результат более чем достойный. Напомню, что Транснефть направляет на дивиденды не менее 50% нормализованной прибыли по МСФО. По итогам 2025 года рынок ориентируется на выплаты в диапазоне 180–200 рублей на привилегированную акцию. При текущих котировках это дает около 15% дивидендной доходности. Но самое интересное сейчас - оценка бизнеса. Транснефть торгуется примерно по P/E 4,4 и EV/EBITDA 1,7х. Для естественной монополии с минимальным долгом, стабильным денежным потоком и двузначной дивидендной доходностью такие мультипликаторы выглядят крайне скромно. На мой взгляд, рынок сейчас закладывает не столько ухудшение бизнеса, сколько опасения по поводу дальнейшего налогового давления, а атак БПЛА и общих страновых и военных рисков. При этом сама компания остается одной из самых устойчивых историй на рынке. Кратного роста прибыли здесь ждать не стоит. Да и государство периодически заглядывает в карман компании. Но если инвестор ищет сочетание надежного бизнеса, высокой дивидендной доходности и низкой оценки, то Транснефть выглядит значительно интереснее многих более популярных бумаг. Меня правда смущает такая активная распродажа, надо бы понаблюдать еще за новостями. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Подборка интересных облигаций №16 Облигации – это инструмент для достаточно консервативных инвесторов, которые предпочитают синицу в руках журавлю в небе. К сожалению, и они подвержены некоторой рыночной волатильности. Последние недели это подтвердили - Индекс RGBI пролили сразу на 5% за две недели. Конечно, здесь мы не увидели того размаха, который был на рынке акций, но в умах многих инвесторов на этом фоне возникает вопрос, требуется ли корректировка облигационного портфеля в текущих условиях?   Рынок облигаций в значительной степени живет ожиданиями дальнейшей траектории ключевой ставки. Бюджетный импульс, ускорение кредитования и ситуация на внутреннем топливном рынке заставляют участников рынка пересмотреть свои взгляды на то, какой будет ключевая ставка на конец текущего года, а также в следующие несколько лет. Возможно, текущая тревожность несколько завышена. Но то, что степень неопределенности сегодня на максимуме за последний год – это, пожалуй, бесспорно.  

В таких условиях длинные ОФЗ превращаются в некоторый аналог акций: высокая доходность (выше 16% при ключевой ставке 14,25%) привлекательна, однако существенное укрепление котировок возможно только при поступательном снижении проинфляционных рисков.

  Наиболее безопасными выглядят относительно короткие выпуски от крепких эмитентов. ДКП остается жесткой и кредитные риски в ВДО продолжают нарастать. При этом и в рейтинговой группе A-/A/A+ не все безоблачно. Ориентироваться только на рейтинг сегодня не стоит, нужно выбирать отдельные имена. Вот некоторые выпуски, на которые стоит обратить внимание: ◼ НовТехн Б3 RU000A1082W2 (доходность 19,1%, погашение март 27 г.) ◼ О'КЕЙ Б1Р6 RU000A1084E6 (доходность 17,71%, оферта PUT март 27 г.) ◼ Селигдар 3Р RU000A10B933 (доходность 17,22%, погашение сентябрь 27 г.)   Возможно, вновь интересными становятся флоатеры. Текущая доходность у них выше, чем у «фиксов» с аналогичным кредитным качеством, а волатильность меньше. Стремительное снижение ключевой ставки сейчас точно не является базовым сценарием. Также этот инструмент может быть страховкой на случай, если ситуация продолжит ухудшаться, и траектория ключевой ставки развернется.   ◼ МЕТАЛИН P13 (RU000A10B4D8) (премия к КС 1,9%, погашение март 27 г.) ◼ iПозитив Р1 (RU000A109098) (премия к КС 1,7%, погашение июль 27 г.) ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Если вы: ❌ Не понимаете, что происходит с рынком? ❌ Не знаете, как защитить портфель от падения? ❌ Не можете решить какие акции и облигации купить? ❌ Запутались в сложных формулировках? ✅ Тогда ИнвестТема Premium - ваш единственный выход. Мой закрытый канал позволит вам разобраться во всем многообразии инвестиционных инструментов и сформировать портфель из надежных активов, приносящих доход прямо сейчас. Чтобы попасть в нашу команду, просто напишите мне в личку, я скину условия. Мой контакт - Владимир Литвинов

Не жди, когда рынок отобьет убытки, прокачай свой портфель в режиме онлайн уже сейчас!

Какой там у нас по счету чёрный четверг?  

Утро нормального человека начинается с кофе, у вашего покорного слуги - с дозаправки генератора, дабы включить свет после ракетного обстрела и написать эти самые строки. Но это лирика, что по делу?

Индекс Мосбиржи снижается уже 17-ю неделю подряд, теряя за вчерашний день почти 4%, вновь приблизившись к поддержке на 2200 п. И это не просто очередная коррекция, а настоящий антирекорд. Есть на бирже старая поговорка: «Новички смотрят на максимумы и минимумы, а профессионалы - на открытия и закрытия». График рисует классическую фигуру продолжения тренда, и слабое закрытие первого месяца лета лишь подтверждает: худшее, скорее всего, ещё впереди.   🧮 Центробанк оценил прямой вклад роста цен на топливо в июньскую инфляцию в 0,33%. Но куда опаснее косвенные эффекты: бензин и дизель — это фундамент логистических издержек, и их удорожание постепенно «размазывается» по всей экономике, пробираясь в конечные цены. Вкупе с ростом бюджетных расходов это создаёт реальные риски паузы в смягчении ДКП.  

«Нужны болезненные решения, временно достаточно высокие ключевые ставки. Поэтому обещание скоро снизить ставки — это обманчивое успокоение», - прямо заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. 

📊 Почему рынок так упорно ползёт вниз? Финдиректор ВТБ Дмитрий Пьянов назвал главной причиной затяжной коррекции пересмотр долгосрочных ожиданий по ключевой ставке, а не сам по себе скромный шаг её снижения. Отчасти он прав: доходность десятилетних ОФЗ уже взлетела выше 16,5%, снижая инвестиционную привлекательность рынка акций. Однако госбанкир дипломатично умолчал о главном.

Геополитика остается той самой проблемой, которую не хочется называть, но игнорировать невозможно: именно она задает общий негативный тон и давит на настроения инвесторов.

  💰 На этой неделе рынок будоражила новость о том, что ВТБ получил в залог акции Ozon от АФК Система. По рынку поползли слухи о возможном переходе маркетплейса под крыло госбанка, но обе стороны поспешили их остудить. Система настаивает, что сделка инвестиционная, а не кредитная, а ВТБ подчеркивает участие других институциональных инвесторов. Похоже, холдинг выстраивает сложную финансовую конструкцию, чтобы облегчить долговую нагрузку прямо сейчас. Но не выйдет ли эта «оптимизация» боком в будущем?   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Новая дивидендная модель на нашем рынке Дивидендный сезон в самом разгаре. Компании дали свои рекомендации по дивидендам, и теперь остается дождаться самих выплат. На фоне слабой динамики рынка именно дивиденды поддерживают котировки, сохраняют интерес инвесторов и позволяют реинвестировать средства обратно в актив. Тот же Сбер направил на выплаты рекордные 850 млрд рублей в этом году, ВТБ вернулся к практике регулярных выплат, а X5 вообще обеспечила акционерам дивидендную доходность более 20%. А что у нас с металлургами? Со сталеварами все понятно: кризис отрасли серьезно ударил по денежным потокам, и восстановления пока ждать не приходится. А вот Норникель остается прибыльным, генерирует положительный свободный денежный поток и получает выгоду от благоприятной конъюнктуры на рынке профильных металлов. Правда, все это не помешало оставить около 500 тысяч частных инвесторов без годовых дивидендов в очередной раз. 🌾 Такое решение окончательно закрепляет новую модель отношений с акционерами, когда сильные финансовые результаты бизнеса больше не означают ни выплаты дивидендов, ни возврат капитала акционерам, ни устойчивый рост капитализации. Аналогичным путем пошел Газпром. ФосАгро, несмотря на рекордную выручку и прибыль свыше 100 млрд рублей, хотя бы сохранила символические выплаты — 273 рубля на акцию. Норникель же решил не распределять прибыль вовсе. Получается парадоксальная ситуация: бизнес продолжает зарабатывать и генерировать денежный поток, но участие миноритариев в распределении этого результата снова откладывается. При этом по-прежнему совершенно непонятны критерии возврата к выплатам. Раньше логика была простой: появится устойчивый денежный поток — вернутся и дивиденды. Сегодня денежный поток есть, но ни Владимир Потанин, ни менеджмент компании до сих пор не называют конкретных условий, при которых дивидендная практика будет восстановлена.

Если денежный поток больше не означает дивиденды, то какие ориентиры должны использовать инвесторы? Отказываясь от выплат, менеджмент демонстрирует рынку модель поведения, которая плохо сочетается с текущими финансовыми результатами компании. Эту неопределенность на рынке давно называют «дисконтом Потанина».

💿 Сегодня инвесторы сталкиваются не столько с отсутствием дивидендов, сколько с отсутствием предсказуемости. Если компания меняет подход к распределению прибыли, рынок вправе понимать, какая модель приходит на смену прежней. Пока же вместо новых правил есть лишь ежегодные решения отказаться от выплат без четко обозначенных финансовых ориентиров. В результате стоимость акций все больше зависит не только от цен на металлы и операционных результатов, но и от ожиданий относительно будущих решений менеджмента. Именно поэтому ключевой проблемой Норникеля становится уже не финансовая, а управленческая составляющая. Публичный бизнес оценивается не только по размеру прибыли, но и по качеству корпоративного управления и предсказуемости отношений с акционерами. Пока менеджмент не сформулирует понятную дивидендную политику или хотя бы прозрачные критерии возврата к выплатам, инвесторы, вероятно, продолжат закладывать в стоимость компании тот самый «дисконт Потанина» - скидку за неопределенность, которая сегодня выглядит не менее значимым фактором оценки, чем цены на никель, медь или платину. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Почему так важно работать в правильном приложении? Еще в марте я анонсировал тест стратегии от ВТБ Мои Инвестиции «Интеллект», которая использует ИИ для анализа рынка и подбора недооцененных активов. С тех пор «Интеллект» заметно прокачали, добавив быстрый анализ структуры портфеля, прогнозную доходность стратегии на год и подробные пояснения к рекомендациям. Получился своего рода персональный ИИ-аналитик в кармане, в обновленном до версии 5.4 приложении.

Выводы по доходности делать еще рано, так как рынок заметно скорректировался, но что меня порадовало, так это само приложение. Пока я со всем разбирался, меня сопровождал интуитивно понятный интерфейс приложения ВТБ Мои Инвестиции и ряд полезных разделов.

Особенно это касается раздела «Биржа», в котором представлены основные активы, а что самое главное, так это «новые размещения». Теперь мне не приходится рыскать в поиске готовящихся к размещению облигаций. Все они упорядочены в отдельной вкладке «Размещения», а срок и доходность выведены на первый план. Что еще нового добавили? Появилась возможность отслеживать внебиржевые инструменты, так как с 15 июня единый брокерский счёт начнёт работать и для внебиржи. Также в приложении в разделе «Интеллект» теперь показываются не только сами новости, но и рекомендации аналитиков с целевыми ценами. ИИ собирает информацию из обзоров и формирует краткое саммари, чтобы не приходилось вручную читать десятки аналитических заметок. В общем новым приложением я теперь пользуюсь с удовольствием. Едва ли это прибавит доходности, но нервы сэкономит точно. Это крайней важно на таком рынке. Инфраструктура должна работать без сбоев, чего и удалось добиться разработчикам. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

ВТБ - новая стратегия и дивиденды В последнее время инфоповоды ВТБ все больше приковывают к себе внимание инвесторов. Дивиденды, SPO, партнерство с Wildberries, а теперь на горизонте новая стратегия. На мой взгляд, большинство из них носят позитивный подтекст. Мы с вами регулярно разбираем этот кейс и сегодня по следам ГОСА еще раз хочу вернуться к нему. 💰 Итак, дивидендам в размере 9,71 рубля на акцию или 25% от чистой прибыли - быть! ГОСА 30 июня утвердило их размер. Важно отметить, что даже 25% прибыли сейчас дают 13% дивидендной доходности, которую в текущей ситуации можно найти у узкого круга крупных эмитентов. При этом менеджмент подтвердил планы по переходу к payout 50% в течение нового стратегического цикла 27-29 годов.  На текущий момент есть основания полагать, что щедрые дивиденды будут не разовой историей, а постоянным элементом инвесткейса. Финансовая база для этого есть. Банк вышел на ROE около 20% и обещает органически оставаться в этой зоне. Прогноз по прибыли на 2026 год в размере не менее 600 млрд рублей также подтвержден. Сделка с WB, если все пойдет хорошо, ROE только увеличит, а допэмиссия оставит хороший запас для роста.

При таких результатах потенциальные 50% от чистой прибыли означают уже 300 млрд рублей дивидендов. Но не будем забегать вперед, итоговые выплаты будут зависеть от многих факторов.

🏦 На ГОСА банк рассказал о новой стратегии на 2027–2029 годы, которую представят в начале следующего года. Ее ключевым направлением станет перезапуск розничного бизнеса через партнерство с Wildberries. Маркетплейсы в среднем растут более чем на 30% в год, а Wildberries вообще растет вырос на 49% по объемам бизнеса в 2025 году. Партнерство с RWB даст 90-120 млрд рублей дополнительной прибыли в год. В общем синергетический эффект от быстрорастущей экосистемы WB и интеграции в нее продуктов ВТБ мы точно получим. Другими элементами стратегии станут международные расчеты, цифровые валюты, финансирование стратегических отраслей и внедрение ИИ. ВТБ хочет проводить до четверти внешнеторговых расчетов страны и повышать эффективность бизнеса за счет новых технологий. В итоге инвест-идея становится понятнее: органическая прибыль не менее 600 млрд рублей, ROE около 20%, перезапуск розницы с WB и постепенный выход на payout 50%. Если банк сможет совместить щедрые выплаты с устойчивой достаточностью капитала, его дивидендная история действительно выйдет на новый уровень, что будет драйвить и бумаги банка. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Газпром - улучшение метрик в первом квартале Еще год назад инвесторы смотрели на Газпром исключительно через призму политических решений. Компания зарабатывала прибыль, генерировала выручку, но акционеры раз за разом оставались без выплат. Отчет за первый квартал 2026 года не дает гарантий по дивидендам, однако впервые за долгое время показывает заметное улучшение финансового положения компании. Давайте разбираться подробнее. ⛽️ Итак, выручка Газпрома за отчетный период осталась практически на уровне прошлого года и составила 2,8 трлн рублей. При этом газовый бизнес чувствует себя заметно увереннее. Выручка от реализации газа на внутреннем рынке выросла на 21% благодаря индексации тарифов, а поставки в Китай продолжают обновлять рекорды. Конечно, Европа по-прежнему не спешит возвращаться к прежним объемам закупок, однако зависимость компании от этого направления постепенно снижается. Если посмотреть на операционные результаты, то здесь ситуация выглядит еще интереснее. Операционные расходы выросли гораздо скромнее выручки, что позволило существенно улучшить показатели прибыльности. EBITDA за квартал превысила 900 млрд рублей, показав уверенный рост относительно прошлого года. Компания постепенно адаптируется к новым условиям работы и учится сохранять эффективность даже в условиях ограниченного экспорта. 📊 Но главным достижением квартала я бы назвал не прибыль, а денежный поток. Свободный денежный поток впервые за долгое время вышел на комфортные уровни и позволил Газпрому не только финансировать инвестиционную программу, но и продолжить сокращение долговой нагрузки. Чистый долг компании снизился до 5,1 трлн рублей, а показатель Чистый долг/EBITDA опустился ниже 1,8x. Для Газпрома это уже вполне комфортные значения.

Конечно, рисков хватает. Европа продолжает санкционное давление, цены на газ остаются волатильными, а масштабная инвестпрограмма требует огромных вложений. Однако впервые за несколько лет отчет Газпрома хочется обсуждать не через призму проблем, а через призму возможностей. К тому же просадка к 100 рублям за акцию может создать хороший задел для отскока.

В сухом остатке получаем сильный квартал. Компания улучшила операционные показатели, нарастила денежный поток, снизила долговую нагрузку и сократила процентные расходы. Главная интрига теперь связана уже не с финансами, а с тем, позволит ли государство акционерам наконец получить свою долю прибыли. Правда вопросы эти скорее риторические. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

⚡️ Облигации ПР-Лиз 3Р2 – точный ход против инфляции. Новый выпуск от надёжного эмитента 💳 Объем – от 1 млрд руб; 💳 Номинал 1 облигации – 1 000 руб; ⚡️ Ставка купона – не выше 20% годовых/ доходность – не выше 21,94%; 🗓 Купон каждые 30 дней; 🗓 Оферта – put-опцион через 2,5 года (в дату окончания 31-го купонного периода); 🗓 Сбор книги заявок 3 июля 2026; 🗓 Размещение – 8 июля 2026 на Московской бирже (2 уровень списка, сектор роста👏); 👍 Выпуск доступен неквалифицированным инвесторам. Организаторы: 🏦 Альфа-Банк, 🌍Газпромбанк, 📊 Риком-Траст, 🪙Совкомбанк. Агент по размещению - 🪙Совкомбанк. Вкратце об эмитенте: 🔖 ПР-Лизинг – универсальная лизинговая компания с 2011 года. 🔖 Эмитент на 👏 с 2018 года: 7 выпусков облигаций, 1,8 млрд.руб. выплаченного купонного дохода. В обращении 5 выпусков облигаций на сумму после проведенных оферт ~₽4,7 млрд и ₽50 млн ЦФА. 👍 Безупречная кредитная история в крупнейших банках. 👍 Рейтинг АКРА ВВВ+(RU), прогноз «стабильный», рейтинг Эксперт РА ruBBB+, прогноз «развивающийся». 💳 Лизинговый портфель на 01.04.26 г. – ₽19 млрд. 💳 Активы ГК ПР-Лизинг на 01.04.2026 г. – ₽12,4 млрд. 💳 Инвестиции в лизинг – 10,1 млрд (+3,4% к I кв 2025г). 💳 Выручка за I кв 2026г – ₽687 млн (+30% к I кв 2025г), 💳 Чистая прибыль – ₽55 млн (+16% к I кв 2025г). 💳 Капитал на 01.04.2026г – ₽1,668 млрд. ➡️NET DEBT/EQUITY = 5,6. ➡️EQUITY/ASSETS = 13,4% ➡️Инвестиции в лизинг/NET DEBT = 1,1. ✅ Подробнее о выпуске на сайте эмитента. ✅ Канал эмитента @prleasing. Реклама. ООО «ПР-Лизинг». ИНН 0278181110. Erid 2VtzqxiSHyT

MOEX CAMP’26 Вот и завершилось очередное уникальное мероприятие, организованное Московской биржей. Традиционно, на нем собирается большой пул аналитиков, инвест-блогеров и топ-менеджеров самой компании. В прошлом году мы собирались в Северной Осетии, в этом году нас гостеприимно встретил Краснодар. На фоне практически отвесного падения рынка на этой неделе, такая встреча позволила порефлексировать на тему рынка и его будущего.

Особенно активно обсуждали ситуацию с отзывом депозитарной лицензии у брокера «Алор+». Претензии ЦБ были связаны с операциями по ценным бумагам компаний, переехавших в российскую юрисдикцию в рамках редомициляции. Ситуация вопиющая, ведь инвесторы могли воспользоваться дисконтом и сливать прямо в рынок свои позиции, что создало дополнительное давление на котировки крупнейших компаний.

🤔 Все это крайне негативно для рынка, но мы то с вами знаем, что истинная причина падения заключается в нарастающих как снежный ком геополитических проблемах. Эскалация конфликта на Украине налицо. Ну и не будем забывать о рисках слива своих позиций крупными игроками, предпочитающих захэджировать риски. В итоге, за прошлую неделю Индекс Мосбиржи потерял больше 5%, вплотную приблизившись к уровню поддержки на 2200 п. Индекс гособлигаций RGBI тоже подвергся распродажам. В пятницу мы увидели хороший отскок, который может развиться уже на этой неделе. Однако едва ли этого импульса хватит, чтобы полностью развернуть рынок. Как я и говорил ранее, сохраняйте сдержанность и внимательно следите за новостями. 🧐 А еще рекомендую не паниковать. При грамотном подходе к формированию портфеля, консервативная его составляющая защитит вас от сильных просадок. Денежный поток портфеля от купонов по облигациям и дивидендов способны нивелировать данный негатив. Ну и докупить мы всегда успеем. Главное - знать, что покупать! Этим мы и занимаемся с вами каждый день. 👏 Что касается самого мероприятия, то оно прошло в двух локациях. Мы посетили Парк Галицкого и стадион «Ozon Арена» в Краснодаре, а также погуляли по виноградникам Абрау-Дюрсо. Не буду долго расписывать, просто прикреплю фото с мероприятия. Ну а саму Московскую биржу хочу поблагодарить за приглашение. Спасибо, что в столь сложный период для рынка, вы остаетесь открытыми и проводите Camp’ы. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Хватит жаловаться на рынок Затяжной боковик и последующая коррекция, которые привели рынок акций к уровням 2019 года все больше нервируют инвесторов. Причем апатия затронула и некоторых инвест-блогеров, ноующих о бесперспективности инвестиций в России. В этой статье я хочу напомнить, что одними лишь акциями не ограничивается набор инструментов. Давайте обо все по-порядку, что еще можно купить в портфель? Покупать облигации? Даже с учетом поступательного снижения ключевой ставки, 5 последних заседаний ЦБ отгрызает у нее по нольпяточке и крайнее 0,25%, облигации сохраняют в себе инвестиционную привлекательность. Тут вам на выбор и длинные ОФЗ с доходностью выше 15%, и неплохие корпоративные выпуски с дохой в 16-17%, а для любителей пощекотать нервишки есть целая россыпь ВДО (про дефолты, кредитные рейтинги и OCF не забываем).

Облигации можно и нужно использовать в работе. Это отличный инструмент для капиталоемких портфелей, возможность зафиксировать высокую доходность и создать постоянный денежный поток портфеля.

Покупать криптовалюту? Данный инструмент подойдет не всем инвесторам. Новички едва ли смогут быстро в нем разобраться, да и нормативная база все еще готовится. Однако текущая просадка может открыть окно возможности для формирования долгосрочных позиций в том же Bitcoin или позволить получить пассивную доходность в проектах DeFi на уровне 20-30% годовых. А что самое главное - изучение этого рынка крайне увлекательно. Покупать золото? После коррекции с пиков на 25% и укрепления рубля, на радары инвесторов снова возвращается золото. Тем более учитывая возобновление чистых покупок золота в резервы мировыми ЦБ. Боитесь перегретого рынка после ралли 24-25 годов - пропускайте идею. Ищите что-то с горизонтом 7-10 лет, почему бы не присмотреться к покупкам. В моменте Банк РСХБ дает минимальный спред на покупку/продажу золотых слитков или монет. Кто хочет аккумулировать активы на своих брокерских счетах, есть удобный GLDRUB. Покупать недвижимость? «Инвестиции в бетон» - почти всегда беспроигрышный вариант. Стоимость вашей недвижимости переоценивается с годами, а по пути можно получать доход от ее сдачи в аренду, правда едва ли он превысит 8-10%. Однако тут стоит учитывать перегретый рынок. Продажи новостроек падают четвёртый месяц подряд, и только в мае упали на 10%. Рынок аренды жилья тоже притормозил (аренда однушки в Москве в мае просели на 2,5% до 55 тыс. рублей в месяц). Тем не менее перспективные варианты все еще можно найти. Выводы Можно, конечно, плюнуть на все, продать активы, положить деньги на вклад и забыть эти ваши инвестиции. Но держать средства в одной корзине - не лучший вариант. Наверное вы хотите узнать, какой из инструментов использую я? Абсолютно все! Диверсифицируйте свои портфели, подключайте множество инструментов и перестаньте смотреть на рынок однобоко. В любой ситуации найдутся инвест-идеи, в том числе и на рынке акций, которые на выходе из кризиса принесут дополнительный доход. Ну а я помогу вам разобраться во всем этом многообразии. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Корпоративные облигации - актив для баланса портфеля в турбулентные времена   Волатильность на рынке акций зашкаливает, и в такие периоды вопрос диверсификации становится как никогда актуальным. Облигации позволяют хорошо сбалансировать инвестпортфель, и в этом контексте я в который раз обращаю внимание на компанию Selectel, которая готовит к размещению новый выпуск .   🏢 Итак, Selectel 8 июля планирует открыть книгу заявок на новый облигационный выпуск объёмом 5 млрд рублей. Срок обращения составит 3 года, а ставка ежемесячного фиксированного купона ожидается с премией к аналогичным по сроку ОФЗ не более 2,35%. Фактически компания привлекает капитал для рефинансирования выпуска серии 001P-03R, который будет погашен в августе 2026 года, а также для реализации инвестпрограммы.  

По словам генерального директора компании Олега Любимова, облигационные выпуски остаются проверенным инструментом нашей финансовой стратегии, который позволяет привлекать ресурсы для реализации долгосрочных планов развития на рынке облачной инфраструктуры и сохранять необходимую гибкость в управлении капиталом.

За 17 лет компания прошла путь от оператора дата-центров до вертикально интегрированного провайдера ИТ-инфраструктуры. Сегодня это один из самых заметных игроков на быстрорастущем рынке облачных технологий.   📊 По итогам 1 квартала 2026 года выручка компании выросла на 14% до 5 млрд рублей за счет роста клиентской базы. Драйвером роста остаётся цифровизация: бизнесу нужны серверы, облачные мощности, инфраструктура под ИИ-проекты.   Клиентская база диверсифицирована: 46% выручки дают крупные клиенты, остальное — малый и средний бизнес. IT, ритейл, финсектор приносят 64% совокупного объема выручки. Это снижает риски концентрации. Рентабельность по скорр. EBITDA уже несколько лет превышает 50%, что указывает на высокую операционную эффективность.   Selectel имеет хорошую историю на долговом рынке — в обращении находится четыре выпуска, по которым эмитент исправно платит купоны, а три выпуска уже погашены. Кредитный рейтинг от агентства «Эксперт РА» на уровне ruAA- со «стабильным» прогнозом также подтверждает высокую платёжеспособность эмитента. Облигации компании есть в моем инвестпортфеле, и к новому июльскому выпуску я буду присматриваться с интересом.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Предвестники обострения конфликта Ну вот мы и добрались до уровней февраля 2022 года. Вчера Индекс Мосбиржи снова потерял 4%, а большинство ликвидных активов добили до своих локальных минимумов. И тут у меня вопрос только один: является ли такое падение рынка без новостей опережающим индикатором скорого обострения конфликта на Украине, либо причина кроется в банальной нехватке ликвидности? 🤔 Хотя стойте. Разве кто-то из вас в последние недели сливал свои портфели? Очень сомневаюсь, что корни текущей просадки уходят к частным инвесторам. Они скорее пытаются распаковать кубышки и докупить, но никак не попрощаться с акциями. Тут явно имеет место быть продажи инсайдеров или институционалов, или тех и других. То есть кто-то крупный льет сразу в стакан свои объемы, не стесняясь уводить рынок все ниже и ниже.

Ну по поводу уровней стоит отметить, что поддержка на 2200 п. была заметна и ранее. Остановка вторника была лишь заминкой, перед новым витком снижения. К тому же до нас долетают противоречивые слухи с западной границы Беларуси. Уже сегодня рынок может остановить свое падение, либо продолжить его.

🧐 Текущее падение вызывает у меня озабоченность. Напомню, что за несколько дней до начала СВО, в феврале 2022 года рынок также ускорил свое падение. Как бы не получилось так, что через несколько дней мы увидим критические новости. Не хотел бы вас пугать новой мобилизацией, или эскалацией конфликта, но пока все выглядит именно так. Мой тезис остается прежний: «ситуация накаляется, падаем пока без новостей, инфоповод может появиться уже скоро». А вот что меня радует, так это окно возможности для докупки облигаций. Доходности долгосрочные очень хорошие. Так что будем продолжать изучать рынок и искать интересные идеи. Следите за выходом новых статей у меня в блоге. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

«ЦБ снижает ставку девятый раз подряд, а длинные ОФЗ дешевеют. Они смотрят уже не на ставку» И это не разбор задним числом. Накануне заседания, против консенсуса, который ждал -50 б.п, мой коллега с канала MacroPulse называл более жёсткие -25 б.п., как наиболее вероятный исход. Он закрыл длинную позицию в облигациях, оговорив, что вернёт её только при спокойном исходе. ЦБ снизил ставку на -25 б.п. при жёстком сигнале, исход спокойным не был, и по заранее названному правилу позиция осталась вне портфеля. Тезис и условие были до решения, а не подогнаны после. Так считается весь рынок: четыре макро-оси (рубль, ставка, нефть, акции) вместе, горизонт недели-месяцы. Всё на реальных деньгах, открытый трек-рекорд и ежемесячные отчёты по портфелю. Виден процесс, а не только итог. Читаете рынок сами и хотите видеть, как думает дисциплинированный частный инвестор: MacroPulse | t.me/macropulse_pro

Парадоксы Совкомфлота   Совкомфлот неожиданно для фондового рынка вернулся к практике дивидендных выплат. Что скрывается за этим решением? Рассмотрим перспективы компании сквозь призму ее финансового отчёта по МСФО за первый квартал 2026 года.   ⚓️ Итак, выручка компании в отчётном периоде выросла на 60% до $444 млн. Блокада Ормузского пролива вынудила перевозчиков менять маршруты: это увеличило протяжённость рейсов, расход топлива и стоимость страхования. В результате ставки фрахта практически удвоились по сравнению с прошлым годом. При этом доходы компании отставали от динамики фрахта - сказывается санкционное давление на бизнес эмитента.   Скорректированная чистая прибыль достигла $84 млн - против убытка в $1 млн годом ранее. Издержки росли медленнее выручки, что позволило компании выйти в плюс. Потенциальные дивиденды за отчётный период - 1,39 руб. на акцию.   💰 В начале недели в бумагах эмитента прошла дивидендная отсечка - за 2025 год Совкомфлот получит убыток, но на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры решил выплатить дивиденды из нераспределённой прибыли прошлых лет. На 31 марта 2026 года этот показатель составлял 28,5 млрд руб., и эмитент направил на дивиденды 40% от этой суммы.

Зачем это сделано? Ответ лежит на поверхности: государству нужны деньги. Минфин заинтересован в пополнении бюджета любыми способами, и дивиденды госкомпаний - удобный инструмент для этого.

  Рискованный ли это шаг для компании? С одной стороны, долговая нагрузка находится на приемлемом уровне - показатель чистый долг/EBITDA составляет 0,5х. С другой стороны, ОПЕК в мае зафиксировал снижение фрахтовых ставок на танкеры Aframax - стоимость морских перевозок сократилась на 15% по сравнению с апрелем. Летом тренд на снижение должен ускориться, поскольку Иран и США настроены на деэскалацию геополитической напряжённости.   📊 Ещё один риск для Совкомфлота — сокращение добычи нефти в России. По данным ОПЕК, май 2026-го стал шестым месяцем снижения нефтедобычи. От прошлогоднего пика добыча сократилась на 4% до 9 млн б/с. Кроме того, в некоторых регионах страны усиливается дефицит топлива, что может заставить власти продлить ограничения на экспорт нефтепродуктов, что также негативно скажется на грузообороте судоходной компании.   Совкомфлот представил сильную финансовую отчётность за первый квартал, и за второй квартал эмитент, скорее всего, также покажет сильные фин. результаты, в том числе за счёт эффекта низкой базы, однако в последующих кварталах конъюнктура уже не будет столь благоприятной.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

ЗПИФ «Акцент 5» - складская недвижимость как защитный актив Рынок акций лихорадит, поэтому самое время обратить внимание на защитные активы. Складская недвижимость отвечает всем параметрам защитного актива из-за низкой волатильности, а также стабильного денежного потока, и в этом контексте моё внимание привлёк достаточно новый ЗПИФ «Акцент 5». 🏆 Итак, «Акцент 5» — фонд складской недвижимости от управляющей компании «Акцент управление активами» (Accent). Фонд управляет 11-м корпусом логистического комплекса «Валищево» в Подмосковье общей площадью 58 тыс. кв. м, а стоимость активов составляет 5,9 млрд рублей. Якорным арендатором является одна из крупнейших в стране транспортно-логистических компаний «Деловые Линии», с которой заключён долгосрочный договор до 2032 года. Доход от арендного потока ожидается на уровне около 12-13% годовых, еще порядка 8% годовых может принести доход от роста стоимости актива. Совокупная целевая доходность может составить около 21% годовых. Подкупает, что управляющая компания ведет все процессы самостоятельно - от поиска участка до строительства и управления, инвестируя в т.ч. средства группы. УК находится в одной лодке с пайщиками, и их личный доход напрямую зависит от успеха проекта. Для меня это лучшая гарантия того, что управляющие будут бороться за результат. 📊 В складской недвижимости, несмотря на незначительный рост вакансии, уровень арендных ставок остаётся высоким, что подтверждает стабильный спрос со стороны арендаторов. Основной спрос формируют бурно растущая электронная коммерция и те самые транспортно-логистические компании, которым всегда нужны площади. В отличие от офисной или торговой недвижимости, арендаторы складов заключают контракты на 5–10 лет, что обеспечивает стабильный денежный поток.

Что касается рисков, то основным вызовом является монетарная политика Центробанка. Рынок складской недвижимости менее волатилен, чем фондовый, но чувствителен к действиям ЦБ. Резкий взлет ключевой ставки охлаждает спрос на новые объекты и делает заемное финансирование дороже. С другой стороны, устойчивый тренд на снижение ключа будет драйвить не только стоимость паев, но и оживлять экономику в целом.

Найти ЗПИФ «Акцент 5» можно в брокерском приложении под тикером XACCSK, а стоимость пая составляет чуть более 1000 рублей. Важно отметить, что данный фонд доступен неквалифицированным инвесторам, что выгодно его отличает от большинства других фондов коммерческой недвижимости, которые ориентированы исключительно на квалов. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Текущая ситуация на бирже   22 июня по-настоящему стало черным понедельником для фондового рынка. Индекс Мосбиржи рухнул на 5%, продемонстрировав максимальное дневное падение в текущем году. Эмоции зашкаливают, новостные ленты пестрят тревожными заголовками, а рука так и тянется нажать кнопку «продать всё». Стоп. Давайте выдохнем и включим холодный рассудок.   🧮 За последние 10 лет такие падения — не редкость. Рынок корректировался на 5% и больше целых 15 раз! И что же происходило дальше? В 11 случаях из 15 рынок уже на следующий день начинал расти, отыгрывая в среднем четверть вчерашнего падения. Единственный случай, когда падение ускорилось (сентябрь 2022), был связан с экстраординарным событием — частичной мобилизацией. Сейчас ситуация напряженная на фоне трагических событий в Воронеже, что усиливает геополитические риски.   🛢 Котировки чёрного золота падают уже шестую неделю подряд — накануне цены снизились на 4%. Минфин США дал зеленый свет операциям с иранской нефтью, наводняя рынок предложением. Китай, наш главный покупатель, сократил импорт российской нефти на 2,3% в мае. Да, цифра незначительная, но вкупе со снижением спроса на бензин внутри самой Поднебесной из-за бума электромобилей это создает риски для Роснефти, Лукойла, Газпром нефти.   🏦 Фондовый рынок воспринял позитивно новость от Совкомбанка, который запустил программу обратного выкупа акций на сумму до 2 млрд рублей в квартал. Это классическая мера поддержки котировок. Однако здесь есть нюанс: тревожит низкий уровень достаточности капитала финучреждения, что может ограничить его в выплате дивидендов и росте кредитного портфеля в будущем.   ⛏ Всемирный золотой совет провел опрос центробанков мира, и результат впечатляет: 89% респондентов планируют наращивать золотые резервы. Это сильный фундаментальный сигнал для драгметаллов. Неудивительно, что в этот черный понедельник акции Полюса снижались значительно медленнее широкого индекса.   💼 И напоследок, самая интригующая история сейчас разворачивается в секторе недвижимости. Пока лидеры стагнируют, на авансцену выходит новый фаворит. Капитализация компании АПРИ превысила показатели таких мастодонтов, как Самолет и Эталон. Этот эмитент, трансформируясь из регионального игрока в федерального девелопера, выглядит в этом году не просто лучше сектора, а лучше всего индекса Мосбиржи.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема

Почему АПРИ может стать тёмной лошадкой на рынке недвижимости? Росстат рапортует о росте ввода многоквартирных домов, но, как мы с вами знаем, в любой индустрии есть свои лидеры и аутсайдеры. Сегодня на моём столе лежит отчётность одного из динамичных игроков сектора — компании АПРИ. Давайте вместе посмотрим, что показал бизнес по МСФО за первый квартал 2026 года. 💼 Итак, выручка компании в отчётном периоде увеличилась на 33,5% до 6,6 млрд рублей. Первые два месяца года порадовали высокими продажами — во многом из-за ограничений по семейной ипотеке. В марте рынок немного замедлился, но итоги квартала выглядят сильно. Поддерживать продажи на приемлемом уровне помогают новые инструменты стимулирования. Например, один из банков-партнёров предлагает ипотеку под 7% на семь лет, что генерирует отличный приток клиентов. При этом сам эмитент очень осторожно подходит к рассрочкам. В отличие от многих конкурентов, компания использует этот инструмент лишь в премиальном сегменте, где проще оценить платёжеспособность заёмщиков. В эконом-сегменте риски невозврата слишком высоки, и менеджмент АПРИ это прекрасно понимает. 📊 Пожалуй, один из самых важных показателей — это EBITDA LTM, которая увеличилась на 33,8% до 10,3 млрд рублей. Компания делает ставку на продажи жилья на высоких стадиях готовности — этот подход напрямую конвертируется в высокую маржинальность бизнеса. В минувшем году компания начала активную работу по оптимизации долгового портфеля, замещая краткосрочные обязательства долгосрочными, и намерена продолжить эту работу в текущем году. На текущий момент показатель «чистый долг/EBITDA» составляет 4,1х.

Эмитент представил сильные финансовые результаты за первый квартал, и теперь возникает закономерный вопрос: а что ждать дальше?

В целом потенциал для роста сохраняется. Семейная ипотека по-прежнему поддерживает спрос на стабильном уровне. Но что ещё интереснее — с каждым снижением ключевой ставки ЦБ начинает просыпаться рыночная ипотека. Невозможно бесконечно откладывать решение жилищного вопроса. По данным ЦБ, в апреле 2026 года выдача ипотеки по рыночным ставкам была почти в 4 раза выше прошлогоднего уровня и на треть выше уровня 2024 года, когда ипотечные ставки были ниже. АПРИ трансформируется из регионального в федерального девелопера и ставит своей целью войти в топ-10 девелоперов страны к 2028 году. Планы амбициозные, и что-то мне подсказывает, что они реализуются. Каждый новый отчёт компании меня в этом убеждает. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема