¡Ya disponible! Investigación de Telegram 2025 — los principales insights del año 
Свинское чаепитие
Ir al canal en Telegram
Пытаюсь делать вид, что понимаю экономику лс: @AlexeiYouth
Mostrar más1 378
Suscriptores
-124 horas
+277 días
+2930 días
Carga de datos en curso...
Canales Similares
Nube de Etiquetas
Menciones Entrantes y Salientes
---
---
---
---
---
---
Atraer Suscriptores
junio '26
junio '26
+38
en 7 canales
mayo '26
+19
en 5 canales
Get PRO
abril '26
+22
en 11 canales
Get PRO
marzo '26
+37
en 4 canales
Get PRO
febrero '26
+71
en 13 canales
Get PRO
enero '26
+62
en 18 canales
Get PRO
diciembre '25
+43
en 12 canales
Get PRO
noviembre '25
+33
en 7 canales
Get PRO
octubre '25
+54
en 2 canales
Get PRO
septiembre '25
+52
en 2 canales
Get PRO
agosto '25
+34
en 3 canales
Get PRO
julio '25
+58
en 6 canales
Get PRO
junio '25
+72
en 7 canales
Get PRO
mayo '25
+11
en 3 canales
Get PRO
abril '25
+27
en 3 canales
Get PRO
marzo '25
+39
en 4 canales
Get PRO
febrero '25
+4
en 1 canales
Get PRO
enero '25
+29
en 6 canales
Get PRO
diciembre '24
+29
en 3 canales
Get PRO
noviembre '24
+7
en 1 canales
Get PRO
octubre '24
+6
en 1 canales
Get PRO
septiembre '24
+15
en 4 canales
Get PRO
agosto '24
+10
en 1 canales
Get PRO
julio '24
+26
en 3 canales
Get PRO
junio '24
+7
en 1 canales
Get PRO
mayo '24
+7
en 1 canales
Get PRO
abril '24
+12
en 2 canales
Get PRO
marzo '24
+7
en 1 canales
Get PRO
febrero '24
+6
en 1 canales
Get PRO
enero '24
+16
en 3 canales
Get PRO
diciembre '23
+16
en 3 canales
Get PRO
noviembre '23
+18
en 3 canales
Get PRO
octubre '23
+30
en 2 canales
Get PRO
septiembre '23
+688
en 0 canales
Get PRO
agosto '23
+13
en 0 canales
Get PRO
julio '23
+31
en 0 canales
Get PRO
junio '23
+51
en 0 canales
Get PRO
mayo '23
+21
en 0 canales
Get PRO
abril '23
+57
en 0 canales
Get PRO
marzo '23
+12
en 0 canales
Get PRO
febrero '23
+622
en 0 canales
| Fecha | Crecimiento de Suscriptores | Menciones | Canales | |
| 23 junio | 0 | |||
| 22 junio | 0 | |||
| 21 junio | +2 | |||
| 20 junio | +19 | |||
| 19 junio | +4 | |||
| 18 junio | +7 | |||
| 17 junio | 0 | |||
| 16 junio | 0 | |||
| 15 junio | 0 | |||
| 14 junio | 0 | |||
| 13 junio | +1 | |||
| 12 junio | 0 | |||
| 11 junio | 0 | |||
| 10 junio | +1 | |||
| 09 junio | 0 | |||
| 08 junio | +1 | |||
| 07 junio | 0 | |||
| 06 junio | 0 | |||
| 05 junio | 0 | |||
| 04 junio | 0 | |||
| 03 junio | 0 | |||
| 02 junio | +1 | |||
| 01 junio | +2 |
Publicaciones del Canal
Хорошее пополнение
У Росстата появился *прокси показатель производительности труда (ПТ).
Ранее Росстат публиковал статистику по ПТ с большим лагом: только осенью 2025 г. стали доступны данные за 2024 год. Однако сейчас есть цифры не только за 2025 год, но и за первый квартал 2026 г. 🙏
Частый тезис: рост заработной платы, превышающий производительность труда = проинфляционный фактор.
2025 год: Реальная зарплата (5,2% г/г) > ПТ (-0,5% г/г)
I кв. 2026 г: Реальная зарплата (8,7% г/г) > ПТ (1,7% г/г).
С другой стороны, а был ли за последние 10 лет период, когда зарплаты и ПТ были на +- одном уровне? Мы этого не особо видим.
(*От классической производительности прокси-индикатор "ПТ" отличается охватом хозяйствующих субъектов и периодичностью. Расчёт прокси производительности осуществляется по предприятиям, не относящимся к субъектам малого предпринимательства, на квартальной основе, а расчёт классической производительности — на годовой основе по полному кругу хозяйствующих субъектов)
| 2 | Какова оценка ЦБ
долгосрочной устойчивой цены на российскую нефть (аналитическая записка)?
Два сценария:
1️⃣ При сохранении текущей жесткости климатического регулирования долгосрочно устойчивая цена на нефть Urals может находиться в широком диапазоне 54–72 долл. США / барр. со смещением в нижнюю часть интервала (в ценах 2025 г.)
2️⃣ В случае ужесточения климатической политики (активная декарбонизация, введение углеродного и климатического регулирования, стремление стран к уменьшению энергозависимости от других стран и развитию своих, как правило, альтернативных энергетических источников) сопоставимые оценки снижаются до 43–48 долл. США за баррель.
🔸 Оценки основаны на предположении, что дисконт Urals к Brent стабилизируется на среднем уровне последних лет (среднее за III кв. 2023 г. – III кв. 2025 года).
🔸 Как мы знаем, с 2027 года планируется более быстрое снижение базовой цены на нефть, чем предусмотрено текущей версией бюджетного правила от 2025 года (58 долларов в 2027 г.). Вчера госпожа Набиуллина на пресс-конференции:
" Нынешняя базовая цена высоковата с точки зрения консервативной оценки долгосрочных тенденций на рынке нефти. На наш взгляд, она должна быть снижена. " | 457 |
| 3 | Консенсус мимо
Ставка снижена на меньший шаг (- 25 б.п.) до 14,25%
Чем пресс-релиз + пресс-конференция отличались от наших ожиданий? Отличий практически нет, за исключением нескольких моментов:
По оценке ЦБ, снижение напряженности на рынке труда замедлилось. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, перестала сокращаться.
Наши комментарий: Опрос ЦБ за I кв. 2026 показывает, что проблема дефицита продолжает уходить на второй план (опрос проводится ежеквартально, а не ежемесячно). Однако по информации территориальных учреждений, в ряде регионов в последние месяцы сокращение дефицита кадров приостановилось.
➡️ Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте.
Но!! Баланс сильнее сместился в сторону проинфляционных.
💁♂️ Не уточнялось, находится ли российская экономика по-прежнему выше своего потенциального уровня (уровня экономики, соответствующего полной занятости, т.е. низкой безработице, и инфляции на целевом уровне).
Почему не -50 б.п.? Чего ЦБ испугался.
⭕️ Бюджет + ускоренное кредитование.
Вклад бюджетной политики в увеличение денежного предложения остается повышенным, а с учетом пересмотра параметров бюджета и далее будет больше, чем ЦБ предполагал ранее. С учетом того, что решения ЦБ влияют на экономику с определенными лагами, это уже сейчас требует от нас большей жесткости, чем было заложено в нашем апрельском прогнозе.
Что ещё ?
☑️ Рассматривался 3 варианта: пауза, снижение на 25 б.п. и снижение на 50 б.п.
☑️ Отсутствие госпожи Набиуллиной на нескольких важных мероприятиях (ПМЭФ) было вызвано простудой. | 421 |
| 4 | 🛒 Оптовая и розничная торговля: околонулевая динамика. Следует учитывать, что порядка 30% в структуре оптовой торговли приходится на организации, торгующие твердым, жидким и газообразным топливом.
В марте наблюдалось оживление в розничной торговле, в первую очередь за счет непродовольственных товаров, особенно автомобилей.
🏗 Стройка — (-3,8% кв/кв sa, вклад в ВВП: -0,2 п.п.). Динамика частично объясняется аномально холодной зимой.
🏦 Финансы - 2,7% кв/кв sa (вклад в ВВП: +0,1 п.п.)
👨🎤 Госуправления и обеспечение военной безопасности - 1.2% (вклад в ВВП: +0,1 п.п.).
🍔 После триумфального шествия упала и индустрия общественного питания + гостиницы — (-4,1% кв/кв sa).
2/2 | 375 |
| 5 | Падение
Росстат представил первую оценку ВВП за I кв. 2026 года (производственный метод). Из всех цифр нас больше волнует квартальные данные с исключением сезонного и календарного факторов: -0,6% кв/кв sa vs +0,4% в IV кв. 2025 г.
Из 20 отраслей - 8 в плюсе (сельхоз, финансы, госуправление, обеспечение электрической энергией, ИТ, здравоохранение, прочие услуги, деятельность домашних хозяйств).
Давайте пройдёмся по основным отраслям:
⚙️ Обрабатывающая промышленность, главный локомотив последних лет, наконец-то наткнулась на сломанный рельс — (-0,3% кв/кв sa). Это первый спад в отрасли со 2 кв. 2022 г.
🛢Сильное падание в добывающем секторе - (-3,3% кв/кв sa). И судя по данным ОПЕК по добыче нефти, во втором кв. отрасль также окажется в минусе.
1/2 | 331 |
| 6 | Последние макроданные перед заседанием по ключевой ставке.
1️⃣ Ценовые ожидания предприятий (на следующие 3 месяца) продолжают плавно снижаться после пика в январе 2026 г. -
15,9 п. sa в июне vs 16,4 в мае и 18,4 в апреле. Ожидания
в июне (в годовом выражении) - 4,4%.
ИО населения на год вперёд также снизились - с 13% в мае до 12,4% в июне. Причём, ИО снизились как среди подгруппы без сбережений (14,1% => 13,6%), так и среди подгруппы со сбережениями (11,8% => 11%, то есть у тех, кто может трансформировать сбережения в текущие покупки и в инфляцию).
2️⃣ Трио - бензин, овощи, отдых. Недельная инфляция немного снизилась - с 9 по 15 июня ИПЦ составил 0,15% н/н vs 0,20% неделей ранее. С начала месяца - 0,38%, с начала года - 3,68%. Если не брать ряд волатильных позиции, то всё норм. Ценовое давление на бензин растёт - 0,95% н/н, с начала месяца - 1,94%. Динамика идёт выше предыдущих лет (см. график).
Лук - 7,01% н/н, картофель - 5,23% н/н, огурцы - 3,29% н/н. Ну и поездки на Чёрное море - 2,21% н/н. | 6 665 |
| 7 | 📋 Как будут выглядеть пресс-релиз + заявления Председателя Банка России в пятницу? Примерно вот так:
Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 14%.
☑️ Инфляция продолжала замедляться, в том числе в устойчивых компонентах. Индикаторы устойчивого роста цен близки к цели (базовая инфляция в среднем за 3 месяца - 4,3% saar, базовая без туризма - 3,6%).
☑️ Сохраняются высокие инфляционные ожидания населения, что может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.
☑️ Дезинфляционный вклад бюджета, который предполагался в законе о бюджете, принятом осенью, пока не материализовался. В случае более высоких расходов, сопровождаемых ростом структурного дефицита бюджета, потребуется более жесткая денежно-кредитная политика, чем в базовом сценарии.
☑️ Российская экономика по-прежнему находится несколько выше потенциального уровня (уровень экономики, который соответствует полной занятости, т. е. низкой безработице, и инфляции на целевом уровне). Перегрев спроса практически исчерпан, но инфляция ещё не успела вернуться к низким значениям из-за лагов влияния ДКП.
☑️ Напряжённость на рынке труда постепенно снижается. Уменьшается доля предприятий, которые отмечают острый дефицит кадров. Рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда.
☑️ Рост кредита экономике и денежной массы в апреле и в мае (по предварительным данным) ускорился. Траектория денежной массы движется к верхней границы прогноза ЦБ.
☑️ Денежно-кредитные условия продолжали смягчаться, но оставались жесткими.
☑️ Ситуация на Ближнем Востоке остается фактором неопределенности. Дезинфляционное влияние по большей части уже в полной мере отразилось, тогда как потенциальное проинфляционное влияние продолжает накапливаться.
☑️ Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте.
Сверимся 19 июня 🫡 | 6 279 |
| 8 |  +2Подъехали сезонно скорректированные цифры по инфляции от Банка России. И именно цифры, полный отчёт будет только 22 июня, уже после заседание ЦБ по ключевой ставке (19 июня).
☑️ ИПЦ в мае - 1,8% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) vs 2,4% в апреле и 5,9% в марте. В среднем за 3 месяца - 3,3% saar. Продовольственные товары — -5,4%. Непродовольственные - 3,6%. Весьма горячо в сегменте платных услуг — 10,1% saar.
☑️ Устойчивые показатели инфляции (почти) у цели. Базовая инфляция (индекса, из которого исключены ЖКУ, плодоовощная продукция, нефтепродукты и большинство услуг транспорта) - 4,4% в мае и 4,3% в среднем за 3 месяца. Ну и самая лучшая метрика - базовый ИПЦ без туризма - 2,7% в мае и 3,6% в среднем за 3 месяца. Ниже цели ЦБ.
☑️ Вклад в инфляцию: из 1,8% saar проды дали (-2,1 п.п.), Непроды - 1,1 п.п. Наибольший вклад в прирост цен внесли платные услуги - 2,8 п.п. | 439 |
| 9 |  🔹При принятии решений по денежно-кредитной политике (ДКП) ЦБ ориентируется на сезонно скорректированные цифры. При ~2% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) в мае, мы получаем 3,4% в среднем за три месяца.
Напоминаю, что прогноз ЦБ на второй квартал - 4,1% saar и 5,9% г/г. Июнь только начался, но если мы даже предположим, что по итогу месяца saar будет 4%, то за II кв. выйдет 2,8% saar. В общем, при любых раскладах лучше, чем прогноз ЦБ.
🔸Впрочем, недельная инфляция не радует - с 2 по 8 июня имеем 0,20% н/н, с начала месяца - 0,23%. Бензин - 0,92% за неделю. Да, тут большой вклад в рост цен вносят волатильные позиций (овощи, туризм, бензин), но всё же.
2/2 | 373 |
| 10 |  +8Мир, труд, май, инфляция отпускай
Росстат отчитался по инфляции за май - она составила 0,17% м/м, что на 0,06 п.п. ниже показателя, основанного на недельных данных. (0.23%). С начала года - 3,29%. Годовая инфляция снизилась до 5,31%. Из неприятного: относительно высокая динамика базовой инфляции - 0,55% м/м.
🔹Продовольственные товары — -0,85% м/м (плодоовощная продукция — -6% м/м). НЕпродовольственные товары - 0,17% м/м. Тут сильное давление оказывает бензин - 0,85% м/м. Очень высокий прирост цен на платные услуги - 1,55% м/м и 10,1% г/г. Главные виновники - поездки на побережье Черного моря (+40,1% м/м), поездки в Турцию (+6,4% м/м), проезд в плацкартных вагонах.
🔹Вклад в инфляцию: проды — -0,33 п.п.(вклад плодоовощной продукции -0,28 п.п.), Непроды - 0,06 п.п. (бензин - 0,04 п.п.), услуги - 0,44 п.п.!!!
1/2 | 406 |
| 11 |  +1Резюме vs вакансии
В свежем бюллетене "О чем говорят тренды" (подготовленном Департаментом исследований и прогнозирования ЦБ) подчеркивается правильная мысль:
По данным HeadHunter, уже 2 месяца наблюдается даже снижение количества резюме при неизменном в целом числе вакансий. Впрочем, мы полагаем, что для оценки рынка труда более показательны именно данные по вакансиям. Число резюме показывает не количество свободных рук в экономике, а интенсивность поиска работы, включая тех, кто уже трудоустроен. При этом один и тот же кандидат может размещать несколько резюме. Поэтому по числу резюме
невозможно судить об объеме незадействованных трудовых ресурсов
В общем, согласны. | 320 |
| 12 | Ликвидные активы ФНБ буду исчерпаны в 2022,2023,2024,2025,
2026 году
❓Что там с ФНБ?
По состоянию на 1 июня 2026 г. объем ФНБ составил 12,95 трлн рублей, из которых 9,54 трлн - это неликвидные активы (размещены в финансовые активы).
Во что вложены средства ФНБ ?
3,62 трлн рублей - это обыкновенные акции Сбера (более подробная инфа приведена в таблице).
Как насчёт ликвидных активов?
В мае они похудели до 3,41 трлн рублей. По грубым прикидкам, при сохранении благоприятной нефтяной конъюнктуры ликвидные активы к концу года могут приблизиться к 4,5 трлн рублей (4,2-4,5 трлн руб.). Факторы неопределённости - цены на нефть, курсовая разница (юаней), переоценка золота, инвестиции.
( Минфин определяет критерии достаточного объема ликвидных активов как возможность 3 - летнего бесперебойного финансирования расходных обязательств
при стрессовом развитии ситуации
на нефтяном рынке.) | 26 629 |
| 13 | Федеральный бюджет в мае
Дефицит составил ~130 млрд рублей.
Накопленный с начала года дефицит увеличился до 6 трлн рублей.
☑️ Объём доходов в январе - мае — 14,78 трлн рублей (+0,3% г/г). НЕнефтегазовые доходы - 11,8 трлн рублей (+12,4% г/г). Динамика НДС (производство + импорт) идёт выше уровня 2025 г. - 6,7 трлн (+21.9% г/г)
☑️ Расходы за 5M2026 — 20,8 трлн рублей (+17% г/г). Госзакупки - 6,78 трлн (+49,5% г/г). Потрачено 47,2% от годового плана.
📃 План на 2026 год предполагает доходы в размере 40,28 трлн рублей, расходы - 44,1 трлн и дефицит 3,78 трлн. Но!! Вчера г-н Силуанов заявил, что дефицит будет несколько выше. Правда, конкретных цифр он не привел. Электронный бюджет показывает расходы на уровне 44,7 трлн (+600 млрд рублей к плану). | 409 |
| 14 | ♾️Недельная Инфляция с 26 мая по 1 июня подскочила до 0,15% н/н в основном из-за поездок на Черноморское побережье (8,63% н/н) и в отдельные страны Юго-Восточной Азии (3,40% н/н) + овощей.
Недельные цифры за май дают 0,23% - что сильно ниже уровня инфляции в 4% (0,43% в мае). Однако недельные данные содержат много шума, поэтому лучше дождаться полных цифр за май (10 июня).
⭕️ Минэк оценило прирост ВВП в апреле на уровне 1,3% г/г vs 1,9% г/г в марте. Но годовая динамика - это зеркало заднего вида. С исключением сезонного фактора — -0,5% м/м sa. Мягко говоря, не очень.
2/2 | 329 |
| 15 |  +4Макроапдейт
👷♀️Рынок труда. Безработица болтается на историческом минимуме - 2,2% в апреле (как с учетом сезонности так и без). Но безработица - это грубый показатель состояния рынка труда.
Опрос ЦБ по обеспеченность предприятий работниками (за I кв.) свидетельствует о том, что проблема дефицита кадров продолжает уходить на второй план. Хотя и отмечалось ухудшение обеспеченности кадрами в транспортировке и хранении.
Индекс HH (показывает соотношение количества активных резюме к количеству активных вакансий на рынке) второй месяц подряд улучшается для соискателей, но он всё еще находится в зоне "рынка работодателя".
📈 Сальдированный финансовый результат (СФР- прибыль (убыток)
до налогообложения) компании за 1 кв. 2026 - 5,18 трлн рублей (-26,5% г/г). Компании добывающего сектора существенно улучшили свое положение в марте (~760 млрд ), накопленный за I кв. - 1,47 трлн рублей (+34,3 г/г).
1/2 | 353 |
| 16 |  +2Нефтегазовые доходы (НГД )🛢в мае
☑️ НГД составили 679 млрд рублей vs 856 млрд рублей в апреле. Меньший объем доходов обусловлен тем фактом, что в мае не было квартального налога на дополнительный доход (НДД).
НДПИ - 1 трлн рублей vs 917 млрд рублей в предыдущем месяце.
☑️ Выплаты нефтяникам по демпферу - 204 млрд рублей. Обратный акциз на нефтяное сырье - 153 млрд рублей.
Собрано НГД за 5M2026 г. - 2,9 трлн рублей при плане на год 8,9 трлн.
Как насчет валютных операций в июне?
Совокупный объем средств, направляемых на покупку иностранной валюты и золота, составит 208,2 млрд руб. Операции будут проводиться в период с 5 июня 2026 года по 6 июля 2026 года, соответственно, ежедневный объем покупки иностранной валюты и золота составит в эквиваленте 9,9 млрд руб.
Вместе с зеркалированием инвестиции ФНБ в первом полугодии (июнь поседений месяц) в размере 4,6 млрд в день общий объём покупки валюты составит 5,3 млрд рублей (было 1,2 млрд ). Объем операций на второе полугодие пока не объявлен. | 287 |
| 17 |  +3Оценка динамики совокупной факторной производительности (СПФ) российских предприятий в 2018–2023 годах от коллег из ЦБ.
Данные о производительности труда, определяемой как выпуск на одного работника не позволяет отделить рост производительности от влияния накопления капитала. СПФ, напротив, отражает ту часть выпуска, которая остается необъясненной при учете роста факторов производства (труда и капитала), и поэтому лучше характеризует инновации, качество управления и внедрение технологий.
Основные тейки
☑️ Среднегодовой рост СПФ варьировался от -2,4 до 3,9%, что соответствует накопленному приросту СПФ примерно на 5% за период с 2018 по 2023 г.
☑️ В 2023 г. в большинстве секторов наблюдалось резкое восстановление прироста СПФ, кроме оптовой и розничной торговли. Однако это было связано скорее с повышением загрузки производственных мощностей + ростом госрасходов.
( Выборка отхватывает от 14 до 22% от общей занятости и выручки в рассматриваемых секторах.) | 333 |
| 18 | По понятным причинам термин "отток капитала" имеет в общественном сознании явно негативный оттенок.
Но достаточно обратиться к тождеству платежного баланса, чтобы понять природу этого явления.
Платежный баланс построен на основе принципа "двойной записи", при котором каждая операция отражается дважды — по кредиту одной статьи и дебету другой. Сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а их общее сальдо должно равняться нулю. Однако на практике такой баланс не достигается (статистическое расхождение отражается в платежном балансе в статье "Чистые ошибки и пропуски").
Величина сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом концептуально равна величине сальдо по финансовому счету. То есть сальдо текущего счета (куда входит торговый баланс) = сальдо финансового счёта (отток капитала) + изменение резервов.
Исторически сложилось так, что Россия, являясь чистым кредитором остального мира, имеет постоянный профицит счета текущих операций (СТО) и соответствующий отток капитала. Когда профицит текущего счета увеличивается, увеличивается и отток капитала и vis versa (снижение профицита СТO = снижение оттока капитала).
Если бы РФ жила в другой реальности, с постоянным дефицитом счета текущих операций, то наблюдался бы волшебный приток капитала в страну.
Такова математика платёжного баланса. | 7 736 |
| 19 |  Разобрались 🫡
👆Основные методологические различия показателей денежно-кредитной статистики и статистики банковского сектора. | 347 |
| 20 |  +12 отчета с разницей в 1 день.
Вчерашний материал о банковском секторе: прирост требований к организациям в апреле - 1,9% м/м и 1,9 трлн рублей.
Сегодняшний отчёт о кредите экономике: требования к организациям в апреле - 2% м/м и 2,3 трлн.
В чем причина такого расхождения? Кто его знает!! И там, и там прирост корректируется с учетом валютной переоценки. В общем, непонятно. | 316 |
