DB증권 Tech 서승연, 조현지

[DB증권 전기전자 조현지] 2Q26 전기전자 Preview: 강한 호황엔 더 강한 확신이 필요한 법 - 일부 시장의 우려와는 달리, 아직 반도체기판 CR의 조짐은 없음. 오히려 고객사들은 가격 부담에도 불구하고 물량 확보를 우선시하고 있는 상황 - 현재 고객사들에게는 원가 부담보다 안정적인 공급망 확보가 더 중요한 의사결정 변수로 작용 - 글로벌 FCBGA 생산능력이 대거 더해지는 2028E에도 2025년 대비 아웃풋 효율은 40% 미만으로 떨어질 전망. 명목 캐파는 늘어나더라도, 유효 공급은 훨씬 느리게 증가 - 나아가 수급 타이트는 서버급 FCBGA에 머물지 않고 중저가 FCBGA, BT 기판 공급망으로까지 전이 - 즉, AI 서버 호황은 고부가 기판 가격만 끌어올리는 것이 아니라, 범용 기판의 공급 배분과 판가에도 영향을 미침 - MLCC에서도 유사한 전이가 확인됨. AI 서버용 고용량 MLCC 쇼티지는 삼성전기와 Murata의 적극적인 IT→산업 라인 스위칭을 유발하고, 이는 결과적으로 IT MLCC 판가 인상으로 이어짐 - 중국 채널에서도 6월 이후 소비자용 X5R MLCC 가격 인상 움직임이 나타났고, 하반기 수요를 앞둔 재고 확보도 예년보다 앞당겨지고 있음 - Murata의 orders/backlog ratio가 2018년 공급 부족 초기 수준을 넘어선 점 역시 미충족 주문이 빠르게 누적되고 있음을 보여줌 - 결국 이번 사이클은 AI 서버가 고부가 제품의 직접 수요를 늘리는 동시에, 제한된 생산능력의 배분 우선순위를 바꾸면서 범용 제품군까지 타이트하게 만드는 구조 - 수요가 공급을 초과하는 강도는 하반기로 갈수록 심화될 가능성이 높으며, 기판과 MLCC 모두 추가적인 판가 인상 기대감을 가져볼 만한 상황 - 대형주 가운데 삼성전기, 전통 기판업체 가운데 심텍을 최선호 - 견조한 펀더멘탈 대비 주가 약세가 두드러진 두산, 이수페타시스, 티엘비에도 관심을 요함 보고서 링크: https://abit.ly/j0635gk

(코스닥)기가비스 - 단일판매ㆍ공급계약체결 http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20260706900449 2026-07-06

[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지] 금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 2Q26 실적발표 일정 안내드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. 7/7(화) 삼성전자(잠정) LG전자(잠정) 7/10(금) 16:00 Nanya 7/15(수) 14:00 ASML 7/16(목) 14:30 TSMC 7/17(금) 05:00 Netflix *컨콜 및 한국 시간 기준

[DB증권 반도체 서승연] 삼성전자(005930): 반도체 호조 vs 세트 부진 ■ 2Q26 Preview – 반도체 호조 vs 세트 부진 - 삼성전자의 2Q26 매출액과 영업이익은 각각 166.4조원(+24% QoQ, +123% YoY), 83.7조원(+46% QoQ, +1,690% YoY)으로 컨센서스에 부합할 것으로 전망함 - 성과급 충당금에도 불구하고 강력한 메모리 판가 상승으로 견조한 DS 실적이 예상됨 - 다만, 메모리 등 부품 가격 상승에 따른 세트 사업부들의 부진이 예상됨 - DS 영업이익은 우호적인 환 효과와 견조한 서버 수요에 기반해 82.5조원을 전망함 - 최근 모바일, PC 수요 약세를 서버가 상쇄하며 DRAM 및 NAND 판가는 각각 전분기 대비 46%, 66% 상승할 것으로 예상함 - SDC는 주요 고객사들의 플래그십 스마트폰 판매 전략으로 전분기와 유사한 영업이익 0.5조원이 예상됨 - MX/NW는 반도체 등 주요 부품 가격 상승으로 수익성이 크게 훼손돼 영업이익 0.4조원이 예상됨 - VD/CE 영업이익은 글로벌 스포츠 이벤트, 에어컨 성수기에도 불구하고 프로모션 비용, 부품 가격 상승, 경쟁 심화 등으로 전분기 및 전년 대비 감소한 300억원이 예상됨 ■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 36만원으로 상향 - DRAM 업황은 타이트한 수급으로 2027년까지 호황기가 지속될 것으로 예상함 - 이에 2026, 2027년 영업이익 전망치를 각각 393.6조원(+803% YoY), 595.7조원(+51% YoY)으로 전망함 - 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2026~2027년 평균 → 2027년) 및 실적 추정치 조정으로 36만원으로 상향함 - 최근 Meta의 클라우드 사업 진출, Apple의 중국 메모리 사용 가능성 등으로 주가 약세 흐름이었으나 메모리 업황은 견조함 - 적극적인 주주환원 정책이 표명될 경우 탄력적인 주가 상승이 예상됨 - 삼성전자에 대해 투자의견 Buy를 유지함 보고서 링크: https://buly.kr/Ezl4oFa

(유가)삼성전기 - 타법인주식및출자증권취득결정 http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20260702800664 2026-07-02

(유가)삼성전기 - 장래사업ㆍ경영계획(공정공시) http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20260702800206 2026-07-02

[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지] 금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 1Q26 실적발표 일정 안내드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. 7/10(금) 16:00 Nanya *컨콜 및 한국 시간 기준

[DB증권 반도체 서승연] 두산테스나(131970): 하반기부터 빛날 실적 ■ 2Q26 Preview – 다소 아쉬울 실적 - 두산테스나의 2Q26 매출액과 영업이익은 각각 808억원(+5% QoQ, +6% YoY), 80억원(+47% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 시장 예상치를 하회할 것으로 예상함 - 모바일 비수기에도 불구하고 차량용 반도체와 메모리 컨트롤러의 가동률 상승으로 전분기 대비 실적 개선될 전망함 - 모바일향인 CIS와 AP는 모바일 시장 약세로 여전히 가동률이 부진할 것으로 예상됨 ■ 하반기부터 빛날 실적 - 하반기에는 차량용 반도체, 메모리 컨트롤러, AI 반도체에 기반해 상반기 대비 실적 개선이 두드러질 것으로 전망함 - 특히 4Q25부터 LPU 테스트 매출 반영될 것임 - 이에 2026년 매출액과 영업이익은 각각 3,355억원(+10% YoY), 397억원(흑자전환 YoY)으로 전망함 - 2027년에는 차량용 반도체 제품군 확대와 CIS 재고 조정이 마무리되며 매출액과 영업이익이 각각 4,152억원(+24% YoY), 785억원(+98% YoY)으로 예상됨 ■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 15만원으로 상향 - 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2027~2028년 평균)으로 상향 조정함 - 두산테스나는 AI 반도체, 신규 CIS 및 차량용 반도체 웨이퍼 테스트로 2026년말부터 본격적인 외형 성장이 예상됨 - 두산테스나에 대해 투자의견을 Buy로 유지함 보고서 링크: https://buly.kr/4xZrRpN

[DB증권 반도체 서승연] 원익머트리얼즈(104830): 보다 개선될 하반기 ■ 2Q26 Preview – 시장 예상에 부합할 실적 - 원익머트리얼즈의 2Q26 매출액과 영업이익은 각각 904억원(+3% QoQ, +21% YoY), 161억원(+2% QoQ, +42% YoY)으로 컨센서스에 부합할 것으로 예상함 - 매출액은 반도체 호황에 따른 국내 메모리 고객사의 DRAM 가동률 상승으로 전분기 대비 증가할 것으로 전망함 - 다만 전환 투자로 NAND 가동률 상승은 예상보다 더딜 것으로 보임 - 수익성은 중동 전쟁 여파에 따른 물류비 상승 등으로 전분기 수준을 기록할 것으로 예상함 ■ 보다 개선될 하반기 - 하반기에도 반도체 업황 호조에 따른 고객사들의 가동률 상승세는 지속될 것으로 전망함 - 3Q26부터 1) 주고객사의 국내외 팹 공급 확대, 2) 원가 상승을 연동한 판가 인상이 반영돼 하반기 실적이 점증적으로 개선될 것으로 예상됨 - 원익머트리얼즈의 2026년·2027년 매출액과 영업이익은 주요 고객사의 캐파 확대 및 가동으로 각각 3,806억원(+18% YoY)·4,355억원(+14% YoY), 709억원(+25% YoY)·840억원(+18% YoY)으로 전망함 ■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 57,000원으로 상향 - 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2026년→ 2027년)와 실적 추정치 조정으로 기반해 57,000원으로 상향함 - 향후 NAND 전환투자 가속화와 파운드리 해외 팹 가동에 따른 가스 공급 확대에 주목함 - 원익머트리얼즈에 대해 투자의견 Buy를 유지함 보고서 링크: https://buly.kr/4xZqMIt

[DB증권 전기전자 조현지] 이녹스첨단소재(272290): NDR 후기 - 강해지는 내러티브 - 1Q26 매출액 951억원, 영업이익 169억원, OPM 17.8% (1Q25 매출액 1,131억원, 영업이익 264억원, OPM 23.3%)으로 매출액과 영업이익 모두 YoY 역성장 - TV 수요 부진에 따른 OLED소재 매출 감소, 디지타이저 채택 제외에 따른 회로기판 매출 감소, 이녹스리튬 상각비 영향 - 다만 반도체소재, 회로기판 신규 실적 모멘텀 기대된다는 판단 - 반도체소재 삼성전자향 LPDDR DAF 3월 양산 개시하며 고객사 확대 - 요구 스펙 고도화로 Blended ASP 상승 흐름 지속될 것으로 보임 - EMI 테이프는 위성향 직납 중이며 타 제품 대비 수익성 우위 - 회로기판 직접고객사는 FPCB/PCB 업체 - 최근 FCBGA 수요 급증하며 빌드업 레이어의 원재료인 ABF 수급 역시 매우 타이트한 상황 - 日 Ajinomoto가 사실상 독점 중인 ABF 대체재 개발 필요성 대두 - 이녹스첨단소재는 본딩시트, 빌드업필름 레퍼런스 기반으로 4Q26E~1Q27E 국내 기판업체향 저유전 필름 초도양산 개시할 것으로 보임 - 또한 무게 절감과 유연한 설계의 중요성 부각되며 FPCB가 와이어하네스 대체하며 침투율 우상향 전망 - 3Q26E 로보틱스 초도 출하, 4Q26E 방산 초도 출하 예상 - OLED소재 매출 의존도 감소할 것으로 보임. 리튬 4월 출하 개시했으며 현재 연간 생산 CAPA 2만톤 - 이 중 1만톤은 2차전지 셀 업체향 LTA 체결, 3Q26E부터 물량 순차 증가 예상 - 중장기 가이던스는 2028E 1.5만톤 생산과 BEP 달성임 - 12M Fwd PER, PBR 모두 역사적 최저점 수준 - trailing PBR 1.1배로 KOSDAQ 평균(2.2배) 대비로도 현저히 낮음 - 2H26E 1) 이녹스리튬 정상 가동과 2) 본업인 회로기판과 반도체소재 매출처 다변화에 따른 실적 성장 확인된다면 멀티플 리레이팅 가속화 기대됨 - 현재 주가 수준은 지나친 저평가 구간으로 판단하며 래거시 비중을 신사업이 대체하며 외형 키울 것으로 기대된다는 점에서 지속적인 관심을 권고함 보고서 링크: https://abit.ly/i3mo4q

LG전자, 로보티즈와 우즈벡 생산공장 지분투자 MOU (이데일리) https://n.news.naver.com/article/018/0006312400?sid=105

삼성전기, 퀄컴 'AI200'용 FC-BGA 양산…데이터센터로 협력 확장 (ZDNetKorea) https://n.news.naver.com/article/092/0002427544?type=journalist

(유가)두산 - 풍문또는보도에대한해명(미확정) http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20260615800622 2026-06-15

(코스닥)기가비스 - 단일판매ㆍ공급계약체결 http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20260615900536 2026-06-15

[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지] 금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 1Q26 실적발표 일정 안내드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. 6/25(목) 05:30 Micron *컨콜 및 한국 시간 기준