유진투자증권 건설 류태환

[10/21 기준 건설업종 Valuation] • 현대건설: 92,500원(+1.1%) PER 16.5배 / PBR 1.08배 / ROE 6.6% • 대우건설: 14,770원(+4.3%) PER 11.1배 / PBR 1.38배 / ROE 12.5% • GS건설: 29,400원(+4.1%) PER 7.6배 / PBR 0.48배 / ROE 6.3% • DL이앤씨: 57,900원(+1.0%) PER 5.4배 / PBR 0.40배 / ROE 7.4% • IPARK현대산업개발: 20,800원(+1.2%) PER 2.8배 / PBR 0.33배 / ROE 11.8% • 삼성E&A: 47,700원(+9.4%) PER 10.4배 / PBR 1.56배 / ROE 14.9% ※ 12M Fwd, 최근 3개월 컨센서스 기준 ※ ROE는 12M Fwd PBR ÷ PER로 단순 환산

[GS 동해 AIDC 추진 현황] 동해시 북평 제2일반산업단지에 들어설 AI 데이터센터가 오는 12월 초 착공을 목표로 후속 절차를 밟고 있다. 1차 시설은 건축허가를 마쳤으며, 전력 인입을 위한 지중선로 공사가 시작됐다. 가동 목표는 2028년 3분기다. 사업은 지난 7월 강원특별자치도·동해시·GS그룹 간 업무협약 이후 관련 행정절차를 진행해 왔다. 지난 1일 1차 100㎿급 시설의 건축허가가 승인됐으며, 안전관리계획 등 남은 절차를 마치는 대로 12월 초 착공식을 열 예정이다. 전력 공급을 위한 기반시설 공사도 진행 중이다. 시에 따르면 전력 인입용 지중선로 공사는 지난 15일께 착공했다. 북평 제2일반산업단지의 1.2GW 규모 전력계통영향평가도 완료돼 승인된 상태다. (기사 원문) https://m.asiatoday.co.kr/kn/view.php?key=20261020010006613 > 전력 인입용 지중선로 공사가 시작된 가운데, 기사상 12월 초 착공 목표는 기존에 알려진 11월 대비 소폭 늦춰진 일정 > 첫 100MW 데이터센터의 착공 시점보다 중요한 것은 여전히 전체 1.2GW 규모의 후속 개발 가시성. 향후 하이퍼스케일러의 장기 임차 계약 확보 여부에 주목할 필요

[10/20 기준 건설업종 Valuation] • 현대건설: 91,500원(-3.6%) PER 16.3배 / PBR 1.07배 / ROE 6.6% • 대우건설: 14,160원(-5.3%) PER 10.6배 / PBR 1.32배 / ROE 12.5% • GS건설: 28,250원(-2.1%) PER 7.3배 / PBR 0.46배 / ROE 6.3% • DL이앤씨: 57,300원(-4.3%) PER 5.3배 / PBR 0.39배 / ROE 7.4% • IPARK현대산업개발: 20,550원(-2.1%) PER 2.8배 / PBR 0.33배 / ROE 11.8% • 삼성E&A: 43,600원(-3.8%) PER 9.5배 / PBR 1.42배 / ROE 14.9% ※ 12M Fwd, 최근 3개월 컨센서스 기준 ※ ROE는 12M Fwd PBR ÷ PER로 단순 환산

[X-energy, Amazon·AEP와 960MW SMR 공동개발 추진] • 10/19 미국 전력회사 AEP와 X-energy는 인디애나주 폐석탄발전소 부지에 총 960MW 규모의 SMR 개발을 위한 공동개발협약(JDA) 체결. Xe-100(80MW) 12기를 4기씩 3개 그룹으로 배치하는 구상 • Amazon은 사업 진행 단계에 따라 개발자금을 지원하고, 향후 장기 전력구매계약(PPA)을 통해 발전소 건설 및 운영비용을 부담할 계획. 대형 전력 수요자의 비용 부담을 통해 기존 전력 소비자의 부담을 최소화하는 구조 • 이번 사업은 Amazon과 X-energy가 추진하는 2039년까지 미국 내 5GW 이상 신규 원전 개발 계획의 두 번째 프로젝트. (기사 원문) https://www.esnews.kr/news/articleView.html?idxno=6899 > X-energy의 초도호기는 Dow의 텍사스 Seadrift 사업장에 건설을 추진 중인 Long Mott 프로젝트(320MW, 4기). 2025년 3월 NRC에 건설허가를 신청했으며, 2027년 1분기 건설허가 완료 예상 > Amazon과의 첫 번째 프로젝트는 워싱턴주 Cascade(초기 320MW, 최대 960MW). 이번 AEP 인디애나 프로젝트(960MW)가 두 번째로, 두 사업의 최대 개발 규모는 합산 1.92GW(24기) > 초도호기(Long Mott, 320MW) EPC는 Flour, 후속호기(Cascade 1, 320MW) EPC는 Kiewit 예상 > 이후 Cascade 2(최대 640MW) 및 본건(AEP, 최대 960MW)에 DL이앤씨 표준화설계 적용 및 EPC 참여 예상

[10/19 기준 건설업종 Valuation] • 현대건설: 94,900원(+1.2%) PER 16.7배 / PBR 1.11배 / ROE 6.6% • 대우건설: 14,950원(+1.5%) PER 11.2배 / PBR 1.40배 / ROE 12.5% • GS건설: 28,850원(+1.2%) PER 7.4배 / PBR 0.47배 / ROE 6.3% • DL이앤씨: 59,900원(+0.5%) PER 5.6배 / PBR 0.41배 / ROE 7.4% • IPARK현대산업개발: 21,000원(-2.3%) PER 2.8배 / PBR 0.33배 / ROE 11.8% • 삼성E&A: 45,300원(+3.9%) PER 9.9배 / PBR 1.48배 / ROE 14.9% ※ 12M Fwd, 최근 3개월 컨센서스 기준 ※ ROE는 12M Fwd PBR ÷ PER로 단순 환산

[건설업종 실적발표 일정] 10/22(목) 14:00 삼성E&A 10/23(금) 10:30 IPARK현대산업개발 - 잠정실적 공시(예정): 10/22(목) 10/27(화) 10:00 대우건설 10/30(금) 10:00 GS건설 10/30(금) 14:00 현대건설 10/30(금) 15:30 DL이앤씨

[유진투자증권 건설 류태환] ▶️ Weekly: AI 밖에서 찾는 투자 기회 - AI 관련 투자심리 약화가 건설주 전반의 주가에 부담으로 작용 - 건설업종에 대한 기존의 긍정적인 시각을 유지하되, 단기적으로는 시장 전반의 위험회피 심리를 감안해 AI와 관련성이 낮은 기업까지 투자 대상을 넓힐 필요 - 지난 10/15 커버리지를 개시한 서부T&D를 투자 대안으로 제시. 용산 나진상가 개발사업은 10/8 착공, 신정동 개발사업은 10월 중 인허가 완료를 목표로 추진 중. 개발사업 진행에 따라 2027년부터 대규모 분양매출 발생 전망 - 호텔사업의 실적 개선이 지속되는 가운데, 오랜 기간 보유해온 토지 개발을 통한 부가가치 창출까지 본격화되고 있다는 점에서 서부T&D의 투자 매력이 높아진 시점 (보고서 링크) https://buly.kr/8eoQdXV (텔레그램 링크) https://t.me/taehwan_ryu

[10/16 기준 건설업종 자사주 매입 현황] ● DL이앤씨(555억원, 7/31~12/24) 당일 매입수량 4,000주 정규장 거래량 대비 2.3% 매입수량 누계 364,003주 매입금액 누계 267.5억원 금액 기준 진도율 48.2% ● IPARK현대산업개발(300억원, 7/24~10/23) 당일 매입수량 0주 정규장 거래량 대비 0.0% 매입수량 누계 1,356,077주 매입금액 누계 300.0억원 금액 기준 진도율 100.0% ※ IPARK현대산업개발은 전일부로 자사주 매입을 취득기간 종료 이전 조기 완료

[10/16 기준 건설업종 Valuation] • 현대건설: 93,800원(+3.0%) PER 16.5배 / PBR 1.10배 / ROE 6.7% • 대우건설: 14,730원(+0.4%) PER 11.1배 / PBR 1.38배 / ROE 12.5% • GS건설: 28,500원(+1.1%) PER 7.3배 / PBR 0.46배 / ROE 6.3% • DL이앤씨: 59,600원(+0.8%) PER 5.5배 / PBR 0.41배 / ROE 7.5% • IPARK현대산업개발: 21,500원(+3.4%) PER 2.9배 / PBR 0.34배 / ROE 11.8% • 삼성E&A: 43,600원(+3.3%) PER 9.6배 / PBR 1.42배 / ROE 14.9% ※ 12M Fwd, 최근 3개월 컨센서스 기준 ※ ROE는 12M Fwd PBR ÷ PER로 단순 환산

[10/15 기준 건설업종 Valuation] • 현대건설: 91,100원(-7.8%) PER 16.0배 / PBR 1.07배 / ROE 6.7% • 대우건설: 14,670원(-7.4%) PER 11.0배 / PBR 1.38배 / ROE 12.5% • GS건설: 28,200원(-5.4%) PER 7.4배 / PBR 0.46배 / ROE 6.3% • DL이앤씨: 59,100원(-4.7%) PER 5.4배 / PBR 0.41배 / ROE 7.5% • IPARK현대산업개발: 20,800원(-4.4%) PER 2.8배 / PBR 0.33배 / ROE 11.8% • 삼성E&A: 42,200원(-7.0%) PER 9.3배 / PBR 1.38배 / ROE 14.9% ※ 12M Fwd, 최근 3개월 컨센서스 기준 ※ ROE는 12M Fwd PBR ÷ PER로 단순 환산

[유진투자증권 건설/부동산] **신규 커버리지** ▶️ 서부T&D: 본캐의 귀환, 개발의 시간이 온다 - 호텔사업이 실적 성장을 주도해온 가운데, 장기간 보유해온 용산·신정동 개발사업 본격화 [용산 나진상가 12·13동] - 총 6,241억원 규모 신규 시설투자 공시(10/1) 이후 착공(10/8) - 오피스텔 전용면적 기준 평당 분양가 1.6억원 가정 시 약 5,200억원의 분양매출이 분양률과 공정률에 따라 약 50개월에 걸쳐 인식될 전망 [신정동 서부트럭터미널] - 2026년 10월 최종 인허가 및 2027년 4월 공동주택 착공 목표. 공동주택 총 990세대 중 892세대 분양 예정 - 인근 시세 고려 시 약 1.4조원의 분양매출이 약 42개월에 걸쳐 인식될 전망 - 투자의견 BUY, 목표주가 19,000원으로 커버리지 개시 - SOTP 방식으로 목표주가를 산정. 용산·신정동 개발사업에서 발생할 NOPAT을 현재가치로 할인해 기업가치에 반영 - 호텔 이익 성장에 개발사업의 분양수익이 더해지는 시점에 주목 (보고서 링크) https://buly.kr/HHfXFwC

[10/14 기준 건설업종 Valuation] • 현대건설: 98,800원(+0.6%) PER 17.4배 / PBR 1.16배 / ROE 6.7% • 대우건설: 15,850원(-0.7%) PER 11.9배 / PBR 1.49배 / ROE 12.5% • GS건설: 29,800원(+1.7%) PER 7.8배 / PBR 0.49배 / ROE 6.3% • DL이앤씨: 62,000원(-1.0%) PER 5.7배 / PBR 0.43배 / ROE 7.5% • IPARK현대산업개발: 21,750원(+0.7%) PER 2.9배 / PBR 0.35배 / ROE 11.8% • 삼성E&A: 45,400원(+0.1%) PER 10.0배 / PBR 1.48배 / ROE 14.9% ※ 12M Fwd, 최근 3개월 컨센서스 기준 ※ ROE는 12M Fwd PBR ÷ PER로 단순 환산

[Fermi, AMD 신용보강 계약 체결] • 10/13 Fermi(FRMI)는 AMD와 텍사스 Project Matador 1단계 데이터센터 개발사업에 대한 신용지원계약(Credit Support Agreement) 체결을 발표. Fermi 주가는 장중 20% 이상 급등 • 대상은 지난 8월 TensorWave와 체결한 222MW 규모의 15년 장기 임대계약(총 65억달러). 신규 수주가 아닌 기존 계약에 대한 신용보강이며, 양사는 향후 최대 650MW까지 확장하기 위한 파트너십에도 합의 (관련 기사) https://uk.investing.com/news/stock-market-news/fermi-signs-credit-support-deal-with-amd-for-texas-ai-project-93CH-4907601 > Project Matador는 가스발전 6GW의 대기환경허가를 확보한 데 이어, 추가 5GW에 대한 허가를 신청하며 가스발전 규모를 최대 11GW까지 확대 추진 중 > 원전 4.4GW도 개발계획에 포함돼 있으나, 초기 전력 공급은 가스터빈 및 계통전력을 활용하는 등 가스발전 개발이 선행되는 구조. 이번 AMD 신용보강 계약은 이러한 초기 데이터센터 개발사업의 금융조달 가시성을 높인다는 점에서 의미

[10/13 기준 건설업종 Valuation] • 현대건설: 98,200원(-2.0%) PER 17.3배 / PBR 1.15배 / ROE 6.7% • 대우건설: 15,960원(-0.8%) PER 12.1배 / PBR 1.50배 / ROE 12.4% • GS건설: 29,300원(-2.7%) PER 7.7배 / PBR 0.48배 / ROE 6.3% • DL이앤씨: 62,600원(-2.5%) PER 5.7배 / PBR 0.43배 / ROE 7.5% • IPARK현대산업개발: 21,600원(-0.2%) PER 2.9배 / PBR 0.34배 / ROE 11.8% • 삼성E&A: 45,350원(-1.5%) PER 10.0배 / PBR 1.48배 / ROE 14.9% ※ 12M Fwd, 최근 3개월 컨센서스 기준 ※ ROE는 12M Fwd PBR ÷ PER로 단순 환산

[2차 중앙행정기관 세종 이전 본격 추진] • 정부, 세종 중심 국정운영 강화를 위해 수도권 소재 중앙행정기관 등 44개 기관, 총 9,929명 세종 이전 추진 • 2027년 27개 기관(2,995명) 우선 이전. 민간 임차청사를 활용하며, 상반기 원자력안전위원회·개인정보보호위원회 등 6개 기관, 하반기 금융위원회 등 19개 기관 이전 추진. 법무부·성평등가족부는 법 개정에 맞춰 이전 시점 결정 • 나머지 17개 기관(6,934명)은 2031년까지 별도 청사 신축 후 순차 이전. 경찰청·감사원·외교부·국방부·통일부 등 포함 • 청사 건립비 약 3.1조원 추산. 2027년 기본설계비 약 286억원 반영해 청사 건립 절차 착수 예정

[주거사업장 PF 자기자본비율 규제 2년 유예] • 금융위, 주택공급 촉진을 위해 주거사업장 PF 자기자본비율 관련 규제 시행을 원칙적으로 2027년에서 2029년으로 2년 유예 • 대상은 주택·오피스텔 등 주거시설 연면적 비중 70% 이상 사업장. 비주거사업장은 기존대로 2027년 시행 • 위험가중치 우대 등 자기자본비율 적용 기준 단계적 상향: 2029년 5% → 2030년 10% → 2031년 15% → 2032년 20% • 은행·증권사 위험가중치 정비는 예외적으로 2027년부터 시행. 주거사업장은 자기자본비율 5% 이상 등 요건 충족 시 위험가중치 우대