Macro Trader

Policy: Trade War 2.0? 블룸버그 이코노믹스는 도널드 트럼프가 1월 20일 미 대통령에 취임하자마자 그동안 공약한대로 극단적 대책을 쏟아낼지 확실치는 않지만, 구체적 내용보다 상징적 정책 방향을 발표할 것으로 보이며 무엇보다 제 2차 무역전쟁을 개시할지가 가장 주목된다고 진단했다.  트럼프는 그동안 중국에 대해 60% 관세를, 캐나다와 멕시코는 25%, 나머지 국가들에 대해서는 10-20%를 부과할 생각이라고 위협해왔다.  트럼프는 이민 문제로 인한 국가 안보 위협을 명분으로 캐나다와 멕시코산 수입품에 관세를 부과하기 위해 ‘국가경제비상사태권한(IEEPA)’을 발동할 수 있다. 이는 비상시 대통령이 무역 등 경제 활동을 광범위하게 통제할 수 있는 권한을 말한다.  취임식에 앞서 시진핑 중국 국가주석과 전화로 대화를 나눈 점은 다소 누그러진 스탠스를 기대하게 하지만, 트럼프는 계속해서 미국의 주요 지정학적 라이벌인 중국과 대립각을 세울 것으로 예상된다고 블룸버그 이코노믹스는 내다봤다.  트럼프가 최대 관세를 부과하고 교역 상대국이 그에 준하는 보복을 시도할 경우 GDP와 인플레이션에 상당한 충격을 미칠 수 있으나, 기본 시나리오는 보다 전략적이고 선별적인 관세로 3%~8% 정도 인상에 그칠 것으로 추정했다.  한편 지난 여름부터 ‘트럼프 트레이드’가 글로벌 금융시장을 휩쓸며 채권금리 상승, 강달러, 주식과 비트코인 랠리 등을 부추겼다. 블룸버그 이코노믹스 모델에 따르면 트레이더들은 이제 대부분 회복탄력적인 미국 경제 성장과 인플레이션 상승, 더 적은 폭의 연준 금리인하 등에 베팅하고 있다.  - Bloomberg.

FX: US Tariff Hit May Exceed 10% for Some Currencies 바클레이즈 애널리스트들은 트럼프 2기 행정부가 부과할 것으로 예상되는 제재조치 등으로 인해 신흥시장(EM)을 중심으로 일부 통화가 10% 이상 타격을 입을 가능성이 있다고 경고했다.  미국이 무역적자를 겪고 있는 상품에 대해 30% 관세를 가정해 스트레스 테스트를 실시한 결과, 단일 부문 관세는 관련 무역이 집중된 곳에서 상당한 FX 충격이 예상된다고 Lefteris Farmakis 등이 투자자노트에서 설명했다. 말레이시아 링깃, 멕시코 페소, 일본 엔, 한국 원화 등이 특히 취약하며, 이와 관련된 FX 조정은 5-10% 이상일 수 있다고 내다봤다. 여러 부분에 걸쳐 관세를 부과할 경우 달러 강세 범위가 확대될 것으로 예상했다. 멕시코 페소, 일본 엔, 한국 원화, 말레이시아 링깃은 “10% 훨씬 넘게 조정이 필요한 가장 위험에 노출된 통화”로 분류했고, 중국 위안화와 유로화, 캐나다 달러처럼 보다 다각화된 수출국의 통화도 FX 리스크를 경험할 것으로 전망했다. 이에 따라 유로-달러 1:1 패리티, 달러-위안화 환율 7.75, 미달러-캐나다달러 환율 1.50이 가능할 것으로 내다봤다.  - Bloomberg.

FX: US Tariff Hit May Exceed 10% for Some Currencies: Barclays 바클레이즈 애널리스트들은 트럼프 2기 행정부가 부과할 것으로 예상되는 제재조치 등으로 인해 신흥시장(EM)을 중심으로 일부 통화가 10% 이상 타격을 입을 가능성이 있다고 경고했다.  미국이 무역적자를 겪고 있는 상품에 대해 30% 관세를 가정해 스트레스 테스트를 실시한 결과, 단일 부문 관세는 관련 무역이 집중된 곳에서 상당한 FX 충격이 예상된다고 Lefteris Farmakis 등이 투자자노트에서 설명했다. 말레이시아 링깃, 멕시코 페소, 일본 엔, 한국 원화 등이 특히 취약하며, 이와 관련된 FX 조정은 5-10% 이상일 수 있다고 내다봤다. 여러 부분에 걸쳐 관세를 부과할 경우 달러 강세 범위가 확대될 것으로 예상했다. 멕시코 페소, 일본 엔, 한국 원화, 말레이시아 링깃은 “10% 훨씬 넘게 조정이 필요한 가장 위험에 노출된 통화”로 분류했고, 중국 위안화와 유로화, 캐나다 달러처럼 보다 다각화된 수출국의 통화도 FX 리스크를 경험할 것으로 전망했다. 이에 따라 유로-달러 1:1 패리티, 달러-위안화 환율 7.75, 미달러-캐나다달러 환율 1.50이 가능할 것으로 내다봤다.  - Bloomberg.

C-Suite Conversations: A company guide to navigating a strong US dollar environment 기업들은 2025년에도 강달러 환경을 헤쳐나가야 할 것으로 보입니다. 무역가중달러지수는 2024년에만 약 10% 상승했습니다. 당사의 2025 글로벌 환율 전망에서는 이 같은 “더 길게 지속되는(high for longer)” 달러 강세 시나리오를 제시했습니다. 이러한 거시경제적 기둥이 유지되는 가운데 관세 리스크까지 더해져, 추가적인 달러 강세 가능성이 있다고 봅니다. 무역가중달러지수는 2025년에 약 5% 정도 더 오를 것으로 예측합니다. 3분기 실적발표 시즌에 확인한 실적발표에서는 환율이 큰 이슈로 부각되지 않았지만, 달러가 막판 수개월간 빠르게 오른 점과 과거 달러 강세 시기(예: 2015, 2022) 전례를 볼 때, 4분기 실적발표 시즌에서는 경영진과 투자자들이 이 문제에 더 주목할 것으로 보입니다. 미국 기업들의 지역별 매출 비중은 크게 상이합니다. 2023년 기준, S&P 500 기업 전체 매출의 28%는 미국 외 지역에서 발생합니다. 그러나 업종과 기업 규모에 따라 편차가 큽니다. 업종별로는 IT, 소재, 에너지가 해외 매출 비중이 가장 높고, 유틸리티가 국내 매출 비중이 가장 큽니다. 러셀 2000 소형주 지수의 경우, 매출의 21%가 해외에서 나옵니다. 기술적으로, 강달러는 미국 기업의 해외 매출에 부담을 줍니다. 해외에서 발생한 매출을 달러로 환산해 재무제표에 반영해야 하므로, 달러 가치가 높아지면 그 해외 매출액은 달러 환산 시 가치가 낮아집니다. 과거 매출 데이터를 보면, 달러가 10% 포인트 오를 때(명목 GDP 성장률을 통제했을 때), 기업의 전년 동기 대비 분기 매출성장률이 약 4% 포인트 낮아지는 경향이 있습니다. 에너지·소재처럼 해외 매출 비중이 큰 업종일수록 타격이 더 크고, 유틸리티처럼 국내 비중이 높은 업종은 덜합니다. 반면 달러 강세기에 일부 원자재·투입 비용이 줄어드는 측면도 있어, 매출 타격을 부분적으로 상쇄하기도 합니다. 일반적으로, 달러가 강할 때 더 많은 기업이 매출 추정치를 하회합니다. 기업 가이던스와 애널리스트 추정치가 급격한 환율 변동을 반영하는 데 시간이 걸리기 때문에, 달러가 강세로 전환된 분기에는 예상보다 매출을 달성하지 못하는 기업이 늘어나는 경향이 있습니다. 2003년 이후 평균적으로, 실적발표 시기에 약 18%의 기업이 컨센서스 매출 추정치를 하회했지만, 분기 평균으로 달러가 5% 이상 상승했을 때는 그 비율이 25%까지 올라갔습니다. 투자자들은 매출 추정치를 놓친 기업들을 과격하게 매도하지만, 그 원인이 환율에 있다고 판단되면 그 강도가 현저히 낮아집니다. 애널리스트 추정치의 표준편차를 넘는 매출 미달을 기록한 기업은 실적발표 다음날 S&P 500 대비 평균 140bp(1.4%) 가량 뒤처집니다. 다만 최근 10년간 컨스턴트 커런시(constant currency, CC) 기준 매출 증가율 추정치가 있는 기업들 중, 실제 매출과 CC 매출이 모두 미달한 기업은 발표 다음날 S&P 500 대비 369bp 뒤처진 반면, CC 매출 증가율을 충족하거나 상회한 상태에서 달러 환율 문제로만 매출이 미달된 기업은 67bp만 뒤처졌습니다. 기본적인 펀더멘털 요인으로 인해, 달러가 강세일 때는 전통적으로 미국 내 매출 비중이 높은 기업들이 투자자들의 선호를 받아왔습니다. 섹터 및 업종 중립 관점의 바스켓 분석 결과에 따르면, 달러가 강세였던 기간에 미국 내 매출이 가장 높은 기업군이 대체로 시장 대비 초과수익을 보였습니다. 투자자들은 해외 매출 비중이 높은 기업이 달러 강세로 인한 환율 변동 영향과 매출 둔화에 더 많이 노출된다고 보고, 미국 내 매출 비중이 높은 기업이 상대적으로 미국 경제 호조의 수혜를 받을 것으로 기대하는 것으로 풀이됩니다. 환율이 상승(강달러)하는 이유 또한 기업 실적과 주가 흐름에 영향을 줍니다. 트럼프 1기 행정부 시절, 관세 정책으로 인해 경기활동 둔화 우려가 확산되자, 내수 중심의 방어적 업종이 2018~19년의 8차례 관세 리스크 기간에 가장 좋은 성과를 냈습니다. 반면 중국 매출 비중이 높은 반도체 등 국제 경기민감 업종은 S&P 1500 대비 가장 부진했고, 대형주 대비 내수 비중이 높은 러셀 2000마저도 성장 둔화 우려로 아웃퍼폼에 어려움을 겪었습니다. 반대로, 미국 경제의 차별적 성장(성장 예외주의)이 달러 강세를 유발한다면, 미국 내 경기민감 업종이 주도하는 주가 상승 가능성이 열려 있습니다. 경영진이 고려할 만한 두 가지 전략 1. 환헤지(FX Hedging) 기업 매출 중 미국 외 시장에서 발생하는 부분을 보호하기 위한 방안입니다. 당사의 환헤지 의사결정 프레임워크에 따르면, 미국 경기침체 가능성이 낮고 캐리가 높은 환경에서 환헤지가 매력적이며, 이는 올해도 유효할 것으로 전망됩니다. 예컨대, 유럽과 일본은 역사적으로도 높아진 수준의 달러 매수(해당 통화 매도) 캐리를 제공하고 있습니다. 또, 당사의 최신 환율 전망에 따르면 2025년 무역가중달러지수가 5% 내외 더 오를 것으로 보이며, 특히 유로/달러의 경우 경제·정책 차별화로 추가 상승 여지가 있습니다. 이런 관점에서 유럽(EUR/USD 숏)과 일본(JPY/USD 숏)에 대한 헤지가 특히 매력도가 높다고 할 수 있습니다. 2. 컨스턴트 커런시(CC) 기준 매출 보고 환율로 인한 매출 타격분을 명시적으로 공시하고, 이를 제거한 상태의 매출 증감률을 공개하는 방식입니다. 앞서 언급했듯이, 환율로 인해 매출 추정치를 벗어난 경우, 투자자들은 다른 원인으로 인한 미달보다 덜 가혹하게 대응하는 경향이 있습니다. 다만, 환헤지와 달리 컨스턴트 커런시 보고는 실제 재무성과에 영향을 주는 것은 아니므로, 기업이 캐리(이자 수익)를 실현할 수도 없다는 점에서 한계가 있습니다. - Goldman Sachs, Macro Trader.

Crypto: Trump Plans to Designate Cryptocurrency as a National Priority 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인은 암호화폐를 정책의 우선순위에 포함시키고 업계 관계자의견을 차기 정부에 반영하도록 하는 대통령령을 계획하고 있다고 본 계획에 대해 잘 알고 있는 소식통이 전했다.  이에 따르면 대통령령으로 암호자산을 국가 필수 또는 우선 순위로 지명할 것으로 예상된다. 정부 기관들이 업계와 협력하도록 지도하기 위한 전략적 표현이라고 한다. 또한 업계의 정책적 우선순위를 추진하기 위해 암호자산 자문위원회의 설립도 예정돼 있다.  암호자산 업계는 트럼프를 강력히 지지하고 있다. 업계는 풍부한 자금력을 가진 정치활동위원회(PAC)를 지렛대로 워싱턴에서 강력한 존재감을 발휘하고 있다. 암호자산 교환업체인 코인베이스 등의 기업은 트럼프의 취임식 집행위원회에 기부하고 있다.  - Bloomberg.

월러 연준이사가 올 상반기 금리 인하가 가능하다며 심지어 3월 인하 가능성도 완전히 배제하지 않고 있다고 비둘기파적 발언을 내놓았다. 이에 전일 소프트한 소비자물가지수(CPI) 수치로 이미 10bp 급락한 2년만기 미국채 금리가 장중 한때 4.22%까지 일저점을 낮추는 등 단기물 포지션에서 숏스퀴즈 재료가 더해지는 모습이다. 트레이더들은 6월까지 연준 인하 기대를 24bp로 높였고, 연간 전체로는 한때 43bp로 확대했다. 5월 FOMC의 경우 인하 확률은 50% 위로 가격에 반영했다. 뉴욕증시는 전일 급등 후 대형기술주 약세에 숨고르기에 들어갔다. 모간스탠리와 뱅크오브아메리카는 시장 예상을 웃도는 작년 4분기 실적 호조를 발표했다.  스콧 베센트 미 재무장관 지명자는 2017년 도입된 공화당 감세안이 연장에 실패해 올해 말 종료될 경우 미국이 경제위기에 직면해 중산층과 서민층이 타격을 입을 수 있다며 옐런 현 재무장관의 주장을 정면 반박했다. 그는 현지시간 목요일 상원 인준 청문회에서 자신이 재무장관이 된다면 미국 연방 정부가 부채 “디폴트”를 선언할 일은 없다며, 연준의 통화정책 독립성을 존중한다고 말했다. 트럼프는 암호화폐를 정책 우선순위로 추진하기 위해 행정명령을 준비 중이라고 소식통이 전했다. 한편 윤석열 대통령이 ‘불법 체포’를 주장하며 체포적부심을 청구했지만 16일 법원에서 기각됐으며, 이에 따라 윤 대통령은 체포 상태로 공수처 조사를 받게 되고 공수처는 17일 구속영장을 청구할 방침이라고 연합은 전했다. - Bloomberg.

골드만삭스 자료 중 'C-Suite Conversations'에서 국내 투자자들고 많이 고려하고 있는 변수인 환율에 대해 다루고 있습니다.

AI: Why AI Investors Should Worry About the Self-Driving Car Crash 2023년 12월 중순, 제너럴 모터스(GM) 최고경영자 메리 바라는 애널리스트 콜에서 자사의 자율주행 전략을 “재정비(realign)”한다며, 자회사 크루즈(Cruise)가 진행하던 완전 무인 차량 개발을 중단하고 기존 소프트웨어 부서에 합류시킨다고 발표했다. 이는 사실상 대대적인 실패를 인정한 조치였다. 수년간 업계 리더들은 로보택시가 곧 일반 자동차를 대체할 것이라 주장하며, “기술은 이미 완성됐고 규모만 키우면 된다”라고 자신해 왔다. GM은 최근 분기 매출만 500억 달러가 넘고, 로보택시로 연간 500억 달러를 추가로 벌 수 있다고도 했지만, 이 예측은 현실과 거리가 멀었다. 이 같은 낙관론은 석연치 않은 데이터와 임시방편 기술에 의존해 소프트웨어 수준을 과장했다. 게다가 AI 기술 붐이 커지면서 챗봇으로 인력을 대체하려는 기업들도 늘고 있으나, 크루즈의 사례는 테슬라·알파벳 등에도 시사점을 준다. 결국 자율주행은 AI에서 가장 쉽다고 여겨져 왔지만, 현실은 그렇지 않았다. 실패했음에도 크루즈는 상업적 무인 차량 서비스에 가장 근접한 것으로 여겨졌다. 그러나 수천 명의 직원을 두고도 실제 운행 차량은 수백 대에 불과했고, 고속도로나 복잡한 도로를 피했음에도 잦은 오류로 소방차 등 긴급 차량을 방해하거나 교통 체증을 일으켰다. 그럼에도 2023년 여름, “우리 차가 일반 운전자보다 낫다”는 연구 결과를 대대적으로 홍보했으나, 현장 증거는 달랐다. 광고에는 크루즈 ‘무인’ 차량이 사실상 부분 자율주행이라는 점이 명시되지 않았다. 대형 콜센터 인력이 원격으로 개입해야 하며, 이는 업계의 공공연한 비밀이다. 알파벳 산하 웨이모(Waymo) 역시 비슷한 방식을 쓰지만, 이러한 사실은 크루즈 소프트웨어가 실제보다 정교하다는 인상을 심어주는 데 일조했다. 그러던 중 2023년 말, 보행자가 차량에 치여 로보택시 진행 경로로 떨어지는 사고가 났고, 로보택시는 더 달리면서 피해자를 끌고 갔다. 크루즈는 이후 합의금 및 벌금을 냈으며 운영을 일시 중단하고 CEO가 사임했다. GM은 크루즈 인수 후 8년간 100억 달러 넘게 투입했지만 투자수익률은 터무니없이 낮았다. 업계에선 GM만의 특수 사례로 치부하지만, 조지 메이슨 대학교 로보틱스 센터장 미시 커밍스는 “로보택시 전반에서 비슷한 일이 벌어진다”고 지적한다. 웨이모 역시 소수 지역에서만 제한적으로 운영되며 적자가 막대하고, 고속도로 주행은 아직 공개되지 않았다. 차량에 센서를 달고 수백만 마일을 주행했어도 우버 기사를 대체하기 어렵다는 사실은, 이 기술을 더 복잡한 업무로 확장하려는 시도에 경각심을 준다. 운전은 어느 지역이나 규칙이 크게 다르지 않은, 비교적 단순한 업무이기 때문이다. 하지만 2000년대 중반 시작된 자율주행 시연 이후 1천억 달러 이상을 쏟았어도, 소위 ‘엣지 케이스(edge cases)’는 해결되지 않았고 이로 돈을 버는 기업은 없다. 커밍스는 초기 자율주행 선구자들이 “데모 영상만 보고 완제품으로 착각”했고, 챗봇 업체들도 마찬가지라고 본다. 대형 언어 모델은 일부 인간 작업을 흉내 내지만 오류와 ‘환상(hallucination)’ 문제는 여전히 미해결이다. 가장 정교한 챗봇도 감독 없이는 신뢰하기 어렵고, 언론사들이 도입했다가 날조된 사실과 욕설·자해 유도 등으로 곤란을 겪은 사례가 있다. 로보택시처럼, 챗봇도 운영 비용이 일반인이 지불할 수 있는 수준을 훨씬 웃돈다. 이 때문에 골드만삭스의 짐 코벨로 같은 이는 AI가 투기적 버블인지 의문을 제기한다. 1,600억 달러 안팎의 가치평가를 받는 오픈AI는 사상 최고 가치 스타트업이지만 매년 수십억 달러 적자를 낸다. 게다가 로보택시가 귀찮은 운전을 대신해 준다는 장점이 있는 반면, 소셜 네트워크 챗봇은 오히려 사람들을 현실로부터 더 멀어지게 만든다. - Bloomberg, Macro Trader.

조지 메이슨 대학교 로보틱스 센터장 미시 커밍스는 “초기 자율주행 선구자들이 시연 영상을 거의 완제품으로 착각한 것이 문제였다”며, 최근 챗봇 업체들 역시 같은 실수를 범하고 있다고 지적한다. 대형 언어 모델(LLM)은 인간이 만든 일부 유형의 결과물을 비슷하게 구현해내지만, 동시에 오류 발생 가능성도 크다. ‘환상(hallucination)’ 정보를 제멋대로 만들어내는 성향은, 무인 차량이 멀쩡한 상황에서 갑작스럽게 브레이크를 밟는 ‘유령 제동(phantom braking)’ 문제에 비유될 수 있는데, 둘 모두 아직 해결되지 않았다. 심지어 가장 정교한 챗봇조차 상당히 높은 오류율을 보여, 최소한 지속적인 감독 없이는 대부분 업무에 활용하기 어렵다. 무인 자동차와 마찬가지로, 뉴스 기사를 쓰는 챗봇이 엉뚱한 사실을 지어내거나(챗봇 도입을 시도한 언론사들이 크게 애를 먹었던 부분이다), 욕설이나 자해 유도를 내뱉는 일을 막으려면 결국 사람이 개입해야 한다. 이뿐 아니라, 로보택시와 마찬가지로 챗봇 운영 비용 역시 현 시점에서 사람들이 감당하려는 금액보다 훨씬 더 비싸다. 이를 두고 골드만삭스의 주식 리서치 총괄인 짐 코벨로 등은 현 AI 열풍이 사실 투기적 거품이 아닌지 의문을 제기한다. 약 1,600억 달러에 달하는 암시적 가치평가를 받는 오픈AI(OpenAI)는 사상 최고 가치를 지닌 스타트업이지만, 연간 수십억 달러의 적자를 내고 있다. 또 다른 문제는 시장 자체다. 로보택시는 많은 사람이 지겨워하는 운전을 대신해주기 때문에 수요가 어느 정도 있지만, 현재처럼 느리고 제한적인 무인 차량은(큰 보조금 덕에 요금이 저렴하기만 하다면) 내성적 성격의 이용자나 관광객 정도에겐 쓸모가 있다. 반면 챗봇(마크 저커버그가 소셜 네트워크에 집어넣어 사용자의 체류 시간을 늘리려는 AI 캐릭터 같은 사례)은, 현실 세계에서 실제로 우리 삶을 구성하는 ‘진짜 무언가’에서 점점 멀어지게 만든다. - Bloomberg, Macro Trader.

AI: Why AI Investors Should Worry About the Self-Driving Car Crash 2023년 12월 중순, 제너럴 모터스의 최고경영자 메리 바라는 애널리스트들과의 컨퍼런스콜에 접속하여 회사의 자율주행 전략을 “재정비(realign)”하겠다는 결정을 발표했다. GM은 “크루즈(Cruise)”라는 자회사를 통해 추진하던 완전 무인 차량 개발을 중단하고, 해당 팀을 기존 차량 라인업의 소프트웨어 개발 부서에 합류시키기로 했다. ‘전략 전환’으로 소개된 이번 조치는, 사실상 커다란 실패를 인정하는 것이기도 했다. 수년간 메리 바라와 다른 기술·자동차 업계 경영진들은 이른바 로보택시(robotaxi) 부대가 조만간 일반 자동차를 대체할 것이라는 환상적인 비전을 제시해 왔다. GM 최고경영자의 설명에 따르면, 기술은 이미 개발을 마쳤고, 이제 규모만 키우면 된다는 것이었다. “우리는 이미 여기에 와 있습니다. 지금 이 순간에도 일어나고 있습니다.”라고 그녀는 2023년 오스틴에서 열린 사우스 바이 사우스웨스트 콘퍼런스에서 자신감을 보였다. 그녀는 정기적으로, 최근 분기 매출만 약 500억 달러에 달하는 GM이 2030년까지 로보택시 분야에서 매년 추가로 500억 달러를 벌어들일 것이라고 주장하곤 했다. 이런 예측들은 비현실적으로 낙관적이었으며, 회사 소프트웨어를 실제보다 더 정교하게 보이게 만드는 석연치 않은 데이터와 임시방편적인 기술에 의존했다. 더 불안한 사실은, 대기업부터 스타트업까지 폭넓게 퍼진 인공지능(AI) 기술 붐 속에서, 수많은 기업이 대거 인간 노동자를 수정된 챗봇으로 대체할지 모른다고 고민하는 가운데, 크루즈(Cruise)만 과도한 장밋빛 전망을 내놓았던 것은 아니었다. 크루즈의 실패는 로보택시 산업을 추진하는, 특히 일론 머스크의 테슬라나 구글 모회사 알파벳 같은 기업들에게도 경종을 울리는 사례가 되었다. 동시에, AI 챗봇 운영사들(또는 이들 챗봇을 통해 천문학적 가치를 정당화하려는 회사들)이 내놓는 무모한 약속 역시, 다소 노골적인 의심까지는 아니더라도 적어도 신중히 받아들일 필요가 있음을 시사한다. 어쨌든 자율주행은 AI 분야에서 가장 쉬운 축에 속한다고들 했으니 말이다. 크루즈는 비록 실패를 겪었지만, 상업적으로 실행 가능한 무인 자동차 서비스를 운영하는 데 있어 다른 어떤 회사보다도 가까운 수준에 도달한 듯 보였다. 문제는, 실제로는 그리 가까운 단계가 아니었다는 점이다. 한창 전성기에 접어들었을 때조차 크루즈는 막대한 자금을 소진하는 ‘별난’ 기술 프로젝트일 뿐이었으며, 수천 명의 직원을 거느리고도 수백 대 정도의 차량만 운영했다. 이 자동차들은 고속도로나 복잡한 도로를 피해 주행하도록 설계되었지만, 그럼에도 소방차 등 긴급 차량의 운행을 방해하거나, 주행 도중 오류가 발생해 샌프란시스코 도심에서 수없이 많은 교통 체증을 유발해왔다. 그럼에도 2023년 여름, 이 회사는 자사의 차량이 일반 운전자보다 우수하다고 주장하는 연구 결과를 광고를 통해 대대적으로 홍보했다. 그러나 정작 도로 위의 현실적 증거들은 그 반대였다. 게다가 이 광고들 어디에도 크루즈의 이른바 ‘무인’ 자동차가 실제로는 부분적 자율주행만 제공한다는 사실이 명시되어 있지 않았다. 차량들은 콜센터처럼 운영되는 대규모 인력의 모니터링을 받았고, 필요할 경우 원격에서 지시를 받아야 했다. 업계 내부적으로는 이는 비밀도 아니었다. 예컨대, 알파벳 산하의 자율주행 자동차 자회사인 웨이모 역시 이른바 ‘원격 운영자(remote operators)’에 의존하며, 현재 로스앤젤레스·피닉스·샌프란시스코 등에서 로보택시를 점차 확대 중이다. 하지만 이런 사실은 크루즈의 소프트웨어가 실제보다 더 정교하다는 인상을 심어주는 데 한몫했다. 그러다 2023년 말, 샌프란시스코 시내에서 발생한 사고로 크루즈 로보택시가 연루되었다. 한 보행자가 다른 차량에 치여 로보택시 진행 경로로 떨어진 상황에서, 크루즈 운영 차량이 강하게 급제동을 하기는 했으나 결국 그 여성을 또다시 치고 말았다. 게다가 보통의 인간 운전자라면 즉시 정차하여 상태를 확인했겠지만, 해당 로보택시는 그대로 20피트(약 6미터)나 더 진행하면서 피해자를 끌고 갔다. 다행히 생존했으나 크게 다쳐 병원에 입원한 그녀는 이후 크루즈를 상대로 소송을 제기했고, 블룸버그 보도에 따르면 크루즈는 약 1,000만 달러에 합의했다. 또한 사고와 관련된 정보를 누락한 혐의로 주 및 연방 규제 당국에 벌금을 냈다. 크루즈 측은 운영을 일시적으로 중단한다고 밝혔으며, 당시 최고경영자는 사임했다. 제너럴 모터스가 8년 전 크루즈를 인수한 뒤 이 부문에 쏟아부은 자금은 100억 달러를 훌쩍 넘는다. “막대한 현금을 들인 것에 비해 투자수익률(ROI)은 턱없이 낮았다”고, 미 국립고속도로교통안전국의 자문위원을 지낸 바 있는 조지 메이슨 대학교 로보틱스 센터장 미시 커밍스는 말한다. 업계에서는 흔히 “GM의 문제는 특이했다”거나 “운 나쁜 우연과 회사의 무능이 겹쳤다”라는 시각이 있지만, 커밍스는 크루즈에 무슨 일이 일어났는지, 그리고 유사 업체들에게도 비슷한 상황이 벌어지는 것 같다는 점을 놓치고 있다고 지적한다. 크루즈처럼, 웨이모 역시 기술적으로는 인상적이지만 아직 소수 지역에서만 운영되는 소규모 차량 집단을 유지하는 데 막대한 비용을 투입했다. 로보택시가 비교적 느린 속도로 달리면서 이따금 불편을 초래하는 것 또한 마찬가지다. 예컨대 2023년 12월, 애리조나주 스코츠데일에서 한 웨이모 이용객이 공항에 가려고 택시를 불렀는데, 로보택시가 몇 분간 빙빙 맴돌다가 고객지원센터에 전화를 걸어 간신히 차를 멈추게 했다는 사례가 보도됐다. 알파벳 측은 웨이모의 재무적 손실을 공개하지 않지만, 웨이모를 포함한 ‘기타 사업(Other Bets)’ 부문은 2016년 이래 약 370억 달러의 적자를 기록해왔다. 웨이모는 현재 고속도로 주행 테스트를 진행 중이지만, 아직 고객에게 실제로 제공하지는 않고 있다. 커밍스는 “안전하게 소화할 역량이 되지 못한 것”이라고 본다. 결론적으로 웨이모 서비스는 샌프란시스코에서 관광객들에게 인기이지만, 이는 구글 검색 사업이 내는 막대한 이익 덕분에 겨우 유지되는 상업 모델이라고 할 수 있다. “웨이모가 이룬 성과는 분명 대단해요. 하지만 아직 시속 45마일(약 72km) 이하로만 달리는데, 이 사실을 그들은 말하고 싶어 하지 않죠.”라며, 커밍스는 진정한 완전 로보택시는 아직 수십 년 이상 멀었다고 주장한다. 수년 동안 (차량에 센서를 잔뜩 달고 수백만 마일을 주행하면서) 우버 기사 수준의 운전 능력조차 컴퓨터에 가르치지 못했다는 사실은, 이와 비슷한 기술을 활용해 더 복잡한 과업에서 인간을 대체하려는 여러 회사에 신중함을 요구한다. 운전은, 예컨대 뉴스 기사 작성이나 은행 고객 서비스를 대체하는 것과 달리, 어느 지역이든 간에 기본적으로 동일하며 명확히 정의된 규칙을 따른다. 즉 상대적으로 단순한 업무에 속한다. 2000년대 중반부터 등장한 초기 자율주행 시연은 실제와 거의 비슷해 보였다. 회사 임원들과 벤처 투자자들은, 단지 몇 가지 ‘엣지 케이스(edge cases)’—예컨대 긴급구조대원의 지시를 따르는 법이나 악천후 상황—만 해결하면 완성된다고 자신했다. 그런데 그 이후로 1천억 달러 이상의 자금이 투입됐음에도, 엣지 케이스들은 여전히 해결되지 않았고, 무인 차량으로 돈을 버는 업체도 없다.

TSMC 4Q Net Income NT$374.7B, Est. NT$369.84B TSMC 4Q Gross Margin 59%, Est. 58.5%

Policy: BOJ Is Said to See Good Chance of January Hike Barring US Shock 일본은행(BOJ) 관계자들은 도널드 트럼프가 취임하며 너무 많은 부정적 서프라이즈가 나오지 않는 한 다음 주 금정위에서 금리 인상 가능성이 높은 것으로 보고 있다고 이 사안에 정통한 소식통들이 전했다.  일본은행 관계자들이 트럼프가 취임과 동시에 시장에 동요를 일으키거나 세계 경제에 대한 기대치를 바꾸지 않는 한, 24일에 종료되는 금정위에서 금리가 인상될 가능성이 있음을 인정했다는 것.  일본은행은 경제 데이터, 시장, 미국 경제 정책의 영향을 마지막 순간까지 검토한 후 최종 정책 결정을 내릴 것이라고 소식통들은 전했다.  이러한 관계자들의 견해는 이번주 우에다 가즈오 일본은행 총재와 히미노 료조 부총재가 1월 금정위에서 금리 인상이 타당한지 결정할 것이라고 말한 가운데 높아진 시장의 금리인상 기대를 뒷받침하는 것이다. 오늘 엔화는 달러 대비 이틀 연속 상승해 12월 중순 이후 가장 강세 수준을 나타내고 있다.  일본은행 관계자들은 일본 경제와 인플레이션이 계속해서 BOJ 예상대로 움직이고 있다고 보고 있으며, 이로 인해 BOJ의 경제 전망 실현에 대한 자신감을 높이고 있다고 소식통들은 전했다.  지난 12월 금정위 이후, 특히 이달 초에 지점장 회의가 열린 이후, 일본은행 관계자들은 임금 인상에 대해 더욱 자신감을 갖게 된 것으로 알려졌다. 올해 춘투(봄철 임금 협상)은 작년과 비슷한 견조한 수준으로 타결될 가능성이 높으며, 일본 기업들은 임금 인상을 점점 당연하게 받아들이고 있다고 소식통들은 말했다.  - Bloomberg.