Кладовка Блумберга

🤖 Хайп искусственного интеллекта постепенно затухает 🧠 🔻 Согласно анализу Bloomberg компаний из списка S&P 500, Nasdaq 100 и Stoxx Europe 600: количество упоминаний термина ИИ и его синонимов в отчетах в этом сезоне резко сократилось по сравнению с предыдущими четырьмя отчетными периодами. Сейчас уже более 80% компаний отчитались. 🔻 Компании и инвесторы уже пока не так явно видят рост продуктивности благодаря этой технологии, а также скептики подвергают сомнению способы монетизации ИИ, кроме явных бенефициаров, таких как NVIDIA. 1️⃣ Обзор отчета Credit Suisse по ИИ в этом посте 2️⃣ Обзор отчета Barclays по ИИ в этом посте 3️⃣ Обзор отчета Goldman Sachs по ИИ в этом посте

🇨🇳 Китайская дедолларизация пока не наступила 💵 🔻 Многие обращают внимание на снижение доли доллара США в официальных валютных резервах Китая через продажу казначейских облигаций США, как признак ухода компартии от американской валюты, однако этот вывод может быть преждевременным. 🔻 Исследование показывает, что долларовые активы в резервах Китая стабильно держатся с 2015 года около $2.0 трлн., если учитывать хранение казначейских облигаций США в оффшорных депозитариях, таких как бельгийский Euroclear, а также если делать поправку на перераспределение части средств из казначейских облигаций США в агентские квази-государственные ценные бумаги США.

🏦 Пять принципов Джейми Симмонса 🔻 Джейми Саймонс является одним из величайших инвесторов всех времен — флагманский фонд математика Medallion показал среднегодовую доходность более 60% годовых (около 40% годовых после вычета комиссий) на протяжении более 30 лет. Саймонс делился своими жизненными принципами: 1️⃣ Создавайте что-то новое: «Я не такой быстрый бегун. Если я один из N людей, работающих над одной и той же проблемой, у меня очень мало шансов на победу. Если я смогу придумать новую проблему в новой области, это даст мне шанс». 2️⃣ Окружите себя самыми умными людьми, которых можете найти. «Когда вы увидите такого человека, сделайте все возможное, чтобы привлечь его на борт. Это расширяет ваши возможности, а с потрясающими людьми обычно приятно работать». 3️⃣ Следуйте красоте. «Это, очевидно, верно для занятий математикой или написания стихов, но это также верно и для создания организации, которая работает очень хорошо и превосходно выполняет свою миссию». 4️⃣ Не сдавайтесь легко. «Некоторые вещи занимают гораздо больше времени, чем можно было изначально ожидать. Если цель стоит того, чтобы ее достичь, просто придерживайтесь ее». 5️⃣ Надейтесь на удачу! 📍 Более подробно о пути Саймонса можно прочитать в книге The Man Who Solved the Market.

🇮🇳 Индия растет быстро, но все еще недостаточно 📈 🔻 Премьер-министр Моди в 2022 году объявил, что к 2047 году Индия станет развитой страной. Индии потребуется повысить ВВП на душу населения с $2'434 сейчас до $13'845 (в текущих ценах) через 25 лет, чтобы классифицироваться страной с высоким доходом. 📍 Для этого потребуется увеличить ВВП в 6 раз до $23 трлн., что означает ежегодные темпы роста ВВП не менее 8% — крайне амбициозная задача для страны, которая в последние 20 лет росла в среднем на 6.67%.

🇺🇸 ФРС США: «высокие ставки надолго» 💣 🔻 Федрезерв удерживает ставку на высоком уровне без изменений уже 10 месяцев подряд — это выше среднего, и скорее всего, продолжится. Тогда как обычно проходит всего 8-9 месяцев между последним повышением ставки и первым снижением. 🔻 При этом учитывая размеры бюджета, текущие высокие ставки выглядит катастрофически: уже в марте 2024 года процентные платежи Казначейства США превысили $1.0 трлн. Если ставки останутся на таком же уровне, то к апрелю 2025 года проценты по долгу составят уже $1.7 трлн. — это в 2 раза больше оборонного бюджета США. 🔻 Несмотря на крайне крепкий экономический рост и низкую безработицу, дефицит бюджета США за 2023 года составил 6.3% ВВП — обычно такие траты у страны, находящиеся в глубокой рецессии. Такая динамика привела к тому, что теперь только агентство Moody's удерживает наивысший кредитный рейтинг у США — недавно Fitch понизило рейтинг до АА+ (см. пост про американскую исключительность). 🔻 Как отмечалось ранее (см. пост), процентные расходы — это полбеды. Основная проблема с первичным дефицитом из-за раздутых программ здравоохранения и соц. обеспечения. 📍 Очевидно, что властям необходимо вмешиваться в ситуацию с дефицитом, сокращая расходы и повышая налоги (см. пост про налоги), т.к. финансировать бюджет при таких высоких ставках невыгодно и текущая траектория заимствований Казначейства США не выглядит устойчивой. Работа по уменьшению дефицита бюджета окажет воздействие на экономический рост, и вот тогда ФРС придется вновь «вступить в игру» ...

🇺🇸 Крупнейшие технологические компании доминируют инвестиции в США 🔻 Концентрация Big Tech в американском рынке достигла максимума — т.н. группа акций компаний Magnificent 7 (Apple, Amazon, Google, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) составляет более 30% индекса S&P 500, что можно объяснить растущими финансовыми показателями (см. этот пост). 🔻 Сейчас также видна чрезмерная концентрация инвестиций в виде Capex расходов и расходов на R&D: топ-10 компаний в 2023 году потратили $279 млрд. на капитальные расходы — это 29% всех затрат в индексе S&P 500! 🔻 При этом расходы на исследование и разработку (R&D) топ-10 компаний в прошлом году превысили $300 млрд. и составили 54% всех совокупных R&D затрат фирм из списка S&P 500! 📍 Всего в 2023 году Big Tech из 5 компаний в лице Amazon, Microsoft, Apple, Meta, Google потратили $375 млрд. (1.5% ВВП США) на Capex и R&D. Всего за последние 5 лет эти компании потратили $1.5 трлн. (!!!) на R&D и Capex — колоссальная сумма, которая позволяет поддерживать достаточно высокие темпы роста таких гигантов.

🇺🇸 США начали доминировать в космосе? 🌠 🔻 Масштабное развитие в последние годы помогло США стать мировым лидером по зарегистрированным космическим объектам по состоянию на 2020 год, обогнав Россию (которая правила с 1974 по 2019 год). 🔻 Инновации в технологии космических запусков, такие как многоразовые ракеты и 3D-печать, позволили снизить затраты на космических запусков, что привело к увеличению количества запусков. 📍 Частные инвестиции, например, компании Илона Маска SpaceX и Starlink, а также запуски спутников от компании Amazon Kupier, позволили США значительно увеличить кол-во запусков космических объектов.

🦄 Лучшие города в мире для стартапов 🌏 🔻 PitchBook составил рейтинг лучших городов для стартапов. Ожидаемо первую строчку с большим отрывом занимает Сан-Франциско. В целом, половину топ-15 занимают города из США. Всего за последние 6 лет стартапы в США привлекли колоссальные $1.2 трлн. (по $200 млрд. в год) — следом идет Китай, где привлекли чуть менее $500 млрд. 📍 Ранее PitchBook публиковал статистику по образованию основателей стартапов — первую строчку занимает Гарвард, выпускники которого за последние 10 лет создали более 1500 компаний и привлекли почти $76 млрд. (в среднем около $50 млн. на 1 компанию).

🏠 Сколько приносит недвижимость? 🌏 🔻 Invesco собрал данные по 25 рынкам недвижимости — средняя доходность составила около 6-7% за период с 2005 по 2021 годы. При этом ~70% совокупной доходности приносит именно сдача в аренду (Income Return), остальное складывается за счет роста цены самой недвижимости (Capital Growth). 🔻 На зрелых рынках Европы и США доходность от сдачи в аренду не превышает 5-6% и постепенно снижается. 📍 Исключениями из правил являются лишь рынки Австралии, Новой Зеландии, Гонконга, Южной Африки и Швеции, где инвесторы в среднем могут рассчитывать на доходность ближе к 10%. Хуже всего показал себя рынок Италии.

🍏 Признаки пузыря или новая реальность? 📈 🔻 В 2014 году коэффициент Price-to-Sales (Рыночная капитализация к выручке) у компании Apple был около 3.0х. Сейчас же составляет около 7.0х. 🔻 Если зафиксировать данный коэффициент P/S на уровне 3.0х, то текущая капитализация Apple должна быть около $1.1 трлн. (выручка $380 млрд. х 3.0х), тогда как в реальности сейчас рыночная капитализация Apple составляет $2.6 трлн. Иными словами, на долю роста мультипликатора приходится более $1.5 трлн. рыночной капитализации. 🔻 Стоит отметить, что до 2020 года прослеживалась взаимосвязь между рыночной капитализацией и теоретической из расчета по мультипликатору (синие и голубые столбцы на графике). Однако с 2021 года инвесторы решили, что теперь Apple должен стоит 6-7 годовых выручек, а не 3-4 как раньше. Схожая ситуация происходит и с другими компаниями. 📍 Всегда найдется объяснение значительному изменению мультипликаторов, оправдывая текущую оценку компании, однако также стоит помнить, что пузырь может незаметно формироваться годами. Как это было в разгар кризиса Dotcom в 1990-е: когда коэффициент Price-to-Sales компании Coca-Cola (совершенно не связанной с хайпом вокруг интернета в то время) взлетел до 10.0х, тогда как в начале 90-х адекватная оценка компании была лишь около P/S = 4.0х. Не трудно догадаться, что цена акции Coca-Cola вернулась к своему пику 1998 года лишь только в 2014 году ... в инвестициях очень важно не переплатить ...