KB Research 스몰캡

[KB: 스몰캡] 쎄트렉아이 (Not Rated) - 2Q24 Review: 두둑한 수주곳간 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■자회사 실적 부진으로 시장 컨센서스 소폭 하회 - 쎄트렉아이의 2024년 2분기 잠정 실적은 (K-IFRS 연결 기준) 매출액 475억원 (+22.1% YoY), 영업손실 15억원 (적자지속 YoY)으로 시장 컨센서스를 소폭 하회 ■2분기, 수익성 개선을 위한 자회사 비용구조 개선 - 별도 위성사업 부문은 견조한 성장세를 기록했으나, 자회사 SIA의 비용 증가로 인해 연결 기준 적자를 기록 - 쎄트렉아이는 수익성 회복을 위한 자구책의 일환으로 자회사 비용구조 개편을 진행 중 - 그동안 개발비, 인건비 등 비중 높은 항목들이 점진적으로 축소될 것으로 예상되며, 하반기 매출원가 및 판매관리비 감소는 비용개선 효과로 나타날 전망 ■대규모 수주 이어지며, 수주잔고는 창사 이래 최대치 경신 중 - 2분기 1,013억원 『한화시스템, 군수장비 및 IT서비스』 수주에 이어 최근 1,727억원 『한국항공우주연구원, 민간 광학위성 2기』의 대규모 수주 계약에 성공 - 이에 따라 동사의 수주잔고는 6,117억원으로 창사 이래 최대치를 경신 중 ■자체 위성 발사 프로젝트도 정상 진행 중 - 특히 쎄트렉아이의 자체 위성 발사 프로젝트는 지연없이 정상적으로 진행 중 - 대상 모델은 SpaceEye-T (0.3m급 고해상도)이며, 연내 개발완료 및 내년 초 발사가 예상 - 발사 성공 시 위성사업과 위성 운용/분석에 있어 시장 내 차별화된 경쟁력 확보와 더불어 자회사의 실적 개선에 큰 역할을 할 것으로 기대 ■2024년 예상 매출액 기존 추정치 대비 상향 조정 - 쎄트렉아이 2024년 (K-IFRS 연결) 예상 매출액은 1,856억원 (+47.9% YoY), 영업이익 52억원 (흑자전환 YoY)으로 기존 매출 추정치 대비 상향 조정 - 1) 상반기 대규모 수주에 따른 계약금 인식, 2) 기수주 잔고의 매출 인식률 확대, 3) 자회사 구조조정 효과 등이 핵심 요인으로 판단 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3yaZuJR

[KB: 스몰캡] 에이치시티 (072990) - 2Q24 Review: 달라진 이익 체력 ▶성현동 연구위원 ■2Q24 잠정실적: 연결 매출액 240억원, 영업이익 38억원 기록 - 매출액은 전년동기 대비 27.5% 증가, 영업이익은 33.9% 증가하였음 - 본사 별도 기준 시험인증 151억원 (정보통신 100억원, 모빌리티 28억원, 배터리 11억원, 방산 9억원, 기타 3억원) 및 교정 60억원 (순수교정 45억원, 교정자동화 시스템 15억원) 수준 - 주요 고객사의 플래그십 스마트폰 출시 등으로 정보통신 시험인증 매출액 증가와 전사 영업이익률 개선이 동반되었음 - 에이치시티의 2024년 상반기 매출액은 439억원 (+26.2% YoY), 영업이익 56억원 (+69.4% YoY, OPM 12.8%)으로 뚜렷한 개선세 - 하반기에도 주요 고객사의 플래그십 태블릿 출시, 국군재정관리단향 교정자동화 시스템 제조/납품 건의 매출인식 및 방산/원전 관련 수주의 점진적 증가 등으로 양호한 흐름 예상됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4c9KsSp

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 전진건설로봇: 콘크리트 펌프카 제조업체 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■기업개요 - 전진건설로봇은 1999년에 설립된 건설기계장비 제조, 판매 전문업체 - 주력 제품은 콘크리트 펌프카 (CPC)로 콘크리트를 작업현장에서 이송해주는 장비 - 2024년 1분기 매출액 기준 수출비중은 72%, 지역별 1위는 북미로 전체 매출액 대비 38% 차지 ■Business Model - 건설 현장의 필수 장비인 CPC 시장 진입장벽 구축, 소수 플레이어 과점 형태 - 지역별 맞춤형 제품 공급, 신속한 A/S 제공으로 시장 신뢰성 구축 - 34개의 해외 대리점을 통한 글로벌 네트워크 확보, 베트남/유럽 생산거점 건설을 통한 시장 확장 ■실적현황 - 2023년 매출액 1,584억원 (+12.1% YoY), 영업이익 329억원 (+17.8% YoY, OPM 20.8%), 지배순이익 289억원 (+24.1 YoY)을 기록 - 2024년 1분기 매출액 417억원, 영업이익 80억원 (OPM 19.2%), 지배순이익 79.9억원을 기록 ■체크포인트 - 북미시장 인프라 투자 수혜: 향후 8년간 1조 달러 투자 예정, 북미시장에서 시장점유율 25.4%(23년 기준) - 글로벌 인프라 재건사업 가속화 (튀르키예 지진 복구, 우크라이나 재건 사업)로 인한 핵심 장비 수요 증가 - 1) 하이브리드 모델 개발, 2) 스마트 로봇 CPC 개발 등 주력 제품 고도화를 통한 스마트 건설 도모 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크:https://bit.ly/4c150fH

[KB: 스몰캡] 비올 (Buy) - 2Q24 Preview: 시장 컨센서스 상회 전망 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■투자의견 ‘Buy’, 목표주가 16,000원 상향 - KB증권은 비올에 대한 투자의견 ‘Buy’, 목표주가는 16,000원 (12M Fwd EPS 700원 x Target P/E 22.8배)으로 상향 조정 - 목표주가는 1) ITC 제소 관련 추가 합의금 수령, 2) 실펌X의 아시아 지역 성장세 확대, 3) 50% 이상의 영업이익률 등을 반영한 결과 ■2분기 시장 컨센서스 상회 전망 - 비올의 2024년 2분기 예상 실적 (K-IFRS 연결 기준)은 매출액 161.6억원 (+52.1% YoY, +43.7% QoQ) 영업이익 95.4억원 (+67.5% YoY, +46.1% QoQ, OPM 59.0%), 지배순이익 86.1억원 (+19.5% YoY, +33.1% QoQ)으로 시장 컨센서스를 상회할 것으로 전망 ■i社로부터 합의금 수령 - ITC제소 관련하여 2분기에 i社로부터 약 30~35억원의 합의금을 수령한 것으로 판단 - 또한 일부 건에 대해서는 연간 로열티 형태로 수취가 예상됨에 따라 일회성 수익에 국한된다는 논란은 불필요한 노이즈로 판단 - 한국시간 기준 7월 10일 예정된 ITC 예비판정은 기존 사건 처리 지연으로 인해 9월 9일로 변경됐으며, 단순 연기로 크리티컬한 사유는 아님 ■스칼렛+실펌X 중국향 매출 가파른 증가 예상 - 1분기 말 중국 국가약품감독관리국 (NMPA)으로부터 승인 받은 ‘실펌X’의 매출이 본격적으로 발생하기 시작 - 기존 『스칼렛 + 실펌X』 제품의 출하 속도는 하반기로 갈수록 가파르게 증가할 것으로 전망 - 현재 출하 강도를 고려하면 올해 약 45억원의 중국향 매출을 기록할 것으로 예상되며, 내년에는 북미에 이어 탑라인 성장을 견인할 핵심 국가로 자리잡을 전망 ■2024년 성장 기조는 여전히 유효 - 비올의 2024년 예상 (K-IFRS 연결 기준) 실적은 매출액 668.4억원 (+57.2% YoY), 영업이익 376.8억원 (+68.9% YoY, OPM 56.4%)을 기록할 것으로 예상 - 1) 하반기 북미 지역 계절적 성수기 돌입, 2) 실펌X의 중국 시장 매출 본격화, 3) ITC제소 관련 합의금 수취, 4) 브라질향 매출의 점진적 증가 추이 등이 올해 주요 관전 포인트 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3SfyFLm

[KB: 스몰캡] 한싹 (Not Rated) - AI에 대한 장기 계획 ▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원 ■보안 솔루션 전문 기업 한싹 - 한싹은 1992년 설립되어 2023년 10월 코스닥 시장에 상장한 보안 솔루션 기업 - 사이버 보안이 주된 사업 영역으로, 설립 이후 통신시스템, 정보보안시스템, 클라우드 보안시스템으로 이어지는 시장 트렌드를 주도해왔으며, 클라우드/AI 연구센터 설립 등 연구개발에도 적극적임 ■1Q24 매출액 전년동기대비 22% 증가 - 1Q24 실적은 매출액 34억원 (+21.6% YoY, -73.0% QoQ), 영업손실 12억원 (적자지속 YoY, 적자전환 QoQ, 영업이익률 -35.3%), 당기순손실 10억원 (순이익률 -29.4%)을 기록 - 한싹은 수주 형태로 사업이 이루어져 1분기는 통상적으로 비수기에 속하는 분기 - 2023년 4분기에는 영업이익 27억원 흑자를 기록 (2023년 연간 영업이익 26억원 수준) - 한싹은 상반기 ‘시큐어게이트 CDS (국방망 보안통제 시스템)’, ‘패스가드 AM (시스템 접근제어)’ 등 활발하게 신제품 출시를 이어가고 있음 ■AI에 대한 장기 계획 - 언론보도에 따르면 한싹은 AI 관련 신규 사업을 적극적으로 계획하고 있음 (7/10, 더벨) - 예를 들면 한싹의 주요 제품인 망간자료전송 솔루션에 AI를 적용하는 것임 - 그동안 고객사들이 망간자료전송 시 재난 관련 데이터를 연동했는데, 이를 AI가 인식 및 분석하여 관리할 수 있는 모델 출시를 목표로 하고 있음 - AI 제품 출시 시, 한싹이 보유하고 있는 국내 망연계 솔루션 분야 내 시장 지위를 기반으로 활발한 영업이 이루어질 수 있을 것으로 기대 - 고객사 입장에서도 익숙하게 사용해오던 제품에 신규 기능이 추가되는 등 진입 장벽을 낮출 수 있어 긍정적일 것으로 판단 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3zKR2Bn

[KB: 스몰캡] 가온칩스 (Buy) - 속도의 차이일 뿐, 방향성은 변함없다 ▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원 ■목표주가 100,000원으로 하향, 투자의견 Buy 유지 - 1) 설계 변경 요청 및 프로젝트 고도화에 따른 실적 지연에 따라 2025E 영업이익 추정치를 10.6% 하향 조정 - 2) Target P/E는 글로벌 동종 업계 2023~2024년의 평균 P/E 60배 (AI 사이클 초기)를 반영 ■2Q24 Preview: 매출액 215억원 (+49.7% YoY, +19.8% QoQ), 영업이익 7억원 (-52.7% YoY, 흑전 QoQ), OPM 3.2% 전망 - 디자인하우스 산업에서는 프로젝트 계약의 변경, 추가 금액, 일정 조정으로 인한 실적 인식 시기의 변동성이 상존 - 이러한 요인들이 프로젝트 일정에 소폭 영향을 미칠 수 있지만, 전체 계약 규모는 유지되거나 확대될 가능성이 있어 매분기 실적 성장이 기대 - 또한 하반기 개발과 양산 램프업 효과로 이익 개선이 점진적으로 이루어질 전망 ■이견 없는 포인트:1) 온디바이스 AI 환경 → ASIC 수요 증가 - 1) ASIC 시장은 온디바이스 AI 환경의 확산 (노트북/태블릿, 스마트폰, 가전 등)으로 빠르게 확대되고 있음 - 더불어 선단 공정 개발의 확대는 수주 계약 규모의 증대와 복잡한 검증 환경, 고도화된 기술 요구로 인해 디자인하우스의 수요를 증가시키고 있음 - 이는 고객사 확대와 AI 부문의 실적 증가로 이어질 전망 ■2) 오토모티브 양산 일정, 성장 폭 확대 - 2) 오토모티브는 25년부터 본격적으로 실적에 반영될 것임 - 언론보도에 따르면 텔레칩스, 넥스트칩과의 협력을 통해 삼성 파운드리와 프로젝트를 진행 중이며, 차량용 AP, ADAS, 자율주행, 네트워크 칩으로 사업 다각화를 추진 중 - 이는 차량용 프로젝트의 연속성과 고사양화를 촉진하며, 공정 레벨을 5nm SoC급으로 전환하는 주요인으로 작용할 것 - 자동차 산업의 5~10년 양산 사이클을 고려할 때 동사의 실적 성장성에 대한 우려를 해소하는데 중요한 역할을 할 것으로 판단됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3SbYvj0

[KB: 스몰캡] 제이아이테크 (Not Rated) - 2Q24 Preview: 주력 소재 출하량 증가로 기존 추정치 상회 예상 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■2분기 실적, 기존 추정치 상회 예상 - 제이아이테크 2024년 2분기 (K-IFRS 연결) 예상 매출액은 193.9억원 (+144.2% YoY, +45.1% QoQ), 영업이익 27.2억원 (흑자전환 YoY, +32.4% QoQ, 영업이익률: 14.0%)으로 기존 추정 매출액 148억원, 영업이익 19억원을 상회하는 실적을 기록할 전망 ■프리커서 및 포토마스크 출하량 호조세 이어져 - 2분기 탑라인 성장의 주요 요인은 1) 전방시장 수요 회복에 따른 프리커서와 2) 포토마스크 (PMC)의 발주량이 큰 폭으로 증가가 예상되기 때문 - 전방 산업의 호조에 힘입어 올해 연간 전체로는 프리커서와 포토마스크 2개 품목에서 약 650억원의 매출을 기록할 것으로 판단됨 - 직간접 물량을 포함하면 국내뿐만 아니라 중국 반도체향 물량이 견고한 성장세를 나타내고 있으며, High-k는 올해 재고 소진이 이루어지고 있어 빠르면 4분기에 가격 및 물량 증가가 기대됨 ■신사업 CCUS 성장에는 다소 시간이 필요 - 다만 기대를 모았던 신사업 CCUS (액화탄산가스) 부문은 다소 기대에 못 미칠 것으로 예상 - 올해 본격적인 상업화 개시를 했으나 2분기 성수기 시즌에 돌입했음에도 불구하고 1) 관련 업체들의 신규 진입에 따른 공급량 초과로 인해 2) 과탄산가스에 대한 가격 흐름이 부진한 상황 - 이에 따라 올해 CCUS 부문의 예상 매출액은 40억원 수준으로 제한될 전망 - 그러나 타반도체 소재 업체로의 제품 공급선 확대 계획과 더불어 전방 수요처의 설비 투자가 확대되고 있어 향후 성장에 대한 기대는 여전히 유효 ■주력 소재 판매 호조세, 2024년 성장 기조 변함없을 전망 - 올해 주력 제품인 반도체 프리커서와 포토마스크케이스의 판매 증가로 인해 제이아이테크의 2024년 예상 매출액은 746억원 (+72.0% YoY), 영업이익 106.7억원 (+161.1% YoY, 영업이익률: 14.3%)을 기록할 전망 - 현재 주가는 12M Fwd EPS 기준 P/E 10.9배 수준까지 하락, 소재 업종 내 관련 업체와 비교하더라도 상대적으로 저평가 구간에 진입한 것으로 판단됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/46fVvZ2

[KB: 스몰캡] 큐알티 (Not Rated) - 실적 개선 구간 진입 ▶성현동 연구위원 ■국내 유일 반도체 신뢰성 검증 기업 - 큐알티는 국내 유일 반도체 신뢰성 검증 기업으로 SK하이닉스의 전신인 현대전자의 품질보증 부서로 시작하여 2014년 에스케이하이이엔지의 반도체 검사부문이 분할되어 설립 ■체크포인트: 1) 반도체 신뢰성 분석의 중요성 증가 - 반도체의 경박단소화, 다기능화 등에 따라 검사 난이도가 상승하고 있으며 이는 테스트 타임 증가, 단가 인상으로 이어져 매출액 상승에 기여 가능 ■체크포인트: 2) 자체 신뢰성 장비 개발 및 판매 시작 - 첨단 신뢰성 평가 인프라를 직접 개발 중으로 중성자에 의한 반도체 소프트에러 검출 상용화 장비와 5G 초고주파 시스템 반도체 신뢰성 평가 장비를 개발 완료 - 2024년 하반기부터 본격적인 매출이 시작될 것으로 전망 ■체크포인트: 3) 이종집적 반도체에서 파생기회 존재 - 이종집적 반도체의 등장은 큐알티와 같은 검사업체에 반도체 리사이클링이라는 새로운 기회가 될 수 있음 - 이종집적반도체는 아직 수율이 낮다는 약점이 있으나 고성능 칩은 공급부족 상태이므로 양품 반도체를 다시 선별하여 사용하고자 하는 니즈가 있을 것으로 판단 ■2Q24부터 실적 개선 구간 진입, 매출액 160억원, 영업이익 15억원 예상 - 2024년 2분기부터 매출액 160억원 (+14.9% YoY), 영업이익 15억원 (+158.6% YoY, OPM 9.4%)으로 실적 성장 구간에 진입할 것으로 전망 - 주요 고객사의 R&D 프로젝트 증가, 신사업 (장비 판매, AI 모듈 테스트, 리사이클) 본격화가 기대되는 상황 - 또한 HBM, CXL 관련 매출이 하반기부터 본격 발생하며 영업레버리지를 일으킬 것으로 전망 - 상저하고 실적 흐름으로 2024년 연간 실적은 매출액 750억원 (+40.8% YoY), 영업이익 110억원 (+1,347.4% YoY, OPM 14.7%)을 기록할 것으로 예상 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3LrXu2S

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 산일전기: 국내 대표 중소현 변압기 전문 업체 ▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원 ■ 기업개요 - 산일전기는 산업용 변압기 전문 업체로 전력용 변압기와 배전용 변압기를 주로 제조 - 사업부문은 전기사업 단일 부문으로 구성되어 있으며 주요 제품은 변압기, 리액터 및 소프트스타터 등이 있음 - 동사는 송배전 전력망, 신재생에너지 발전소, ESS, EV 충전소, 데이터센터향으로 제품을 공급 중 ■ Business Model - 산일전기는 북미 태양광 인버터 제조업체 (GE, TMEIC, SIEMENS 등) 및 주 전력청 (PG&E 등)을 주요 고객사로 보유 - 보수적인 미국 전력기기 시장에 품질, 납기 등 까다로운 수주 조건을 충족하여 탄탄한 레퍼런스를 확보 - 경기도 시흥 1공장 외 경기도 안산 신공장 리모델링을 통해 24년 하반기까지 연간 53,000대 규모의 생산 인프라 구축 예정 ■ 실적 현황 - 2023년 매출액 2,145억원 (+99.2% YoY), 영업이익 466억원 (+282.5% YoY, OPM 21.7%), 당기순이익 390억원 (+854.0% YoY)을 기록 - 2024년 1분기 매출액 706억원, 영업이익 233억원 (OPM: 32.9%), 당기순이익 165억원을 기록 - 전방 산업별 매출 비중은 신재생에너지 56.5%, 전력계통 32.1%, 기타 산업용 11.4% ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - 글로벌 신재생에너지 수요 증가에 따른 각국의 에너지 정책 도입으로 전력 변압기 수요 증가 추세 - 특히 데이터센터 내 재생 에너지 활용 및 전기차 보급량 증가는 발전 용량 확대 주 요인으로 작용 - 미국 노후 변압기 교체수요 발생의 연쇄 효과로 쇼티지 발생, 국내 변압기 업체 수혜 예상 - 리스크 요인은 물류비 및 원재료 가격이 상승하거나 달러 약세 전환 시 이익률 하락 가능성 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3xTsLZb