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🎤 CG — 17th Annual Midwest IDEAS Conference (2026-08-26) Centerra Gold는 북미 중심의 저위험 자산과 단계적 성장 프로젝트를 통해 자체 현금흐름으로 확장하고 재평가를 노리는 구조를 분명히 했다 1. 포트폴리오 구조: 생산 자산과 성장 자산의 역할 분담 • 현재 생산 자산은 브리티시컬럼비아의 Mount Milligan과 터키의 Öksüt이며, Mount Milligan은 연간 금 14만~15만5천 온스와 구리 5천만~6천만 파운드, Öksüt은 금 12만~13만5천 온스를 생산한다고 제시했다. • 성장 포트폴리오는 Goldfield(네바다)와 Kemess(브리티시컬럼비아)로 구성되며, 여기에 Thompson Creek와 Endako, Langeloth를 포함한 몰리브덴 자산이 더해진다고 설명했다. • 경영진은 전체 전략의 중심을 북미에 두고 있으며, 98%의 자원이 캐나다와 미국에 위치해 안전한 관할권에 집중돼 있다고 강조했다. • Öksüt는 터키에 있지만 현금창출 자산으로 유지하고 있으며, 향후 1~2년의 추가 수명 연장과 잔류 리치(residual leach) 가능성을 검토 중이라고 밝혔다. 2. 핵심 가치 창출: 현금흐름, 유동성, 주주환원 • 6월 말 기준 현금은 CAD 4억5,100만, 유동성은 CAD 10억 이상이며 부채는 없다고 밝혀 재무구조의 강점을 부각했다. • 올해 자사주 매입 목표는 CAD 2억이며, 분기 배당은 지난 6년 반 동안 지속해 왔다고 언급했다. • Öksüt는 2023년 6월 이후 CAD 7억8,000만의 자유현금흐름을 창출했고, Mount Milligan은 2025년 9월 PFS 이후 3개 분기 연속 계획을 이행하며 CAD 2억4,500만 이상의 자유현금흐름을 냈다고 말했다. • 경영진은 현재 금 가격보다 낮은 가정으로도 성장 프로젝트와 CapEx를 기존 현금 및 유동성으로 조달할 수 있으며, 희석적 주식발행이나 제약적인 부채·스트림 없이 자금조달이 가능하다고 설명했다. 3. 성장 로드맵: Mount Milligan, Goldfield, Kemess, Thompson Creek • Mount Milligan은 2025년 9월 PFS에서 두 번째 tailings dam 추가를 통해 광산 수명을 2045년까지 10년 연장했고, 2028년에는 처리량을 약 10% 늘리고 회수율도 약 1% 개선할 계획이라고 밝혔다. • Goldfield는 2028년 말 첫 생산을 목표로 하는 네바다의 오픈피트 힙리치 프로젝트이며, 초기 CapEx는 CAD 2억5,200만, 예상 AISC는 CAD 1,392, 피크 연도 생산은 약 10만 온스라고 제시했다. • Kemess는 Mount Milligan과 유사한 규모의 금·구리 프로젝트로, PEA 기준 초기 15년 수명, 연간 금 17만1,000온스와 구리 6,100만 파운드, AISC CAD 971, 초기 CapEx CAD 7억7,100만으로 설명했다. • Thompson Creek는 2024년에 시작한 3년 재가동 프로젝트로, 중간 2027년 첫 생산을 목표로 하며, 기존 인프라와 Langeloth 로스터와의 시너지로 몰리브덴 최종제품 생산 체계를 복원한다고 말했다. 4. 자본 배분과 재평가 논리: 단계적 CapEx와 밸류에이션 갭 • 경영진은 Thompson Creek가 가동되면 다음으로 Goldfield, 이후 Kemess 순으로 CapEx를 배치해 주요 프로젝트가 동시에 겹치지 않도록 설계했다고 설명했다. • 이러한 스태거드 접근은 기존 현금흐름과 유동성으로 성장 CapEx를 자체 조달하기 위한 구조이며, 2027~2028년에는 Goldfield, 그 이후에는 Kemess로 자본투자가 이어진다고 말했다. • 현재 시가총액에서 현금을 뺀 기업가치는 약 USD 40억 수준이며, Mount Milligan의 2045년 수명 가치를 감안하면 사실상 나머지 포트폴리오를 무료로 받는 수준이라고 주장했다. • 주가는 올해 들어 업종 내 상위 성과를 보였지만, 여전히 NAV 대비 0.5배 수준으로 동종 평균 0.7배보다 낮아 추가 리레이팅 여지가 있다고 강조했다. Q&A 하이라이트 • Mount Milligan의 개선은 금·구리 가격 상승 때문만이 아니라, 복잡한 지질을 이해하고 grade control drilling과 stockpiling, 블렌딩을 통해 회수율을 최적화한 결과라고 설명했다. • 과거 물 부족 이슈에 대해서는, 신규 수원 확보 등 예방 조치를 통해 최근 수년간 같은 문제가 재발하지 않았다고 답했다. • Öksüt는 매각 대상이라기보다 현금창출 자산으로 보고 있으며, 남은 짧은 수명 동안 현금을 회수해 Thompson Creek 등 성장 프로젝트를 지원하는 역할이라고 말했다. • Thompson Creek의 재가동이 오래 걸리는 이유는 3년 일정의 정상적인 재건 과정이며, 주요 원인은 대규모 스트리핑과 밀 설비 보수·장기 리드 아이템 때문이라고 설명했다. 가이던스 톤: 긍정 | 전반적 스탠스: 강세