ПРО Инвестиции

​​​ 🛢 Роснефть (ROSN) - кратко о результатах 1кв2024 ▫️ Капитализация: 6115 млрд ₽ / 567₽ за акцию ▫️ Выручка TTM: 9934 млрд ₽ ▫️ EBITDA TTM: 3190 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль TTM: 1343 млрд ₽ ▫️ P/E ТТМ: 4,6 ▫️ P/B: 0,68 ▫️ fwd дивиденд 2024: 12.5% 👉 Финансовые результаты за 1кв2024г: ▫️ Выручка: 2594 млрд ₽ (+1.7% кв/кв) ▫️ EBITDA: 857 млрд ₽ (+42.4% кв/кв) ▫️ Чистая прибыль: 399 млрд ₽ (+109% кв/кв) ▫️ скор. FCF: 316 млрд р (+17% кв/кв) ✅ Рост цен на нефть хорошо сказался на результатах, за 1кв2024 уже заработано компанией больше 20 рублей дивидендов на акцию. ✅ На конец квартала коэффициент ND/EBITDA = 1. Вполне комфортный показатель. Чистый долг сейчас значит около 3,2 трлн р. ⚠️ Объем переработки нефти в РФ в 1 кв. 2024 г. составил 19,9 млн т (-12% г/г). Удары по НПЗ дали о себе знать, но ничего критичного с компанией на этом фоне не происходит. ⚠️ Добыча нефти снизилась до 47,1 млн тонн (-6,8% г/г), а добыча газа выросла до 23,7 млрд м3 (+7,2% г/г), на операционном всё выглядит не очень, вся надежда только на Восток Ойл, который может привести к росту показателей компании в реальном выражении. Однако, ранее запланированные +100 млн тонн к добычи нефти к 2030 году - маловероятный сценарий. Выводы: Из всей нефтянки Роснефть на мой взгляд, сейчас самая недорогая и непроблемная компания, которая может выплачивать акционерам высокие дивиденды (59,78 р за 2023й год). На мой взгляд, сейчас Роснефть оценена справедливо, в долгосрочной перспективе возможен небольшой ежегодный рост на операционном уровне, который маловероятен у других представителей сектора. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Роснефть #ROSN

📊 Стоит ли сейчас вкладываться в длинные ОФЗ? 📉 Гособлигации продолжают сверлить дно, индекс RGBI на минимумах с 29 марта 2022 года, а доходности длинных ОФЗ приблизились к 15%. Исторически, это очень высокая доходность, которую можно зафиксировать и потом заработать десятки % на снижении ставок + текущие доходности акций не особо воодушевляют. Компании, которые на нашем рынке способны давать 10%+ дивидендной доходности к текущим ценам, не являются историями роста, а их бизнесы будут расти в основном с девальваций и ценами на сырье (как и денежные потоки с дивидендов). Единственная причина, по которой акции сейчас могут быть интереснее облигаций - это риски девальвации. ❗️ На то, что будет девальвация ставят не только на нашем рынке, но и в Штатах (на это указывают высокие доходности облигаций). Сейчас 10-ти летние трежерис дают доходность около 4,6% в $. Разница в доходности с нашими 10-ти летками около 10%. ✅ Лично я сейчас покупаю только короткие ОФЗ, так как кэш все-равно буду перекладывать в акции, когда придет время. Но, на мой взгляд, длинные ОФЗ с фиксированными купонами - вполне интересная история, если брать её на небольшую долю портфеля. Потребностей у государства в девальвации как в 2023м году особой нет, сырье дорогое, компании зарабатывают, а бюджетные дыры залатают повышенными налогами. Если не произойдет каких-то глобальных потрясений в мире, то все будет ОК с длинными ОФЗ.

​​🔎 АФК Система (AFKS) | Считаем дисконт к принадлежащим активам ▫️ Капитализация: 257 млрд / 26,6₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 1046 млрд р (+17% г/г) ▫️ OIBDA ТТМ: 266 млрд р (-2% г/г) ▫️ Чистый убыток TTM: 9 млрд р ▫️Дивиденды за 2023: 2% 👉 После IPO ГК Элемент, рыночная стоимость долей в публичных активах будет следующей: ▫️МТС: 302 млрд р ▫️Ozon: 300 млрд р ▫️Сегежа: 31 млрд р ▫️Эталон: 17 млрд р ▫️Элемент: 50 млрд р Итого по публичным активам: 700 млрд р + Целый ряд непубличных активов, стоимости долей в которых можно оценить очень примерно в 200 млрд р. 👆 Всего у АФК Системы активов по рыночной стоимости примерно на 900 млрд рублей. Чистый корпоративный долг на конец 2023 года составлял 248 млрд р, если стоимость долей в компаниях скорректировать на него, то получим 652 млрд (т.е. дисконт к текущей капитализации АФК Системы больше 60% получается). ✅ IPO таких компаний как Медси, Cosmos Hotel, Агрохолдинг Степь или Биннофарм в текущих условиях могут пройти по еще более высоким оценкам, тогда дисконт к текущей капитализации будет еще больше. ❌ Несмотря на большой дисконт, OZON, на мой взгляд, сильно переоцененный актив, который генерирует убытки. Сегежа - тоже проблемная компания, которая в лучшем случае потребует большой допэмиссии (тогда Система не будет тратить ресурсы на поддержание компании). МТС не выросла в прибыли, наращивает долг из года в год и имеет риски сократить высокие дивидендные выплаты (собственно, за счет которых в основном и живет холдинг). От остальных компаний в портфеле большой отдачи в ближайшей перспективе ждать не стоит. ❌ Система выплачивает очень скромные дивиденды. Выплата за 2023й год 0.52р на акцию, хотя только с МТС поднято около 35 млрд рублей. Однако, даже при средневзвешенной ставке корпоративного долга в 9,65% (хотя, в реальности она выше, это ставка по облигационному портфелю), корпоративный центр имеет только 25,6 млрд р процентных расходов в год + инвестиции корпоративного центра составили 35,8 млрд р + еще есть высокие КиАУР, которые за 2023й год не раскрыты. В общем, предпосылок сокращения долгов пока не видно и перспектив стабильных и высоких выплат дивидендов - тоже. Выводы: На мой взгляд, с компанией практически всё лучшее произошло, выведены самые интересные "дочки" на IPO. Большого роста чистой прибыли в ближайшие годы оснований ждать нет, роста дивидендов - тоже. Все, что компания сейчас может предложить акционерам - это див доходность 2-3% в год к текущей цене и аттракцион спекуляций в преддверии следующих IPO. Справедливая цена, на мой взгляд, около 20 рублей за акцию, если рассчитывать на последующие IPO и рост "дочек". Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #афксистема #AFKS

⚡️МТС Банк (MBNK) | кратко по МСФО за 1кв2024 ▫️Капитализация: 87 млрд р (2473 р / акцию) ✅ В целом, результаты хорошие. Чистые процентные доходы выросли на 17% г/г, чистые комиссионные - на 69% г/г, а чистая прибыль увеличилась до 3,9 млрд р (+35% г/г), а CIR снизился с 32% до 30%. - существенно выросли расходы на формирование резервов, что повлияло на чистый процентный доход, который снизился почти на 1,5 млрд рублей. - при этом, чистая прибыль выросла за счет увеличения комиссионных доходов на 2,8 млрд р ✅ Кредитный портфель физлиц вырос на 5,9% с начала года и на 33,1% г/г. Общий размер кредитного портфеля увеличился на 4,7% с начала года. ✅ По прогнозам банка, капитал к концу года превысит 100 млрд р (без учета суббордов). Сейчас банк торгуется с P/B около 1,09. ✅ Как я уже писал постом ранее, МТС Банк один из немногих, кто сохранил высокий уровень резервов под кредитные убытки, что делает его финансовое положение более устойчивым. ✅ Банк подтверждает планы начать платить дивиденды уже в 2025м году (скорее всего, по итогам результатов 2024 года). 👆На мой взгляд, МТС Банк - сейчас один из самых недорогих в секторе. А среди растущих быстрее рынка банков - он самый дешевый. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #МТСБАНК

​​⚡ IPO ГК Элемент | Стоит ли участвовать? ▫️Ценовой диапазон IPO: 223,6-248,4 р/акция ▫️Сбор заявок: до 29 мая 2024 года ▫️Капитализация после IPO: 115 млрд р (верхняя граница цены) ▫️Выручка 2023: 35,8 млрд ₽ (+46% г/г) ▫️EBITDA 2023: 8,7 млрд ₽ (+68% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 4,3 млрд ₽ (+97% г/г) ▫️P/E TTM: 26,7 ▫️P/B TTM: 5,2 ▫️ND/EBITDA: 1,3х ▫️fwd дивиденд 2023: 1,6% ℹ️ Элемент совместное предприятие госкорпорации «Ростех» и АФК «Система» (50,01%) – лидер российской микроэлектроники по объемам продаж и уровню развития технологий, занимает 51% доли в российском производстве микроэлектроники. Чипы компания производит по 90-нанометровому техпроцессу. Продукцию компании используют в банковских картах, проездных билетах, SIM-картах, загранпаспортах и еще еще много где. ✅ Можно сказать, что это уникальная компания в интересной и быстрорастущей отрасли, особенно на фоне санкций и потребностей государства в развитии собственных технологий. 📈 83% выручки компании приходится на ЭКБ (Электронная компонентная база). По данным исследования Kept, ожидается, что объем производства в РФ в данном сегменте вырастет в 5,9 раз к 2030 году (CAGR около 29%). Теоретически, дальнейшая демонстрация таких темпов роста возможна, компания заявляет, что спрос превышает производственные мощности в 3,3 раза. ✅ Элемент планирует выплачивать дивиденды в размере не менее 25% скорректированной чистой прибыли отчетного года «не реже одного раза в год». При этом, в целях расчета дивидендной базы, прибыль будет корректироваться на субсидии от государства. При таком расчете, за 2023й год компания может выплатить 1,6% дивидендов при распределении 50% от чистой прибыли МСФО или 0,8% при распределении 25%. 📊 Если компания будет расти вместе с рынком по 29% в год и сохранит рентабельность, то скорректированная чистая прибыль будет (с учетом отмены налоговых льгот к тому времени и субсидий от государства) около 25 млрд рублей (FWD P/E 2030 = 4,6), как по мне, весь предстоящий рост здесь уже заложен в цене. ❌Компания довольно мало информации раскрывает о ключевом сегменте, возможно там есть какие-то подводные камни, но разглядеть их пока нельзя. Вывод: На мой взгляд, это самый интересный актив АФК Системы (из тех которые потенциально могли выйти на IPO), который мало кто ожидал увидеть на бирже в такие короткие сроки. Не могу сказать, что здесь есть какой-то большей потенциал роста, но спекулятивный спрос на IPO и низкая аллокация здесь будут практически гарантированно. Скорее всего поучаствую этом IPO, но чисто формально на небольшую сумму. Сомневаюсь, что здесь дадут больше 3% от заявки, поэтому большой суммой участвовать смысла не вижу. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #элемент #IPO #ELMT

​​📉 Индекс RGBI продолжает сверлить дно. Доходности облигаций уже практически на максимумах 2022 года Сейчас длинные ОФЗ уже дают доходность к погашению 14,5%-14,7%. Самое интересное, то всё это происходит на фоне укрепления рубля, относительно низких показателей официальной инфляции, падающего импорта и роста цен на сырье. Почему так? Самый логичный вариант - это ожидание сильного роста инфляции в ближайшей перспективе и более высокая вероятность повышения ставки. Пока идет СВО и потребление растёт за счет относительно высоких доходов на фоне дефицита труда (особенно в военной сфере), вряд ли стоит ждать сильного снижения ставок, так как они хоть как-то сдерживают цены на авто, надвигу и т.д. Второй возможный вариант - это ожидания форс-мажоров, которые могут привести к обвалу рубля. Однако, учитывая непоколебимое спокойствие на рынке акций, форс-мажоры маловероятны. Практически все существенные риски уже позади. 👆 Далеко не факт, что эти варианты реализуются, но других причин такого обвала облигаций я не вижу. ✅ Лично я пока очень длинные длинные ОФЗ не набираю. Кэш держу в фондах ликвидности (LQDT) и коротких ОФЗ, так как мне важно иметь возможность быстро и без потерь закрыть позицию, если это будет нужно. Однако, текущие доходности уже выглядят вполне интересно, особенно на фоне тех цены, которые уже сформировались на фондовом рынке.

⚡️SEC одобрила спотовые ETH ETF, запуск торгов ожидается уже через несколько недель Тем временем, капитализация крипторынка снова близка к свои историческим максимумам и сейчас составляет $2,5 трлн. Конкретно взялись за памп отрасли. ETH составляет $457 млрд р, факт одобрения ETF уже полностью отыгран, так как даже $10 млрд притоков ничего глобально не изменят, но вот дорогу для одобрения ETF на остальную крипту это открывает. ❗️Важно понимать, что приток в спотовые ETF на крипту - это и есть та самая последняя волна хомяков, которые не могли или не хотели открывать счета на криптобиржах, заводить кошельки и т.д. Фонды, которые инвестируют в спотовые BTC ETF закупаются для своих клиентов. 937 институционалов в первом квартале инвестировали $11,06 млрд в спотовые биткоин-ETF (в ETF на золото инвестировали в 1кв2024 всего 95 фондов). Самое забавное, что некоторые институционалы разместили в BTC ETF более 20% активов (это очень много). ✅ Крипта вполне может вырасти еще на десятки % (отдельные альты могут вырасти и в разы), но всё лучшее, что могло произойти в отрасли - уже произошло. Беспрецедентное форсирование интересов криптоэнтузиастов состоялось, мощнейший пиар крипты - тоже, фонды на деньги под управлением закупили даже последних скептиков. Поэтому, больше склоняюсь к тому, что вся индустрия уже находится на пике и дальше будет дамп всей этой истории.

​​📉 Новатэк (NVTK) - разбираемся, почему акции с октября упали на 33%? ▫️Капитализация: 3,6 трлн ₽ (1184₽ за акцию) ▫️Выручка 2023: 1372 млрд ₽ ▫️Опер. прибыль 2023: 315 млрд ₽ ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 249 млрд ₽ ▫️скор. P/E TTM: 14,4 ▫️fwd P/E 2024: 12,3 ▫️fwd дивиденд 2024: 6,1% 1. Скорректированная чистая прибыль. Если взять прибыль за 2023й год (463 млрд р) и скорректировать на курсовые разницы (190 млрд р), переоценку фин. инструментов (-17 млрд р), изменение остатков природного газа (-12 млрд р) и прочие операционные прибыли (52 млрд р), то скорректированный показатель чистой прибыли будет всего 249 млрд р (P/E = 14.4). 👆 По данному мультипликатору Новатэк выделяется почти среди всех голубых фишек своей дороговизной. Роснефть, Татнефть, Сбер, Московская биржа, Лукойл и т.д... Почти все компании оценены дешевле в разы и дают дивидендную доходность х2-х3 от той, которую может предложить Новатэк. 2. Долгосрочные перспективы. Если сложить все СПГ-проекты и предположить, что весь газ пойдет на экспорт, то к 2030 году экспорт СПГ вырастет примерно в 3,6 раза к 2023 году. В таком случае, новые мощности дадут больше 2 трлн рублей выручки, а суммарная выручка составит примерно 4,25 трлн р. 👆 Вот только тогда fwd P/E будет около 6 и дивидендная доходность будет нормальной, но и перспективы роста закончатся. Сейчас с Арктик СПГ уже есть проблемы (переносы сроков, непонятки с запуском следующих линий). Более того, непонятно, какие будут экспортные цены... Далеко не факт, что это будет 400-440$ за тыс. м3, которые я закладывал при расчете прогнозной выручки. Если кратко, то через 6,5 лет компания будет стоить дороже, чем сейчас стоит таже Роснефть + уверенности в том, что все СПГ-проекты реализуются нет. 3. Рынок, санкции и прочие факторы. В 2022м году были высокие цены на газ, ожидалось, что Европа минимум несколько лет будет разгребать проблемы газового кризиса, но всё оказалось не так. В середине 2023 года газовый кризис в Европе сошел на нет. Более того, почти все российские экспортеры успешно продолжили работу (нефть, удобрения и т.д.), поэтому Новатэк перестал быть более "надежным" с точки зрения каналов сбыта, поэтому и оценивать его начинают как и другие компании, а не как некую особенную историю роста со сверхнадежным каналом продаж Выводы: Новатэк - это качественный бизнес, который будет зарабатывать практически в любой ситуации на рынке, но оценен дорого, даже сейчас. Конечно, девальвация и бакс по 200 рублей могут и эти акции заставить расти, но тогда Новатэк не выиграет от девальвации (так как у него нет долга), а та же Роснефть выиграет. В общем, если вы начнете искать объективные основания для покупки Новатэка - найти их будет сложно... Поэтому и падают бумаги + запампить их не могут, так как компания крупная и ликвидность хорошая. С точки зрения доходности, справедливая цена - 963 рубля и то, если умеренно оптимистично смотреть на будущее компании. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #Новатэк #NVTK

​​☂️ Ренессанс страхование (RENI) - новый рекорд по страховым премиям и рост инвестиционного портфеля ▫️ Капитализация: 62,1 млрд ₽ / 111,5₽ за акцию ▫️ Страховые премии 2023: 123,4 млрд ₽ (+17,3% г/г) ▫️ Результат страховых операций 2023: 4,1 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль 2023: 10,3 млрд ₽ ▫️ скор. P/E ТТМ: 8,5 ▫️ fwd дивиденды 2023: 9% ▫️ P/B: 2 ✅ Компания отчиталась существенно лучше ожиданий. Страховые премии выросли на 39,1% г/г, до 33,3 млрд рублей, премии прилично выросли по всем сегментам. Премии по НСЖ внесли наиболее существенный вклад в рост (+5,5 млрд р г/г). ✅ Сделка по покупке Райффайзен Лайф еще не состоялась, но с ней результаты были бы еще лучше. Более того, покупка, вероятнее всего, продет с приличным дисконтом и добавит около 20 млрд активов и 10 тысяч новых клиентов (5,7 млрд собственного капитала по РСУ на конец 1кв2024). ✅ Инвестиционный портфель с начала года вырос на 5% или 8,7 млрд рублей - это ключевая статья доходов, влияющая на чистую прибыль. 11% в структуре инвест. портфеля составляют акции, 44% корпоративные облигации и 26% - депозиты и кэш. ✅ Компания соблюдает див. политику и будет стремиться выплачивать дивиденды на полугодовой основе в размере не менее 50% от чистой прибыли за год. За 2024 год fwd дивиденды могут вырасти до 11% к текущей цене акций. ❌  Чистая прибыль выросла до 2,5 млрд рублей по итогам 1 кв. 2024 года, увеличившись на 7,6% г/г. Темпы роста прибыли слабые. Скорее всего, это связано с активным ростом и ростом расходов на агентов, рекламу и посредников. Вывод: В 2024г должен быть хорошим. Судя по всему, инвестиционный портфель даст доходности не меньше 18-20% в виде купонного дохода и прироста стоимости, а темпы роста премий с учетом сделки M&A будут выше инфляции. Не могу назвать компанию дешевой, все-таки это не быстрорастущий бизнес, а по мультипликаторам оценен он довольно дорого + в случае снижение ставок или коррекции на фондовом рынке, отпадет существенная часть доходов, которая держит чистую прибыль в положительной зоне. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #RENI #Ренессансстрахование

📉 Правительство выпустило директиву не выплачивать дивиденды Газпромом за 2023 год Лично я больше всего ожидал выплату в 8,2 рубля на акцию, либо отмену дивидендов. В целом, акции вчерашним падением полностью отыграли отсутствие дивидендов. Акции Газпрома - недорогие, дочерняя Газпромнефть стоит и то дороже. Учитывая ситуацию, думаю, что дивиденды за 2024й год тоже выплачиваться не будут. А вот по итогам 2025 года уже шансов на выплату будет намного больше, особенно, если будет отменен повышенный НДПИ. Как вы знаете, лично я акции Газпрома сейчас не держу (из российских бумаг в моем портфеле сейчас только Софтлайн), но Газпром не выглядит дорогим. Всё самое худшее с ним уже произошло. Если будет цена ниже 125 рублей - добавлю в портфель. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией