유진 AI Economist

🌅 개장 전 브리핑 · 20260706 야간선물 +16.7p 상승갭 — 오늘 시초 상방 압력이 가장 직접적 단서. 🇺🇸 미국마감 • 다우 +1.14%(52,900) vs 나스닥 -0.8%(25,832), S&P 보합(7,483) — 가치·경기주 주도, 기술주 차별화 뚜렷 • 격차 1.9%p → 국내도 반도체·성장주보다 금융·산업재 쏠림 경계 📈 미국선물·옵션 • 마감 후 S&P선물 +0.44%, 나스닥선물 +1.3% — 현물 혼조 대비 야간 분위기 회복 • SPX PCR(vol) 3.69 — 풋 쏠림 과도, 단기 반등 시 숏커버 우호 가능성 ⚡ 변동성·금리 • VIX 16.15(-2.65%) — 공포 완화, 위험선호 방향 • 미 10년물 4.49%(2거래일 전 기준, 참고용) — 금리 안정, 국내 KTB 중립 🌙 야간선물 • 야간선물 1,316.0, 현물 종가 대비 갭 +16.7p — 시초 상방 직접 시사 • 야간선물 자체 등락 +0.28% — 미 선물 추가 상승과 보조 맞춤 🧭 국내개장 야간선물 갭 +16.7p가 시초 상방 출발의 가장 강한 단서이며, 마감 후 나스닥선물 +1.3%·VIX 하락이 분위기를 뒷받침한다. 다만 현물 나스닥 -0.8%의 기술주 약세가 국내 반도체·성장주 섹터에 상단 제한 요인으로 작용할 수 있어, 지수 갭 상승 속 섹터 차별화(가치·경기주 우호, 기술주 신중)가 오늘의 핵심 관전 포인트

📑 Cross-Asset Memo · 20260703 야간선물 -81.25p(-6.25%) 갭하락 — 고환율(1529.5원) 압박 속 풋 헤지 수요가 지배하는 장세 📊 변동성 • ATM IV 76.15(71%ile, z=+0.6), RV 88.6 → VRP -12.5%p — 옵션이 리얼 대비 싸게 형성, 매수 우위 • 스큐 27.9(93%ile, z=+1.26) · PCR(OI) 1.74(89%ile) — 풋 헤지 수요 구조적 우위; 딜러 숏감마 포지션 주의 🎯 포지셔닝 • 맥스페인 1302.5 vs 현물 1299.3(-3.2p) — 만기 수렴 자석; 콜월 1400 / 풋월 1200 내 레인지 • 야간선물 미결제 5일 +7,634 — 갭하락 구간에서 숏 포지션 구축 신호 💱 환율 • USD/KRW 1529.5원(99%ile) · 5일 -9.2원 — 절대 레벨은 5년 최고권; 외국인 매도 유인 구조적 유지 • DXY 100.31(40%ile) · 5일 +0.36 — 달러 강세 제한적, 원화 약세는 내부 수급·리스크 프리미엄 주도 📉 금리 • KTB 3년 3.752%(89%ile) · 5일 +2.5bp — 단기금리 보합 속 소폭 상승; 3년-CD 스프레드 83bp 스티프닝 • 미 10년물 4.43%(85%ile) · 5일 -10bp 급락 → 성장주 밸류 우호; KTB 10년 4.11%(95%ile) 동반 하락(-16.3bp) 🧭 종합 야간선물 -6.25% 갭은 익일 시초가 하방 압력의 핵심 변수 — 단, 미국 3대지수 5일 +2.1~3.4% 강세·VIX 16.1(31%ile) 안정이 낙폭 제어 역할. USD/KRW 99%ile 고환율이 외국인 수급을 제약하는 가운데, 스큐 93%ile·PCR 89%ile의 풋 포지셔닝 과잉이 딜러 숏감마를 심화 — 변동성 스파이크 시 델타헤지 매도 루프 경계. 맥스페인 1302.5가 단기 수렴 기준점, VRP -12.5%p 구조상 옵션 매수 전략 우위

* 코스피 매수 사이드카 발동

안녕하세요~유진 이코노미스트 방인성입니다. ◎ 6월 고용 * 미국 6월 비농업 신규고용이 5.7만 건에 그쳤습니다. 시장 예상(11.5만)을 크게 밑돌았고, 4개월 만에 가장 낮은 증가폭입니다. * 그런데 실업률은 오히려 내렸습니다. 4.3%에서 4.2%로 하락해 12개월 만에 최저입니다. * 이 괴리는 실업률이 '좋아서' 내린 게 아닙니다. 경제활동참가율이 61.5%로 0.3%p 급락하며 2021년 3월 이후 최저를 기록했습니다. 일자리를 구하던 사람들이 아예 노동시장을 떠나면서 분모가 줄어든 결과입니다. * 가계조사는 더 서늘합니다. 취업자 수가 한 달 새 50.7만 명 감소했고, 경제활동인구 자체가 72만 명 급감했습니다. 실업률 하락이 '고용 호조'가 아니라 '구직 포기' 임을 시사합니다. * 과거 수치도 하향 조정됐습니다. 4월이 3.1만, 5월이 4.3만 건 깎이며 두 달 합계 7.4만 명이 사라졌습니다. 지난 몇 달 '고용시장이 다시 강해진다'던 흐름이 흔들린 셈입니다. * 업종을 뜯어보면 편중이 심합니다. 그나마 늘어난 건 전문·사업서비스(+3.6만), 사회복지(+2.5만), 헬스케어(+2.2만)에 몰렸습니다. 반면 레저·접객업이 계절 채용 부진으로 6.1만 명 줄며 전체를 끌어내렸습니다. 경기 민감 업종이 약합니다. * 임금은 견조합니다. 시간당 평균임금이 전월 대비 +0.3%, 전년 대비 +3.5%로 소폭 가속됐습니다. 고용은 식는데 임금은 유지되는, 연준 입장에서 껄끄러운 조합입니다. * 다만 변동성을 걷어내면 결이 조금 다릅니다. 최근 3개월 평균 신규고용은 11.1만 건으로, 지난 12개월 평균(3.6만)보다는 오히려 높습니다. '한 달치 부진'을 추세 붕괴로 단정하긴 이릅니다. * 시장 반응은 명확했습니다. 부진한 고용에 9월 금리인상 우려가 후퇴하며 주가선물이 올랐고, 2년물 금리가 하락했습니다. 최근 부상하던 '연내 인상' 시나리오가 약해졌습니다. * 고용 둔화는 긴축 경계를 누그러뜨려 위험자산에 단기 우호적이나, 임금·물가가 확인되기 전까진 연준은 관망이 유효합니다. 다음 분수령은 7월 중순 발표될 6월 CPI입니다. 여기서 물가가 다시 뜨거우면 완화 기대가 되돌려질 수 있습니다. 행복한 주말 되십시오 https://t.me/AA_2Plus

🌅 개장 전 브리핑 · 20260703 나스닥 선물 야간 -1.72%, 갭 -1.57p — 미국 마감 후 기술주 재차 이탈, 국내 개장 분위기는 중립 이하. --- 🇺🇸 미국마감 • S&P +0.0% / 나스닥 -0.8% / 다우 +1.1% — 혼조 그 자체. 경기·가치주(다우)와 기술주(나스닥) 1.9%p 격차는 성장주 피로 신호. • VIX 16.15(-2.65%) 하락에도 나스닥 하락 → 변동성 헤지 수요보다 기술주 순매도 주도. 📈 미국선물·옵션 • 마감 후: ES -0.2% / NQ -1.72% / YM +0.93% — 나스닥 추가 급락, 기술주 이탈 심화. • SPX PCR(OI) 1.83, 맥스페인 7,475 — 풋 잔고 우위, 헤지 포지션 축적 진행 중. ⚡ 변동성·금리 • 미 10년물 4.486%(+0.5bp) — 사실상 보합, 금리발 충격 없음. • DXY 100.85(-0.53%) 달러 약세 → 원화 강세 압력, 외국인 수급엔 우호적. 🌙 야간선물 • 야간선물 1,218.05p, 현물 종가 대비 갭 -1.57p / 자체 등락 -1.84%. • 갭 자체는 제한적이나, NQ 선물 -1.72%가 국내 기술·성장주 섹터에 직접 하방 압력. 🧭 국내개장 DXY 약세·금리 안정은 우호적이나, NQ 선물 -1.72% 낙폭이 반도체·2차전지 등 성장 섹터에 시초 하방 바이어스로 작용할 가능성 높다. 다우 강세가 시사하는 가치·경기주 순환 흐름이 국내에서도 재현될지 섹터 쏠림이 핵심 관전 포인트. SPX PCR 1.83의 방어적 심리가 국내 옵션 시장에도 투영될 경우 VKOSPI 소폭 반등 경계

* 6월 고용 쇼크, 실업률 컨센 하회

📑 Cross-Asset Memo · 20260702 PCR(OI) 3.54 (98%ile) — 풋 헤지 과잉 속 야간선물 +73.4p 갭이 수렴 자석(맥스페인 1290)을 향해 당긴다 📊 변동성 • ATM IV 76.6% (75%ile, z=+0.64) vs RV 87.9% → VRP -11.3%p: 옵션이 실현변동성 대비 싸게 형성 — 매수 우위 구조 • 스큐 -11.3 (9%ile, z=-0.89): 콜 상대 수요 우위, 풋 과잉과 동시 성립 → 헤지 수요가 PCR을 밀어올리는 비대칭 구조 🎯 포지셔닝 • PCR(OI) 3.54 (98%ile, z=+4.26, 추세 ▲): 극단적 풋 쏠림 — 숏커버·콜 감마 해소 시 지수 상방 가속 가능 • 맥스페인 1290 vs 현물 1219.62 (-70.4p 갭): 야간선물 1293.0 (+6.0%) 이미 수렴 — 익일 시초 상방 갭 현실화 💱 환율 • USD/KRW 1551.0원 (100%ile, 5일 +8.7원): 5년 최고권 — 외국인 수급 부담·환헤지 비용 상승이 지수 반등 여력 제한 • DXY 100.31 (40%ile, 5일 +0.36): 달러 강세는 제한적 — 원화 약세는 KRW 구조적 고환율이 주도 📉 금리 • KTB 3y 3.747% (89%ile, 5일 -0.5bp): 사실상 보합 — 3y-CD 커브 83bp 스티프, 재정·인플레 경계 잔존 • 미 10년 4.43% (85%ile, 5일 -10.0bp 급락): 성장주 밸류 우호, 국내 KTB 10y 5일 -16.3bp 동조 — 크레딧 스프레드 60bp 안정 🧭 종합 야간선물 +73.4p 갭이 맥스페인 1290과 거의 일치하며 익일 시초 상방 수렴 압력을 확인; PCR 98%ile의 풋 과잉은 숏커버 트리거 시 감마 스퀴즈 경로를 열어둠. USD/KRW 100% 고환율이 외국인 매도 유인으로 작동 — 상승 갭 이후 환율 저항선에서 속도 조절 여부가 관건이다. 미 10년 -10bp + VIX 16.6 (37%ile) 안도 조합은 글로벌 리스크온을 지지하나, 지속성은 원화 안정에 달림

3Q26 수출산업경기전망지수(EBSI) * 3분기 수출산업경기전망지수(EBSI)는 107.0으로 전분기의 긍정적 흐름이 유지될 것으로 전망 * 15개 품목 중 반도체, 무선통신기기를 포함한 4개 품목은 2분기 대비 수출 여건 개선이 전망되나, 전기 전자제품을 비롯한 11개 품목은 둔화될 전망 Source: KITA

https://n.news.naver.com/mnews/article/421/0009036179 * 2달 연속 헤드라인 3%대..다만 근원 물가는 2.5%로 공급 측 요인에 집중.

6월 ISM 제조업 * 미국 6월 ISM 제조업지수가 53.3으로, 5월(54.0)보다 0.7p 하락했습니다. 시장 예상치(54)를 소폭 밑돌았습니다. * 다만 방향을 헷갈리면 안 됩니다. 하락했지만 기준선 50은 여전히 웃돕니다. 제조업은 6개월 연속 확장이고, 전체 경제로도 20개월째 확장 국면입니다. '둔화된 확장'이지 '위축'이 아닙니다. * 세부지표를 뜯어보면 온도차가 있습니다. 신규주문이 56.0으로 6개월 연속 확장을 이어갔습니다. 6대 주력 산업 중 컴퓨터·전자, 기계, 운송장비, 화학 등 4개가 주문 증가를 보고했습니다. 수요의 뼈대는 아직 견조합니다. * 반면 생산은 52.2로 전월(54.3)보다 2.1p 낮아졌습니다. 확장은 유지하되 속도가 눈에 띄게 식었습니다. 주문은 버티는데 생산 모멘텀이 먼저 꺾이는 그림입니다. * 가장 아픈 곳은 고용입니다. 고용지수가 49.7로 33개월째 위축입니다. 최근 3년여를 통틀어 확장한 달이 사실상 한 손에 꼽힙니다. 헤드라인의 확장세와 달리, 제조업 일자리는 오래도록 줄어드는 중입니다. * 대외 수요도 꺾였습니다. 신규 수출주문이 48.5로 다시 위축 구간에 진입했습니다. 관세와 지정학 불확실성이 수출 전선에 그늘을 드리우는 모습입니다. * S&P글로벌 제조업 PMI는 6월 55.7로 오히려 올라, 2022년 5월 이후 최고를 기록했습니다. 방향이 정반대입니다. 이 괴리는 오류가 아니라 두 조사의 설계 차이에서 옵니다. 첫째, 표본 기업의 크기입니다. ISM은 전담 구매 조직을 갖춘 대기업 위주인 반면, S&P글로벌은 대·중·소를 고르게 섞습니다. 경기 국면에서 대기업과 중소기업의 체감이 갈릴 때, 두 지표는 다른 신호를 냅니다. * 둘째, 조사 대상의 지역 기반입니다. S&P글로벌은 응답을 '미국 내 공장' 기준으로 한정하지만, ISM은 그런 제약이 없습니다. 다국적 대기업이 많은 ISM 표본 특성상, 해외에 둔 생산기지의 업황이 지표에 섞여 들어올 수 있습니다. * 6월의 엇갈림은 이렇게 해석됩니다. S&P글로벌의 강세는 '미국 본토·중소기업 중심 제조업'이 상대적으로 견조함을 시사하고, ISM의 둔화는 '대기업·다국적 생산망'이 관세와 대외 수요 둔화에 더 노출돼 있음을 반영합니다. * 물가는 여전히 부담입니다. 중동 사태 여파로 원자재·에너지 가격 압력이 이어지며 투입물가지수가 높은 수준을 유지하고 있습니다. Fed 입장에서는 '성장 둔화 + 물가 경직'이라는 껄끄러운 조합입니다. * 정리하면 6월 제조업지수는 '아직 확장, 그러나 힘이 빠지는 중'이며, 관세·글로벌 공급망이 기업 유형별로 비대칭적 충격을 주고 있음을 의미합니다. * 헤드라인 둔화는 금리인하 기대에 우호적이나, 물가 압력과 견조한 신규주문이 연준의 조기 완화를 제약합니다. 지표 하나의 등락보다, 두 지표가 가리키는 '분화의 구조'를 읽어야 할 국면입니다. 좋은 하루 되십시오

🌅 개장 전 브리핑 · 20260702 야간선물 -42p 하락갭이 오늘 국내 개장의 지배 서사 — 글로벌 혼조 속 국내만 단독 하방 노출 🇺🇸 미국마감 • S&P -0.22%(7,483), 나스닥 -0.66%(26,040), 다우 -0.03%(52,305) — 기술주 중심 약세지만 지수 낙폭 자체는 제한적, 글로벌 리스크오프 강도 완만 • VIX 16.59(+0.85pt) — 소폭 상승, 본격 공포 국면 아니나 방어 심리 슬금슬금 확대 📈 미국선물·옵션 • 나스닥선물(NQ) -1.4%(30,097), S&P선물(ES) -0.13%(7,538) — 마감 후 NQ 추가 낙폭이 현물 대비 배 이상, 기술주 매도 압력 연장 • SPX PCR(OI) 1.92, 맥스페인 7,465 / 현물 7,483 — 풋 잔고 우위, 헤지 포지셔닝 두텁고 맥스페인 하방 수렴 가능성 ⚡️ 변동성·금리 • 미 10년물 4.481%(+1.6bp) — 금리 소폭 상승이나 레벨 안정, 국내 KTB에 중립 • DXY 101.41(+0.22%) — 달러 소폭 강세, USDKRW 추가 상승 압력 잠재 🌙 야간선물 • 야간선물 1,293.0, 현물 종가 대비 갭 -42.4p(-3.2%) — 오늘 시초 하방 직접 시사 • 야간선물 자체 등락 -3.74% — 야간 세션 내내 추가 하락, 갭 확인 후 추격 매도 경계 🧭 국내개장 야간선물 -42p 갭으로 시초가 강한 하방 압력 불가피하다. 다만 미국 현물 낙폭이 제한적이고 VIX가 17선 미만인 점은 공황적 추가 이탈보다 갭 메우기 공방 가능성을 열어둔다. SPX 맥스페인(7,465)과 NQ 선물 추가 하락 지속 여부가 오전 방향 가늠자 — 외국인 선물 포지션과 USDKRW 레벨을 함께 주시할 것

📑 Cross-Asset Memo · 20260701 야간선물 +71.5p 갭업이 주도하는 글로벌 위험선호 유입 — 그러나 고환율(1555원)·고금리(3.79%)·풋 편향(PCR 1.93) 삼중 구조저항이 현물 상단을 억누른다. 📊 변동성 • ATM IV 89.9%(93%ile, z+1.6) · RV 82.3% → VRP +7.5%p — 옵션 프리미엄 고평, 매도 우위 구조 유지 • PCR(OI) 1.93(98%ile, z+2.2) · 맥스페인 1350 vs 현물 1335(-14.6p) — 풋 헤지 과적재, 만기 수렴 자석 1350이 상방 견인력 🎯 포지셔닝 • 야간선물 1406.9(+71.5p, +5.35%) · 야간 OI 5일 +5,278 — 역외 위험선호 신규 구축, 익일 시초 상방 갭 압력 • 현물 1335 → 맥스페인 1350 → 콜월 1400 순서 딜러 숏감마 구간 — 갭 이후 변동성 압축 전환 경계 💱 환율 • USD/KRW 1555.4원(100%ile, 5년 최고권) · 5일 +9.3원 — DXY 100.3(40%ile)과 디커플, 원화 독립 약세 • 구조적 고환율 = 외국인 현물 매도 헤지 유인 상존 · 정책 개입 경계선 📉 금리 • KTB 3년 3.79%(92%ile) · 커브 3y-CD 87bp — 국내 고금리 구조 지속, 밸류 할인 압력 • KTB 3선 OI 5일 -35,072 — 금리 포지션 청산(숏 언와인드 or 롱 이탈), 방향성 약화 • 미 10년 4.43%(-10bp) · VIX 16.4(35%ile, 5일 -3.0) — 글로벌 금리·변동성 완화, 성장주 우호 🧭 종합 글로벌 서사는 명확히 위험선호(미 증시 5일 +2.9%, VIX 급락, 미 10년 -10bp)이며 야간선물 갭이 익일 시초를 강하게 끌어올린다. 그러나 원화는 DXY와 디커플된 채 100%ile 고환율을 유지 — 외국인 환헤지 비용이 유입 모멘텀을 희석한다. PCR 98%ile 풋 과적재와 VRP +7.5%p는 옵션 매도·현물 관망 구조를 시사, 갭업 이후 1350 맥스페인 수렴이 핵심 시나리오