Спроси Василича

Ассоциация инвесторов "АВО" в очередной раз успешно защищает интересы миноритариев! Конец года преподносит очередные приятные новости. История с кривым налогообложением при принудительной редомициляции все-таки, с большой вероятностью, разрешится положительно. Это в первую очередь касалось акционеров Русагро (случай Василича) и X5. АВО пролоббировала принятие поправок в Налоговый кодекс РФ, чтобы устранить необоснованное повышенное налогообложение для акционеров при переезде. Также детали в статье РБК. Поправки вступили в действие с 28.11.2025 года. Коротко, что поменялось: - Теперь учитывается преемственность сроков владения, т.е. если вы держали расписки и акции совокупно более 3 лет, то можно рассчитывать на льготу долгосрочного владения (ЛДВ). - Балансовая цена новых акций после конвертации может быть скорректирована на основании независимой оценки, которую должен будет провести соответствующий эмитент. Итак, если вы владели расписками, а потом акциями, например, Русагро, то как видятся новые возможности по оптимизации налогов: - Если Вы еще не продали такие акции, то делать пока ничего не нужно. - Если продали в 2025 году после переезда, при этом совокупный срок владения превышает 3 года. То уже можно пробовать инициировать применение ЛДВ и пересчет налога у соответствующего брокера. - Если на момент продажи не было 3 лет владения. В таком случае необходимо дождаться результатов независимой оценки доли ЭЗО в активах иностранного холдинга на момент редомициляции. Затем направить запрос брокеру на изменение балансовой стоимости акций и пересчет налогов. По предварительной, но неподтвержденной информации та же Русагро уже готовится к проведению такой оценки. Ждем официальных новостей от компаний. Важно, что если результаты независимой оценки будут раскрыты после января 2026 года, то инвестору надо будет самостоятельно подать налоговую декларацию, чтобы корректировка налогов была применена. Для Василича актуальны 2 и 3 сценарии для акций Русагро, поэтому есть возможность на практике самим проверить, как отработает система. Будем держать в курсе. P.S.: ассоциации "АВО" отдельная благодарность и уважение, что в очередной раз помогли устранить очередную "серую зону" в законодательстве и поддержали частных инвесторов. @AskVasili4

Один из Василичей побыл в гостях у "На пенсию в 35 лет". Разговор получился больше про философию и смысл инвестирования по версии Василича. Инвестиционных идей там точно нет. Youtube: https://www.youtube.com/watch?v=uBr0lDyp-aQ VK:https://vk.com/video-203057439_456239411 Приятного просмотра!

📅 Первая офлайн встреча с пайщиками фонда Василича! __________________________________ Фонду исполнилось полгода, хороший повод для встречи. Расскажу свой взгляд на текущую ситуацию, как себя чувствует портфель фонда, какие изменения произошли за последнее время и почему. А главное — пообщаемся вживую и без формальностей. 🕒 Когда: 13 ноября, этот четверг, 18:30 📍 Где: офис УК «Альфа-Капитал» (Москва, ул. Гашека 6, метро «Маяковская», БЦ «Дукат Плейс 3»). При себе иметь паспорт.   Примерная программа: 18:30 – Сбор гостей / Кейтеринг 19:00 – 20:00 Презентация-рассказ от управляющего 20:00 – 21:00 Сессия ответов на вопросы 21:00 – 22:00 Общение в неформальной обстановке Если вы - пайщик фонда и планируете прийти, пожалуйста, заполните короткую форму ниже для оформления пропуска: https://forms.yandex.ru/u/6904a9c26d2d73a7eadd5631 P.S.: Хотелось бы, чтобы подобные встречи были регулярными и стали доброй традицией фонда @AskVasili4

Вторая часть квартального обзора про результаты ОПИФ Василича "Матрешка а-ля Рус" В статье: - Результаты работы фонда за полгода, как практической реализации описанной нами тактики. Спойлер: пока уверенные +10% к индексу - Текущая структура портфеля фонда и что поменялось за квартал - Краткий обзор всех эмитентов в фонде и не только https://teletype.in/@ask_vasili4/OPIF_Vasilicha_q3_2025 P.S.: ссылка на фонд @AskVasili4 #ВасиличИнвестирует #ОПИФВасилича

Световой день стремительно сокращается, а солнце пропало с радаров в Москве. Все указывает на то, что осень вступила в свои права, а Василичу самое время подводить квартальные итоги. В статье вы найдете взгляд на геополитические события 3 квартала и почему Газпром не заработает на вероятном росте мировых цен на газ. А также базовый сценарий развития экономики России: почему, на наш взгляд, ставку продолжат снижать и в ближайшие заседания, банки - защитный сектор, а курсы валют предсказывать все также бесполезно, хоть фундаментально рубль и должен быть слабее. Традиционно, много букв: https://teletype.in/@ask_vasili4/MacroItogiQ32025 Приятного чтения! P.S.: результаты ОПИФ Василича и краткий обзор компаний будет отдельной заметкой @AskVasili4 #ВасиличИнвестирует #Макровзгляд

Про новый законопроект в электроэнергетике и распределительные сети. Во-первых, крайне рекомендуем самостоятельно ознакомиться с текстом законопроекта и постараться понять масштаб предлагаемых изменений и возможное влияние на разные компании в отрасли, а не только опираться на чьи-то публичные комментарии. Во- вторых, сам законопроект предлагает существенную реформу в первую очередь в части управления и регулирования со стороны государства объемом обязательных капитальных затрат компаний электроэнергетики (это не только распред сети, но и другие связанные отрасли), которые зачастую и сейчас составляют более 50% операционного денежного потока. А также возможный частичный пересмотр приватизации объектов электроэнергетики. Масштаб влияния на разные сектора нам еще предстоит осознать в будущем по мере принятия законопроекта и его поэтапного введения. Что же касается добавленной части предлагаемых изменений в закон об АО, то, на наш взгляд, в текущих формулировках на принятие не много шансов, т.к.: 1. Предлагаемые изменения противоречат другим действующим статьям закона об АО, в т.ч. в части прав акционеров - владельцев привилегированных акций. 2. Некорректность сопоставления для капиталоемких компаний, коими являются большинство компаний электроэнергетики, чистой прибыли, включающей амортизацию, с капитальными затратами. Операционный денежный поток как раз для этого и существует. 3. Внесение уникальных требований к распределению чистой прибыли компаний конкретных секторов экономики на уровне федерального закона об АО создает негативный прецедент избыточного регулирования предпринимательской деятельности и открывает возможности для его дальнейших корректировок в части других секторов экономики. В случае распределительных сетей уже сейчас в государственных МРСК действует общая дивидендная политика, которая предусматривает при формировании дивидендной базы корректировку чистой прибыли отчислениями на капитальные затраты. Т.е. и сейчас уже есть опция "обнулить" дивидендный поток за счет отчислений на кап затраты. Поэтому, на наш взгляд, основными пострадавшими таких изменений могут оказаться ЧАСТНЫЕ генерация и распределительные сети, которые зачастую игнорируют необходимость своевременной модернизации основных средств. В заключении небольшая табличка, наглядно показывающая, что индексация тарифов в государственных МРСК на 80+% пойдет на увеличение кап затрат, а не дивидендов. @AskVasili4 #ВасиличКомментирует

В продолжении темы IPO решили посмотреть, как себя чувствуют компании, выходившие на IPO после февраля 2022 года. Всего таких компаний 24, 2 из которых листинговались на СПБ Бирже. Важные уточнения по таблице: - Не учитывался тот факт, что некоторые компании имели низкую аллокацию, и их невозможно было купить по цене IPO сразу после размещения. Иначе результаты для таких компаний были бы еще хуже. - Не учитывались выплаченные дивиденды за период после IPO. Регулярно и много не платила ни одна компания, поэтому это не влияет значительно на результат. - Для определения минимальной достигнутой цены не использовалась первая неделя после размещения, чтобы исключить фактор сильной волатильности сразу после IPO. Какие выводы можно сделать: - Наш тезис про возможность купить дешевле, чем на IPO, пока подтверждается. Исключениями остаются Аренадата и Совкомбанк, но текущее направление котировок и результатов бизнесов могут и их убрать из исключений. - Большинство IPO проводилось либо на пике показателей/рыночной конъюнктуры, либо по завышенной оценке. - Относительно справедливо оцененными на IPO можно назвать 3 компании: Совкомбанк, ЮГК, Озон Фарма. ЮГК, конечно, помогла ценовая конъюнктура в золоте, ведь с ценами уровня момента IPO все было бы куда печальнее. На наш взгляд, самым успешным для инвесторов на текущий момент является IPO Озон Фармацевтики. - Главные аутсайдеры: КЛВЗ Кристалл и Все Инструменты. Акции на текущий момент потеряли 2/3 стоимости с момента IPO и продолжают снижение. - АПРИ, Генетико: IPO на сумму меньше 1 млрд, низкая ликвидность (особенно АПРИ), поэтому на котировку легко могут влиять нерыночные факторы. Пока, к сожалению, IPO в России вряд ли можно назвать инструментом для привлечения частного капитала. И дело тут пока не в розничных инвесторах. @AskVasili4 #IPO

На рынке вновь упадочные настроения, котировки резко покраснели, а индекс опять 2750! Очередная надежда на быстрый мир улетучилась, а также к участникам рынка наконец пришло осознание, что быстрого снижения ставки не будет. Вообще, удивительное дело второй раз за год: ЦБ снижает ставку, а разочарование такое, будто ее подняли. Эмоции правят балом. Василича и, надеемся, наших читателей эти события нисколько не удивили. Ситуация развивается в рамках неоднократно озвученного базового сценария. Портфель фонда более чем на 25% состоит из облигаций, а доля фиксов заблаговременно была снижена в пользу флоатеров и валютных облигаций. Примечательно, что в этот раз на уровне и даже сильнее рынка падают и относительно защитные истории в транспортировке и сетях. Считаем это неплохой возможностью для доформирования позиций, если это не удалось ранее. Сентябрь, в целом, после начала СВО не радует инвесторов: в 2022 году падение на частичной мобилизации, в 2023 и 2024 снижения на возобновлении цикла повышения ставки ЦБ. В текущей ситуации нельзя забывать, что страна находятся под серьезным внешним давлением, а также участвует более 3 лет в активных боевых действиях. В связи с этим все оптимистичные сценарии должны проходить серьезную проверку на соответствие текущим условиям. Так будет проще осмысливать решения, принимаемые руководством страны, так и управлять своим портфелем, да и просто жить в этот непростой период. Впереди крайне любопытный 4 квартал, поэтому рекомендуем посмотреть на грядущие события сквозь призму управления рисками ваших инвестиций, а не эмоционального желания быстро заработать. А вместо хандры советуем насладиться наступающей золотой осенью, которая еще балует теплыми деньками и обязательно порадует своими яркими красками;)! @AskVasili4

Солнечные сентябрьские выходные предоставили возможность Василичу вернуться в ноябрь 2007. Тот случай, когда шашлыки на даче не только позволили вкусно поесть, но и погрузиться в атмосферу фондового рынка конца 2007 года по версии Коммерсанта. Ипотечный кризис в США уже близок к финальной стадии, но пока ни один банк публично не заявил о проблемах. Доллар чуть ниже 25 рублей, индекс РТС выше 2000 пунктов, все котировки в долларах, а про индекс ММВБ буквально ни слова. Николай Токарев только стал главой Транснефти и уже сдвигает сроки запуска проекта ВСТО. В России активно обсуждают динамику ставки ФРС, нефть впервые штурмует 100$ за баррель, это время своего рода пика иностранных инвестиций в Россию в современной истории. Новости как-будто из параллельной вселенной относительно текущей ситуации. Примечательно, что как и в любой другой момент пиковой оценки рынка, уже оторванной от фундаментальной стоимости, на нашем рынке проходит множество IPO. Только в найденном недельном выпуске упомянуто 4 компании, 3 из которых и сейчас на слуху: банк Санкт-Петербург, НМТП, М-видео, буровая компания Евразия. Судьба у каждой из них сложилась по-разному: 1. Евразия, которая исходно являлась по факту производственными активами Лукойла, в 10-ых провела выкуп и делистинг, а сейчас находится под санкциями и снова где-то рядом со структурами Лукойла. 2. БСП вышел на IPO по верхней границе цены 5.4$ за акцию (~130 рублей). К концу 2008 цена упала до 20 рублей, но спустя 2 года, в конце 2010, оценка смогла вернуться к максимальной до уровня 180 рублей за акцию. Дальше же забвение на 10+ лет, а котировка станет снова трехзначной только в преддверии уже всем известного ралли в акциях банка в начале 2023 года. 3. НМТП разместился по верхней границе цены 0.256$ за акцию (~6.3 рубля). На пике кризиса бумага стоила чуть выше 1 рубля и повторно возвращалась к оценке в 1 рубль в конце 2014 года на фоне волны первых санкций и девальвации. Превзойти же оценку на размещении после 2008 года компания смогла только в начале 2017 года. 4. Крайне перспективный и первый на рынке непродуктовый ритейлер М-видео вышел на IPO по 6.95$ за акцию (~170 рублей). В конце 2008 цена упала до 18 рублей, но уже к концу 2010 акции компании стоили почти 300 рублей. Пика своей оценки компания достигла в конце 2020 года, когда акции стоили в моменте почти 900 рублей, а далее все пошло совсем не по плану. Сейчас же компания скорее борется за выживание и тонет в долгах. Разные компании с разными судьбами, но одно остается пока неизменным для IPO в России: большинство компаний размещается на пике рыночной конъюнктуры или собственных показателей. И даже если вам нравится бизнес компании, то высока вероятность купить его дешевле IPO в будущем, главное, чтобы бизнес-модель к этому времени не "канула в лету". @AskVasili4

Первая оффлайн встреча Открываем новый деловой сезон и пробуем оффлайн формат. Когда? Эта суббота, 30 августа, 19:00. Займёт 2 часа, потом свободное общение. Где? Москва, Фридриха Энгельса, 64, стр. 1, 2 этаж (Особняк инвестора) О чем? Поговорим про наш подход к анализу и инвестициям на примере текущей ситуации. Какие сценарии видим, на каких активах фокусируемся и почему. Формат: 10 минут на сборы, 40 минут рассказ от нас, 1 час на спросить Василичей;) Мест 50, зал больше не вместит. Чтобы записаться, нужно позвонить с 12:00 до 23:00 по телефону +79167901212 и сказать: «Запишите меня на встречу с Василичами». От вас прийти, если записались, и самостоятельно оплатить собственный счет за еду/напитки при заказе)) Важно: Если не уверены — не записывайтесь. @AskVasili4

Сегодня сделаем небольшое дополнение к основной заметке по следам полугодового отчета Фосагро. Тем более торги в пятницу закрылись на красивом значении в 7 тысяч за акцию. Итак, что можно выделить из отчета: 1. Средние экспортные цены на фосфорсодержащие удобрения во 2 квартале 2025 составили 662$ против 586$ в 1 квартале (+13%). Но средний курс $ упал с 93 в ку1 до 81 рублей в ку2 (-13%). Т.е. эффекты компенсировали друг друга, что видно и по динамике маржинальности EBITDA. Текущие цены уже выше 700$. 2. Объем продаж во 2 квартале ниже 1 квартала на 12%, хотя объем производства всего на 3% и объясняется сезонностью. Т.е. есть задел дополнительных продаж на 2 полугодие 2025. 3. ЧистыйДолг/EBITDA 1.85 -> 1.25 за полгода. Снижение произошло равнозначно за счет: роста EBITDA, курсовых переоценок валютного долга, чистого гашения долга. Нетто процентные платежи выросли в ТРИ РАЗА: 4 -> 12 млрд год к году. На этом фоне выпуск дешевых валютных облигаций и досрочное гашение 29.7 млрд рублевых облигаций с КС+2% выглядят крайне положительно. Более того, уже утверждена на СД новая оферта по выкупу за 102% от номинала оставшихся 30.3 млрд рублевого выпуска флоатеров. Такое управление долговым портфелем и дальнейшее снижение ставки ЦБ положительно отразятся на процентных платежах в будущем. 4. Свободный денежный поток за 1 полугодие 2025 составил ~55 млрд, из которых около 45% - это высвобождение оборотного капитала. При этом ~70% высвобождения связаны с тем же укреплением рубля. СД рекомендовал 387 руб или около 90% FCF на дивиденды. После роста акций за полтора месяца 6350 -> 7000 это составляет 5.5% доходности. Неплохо с учетом ожидания более сильного 2 полугодия. Не исключаем, что на ВОСА будет рассматриваться несколько вариантов размера дивидендов, и утвержденная выплата может оказаться ниже на фоне выкупа облигаций. Считаем это правильным для перспектив компании. 5. В пресс-релизе была коротко упомянута новая стратегия компании до 2030 года. Рост объемов производства продолжится, но более низкими темпами около 3% в год. Детали компания представит позже после согласования стратегии. 6. Андрей Гурьев младший, один из ключевых акционеров Фосагро, в июле был с докладом у президента. Ключевое: его похвалили за проделанную работу. На фоне волны по смене недоброжелательных собственников крупных компаний, на наш взгляд, это хороший знак, что к владельцам Фосагро у государства пока нет существенных вопросов. Итого: часть драйверов из июньской заметки стали реальностью и полноценно раскроются во 2 полугодии, а перспективы остальных никуда не делись. За июнь-июль в ОПИФ была сформирована позиция в компании с хорошей средней. На текущий момент она является одной из основных в фонде. P.S.: коротко про геополитические новости. Безусловно, встреча на уровне лидеров государств - это положительное развитие событий. Но мы очень осторожны по поводу перспектив быстрого урегулирования украинского вопроса. Основная причина: вопрос не может быть решен без участия/согласия Европы, а с их стороны пока нет соответствующего движения. К следующим выходным, надеемся, неопределенности станет меньше. И появится фактура для более детальных размышлений. #ВасиличКомментирует #Фосагро #ОПИФВасилича

С небольшим опозданием вторая часть квартального обзора. В статье: - 4-летние итоги портфеля Василича - первые квартальные результаты ОПИФ "Матрешка а-ля Рус" - краткий обзор всех эмитентов в фонде и не только https://teletype.in/@ask_vasili4/OPIF_Vasilicha_q2_2025 #ВасиличИнвестирует #ОПИФВасилича

В преддверии опорного заседания ЦБ по ставке Василич подводит итоги 1 полугодия 2025 и формирует свой взгляд на текущую ситуацию. К сожалению, оптимизма пока не так много, как хотелось бы. Приятного чтения! https://teletype.in/@ask_vasili4/Itogi1Polugodiya2025MacroVzglyad P.S.: результаты портфеля ОПИФ Василича и краткий обзор компаний из портфеля опубликуем отдельно на выходных #ВасиличИнвестирует #Макровзгляд

Пока торги акциями ЮГК приостановлены, есть время осмыслить ситуацию в спокойной обстановке. Риск собственника, про который мы писали как ключевой, реализовывается масштабнее базовых ожиданий. Техническое отступление: - Позиция была полностью продана сразу на первых новостях до основной части падения по заветам кейса Русагро. - На второй волне продаж после новостей об иске со стороны прокуратуры была куплена обратно небольшая часть, которая сейчас и ждет будущих новостей. - В ПИФе позиции были проданы первыми и назад не откупались. В спокойной обстановке пришли к следующим выводам: - На текущий момент из новостей и карточки дела не до конца понятно, в пользу государства планируется к изъятию только доля Струкова или все 100% акций. В пользу изъятия только доли Струкова пока говорит то, что ЮГК фигурирует в деле как третья сторона. - К проведенному IPO вопросов, на первый взгляд, возникать не должно, т.к. в результате деньги поступили не Струкову, а напрямую в компанию, это видно по отчетности. - По косвенным признакам есть ощущение, что основной акционер продолжал выводить деньги за пределы РФ. Это, скорее всего, и послужило основной проблемой в текущей геополитической ситуации. - Раз имел место вывод денег из компании, то далее стоит ожидать обнаружения новых дыр в балансе ЮГК: списанные займы и дебиторкская задолженность, фиктивные запасы и т.д. Возможный масштаб на данный оценить невозможно. - Экологический ущерб по уголовным делам уже оценивается в 6 млрд руб. Будет ли это штраф на саму компанию и будет ли он увеличиваться, пока не известно. - Вероятно, на фоне происходящего, проблемы с восстановлением добычи так и не решены. - Нет понимания, кому будет передан актив в дальнейшее управление. Это не менее важно с точки зрения будущих перспектив компании. Итого: есть ощущение, что у миноритариев с их долями проблем не будет. Но вот текущее состояние компании понять невозможно до ближайшего аудированного отчета. Получается, настоящий кот в мешке, причем мешок этот одной рукой держит майор. @AskVasili4 #ВасиличКомментирует #ЮГК

Пока рынок сходит с ума то от начавшегося цикла снижения ставки в РФ, то от войнушки на Ближнем Востоке, мы продолжаем искать варианты интересных активов по хорошим ценам. Текущая ситуация примечательна тем, что дешевизна широкого рынка акций может оказаться обманчивой на фоне массового ухудшения результатов компаний, но об этом детальнее в итогах квартала. Сегодня же поговорим про Фосагро и почему текущая ситуация выглядит как минимум достойной, чтобы обратить внимание Василича. Не будем расписывать про уникальность бизнес-модели, близкие к эталонным корп. практики и хороший административный ресурс. Это итак всегда было при компании. Итак, что в фокусе у Василича: 1. Новые налоги по эффектам значительно ниже, чем валютные пошлины, работавшие до 2025. Хотя мы ожидали сохранения давления на маржу, итоговый вариант законопроекта с указанием цены применения повышенного НДПИ обеспечил его минимальный рост, а также добавил небольшой акциз на газ. По итогам 1 квартала 2025 нетто эффект снижения этой части себестоимости составил 7.7 млрд или около 30 млрд в год, что эквивалентно 3.5 п.п. потенциальной див. доходности. Забавно, что с текущим курсом и валютные пошлины были бы нулевыми. Надолго ли?! 2. Текущие цены на фосфорсодержащие удобрения в валюте растут, но компенсированы укреплением рубля. Для понимания: 10% роста выручки при прочих равных дает рост EBITDA Фосагро на 20-25% и рост FCF на ~40%. Основная причина таких цен - ограничение экспорта из Китая с лета 2024. В текущей геополитической ситуации у Китая вряд ли много стимулов создавать дополнительное давление на собственный внутренний рынок. Более того, о возможном смягчении ограничений говорится только по карбамиду (азотные удобрения). 3. В 2025 заканчивается 5-летняя стратегия, в рамках которой бизнес рос в натуральных размерах на ~5% в год. В рамках нее капекс в 2024 составил 75 млрд, около 50% которого является поддерживающим, а план на 2025 - 60 млрд, но Василич ориентируется на 70-75 млрд. В 3 квартале компания обещает представить новую стратегию развития до 2030 года с сопоставимым объемом инвестиций. Ждем деталей. 4. На фоне валютных пошлин в 2024 году Фосагро отчасти платила дивиденды в долг, что привело к росту чистого долга до 265 млрд или 1.4 EBITDA. Стоимость обслуживания долга хоть и выросла, но составляет около 10% годовых. Примечательно, что на часть долга( 100 млрд или ~35%) в рублях по плавающим ставкам приходится ~65% стоимости обслуживания. 24.06 компания разместила эквивалент 30 млрд руб. облигаций в долларах с купоном 6.5% годовых и проводит выкуп рублевых. Т.е. стоит ждать снижения обслуживания долга как за счет снижения ставки ЦБ, так и за счет замещения более дешевым долгом, что даст еще ~1.5 п.п. потенциальной див. доходности. 5. Компания платит дивиденды в привязке к FCF и уровню долга. Как говорят её представители, сейчас важно сократить долг до уровня 1 EBITDA, а затем наращивать дивидендные выплаты. Но по большей части это произойдет органически за счет роста EBITDA. Итого, текущие драйверы, которые могут обеспечить свыше 100 млрд. свободного денежного потока и его двузначную доходность в ближайший год: - Цены на удобрения, которые еще "не в отчетах". - Нетто-снижение налоговой нагрузки. - Снижение стоимости обслуживания долга. - Возможное ослабление рубля. P.S.: В субботу 28.06 на конференции Смарт-лаба Василич обязательно зайдет на встречу с эмитентом, чтобы послушать и задать вопросы. Если есть желание увидеться очно - пишите в ТГ, до встречи на просторах конференции;)

Новабев: новая стратегия и первое офлайн ГОСА с 2019 года Оба мероприятия удалось посетить и с интересом послушать менеджмент компании. Новая стратегия особо не удивила и подтвердила, что Василич корректно понимает логику бизнес-модели компании. Стратегия до конца 2029 года в числах: - удвоение выручки до 270 млрд (+15% в год в среднем), - рост Винлаба почти в 2.5 раза до 200 млрд с долей около 70% во всем бизнесе и 4 тыс. (сейчас 2.1 тыс.) магазинов, - рост доли e-com в выручке Винлаба 11% -> 20%, - контроль чистого финансового долга не более 1 EBITDA. Из важного неколичественного: - покупать никого не планируют, т.к. дорого интегрировать в текущий бизнес, - фокус на высокой марже, а не объемах отгрузки, - IPO Винлаб будет при удачной конъюнктуре, - разрешения онлайн продаж алкоголя не ждут, т.к. нет единства у разных ветвей государства в вопросе, - в 2025 году будет замедление роста магазинов, а с 2026 с учетом ожидаемого снижения ставки темпы открытия вырастут до 400-450 магазинов в год, - казначейку планируют погасить, когда закончатся текущие дешевые кредиты, иначе при гашении пакета долги могут заставить погасить досрочно., - закрытия магазинов единичные, не боятся отсутствия очередей. Высокий средний чек обеспечивает необходимую выручку на магазин. Безубыток через полгода, окупаемость инвестиций - 1.5 года. На открытие магазина надо в среднем 11 млн руб. Ожидания на 2025 год: - фокус компании на снижении оборотного капитала и росте маржинальности (восстановление в оптовом сегменте), но без таргетов, - капекс 3-3.5 млрд, а половину должно покрыть снижение оборотного капитала. 1/3- поддерживающий, остальное на рост. Про ГОСА: Было около 10-15 человек, распределившихся по огромному залу Президент-отеля. В очередной раз можно было убедиться в отсутствии единства среди миноритарных акционеров. Каждый сам по себе. За 20 минут рассказали про результаты и планы с красивой презентацией. Затем 40 минут сессия вопросов от акционеров, можно было задать любой вопрос. Василич свои озвучил, правда не везде ответы помогли. Но зато познакомились лично с IR после. Голосование уже по большей части в электронном виде, но по требованию можно получить бюллетень в бумаге. В целом, наличие оффлайн встречи с представителями компании строго положительно. Главное, не превращать ГОСА в охоту за пирожками и раздаткой с одной акцией на балансе. Итого: По мнению Василича, лучшая компания в сегменте ритейла. Т.к. бизнес-модель имеет бОльшую маржинальность и лучше защищена от инфляции по сравнению с продуктовым ритейлом. У компании самый низкий долг в секторе, и она планирует расти с темпом около 15% в год по выручке. При этом имеет положительный свободный денежный поток, форвардная доходность которого на 2025 год выше 10%. Даже оценка EV/EBITDA25 с учетом казначейского пакета уже ниже 3. На месте компании Василич часть денежного потока направил бы на выкуп акций в текущей ситуации. Ключевой риск - некорректное понимание будущей маржинальности бизнеса в текущих макроусловиях. В случае низкомаржинального ритейла это крайне важно. Ждем отчета за 1 полугодие 2025. Компания занимает одну из ключевых позиций как в фонде "Матрешка а-ля Рус", так и в портфеле Василича. #ВасиличИнвестирует #Новабев

После новостей про передачу доли Агро-Белогорье Русагро покинула портфель Василича. Причина проста: дальнейший рост неопределенности и повышение вероятности сценария разделения компании. Возможно, это окажется продажей на самом дне, но психологически так проще. Холодная голова важнее. Будут новые вводные, можно будет вернуться к вопросу. Ведь решение стоило принимать еще в марте и не нарушать собственные требования к компаниям. Цитата из последнего квартального обзора: "Глядя назад, кажется очевидной обязательная продажа актива на первых же новостях. Тем более одно из основных требований самого Василича к компаниям: отсутствие уголовных проблем у его основных собственников. Но в моменте, имея повышенный налог и не имея никаких деталей по ситуации на фоне прекрасных результатов, продать оказалось не так уж и просто. Вероятно, это была ошибка, узнаем со временем." Учиться, как и чаще всего, приходится на своих ошибках. В очередной раз можно убедиться, что: - дисциплина и системность в инвестициях важнее идеального анализа - диверсификация защищает портфель от последствий неизбежных ошибок Остается дождаться новостей по доработкам налогового законодательства для решения проблемы повышенного налогообложения после принудительного переезда. "Инвестиции - просто!" - говорили они. P.S.: планировали заметку по новой стратегии Новабев и посещению первого за последние 6 лет оффлайн ГОСА, но это подождет выходных

📢 Инвесткомитет: разбор рынка в 2025 году Исторически высокая ставка начала собирать первый урожай на фондовом рынке: отчеты эмитентов фиксируют сокращение прибыли из-за высокой долговой нагрузки, сокращают CAPEX и воздерживаются от выплат дивидендов. Одновременно рынок живет надеждами на скорую нормализацию и снижение ключевой ставки — от резко укрепившегося курса рубля до оптимистичного роста индекса RGBI и переоценки тел облигаций с фиксированным купоном. Что происходит на Мосбирже, на какие инструменты и сектора стоит обратить внимание инвесторам в 2025 году? 📆 В четверг, 22 мая, в 18:00 мск Алексей Белоусов, ведущий инвестиционный консультант сервиса Газпромбанк Инвестиции, вместе с Константином Кудрицким, управляющим ОПИФ «Матрешка а-ля Рус» и автором блога «Спроси Василича», обсудят: 🔹 российский фондовый рынок: что происходит с акциями и облигациями на Мосбирже; 🔹 перспективы золота: ралли закончилось или нас ждет новый виток роста цен на драгметалл; 🔹 актуальные идеи на рынке: на кого обратить внимание в условиях высокой волатильности и неопределенности. 🔊 Присоединяйтесь к нашему эфиру уже в четверг, чтобы получить экспертную оценку происходящего на фондовом рынке сейчас.