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진리 그리고 투자
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마찬가지로 투자를 하는 군중심리는 시계추처럼 규칙적인 패턴으로 움직인다.
낙관하다 비관하고, 곧잘 믿다가 이내 의심하고, 기회를 놓칠 것을 두려워하다 돈을 잃을 것을 두려워하고, 따라서 매입을 열망하던 상황이 매각이 다급한 상황으로 바뀐다.
이들 군중이 비싸게 사서 싸게 파는 이유가 바로 이 시계추의 움직임에 있다. 그러므로 이들의 일부가 되는 것은, 결국 실패의 공식에 스스로를 대입하는 것밖에 안 된다.
반면, 극단적인 상황에서 2차적 사고를 하면 손실을 피하는 데 도움이 되고, 결국 성공에 이르게 된다.
#투자에대한생각
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과열된 시장 상황이 언제 식을지, 반대로 하락세가 언제 오를지를 아는 것은 불가능하다.
하지만 우리가 어디를 향해 가고 있는지는 모르더라도, 우리가 현재 어디에 있는지는 알아야 한다.
주변 사람들의 행동을 통해 시장이 현재 주기의 어디쯤 와 있는지를 추측할 수 있다.
다른 투자자들이 태평할 때 우리는 주의를 기울여야 하고, 그들이 패닉 상태에 있을 때 우리는 공격적으로 변해야 한다.
#투자에대한생각
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시장에 참여하는 대중의 심리는, 오르는 시장에 동참하지 못해 느끼는 벼락거지의 조바심과 하락장에서 터져 나오는 무주식이 상팔자라는 회의감 사이를 오가고 있는지도 모른다.
#김학균
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학계와 전문가 집단은 평균회귀의 오류에 빠지기 쉬운 반면,
초보자들은 지금의 추세를 미래에도 그대로 투사하는 '핫핸드' 편향에 빠지기 쉽다.
#주식투자의9할은심리싸움이다
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6가지 적신호
1. 현금흐름의 감소
- 당기순이익이 계속 상승하는데도 영업 활동으로 인한 현금흐름이 감소한다면 또는 영업 활동으로 인한 현금흐름의 증가 폭이 당기순이익 증가 폭보다 훨씬 느리다면 조심해야 한다.
2. 빈번한 일회성 비용
- 일회성 비용이나 대손상각을 빈번하게 보고하는 회사를 조심해야 한다.
- 구조조정 비용을 빈번하게 보고하는 기업을 보게 되면 이 비용을 빼고 난 뒤의 이익이 아무리 엄청날지라도 눈여겨보지 말자. 어쨌든 기업의 실수가 너무 커서 분기마다 일회성 비용을 계상해서 이를 메워야 한다면, 이것은 일회성 비용이 아니라 사업 개선을 위한 일반 비용에 속한다고 볼 수 있다.
3. 계속되는 기업 인수
- 재무 수치가 불분명해지는 것은 차치하더라도, 인수를 많이 하는 기업은 미래에 기절초풍할 사건을 보고할 위험도 높아진다. 경쟁사를 물리치기 위해 거듭해서 인수를 행하는 회사는 인수 대상 기업을 충분히 검토해보지 않을 가능성이 많기 때문이다.
4. 최고재무담당자나 감사가 회사를 떠나는가?
- CFO가 전혀 납득이 안 되는 이유로(또는 이유를 밝히지 않고) 회사를 떠난다면 조심해야 한다.
- 회사가 감사를 자주 바꾸거나 큰 문제가 될 만한 회계 사건이 밝혀진 직후 감사를 해고한다면 조심하자.
5. 대금이 회수되지 않고 있는가?
- 대손충당금은 대금 회수가 불가능하다고 판단한 부량 고객들로부터 받아야 할 돈을 추산한 금액이다. 이 금액이 외상매출금과 평행하게 증가하지 않는다면, 회사는 이익을 인위적으로 끌어올리기 위해 새로운 고객 중 상당수가 대금을 잘 갚을 것이라 지나치게 낙관하고 있다고 볼 수 있다.
6. 신용 조건과 외상매출금의 변화
#모닝스타성공투자5원칙
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경영진을 분석할 때에는 보수와 인격, 운영의 세 부분으로 나누는 것이 좋다.
1. 보수:
- 성과에 걸맞은 보수: 경영진의 보수 인상이나 삭감은 회사의 실적에 따라야 한다.
- 경영자가 받았던 대출이 계속해서 탕감되는가?
- 회사가 경영진이 내야 할 비용을 대신 지급해주는 혜택을 베풀고 있는가?
- 특정 해에 제공된 스톡옵션을 경영진이 독차지하는가 아니면 평사원들도 부를 나눠 가지는가?
- 경영진이 스톡옵션을 과도하게 이용하는가?
- 창립자나 대주주가 아직 경영에 참가하고 있다면, 그가 매해 많은 스톡옵션을 제공받는가?
- 경영진이 겉으로만 게임에 참가하고 있는가?
2. 인격:
- 경영진이 직위를 남용해서 친구와 친척들을 부자로 만들어주는가?
- 이사회의 구성원들이 경영자의 가족이거나 전직 경영자들인가?
- 경영진이 실수를 솔직히 인정하는가?
- 경영진이 자기 이익을 추구하는가?
- CEO는 높은 수준의 재능을 유지할 수 있는가?
- 경영진이 실적에는 해가 되지만 보다 정직하게 기업을 보여주는 의사결정을 하는가? 스톡옵션 대신 양도 제한 조건부 주식을 이용하거나 또는 연구개발비나 소프트웨어 비용을 자본화하지 않고 비용으로 처리하는 경영자는 숫자 놀이가 아닌 사업 운영에 더 많은 관심을 가지고 있는 사람들이다.
3. 운영:
- 실적: ROE의 상승이 수익성이나 자산 효율성에 의한 것인지 아니면 레버리지 증가에 의한 것인지?
- 후속 조치: 문제를 파악하고 해결을 약속한 뒤 실제로 계획을 이행하는가?
- 정직성: 특정 주제에 대해서는 함구하는 편인가?
- 자신감: 분기별 이익 달성이 아니라 장기적으로 경쟁사를 물리치는 데 더 많은 관심을 쏟고 있는가?
- 유연성: 경영진이 내린 결정이 기업의 유연성에 도움이 될 것인가? 자본 배치 의사결정?
#모닝스타성공투자5원칙
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신참내기 사업가가 몇 배 더 많은 보상을 제공해줄지도 모르는 것은 사실이지만 위험 부담은 중년의 비즈니스맨에게 투자하는 것이 훨씬 적다. 제프 베조스나 스티브 잡스도 있는 한편, 투자자에게 단 한 푼도 되돌려주지 못한 젊은 기업가들도 수백 명에 달한다는 사실을 기억해야 한다.
#모닝스타성공투자5원칙
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과거의 성장률만을 가지고 미래를 예측하는 짓은 하지 말아야 한다. 투자가 그렇게 쉽다면 투자 전문가들이 받는 수수료는 훨씬 줄어들 것이고 이 책도 훨씬 짧아질 것이다. 중요한 것은 기업 성장의 원천을 조사해서 성장의 '품질'을 알아내는 것이다. 더 많은 제품 판매와 새로운 시장 진입에 의한 고품질 성장high quality growth이 원가 절감이나 회계 조작에 의한 저품질 성장low quality growth보다 오래 지속된다.
#모닝스타성공투자5원칙
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자사주 매입은 기본적으로 잉여현금을 주주에게 유리한 쪽으로 사용하는 것이지만, 델처럼 스톡옵션을 많이 부여하는 기업이 자사주 매입을 할 때에는 신중한 눈으로 바라봐야 한다. 기업이 직원들에게 스톡옵션을 많이 제공해주고 자사주 매입에 많은 돈을 쓴다면, 이는 직원에게는 주식을 싸게 팔고 주식시장에서 주식을 비싸게 되사온다는 것을 의미하기 때문이다. 최선의 방법으로 자본을 사용한다고는 볼 수 없다.
#모닝스타성공투자5원칙
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일반적으로 기업이 지속적인 경쟁우위를 구축하는 방법에는 다섯가지가 있다.
1. 우수한 기술이나 품질을 통해 '실질적인 제품 차별화' 창출
2. 신뢰받는 브랜드나 평판을 통해 '인식 차원의 제품 차별화' 창출
3. '비용 감소' 또는 더 낮은 가격에 비슷한 제품이나 서비스 제공
4. 높은 전환비용으로 '고객을 속박'시킴
5. 높은 진입장벽이나 성공장벽을 만들어서 '경쟁사의 접근을 차단'
#모닝스타성공투자5원칙
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기업의 매출액에서 잉여현금흐름이 차지하는 비율이 5%를 넘는다면, 돈 버는 기계를 발견한 셈이다. 2003년 중반 S&P 500 중 절반만이 이 관문을 통과했다. 탄탄한 잉여 현금흐름은 경제적 해자가 존재한다는 확실한 증거다.
#모닝스타성공투자5원칙
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결국 중요한 것은 이익이 아니라 현금흐름이다. 여러 이유에서, 회계장부에 나타난 주당순이익은 기업의 경영진이 원하는 바를 나타내는 것에 불과할 수도 있다. 하지만 현금흐름은 장난치기가 훨씬 힘들다. 현금흐름표는 기업의 건전성에 대한 유용한 정보를 많이 드러내줄 수 있다. 또한 이익 대비 현금흐름 운용의 추이를 지켜보는 것만으로도 여러 가지 사건을 사전에 짐작할 수 있다. 수익 증가에도 불구하고 현금흐름이 정체되어 있거나 줄어든다면, 내부의 무언가가 곪았다는 증거다.
#모닝스타성공투자5원칙
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언제 주식을 팔아야 하는가?
1. 투자 결정에 실수가 있었는가?
2. 회사의 펀더멘털이 악화되었는가?
3. 주가가 내재가치를 훨씬 웃돌고 있는가?
4. 다른 데서 더 나은 수익을 올릴 수 있는가?
5. 한 종목에 돈을 너무 많이 집어넣었는가?
#모닝스타성공투자5원칙
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이론적으로는 주식을 영원히 보유하는 것이 좋다. 하지만 현실적으로 몇 십 년 동안 쭉 주식을 투자할 만큼 가치 있는 회사는 거의 없다. 게다가 이런 회사들만을 골라서 살 수 있을 만큼 현명한 투자자도 거의 없다. 주식을 팔아야 할 적절한 시기를 아는 것은 사야 할 시기를 아는 것만큼 중요하다. 하지만 우리는 훌륭한 주식은 너무 빨리 파는 반면, 손해 볼 주식은 너무 오래 끌어안고 있는 편이다.
#모닝스타성공투자5원칙
