Капитал

На текущий момент максимальная просадка индекса S&P-500 в 2024 году составила 5,5%. На диаграмме точками показаны значения максимальных просадок по годам с 1980 г. Как видим, 5,5%- это очень немного, а средний размер просадки (зеленая линия) более 14%. То есть, даже если предположить, что рынок все еще остается в рамках долгосрочного восходящего тренда (а пока это именно так), нельзя исключать того, что в определенный момент до конца года нас ждет более глубокая просадка. Это не прогноз, а напоминание (в том числе, и себе самому), что бдительность терять не нужно и идти all-in только в акции здесь и сейчас, наверное, не стоит.

Возможно, это простое совпадение, но мне показалось любопытным, и поэтому я решил поделиться тут. Мы помним, как в мае серебро пробило многолетний максимум на 30$. Я тогда писал, что это открывает металлу хорошие долгосрочные перспективы. Но после пробоя наступил очень непростой период для серебра, выше оно не пошло и даже скорректировалось обратно к уровню пробоя. Оказывается, если посмотреть на среднюю динамику серебра по месяцам с 1964 года, то июнь является самым негативным периодом. В этом году он оправдал свою репутацию. Но тот факт, что, несмотря на столь плохую сезонность, серебро не упало сильно, а лишь остановило рост и перешло в волатильный боковик, является обнадеживающим для «быков». Тем более, что дальше идет июль, который является, наоборот, самым позитивным месяцем в году. Важно не забывать, что все эти рассуждения работают до тех пор, пока не произошло их опровержение самой ценой. Если по каким-то причинам цена серебра вместо ожидаемого роста начнет падать и обновит июньский минимум, это будет означать возврат в консолидацию и ложный пробой. В этом случае «бычий» сценарий придется отложить до лучших времен, во избежание неконтролируемых рисков.

Много разговоров сейчас о том, что текущему росту рынка акций США нельзя доверять, так как новые максимумы обеспечиваются крайне ограниченным числом бумаг, имеющих большой вес в индексе S&P-500. Наблюдается парадоксальная картина- индексы (S&P-500 и Nasdaq-100) показывают новые максимумы, но все больше отдельных акций в этих индексах показывают свежие 52-недельные минимумы. Налицо явное расхождение между ценой рынка и его широтой (market breadth), указывающей на вовлеченность его участников в "средний" рост. С одной стороны, с этим не поспоришь, так как это очевидный факт. Но вот стоит ли делать на это "медвежью" ставку прямо здесь и сейчас, не дожидаясь подтверждения окончания аптренда ценой,- пока не столь очевидно. Примерно такую же картину мы наблюдали в самом начале года. В итоге завершилось тем, что в течение 1,5-2 месяцев к ралли подключились компании средней и малой капитализации, и не только из сектора Technology, что позволило убрать расхождение между ценой и широтой рынка. Тогда "медведи" остались ни с чем. Я не утверждаю, что сейчас история начала года повторится. Но исключать этого нельзя, что хорошо видно из графика выше. Верхняя часть графика является наглядным подтверждением того, что уже происходит с рынком- а именно, показывает относительную динамику компаний Growth и Value крупной капитализации. Тут явный пробой 4-летнего сопротивления и выход на исторический максимум, за счет опережающей динамики таких гигантов, как Amazon, Meta, Google, Nvidia, Microsoft. А вот нижняя половина графика- это надежда "быков" и возможные проблемы у тех "медведей", которые бегут впереди паровоза и не просчитывают риски. Тут показана относительная динамика компаний Growth и Value малой капитализации. Соотношение подошло к своему 1-летнему сопротивлению с хорошими шансами на пробой. Подтверждение этого пробоя (если оно произойдет), на мой взгляд, вдохнет свежие силы в текущий рост.

В начале мая я обратил внимание читателей канала на вероятный рост ETF на длинные (20+ лет) Трежерис TLT. Цена тогда была чуть ниже 90$. В пятницу она закрылась на 94,67$ (рост на 5%+ за 1,5 месяца, не считая купонной доходности входящих в портфель фонда облигаций). Но, если посмотреть на приведенный выше график сезонности TLT, можно предположить, что это было лишь началом более серьезного движения. Период с середины июня до конца августа представляет собой лучшее время для TLT, в среднем, за последние 20 лет. Ключевое слово тут- «в среднем», то есть, в отдельно взятый год никакой гарантии роста нет. Однако, иначе как сильным «попутным ветром» я это назвать не могу. Ставить какие-то ценовые цели считаю бессмысленным занятием, особенно, учитывая, что TLT все еще на 40%+ ниже своего максимума 2020 года. Но локальные максимумы весны 2023 года на 104$+ выглядят очень привлекательно с точки зрения симметрии как раз для такого короткого горизонта, как 2-3 месяца.

В новейшей истории рынка акций (с момента глобального финансового кризиса 2008 года) мы привыкли к тому, что ФРС использует снижение ставки в качестве инструмента для поддержки слабого рынка. Может ли ФРС также начать снижать ставку, когда рынок акций торгуется на своем историческом максимуме, и спасать, вроде бы, некого? Более глубокая история показывает, что да, может. С 1980 года такое было 20 раз (они отмечены точками на графике S&P-500). Что интересно, во всех 20 случаях через год индекс был еще выше (в среднем, на 13,9% и с медианой 9,8%). И тот факт, что в момент снижения ставки он уже был на максимуме, ему совершенно не мешал. Информация к размышлению…

В предыдущих постах мы неоднократно акцентировали внимание на том, что историческая статистика на данный момент благоволит "быкам". Так оно и есть, но следует помнить, что обычно в таких случаях речь идет о горизонте 12 месяцев. Однако, это не исключает вероятности коррекций на более коротких периодах. Для инвесторов, которые никуда не торопятся, это неважно, но для тех, кто пытается спекулировать и ловить даже в рамках основного аптренда движения на 5-10%, забывать о такой вероятности не стоит. Поэтому сегодня хочу обратить внимание на ситуацию, которая случилась впервые за 7 месяцев с начала текущего ралли. Речь о расхождении цены индекса S&P-500 и индикатора Advance-Decline Line, который показывает (кумулятивным итогом) разницу между числом растущим и падающих акций в индексе. В первый раз с октября 2023 года мы видим, что новый максимум индекса не подтверждается аналогичным максимумом индикатора. То есть, снижается "доля участия" компаний индекса в этом росте. Само по себе это является не "сигналом" к продаже, а всего лишь "условием", требующим от краткосрочных спекулянтов быть более осторожными и "подтянуть стопы". Благо, новый максимум индекса позволяет сделать это вполне логичным образом. На мой взгляд, если SPY на следующем откате уйдет ниже минимума 31/05 (518,36), это повысит вероятность его более глубокой коррекции в район апрельского минимума (493,86). Долгосрочному тренду это не повредит (ему повредит только уход ниже минимума апреля), но для спекулянтов создаст благоприятную обстановку с повышенной волатильностью, ростом уровня страха и потенциалом снижения около 5%.

Еще немного свежего ветра в паруса оптимистов. Аналитики Carson Research поделились вот такой интересной диаграммой. На ней показано, что происходило с рынком акций через год после того, как тот или иной месяц закрывался сильно в плюс (от +4% и выше), с 1950 года по настоящее время. Это именно то, что произошло с индексом S&P-500 в мае (+5,1%). Так вот, именно май является месяцем с наиболее позитивной реакцией рынка в следующие 12 месяцев. С 1950 г. 10 раз рынок закрывался в мае на +4% или выше, и во всех случаях (100%) через год он был выше, в среднем, на 20,1%. А вот июнь резко контрастирует- после сильного июня рынок был выше через год всего в 60% случаев со средним результатом +5,8%. В общем, очень интересно, хотя ничего и не гарантирует. Через год проверим.

Закрытие месяца позволяет подвести некоторые формальные итоги и отфильтровать какие-то краткосрочные движения, реакцию на новости и прочий «шум». Если ориентироваться только на долгосрочный график индексов, построенный по ценам месячных закрытий, то напрашивается ряд важных выводов. Во-первых, новый максимум индексов S&P-500 и Nasdaq-100 (повторю, по ценам закрытия месяца). Это само по себе является самым простым подтверждением бычьего тренда. Во-вторых, такой же новый максимум в относительной динамике сектора полупроводников. О его лидирующей роли для широкого рынка я неоднократно писал, повторяться не буду. Это являются дополнительным фактором поддержки основного тренда. Наконец, в-третьих, новый максимум индекса S&P-500 позволяет установить «ментальный стоп» под его последним минимумом (цена закрытия апреля SPY около 502$). То есть, если закрытие месяца окажется ниже этого уровня, даже у долгосрочных инвесторов может что-то зашевелиться и заставить их как минимум снизить уровень риска в своих портфелях. По крайней мере, такой осторожный подход, если внимательно посмотреть на график, был полностью оправдан в последние 10 лет. А все, что будет происходить между ценами закрытия SPY в мае (527,14) и апреле (501,98)- а это вполне себе «жирные» 5%- может вызывать интерес лишь для очень краткосрочных спекуляций. На «большую картину» эта волатильность никакого влияния не оказывает.

Думаю, не помешает сделать быстрый апдейт и освежить долгосрочный взгляд на уран. В середине декабря 2023 г. мы видели этот график, где сверху показана в недельном масштабе цена "уранового ETF" URA, а снизу- его относительная динамика против индекса S&P-500. Цена URA тогда крутилась около 29$, сейчас она 32$, то есть, рост на 10+% примерно на уровне широкого рынка. Поэтому пробоя консолидации в относительной динамике пока не произошло. Но в абсолюте динамика цены выглядит неплохо, особенно, учитывая, с каких уровней URA падал с 2011 года. На мой взгляд, и сам по себе пробой в абсолюте максимума 2021 года с последующим его успешным ре-тестом уже является позитивным фактором. Но если он будет поддержан и относительным пробоем (на что я рассчитываю уже в этом году) , то сектор станет стратегически еще привлекательнее. Правда, в этом месте стоит напомнить, что масштаб графика недельный, и когда мы говорим о перспективах сектора, то имеем ввиду горизонт, исчисляемый годами, что может подойти далеко не всем. Не является инвестиционной рекомендацией!

Четверг был торговым днем номер 100 в 2024 году. Индекс S&P-500 по итогам первых 100 торговых дней вырос на 10,4%. В таблице показаны предыдущие случаи с 1950 г., когда индекс вырастал на 10% и более за первые 100 дней и дальнейшая динамика рынка до конца года. В целом, выглядит неплохо: рост в 17 случаях из 20 (85%) со средним результатом +8,8%. Разница с полной выборкой за тот же период существенная. Если этот фильтр (+10% за первые 100 дней года) убрать, то с 1950 г. индекс был в плюсе за оставшуюся часть года в 70,3% случаев со средним результатом +5,4% Как обычно, повторим: это не гарантия, но «бычьего вайба» и уверенности инвесторам добавляет.