СОЛИД Pro Инвестиции

Индекс Мосбиржи замер в боковике. За среду максимальная амплитуда не превышала 0,5%. По итогу дня индекс потерял 0,04%, опустившись до 2721,75 пункта. Динамика индекса не отражает насыщенность среды макроэкономическими событиями. Инвесторов интересует исключительно геополитическая повестка, которая пока носит негативный оттенок и мешает позитивно реагировать на экономические сигналы. В частности, в ЕС согласовали введение новых санкций против России. Под ограничения попали 9 физических и юридических лиц, которые связаны с перевозкой нефти. В санкционные списки внесут ещё 43 судна. Также ЕС не оставляет надежд на бессрочную блокировку российских активов с целью финансирования Киева. Эти новости носят негативный оттенок, который пока не приводит к более глубокой коррекции. Зато макроэкономические данные дают богатую пищу для размышлений. 🏫 Инфляция в России: 🔹В ноябре составила 0,42% (0,50% месяцем ранее) 🔹Годовая в ноябре замедлилась до 6,64% с 7,71% в октябре 🔹Инфляция со 2 по 8 декабря составила 0,05% (0,04% неделей ранее) В Минэкономразвития считает, что годовая инфляция в России на 8 декабря зафиксирована на уровне 6,34%, что уже ниже прогноза ЦБ на 2025 год в 6,5-7%. Если текущая динамика сохранится, то инфляция может опуститься и до 6%. В этих условиях ЦБ может быть более решительным на заседании 19 декабря. 🏛 ФРС США третий раз подряд снизила ставку на 25 б. п., до 3,5–3,75%. В пресс-релизе чиновники отметили, что ФРС готова и дальше снижать ставку, но решения будут зависеть от макроданных (инфляция, рынок труда, прогнозы). Сырьевые рынки незамедлительно отреагировали на это событие. 🛢Нефть Brent выросла до $62,7 (+1.7% за день). И тут причина не только в ФРС. США захватили подсанкционный нефтяной танкер у берегов Венесуэлы. Это привело к эскалации напряжённости между двумя странами и вызвало опасения по поводу дальнейших перебоев в поставках. Вместе с этим украинские БПЛА вывели из строя танкер, занимавшийся торговлей российской нефтью в Чёрном море, что ставит под угрозу надёжность этих морских торговых путей. 🥈Серебро продолжает ралли — драгметалл переписал очередной максимум в $62,5 за унцию. На рынке складывается дефицит серебра, а оно, в отличие от золота, выступает не только средством накопления, но и промышленным металлом. 💸Ослабление рубля даёт шансы на рост российского индекса. С начала недели рубль ослаб на 3,5% к доллару и юаню. Ослабление началось со снятия ограничений на вывод капитала физлицами со стороны ЦБ. Локальное влияние оказали сразу несколько размещений валютных облигаций: сначала Минфин разместил первые юаневые ОФЗ, затем и Газпром провёл размещение облигаций в юанях. Но это разовый фактор, который в среднесрочной перспективе может сыграть и в обратную сторону, когда Газпром начнёт продавать юани для оплаты рублёвых расходов. Корпоративные события 🛴 Акции Whoosh с задержкой отреагировали на новости компании о расширении бизнеса в ЛАТАМ. В начале недели компания сообщила о выходе на рынок Колумбии и крупнейший город Медельин. Но акции начали расти только в среду, прибавляя 8,5%. 🍏 Лента переписывает исторический максимум на новостях о выходе на Дальний Восток через покупку контрольного пакета акций «Реми» — одной из крупнейших торговых сетей региона. В периметр сделки вошли 115 торговых точек в Сахалинской области, Приморском и Хабаровском краях, а также логистическая инфраструктура, обеспечивающая бесперебойное снабжение сети. «Реми» объединяет магазины трёх торговых брендов — «Реми», «РемиСити» и «Экономыч». 📅Календарь инвестора на 11 декабря 2025: 📲 Диасофт проведет ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г. ✈️ Аэрофлот опубликует операционные результаты за ноябрь 2025 г. 🏦 Банк России опубликует комментарий «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики»

🔥Уже завтра 11 декабря пройдёт вебинар «Рынок акций РФ: итоги III квартала 2025, стратегия 2026» Дмитрий Донецкий разберёт, что делать инвестору во время цикла смягчения ставки и при неопределённости в геополитике. Рассмотрит, какие классы активов наиболее интересны сейчас. 🎙 В прямом эфире Дмитрий ответит на ваши вопросы 🅰 Не упустите возможность выстроить эффективную стратегию на следующий год вместе с нашим экспертом. 📌 11 декабря | 18:30 МСК | Регистрация

🅰🅰О налоговой реформе 2026 года С нового года в России запланировано масштабное обновление налоговой системы. Изменения направлены на повышение налоговых сборов: только за период с 2026 по 2028 год планируют собрать дополнительные 4,42 трлн рублей. Суть реформы заключается в структурном переосмыслении действующей налоговой системы, чтобы сделать сборы более эффективными и перераспределить фискальную нагрузку. Что изменится: 🔷Базовая ставка НДС повысится с 20 до 22% 🔷Постепенно будет снижаться порог дохода для работы с НДС на УСН: 🔺до 20 млн рублей — в 2026 году, 🔺до 15 млн рублей — в 2027 году, 🔺до 10 млн рублей — с 2028 года. 🔷Отменяются пониженные тарифы страховых взносов для большинства МСП. Льготная ставка 15% будет действовать только для организаций, включённых в список «приоритетных отраслей», который утвердит правительство. 🔷Для IT-организаций ставка страховых взносов увеличится с 7,6 до 15% на выплаты в пределах установленной базы. 🔷Вводится новая база по взносам для директоров. По новому закону, даже если директор коммерческой структуры не получает официальной зарплаты, страховые взносы будут начисляться минимум от суммы МРОТ. 🔷Налоговое администрирование: 🔺Упрощается порядок подачи уведомлений: налоговые агенты смогут подавать «предварительные» уведомления об исчисленном НДФЛ и взносах на длительный срок (даже на год). Это снизит число ежемесячных уведомлений. 🔺Исключается перенос уплаты платежей, если конечный срок попадает на праздник или выходной: требуемую таксу надо будет уплатить в последний рабочий день. 🔷Для граждан стран Евразийского экономического союза будет применяться прогрессивная ставка НДФЛ от 13 до 22%. 🔷Повысятся акцизы на алкоголь, табак, напитки с сахаром и другие подакцизные товары. 🔷Поэтапно будут снижаться лимиты доходов для применения патента. Для розничной торговли в стационарных магазинах и перевозки грузов право на патент сохранится. 🔷Вносятся изменения, уточняющие порядок учёта решений ФНС на единый налоговый счёт.

Изменения для ИП 🔹ИП, применяющие УСН или ПСН, могут столкнуться с необходимостью платить НДС, если их доход превысит пониженные пороги: 20 млн руб. в будущем году и до 10 млн к 2028 году. 🔹ИП, которые впервые начинают платить НДС, могут один раз, в первый год, отказаться от пониженной ставки, чтобы снизить вероятность ошибок. 🔹Льготы по страховым взносам для ИП в большинстве случаев отменяются: сниженная ставка 15% сохранится только для малых и средних предприятий в приоритетных отраслях.

Изменения для ООО 🔹В части налога на прибыль законопроект содержит поправки для уточнения базы и предотвращения ошибок в расчёте, особенно при изменении ставок. 🔹Компании, ранее работавшие на УСН (в том числе ООО), могут быть вынуждены переключиться на общую систему налогообложения при превышении новых лимитов УСН и ПСН, что повлечёт за собой обязательства по НДС и бухгалтерскому учёту. 🔹Ужесточаются условия по страховым взносам: для директоров компаний вводится минимум начислений от МРОТ, что может повысить нагрузку на малые ООО с «неактивными» руководителями. 🔹Повышение базовой ставки НДС до 22% затрагивает весь бизнес, включая ООО, и требует пересмотра ценовой политики, детализации договоров и электронного документооборота.

Геополитические заявления перекрыли осторожные тренды от ЦБ Во вторник рынок демонстрировал резкие колебания внутри сессии, но по итогу показал рост на 1,23%, достигнув отметки 2723,05 пункта. ⬆В первой половине сессии российские акции устремились вверх на заявлениях президента США Дональда Трампа о необходимости провести выборы на Украине. Вечером украинский лидер Владимир Зеленский подтвердил готовность организовать выборы в течение 60-90 дней при условии предоставления гарантий безопасности от США и Европы. Эти новости инвесторы восприняли как потенциальный шаг к разрядке. ⬇Между этими позитивными драйверами Банк России опубликовал бюллетень «О чём говорят тренды», в котором отметили, что путь к цели в 4% по инфляции потребует сохранения жёсткой денежно-кредитной политики в течение длительного времени. А повышение НДС с нового года выступает разовым проинфляционным фактором, который бизнес и физические лица закладывают в свои ожидания. Вместе с этим Банк России добавил и ложку мёда, сообщив, что ситуация в отраслях неэнергетического экспорта, части инвестиционных отраслей, потребительском секторе улучшается. 🏦 Важным событием на международном уровне, которое повлияет на российский рынок через динамику цен на сырьё, станет заседание Федеральной резервной системы США. Оно будет весьма волнительным из-за необходимости сложного выбора между рисками ослабления рынка труда в США и роста цен. Интриги предстоящему заседанию добавляет раскол в ФРС и отбор кандидатов на место председателя Джерома Пауэлла. Корпоративные события 🏦 Сбер отчитался по РПБУ за 11 месяцев. Компания резко увеличила чистую прибыль в ноябре этого года до 148,7 млрд рублей (+26,8% г/г), рентабельность капитала составила 22,7%. За 11 месяцев 2025 года чистая прибыль выросла на 8,5% г/г, до 1,57 трлн рублей при рентабельности капитала в 22,5%. Отметим, что существенный рост связан с эффектом низкой базы прошлого года из-за повышенных расходов на резервы. Поэтому динамика м/м оказалась в лёгком минусе, чистая прибыль снизилась на символические 0,7%. При этом операционные расходы за 11 месяцев выросли на 14,8% г/г, достигнув 996,2 млрд рублей. В ноябре они составили 96,7 млрд рублей (+16,3% г/г). ⛽️ Владимир Путин подписал распоряжение, разрешающее совместному предприятию Роснефти и Shell совершать сделки с их долей в Каспийском трубопроводном консорциуме (КТК). Эксперты полагают, что это технический шаг, облегчающий возможный выход Shell из проекта. 🛴 Whoosh сообщил о выходе на рынок Колумбии и начале работы в городе Медельин. Это третья страна Латинской Америки, где появился Whoosh, — после Чили и Бразилии. В первом квартале 2026 года компания планирует запустить услуги ещё в одном городе Колумбии и выйти на новый рынок латиноамериканского региона. 📅Календарь инвестора на 10 декабря 2025: 🔠Сегодня на торги выйдет новый эмитент — разработчик ПО ГК «Базис» (тикер BAZA). ⛏Полюс, 📦 Озон проведут ВОСА, на повестке компаний вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г. 🏫Росстат опубликует данные об индексе потребительских цен в ноябре и об оценке индекса потребительских цен со 2 по 8 декабря 🏦 Сбербанк проведет День инвестора

ИФК «Солид» сохраняет лидерство среди брокерских компаний по выручке от услуг по размещению ценных бумаг Коммерсантъ проанализировал доходы брокерских компаний за девять месяцев 2025 года и отметил, что, несмотря на снижение комиссионных доходов у большинства участников рынка, «Солид» увеличил выручку на 23%. Как отмечают в газете, по итогам девяти месяцев ИФК «Солид» удерживает лидерство по комиссионным доходам от размещения ценных бумаг и входит в топ‑5 брокерских компаний по выручке от профильных услуг.

Индекс снижается без задора, что позитивно Российский рынок начал торги понедельника за здравие и до вечера держался выше 2700 пунктов, но ряд геополитических и внутриэкономических новостей привел к коррекции — индекс МосБиржи снизился до 2689,84 пункта (-0,86%).

➡Геополитические тучи сгустились после комментариев президента Украины Владимира Зеленского о мирном плане: 🔹Украина не может отказаться от территорий, США пытаются найти компромисс по этому вопросу. 🔹Переговоры в Лондоне были продуктивными, есть небольшой прогресс на пути к миру. 🔹Из подготовленного США мирного плана исключили пункты, которые Украина сочла противоречивыми. Комментариев из США Кремль не получил, а пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков заявил, что пока о встрече лидеров России и США до Нового года речи не идёт. Активные обсуждения мирного плана можно рассматривать как позитив.

➡Повышается внутреннее давление в виде ожидаемого обмена заблокированных иностранных ценных бумаг (ИЦБ) на российские ликвидные активы иностранцев). «Инвестиционная палата» сообщила, что организует обмен заблокированных у иностранных держателей российских бумаг (со счёта типа «С») на ИЦБ, застрявшие в цепочке НРД — Euroclear/Clearstream. Инвесторы опасаются, что обмен может привести к формированию навеса предложения в результате проведения этой процедуры.

➡Президент России Владимир Путин провёл заседание Совета по стратегическому развитию и национальным проектам. Он отметил основные задачи и вызовы, которые должны быть решены в результате реализации национальных проектов: 🔹 Необходимо усилить контроль за обращением наличных денег 🔹Нужно устранить незаконный оборот продукции на оптовых и розничных рынках, а также в цифровом пространстве, навести порядок 🔹Важно, чтобы с повышением НДС бизнес не уходил работать в тень 🔹Нужно активнее вовлекать компании РФ в проекты по повышению производительности труда из отраслей с высокой занятостью 🔹Итогом реализации нацпроектов по технологическому лидерству должно стать не импортозамещение, а создание конкурентоспособных решений в России 🔹Проекты технологического лидерства сложные и нестандартные, но темп их реализации должен серьёзно возрасти

Корпоративные события 🍏 Удивительная динамика наблюдалась в акциях Магнит. На старте торгов акции выросли на 6,8%, вернувшись к значениям октября. Рост происходил на фоне информации Мосбиржи о «временном неприменении мер по противодействию дестабилизации цен для ценной бумаги MGNT в торговый день 9 декабря». При этом сама компания не анонсировала никаких важных корпоративных событий, с которыми можно было бы связать сообщение торговой площадки. Вскоре данная новость была удалена, а биржа назвала публикацию ошибочной. В результате произошёл локальный откат в котировках. 💳 Акции МКБ упали на 5,5%, такая бурная реакция пришла с задержкой на 5 дней. Банк ещё 3 декабря опубликовал отчёт, на фоне которого котировки выросли на 7% за пару дней. Однако за выходные инвестиционные каналы рассмотрели отчёт внимательнее и стали активно говорить о нарастающих финансовых проблемах банка. Просрочка по кредитам выросла с начала года на 700%, до 668 млрд рублей. В результате просрочек МКБ нарастил резервы до 187,6 млрд рублей, что привело к чистому процентному убытку банка в 127 млрд рублей по итогам III квартала. 🔷ПАО «ГК «БАЗИС» объявил о покрытии книги заявок на IPO по верхней границе ценового диапазона, приём заявок инвесторов продолжается до 15:00. Уже завтра начнётся старт торгов. На понедельник общий спрос инвесторов на акции превысил объём IPO в размере 3 млрд руб. по верхней границе ценового диапазона – 109 рублей за акцию. 📅Календарь инвестора на 9 декабря 2025: 🔷НКХП и Пермэнергосбыт проведут ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г. 🔷Сбербанк представит финансовые результаты по РСБУ за ноябрь 2025 г. 🏦Банк России опубликует Обзор банковского регулирования, тенденции на рынке кредитных потребительских кооперативов и бюллетень «О чем говорят тренды»

🏦17 декабря приглашаем на воркшоп «Торговая стратегия Джоэла Гринблатта» Спикер: Денис Масленников, аналитик рынка акций ИФК «Солид» Гринблатт управлял своим фондом Gotham Capital 21 год, за время своего существования фонд показывал в среднем 40% годовой доходности. Тем самым Джоэл доказал, что для успеха не нужны сложные схемы — достаточно двух метрик: рентабельность капитала (ROE) и оценка бизнеса ( EV/EBITDA). Суть в том, чтобы системно покупать хорошие компании по низким ценам. На воркшопе с Денисом Масленниковым мы не будем ограничиваться теорией — посмотрим, как эта стратегия работает сегодня в реалиях российских торгов. Что разберём: 🔺Эффективную стратегию инвестирования с использованием всего двух метрик 🔺Анализ портфеля с помощью подхода Гринблатта 🔺Скрининг акций формулой управляющего Gotham Capital Программа вебинара: 🔺Финансовый анализ для частного инвестора, в чем суть? 🔺Простота и эффективность стратегии Гринблатта 🔺Гайд по мультипликаторам EV/EBIT, EV/EBITDA 🔺ROE, ROIC — краеугольные показатели для акционеров 🔺Адаптация стратегии для частного инвестора 🔺Ответы на вопросы 🅰Если вы устали от хаоса и хотите опереться на выверенную, логичную систему для отбора акций, этот разговор будет особенно вам полезен. 📌 17 декабря | 18:30 МСК | Регистрация

💙 С 4 декабря ПАО Московская Биржа присвоила БПИФ «СОЛИД – Денежный поток» первый уровень листинга Это значимый шаг, который усиливает прозрачность, ликвидность и привлекательность фонда как для частных, так и институциональных инвесторов. Первый уровень листинга обеспечивает: 🔹Повышенную ликвидность 🔹Повышенную прозрачность — регулярное и детальное раскрытие информации 🔹Открывает доступ для институциональных инвесторов На фоне роста интереса российских инвесторов к пассивным инвестициям и инструментам с прозрачной структурой БПИФ с расширенным листингом становятся альтернативой акциям и облигациям, сочетающим в себе одновременно диверсификацию, ликвидность, налоговые преимущества и надёжность.

БПИФ «СОЛИД – Денежный поток» — обеспечивает регулярный и стабильный доход от инвестиций в ОФЗ и корпоративные облигации с плавающим купоном. Фонд активно управляет портфелем, отслеживая динамику индекса RUFLBITR (Индекс МосБиржи Облигаций с переменным купоном), что позволяет адаптировать доходность под изменения процентной ставки и снизить риски потери покупательской способности.

Подробнее о фонде ⬅ Тикер SMCF

Мирный трек вроде есть, а вроде и нет В пятницу, 5 декабря, индекс МосБиржи прибавил 2,27% и достиг 2713,19 пунктов. Причиной для столь стремительного роста вновь стали разговоры о близости мирного урегулирования: 🔹Помощник президента РФ Юрий Ушаков не исключил встречи лидеров России и США в ближайшем будущем, отметив, что обе стороны продвигаются в переговорах по украинскому урегулированию. 🔹ЕС в очередной раз не смог реализовать план по использованию российских заблокированных активов для финансирования Украины. Венгрия официально исключила возможность выпуска еврооблигаций для поддержки Украины. 🔹Идут встречи ЕС, Украины, России, США, Китая и Индии в разных форматах на разных континентах, все обсуждают возможности урегулирования конфликта между Россией и Украиной. Такая активизация вызывает позитивные ожидания у инвесторов, что вылилось в рост объёмов торгов до 71,7 млрд рублей в пятницу. Это в два раза больше объёмов в среду и четверг. Однако есть переговоры и гипотетические улучшения, а есть реальность: 🔺Россия по-прежнему требует, чтобы Украина вывела войска с подконтрольных ей частей Донбасса, а Украина идти на это категорически не хочет. США пытаются разработать новые идеи для решения этого вопроса. 🔺Страны G7 и EC обсуждают замену «потолка» цен на российскую нефть полным запретом на предоставление России услуг морских перевозок. Сейчас Россия экспортирует более 1/3 нефти на западных танкерах, в основном в Индию и Китай. Запрет значительно ограничит экспортный потенциал. Эксперты уже ожидают, что экспорт российской нефти в Индию в начале 2026 года упадёт почти до четырёхлетнего минимума — на уровень 600 тыс. баррелей в сутки в январе, тогда как в июне 2025 Индия закупала рекордные 2,1 млн баррелей в сутки. 💸Рубль остаётся крепким, и большинство прогнозов на его ослабление к концу года оказались не состоятельными. Глава Минэкономразвития Максим Решетников назвал крепкий рубль одним из главных вызовов для российской экономики в 2025 году. Да и в начале 2026 года он ждёт от рубля такой же стойкости и неколебимости. Корпоративные события ⛽️ Башкирия планирует приватизировать часть акций Башнефти. На продажу пойдёт 11,3 млн акций (16 млрд руб.) или 6,36% от уставного капитала (это 1/4 всего владения Башкирии). Решение выглядит странным и сложно объяснимым. Вероятно, Башкирия хочет компенсировать низкие дивиденды от компании продажей доли в ней. Но это то же самое, что резать корову, которая дала мало молока, вместо того, чтобы решать первопричины проблемы. Приватизация происходит на фоне крепкого рубля, низких цен на нефть и отсутствия явных покупателей, т.к. у другого крупного акционера Башнефти — Роснефти — чистая прибыль упала на 70% и вряд ли компания решит выкупить весь пакет предложенных акций. 🌾 Пока нефтяники сокращают экспорт, Фосагро наращивает поставки в Индию в 2,3 раза г/г, до 2,57 млн тонн. На долю компании приходится более четверти от всего индийского импорта фосфорсодержащих удобрений. Кроме удобрений Фосагро увеличила поставки технических фосфатов, включая триполифосфат натрия для моющих средств. 💎 Индийская поездка Владимира Путина стала катализатором и для акций АЛРОСА — они завершили дневные торги с лучшим результатом среди ликвидных акций. Индия исторически является главным импортёром алмазов, и на этом фоне инвесторы сделали ставку на улучшение двухсторонних связей. Однако фактических соглашений в этом направлении пока не озвучено, а значит весь рост может так же быстро перейти в коррекцию. 📅Календарь инвестора на 8 декабря 2025: 🏦 Ренессанс Страхование проведёт ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 г.

🏦Ответы на ваши вопросы Главный доверительный управляющий «СОЛИД Брокер» Дмитрий Донецкий пришёл с ответами на ваши самые острые вопросы. Дмитрий рассказал, какие пропорции портфеля могут быть у долгосрочных инвесторов и как управлять своим портфелем. Пояснил ситуацию про хеджирование и рассуждал о бизнес циклах металлургов. Не обошлось и без Белуги 🤗 В выпуске Дмитрий также задаётся риторическим  вопросом, почему не растут Т-Технологии и чего ждать от сетевых компаний. Не пропустите самый честный и прямой разговор о том, что волнует каждого инвестора прямо сейчас. Эти и другие темы в видео на нашем канале: 🔠RuTube 🎥VK Видео 🔠YouTube

🇺🇸Стоит ли ждать краха американской банковской системы? Финансовая система США демонстрирует тревожные паттерны. В прошлом аналогичные закономерности приводили к дефолтам и распродажам на фондовом рынке в 2020 и 2022 гг. Операции прямого РЕПО ФРС вновь востребованы. Впервые после COVID-кризиса банки США проводят операции РЕПО овернайт с ФРС, в рамках которых могут заимствовать ликвидность в залог казначейских облигаций. Начиная с середины октября аукционы РЕПО проходят почти каждый день, а 31 октября мегарегулятор произвел «вливание» почти $30 млрд за один день. Последний раз подобные инъекции ликвидности наблюдались в начале 2020 года. Статистику по аукционам РЕПО можно посмотреть на сайте ФРБ Нью-Йорка Объемы депозитов в коммерческих банках США на момент публикации ниже, чем на начало октября. Средства депозитов – это один из основных источников ликвидности для кредитных организаций. Остановка роста депозитов может предшествовать банкротствам отдельных представителей сектора. Похожая динамика объемов депозитов наблюдалась в середине 2022 года, а затем их база начала снижаться. За этим последовали дефолты First Republic Bank, Silicon Valley Bank и еще нескольких имен. Статистика по объемам депозитов банков США на сайте ФРБ Сент-Луиса CEO JPMorgan просигнализировал о «тараканах в экономике США». Он добавил, что видит проблемы у банков, связанных с кредитованием автомобильной промышленности. К слову, корпоративным облигациям Ford Motor Credit сейчас присвоен рейтинг BB+ (композитный рейтинг Bloomberg) – спекулятивный уровень. Что теперь делать?

«Никогда не делайте ставку против Америки» — цитата из ежегодного послания Баффета к инвесторам в 2021 году.

С чем полностью согласен, но ситуация явно требует подготовки портфеля к возможным потрясениям. Среди вариантов можно рассмотреть аллокацию в ETF денежного рынка с фиксированной доходностью, снижение доли портфеля в техах и банках и покупку защитных компаний из Consumer Staples. Аналитик Денис Масленников Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 28 ноября - 4 декабря

Общеэкономическая ситуация 🔹Инфляция в России с 26 ноября по 1 декабря составила 0,04% (0,14% неделей ранее), в годовом выражении на 1 декабря — 6,92% (7,12% неделей ранее). 🔹Стабильные компоненты инфляции остаются на низком уровне. Недельные сезонно сглаженные значения показателя снизились до 3 п.п. против 5-6 п.п. в октябре. 🔹На рынке труда отмечается снижение спроса на рабочую силу. Несмотря на то что уровень безработицы второй месяц подряд остаётся неизменным (2,2%), потребность экономики в рабочей силе, по данным опросов Росстата, ниже числа безработных. Индекс ХэдХантера (отношение количества активных резюме к количеству активных вакансий) второй месяц подряд обновляет исторические максимумы. 🔹Вместе с тем отмечается ускорение роста реальных зарплат в сентябре. 🏦Мы полагаем, что решение на заседании Совета директоров ЦБ 19.12.2025 по ключевой ставке будет осторожным: снижение на 50 б.п. до 16%.  Ожидаем снижения ставки до конца 2026 года до 12-13%.

Рынок облигаций 🔹2 декабря впервые произошло размещение ОФЗ-ПД, номинированных в юанях. Срочность выпусков составила 3,5 и 7,5 лет. Книга заявок была закрыта с незначительным снижением ставок купонов относительно первоначально заявленных ориентиров. Финальные ставки купонов составили 6% и 7% соответственно. Объём размещения составил 18 млрд юаней. 🔹3 декабря Минфин разместил ОФЗ 26251 (ОФЗ-ПД) на 138,6 млрд руб. при спросе в 190 млрд руб. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 85,5823% от номинала, средневзвешенная цена — 83,5915% от номинала. 🔹3 декабря Минфин разместил ОФЗ 26253 (ОФЗ-ПД) на 13,9 млрд руб. при спросе в 34,5 млрд руб. Цена отсечения облигаций установлена на уровне 92,1471% от номинала, средневзвешенная цена — 92,1861% от номинала.

Топ-5 облигаций по объёму торгов за 16 − 22 октября: 🔹Славнефть, 001Р-03, объём торгов 3,13 млрд руб. 🔹Газпром Капитал, ЗО26-1-Д, объём торгов 1,51 млрд руб. 🔹СУЭК-Финанс, 001Р-05R, объём торгов 1,36 млрд руб. 🔹РусГидро, БО-002Р-05, объём торгов 1,18 млрд руб. 🔹Газпром Капитал, БО-003Р-07, объём торгов 0,85 млрд руб. 🎯 Идеи на рынке Идея о снижении ключевой ставки по-прежнему на повестке дня. Интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры как защитный инструмент на рынке растущих ставок в настоящее время потеряли свою привлекательность, не рекомендуем их к покупке.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии: 1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчёте на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз и АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 20%. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента. 2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях: Монитор рынка облигаций 21 - 27 ноября 2025.   *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Расти нельзя бояться (знаки ставить по вкусу) Российский фондовый рынок начал четверг с роста, но в течение дня настроения стали меняться, хотя причин для беспокойства практически не было. В результате треволнений индекс Мосбиржи прибавил 0,14%, остановившись на отметке 2652,87 пункта. Рост был сдержанным, а объёмы торгов снизились до минимального уровня в 33,7 млрд рублей, что указывает на нерешительность и недоверие инвесторов, которые неоднократно обжигались на кажущемся приближении геополитической развязки. 🔹С одной стороны, после московских переговоров с США был объявлен «принцип тишины», а компромисс по ключевому территориальному вопросу так и не был найден. С другой — риторика из Вашингтона не стала жёстче. Президент США Дональд Трамп оценил прошедшую встречу как хорошую, а OFAC продлил до апреля 2026 года лицензии, разрешающие работу зарубежных АЗС Лукойла. 🔹Сейчас внимание рынка приковано к двухдневному визиту Владимира Путина в Индию, который стартовал с неформальной встречи с премьер-министром Нарендрой Моди. Инвесторы рассчитывают на то, что переговоры укрепят экономические связи и откроют новые возможности для российского бизнеса, создав позитивный импульс для рынка. В качестве подтверждения готовности к сотрудничеству во всех сферах Индия арендует у России атомную ударную подводную лодку на 10 лет — на это Нью-Дели потратит около $2 млрд. Это вторая лодка в аренде: первую Индия использовала с 2012 по 2021 год. 💸Главным внутренним фактором давления на фондовый рынок, особенно на бумаги экспортеров, вновь выступило укрепление рубля. Российская валюта обновила многомесячные максимумы, а официальный курс доллара ЦБ на 5 декабря был установлен на уровне 76,9708 рубля. На Форекс курс доллара к рублю упал на 2,36%, до 75,775 рублей впервые с 12 мая 2023 года. Аналитики из SberCIB не исключают, что в случае реализации оптимистичного сценария рубль укрепится до 70-75 руб./$ и 10-10,6 руб. за юань. Хотя такое укрепление, вероятно, не будет устойчивым 🛢На рынке нефти царила неопределённость. Цены на Brent демонстрировали вялую динамику, балансируя около $63 за баррель, поддерживаемые геополитическими рисками, но ограниченные опасениями переизбытка предложения. Корпоративные события 📱 Лидером роста стали акции технологической группы VК, подорожавшие более чем на 4%. Рост связан с ожиданиями укрепления позиций компании на фоне блокировок и ограничений доступа к WhatsApp, Roblox, FaceTime и Snapchat. ⛽️Пока в Индии идут переговоры, Газпром отчитывается, что третий день подряд обновляет исторический рекорд суточных поставок газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири» 📅Календарь инвестора на 5 декабря 2025: 🇷🇺Государственный визит президента России Владимира Путина в Индию (4–5 декабря) 🏦 МГКЛ представит операционные результаты за ноябрь 2025 г. 🔷РосДорБанк проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос увеличения уставного капитала путем размещения дополнительных акций

Друзья, привет! Пришло время для вашей любимой рубрики Ответы на вопросы на YouTube/Rutube/VK. Как обычно, задавайте вопросы внизу в комментариях, лайкайте понравившиеся вопросы, а мы постараемся ответить на них в ближайшем выпуске на этой неделе. Поехали!

Ключевая ставка 8% к концу 2027 года — реально? Базовый сценарий Банка России предусматривает снижение «ключа» к концу следующего года на 350 б.п. до 13%, а затем еще более радикальное смягчение до 7,5%−8,5% в 2027. Может ли Банк России позволить такое? Ключевая ставка Банка России напрямую влияет на обслуживание госдолга, банковский сектор, инвестиционный климат и другие аспекты. Ее снижение воспринимается как однозначное благо эмитентами корпоративного долга, инвесторами на фондовом рынке, ипотечниками и т.д. НО! Есть и обратная сторона: смягчение усложнит финансирование дефицитного бюджета РФ, ударит по ликвидности банков и их чистой процентной марже  (Net Interest Margin – NIM). Здесь мы остановимся на втором аспекте — NIM — и попробуем ответить на вопрос: не слишком ли негативным окажется снижение ставки до 8% для прибыли и показателей ликвидности банковского сектора? Пока мы видим, что интересы системных банков в приоритете для ЦБ в вопросе снижения ключевой ставки. В этом году регулятор пошел на смягчение ДКП после того, как убедился, что банки больше не испытывают затруднений с ликвидностью.

Дело в том, что понижение ставки разгоняет объемы кредитования, но выдача займов одновременно снижает ликвидность кредитных организаций. Банки для поддержки ликвидности могут использовать сделки РЕПО с ЦБ и брать кредитные линии. Пик использования средств ЦБ коммерческими банками, в том числе безотзывных кредитных линий (БКЛ), пришелся на осень прошлого года и оставался повышенным до марта 2025 г. До конца первого квартала системные банки с трудом выдерживали нормативы краткосрочной ликвидности. Только после нормализации нормативов ЦБ начал снижение ставки.

Чистая процентная маржа (NIM), нормативы достаточности капитала и краткосрочной ликвидности почти гарантированно пострадают от слишком быстрого снижения ставки. Разберем, как резкое снижение ключа отражается на NIM. Это, по сути, процентная разница между YEA и CoF.

YEA – Доходность активов = Процентные доходы/Средний объем активов, генерирующий процентный доход за период

CoF  – Стоимость фондирования = Процентные расходы/Средний объем обязательств, несущий процентные расходы за период

Снижение «ключа увеличивает кредитный портфель банков — их основной доходный актив, но одновременно сужает процентную разницу между YEA и CoF (что негативно сказывается на прибыли). Со снижением ставки ЦБ автоматически падает процентный доход от кредитов с плавающей ставкой, кроме того, клиенты могут рефинансировать кредиты с фиксированными условиями. Параллельно никуда не исчезают ставки по ранее полученным депозитам, значимая часть которых приходится на полгода – год. Это означает, что если регулятор идет на резкое снижение «ключа» в рамках менее года, то спред между YEA и CoF стремительно сокращается с временным лагом в несколько кварталов. У части банков NIM и вовсе становится отрицательной — например, у ВТБ. Мы смоделировали поведение NIM и чистой прибыли по некоторым системно значимым кредитным организациям в зависимости от ключевой ставки по базовому сценарию Банка России. Ожидаем рост NIM в 2026 году, а затем снижение, начиная с 2027 года. Так, у Сбера чистая процентная маржа исторически находилась на уровне 5,5%−6,5%, в 2026 году может достичь 9%−11% и начать снижаться до значений ниже исторических, начиная с первого полугодия 2028 года. Процесс будет сопровождаться снижением нормативов ликвидности до минимальных уровней и риториками ЦБ о перегреве экономики. Смягчение ставки до 7,5%−8,5% в 2027 году кажется нереалистичным. С большой вероятностью Банк России либо растянет путь до «ключа» 8% более чем на три года, либо буквально сразу перейдет к ужесточению ДКП при достижении намеченной цели базового сценария. Аналитик Денис Масленников

Пружина сжимается и готова выстрелить Российский фондовый рынок в среду пребывал в унынии из-за отсутствия публичных высказываний с конкретикой по мирному урегулированию. По итогам дня индекс Мосбиржи снизился на 0,92%, до 2648 пунктов. Низкие объёмы торгов — всего 45,1 млрд рублей — красноречиво свидетельствуют о выжидательной позиции участников. Несмотря на заявления о «позитивном значении» переговоров и планах продолжить диалог в США, стороны не смогли сблизиться по ключевому территориальному вопросу. Глава МИД Украины Андрей Сибига подтвердил неприемлемость любых компромиссов по суверенитету, получив поддержку НАТО. 🏦В отсутствие геополитических драйверов фокус инвесторов сместился на внутреннюю макроэкономику и предстоящее заседание ЦБ 19 декабря. Опубликованные данные по инфляции добавили аргументов сторонникам смягчения ДКП. По данным Росстата: 🔹Инфляция с 25 ноября по 1 декабря составила 0,04% (0,14% неделей ранее) 🔹Годовая инфляция в РФ на 1 декабря замедлилась до 6,6% Росстат отметил, что на 0,3% снижаются цены на непродовольственные товары, это необычно для текущего времени года. Также падает стоимость и отдельных компонентов продовольствия. Однако дизельное топливо никак не дешевеет. Все это приводит к тому, что годовая инфляция продолжает уверенно замедляться. Это создаёт регулятору пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки. Но, как отметил на форуме ВТБ «Россия зовет!» первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов:

Снижение ключевой ставки на ближайшем декабрьском заседании совета директоров Банка России будет «новогодним подарком» россиянам, это не базовый сценарий.

🛢Нефть демонстрирует разнонаправленную динамику на фоне новостей о планах ЕС полностью отказаться от российских энергоносителей к 2027 году. Фьючерсы на нефть Brent незначительно выросли, а для российских нефтяных компаний, акции которых снизились, более значимым стал растущий дисконт на нефть Urals, достигший 20%. Ее средняя стоимость в ноябре снизилась до $44,87 за баррель (-16% м/м). 💸Рубль продолжил укрепляться, оказывая дополнительное давление на доходы экспортёров. Обновился минимум по отношению к юаню с конца июля. С сегодняшнего дня и до 15 января Минфин РФ увеличивает продажи иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила на общую сумму 123,4 млрд рублей — ежедневно по 5,6 млрд рублей. При этом ЦБ с 5 по 30 декабря будет продавать валюту объёмом 14,54 млрд рублей в день. Суммарные продажи до конца года составят 20,1 млрд рублей в день, что превышает показатели ноября более чем в два раза. Корпоративные события 🔺Акции Мечела стали антилидерами дня на фоне информации о приостановке работы метизного завода в Карелии из-за трудных времён. ✈️ Не смогли взлететь и акции Аэрофлота, проигнорировавшие неплохие финансовые результаты. Инвесторы связали потенциал перевозчика с восстановлением международного авиасообщения, перспективы которого вновь отодвинулись. 🔷Позитивным исключением на общем фоне вновь выглядели акции «Россетей» и их дочерних компаний. Они продолжили рост благодаря новостям о проработке вопросов финансирования и дивидендной политики в электроэнергетике. 🛴 В акциях ВУШ пока игнорируется лояльность мэра Москвы к средствам индивидуальной мобильности. Сергей Собянин сообщил, что власти Москвы не будут запрещать самокаты и другие СИМ, в том числе из-за того, что около 80% москвичей пользуются услугами курьеров. Но необходимо контролировать соблюдение ПДД. 📅Календарь инвестора на 4 декабря 2025: 💵 Займер и 🚗 Европлан проведут ВОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 9 месяцев 2025 🇷🇺Государственный визит президента России Владимира Путина в Индию (4–5 декабря)

#Среда_эмитента Брусника — один из крупнейших девелоперов России со штаб-квартирой в Екатеринбурге. Входит в топ-10 застройщиков по объёму текущего строительства по версии ЕРЗ.РФ. Компания строит многоквартирное городское жильё и инфраструктуру в крупных городах Урала, Сибири, Центральной России, Московском регионе, Санкт-Петербурге и Ленинградской области — всего 14 регионов присутствия. Зембанк Брусники по последним данным превышает 11 млн м2 продаваемой площади, включая проекты комплексного развития территорий.  С 2020 года компания знакома инвесторам своими облигациями: 🔺Три выпуска успешно погашено, 🔺Ещё четыре выпуска доступны розничным инвесторам. Мы задали эмитенту три вопроса, которые раскрывают особенности работы компании.

— Какова бизнес-модель Брусники? В чём ее отличие от моделей других девелоперов? — Наша бизнес-модель опирается на системные преимущества, которые позволяют сохранять темпы развития в условиях турбулентного рынка. Центральный фокус модели — диверсификация: продуктовая и географическая. Реализация проектов в разных регионах и сегментах позволяет выстраивать устойчивый бизнес и минимизировать локальные риски. Мы присутствуем в крупных городских агломерациях с положительной динамикой численности и доходов населения и устойчивым спросом на жильё. Мы постоянно совершенствуем технические решения и применяем новаторские подходы к проектированию и строительству, что позволяет нам удерживать лидерство по потребительским качествам продукта в рейтинге ЕРЗ.РФ. Ежегодно инженеры Брусники реализуют несколько десятков проектов развития в области архитектуры, технологий и организации строительства.

— Ваши операционные результаты за 10 месяцев 2025-го куда более оптимистичны, чем за первое полугодие. Какие факторы на это повлияли? — Основные внутренние факторы — своевременный вывод нового ассортимента в регионах присутствия и последовательная работа с различными инструментами реализации недвижимости. Ключевым внешним фактором стало оживление спроса на рынке недвижимости в третьем квартале. Рынок первой половины 2025-го существенно отличался от аналогичного периода 2024-го: тогда действовала массовая льготная программа кредитования, полноценная ИТ-ипотека, ключевая ставка составляла 16% и наблюдался ажиотажный спрос накануне завершения программы господдержки. С началом смягчения денежно-кредитной политики Центробанка ипотека вновь стала драйвером роста спроса. Доля ипотечных сделок в наших продажах восстановилась до уровня 2023 года, тогда как доля рассрочки продолжила снижаться.

— Какие вызовы вы считаете главными для Брусники и всего рынка недвижимости на ближайший год? И как ваша компания планирует адаптироваться к ним? — Основные вызовы для отрасли лежат в плоскости макроэкономики. Запущенный в июне цикл снижения ключевой ставки способствовал стабилизации продаж в отрасли, но мы ожидаем, что темпы её дальнейшего изменения будут сдержанными. Одновременно усиливается инфляционное давление на себестоимость, а рост цен на новостройки в ряде регионов не позволяет полностью его компенсировать. Мы реализуем программу, которая позволяет компании уверенно чувствовать себя в новой экономической реальности. Она состоит из трех ключевых направлений — управление рентабельностью проектов, управление ликвидностью и повышение операционной эффективности. Мы актуализируем модели проектов и адаптируем подходы к принятию инвестиционных решений, проводим аудит производительности внутренних процессов. Одна из ключевых задач — поддержание баланса стройготовности и проданности объектов. Сейчас различие между этими показателями по всему портфелю Брусники не превышает 1%.

Посикунчики Уиткоффа рынок не взбодрили Российский фондовый рынок завершил торги во вторник умеренным снижением на фоне ожидания результатов ключевых геополитических переговоров. Индекс Мосбиржи потерял 0,7%, опустившись до отметки 2667,2 пункта, а объёмы торгов акциями сократились более чем на 50% по сравнению со среднемесячным уровнем, что ярко свидетельствовало об осторожности участников. День был насыщен заявлениями с форума ВТБ «Россия зовет!» и со встречи Владимира Путина со спецпосланником США Стивом Уиткоффом. Инвесторы ждали позитив и стойко встречали суровые сигналы реальности. 🔹С одной стороны, прозвучали жесткие заявления Владимира Путина в адрес Европы. Он обвинил ее в блокировании мирного процесса и допустил возможность «отрезать Украину от моря» в ответ на морские атаки. Эти слова усилили нервозность. 🔹С другой — сохранялась надежда на диалог с Вашингтоном, подкрепленная вечерней встречей в Кремле. 🔹Однако результаты встречи стороны решили не разглашать, что привело к падению на открытии торгов на 1,5%, и индекс опустился до 2645 пунктов. Глава ВТБ Андрей Костин точно обозначил расклад ожиданий рынка, заявив, что достижение мирных договоренностей способно кратно увеличить российский индекс, однако в ближайшее время полного согласия по всем пунктам ждать не стоит. Именно эта неопределенность заставила инвесторов фиксировать прибыль и сокращать активность. 🛢Цена нефти марки Brent демонстрировала вялую динамику, незначительно снизившись и закрепившись около $62,6 за баррель. Слабость нефти связана с опасениями переизбытка предложения и ожиданием, что мирная сделка может оказаться не такой близкой. 💸Главным макроэкономическим фактором давления на фондовый рынок, особенно на бумаги экспортеров, стало продолжающееся укрепление рубля. Российская валюта обновила минимумы с середины июля, при этом официальный курс доллара ЦБ на 3 декабря был установлен на уровне 77,4631 рубля. На форуме «Россия зовет!» эту тему назвали одним из «гигантских вызовов» для экономики. Силу рубля эксперты объясняют комплексом причин: 🔹Положительный торговый баланс, несмотря на санкции. 🔹Сужение спроса на импорт из-за политики импортозамещения и высокой ключевой ставки. 🔹Активные продажи валюты экспортерами. 🔹Переход на расчеты в национальных валютах: доля рубля в экспортных расчетах выросла с 14% в 2021 году до ~57% в 2025-м. Прогнозы на декабрь остаются сдержанными. Большинство аналитиков ожидает умеренного ослабления рубля к концу месяца, например, до диапазона 80,5–82,5 рублей за доллар, а более значительная коррекция рассматривается как сценарий 2026 года. Корпоративные события 🔹Акции компаний «Россети» и её дочерних структур демонстрировали уверенный рост на фоне новостей о договоренностях министерств по вопросам финансирования электроэнергетики. Это может снизить CAPEX компаний и повысить дивиденды. 📱Ростелеком готовит к выводу на IPO свою дочернюю компанию Базис. Старт торгов ожидается 10 декабря. Акции войдут во второй уровень листинга под тикером BAZA. Компания оценивается в 25−35 млрд руб. 📅Календарь инвестора на 3 декабря 2025: 🔹Послы ЕС рассмотрят новые санкции против России 💎 РУСАЛ проведёт ВОСА, ранее СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 9 месяцев.