Свинское чаепитие

Деглобализация, фрагментация и всё такое Разбор отчета МВФ. Есть ли явные признаки деглобализации на агрегированном уровне? Пока нет. Но признаки фрагментации всё же проявляются: торговые и инвестиционные потоки перенаправляются по геополитическим линиям. Почему мы не наблюдаем большего влияния разрыва связей между геополитическими соперниками на мировую торговлю? Одна из причин - часть торговли и инвестиций перенаправляется через третьи страны (в первую очередь, через Мексику и Вьетнам), что частично компенсирует "размывание" прямых связей между США и Китаем. Пока что сегодняшняя фрагментация существенно не отличается от первых лет холодной войны. Но на этот раз фрагментация торговли обходится гораздо дороже, потому что в отличие от начала холодной войны, когда доля торговли товарами к ВВП составляла 16%, сейчас это соотношение составляет 45%. Более того, в то время как тогда страны, входящие в блок, снимали торговые ограничения, сейчас мы находимся в условиях растущего протекционизма, когда некоторые страны замыкаются в себе. Потенциальная роль “нейтральных” стран в нынешних торговых трениях также отличает сегодняшнюю ситуацию от опыта холодной войны. Такие страны не играли важной роли в качестве связующих звеньев между соперничающими блоками во время холодной войны — вероятно, потому, что их экономическое влияние было гораздо меньшим, а глобальные цепочки поставок еще не были развиты. Повлияла ли геополитическая напряженность на валютную структуру трансграничных платежей и валютные резервы? Нет, существенного воздействия пока нет. Впрочем, следует сказать, что данные об использовании валюты в международной торговле и финансах предоставляются с большим лагом, чем данные о торговле. По данным SWIFT, на долю доллара приходится более 80% торгового финансирования и почти 60% валютных резервов, несмотря на постепенную диверсификацию валютных резервов путём отказа от доллара и частичной замены их нетрадиционными резервными валютами, такими как австралийский доллар и канадский доллар. Изменилась ли валютная структура торгового финансирования в течение 2022-23 годов? Для стран, ориентированных на США, не особо, но для стран, ориентированных на Китай, произошли более заметные изменения. Что касается "китайского блока", то доля платежей по торговому финансированию в долларах США снизилась с начала 2022 года. В то же время доля юаней выросла более чем вдвое, примерно с 4 до 8% (и не только благодаря России). 15 лет назад доля юаней во всех трансграничных операциях китайских небанковских организаций с иностранными контрагентами была близка к нулю, но к концу 2023 года выросла и достигла примерно 50%. Напротив, доля доллара США снизилась примерно с 80% в 2010 году до 50% в 2023 году. Более широкому использованию юаня, возможно, способствовала система трансграничных межбанковских платежей (CIPS) - система, запущенная Народным банком Китая, которая предлагает клиринговые и расчетные услуги для трансграничных транзакций в юанях. Что касается мировых валютных резервов, то наиболее заметным событием в 2022-23 годах стало увеличение скупок золота центральными банками. Доля золота в валютных резервах стран "китайского блока" растет с 2015 года, и эта тенденция характерна не только для Китая и России. Важно отметить, что за тот же период доля золота в валютных резервах стран "американского блока" была в целом стабильной. Это может свидетельствовать о том, что покупки золота некоторыми центральными банками были вызваны опасениями по поводу риска введения санкций. Доля золота в общих валютных резервах Китая увеличилась с менее чем 2% в 2015 году до 4,3% в 2023 году.

Вышло любопытное исследование "Вклад человеческого капитала в рост российской экономики". Автор- Дарья Авдеева (эксперт института «Центр развития» НИУ ВШЭ). Обзор этой работы был опубликован на сайте econs.online. Кратко • Чтобы оценить динамику человеческого капитала в России, автор/авторша (как там правильно использовать феменитив? Я без понятия.) ограничился данными о продолжительности формального образования и состоянии здоровья российских работников. Чтобы отразить взаимосвязь между указанными показателями и производительностью, она включила в расчеты микроэкономические оценки отдачи от соответствующих инвестиций. В общем, использовала индекс человеческого капитала, который характеризует производительность работников, связанную с полученным ими образованием и состоянием здоровья. • Основной период положительного вклада человеческого капитала в рост российской экономики пришелся на 2004–2017 гг. В это время повышение уровня образования и улучшение состояния здоровья работников обеспечивали экономике порядка +0,6 процентного пункта (п.п.) роста ежегодно. Однако, несмотря на достаточно высокий вклад, особенно в отдельные годы, повышение уровня человеческого капитала объясняет всего порядка 15% экономического роста за этот период.  • Наиболее высоким вклад человеческого капитала был во второй половине 2000-х гг.. Со временем темпы прироста показателей человеческого капитала (а именно они лежат в основе динамики его вклада в экономический рост) начали замедляться. Так, если в 2006–2009 гг. среднегодовой вклад человеческого капитала в экономический рост составлял 0,9 п.п., то в 2010–2013 гг. – уже 0,5 п.п., а в 2014–2017 гг. – всего 0,4 п.п. • В 2010-е гг., под влиянием демографических факторов, существенно снизился приток молодых поколений на рынок труда. Это означает, что замедлились и темпы обновления человеческого капитала в форме образования, уже ставшего довольно высоким. Возможности для инвестиций в человеческий капитал сократились из-за замедлившегося роста реальных располагаемых доходов населения после мирового кризиса, а затем и снижения доходов с 2014 г. Впрочем, тут стоит учитывать, что возможности повышения производительности работников за счет формального обучения и улучшения состояния здоровья имеют естественные пределы. • В 2020–2021 гг. вклад человеческого капитала в рост российской экономики упал до минус 0,5 п.п. за счет существенного ухудшения здоровья населения в период коронакризиса. • Влияние шока 2022 года на человеческий капитал пока ещё не изучено. Хотя можно предположить, что вклад здоровья и образования оказался отрицательным.

Как мы знаем, в восточноазиатских странах с рождаемостью совсем всё плохо. Южнокорейские власти уже готовы пойти на радикальные меры - рассматривают возможность выплаты родителям 100 млн вон, около 70 000 долларов (6,3 млн рублей) за каждого родившегося ребенка. Тут у известного (в узких кругах) американского экономиста Тайлер Коуэн вышла статья в Bloomberg, где он выражает сомнение в том, что программы субсидирования принесут плоды. В частности он пишет: "к сожалению, невозможно сказать, насколько сильно повлияют корейские субсидии, поскольку прецедентов пока нет". Далее он приводит в качестве примера венгерскую политику субсидирования деторождения, которая была введена несколько лет назад и влияние которой до конца не изучено. Хотя коэффициент рождаемости, по-видимому, всё же чуток вырос. На самом деле, если бы мистер Коуэн немного расширил географию поиска, он бы обнаружил, что в мире есть такой прецедент - материнский капитал в России. При этом у нас есть весомые данные, которые свидетельствуют о том, что маткапитал действительно дает желаемый эффект. Из работы Евгения Яковлева и Ильи Сорвачева "Short-Run and Long- Run Effects of Sizable Child Subsidy" (2019) можно выделить следующее: • Введенный в январе 2007 года материнский капитал привел к росту рождаемости, который в сумме (после введения федерального и региональных материнских капиталов) составил не менее 20-25% за первые 10 лет реформы. • График 1 показывает отношение количества рождений вторых и третьих детей к количеству первенцев. Видно, что это соотношение было стабильным до 2007 года, а с 2007 года произошли огромные изменения в структуре рождений. Доля рождений вторых и третьих детей увеличилась почти в два раза. Федеральная (2007 год) и региональная (2012 год) программы материнского капитала были направлены именно на стимулирование рождения второго и третьего ребенка. • График 2 показывает помесячные данные о рождаемости: периоды введения материнских капиталов в 2007 г. (федеральный) и 2012 г. (региональные) отмечены вертикальными красными линиями (из данных убрана сезонность). Видно, что рождаемость начала расти летом 2007 г., спустя девять месяцев после анонсирования программы федерального материнского капитала, и второй раз – в 2012 г., когда стали действовать региональные материнские капиталы. • Суммарный Коэффициент рождаемости увеличился с 1,4 ребёнка на женщину в 2007 до 1,69 в 2012 и до 1,76 в 2016 году. График 3.

Минэкономики тут намерено заняться пересмотром перечня российских моногородов. Последний раз список обновлялся в 2020 году. На сегодняшний день насчитывается 321 населенный пункт, который можно отнести к категории моногородов. Среди действующих критериев отнесения населенных пунктов к моногородам — 20% и более занятых в них работают на одном, фактически градообразующем предприятии. Вообще, было бы несправедливо говорить, что моногорода - это чисто советское явление. Это не так. На рубеже 18-19 веках появились заводы-посёлки тяжёлой промышленности на Урале и в Сибири —  Ирбит, Кыштым, Карабаш. Вокруг мануфактур образуются поселения, такие как Павловский Посад, Гжель, Гусь-Хрустальный. В конце концов, есть же печально известный Детройт. Но в советское время значение моногородов достигло своего пика. Отдельно надо сказать, что в СССР существовало такое понятие, как территориально-производственный комплекс (подробнее читайте здесь). Идея заключалась в том, что можно создать такое территориальное сочетание отраслей, которое даст множество мультипликативных эффектов. То есть дополняющие друг друга отрасли, которые "сидят" на каком-нибудь естественном преимуществе. По этому принципу происходило размещение предприятии в Восточной Сибири. На сибирских реках строилось каскады ГЭС, на них сажались энергоемкие отрасли и производили некий продукт. Таким образом, например, у нас появилось производство алюминия в Иркутской области. Месторождения находятся далеко от этого региона, но выгоды от дешевой энергии огромны. Люди начали приезжать, и пошло- поехало. Но советские мантры сегодня не работают. Промышленность с тех пор сильно изменилась. Нынешняя система производства зачастую не требует такого количества занятых как раньше. Сама идея о том, что мы можем построить большой город, который будет связан с какой-то градообразующей отраслью, выглядит весьма странно. Что делать с моногородами? Выскажу страшную вещь - большую часть моногородов вообще не нужно спасать, пусть они медленно уходят в небытие. Следует понимать, что в списке моногородов собран очень разнообразный контингент. Есть относительно благополучные города, где, хотя и работает крупное градообразующее предприятие, жизнь на этом, как говорится, не заканчивается. Череповец-население 300 тысяч человек (Северсталь), Тольятти-674 тысяч (АвтоВАЗ), Магнитогорск- 409 тысяч (ММК) или Нижний Тагил- 336 тысяч(Уралвагонзавод). И есть северный город Воркута, который деградирует в течение последних 30 лет. Или богом забытый поселок Жешарт в Республике Коми с населением 7,5 тыс. человек (там есть какой-то фанерный завод) или Юго-Камский в Пермском крае (машиностроительный завод, который больше не функционирует). Увы, спасать такие места нет смысла: как правило, там работают неэффективные, нерентабельные и балансирующие на грани банкротства заводы. Зачастую там работает принцип трудоустройства ради трудоустройства. Печально, но это факт. P.S. Да, судьба моногородов нынче решается в ТГ группе с тысячей подписчиков, а вы как думали?

В новом выпуске "Обзор рисков финансовых рынков"(Банк России) сообщается следующее: доля операций в рублях в экспортной выручке в марте выросла до 43,9% (в феврале – 39,1%), а в расчетах за импорт – до 40,8% (в феврале – 38,2%). То есть получается, что впервые доля рубля в расчетах по экспорту и импорту превысила 40%. Вообще, вся эта схема с "расчетами в национальных валютах" может более или менее функционировать при соблюдении важного условия - торговля с партнерами должна быть сбалансированной: не должно быть сильного торгового профицита/дефицита. Сильный дисбаланс в торговле= проблемы с вывозом валюты из страны и прочие прелести. Относительно сбалансированная торговля между Китаем и РФ позволяет двум странам осуществлять расчеты в национальных валютах (судя по всему, 90% расчетов производится в рублях и юанях). Впрочем, история с "40% расчетов в рублях" не совсем отражает реальность, т.к. есть некоторые тонкости со статистикой, о которых необходимо сказать. Банк России учитывает валюту расчёта как валюту счёта, с которого списываются или куда начисляются средства. Валюта контракта может быть другой (в евро, долларах, дирхамах). Валюта, которую получает внешний контрагент, также может отличаться. Рост расчётов в рублях плюс-минус означает, что компании рассчитываются со своих рублевых счётов.

👆 Довольно скептически отношусь к идее о том, что Китай проявит желание активно инвестировать в российскую экономику. Да, экономическое сотрудничество между странами нынче растет, спору нет. Товарооборот в 2023 году достиг рекордных $240 млрд. И самое главное, торговля сбалансирована: экспорт из Китая в Россию составил $110 млрд, российский экспорт в Китай- $129 млрд. Китай получает сырье, а Россия взамен машины, станки и продукцию двойного назначения. Но когда речь заходит о китайских инвестициях в Россию, картина выглядит разочаровывающей. Самые свежие данные, предоставленные ЦБ (на начало 2022 года), показывают, что прямые иностранные инвестиции (ПИИ) Китая в Россию составили скромные $3,3 млрд, вместе с Гонконгом - $5,7 млрд. Инвестиции в основном направлялись в крупные инвестиционные проекты ("Ямал СПГ", "Арктик СПГ-2") или в производство, переработку и транспортировку древесины (особенно в Амурской области и Хабаровском крае). Здесь следует добавить, что данные о ПИИ сильно искажены всевозможными оффшорными темами, и к ним следует относиться с осторожностью. Великобритания, Нидерланды, Ирландия - это во многом внутрихолдинговые трансферты с использованием льготных режимов налогообложения. (Кипр, Бермуды и Багамы не стал добавлять в диаграмм) И есть вероятность, что китайские инвестиции чуток больше, чем рапортует статистика. Но факт остается фактом: Китай не может заменить инвестиции из Германии ($25,4 млрд) или Франции ($24 млрд). Даже финны ($7,5 млрд ) инвестировали больше. Пришли ли крупные китайские инвестиции в Россию за последние два года? Нет. Планов по локализации производства китайских автомобилей в России нет, проект "Сила Сибири-2" всё еще витает в воздухе, разговоров о создании совместных высокотехнологичных проектов также нет. (точнее, разговоры есть, но не более того). К тому же, Китай где-то дает заднюю, например он вышел из совместного с Россией проекта по созданию пассажирского самолета- CR929. Не вижу никаких веских причин, по которым эта тенденция должна измениться.

Вообще, мы почему-то сильно недооцениваем изменения в структуре экономики США, которые произошли за последнее десятилетие. А именно, что платежный баланс США является более устойчивым, чем в середине 2000-х годов, когда он был крайне несбалансированным. И самое главное, в 2020 году Штаты стали чистым экспортером (да, профицит крохотный, но тем не менее) нефти впервые как минимум с 1949 года. Во многом это связано с развитием добычи сланцевой нефти и природного газа Улучшение энергетического баланса США ограничило ухудшение общего состояния счета текущих операций (СТО). Но если где-то прибыло, значит, где-то убыло. Выход в профицит США = меньшие профициты в других нефтедобывающих странах. В 2008 году профицит текущего счета Саудовской Аравии составлял $140 млрд, а в 2023 году - $40 млрд. В 2008 году профицит СТО России составил около $100 млрд, в 2023 году - $50 млрд (рекордный профицит в $238 млрд в 2022 году не в счет, это был аномальный год). Профицит производителей нефти сократился, отчасти из-за того, что Соединенные Штаты вытеснили эти страны с рынка. И это сдержало увеличение общего дефицита США, которое в противном случае произошло бы, поскольку США поглощали растущий профицит товаров Китая. Да, следует признать, что значительный дефицит текущего счета, накопленный за последние 25 лет, означает, что США накопили большой объем внешних обязательств. Впрочем, здесь не всё так плохо. США всё еще удается поддерживать небольшой профицит первичного дохода в своем платежном балансе поскольку они зарабатывают на своих внешних активах больше, чем должны выплачивать по своим обязательствам. Короче говоря, развитие энергетического сектора США и связанное с ним влияние на платежный баланс страны - один из нескольких факторов, которые способствовали росту американской экономики после пандемии.