Macro Trader

Docent: 곤히 잠들어야 했을 시간의 느닷없는 고용 지표 충격과 미국 상공에 있다 터져버린 풍선으로부터 고통을 받는 국면, 이런 일들이 일어나기 전까지 투자자들의 포지션은 어떠했는지 도이치뱅크 집계를 활용해 도슨트함. 재량적 투자자의 경우 2010년 이후 현재까지 계산한 주식 비중의 백분위에서 27분위까지 주식을 확대했음. 다만, 비중 측면에서는 44주 연속 약세 국면에 있음. 알고리즘으로 투자되는 펀드의 경우 변동성 제어가 지속해서 주식 비중을 확대해 2010년 이후 비중의 백분위로 따지면 17분위까지 올라왔고, 변동성이 낮아짐에 따라 추가적인 비중 확대 여지가 있음. 추세를 추종하는 전략의 경우 연간 처음으로 발생한 주식의 추세 신호에 따라 주식 비중을 확대(27분위수), 위험균등의 경우 여전히 낮은 수준의 비중을 유지하고 있음. 재량적 투자자의 경우 역사적으로 ISM 제조업 지수의 상승/하락에 발맞추어 투자 비중을 확대/축소하고 있음. 개별 주식 옵션 시장의 경우 대형 성장주와 기술주 옵션에서 콜 옵션 계약에서 풋 옵션 계약을 차감한 순비중이 2022년 2월 이후 최고치로 급격히 높아짐. 흥미로운 점은 개별 주식 콜 옵션 순계약 수가 가장 많은 50개 주식의 성과와 러셀 3000 동일가중 지수의 상대강도가 2021년 5월 이후 줄곧 열위에 있다 2022년 12월 이후 우위에 있다는 것임. Discretionary positioning moved up this week. Investor sentiment bounced a little from last week (27th percentile), while remaining in bearish territory for a record 44th consecutive week. Across systematic strategie, Vol control funds allocation is around 58% (17th percentile), with room to rise further if vol continues to ease. CTAs have increased their equity allocation (27th percentile) to modestly overweight, as the equity momentum signal turned positive for the first time in a year. Risk parity funds allocation remained largely flat at last week’s level (11th percentile). Net call volume in mega-cap growth and Tech spiked. A basket of top call volume stocks has outperformed the market strongly this year, after continuously underperforming for several months.

오늘 시장은 풍선이 다했구나. 🎈

Tension Rise The US shot down a suspected Chinese spy balloon that had been flying over sensitive North American military sites for days, prompting an angry response. Beijing insisted it was a civilian aircraft that had strayed off course, and warned that it "reserves the right to make further responses." The US is collecting and analyzing the debris from the balloon.

Monday Appetizer: 모건스탠리는 'Which Story to Believe?'라는 보고서를 통해 작년 한 해와 달리 거의 모든 위험자산이 최고의 1월을 보낸 것에 대해 다루며, 대표적인 세 가지(중국, 유럽, 미국) 핵심에 대해 이야기 하고 있음. 결론부터 말하자면, 중국에 대한 강한 확신, 그리고 미국에 대한 가장 덜한 확신, 그 사이에 놓인 유럽의 이야기 때문에 아시아에 대한 비중을 확대하고 미국을 상승에서 매도하길 권고하고 있음. 미국 주식의 저점 대비 상승 속에 많은 투자은행들이 매도를 외치는데 불안함을 가지고 있지만, 실질 이들의 지역 투자의견을 살펴보면, 아시아와 유럽(골드만삭스의 'Why Europe’s outperformance has further to go', 'The Boost to Global Growth and Inflation From China’s Reopening')에 대해서는 여전히 위험자산 비중확대를 권고하고 있단 사실을 알 수 있음.

Monday Appetizer: 모건스탠리는 'Which Story to Believe?'라는 보고서를 통해 작년 한 해와 달리 거의 모든 위험자산이 최고의 1월을 보낸 것에 대해 다루며, 대표적인 세 가지(중국, 유럽, 미국) 핵심에 대해 이야기 하고 있음. 결론부터 말하자면, 중국에 대한 강한 확신, 그리고 미국에 대한 가장 덜한 확신, 그 사이에 놓인 유럽의 이야기 때문에 아시아에 대한 비중을 확대하고 미국을 상승에서 매도하길 권고하고 있음. 미국 주식의 저점 대비 상승 속에 많은 투자은행들이 매도를 외치는데 불안함을 가지고 있지만, 실질 이들의 지역 투자의견을 살펴보면, 아시아와 유럽(골드만삭스의 'Why Europe’s outperformance has further to go ', 'The Boost to Global Growth and Inflation From China’s Reopening')에 대해서는 여전히 위험자산 비중확대를 권고하고 있단 사실을 알 수 있음.

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Implication: 두 중앙은행 수장은 시장 참여자들에게 금리인상에 진심임이라는걸 각인시키는데 실패함. Jerome Powell and Christine Lagarde failed to persuade traders they were serious about rate hikes.

즉, 크게 놀라지 않는 모습이란 것.

2년물 국채 가격, +8 표준편차 범위의 예상치 상회인데, 정책금리에 가장 민감한 2년물 국채 가격이 1월 30일 종가 보다 여전히 상승한 상태.

이게 어떤 의미인지 가격을 볼까.

Bond Reaction: 2년물 국채 금리가 12bp 상승했지만, 고용에 대한 추정치에서 얼마나 극단적으로 멀리 벗어난 실제치인지를 따져볼 때, 상당히 제한적 반응이라 하겠음. Two-year yields remain up 12 basis points, which isn’t nothing, but as my colleague Chris Anstey points out, it’s a relatively restrained move given how far the report deviated from estimates.

Details: 51만 7천건의 고용이 어떻게 발생했는지 구체적인 내용이며, 네모 박스의 크기가 이번 고용에 기여한 몫을 나타냄. Visualization breakdown of the headline January number of 517k new jobs. The size of the box represents the absolute contribution to the monthly change while the color represents the MoM% change of employment in each sector.