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![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.29 심리→펀더로 초점 이동과 저점 통과 조건 (자료) https://tinyurl.com/3yhhb57z 한국시장은 어제 반등 이후 장중 변동성이 커지고 있습니다. 우려가 커질](data:image/jpeg;base64,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)
📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.10.29
심리→펀더로 초점 이동과
저점 통과 조건
(자료) https://tinyurl.com/3yhhb57z
한국시장은 어제 반등 이후 장중 변동성이 커지고 있습니다. 우려가 커질 수 있는 오늘 분위기지만, 시장은 저점 통과 이후 턴어라운드할 조건은 마련되고 있다고 생각합니다.
10월 8일자 자료에서 한국시장 반등 조건으로 반도체 이익 추정치 상향 랠리 재개, 특히 '28년 이익 전망이 '27년 전망치와 차별화를 보여야 한다고 생각했습니다. 마침 이번 SK하이닉스 실발 이후 뚜렷한 컨센서스 변화가 관측됩니다.
레버리지 ETF 출시 이전 5월 초부터 이미 반도체 랠리가 있었는데, 4월말 1Q26 실적발표에서 '26, '27년 이익전망치가 차별화를 보이며 상향된 경험을 떠올리게 합니다.
여기에 미국에서도 그동안 투자심리를 누르던 AI 자금조달 우려가 누그러지는 모습입니다. 빅테크들의 자금조달 소식에 더해 코어위브, 오라클 CDS 프리미엄이 위험 임계치 이하로 낮아졌습니다. 오라클이 '28회계연도부터 잉여 현금흐름이 흑자로 전환될 것이라고 전망한 영향입니다.
투자심리를 누르던 변수는 약해지고, 펀더멘털에서 기대했던 모습이 연출 중입니다. 오늘 오전장은 또 걱정을 하게 하지만, 큰 흐름에서는 좀 더 긍정적으로 시장을 볼 여지들이 누적되고 있습니다.
* 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
| 2 | 📮[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]
▶ SK하이닉스 (000660): 실적 추정치 재상향 사이클 도래
[3Q26 Review - 영업이익 83조원 서프라이즈. 실적 제한 요인의 구조적 반전 전환]
- 3Q26 영업이익은 83.3조원으로, 전분기 대비 38% 증가하며 시장 컨센서스 77조원을 능가 (DRAM/NAND OPM 각각 84%/72% 추정)
- 환율 하락 불구, 시장 내 가장 높은 추정치인 당사의 80.1조원을 능가하는 훌륭한 실적
- 올 상반기 내 동사 판가·출하량 추이는 시장 평균을 다소 하회했지만, 이제 구조적 반전기에 돌입했다고 평가
1) 내년 HBM 거래 조건 협의를 통해, 판가 상승율이 이제 시장 평균치를 상회하고,
2) LTA 연장 요청 과정에서 기계약 판가 조건이 개선되고 있으며,
3) M15X 가동 확대 속 1cnm 서버 DRAM과 LPDDR 품질인증 완료로 출하량 증가가 본격화되기 때문
- 이에 시장 내 4Q26 및 2027년 영업이익 추정치는 일제히 상향조정될 전망
- 당사는 이미 1Q27 모바일 향 메모리 판가 급등을 반영해, 시장 내 가장 높은 이익추정치를 제시했었지만, 재차 상향조정 실시 (4Q27E/2027E 영업이익 104조원/481조원 전망)
- 과거 20년간 메모리 업체들은 성장주로서 이익 컨센서스 변화율이 주가의 핵심 촉매가 되어온 바, 향후 3개월간 추정치의 상향에 기반한 가파른 주가회복이 예상 (그림4)
[모범적 경영 정책 통한 재평가 예상: 유기적 재투자와 ‘진짜’ 주주환원]
- 동사는 AI향 구조적 메모리 수요 성장 속, 구속력 있는 장기 계약 및 유연한 생산확대를 통한 구조적 성장에 대한 자신감을 피력
- 실적설명회에서 2029년까지 DRAM 및 HBM이 이미 ‘솔드아웃’되었으며, 2030년까지 전반적인 메모리 공급부족이 예상된다고 밝힘
- 당사는 유리한 영업환경 속 동사의 경영정책의 유의미한 변화에 주목하며, 동사는 급증하는 잉여 현금에 대한 고민의 균형 있는 결과물을 제시. 이는
1)최대주주에 유리한 ‘배당’을 고집하지 않고 ‘자사주 매입소각’ 정책의 지속성을 약속했고,
2) 영업외 일회성 이익 역시 주주와 공유하겠으며,
3) Y1 이후 다수의 생산 여력 불구, 고객의 재무상황과 구매여력을 감안한 유연한 투자를 집행해 기업가치 확대를 추구한다는 내용
- ‘모든 주주’와 ‘주요 주주’의 이해관계를 최대한 일치시키는 경영기조 뿐 아니라, 막연한 외형성장보다 수익성을 감안한 유연한 생산 계획은 과거 메모리 업사이클에서 찾아보기 어려운 변화
- AGI를 향한 모델 업체들의 경쟁적 투자와 거기에서 촉발되는 수요의 가격 ‘역’탄력성에 기반해 2027~28년 메모리 공급부족은 너무나 명확
- 역사적으로 효율적 시장 내, 주가 조정은 펀더멘털에 비례한 탄력적 복원으로 귀결. 동사에 대한 투자의견 Buy와 적정주가 320만원을 유지
https://vo.la/Y6Cbi9V (링크)
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 471 |
| 3 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.27 엔트로픽 S-1: '수익성' 확인 (자료) https://tinyurl.com/yjcbmjen 엔트로픽 S-1이 공개되었습니다. 미국 AI 프론티어 모델 기업 최초로 재무제](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.10.27
엔트로픽 S-1: '수익성' 확인
(자료) https://tinyurl.com/yjcbmjen
엔트로픽 S-1이 공개되었습니다. 미국 AI 프론티어 모델 기업 최초로 재무제표를 확인하는, 중요하게 기다리던 이벤트였습니다. 이번 문서 공개에서 가장 눈여겨 봤던 지점은 '성장'보다 '수익성'이었습니다. 시장이 AI 투자 '회수'에 기반한 지속가능성에 방점을 두고 있기 때문입니다.
흑자전환에 성공한 2Q26 조정 영업이익률 19%, GAAP 기준 영업이익률 8.4%가 키 팩터였다는 생각이 들었습니다. 이는 FT가 5월에 추정한 조정 영업이익률 5.1%를 크게 상회합니다.
흑자전환의 핵심은 컴퓨팅 비용 증가속도보다 매출 증가 속도가 빠르다는 점입니다. 1달러 비용으로 내는 매출액이 2Q25 0.57달러에서 2Q26 2.07달러로 상승했습니다. 저희가 계속 주장하던 최신 GPU활용과 모델 성능 개선, 여기에 AI 수요가 기확보 컴퓨팅 용량을 빠르게 채우면서 규모의 경제가 나타나고 있음을 시사합니다.
AI 산업이 투자 확대 국면에서 투자 회수 국면으로 전환할 수 있는 가능성을 보여주었습니다. 단위비용당 매출 확대는 AI 투자에 경제적 회수가 없다는 주장에 반대되는 근거입니다.
어제 미장 초에 S-1 공개 이후 기술주 흐름과 코스피 야간선물 흐름이 좋았습니다. 시장의 시선이 다시 실적/펀더로 옮겨지며, 이번주 한국 반도체, 미국 빅테크 실적발표가 제대로된 주식가치 평가를 받게하는 계기가 되면 좋겠습니다.
* 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 4 091 |
| 4 | 📮[메리츠증권 통신/우주/미디어 정지수]
▶ Anthropic, SpaceX AI 컴퓨팅에 최대 1,205억달러 지출
- 이미 알려진 조건은 SpaceX S-1의 '월 12.5억달러, 2029년 5월까지'였음
- Anthropic 공개 IPO 서류에는 'SpaceXAI 계약상 2029년까지 총 최대 1,205억달러'라는 총액을 처음 제시
- SpaceX의 AI 컴퓨팅 매출 가시성 확대. 금일 발표된 Apollo GPU 리스(400억달러)와 연결된 내용
링크: https://tinyurl.com/y5ry84fy
(X)
업무에 참고 부탁드립니다.
* 본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전사공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공합니다. | 641 |
| 5 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.21 수급/심리 → 실적/펀더? (자료) https://tinyurl.com/3e74wfx8 AI 인프라 산업 관련 공격적 전망 및 숫자 확인. 스페이스X 3Q26 실적 서프라이](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.10.21
수급/심리 → 실적/펀더?
(자료) https://tinyurl.com/3e74wfx8
AI 인프라 산업 관련 공격적 전망 및 숫자 확인. 스페이스X 3Q26 실적 서프라이즈, 공격적인 가이던스와 투자 회수 기간 명시, 슈퍼마이크로컴퓨터의 컨센서스 대비 30% 높은 3Q26 잠정 매출액 발표 등이 여기에 해당
투자 회수 기간을 1년 미만이라고 언급한 점은 GW당 투자 금액과 컴퓨팅 판매 단가를 단순히 비교한 것으로 보임. 통상적으로 받아들이는 AI 데이터센터 투자 금액은 GW당 500억달러(최근 단가 인상으로 700억달러까지 언급 중). 여기에 와트당 50달러 상단에서 컴퓨팅 판매 가격이 형성되고 있다는 것을 기반으로 GW당 500억달러를 소폭 웃도는 수준의 연간 매출액을 고려한 것으로 생각함.
투자 회수 기간이 6개월까지 앞당겨질 수 있다는 언급은 1) SpaceX 고유 역량에 기반해 AI 데이터센터 설비투자 내재화로 투자 단가를 낮추거나, 2) 와트당 컴퓨팅 판매 단가가 더 높아져야 가능할 것으로 생각
1,000억 달러로 제시된 연말 AI 컴퓨팅 매출 ARR 전망의 정합성을 판단하면, 연말 3GW 확보 용량 중 60%를 외부판매, 컴퓨팅 판매단가 55달러/와트를 가정하면 990억달러 ARR 달성 가능. 현재 컴퓨팅 가격은 지난 분기에 논의한 (연간) 와트당 30~50달러 범위의 상단을 소폭 웃도는 수준에서 형성된다고 명시하고 있으며 연말까지 2.5~3GW 컴퓨팅 용량 확보, 전체 컴퓨팅 용량 중 5:5, 6:4 정도로 외부 판매를 고려하고 있다고 명시. 실적발표에서 제시된 내용들의 가장 낙관적인 조합이 연말 ARR 1,000억달러인 셈. 1Q27 매출액 가이던스(330~370억달러)에서 이번 분기와 같은 비중(66%)로 AI 데이터센터 매출액이 잡힌다고 할 때 230억달러(vs 컨센서스 150억달러)라는 숫자와 유사한 맥락
AI 주도주 투자 심리가 위축된 원인인 자금 조달 우려의 직접적인 완화 트리거는 아직 확인되지 않았지만, 실적 서프 자체가 시장 초점을 수급/심리에서 실적/펀더로 다시 옮겨질 가능성이 누적되기 시작. 내일 메타 실적발표도 주목
* 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 1 016 |
| 6 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.19 수급/심리 > 펀더/밸류 (자료) https://tinyurl.com/3dsfe3pe 상황 인식: 지금은 주가에 펀더/밸류보다 수급/심리가 영향을 더 크게 주는 국면으로 인](data:image/jpeg;base64,/9j/4AAQSkZJRgABAQAAAQABAAD/2wBDACgcHiMeGSgjISMtKygwPGRBPDc3PHtYXUlkkYCZlo+AjIqgtObDoKrarYqMyP/L2u71////m8H////6/+b9//j/2wBDASstLTw1PHZBQXb4pYyl+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj/wAARCAAoACIDASIAAhEBAxEB/8QAHwAAAQUBAQEBAQEAAAAAAAAAAAECAwQFBgcICQoL/8QAtRAAAgEDAwIEAwUFBAQAAAF9AQIDAAQRBRIhMUEGE1FhByJxFDKBkaEII0KxwRVS0fAkM2JyggkKFhcYGRolJicoKSo0NTY3ODk6Q0RFRkdISUpTVFVWV1hZWmNkZWZnaGlqc3R1dnd4eXqDhIWGh4iJipKTlJWWl5iZmqKjpKWmp6ipqrKztLW2t7i5usLDxMXGx8jJytLT1NXW19jZ2uHi4+Tl5ufo6erx8vP09fb3+Pn6/8QAHwEAAwEBAQEBAQEBAQAAAAAAAAECAwQFBgcICQoL/8QAtREAAgECBAQDBAcFBAQAAQJ3AAECAxEEBSExBhJBUQdhcRMiMoEIFEKRobHBCSMzUvAVYnLRChYkNOEl8RcYGRomJygpKjU2Nzg5OkNERUZHSElKU1RVVldYWVpjZGVmZ2hpanN0dXZ3eHl6goOEhYaHiImKkpOUlZaXmJmaoqOkpaanqKmqsrO0tba3uLm6wsPExcbHyMnK0tPU1dbX2Nna4uPk5ebn6Onq8vP09fb3+Pn6/9oADAMBAAIRAxEAPwDW2qW5HNHlr7Uc7s+lKWJHyYNADdq+ozQEX2NLnH3gR+NBIPTP40AKFXA4ope1FADcn0b9KMn+436U6gjPYUAJuP8Acb9KMn+4f0pDkZJAxSgg9hQAuf8AZopaKAG7h60oYHpRRQAZ9jQeexoooAWiiigD/9k=){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.10.19
수급/심리 > 펀더/밸류
(자료) https://tinyurl.com/3dsfe3pe
상황 인식: 지금은 주가에 펀더/밸류보다 수급/심리가 영향을 더 크게 주는 국면으로 인식. 밸류는 상당히 내려왔고, 펀더멘털은 앞으로도 매우 좋을 것으로 예상. 다만 담론의 싸움에서 AI 자금조달 이슈에 긍정론이 회의론에 밀리면서 미국시장도 하락 채널로 진입 중일 수 있음. S&P500, 나스닥지수는 각각 고점대비 2.0%, 5.3% 하락 중인데 -10%짜리 조정 가능성까지 열어두어야
악화 재료: 부채문제가 부각되었던 코어위브, 오라클뿐만 아니라 우량하다고 여겨지는 하이퍼스케일러 등까지 확산되는 경우. 연초 이후 이미 오르기 시작하던 CCC 등급 회사채 스프레드뿐만 아니라 기존에 안정적이던 하이일드 스프레드 추세상승 여부, 하이퍼스케일러, 빅테크 무위험채권 거래 가격까지 할인폭이 확대되는지 등 체크
반등 재료: AI 자금조달 우려가 기우라는 것이 증명되거나, 자금 조달 환경을 개선시키는 이벤트 등장하는 경우. 단기적으로는 3Q26 실적 시즌에서 AI 자금조달 우려가 완화되는 시나리오를 베이스 라인으로 생각, 이 관점에서는 이번주가 우려의 정점일 수 있음. 중기에는 11월 이후 CME AI 컴퓨팅 선물시장 출범, 상업은행 규제 완화 등이 신용 조달 우려 완화 재료로 봄
한국시장 단기 전략: 10/13 이후 보수적 대응 권고. 미국이 이제 하락 채널 진입이라면, 전고점 대비 먼저 21%까지 하락한 한국도 펀더/밸류 기준으로 많이 하락했다고 주도주 매수 타이밍을 잡는 것은 이를 수 있음. 낙폭이 크다는 사실은 선제적 반등을 의미한다기보다 반등 국면에서 베타가 더 클 가능성이 높은 것을 의미할수도. 트리거 확인 이후 낙폭과대 AI 주도주 재진입 시점 타진. 그전까지는 Non-AI에서 단기 트레이딩 기회 모색. 최근 추세에서는 정유, 바이오, 방산 등이 트레이딩 후보로 보임
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* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 1 028 |
| 7 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.16 AI 자금조달 우려 소폭 완화 (자료) https://tinyurl.com/p3tbcfsk 코어위브 무담보 채권 가격은 어제 소폭 반등. 2031년 10월 만기 2026년](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.10.16
AI 자금조달 우려 소폭 완화
(자료) https://tinyurl.com/p3tbcfsk
코어위브 무담보 채권 가격은 어제 소폭 반등. 2031년 10월 만기 2026년 4월 발행된 채권은 액면가 100 기준 10월 14일 80.0까지 할인된 이후 10월 15일 82.6까지 반등, 2026년 6월 발행된 2032년 7월 만기 채권의 경우 77.8까지 하락한 이후 81.7까지 반등. 젠슨 황 엔비디아 CEO가 코어위브의 자금 여력 관련 지원이 불필요하다는 언급에 코어위브 자금조달 우려 완화
코어위브, 오라클 등 주요 기업 CDS 프리미엄도 소폭 하락. 오라클, 코어위브의 5년물 CDS 프리미엄은 각각 1,118bp, 288bp까지 상승한 이후 어제 1,087bp, 282bp까지 소폭 하락함
문제가 되었던 코어위브는 최근 GPU·고객계약 담보의 프로젝트 금융을 확대하려는 움직임, 이런 흐름이 무담보 채권에 대한 회수 가능성 의구심을 키움. 해당 담보와 현금흐름은 우선적으로 담보권자에게 귀속되므로, 일반 무담보채권 투자자는 회수 가능 자산과 잔여 현금흐름을 더 보수적으로 평가할 수밖에 없음. 특히 코어위브가 보험사 자금을 유치하기 위해 투자적격등급의 GPU 담보대출을 확대하려는 움직임은, 기존 무담보채 투자자의 회수율 관점에서는 반드시 긍정적이지 않을 수 있음
최근 시장 우려를 키웠던 지표들이 하락하면서 미국 시장도 반등. 이유가 어찌됐든 무위험 금리가 낮아지고 있는 것은 자금 조달이 병목인 AI 산업에게 나쁠 건 없음. 여기에 얹어지는 스프레드의 움직임까지 중요한데, 아직 추세가 반전되었다고 단정하기에는 지표 변화 폭이 크지 않아서 반전 여부는 지표 움직임을 며칠 더 확인해야. 다음주 10월 22일 새벽 메타 실적발표가 가장 가까운 관련 주요 이벤트로 생각함. 펀더멘털(AI)은 당연히 매우 좋을 것으로 예상, 자금조달 이슈 관련 언급에 초점
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| 8 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.15 수면 위로 다시 올라온 AI 부채 투자 문제 (자료) https://tinyurl.com/27mnapbp 10월 14일 미국 시장 반응은 CPI보다는 코어위브 중심의 AI](data:image/jpeg;base64,/9j/4AAQSkZJRgABAQAAAQABAAD/2wBDACgcHiMeGSgjISMtKygwPGRBPDc3PHtYXUlkkYCZlo+AjIqgtObDoKrarYqMyP/L2u71////m8H////6/+b9//j/2wBDASstLTw1PHZBQXb4pYyl+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj/wAARCAAoACIDASIAAhEBAxEB/8QAHwAAAQUBAQEBAQEAAAAAAAAAAAECAwQFBgcICQoL/8QAtRAAAgEDAwIEAwUFBAQAAAF9AQIDAAQRBRIhMUEGE1FhByJxFDKBkaEII0KxwRVS0fAkM2JyggkKFhcYGRolJicoKSo0NTY3ODk6Q0RFRkdISUpTVFVWV1hZWmNkZWZnaGlqc3R1dnd4eXqDhIWGh4iJipKTlJWWl5iZmqKjpKWmp6ipqrKztLW2t7i5usLDxMXGx8jJytLT1NXW19jZ2uHi4+Tl5ufo6erx8vP09fb3+Pn6/8QAHwEAAwEBAQEBAQEBAQAAAAAAAAECAwQFBgcICQoL/8QAtREAAgECBAQDBAcFBAQAAQJ3AAECAxEEBSExBhJBUQdhcRMiMoEIFEKRobHBCSMzUvAVYnLRChYkNOEl8RcYGRomJygpKjU2Nzg5OkNERUZHSElKU1RVVldYWVpjZGVmZ2hpanN0dXZ3eHl6goOEhYaHiImKkpOUlZaXmJmaoqOkpaanqKmqsrO0tba3uLm6wsPExcbHyMnK0tPU1dbX2Nna4uPk5ebn6Onq8vP09fb3+Pn6/9oADAMBAAIRAxEAPwDX2KeopNinp/OlJYcAUgUoMAZ/GgBQgXoKXHrSAt/dpRnnigA7f/WopfwooAYc+jfpQCf7jH8qdxznpQAB0oAbnj7h/SjP/TM/pT88U3IYjHNAC/hRS4ooAYSCecUAKen6GiigBee/Sl7dKKKADHFFFFAH/9k=){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.10.15
수면 위로 다시 올라온 AI 부채 투자 문제
(자료) https://tinyurl.com/27mnapbp
10월 14일 미국 시장 반응은 CPI보다는 코어위브 중심의 AI 인프라의 레버리지(부채) 투자의 지속성 의구심에서 비롯되었다고 봄. 10월 13일 급락 코멘트에서도 다루었듯 최근 시장의 불안 요소는 AI 3대 병목 중 ‘자금’ 문제. AI 산업으로 충분히 돈이 들어가고 있지 못하다는 인식이 부각되는 중
AI 인프라 회사들의 자금조달 환경을 면밀히 모니터링 하는 것이 매우 중요해짐. 13일 자료에서 정리한 내용에 더해 어제는 코어위브의 무담보채권이 15%에 달하는 금리에 거래되고 있다는 점이 화제가 됨. 이전에 발행한 채권이 거래되는 금리이기 때문에 실제로 코어위브가 해당 금리를 지금 감당하는 것은 아님. 다만, 향후 코어위브가 실제로 이 금리로 조달해야 한다면 이 기업의 ROI를 고려할 때 AI 인프라 사업이 지속가능하지 않은 금리
물론 코어위브에서 이슈가 된 것은 무담보 채권이기에 금리가 높은 것, 담보채권은 여전히 액면가 수준에서 거래 중이며 금리도 훨씬 낮음. 시장이 다소 과하게 반응한 면도 분명 있지만, 지금은 부각되기 시작한 우려에 초점을 맞추어야 할 때
결론은 이 자금 순환 우려 문제가 완화되는 트리거를 확인하기 전까지 시장은 보수적으로 대응. 한국은 이미 많이 빠졌음에도 미국은 이제 하락하기 시작한 점을 고려. 일차적으로는 주요 기업 CDS 프리미엄의 상승 랠리가 꺾이는지 확인할 필요. 중간 선거 이후 대기 자금의 순환 재개 가능성 고려. 3Q26 실적시즌에서 빅테크, 네오클라우드와 블루아울 등 금융기관의 실적발표 이벤트, 추후 GPU 선물시장 개장 등 이벤트의 중요성이 더 커짐. 2Q26 실적 시즌에도 CDS 프리미엄이 고점 돌파하면서 관련 우려가 부각되었는데, 실적 시즌에서 이런 우려를 불식시키며 시장이 반등한 경험
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| 9 | 📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.10.15
수면 위로 다시 올라온 AI 부채 투자 문제
(자료) https://tinyurl.com/27mnapbp
10월 14일 미국 시장 반응은 CPI보다는 코어위브 중심의 AI 인프라의 레버리지(부채) 투자의 지속성 의구심에서 비롯되었다고 봄. 10월 13일 급락 코멘트에서도 다루었듯 최근 시장의 불안 요소는 AI 3대 병목 중 ‘자금’ 문제. AI 산업으로 충분히 돈이 들어가고 있지 못하다는 인식이 부각되는 중
AI 인프라 회사들의 자금조달 환경을 면밀히 모니터링 하는 것이 매우 중요해짐. 13일 자료에서 정리한 내용에 더해 어제는 코어위브의 무담보채권이 15%에 달하는 금리에 거래되고 있다는 점이 화제가 됨. 이전에 발행한 채권이 거래되는 금리이기 때문에 실제로 코어위브가 해당 금리를 지금 감당하는 것은 아님. 다만, 향후 코어위브가 실제로 이 금리로 조달해야 한다면 이 기업의 ROI를 고려할 때 AI 인프라 사업이 지속가능하지 않은 금리
물론 코어위브에서 이슈가 된 것은 무담보 채권이기에 금리가 높은 것, 담보채권은 여전히 액면가 수준에서 거래 중이며 금리도 훨씬 낮음. 시장이 다소 과하게 반응한 면도 분명 있지만, 지금은 부각되기 시작한 우려에 초점을 맞추어야 할 때
결론은 이 자금 순환 우려 문제가 완화되는 트리거를 확인하기 전까지 시장은 보수적으로 대응. 한국은 이미 많이 빠졌음에도 미국은 이제 하락하기 시작한 점을 고려. 일차적으로는 주요 기업 CDS 프리미엄의 상승 랠리가 꺾이는지 확인할 필요. 중간 선거 이후 대기 자금의 순환 재개 가능성 고려. 3Q26 실적시즌에서 빅테크, 네오클라우드와 블루아울 등 금융기관의 실적발표 이벤트, 추후 GPU 선물시장 개장 등 이벤트의 중요성이 더 커짐. 2Q26 실적 시즌에도 CDS 프리미엄이 고점 돌파하면서 관련 우려가 부각되었는데, 실적 시즌에서 이런 우려를 불식시키며 시장이 반등한 경험
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| 10 | [메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
▶ CSP CapEx Projected to Exceed US$1.5 Trillion in 2027, with AI Server Revenue Growing Over 90% YoY on Higher Shipments and Prices, Says TrendForce
- TrendForce에 따르면 글로벌 주요 CSP들이 서버 및 AI 인프라 투자를 확대하면서 2026~2027년 Capex 전망치가 기존 대비 상향 조정
- 글로벌 9대 CSP의 2026년 합산 Capex는 9,570억달러(+106% YoY)에 달할 전망
- 2027년 합산 Capex는 1.5조달러를 상회하며 전년 대비 60% 추가 증가할 것으로 예상
- 글로벌 9대 CSP는 Google, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle, ByteDance, Tencent, Alibaba, Baidu로 구성
- TrendForce는 2027년 합산 Capex 증가율 전망치를 기존 50%에서 60%로 상향 조정
- 전망치 상향의 주요 요인은 완제품 서버 시스템 가격 상승, 공급 부족에 따른 주요 부품 가격 인상, 공급 확보를 위한 부품 업체들의 선수금 요구 등 세 가지
- 특히 일부 부품 업체들이 공급 물량 확보를 위한 선수금을 요구하면서 CSP들의 현금 지출 시점이 앞당겨지는 상황
[풍부한 자금력 기반 AI 서버 구매 확대, 2027년 출하량 약 36% 증가 전망]
- CSP들의 강한 투자 기조가 이어지면서 AI 서버 수요도 지속 확대
- 하이퍼스케일 CSP 외에도 Tesla, CoreWeave 등 Tier-2 데이터센터 운영업체들이 AI 서버 구매를 지속
- TrendForce는 견조한 수요 전망을 반영해 2026년 AI 서버 출하량 증가율을 +32.2% YoY로 전망
- 2027년에도 하이퍼스케일 CSP들이 AI 시장의 주요 성장 동력으로 작용할 전망
- 여기에 Neocloud 업체, Sovereign AI 프로젝트, 신규 AI 모델과 애플리케이션 서비스를 출시하는 LLM 개발업체들의 추가 수요가 구매 모멘텀을 뒷받침할 것으로 예상
- 이에 2027년 AI 서버 출하량은 전년 대비 약 36% 증가할 전망
- 2026년 AI 서버 시장 매출액은 높은 ASP와 견조한 출하량을 바탕으로 약 4,790억달러에 달할 것으로 예상
- 이는 범용 서버와 AI 서버를 합산한 전체 서버 시장 매출액 6,392억달러의 약 75%에 해당
- 2027년 최종 고객사 주문은 Nvidia GB300 및 VR200, AMD Helios 시리즈 등 랙 단위 솔루션 중심으로 확대될 전망
- 특히 메모리를 비롯한 주요 부품의 공급 부족과 가격 상승이 차세대 AI 서버 랙의 ASP 상승을 견인
- 이에 TrendForce는 2027년 전체 서버 시장 매출액이 사상 처음으로 1조달러를 돌파할 것으로 전망
- 2027년 AI 서버 시장 매출액은 출하량 증가와 ASP 상승이 맞물리며 전년 대비 90% 이상 증가한 약 9,200억달러에 달할 것으로 예상
- 이에 따라 전체 서버 시장에서 AI 서버가 차지하는 매출 비중은 2026년 약 75%에서 2027년 약 81%로 상승할 전망
https://buly.kr/CWx4XHV (Trendforce)
*본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시 자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인 절차 없이 제공합니다. | 736 |
| 11 | 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.10.13
급락 코멘트와 대응 전략
(자료) https://tinyurl.com/2h4mmmf2
KOSPI 지수는 10월 초부터 5거래일 연속 하락, 10월 2일 종가 대비 오늘 장중 저점(5,911pt)까지 15.6%까지 하락한 후 6,035pt 마감, 전일대비 5.5% 하락. 5거래일간 외국인은 KOSPI 13조원 매도. 반면 KOSDAQ은 1,384억원 순매수하며 낙폭 축소, 전일대비 1.4% 하락
오늘 아시아 증시에서 메모리 중심으로 AI 인프라 전반이 강하게 하락. 한국은 주도주가 무너지면서 전반적으로 하락 출발. 10월 10일 보도된 CXMT 우려는 이미 어제부터 인식한 상황에서 오늘은 10월 12일 DBS 컨퍼런스 브로드컴과 인텔 CEO 발언이 문제였다고 생각
Hock Tan 브로드컴 CEO는 AI 인프라 초과수요가 2~3년 지속될 수 있지만, 자본 및 자본비용(금리)이 반도체보다 더 큰 공급제약이 될 수 있다며, 웨이퍼, 메모리, 전력부족은 업계가 공급 능력 확충을 통해 이를 극복하고 있다고 언급. 자칫 1) 메모리 공급 병목이 완화되고 있으며, 2) 높은 금리에 자금 부족을 겪고 있거나 AI 인프라 자금조달이 이미 한계에 도달해 인프라 투자 지출이 지연되며 AI 인프라 기업들의 이익 전망 신뢰성이 낮아질 수 있다는 해석 여지가 있는 발언
10월 10일 FT는 글로벌 AI 관련 신규 부채 조달이 6월 고점 대비 약 80% 감소했다고 보도(6월 1,130억 달러→9월 230억 달러. 8월대비 50% 이상 감소). 상반기에 이미 발행량이 폭증하면서 투자자의 채권 흡수능력이 약해지기 시작. 뉴멕시코 오라클 임차 데이터센터 주피터 프로젝터의 180억 달러 대출이 지난 9월 18일 FT 보도에서는 액면가 1달러당 89~91센트에 호가되었다고 보도되었는데, 10월 12일 보도에서는 85센트까지 낮아짐
AI 인프라 투자가 본격적으로 레버리지 사이클에 진입했기 때문에 레버리지 투자 둔화가 주식시장 추세에 가장 치명적인 요소 중 하나일 것. 일부 우려가 확인되고 있는 만큼 지속 모니터링 필요. 다만 1) 빅테크의 AI CapEx 전망은 여전히 상향 중이며, 2) DBS 컨퍼런스의 인텔, 브로드컴 CEO 발언에서도 현재 직접적인 자금 부족을 겪고 있거나, AI 인프라 자금조달이 한계에 도달했다는 언급은 없었음
돌이켜보면 AI 인프라 사이클 이후 실적 시즌 직전마다 실적과 관련된 의구심이 가장 크게 쌓이던 것이 반복. 계절적으로도 실적 공백기의 막바지인 10월 중순이 가장 어두운 새벽으로 9월 이후 11월 반등 이전 하락 구간에서 저점이었음
AI 인프라 주도주 관련 새로운 문제가 인식되었다고 해석할 수 있는데, 본질적인 돌파구는 이전 딥시크 사태 등에서 반복되었듯 의구심을 ‘실적’으로 풀어내는 것. ‘자금 병목이 우려스러운 상황이지만 실적 추정치 상향 궤적은 문제없음을 확인’해야하는 숙제가 생김. 이번 실적 시즌의 키 포인트를 자금 병목 상황에 대한 기업별 인식으로 잡고 1) 실제로 레버리지 투자가 제한되며 기업들 실적에 영향을 주는지 체크하거나, 2) 블루아울이나 대형은행 등 금융 기업 실발에서 관련 동향을 살피는 것도 병행할 필요
AI 인프라의 레버리지 투자 모멘텀에 의구심이 불거진 만큼, 이 의구심이 확인되기 전까지 관련주들의 추세가 제한될 수 있음. 기존 월간 전략 코멘트에서 10월 시장의 하방 변동성을 매수 기회로 삼자는 의견을 개진했으나, 새로운 우려가 불거진 만큼 10월 말 본격적인 실적 시즌에서 우려를 확인하기 전까지는 트레이딩 관점에서 시장을 접근하는 보수적 대응이 필요하다는 의견
코스피 지수는 반도체 주가에 따라 방향이 나타날 것. 당사는 반도체 펀더멘털은 여전히 견조하다고 봄. 다만 주가는 펀더멘털보다는 투자심리와 수급에 좌우되고 있는 것으로 생각. 개인, 기관 수급이 방향을 만들지 못하는 가운데 외국인 수급이 추세적으로 들어오는지 관찰한 이후 방향을 판단해도 늦지 않을 것으로 생각함. 트레이딩 관점에서 단기 대응은 오늘 시장에서 힌트를 찾아볼 수 있다고 봄. 오늘 양봉 마무리된 업종 및 종목이 단기 주도주일 가능성. 10월말까지 오늘 회복탄력성이 컸던 중소형주 중심의 대응
* 메리츠 투자전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 5 332 |
| 12 | 📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.10.8(목)
[투자전략 황수욱] 10월 한국 시장의 고민
- 고금리의 뉴노멀 인식. 고금리 국면에서 주식이 언제까지 좋을지 판단하는 데 참고할만한 FCI-G
- AI(반도체·소부장·전기전자·전력인프라) 쏠림이 베이스 시나리오. 금리 하락은 쏠림 완화 조건
- KOSPI 지수 반등의 핵심인 반도체, 2028년 이익 추정치 상향 여부에 주목
https://tinyurl.com/6mu58a38
[투자전략 RA 염승준] 오늘의 차트: KOSPI, 실질적 주주환원 이행 구간 진입
[인터넷/게임 RA 김수민] 칼럼의 재해석: 돌아온 소비자 AI, 흥행 다음은 수익화 여부
https://tinyurl.com/mseesdzn
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy | 1 169 |
| 13 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.9.30 10월 전략: 주식 비중 확대 (자료) https://tinyurl.com/4ufxkh34 9월 중순 이후 눈에 띄는 현상은 고금리에 둔감해지는 징후. 장기금리가 고점을 돌파](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.9.30
10월 전략: 주식 비중 확대
(자료) https://tinyurl.com/4ufxkh34
9월 중순 이후 눈에 띄는 현상은 고금리에 둔감해지는 징후. 장기금리가 고점을 돌파하는 와중에도 나스닥 낙폭은 크지 않으며, 반도체 등 퀄리티 주식은 기술주 범주 내에 있음에도 오히려 상승
유가가 유발하는 비용상승형 인플레 기대에는 여전히 민감하지만, 성장이 뒷받침되는 실질금리 상승에는 적응 중. 과잉저축의 시대에서 투자의 시대로 이행하면서 고금리가 고착화될 수 있음. 그러나 과거 사례에서도 성장 > 비용(금리) 국면에서는 금리 레벨, 혹은 금리 상승 추세가 주가 추세에 영향을 주지 못했음. 지정학적 리스크에서 비롯되는 유가가 추가적으로 급등하지만 않는다면, 위험자산은 고금리에 ‘적응’해나가는 그림
10월부터는 실적 시즌으로 시장의 중심 변수가 금리에서 실적으로 이동할 수 있는 시기. 9월 기업 실적 이벤트가 부재했던 기간에 AI 산업 호재는 누적
고금리가 유발할 구축효과를 버틸 수 있는 산업으로의 쏠림, 숫자가 나오는 산업/기업에 압축 대응 필요. 충분한 성장이 나오고 고금리를 감내하며 자금을 조달해 투자하는 AI는 계속 숫자를 보여줄 수 있다고 보지만, 소비를 중심으로 하는 Non-AI는 계속 금리 어려움을 겪을 수 있다는 견해
정리하면, 10월은 중간선거 및 유가 등 변동성 요인이 남아 있지만 노이즈에 하락하더라도 매수로 대응하자는 의견. 10월 시장이 반등할 수 있는 조건은 1) 유가 관련 이슈의 안정, 2) 시장의 초점이 금리에서 실적으로 이동하는 것
여전히 고금리 환경임을 고려할 때 숫자가 나올 수 있는 산업에 집중. 지금 숫자가 가장 명확한 산업은 가치주화 되어가고 있는 AI 인프라. 이 주변에서는 고금리에서도 계속 돈을 벌 기회가 있다고 생각함
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* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. | 3 222 |
| 14 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.9.28 연휴 이슈와 차주 대응 (자료) https://tinyurl.com/bk7r752b 한국 연휴간 미국 증시는 유가 하락에 나스닥이 신고가를 경신했고, 경제지표 서프라이즈에 금](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.9.28
연휴 이슈와 차주 대응
(자료) https://tinyurl.com/bk7r752b
한국 연휴간 미국 증시는 유가 하락에 나스닥이 신고가를 경신했고, 경제지표 서프라이즈에 금리도 2007년 이후 고점을 경신했습니다.
5.23%까지 상승한 미국채 10년물 금리에도 나스닥은 금요일 종가 기준 고점대비 0.6% 하락하는 데 그쳤고 선물시장에서도 큰 하락은 보이지 않습니다.
경제지표 서프라이즈는 9월 S&P 글로벌 PMI인데, 2021년 7월 이후 최고점, 경제성장률로 환산하면 연율 5% 성장률로 평가됩니다. 유가가 아닌 경기가 유발한 금리 상승이 최근 금리 고점 경신과 다른 점입니다.
성장>비용(금리)이면, 비용(금리)가 높아도 괜찮다는 주가 반응이었다는 해석입니다. 유가만 안정되고 성장이 주도하는 금리 상승 국면이 이어진다면, 금리가 높아질수록 숫자가 나오는 주도주(AI 인프라)로 쏠릴 수 있다고 봅니다.
이번주 주요 경제지표 발표에서 금리 추가 상승에도 주식이 둔감할 수 있습니다. 다만 신경써야 할 새로운 불편함은 기술주 CDS 프리미엄 급등입니다. 오라클은 전고점 돌파, 나머지 빅테크는 한주만에 전고점 부근까지 상승했습니다.
하방 변동성이 나오면 베팅하는 것이 우위일 수 있는 주간으로 생각합니다. 주초 시장 방향성은 제한적일 수 있으나, 기회는 높은 금리 환경에서 계속 성장이 나오는 AI 안에서 찾아야 한다고 봅니다. 9/30 마이크론 실발 이후 시장 초점이 매크로에서 실적으로 넘어갈 수 있을지가 관건입니다.
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| 15 | 📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.15(화)
[투자전략 황수욱] AI 속도 조절 제안에 대한 생각
- AI 속도 조절을 제안한 AI 프론티어 듀오폴리(OpenAI, Anthropic)의 '이익' 관점에서 이해 필요
- IPO를 앞두고 AI 학습에 들어가는 자원을 AI 추론에 집중, 수익 극대화하겠다는 포석으로 이해
- 왜 하필 지금일까, 중국 프론티어(DeepSeek, Kimi)의 앤트로픽 리호스트에서 격차 징후 확인
- 보안은 명분. 1) AI 성능에 편중된 기업 가치평가 잣대를 희석시키고, 2) 학습에 드는 비용을 줄여 벌여들인 시간 안에서 IPO 전후에 수익 구간 달성 의지로 해석
- '보안'이라는 비용 허들, 해외 AI 인프라 유출 통제는 후발주자 추격 늦추는 듀오폴리 강화 장치
- 공개형 모델 중심 확산에 대한 폐쇄형 AI 프론티어의 대항. AI 경쟁 지속 가능성 확인, AI 인프라 주식에 비관적일 필요 없음
https://tinyurl.com/2jwjhsyr
[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 하이퍼스케일러 채권 수급과 은행의 TLAC
[유틸리티/건설 RA 이동석] 칼럼의 재해석: 현대건설 파트너 홀텍(HNUC), 나스닥 상장 준비 완료
https://tinyurl.com/mu9r75uz
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| 16 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.9.14 아직 불편한 매크로 주간 (자료) https://tinyurl.com/5fw7fn5n 이번주도 '누적되고 있는 펀더멘털 호재를 매크로 불편함이 누르는 구간'이 지속되고 있는](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.9.14
아직 불편한 매크로 주간
(자료) https://tinyurl.com/5fw7fn5n
이번주도 '누적되고 있는 펀더멘털 호재를 매크로 불편함이 누르는 구간'이 지속되고 있는 것으로 생각합니다. 여기에 AI 투자 속도 조절(본질은 부정적 재료가 아니라고 생각함)까지 시장에서는 부정적으로 해석되는 중입니다.
주식시장이 주요국 통화정책 회의를 앞두고 금리에 더 민감해진 시기에 유가 급등이 다시 인플레 기대를 자극하며 지표물(미국 10년)이 주요 임계점(5%)에 도달할 확률이 높아졌습니다.
9월 FOMC가 주식시장에 가장 우호적인 시나리오는 기대된 인상 이후 성장 기대 하락, 리스크 프리미엄 하락에 기인한 장기금리 하락이라고 봅니다. 반대로 동결하더라도 인플레 대응에 대한 신뢰가 약해져 장기금리가 오르면 주식시장에는 비우호적입니다.
여전히 단기적으로 10월 중순까지 보수적으로 대응해야 하며, FOMC, BOJ 회의를 확인하고 단기 전략을 재타진해야 한다는 의견입니다.
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| 17 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.9.7 GPT-6 Astra 출시와 메모리 주가 반등 시사점 (자료) https://tinyurl.com/4wbv6a9w Astra를 주요 벤치마크 점수를 기반으로 이전 모델과 비교할](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.9.7
GPT-6 Astra 출시와
메모리 주가 반등 시사점
(자료) https://tinyurl.com/4wbv6a9w
Astra를 주요 벤치마크 점수를 기반으로 이전 모델과 비교할 때 AGI 달성 여부보다 중요한 것이 있다고 봅니다. 기존 AI LLM은 무엇을 해야하는지 알려주는 AI에 그쳤다면, Astra는 목표를 주면 컴퓨터를 직접 쓰면서 끝까지 결과를 만들어내는 AI에 가까워졌습니다.
OpenClaw 등 상대적으로 접근성이 높지 않았던 에이전트로서 AI의 역할을 Astra는 LLM 안에 내재화시킴으로써 일을 직접 해주는 AI 에이전트의 진입장벽을 낮춘 것이 핵심입니다. 1분, 10분, 1시간짜리 일을 해주던 것에서 3시간, 24시간짜리 일을 더 해줄 수 있게된 AI라는 겁니다.
눌려왔던 메모리 주가 반등은 2가지이유를 생각합니다. AI 워크로드의 확장에 기인한 AI 하드웨어 수요 저변 확대, 소프트웨어 주가 하락과 롱-숏 페어가 잡혀오던 반도체의 반등입니다.
7월 이후 토큰 가격 하락과 함께 AI 하드웨어 주가도 하락하고 소프트웨어 주가는 상승했습니다. 토큰 가격 하락이 AI 하드웨어 수요 둔화를 의미한다고 읽혔기 때문이라고 봅니다.
Astra를 기점으로 이 부분의 오해가 풀린다면, 다시 메모리가 반등할 재료 하나가 추가된 셈입니다. 토큰 가격을 낮추는 것은 '과열 경쟁'이 아닌 '기술진보'입니다. AI 하드웨어 수요는 GPU 임대료가 다시 반등하는 것에서 보이듯, Astra 이후 AI 컴퓨팅의 초과 수요가 더 가속화되는 그림으로 생각합니다.
최근 2달 시장 추세를 형성한 것은 펀더멘털이 아닌 매크로입니다. 금리, 환율이 당장 10월 중순까지 한국시장을 불편하게 할 수 있다는 사실은 크게 달라지지 않았습니다.
분명한 것은 매크로 불확실성 부분이 소화된다면 AI 중심으로 시장 추세를 반전시킬 재료들이 쌓여가고 있다는 겁니다. 펀더멘털 업사이드 리스크의 축적을 고려할 때, 남은 변동성 구간에서도 반도체를 크게 덜어내고 가기 어렵다는 주장을 계속 드리고 있는데, 이를 더 강화하는 그림입니다.
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| 18 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.9.1 9월 전략: 박스권 속 업사이드 리스크 점검 (자료) https://tinyurl.com/yajrxyxv 9월 주식시장은 박스권을 베이스라인 시나리오로 생각함 한국 시장은 To](data:image/jpeg;base64,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){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.9.1
9월 전략: 박스권 속 업사이드 리스크 점검
(자료) https://tinyurl.com/yajrxyxv
9월 주식시장은 박스권을 베이스라인 시나리오로 생각함
한국 시장은 Top2의 주주 환원이 하단을 지지하는 상태에서 금리가 상단을 제약, 여기에 단기에 가파르게 진행된 원화 강세가 9월말~10월 중순을 중심으로 하는 3Q26 실적 프리뷰 시기를 전후로 실적 추정치 하향 압력으로 작용. 원화 강세는 추세적으로 외국인 유입 요인으로 해석해야 하나 지금처럼 단기에 급변하는 경우는 초기에 실적 추정치 변동성을 소화하고 가야할 것
박스권 장세의 보수적 대응을 기본 전제로 하지만, 업사이드 리스크 고려. 9월 FOMC 금리 인상 우려는 잭슨홀 회의에서 선제적으로 반영하는 가운데, 당사는 금리 동결 가능성 고려. 9월 FOMC에서 실제 인상에도 시장 반응이 미온적일 가능성, 여기에 채권 수급 관련 논의가 진전 중인 상업은행 규제 완화가 부각될 가능성까지 생각. 이 경우 금리에 눌려 누적된 AI 관련 호재들이 재부각될 것
변동성이 지속될 수 있는 시장에서도 반도체를 덜어내고 가기는 어려움. 최선호 의견 유지. 원화 강세를 상쇄할 실적 리레이팅 기대, 고금리의 구축효과는 non-AI가 더 크게 부담. 전반적인 위험자산 매수 여력이 위축되는 환경에서 현금을 기반으로 하는 배당이나 자사주 매입의 희소성은 더욱 커진다고 생각. 토큰 가격이 하락하며 부각되던 소프트웨어-반도체 롱-숏 페어도 소프트웨어 밸류에이션 상승에 지속력이 약해지고 있다고 생각함
이 외에서는 고금리, 원화 강세에 공통적으로 수혜를 보는 금융, 이중에서도 은행 업종을 선호, 새로운 모멘텀 등이 부각될 수 있는 건설을 차선호
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| 19 | ![📮 [메리츠 투자전략 황수욱] 2026.8.27 엔비디아 2Q26 실적발표 (자료) https://tinyurl.com/46rp85zz 'AI 수익화-수익화가 기반이 된 레버리지(부채) 투자 확장-현금이 없는 Non-하이퍼](data:image/jpeg;base64,/9j/4AAQSkZJRgABAQAAAQABAAD/2wBDACgcHiMeGSgjISMtKygwPGRBPDc3PHtYXUlkkYCZlo+AjIqgtObDoKrarYqMyP/L2u71////m8H////6/+b9//j/2wBDASstLTw1PHZBQXb4pYyl+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj4+Pj/wAARCAAoACIDASIAAhEBAxEB/8QAHwAAAQUBAQEBAQEAAAAAAAAAAAECAwQFBgcICQoL/8QAtRAAAgEDAwIEAwUFBAQAAAF9AQIDAAQRBRIhMUEGE1FhByJxFDKBkaEII0KxwRVS0fAkM2JyggkKFhcYGRolJicoKSo0NTY3ODk6Q0RFRkdISUpTVFVWV1hZWmNkZWZnaGlqc3R1dnd4eXqDhIWGh4iJipKTlJWWl5iZmqKjpKWmp6ipqrKztLW2t7i5usLDxMXGx8jJytLT1NXW19jZ2uHi4+Tl5ufo6erx8vP09fb3+Pn6/8QAHwEAAwEBAQEBAQEBAQAAAAAAAAECAwQFBgcICQoL/8QAtREAAgECBAQDBAcFBAQAAQJ3AAECAxEEBSExBhJBUQdhcRMiMoEIFEKRobHBCSMzUvAVYnLRChYkNOEl8RcYGRomJygpKjU2Nzg5OkNERUZHSElKU1RVVldYWVpjZGVmZ2hpanN0dXZ3eHl6goOEhYaHiImKkpOUlZaXmJmaoqOkpaanqKmqsrO0tba3uLm6wsPExcbHyMnK0tPU1dbX2Nna4uPk5ebn6Onq8vP09fb3+Pn6/9oADAMBAAIRAxEAPwDWKAk0CMDtTh1o3Djkc9KADApOnUYH1pDIvHfLbfxqGViySA9mGPzppCbLGBRR2opDG4bP8X6Ugz3DfpT/AFo5+tADfwb9KXbkc5owvYUdxgUAG360U6igBu4UoOaKKADPsaM+xoooAXNFFFAH/9k=){kind=small} 📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.8.27
엔비디아 2Q26 실적발표
(자료) https://tinyurl.com/46rp85zz
'AI 수익화-수익화가 기반이 된 레버리지(부채) 투자 확장-현금이 없는 Non-하이퍼스케일러까지 TAM 성장'이라는 저희가 그리던 그림이 확인된 실적발표였다고 봅니다.
엔비디아의 2027년 매출 성장률 컨센서스(45%)와 이번에 제시된 가이던스(70%) 차이가 왜이렇게 큰지 고민해야 합니다.
답은 ACI&E(AI 클라우드, 산업, 엔터프라이즈)라는 Non-하이퍼스케일러향 성장입니다. 엔비디아 매출액의 절반정도를 차지하는 이 세그먼트가 이번분기에 전년대비 138% 성장하면서 하이퍼스케일러(102%)를 압도했습니다.
젠슨황도 강조했듯, 지금까지 투자자들은 AI 인프라 성장을 볼때 하이퍼스케일러 투자만 봤습니다. 이번 실적발표를 계기로 이 관념이 깨질 수 있다면, 전반적인 AI 산업에 대한 TAM 인식 제고, AI 인프라 기업들의 전반적인 리레이팅으로 이어질 수 있다고 봅니다.
이 외 주목할 포인트로는 엔비디아의 금융지원 모델이 새로운 수익원이라는 점과, 공개형/폐쇄형 모델이 모두 필요하며 엔비디아의 성장 기반이라는 점입니다. 공개형 모델 관련 오해하지 말아야할 부분은 Kimi K3와 마이크로소프트 사례에서도 드러나듯 공개형 모델 확산에 미국 하드웨어가 많이 쓰인다는 것입니다.
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| 20 | 📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.8.25(화)
[투자전략 황수욱] AI 성장성 vs 비용 부담의 시험대
- 시장과 주도산업의 우상향 방향성에는 의심 없음. 지금은 고금리를 어떻게 소화하는가 문제
- 매크로 장세. 이번주 AI가 비용(금리) 넘는 성장성을 재증명 vs 금리 불편함이 이어지냐 변곡점
- 금리는 미국 상업은행 규제완화가 안정 카드 될 수도. 잭슨홀, FOMC 관전 포인트 중 하나
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[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 바이백의 가치를 희석시킨 재정건전성 고민
[생활소비재 RA 김건우] 칼럼의 재해석: 미국에서 주류가 되어 가는 K-뷰티, 앞으로 더 성장할 수 있는 이유
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