Альфред Хамзин

Лето 1940 года. Франция разгромлена, Британия остаётся практически один на один с Германией. Ситуация выглядит катастрофической - и ровно в этот момент британский фондовый рынок перестаёт падать и начинает разворачиваться вверх. 1941 год. Немецкие войска идут на Москву, Германия выглядит почти непобедимой - а немецкий рынок как раз достигает своего пика. Май 1942 года. Американцы ещё не одержали решающей победы над Японией, но американский рынок уже формирует дно. А вскоре происходит битва за Мидуэй, один из ключевых переломов войны. Бартон Биггс заметил эту закономерность: фондовые рынки несколько раз почувствовали изменение хода войны раньше, чем это стало очевидно большинству людей. Отсюда важный урок для инвестора. Рынок торгует не сегодняшние новости, он торгует ожидания относительно будущего. И история показывает, что эти ожидания довольно часто сбываются. Поэтому самые страшные заголовки приходят обычно тогда, когда большая часть страха уже сидит в цене. Держите это в фокусе на ближайшем проливе. Подписывайся, если интересна история финансов и то, что из неё можно забрать себе. Хроника в ролике - архивные плёнки из общественного достояния: archive.org (Universal Newsreels, Prelinger Archives, FedFlix).

Прошедшая неделя стала для рынка лучшей за долгое время. Биткоин прибавил 23% - крупнейший недельный скачок примерно за три года, а сегодня ночью он впервые с середины мая превысил $80 тыс., отметив максимум $81 231; сейчас торгуется около $80,7 тыс. От октябрьского пика в районе $126 тыс. это по-прежнему далеко. Альткоины отработали ещё сильнее. Ethereum за неделю вырос примерно на 30% и в субботу обновил семимесячный максимум, преодолев $2,54 тыс. впервые с конца января; отношение ETH/BTC поднялось до 0,032. За семь дней XRP прибавил около 52%, Solana - 28%, Dogecoin - 31%, Cardano - 29%. Отдельная история - HYPE: токен подскочил на 17% после слов Дональда Трампа о том, что глава CFTC Майкл Селиг работает над допуском Hyperliquid в США в полностью законном и комплаенсном формате. Триггер - макроэкономика. Минфин США объявил об увеличении выкупа гособлигаций ради снижения долгосрочных доходностей, доллар ослаб, вернулась «сделка на обесценивание». Рынок был перекошен в шорт: за неделю ликвидировано около $7,2 млрд коротких позиций. Деньги пошли и через ETF. За 17–21 августа спотовые биткоин-фонды привлекли $1,92 млрд, эфирные - $697,2 млн; для обоих сегментов это сильнейшая неделя 2026 года, пять сессий притока подряд. Два важных сигнала. Рэй Далио на фоне растущего госдолга США советует недовешивать облигации, держать 10–15% портфеля в золоте и «немного биткоина», допуская долговой кризис через три года. Том Ли ожидает, что Ethereum обгонит биткоин в ближайшие годы - за счёт токенизации и агентного ИИ. Плюс регуляторная ясность: 18 августа SEC под руководством Пола Аткинса предложила Regulation Crypto Assets - прозрачный режим привлечения средств разработчиками: до $5 млн за четыре года либо до $75 млн в год с расширенным раскрытием. Для криптостартапов это может стать серьёзным ускорителем. Показателен и майнинг: после снижения сложности на 1,31% (до 125,81 Tрлн) средняя себестоимость добычи биткоина опустилась примерно до $77,4 тыс. - цена BTC впервые почти за полгода вышла выше себестоимости. Ожидания: среднесрочно рынок остаётся в бычьем тренде. Ближайший ориентир по биткоину - $87–90 тыс., по Ethereum - $3 тыс. При закреплении выше пойдём дальше.

Дал вчера комментарий Деловому Петербургу относительно того, что происходит на рынке. Цитирую ниже:

⚡️

Помню как в детстве гонял на Восходе и даже однажды уезжал по поселку от полиции 😱😅 Потом был ИЖ Планета 5. И, о Боже, какой кайф прыгнуть в седло и поехать по делам на харлее

Тема с финансовыми математическими задачками вызвала интерес. Поэтому продолжаем. Представьте, что у вас есть потенциальная инвестиционная сделка, где с вероятностью 60% вы заработаете +50% к депозиту, но при этом с вероятностью 40% - потеряете 50%. Сделку можно повторять много раз. Вопрос: если сделать такую ставку 100 раз подряд, ваш капитал скорее вырастет или уменьшится? Ответ опубликую сегодня позднее.

Рэй Далио назвал биткоин одним из способов защиты от долговых рисков США По его оценке, если текущая динамика сохранится, долговые проблемы США могут заметно обостриться примерно через три года. Логика достаточно простая: государственный долг растет, вместе с ним растут расходы на его обслуживание, а рынку приходится поглощать все больший объем американских облигаций. Если спрос на госдолг продолжит слабеть, выбор у властей становится все менее комфортным: повышать доходности, сокращать расходы или увеличивать денежное предложение. Последний сценарий означает усиление инфляционных рисков и давление на покупательную способность доллара. И именно здесь в рассуждениях Далио появляется биткоин. Его тезис интересен тем, что биткоин рассматривается не просто как спекулятивный актив, а как актив вне государственной долговой системы, предложение которого нельзя произвольно увеличить решением центрального банка. Конечно, ставить знак равенства между биткоином и золотом пока рано: у них разная история, волатильность и поведение в кризисные периоды. Но вопрос становится все более актуальным: если доверие к государственному долгу и фиатным валютам начнет снижаться, какое место в финансовой системе займут независимые от государства активы? Что интересно, буквально вчера на наших «Беседах об Экономике» мы почти весь разговор посвятили месту биткоина в экономической системе. Что сегодня представляет собой биткоин? Спекулятивный актив? Цифровое золото? Резервный актив? Альтернативные деньги? Или это уже отдельная экономическая сущность, которую сложно описывать привычными категориями? Запись скоро выложим в моём телеграм-канале.

Кстати, завтра в 11 утра у нас эфир "Беседы об Экономике". Если хотите подключиться - пишите @Web3Capital_community, мы вас подключим 🫡🤝

Некоторые из вас ответили четко и аргументировано. Привет, Владик! В Вегас едем вместе 😅 Решение: менять. Первоначально вероятность угадать выигрышный конверт — 1/3. Вероятность, что выигрыш находился среди двух других, — 2/3. Аналитик намеренно убирает из них проигрышный вариант. Поэтому вся вероятность 2/3 фактически остаётся на единственном закрытом конверте. Получается: не менять — 1/3; поменять — 2/3. Это финансовая версия задачи Монти Холла. Продолжаем такой формат?

Ребята, вчера мы готовились к мероприятию, которое проводим под Пушкином в тех самых домиках, что я строил. Да, представляете, спустя столько времени принимаю тут гостей впервые 😌 Правда не все успело дойти, не все успели собрать из мебели. Следующую неделю проведу здесь видимо. Будут доходить разные посылки. Но я не об этом. Решение задачи то я не опубликовал. Поэтому публикую ниже:

Можно ли встать по другую сторону трейдеров Hyperliquid? Разбираем HLP ‎ Hyperliquid за последние несколько лет стал одним из самых заметных проектов на рынке децентрализованных деривативов. ‎ Но для меня самое интересное в Hyperliquid даже не сама возможность торговать perpetual-фьючерсами. ‎ А то, что здесь обычному пользователю доступна инфраструктура, которая на классических биржах обычно остается за профессиональными маркет-мейкерами. ‎ Речь про HLP - Hyperliquidity Provider. ‎ И HLP устроен значительно сложнее обычного liquidity pool. ‎ Это не схема: "положил ETH + USDC - трейдеры используют вашу ликвидность". ‎ HLP - фактически портфель торговых стратегий, работающих внутри Hyperliquid. ‎ По официальной документации HLP: ‎- предоставляет ликвидность через несколько market-making стратегий; - участвует в ликвидациях; - размещает часть USDC в Earn; - получает часть торговых комиссий платформы. ‎ А пользователи могут внести капитал в HLP и разделять совокупный PnL этих стратегий. ‎ Особенно интересна механика ликвидаций. ‎ Представьте трейдера с большим плечом. ‎ Рынок резко идет против него. Маржи уже недостаточно, и позицию необходимо ликвидировать. ‎ Кто-то должен эту позицию забрать. ‎ На Hyperliquid существует backstop-механизм ликвидаций, одной из стратегий которого является HLP. ‎ Поэтому периоды высокой волатильности для HLP могут выглядеть совсем иначе, чем для обычного инвестора. ‎ Когда рынок резко падает, портфель с BTC, ETH и альткоинами может одновременно краснеть. ‎ А внутри HLP в это время может резко увеличиваться объем торгов, комиссии и количество ликвидаций. ‎ Именно поэтому HLP иногда способен показывать сильный результат именно в моменты рыночного стресса. ‎ Но здесь очень важно не сделать неправильный вывод. ‎ HLP - не страховка от падения рынка. ‎ Он не обязан расти каждый раз, когда падает биткоин. ‎ Вы разделяете полный PnL стратегий HLP. Если маркет-мейкинг или ликвидационные позиции отработают плохо, убыток также ложится на стоимость vault. Поэтому относиться к нему как к гарантированному хеджу нельзя. ‎ Я скорее рассматриваю HLP как отдельный источник доходности, экономика которого отличается от обычного "купил BTC и жду роста". ‎ И вот это уже интересно с точки зрения построения портфеля. ‎ Условно: ‎ BTC дает вам направленную ставку на рост биткоина. Стейблкоины дают резерв ликвидности. DeFi lending дает процент за предоставление капитала. А HLP дает экспозицию на маркет-мейкинг, торговую активность, комиссии и ликвидационную механику Hyperliquid. ‎ То есть это уже разные двигатели доходности. ‎

Еще один важный момент - деньги из HLP нельзя воспринимать как абсолютно свободный кэш: для HLP действует 4-дневный lock-up после депозита.

‎ Поэтому просто увидеть красивую историческую доходность и положить туда весь USDC - точно не мой подход. ‎ Нужно понимать, откуда взялась эта доходность, при каких рыночных условиях она появилась и какой риск вы за нее принимаете. ‎

Именно так я вообще стараюсь смотреть на DeFi.

‎ Не искать очередной высокий APY. А раскладывать каждый процент доходности на составляющие и понимать: ‎ -кто мне платит? -за что мне платят? -и какой риск я беру на себя взамен? ‎ Если хотите, могу отдельно показать, как я анализирую GM, GLV и HLP перед тем, как добавлять их в портфель: какие показатели смотрю, как оцениваю риски и какую долю капитала готов туда направлять. ‎ Напишите мне в личные сообщения «LP» - обсудим персональный разбор.

Любое управленческое решение, в том числе и инвестиционное - это игра вероятностей. Помню, как в университете на лекции по финансовой математике (интересный, но очень сложный предмет) профессор показывал, как теория игр встраивается в решения на финансовых рынках. Хочу в своём блоге публиковать задачки по финансовой математике и тории игр. Как вам идея? А вот и первая (уровень 0): Представьте: перед вами три закрытых конверта. В одном — инвестиция, которая даст вам x5. В двух других — полный ноль. Вы выбираете первый конверт. После этого аналитик, который точно знает содержимое всех трёх, открывает один из двух оставшихся и показывает: там ноль. Теперь осталось два конверта. Вам предлагают изменить решение и взять другой. Что выгоднее: оставить первоначальный выбор или поменять его? Пишите свои идеи в комментах. Решение опубликую сегодня вечером.

А на рынке жаришка 💸