Профессор Альтов 🥸

Почему я не жду альтсезон. Я не жду классического альтсезона, где можно купить практически любой мусор из второго эшелона и через несколько месяцев получить свои 5-10 иксов. На мой взгляд, эта модель рынка во многом умерла вместе с прошлыми циклами. Если говорить языком портфеля, для меня 99% альтов уже мертвы как инвестиционная идея. Не в буквальном смысле - многие продолжают торговаться и периодически пампятся. Но между ,, токен торгуется,, и ,, актив имеет фундаментальную ценность,, огромная разница. Цифры хорошо показывают масштаб проблемы. CoinGecko отслеживал более 25 млн криптовалют, и 13,4 млн из них уже перестали активно торговаться. Только за 2025 год умерло около 11,6 млн токенов. На Pump.fun почти 69% монет совершают последнюю сделку в тот же день, когда были созданы, а больше 90 дней живут меньше 5%. Но даже живой проект ещё не означает хороший токен. У него может быть продукт, пользователи, TVL и даже выручка, но если сам токен не получает часть создаваемой стоимости, его инвестиционная ценность может быть около нуля. Revenue протокола и value accrual токена - вообще не одно и то же. Вторая огромная проблема - dilution. Среди топ-300 криптовалют примерно каждый пятый актив имеет меньше половины своего максимального предложения в обращении. То есть инвестор покупает токен сегодня, а сверху на него ещё годами будут идти анлоки команды, фондов, ранних инвесторов и экосистемных программ. Цена может стоять на месте, капитализация расти, а держатель всё это время будет просто оплачивать чужой выход. Третья проблема - количество токенов выросло в десятки раз, а ликвидность не стала бесконечной. В 2021 году рынку было значительно проще устроить широкий альтсезон, потому что капитал распределялся между гораздо меньшим количеством проектов. Сейчас за один и тот же доллар конкурируют миллионы токенов, мемкоины, L1, L2, AI, RWA, DeFi, DePIN, GameFi и ещё куча новых нарративов. При этом торговая активность в 2026 году сильно просела. Spot-объём крупнейших централизованных бирж упал на 39% в первом квартале и ещё почти на 28% во втором. Получается простая конструкция - активов становится всё больше, предложение токенов растёт через анлоки, а ликвидности для одновременного пампа всего рынка нет. Поэтому альтсезон, на мой взгляд, ещё может быть. Но он будет не ,, сезоном всех альтов,,. Это будет жестокая селекция капитала, когда отдельные проекты с реальным продуктом, сильной экономикой токена, выручкой, пользователями и нормальным value accrual могут сделать свои иксы, а большая часть старого рынка даже близко не вернётся к прошлым ATH. Именно поэтому я больше не воспринимаю падение альта на 90% как аргумент ,, дёшево,,. Иногда актив после -90% делает ещё -90%, потому что справедливая цена бесполезного токена не обязана находиться выше нуля.