מנועי הכסף

ה-ECB מפחית כצפוי את הריבית ומנסה לקרר את הציפיות העתידיות כצפוי, ה-ECB הפחית את הריבית בגוש האירו ב-25 נ"ב, מה שמביא את הריבית על הפקדונות לרמה של 3.75%. ההחלטה של הבנק היתה צפויה כבר שבועות כמו המעבר של אמבפה לריאל מדריד אבל בדיוק כמו במקרה של אמבפה, סימני השאלה הם לגבי ההתפתחויות בהמשך הדרך. לפי ההודעה של הבנק, ההחלטה להפחית את הריבית עומדת בקנה אחד עם ההתקדמות שנעשתה עד כה בגזרת האינפלציה בגוש אך היא אינה בהכרח התחלה של תהליך הפחתות מתמשך. ההודעה חוזרת ומדגישה שההחלטות העתידיות יתקבלו על סמך הנתונים שיתפרסמו ועל סמך מידת הביטחון של הוועדה בכך שאכן האינפלציה מתכנסת לכיוון היעד. כמה נקודות עיקריות מתוך ההחלטה וממסיבת העיתונאים של לגארד: • לדעת הבנק, גם אחרי ההפחתה המדיניות המוניטארית עדיין מצמצמת אך הגיע הזמן שבו ראוי וניתן למתן את מידת הצמצום המוניטארי. הסיבה העיקרית לכך היא שלא רק שהאינפלציה ירדה אלא שגם ציפיות האינפלציה ירדו בכל הטווחים. • למרות זאת, תחזיות הבנק המעודכנות עדיין מעריכות שהאינפלציה תישאר מעל ל-2% עד 2026, כאשר האינפלציה הממוצעת תעמוד על 2.5% ב-2024, 2.2% ב-2025 ו-1.9% ב-2026. • גם תחזיות הצמיחה נשארו מתונות עם 0.9% ב-2024, 1.4% ב-2025 ו-1.6% ב-2026. • בבנק שומרים על קו תקיף וטוענים כי הם נחושים להביא את האינפלציה בטווח הזמן הבינוני ל-2%. הם לא מתחייבים לפרקי זמן בהם ימשיכו בהורדות הריבית, ומציינים כי הדבר יקבע בהתאם לנתונים. • במסיבת העיתונאים לגארד ציינה שני דברים מעניינים בנוגע לאינפלציה הצפויה: ראשית, מבחינת הסיכונים לתחזיות המעודכנות לגארד מציינת לא מעט סיכונים לאינפלציה גבוהה יותר (שוק העבודה, סביבה גיאו-פוליטית, השפעות אקלים על מחירי המזון) ופחות לאינפלציה נמוכה יותר (שיפור בפרודקטיביות של החברות, האטה חדה בצמיחה העולמית). • מצד שני, לגארד גם ממש מפרטת את הניתוחים של הבנק להשפעות השכר העתידיות. כידוע, שוק העבודה בגוש האירו חם מאוד וקצב העלייה בשכר גבוה. עם זאת, לגארד מציינת למשל שבגרמניה היו עדכוני שכר תלת-שנתיים במגזר הציבורי שנועדו לפצות על הפגיעה בכח הקניה בשנים 2021-2023. בבנק מעריכים (בצדק) שעדכונים כאלו לא יחזרו על עצמם. • בשורה התחתונה, לגארד מציינת באופן ברור את ההבדל בין התפיסה כרגע של ה-ECB מזו של הפד. לפי לגארד התפקיד של הבנק הוא להקדים את המגמה ולא לחכות. לכן הם מתחילים כבר היום להפחית ריבית מתוך ביטחון גובר שהתוואי הצפוי של האינפלציה הוא לכיוון היעד. היא כמובן גם מציינת שבחודשים הקרובים הם יצטרכו עוד ועוד נתונים שישכנעו אותם שאכן זה המצב כדי לשקול בכלל את האפשרות להמשיך בהפחתות ריבית. כזכור, זו היתה התפיסה גם בפד לפני שהוא חטף שלושה מדדים ושלושה דו"חות תעסוקה ברצף מעל הצפי. ל-ECB יש בינתיים רק חודש אחד כזה. עם העליה במחירי השינוע ונתוני התעסוקה האחרונים, אנו מעריכים שלא נראה יותר משתי הפחתות ריבית נוספות בגוש עד סוף השנה. *אורי גרינפלד, מנהל מחלקת מאקרו, פסגות ברוקראג׳*

אז השבוע בפרק מספר 293: בחלק הראשון של הפרק דיברנו על התנודתיות בשוק ההון הישראלי על רקע המצב הביטחוני העדין בוא אנחנו נמצאים. מדוע דווקא עכשיו כדאי לעקוב על שוק האג״ח ופחות אחרי המניות וממה מושפע הדולר בימים האחרונים. בהמשך דיברנו על החלטת הריבית באירופה שירדה לראשונה זה 5 שנים. האם זה שאירופה מקדימה את ארה״ב בסבב זה של הפחתות ריבית אומר משהו על כלכלת הגוש והאם הבנק האירופי המרכזי מתחיל מה שנראה כמו גל הורדות ריבית עולמי. בחלק האחרון אירחנו את פרופ׳ אילן אלון, בתחומי הכלכלה הסינית ודיקן בית הספר לכלכלה של המכללה למנהל. דיברנו על השווקים המתעוררים, על הבחירות במקסיקו ובהודו ועל האינטרסים הסיניים סביב טייוואן. האזנה נעימה! ספוטיפיי: https://open.spotify.com/episode/7xcA9z9gcvZaAW4dEgxswe?si=cfb7ec8af70d404f אפל: https://podcasts.apple.com/il/podcast/%D7%9E%D7%A0%D7%95%D7%A2%D7%99-%D7%94%D7%9B%D7%A1%D7%A3/id1340384819?i=1000658046480

מייד יעלה פרק חדש בנושא

הבנק האירופי המרכזי (ECB) הוריד היום (ה') את הריבית בגוש היורו, בפעם הראשונה מאז 2019. הבנק בראשות הנשיאה כריסטין לגארד הפחית את שיעור הריבית ל-4.25%, בהתאם לציפיות האנליסטים בשוק. מדובר בירידה של 25 נקודות בסיס לעומת שיעור הריבית שעמד על 4.5% מאז ספטמבר

פגישה היסטורית צפויה מחר בבנק המרכזי האירופי כאשר הבנק האירופי המרכזי אמור להתחיל סבב של הפחתות ריבית. מדובר בפעם הראשונה בהיסטוריה בה הנק האירופי מתחיל בסבב מסוג זה לפני מקבילו בארה״ב. הסיבה לכך קשורה בעיקר באינפלציה באזור היורו שמתקררת בקצב מהיר יותר בהשוואה לארה״ב. ואם לא יהיו הפתעות, ההיסטוריה מראה שסבב הורדות ריבית מלווה בדרך כלל בעליות בשוקי המניות. לפי גולדמן זאקס, מאז שנות ה-80, המניות באירופה עלו בממוצע ב-2% בחודש לאחר סבב הורדות ריבית של הבנק המרכזי האמריקאי. לפי הבנק העלייה בשוקי המניות לאורך 12 חודשים נוטה להיות הרבה יותר חזקה כאשר הפחתות הריבית מלוות בנתונים חזקים של הכלכלה. ההחלטה תתפרסם מחר ב-15:15 שעון ישראל כאשר הצפי הוא להפחתה של רבע אחוז ל-4.25%

בשוק צפו שהמרוויחות הגדולות ביותר מהזכייה של מודי יהיו מניות הקשורות לחיזוק הייצור המקומי במדינה, ובהתאם גם המפעלים המנוהלים במדינה ומניות של חברות גדולות כולל של קבוצת אדאני, הבעלים של נמל חיפה והחברות של המיליארדר מוקש אמבאני, צפויות להתחזק בעקבות הבחירות. לפי ההערכות, מנדט חזק יותר לממשלה של מודי פירושו גם המשכיות של המדיניות הקיימת, שחשובה למשקיעים ומאפשרת יישום של רפורמות גדולות יותר. בין הירידות הבולטות בבורסת הודו - אדאני אנטרפרייז מוחקת 22.8%, Hindustan Aeronautics צונחת ב-25%, Vodafone Idea מאבדת 20.3%, פונג'ב נטיונל בנק נופל ב-20%, בנק HDFC - הבנק הגדול במדינה - מאבד 5.9% (בתמונה: בורסת הודו)

ואחרי העליות של אתמול בהודו, כשהיה נדמה כי מודי בדרך לניצחון קליל, הכל הבוקר השתנה עם ירידות חדות של מעל ל-6% במדד המוביל ניפטי. ה-VIX מזנק ב-42% לשיא של כמעט 4 שנים. מדד BSE Allcap Indexשמכיל מעל ל-1,200 חברות מאבד 7.1%

מדד ניפטי 50, שזה המדד המוביל של הודו עולה היום ב-3% המדד לשיא כל הזמנים. במקביל הרופי רושם את העלייה היומית החדה מול הדולר זה יותר משנה והאג"ח הריבוניות קפצו. כל זה מגיע ברקע לניצחון סוחף של ראש הממשלה נרנדרה מודי בבחירות. לפי המשקיעים, מניות הקשורות לדחיפה של הודו לייצור מקומי יהיו המרוויחות הגדולות ביותר מהזכייה של מודי. המפעלים המנוהלים במדינה ומניות של חברות גדולות כולל של קבוצת אדאני, הבעלים של נמל חיפה והחברות של המיליארדר מוקש אמבאני, מתגלים גם הן כמנצחות הגדולות של הבחירות. לפי ההערכות, מנדט חזק יותר לממשלה של מודי פירושו גם המשכיות מדיניות, שחשובה למשקיעים. תשומת הלב עוברת כעת ליום שלישי, אז תתקיים ספירת הקולות. כל הפתעה - במיוחד אם הברית בראשות מודי תבטיח מושבים פחותים ממה שצופים סקרי היציאה - עלולה להכביד על השווקים

*נירה שמיר, כלכלנית ראשית, בנק דיסקונט*  - גוש האירו: האינפלציה הפתיעה מעלה, האבטלה הפתיעה מטה אך ה-ECB יפחית ריבית השבוע. כיוון לעתיד: ההאטה בפעילות תאפשר לפד להפחית ריבית בספטמבר עד ל-4.9% בסוף השנה, במידה והאינפלציה תמשיך לרדת לכיוון היעד. - בישראל לא צפוי שינוי בריבית במהלך 2024. - נתוני הרכישות בכרטיסי אשראי בארץ מצביעים על המשך גידול מתון בצריכה הפרטית. - גידול מתון ביצוא שירותי הייטק ישראלי במקביל לעליה בהיקף גיוסי ההון של החברות משדרים אופטימיות. כיוון לעתיד: שוק האג"ח המקומי יושפע במהלך השבוע, בנוסף למגמה הגלובלית, מהמצב הגיאופוליטי ומנתוני הגירעון לחודש מאי.

נתוני ה-PCE נתוני האינפלציה לפי מדד ה-PCE המועדף על הפד היו בהתאם לצפי ובסך הכל יחד עם האינפלציה לחודש אפריל לפי ה-CPI מדובר על נתונים שבסך הכל מרגיעים את המשקיעים. קצב האינפלציה השנתי לפי ה-PCE נותר גם באפריל על 2.7% קצב אינפלציית הליבה נותר גם הוא ללא שינוי על 2.8%. יתרה מכך, אינפלציית שירותי הליבה בשירותים ירדה באפריל בעשירית האחוז ל-3.9%, אמנם קצב עדיין גבוה מדי אבל מי אנחנו שנתלונן על ירידה כלשהי? מלבד לנתוני האינפלציה גם שאר הנתונים שהתפרסמו במסגרת ה-PCE היו בסך הכל טובים בעיני הפד. ראשית, ההוצאה הצרכנית הריאלית ירדה ב-0.1% באפריל כאשר ההוצאה על מוצרים ירדה ב-0.4% וזו על שירותים עלתה רק ב-0.1%, העלייה הקטנה ביותר מאז אוגוסט האחרון. בצד ההכנסה נרשמה ירידה של 0.1% בהכנסה הפנויה הריאלית, מה שמותיר את שיעור החיסכון ברמה של 3.6%. קשה כמובן לדעת אם זה שיעור החיסכון המינימלי שהצרכן האמריקאי יכול להרשות לעצמו ומפה והלאה ההוצאה תתאים את עצמה לכל היותר להכנסה או שהצרכן יכול להמשיך ולהקטין את שיעור החיסכון כדי להמשיך ולהוציא כסף. עם זאת, לפי העבודה האחרונה של הפד בנושא החיסכון העודף מתקופת הקורונה שהתפרסמה בתחילת מאי, אין למשקי הבית בארה"ב יותר חיסכון עודף. הערכה זאת בשילוב עם העצירה שראינו בחודש האחרון בשוק האשראי הצרכני והעליה החדה בדיפולטים עשויה ללמד על ההאטה בקצב הצריכה שהפד מחכה לה כל כך. עונת הכדורגל מאחורינו אבל עד אמצע אוגוסט יש לנו את היורו, הקופה אמריקה והאולימפיאדה. מזל שהפד דחה את הפחתות הריבית לאחרי הקיץ... מתוך הסקירה השבועית של אורי גרינפלד