에테르의 일본&미국 리서치

🗓 2026.09.19 원문 Citi) 이수페타시스 NDR 후기; PCB수요는 견조 씨티는 싱가포르에서 이수페타시스와 NDR 미팅을 진행했으며, 경영진은 2030년까지 하이엔드 PCB 수요가 구조적으로 견조할 것이라는 전망을 제시했습니다. AI 데이터센터 구축 계획과 데이터센터 하드웨어 교체 주기가 수요를 뒷받침하고 있으며, 스위치 분야에서는 맞춤화 요구가 커지고 신호 무결성과 전력 무결성이 중요해지면서 멀티램(multi-lam) PCB가 주류로 자리 잡을 것으로 보고 있습니다. 이에 따라 회사는 멀티램 매출 비중이 1H26의 10~15%에서 2H27E에는 60~70%까지 확대될 것으로 예상하고 있습니다. 고다층 멀티램을 생산할 수 있는 공급업체가 소수에 불과해 공급 부족이 이어질 것으로 보이며, 회사는 50층 이상 멀티램 기술에서의 리더십에 자신감을 나타냈습니다. 또한 미국 하이퍼스케일러의 AI 가속기 프로젝트에서 단독 공급업체 지위를 확보하고 있어 탈중국 공급망 재편의 직접적인 수혜자로 평가되며, 미국 국방·보안용 AI PCB에서도 유리한 위치에 있다고 밝혔습니다. 공급과 수익성 측면에서 회사는 현재 고객 수요의 약 40%만 충족할 수 있는 상황이어서, 2Q28E까지 국내 월 매출 생산능력을 1,800억 원으로 늘리는 증설 계획을 발표했습니다. 차세대 제품과 높은 수요에 대비해 HDI PCB 생산능력을 추가하는 Fab 7 착공도 검토 중이며, 양산 이후 수율이 약 5%pt 개선될 가능성도 있어 2027E 실적에 추가 상승 여력이 될 것으로 보고 있습니다. 가격 측면에서는 모든 고객을 대상으로 한 첫 의미 있는 가격 인상과 멀티램 비중 상승에 힘입어 별도 기준 영업이익률이 2Q26의 17.8%에서 2027E에는 20% 중반대로 확대될 것으로 가이던스를 제시했습니다. 원재료 비용 상승분을 상회하는 수준으로 ASP를 인상하고 있어 마진은 점진적으로 개선될 전망이며, 중장기적으로는 약 30%의 영업이익률을 목표로 하고 있습니다. 리스크 요인으로는 유리섬유, 특히 일반 E-glass 공급 부족이 핵심 병목으로 꼽혔습니다. 다만 원재료 리드타임이 길어졌음에도 최종 고객들이 CCL 및 유리섬유 공급업체와 직접 협의해 이수페타시스에 물량을 우선 배정하도록 지원하고 있으며, 회사도 유리섬유 공급업체 추가 인증 등 공급망 다변화를 추진하고 있습니다. CPO 도입과 관련해서는 고객사의 차세대 CPO PCB 설계가 여전히 40층 중반대를 유지하고 있어 중기적으로 PCB 콘텐츠의 의미 있는 감소는 없을 것으로 보고 있습니다. 씨티는 우호적인 가격 환경, 생산능력 확대, 멀티램 믹스 개선, 생산 및 수율 측면의 견조한 실행력을 바탕으로 2027E와 2028E에도 실적 모멘텀이 지속될 것으로 판단하며, 시장이 우려하는 원재료 부족과 CPO에 따른 PCB 콘텐츠 축소의 실적 영향은 제한적일 것이라며 매수 의견을 재확인했습니다.

가격 압력은 연료, 특히 경유에서 가장 첨예하게 나타나고 있습니다. 경유 가격은 전 세계적으로 사상 최고치를 기록 중이며, 미국 소매 경유 가격은 수요 성수기를 앞두고 이미 2분기 고점을 넘어섰습니다. 브렌트유 가격은 이번 주 104달러 부근으로 되돌림하며 안정을 찾았지만, 미국 휘발유 가격은 갤런당 4.4달러로 계절조정 기준 최고 수준에 있습니다. 지역별로는 3개월간 글로벌 휘발유 가격이 5.3%, 경유가 11.1% 올랐고, 미국은 각각 4.1%와 20.6%, 유럽은 12.8%와 16.1%, 중동·아프리카는 15.2%와 26.4% 상승했습니다. 반면 한국은 3개월간 휘발유가 7.5%, 경유가 8.0% 하락해 주요국 가운데 드물게 가격이 내린 국가에 속합니다. 한편 유럽 천연가스(TTF) 가격은 2월 말 대비 지수 기준 250을 넘어서며 가장 가파른 상승세를 이어가고 있고, 글로벌 해상운임도 상하이-로스앤젤레스 노선이 2월 27일 대비 약 275% 오르는 등 급등한 상태입니다.

🗓 2026.09.19 원문 [JP모건] 에너지 쇼크 모니터 (2026년 9월 18일) JP모건은 최신 활동 지표와 가격 데이터를 다음과 같이 해석하고 있습니다. 글로벌 탱커 수입은 지난 한 주 동안 대체로 변화가 없었으며, 28일 이동평균 기준으로 2025년 및 분쟁 이전 수준을 크게 밑돌고 있습니다. 이러한 부족분은 여전히 대부분 중국에서 비롯되고 있으며, 미국과 나머지 아시아 지역은 통상적인 계절적 수준과 대체로 일치하고 있습니다. 실제로 9월 11일까지 28일 평균 탱커 수입량은 글로벌 기준 전년 대비 8% 감소했고, 중국은 33% 급감한 반면 미국은 보합, 유럽은 5% 감소에 그쳤습니다. 항공 운항 편수는 최근 몇 주간 다소 둔화되면서 중국의 부진을 중심으로 2025년 수준을 소폭 밑돌기 시작했습니다. 9월 15일까지 28일 평균 기준 글로벌 운항 편수는 전년 대비 0.2% 감소했으며, 분쟁 시작인 3월 1일 이후 증가율은 4.2%로 2023~2025년 평균 12.0%에 크게 못 미칩니다. 특히 아시아/태평양은 같은 기간 11.6% 감소했고 중국은 14.5% 줄었습니다. 차량 통행량은 전년 수준과 대체로 비슷하지만, 높은 경유 가격 속에서 미국 트럭 운행이 부진한 조짐이 잠정적으로 나타나고 있습니다. 미국 소비의 경우 8월 소매판매 반등을 정확히 예고했던 체이스 카드 트래커의 9월 초 추정치는 명목 소비 지출이 다소 둔화되었지만 여전히 플러스 증가세를 유지하고 있음을 시사했습니다. 재고 측면에서는 미국 경유 재고가 2025년 수준을 거의 15% 밑돌고 있으며, 이는 분쟁 시작 이후 가장 큰 격차입니다. 유럽 천연가스 재고도 계속해서 2025년 수준을 하회하고 있어, EU 저장률은 9월 기준 약 68% 수준으로 2025년(약 83%)과 2024년(약 95%)에 비해 크게 낮은 상태입니다. 독일 역시 비슷한 양상을 보이고 있습니다. 반면 미국 휘발유 재고는 2025년 수준을 소폭 밑도는 정도로 상대적으로 완만한 격차를 유지하고 있습니다.

🗓 2026.09.19 원문 JP모건) 삼성전자 3Q 프리뷰: 단기 환율 역풍 속에서도 견조한 메모리 사업 유지; 비중확대(OW), 목표주가 40만원 환율 역풍(2H26E 단기 이익 리스크 요인)과 제한적인 주주환원 정책 공개는 8월 이후 동종업체 대비 부진한 주가 흐름의 주요 원인이었습니다(삼성전자 +1% vs. 메모리 동종업체 +14%, 코스피/SOX +2%/+3%). 메모리 디스펙(de-spec) 내러티브가 여전히 우려스럽기는 하지만, 당사는 RSI(Recursive Self-Improvement, 재귀적 자기개선)와 지속 학습(Continuous Learning)을 위한 총 AI 토큰 수요가 증가하는 가운데 투자자들의 우려(HBM 소멸 또는 메모리 수요 축소 가속화)는 과도하다고 봅니다. 당사는 환율 역풍을 단기 리스크로 보며, 중기적 관점에서 위험 대비 보상이 우호적이라고 판단합니다. 투자자들에게 주식을 분할 매수할 것을 권고합니다. HBM 사업 업데이트 – 내년까지 견조한 점유율 확대 지속. 최근 업계 역학 변화에 따라 당사는 HBM 사업 가정(더 높은 가격 및 12단 제품 믹스 비중 지속)을 상향 조정하며, 삼성전자가 내년에도 금액 기준 점유율 확대를 이어갈 것으로 예상합니다(2025년 20%에서 2026E/27E 34%/39%로). HBM ASP 협상은 최종 단계에 있으며, 당사는 기존 추정치(전년 대비 +48%)에 상향 리스크가 있다고 보고, 이제 FY27E 혼합 ASP 64% 상승을 전망하며, 이는 HBM 영업이익률 확대를 견인할 것입니다. 8단 제품의 수명 주기가 길어졌음에도 불구하고, 당사는 12단 매출 비중이 회사의 주류로 지속될 것으로 봅니다. 또한 내년 업계를 상회하는 HBM 빗그로스(B/G) 추세가 공격적인 후공정 TSV 캐파 준비에 의해 뒷받침된다는 점에도 주목할 필요가 있습니다. 그 결과, 당사는 HBM 매출 비중이 향후 2년간 16~20%에 이를 것으로 예상합니다(올해 9% 대비). DRAM/NAND B/G 둔화는 수급(S-D)에 긍정적이며, LTA로 마진 안정화. 삼성 측의 HBM향 웨이퍼 할당 확대에 따라, 당사는 기존 DRAM B/G 생산 전망치인 20% 초반에 소폭 하향 리스크가 있다고 보고, 내년 기대치를 전년 대비 20% 증가로 재설정합니다. NAND에서 공정 전환을 통한 B/G 확대의 지속적인 어려움과 신규 월간 웨이퍼 투입 부재와 더불어, 낮은 B/G는 전체 DRAM/NAND 수급을 더 타이트하게 만들 것입니다. 그럼에도 불구하고, 주로 LTA 계약(DRAM/NAND 모두 전체 웨이퍼의 70% 이상) 때문에 ASP 상향 리스크는 제한적이라고 봅니다. 수급이 타이트해짐에 따라 비LTA 물량의 ASP 인상 가능성을 배제하지는 않으나, 이는 마진 프로파일을 끌어올릴 만큼 유의미하지는 않을 것으로 보입니다. 당사는 삼성 측의 초점이 높은 이익률과 가격을 더 오랜 기간 유지하고, 차세대 기술 리더십(커스텀 HBM 로직 다이 설계 역량, zHBM, HBF 등) 확보와 함께 캐파 병목 해소를 우선시하는 데 있다고 봅니다. 원활한 주가 회복을 위해 적극적인 주주환원 필요; 10월 말 중간 업데이트 가능성. SK하이닉스의 주주환원 업데이트(링크)와 비교하여, 많은 투자자들이 삼성전자의 최근 주주환원 업데이트(링크)에 대해 a) 새로운 정책 공개 부재, b) 보수적인 FCF 환원 규모(50%로 변동 없음), c) 자사주 매입 프로그램 미검토 측면에서 실망감을 표했습니다. 당사는 경영진이 새로운 주주환원 정책에 시장의 목소리를 반영하기 위해 폭넓은 투자자 피드백을 수집하고 있다고 보며, 3Q26 실적 발표 컨퍼런스콜에서의 중간 업데이트(잠정적 방향성 및 코멘트)를 다음 주요 관전 포인트로 봅니다. 경영진의 입장이 확인되기 전까지, 당사는 적정 밸류에이션 배수를 4Q26E-3Q27E EPS의 6배로 유지하고 밸류에이션 방법론도 변경하지 않습니다. 당사의 TSR 계산에서는 FY27E-28E 가정에 대해 50% FCF 환원(기존 정책과 동일)과 100% 배당 배분을 가정합니다. 이는 2026/27/28E 기준 7.3%/11.1%/14.3%의 TSR 수익률로 환산됩니다. 환율 민감도 분석; 2H26-2028E에 걸쳐 소폭의 이익 역풍. 회사는 2025년 미 달러 1% 변동당 870억원 규모의 환율 민감도를 보고했습니다. 예상치 못한 원화의 대 달러 강세는 원화 기준 보고 이익에 부정적입니다(매출/비용의 미 달러 노출도 90%/50% 미만). 달러당 1,340원을 기록한 이후 원화는 소폭 약세를 보였으며, 3Q26 현재까지의 평균 환율은 1,411원입니다. 당사는 3Q26E에 1,415원, 이후에는 1,350원을 적용하며, 이에 따라 3Q26E/4Q26E 영업이익 추정치를 7~9조원 하향 조정한 102~109조원으로 제시합니다(컨센서스 109~121조원 대비). 원화 강세를 반영해 FY27E-28E EPS를 소폭 하향하지만, 미 달러 기준 전망치는 주로 HBM 사업의 물량/가격/마진 가정 상향으로 인해 소폭 상승합니다. 반도체 사업 외에, 당사는 삼성전자의 물량 점유율 확대 전략을 반영해 MX 매출 가정을 상향하지만, 물량 규모 확대로 인해 MX 이익 추정치는 하향합니다. 주요 촉매 및 리스크. 주요 촉매로는 추가 LTA 공시, 주주환원 업데이트(공식 업데이트는 4Q26 실적 발표 시 예정, 3Q26 실적 발표 시 중간 업데이트 가능성), 진행 중인 AI/데이터센터 투자 파이프라인 업데이트, 차세대 서버 플랫폼 메모리 사양 업데이트 등이 있습니다. 주요 리스크로는 매크로/AI 설비투자 변동성과 중국 메모리 공급업체들의 경쟁 심화 등이 있습니다.

🗓 2026.09.19 원문 그냥 인도가서 음식 잘못먹은거 아님?? 길거리 음식 사먹은듯

↪️ 여고생 코쨩👉🔕 에서 전달 · 2026.09.19 짱깨들이 진짜로 무서웠을때는 삼두정치 시스템이 정상적으로 작동되던 습가놈 집권 이전까지임 습크는 걍 그때의 유산을 발판삼아서 도광양회의 유지를 지키지 못하고 개나대다가 전세계의 적임을 스스로 자처했으니 중국 입장에선 먼 후대에 씨발놈으로 기록될지도?(속으로만)

↪️ 여고생 코쨩👉🔕 에서 전달 · 2026.09.19 진핑이가 뒤지는게 호재라고 보는 사람들이 있는데 난 글쎄다

↪️ Gas Gas Gas 에서 전달 · 2026.09.19 핑핑아.. 아파?? https://www.joongang.co.kr/article/25463277

🗓 2026.09.19 원문 인공지능 정보 보고서 치명적 오류…미중 전쟁 날 뻔 https://mobile.newsis.com/view/NISX20260919_0003796424 ???: 이걸 안속네

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.09.19 AI 모델 안전성 평가에 돈을 쓰는 프론티어 기업들 - 앤스로픽이 액센츄어(ACN)에 향후 5년간 최소 $1.0B 투자해 자사 프론티어 AI 모델에 대한 독립적인 안전평가 체계를 갖출 것이라 밝혀 - 액센츄어는 인공지능 전환(AX) 전문 IT 컨설팅 기업. 당사는 26년 3월 영국 패컬티(Faculty)를 인수했는데, 이 기업은 AI 모델 안전성 평가 솔루션을 갖춘 기업 - 패컬티는 400명 이상 AI 네이티브 엔지니어를 보유한 조직. AI 모델의 훈련 과정, 안전장치(가드레일) 점검, 에이전트의 탈옥 등을 검증하는 역량을 갖추고 있음. 패컬티 창업자가 액센츄어 CTO로 합류할 정도

프론티어의 AI 안전성 평가 요구가 커지면서 컨설팅 기업들의 수혜가 예상됨. 특히 액센츄어는 인수한지 얼마 안돼 빅 딜을 체결함으로써 M&A 시너지가 단기간에 터지는 중

After +8%[단독] 구글 제미나이, 3개 기업 해킹 시도 - 구글이 제미나이 기반 AI 에이전트로 사이버보안 성능 테스트를 시행하는 도중 제미나이가 인터넷에 접속해 3개의 회사를 해킹했다고 함 - 한 사례에서는 제미나이가 기업 업무 시스템 계정의 비밀번호를 추측해 접근했다고 함. 나머지 두 사례에서는 모델이 공개 저장소에서 자격 증명을 찾아 보호된 시스템에 접근했다고

사이버보안 솔루션 중에서도 신원보안과 거버넌스보안 필요성이 더 커지고 있음을 방증하는 사례. 옥타(OKTA), 세일포인트(SAIL), 그리고 사이버아크(ARK)를 인수한 팔로알토(PANW) 등

https://www.wsj.com/tech/ai/gemini-hacked-three-companies-in-first-known-breakout-by-googles-ai-5c0baba2

🗓 2026.09.18 원문 마이크론 임원 "의미 있는 신규 메모리 공급은 2028년에야 도래할 수도" 마이크론의 전 부사장 겸 최고사업책임자(CBO)인 수미트 사다나(Sumit Sadana)는 의미 있는 신규 메모리 공급이 2028년에야 램프업을 시작할 수 있다고 경고했습니다. 9월 15일 식스 파이브 서밋 2026(Six Five Summit 2026)에서 발언한 사다나는 현재 공급 부족이 모든 시장 부문에 영향을 미치고 있으며 수요 전망이 계속 상승하고 있다고 말했습니다. 이 발언은 9월 18일 IT홈(IT Home)에 의해 보도되었습니다. 사다나는 공급업체들이 생산을 확대하고 있음에도 불구하고, 마이크론이 아직 공급이 언제 수요를 따라잡을지 파악할 수 없다고 밝혔습니다. 그는 "의미 있는" 증분 공급이 2028년에 램프업을 시작할 것으로 예상하며, 이에 따라 공급 균형으로 복귀하는 시점은 불확실한 상태로 남게 됩니다. 이 발언은 업계 전망을 설명하는 것이며, 특정 DRAM 제품에 대한 공식 전망이나 소매 가격에 관한 언급이 아닙니다. AI 인프라는 수요 압력의 일부입니다. 사다나는 모델 성능이 점점 더 메모리 용량, 성능, 그리고 프로세서와 메모리 간 대역폭에 의존하고 있다고 말했습니다. 대형 모델은 메모리에 상주해야 하며, 학습과 추론은 상당한 양의 데이터를 이동시킵니다. 용량이 부족하면 모델을 로드하지 못할 수 있고, 대역폭이 제한되면 연산 하드웨어가 데이터를 기다리게 될 수 있습니다. 그는 또한 고객들이 메모리를 계획하는 방식의 변화에 대해서도 설명했습니다. 시스템 제조업체들은 표준 메모리 제품에만 의존하기보다는, 성능이나 전력 소비를 개선하도록 맞춤화된 메모리 설계를 점점 더 원하고 있습니다. 마이크론은 이러한 요구 사항을 정의하기 위해 다년간의 로드맵을 두고 고객들과 더 이른 단계부터 협력하고 있습니다. 이 경고는 데이터센터를 넘어서는 의미를 갖습니다. 대규모 AI 수요는 제조업체의 투자 결정과 메모리 제품 간 생산능력 배분에 영향을 미칠 수 있습니다. 이 발언은 얼마나 많은 공급이 추가될지, 어떤 메모리 유형이 수혜를 입을지, 또는 램프업이 소비자용 DDR5 및 NAND 시장에 어떤 영향을 미칠지는 구체적으로 밝히지 않았습니다. 마이크론은 이미 자체 고밀도 512GB DDR5 RDIMM 이정표를 발표했으며, 이는 이전 브리핑에서 다룬 바 있습니다. 이번 새로운 보도는 보다 광범위한 공급 전망에 관한 것이며, 해당 모듈의 생산 계획에 대한 수정으로 해석되어서는 안 됩니다. 2028년이라는 시점은 여전히 마이크론의 고문으로 활동하고 있는 전직 임원의 추정치이며, 공급 부족이 그때까지 지속된다는 보장은 아닙니다. 실제 공급 가용성은 고객 수요, 공장 증설, 수율 개선 및 제품 믹스에 따라 달라질 것입니다. https://www.guru3d.com/story/micron-executive-says-meaningful-new-memory-supply-may-not-arrive-until-2028/

🗓 2026.09.18 원문 Citi) JX 금속; 인(phosphorus) 공급업체 닛폰 케미컬 인더스트리얼(Nippon Chemical Industrial)과의 미팅 씨티의 견해 인듐 및 인 공급업체인 라사 인더스트리즈(Rasa Industries)와의 미팅에 이어, 당사는 인 공급업체인 닛폰 케미컬 인더스트리얼과 미팅을 가졌습니다. 닛폰 케미컬 인더스트리얼은 적린(red phosphorus)의 원료인 황린(yellow phosphorus)을 조달하여, InP 기판 제조업체에 고순도 적린을 공급하고 있습니다. 황린은 미국, 중국, 베트남, 카자흐스탄 등의 국가에서 생산되지만, 미국과 중국은 수출 통제와 관세를 시행하고 있어 베트남에서 수입하는 것이 일반적입니다. 황린은 독성이 매우 강하고 자연 발화성이 있어 높은 진입 장벽을 형성합니다. 중국에 여러 적린 제조업체가 있지만, InP 기판에 사용되는 고순도 적린 시장은 닛폰 케미컬 인더스트리얼과 라사 인더스트리즈의 과점 구조인 것으로 보입니다. 시사점 — 8월에 닛폰 케미컬 인더스트리얼은 고순도 적린 생산능력 증설을 발표했으며, 이는 60% 증가로 FY3/28에 가동을 개시할 예정입니다. 수요가 매우 강해, 회사는 추가적인 생산능력 증설도 검토하고 있습니다. InP 기판의 원재료 시장인 인듐과 인 모두에서 일본 제조업체들이 매우 높은 시장점유율을 차지하고 있습니다. 특히 닛폰 케미컬 인더스트리얼과 라사 인더스트리즈는 고순도 적린에서 과점 구조를 형성하고 있으며, 당사는 이것이 JX 어드밴스드 메탈즈와 같은 일본 InP 기판 제조업체들에게 지정학적 경쟁 우위로 작용할 것으로 판단합니다.

🗓 2026.09.18 원문 JP모건) 트럼프-시진핑 정상회담: 낮은 기대치, 높은 판돈 (2026년 9월 18일) 시진핑 주석은 9월 23~25일경 워싱턴을 방문해 올해 두 번째 트럼프 대통령과의 정상회담에 나설 예정이며, 이는 2015년 9월 이후 첫 미국 국빈 방문입니다. 그간 11년 동안 관세 마찰은 무역·기술 전쟁으로 번졌고, 제재와 블랙리스트가 확대되었으며, 공급망이 분리되기 시작하고 에너지 안보 긴장도 고조되었습니다. JP모건은 국빈 방문 형식이 양국 정상에게 국내외적으로 성과를 과시할 기회를 주겠지만, 실질적인 시험대는 5월에 합의한 '전략적 안정의 건설적 관계', 즉 파트너십이나 대타협이 아닌 대화 지속, 통제된 경쟁, 피해 관리를 유지하는 수준에 그친다고 봤습니다. 2025년 미중 상품·서비스 교역은 4,946억 달러(상품 적자 2,027억 달러, 서비스 흑자 344억 달러)에 달하며, 미국은 첨단기술과 금융, 중국은 핵심광물 가공과 제조 공급망이라는 서로 다른 급소를 쥐고 있어 상호 피해 가능성이 통제되지 않은 확전의 문턱을 높이고 있다고 설명했습니다. 다만 5월 이후에도 상호 블랙리스트, 수출통제, 조달 제한, 제재가 이어졌고, 중국은 정치적 안정이 우선이라는 입장인 반면 미국은 구매와 시장 접근, 이행을 먼저 요구하고 있어 순서를 둘러싼 간극이 여전합니다. 주말에 열리는 스콧 베선트 재무장관과 허리펑 부총리의 사전 협의에서는 무역, 희토류, 농산물, AI와 함께 이란 제재와 중국의 대이란 금융 연계가 다뤄질 전망이며, 8월 24일 미 재무부가 '경제적 D-데이'로 명명한 Operation Economic Outcast를 개시하면서 이란 연계 네트워크 제재가 중국·홍콩 금융기관까지 미칠 수 있음을 보여줬다고 지적했습니다. 지정학적으로 가장 뚜렷한 상방 요인은 중동과 전략 해로라고 분석했습니다. 9월 초 미국-이란 교전이 재격화된 데 이어 후티 반군이 9월 10일 모카를 장악하고 11일 페림섬까지 진격하면서 위험이 바브엘만데브로 확산되었습니다. 호르무즈 해협 원유 물동량은 2025년 하루 평균 2,120만 배럴에서 2026년 2분기 490만 배럴로 급감했고, 바브엘만데브 물동량은 우회 수요로 1분기 560만 배럴에서 2분기 810만 배럴로 늘었으며, 9월 15일 브렌트 현물 가격은 배럴당 130.80달러, 미국 휘발유와 경유 소매가는 갤런당 각각 4.37달러, 6.31달러를 기록했습니다. 미국은 군사력과 제재 역량이, 중국은 이란과의 상업적 유대와 정치적 접근성이 강점인 만큼, 중국의 영향력을 휴전 지지, 해로 개방 압박, 특정 금융 네트워크 통제 강화 등 실제 행동으로 전환하는 패키지가 이번 회담의 가장 의미 있는 성과가 될 수 있으며, 이는 트럼프 대통령에게 중간선거 전 가시적 외교 성과를, 중국에는 에너지 안보와 2차 제재 파급 축소를 안겨줄 수 있다고 평가했습니다. 북한 문제에서는 비핵화 진전이 없는 만큼 핵 협상보다는 중국의 중재 역할이 현실적이며, 대만 문제에서는 중국이 대만 독립 반대에 대한 미국의 더 강한 표현과 무기 판매 시기·규모 조절을 요구하겠지만 공식적인 정책 변화 가능성은 낮다고 봤습니다. 경제 분야에서는 5월보다 진전된 합의가 나오겠지만 대타협은 없을 것으로 전망했습니다. 관세는 정상화가 아닌 관리된 억제가 예상되며, 기존 301조 관세(리스트 1~3에 25%, 리스트 4A에 7.5%)는 유지되고 178개 예외 품목은 11월 9일까지 유효합니다. 미 무역대표부가 3월 11일 개시한 제조업 과잉생산 관련 301조 조사는 구매 이행과 시장 접근을 위한 지렛대로 활용될 수 있으며, 현실적인 성과는 상호 관세 조정을 위한 미중 무역위원회(Board of Trade)의 초기 품목 리스트와 이행 일정 마련 정도라고 봤습니다. 구매 약속은 가시적이고 정치적으로 유용해 가장 쉬운 보완책으로, 5월 합의에 포함된 보잉 항공기 200대와 2026~2028년 연간 최소 170억 달러 규모의 미국산 농산물 구매에 더해 항공기, 부품, 제트엔진, 정비 서비스, 원유, LNG가 추가될 수 있지만 2025년 2,027억 달러의 상품 적자를 해소하지는 못할 것이라고 지적했습니다. 투자는 비민감 프로젝트를 위한 미중 투자위원회(Board of Investment) 출범 정도로 제한적이며 국가안보 심사는 그대로 유지될 전망입니다. 기술과 핵심광물은 협상력이 비대칭적이어서 가장 어려운 분야로 꼽았습니다. 미국 상무부 산업안보국은 1월 13일 이후 엔비디아 H200, AMD MI325X 등 칩 라이선스를 사례별로 심사하고 있으나 통제 자체를 해체하는 것은 아닙니다. 중국은 2024년 글로벌 자석용 희토류 분리·정제의 약 91%를 차지했고, JP모건은 규제·폐기물 비용을 포함한 미국의 네오디뮴-프라세오디뮴 생산비용이 중국보다 약 69% 높다고 추정했습니다. 2025년 4월 중국의 중희토류 라이선스 조치와 이후 확대된 통제는 상호의존이 더 이상 미국의 일방적 우위가 아님을 보여줬으며, 이후 부산 합의로 10월 조치는 유예되었지만 이전 라이선스 체제는 유지되고 있습니다. 가장 가능성 높은 결과는 갱신 가능한 1년 연장, 보다 명확한 라이선스 절차, 제한적 반도체 승인으로 구성된 휴전이며, AI 분야에서는 칩과 모델, 표준을 둘러싼 제로섬 경쟁 구도 탓에 구속력 있는 거버넌스 합의보다는 AI 기반 사이버공격, 사고 통보, 자발적 연구소 프로토콜에 관한 제한적 대화가 현실적이라고 봤습니다. 국내 정치 일정도 제한적 합의를 뒷받침한다고 분석했습니다. 트럼프 대통령은 중간선거를 앞두고 농산물 구매, 항공기·엔진 주문, 지정학적 분쟁 진전 등 가시적 성과가 필요하고, 시 주석은 2027년 3월 양회와 제21차 당대회를 앞두고 대외 안정이 유리합니다. 2025년 약 1조 1,900억 달러의 상품 무역흑자는 중국의 협상력을 높이는 동시에 새로운 관세·제재 충격을 피하는 가치도 키우고 있습니다. JP모건은 희토류 휴전 1년 연장, 일부 관세 예외, 제한적 반도체 라이선스, 추가 구매, 투자·제재 가드레일 등 제한적이지만 유용한 안정화를 예상하면서도, 핵심 관세와 기술 통제, 투자 심사, 공급망 다변화는 유지되어 이번 회담은 관리된 디커플링을 되돌리기보다 안정시키는 데 그칠 것이라고 결론지었습니다. 11월 18~19일 선전 APEC 정상회의와 12월 14~15일 마이애미 G20 정상회의 등 추가 접촉 기회를 통해 정상 차원의 정기적 점검이 이뤄진다면, 일회성 피해 관리를 보다 지속 가능한 전략적 안정의 틀로 전환할 수 있을 것이라고 평가했습니다.

🗓 2026.09.18 원문 JP모건) 셀레스티카(CLS): CEO·CFO 미팅 주요 내용. 오버웨잇. (26.09.18) JP모건은 보스턴에서 롭 미오니스 CEO, 10월 1일 취임 예정인 토드 안켄만 CFO, 매튜 팔로타 IR 총괄과 투자자 미팅을 진행했습니다. 최근 30억 달러 규모의 유상증자는 주로 강한 성장 전망에 따른 운전자본 수요 때문이라고 설명했습니다. 현금순환일수가 2026년 2분기 40일대에서 2027년 50일 초반까지 늘어날 것으로 예상되며, 설비투자도 2026년 약 10억 달러, 2027년 15억~20억 달러(기존 가이던스 15억 달러)로 확대될 전망입니다. 증자는 이례적으로 일찍 제시한 매우 강한 2027년 매출 전망을 뒷받침하기 위한 것이지 전망의 추가 상향을 시사하는 것은 아니며, 2027년 전망과 관련해 추가 자금 조달은 없을 것이고 부채 또는 지분을 통한 추가 조달 여부는 2028년 매출 전망에 따라 2027년 하반기에 재검토할 예정이라고 밝혔습니다. 2027년 매출 성장은 하반기에 집중될 것으로 예상됩니다. OpenAI와 1.6T 네트워킹 스위치 등 대형 신규 수주가 대만에서 나오는 실리콘 공급 흐름에 따라 하반기에 몰릴 것이기 때문입니다. 스위치 부문에서는 1.6T가 2027년 800G를 넘어설 가능성이 있지만 이는 실리콘 공급 확대에 달려 있으며, 800G는 여전히 매우 강하고 400G는 비교적 정체된 상황입니다. 경영진은 칩 생산에서 랙 출하까지 약 한 분기의 시차가 있어 칩 업체들이 제시한 출하 전망이 곧 실리콘 소비와 같지는 않다고 지적했으며, 다가오는 인베스터 데이에서 2027년 가이던스를 보다 구체적으로 제시하고 2028년에 대한 방향성도 언급할 계획이라고 밝혔습니다. OpenAI 랙 프로그램은 설계 복잡성과 촉박한 일정 때문에 1세대에서는 셀레스티카가 단독 공급하며, 수주는 여러 세대에 걸쳐 있고 후속 세대에서도 출시 파트너 지위를 유지할 것으로 기대하고 있습니다. 물량 규모상 결국 이원화가 이뤄지겠지만, 기존 업체가 기술적으로 가장 까다로운 출시 작업을 맡고 프로그램이 성숙하면 두 번째 공급사가 물량을 늘리는 동안 기존 업체는 차세대로 넘어가는 업계의 전형적인 패턴을 따를 것으로 봤습니다. 다만 이 프로그램은 컴퓨트와 L11 랙 작업이 섞여 있어 네트워킹 전용 HPS 프로그램보다 마진이 낮을 것으로 예상됩니다. 이처럼 포트폴리오 내 컴퓨트 비중 확대와 네트워킹용 실리콘, 메모리, 광학 부품의 콘텐츠 가치 상승이 매출총이익률의 역풍으로 작용하지만, 경영진은 네트워킹 평균 마진을 과거 수준으로 유지할 계획이며 투자자들에게 매출총이익률보다는 전사 차원의 견조한 영업이익률 확대에 주목해 달라고 강조했습니다. AMD 생태계용 스위치는 고객 주문에 앞서 개발된 것으로, 두 개의 토마호크 칩 기반 스케일업 스위치에 한정되며 컴퓨트나 랙 통합 작업은 포함하지 않습니다. 2027년 물량 증가는 칩 공급에 따라 연말에 집중될 전망이며, 엔터프라이즈가 아닌 하이퍼스케일러를 대상으로 하고 현재 해당 시장에서 두 번째 공급사는 보이지 않아 OpenAI와 마찬가지로 2027년에 수십억 달러의 매출을 기여할 것으로 예상됩니다. 구글 TPU 프로그램의 자동화 생산라인은 구글이 비용을 부담하고 소유하고 있지만, 셀레스티카가 대량 생산에 적합하도록 일부 개조를 했으며, 같은 핵심 라인이 수년간 다른 제조사 공장에도 배치되었음에도 이들의 수율은 셀레스티카보다 낮아 장비만으로는 생산 성과를 재현하기 어렵다는 점이 입증되었다고 설명했습니다. 앤트로픽과의 관계는 현재 구글의 머천트 TPU 주요 고객이라는 점에서 구글을 통한 간접적 관계이지만, 셀레스티카는 대규모 커스텀 ASIC 플랫폼 랙 통합에서의 입지를 바탕으로 앤트로픽의 잠재적 커스텀 ASIC 통합 랙 프로그램의 유력 후보가 될 것이라고 시사했습니다. JP모건은 셀레스티카에 대해 비중확대 의견을 유지하고 있으며, 최근 목표주가는 7월 28일 제시한 485달러입니다.

↪️ 나스닥혁명수비대 에서 전달 · 2026.09.18 최근에 오픈AI나 앤트로픽이 에이전틱AI쪽에서 치고 올라오면서 제미나이에 대한 많은 조롱이 있던 것으로 아는데 섣부르지 않나 생각해봅니다. 이유는 3개사의 API문서 중 유일하게 제미나이에만 로봇공학 항목이 있기 때문입니다. 분명 에이전트의 영역에서는 뒤쳐진게 확실해 보이지만 텍스트가 아닌 영역에서는 제미나이가 두각을 나타낼 수 있습니다. AI라는 것은 결국 완전히 새로운 것의 창조가 아니라 기존 데이터가 갖는 경향성을 통해 답을 제시하는 기술입니다. 기존 데이터의 경향성이라는 것을 파악하기 위해선 사례가 많이 필요하고, 그 사례의 양이라는 것은 결국 양질의 데이터를 얼마나 보유했나를 의미합니다. 구글은 꽤나 장기간 인터넷 비즈니스의 1인자로 자리했고 거기서 벌어들인 돈으로 여러가지 곁다리 사업을 하거나 투자해왔습니다. 자율주행 서비스인 웨이모도 그러하고, 일론 머스크와 제프 베조스의 만행으로 묻혔지만 인공위성 데이터도 확보하고 있습니다. (플래닛 랩스) 즉 현재 드러난 것만 보면 실제 세상의 물리 데이터는 구글의 데이터 양이 훨씬 많은 상황입니다. 물론 오픈AI나 앤트로픽의 매출과 거기로 향하는 투자금도 무시하지는 못할 수준이기에 이들이 그 돈을 활용하여 물리 세계 데이터를 구매할 수는 있겠습니다. 하지만 물리 세계 데이터의 비용은 0과 1로 이루어진 디지털 데이터 대비 압도적으로 높습니다. (여기서 물리 세계 데이터도 결국 0과 1로 변하는거 아니냐 라고 태클을 건다면 그냥 콤퓨타 공학에 종사하러 가는게 맞습니다.) 아무튼 뭐 에이전트에서 제미나이가 패배자인 것은 거의 확실해보이니 다음 쇼부처인 피지컬의 영역에서 어떨지 지켜볼 필요가 있어보입니다. https://ai.google.dev/gemini-api/docs?hl=ko https://platform.claude.com/docs/en/home https://developers.openai.com/api/docs

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.09.18 오픈AI, GPT6 아스트라 기반 '법률 AI' 공개 - 18일 법률 전문 AI 솔루션 'Astra for Law' 출시. 구글이 지난달 법률 전문 'Gemini Enterprise' 제품군을 내놓고, 앤스로픽토 지난 1월 변호사용 Claude를 내놓은 바 있음 - 오픈AI는 Astra for Law에 톰슨로이터(TRI) 등 기존 법률 소프트웨어 제공업체와의 통합 기능도 포함할 것이라고 함

올해 초 앤스로픽의 법률 AI 진출 이후로 톰슨로이터(TRI)랑 렐렉스(RELX) 등이 주가가 크게 조정온 바 있음. 지금은 이 SW 기업들이 프론티어 AI 생태계에 종속되면서 주가는 반등하는 추세

🗓 2026.09.18 원문 진짜네 ㅋㅋㅋㅋ 이란 분쟁이 시작된 이후 처음으로, 당사는 기본 시나리오(baseline view)를 갖고 있지 않습니다. 우리는 최종 국면(endgame)을 어떻게 모델링해야 할지 그야말로 알지 못합니다. 초기에는 알고 있다고 생각했습니다. 당사는 미국 행정부가 넘기를 꺼릴 경제적 레드라인이 있다고 가정했습니다. 배럴당 100달러의 유가, 갤런당 5달러에 근접한 휘발유 가격, 4%의 헤드라인 인플레이션, 또는 10년 만기 국채 수익률의 5%대 진입이 그것입니다. 이러한 제약들은 당사에 암묵적인 타임라인을 제공했고, 당사는 6월까지 해협 재개방을 위한 어떤 형태의 합의가 이루어질 것으로 예상했습니다. 6개월이 지난 지금, 그러한 레드라인 중 상당수가 넘어섰음에도 출구 전략은 더 명확해지기는커녕 오히려 불분명해졌습니다. 유가는 100달러를 넘었고 10년물 수익률은 5%대에 들어섰습니다. 휘발유는 4.37달러로, 드라이빙 성수기가 지났음에도 계절 조정 기준 사상 최고 수준을 유지하고 있습니다. 더 우려스러운 점은, 계절적 수요가 정점에 이르는 겨울철을 앞두고 디젤이 갤런당 6.31달러로 사상 최고치를 기록하고 있는 반면, 재고는 사상 최저 수준에 머물러 있다는 것입니다. 당사가 보기에 시장은 극도로 긴장해 있습니다. 현재의 수급 여건을 바탕으로 당사는 9월 적정 가치를 90달러로 추정하지만, 브렌트유는 106달러에 거래되고 있습니다. 공급 차질 1 mbd당 가격이 약 4달러 상승한다는 당사의 경험칙을 적용하면, 이 16달러의 프리미엄은 시장이 확정적이고 지속적인 공급 감소라기보다는, 이미 차질을 빚고 있는 10 mbd에 더해 추가로 4 mbd의 손실이 발생할 리스크를 가격에 반영하고 있음을 시사합니다.

↪️ 서화백의 그림놀이 🚀 에서 전달 · 2026.09.18 유가 추정 GG

🗓 2026.09.18 원문 RBC) 마이크론, 가격 모멘텀이 둔화되더라도 사이클은 지속될 것. TP $1500 저희의 견해 DRAM 업사이클은 현재 14번째 분기에 접어들었으며(일반적인 8~9분기 대비), 저희는 향후 5개 분기가 더 이어질 수 있는 신뢰할 만한 경로가 있다고 봅니다. 강력한 AI 수요와 메모리 집약적인 에이전틱 AI로의 전환이 계속해서 공급을 앞지르고 있습니다. 공급은 HBM 성장, 제한적인 클린룸 공간, EUV 부족이라는 구조적 역풍에 의해 제약받고 있습니다. 최근의 사양 하향(de-spec'ing) 우려는 BoM 비용 상승보다는 주로 타이트한 공급 때문이라고 판단합니다. 연초 대비 큰 폭의 상승 이후 가격 상승세는 둔화되고 있습니다. 그러나 저희의 아시아 공급망 대화에 따르면 2027년 HBM 가격은 80~100% 인상될 것으로 보이며, 이는 혼합 DRAM ASP에 계속 순풍으로 작용할 것입니다. FY27E EPS 대비 약 6.5배 수준인 현재 밸류에이션은 SCA와 가격 하한 계약을 거의 반영하지 않고 있습니다. SCA가 부분적으로만 효과를 발휘하더라도 상당한 멀티플 확장의 여지가 있다고 판단합니다. Outperform 의견을 유지합니다. 핵심 포인트 또 한 번의 강한 분기 예상: 저희는 매출/non-GAAP EPS를 500억 달러/31.09달러로 모델링하고 있으며, 약 5%의 어닝 비트를 예상합니다. 매출총이익률(GM)은 저희 추정치 86.7% 대비 약 100bp의 상방 여지가 있습니다. DRAM 계약 가격은 CQ3에 전분기 대비 20% 넘게 상승할 것으로 보이며(2026년 8월로 끝나는 3개월 기준 25% 이상 상승), 이는 약 10%를 가정한 저희 모델보다 양호합니다. 1-감마 생산성 향상에 따른 DRAM 비트 성장에도 상방 여지가 있으며, NAND 가격 추세도 여전히 견조합니다. FQ1에 대해서는 경영진 가이던스가 컨센서스 추정치인 560억 달러/34.85달러를 3~5% 상회할 것으로 예상합니다. SCA 가격 상한의 일부 영향에도 불구하고 FQ1 혼합 DRAM 가격은 5~10% 상승할 것으로 예상합니다. 향후에는 CY27 FCF가 1,000억 달러를 넘을 것으로 모델링하고 있습니다. 이는 2026년 12월 9일(CHIPS 협약 2주년) 이후 적극적인 주주환원의 발판이 될 것입니다. 2027년 HBM이 혼합 가격을 지지할 것: 마이크론은 강력한 HBM4 로드맵을 보유하고 있으며, 후공정 생산능력을 적극적으로 확충하고 있는 것으로 보입니다. 저희 기본 시나리오는 HBM 점유율 약 25%이지만, 추가 점유율 확대 여지도 있다고 봅니다. HBM 가격은 연간 계약 때문에 2026년에 비교적 보합세였습니다. DDR 가격이 급등하면서 HBM은 혼합 가격에 역풍으로 작용했습니다. 저희의 아시아 공급망 대화에 따르면 2027년 HBM 계약 협상은 현재 완료되었으며, 가격은 80~100% 인상될 것으로 보입니다. 따라서 DDR 가격 상승세가 둔화되는 가운데 HBM이 혼합 가격에 순풍이 될 것으로 예상합니다. SCA는 100% 강제 가능하지 않더라도 일정한 하방 보호를 제공합니다 마이크론은 지난 실적 발표에서 16건의 테이크 오어 페이(take-or-pay) SCA를 발표했습니다. 이 계약들은 220억 달러의 현금 예치금 및 재무적 약정으로 뒷받침되며, 마이크론은 이후 추가 계약도 체결한 것으로 보입니다. 회사 매출의 약 절반이 SCA로 커버되며, 매출의 40%는 가격 하한으로 지지됩니다. 경기 하강기에 SCA의 강제력이 어느 정도일지는 아직 검증되지 않았습니다. 그러나 일부 고객이 약정을 이행하지 않더라도 이 구조는 의미 있는 하방 보호를 제공한다고 판단합니다. 기타 MU는 지난 4개 분기 중 4개 분기 모두 매출 추정치를 상회했습니다(평균 10%). 가이던스도 지난 4개 분기 중 4개 분기 모두 상회했습니다(평균 22%). 실적 발표 후 주가 변동(Q3부터 역순): +16%, -4%, +10%, -3%. 지난 1개월간 MU 주가는 5% 하락했고 SOX는 9% 하락했습니다. 지난 3개월간 MU 주가는 9% 하락했고 SOX는 15% 하락했습니다. 지난 1개월간 MU 공매도 잔고는 1% 감소했고 SOX는 2% 증가했습니다. 지난 3개월간 MU 공매도 잔고는 21% 감소했고 SOX는 10% 감소했습니다.

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.09.18 [단독] CXMT, 낸드 시장도 진출한다 - 사안에 정통한 3명에 따르면 중국 DRAM 업체인 CXMT가 급성장하는 낸드플래시 시장에 진출할 준비도 하고 있다고 함 Reuters