에테르의 일본&미국 리서치

🗓 2026.09.21 원문 JP모건 APAC테크 코멘트 TSMC: 당사의 애널리스트 고쿨의 TSMC CoWoS 업데이트 및 콜에 대한 투자자 피드백은 TSMC에 점진적으로 긍정적으로 읽히는 것 외에도, 더 빠른 CoWoS OSAT 확장이 특히 ASE에 수혜가 되며, 뱅가드 세미(Vanguard Semi)는 간과된 인터포저 관련주로서 전력 부문 가격 인상과 결합되어 있습니다. 구글 TPU 업사이드는 MTK에 수혜가 되는데, 이는 증가한 v8 수요를 충족하기 위해 추가 기판 공급업체들을 검증하고 있기 때문이며, 당사는 선도 기판 업체들의 v9 EMIB-T 기판 수율이 최대 약 50%까지 오를 것으로 보고 있고, 이는 선두 업체인 이비덴(Ibiden)과 빠른 추격자인 유니마이크론(Unimicron)(수율이 현재 5~10%p 뒤처져 있을 수 있음)에서 양호한 진전으로 평가됩니다. v10은 여전히 논쟁이 많으며, 올해 11~12월 중 수주 결정이 예상됩니다. 고쿨은 외부 벤더(SNPS)가 아직 준비되지 않을 것이므로 구글이 MTK의 SerDes I/O 칩을 필요로 할 것이라고 보고 있으며, 당사는 시장이 2030년까지 EPS NT$750에 달할 수 있는 v10의 이익 창출력을 간과하고 있다고 판단합니다. TSMC의 FY28 SoIC 캐파 추가 증설은 기존 공급업체인 BESI와 잠재적 2차 공급업체인 TEL 및 ASMPT에 긍정적으로 읽힙니다. 삼성전자(SEC): 당사 애널리스트 제이는 HBM에 더 많은 캐파를 배분하기 위해 SEC의 FY27 범용(컨벤셔널) 비트 성장률을 전년 대비 20% 초반대에서 20%로 하향 조정했으며, FY26/27 가치 기준 점유율 상승폭은 34%/39%로 높아졌습니다. 이는 방향적으로 현지 언론 보도와 일치하며, 강세론자들은 내년에 걸쳐 범용 DRAM 부족이 더 두드러질 것으로 보고 있습니다. 당사는 경영진이 3분기에 중간 업데이트로, 늦어도 4분기 실적 발표 시점까지는 주주환원에 대해 언급할 가능성이 높다고 보며, 이는 그동안 투자자들의 주요 반론 사항이었습니다.

🗓 2026.09.21 원문 고동진 "호남 반도체는 선거용…완공 때면 시장 달라질 수도"[AI룰메이커]⑨ https://n.news.naver.com/article/277/0005819191?sid=100

🗓 2026.09.21 원문 ㅋㅋㅋㅋㅋ

↪️ 다영의 뉴스공장 에서 전달 · 2026.09.21 하이파이브 하는 도중에 중간에 가위 내는 애있음ㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋ

커스텀 ASIC: 구글과 함께 가는 미디어텍과 GUC — 구글 TPU 생태계는 커스텀 AI 실리콘의 기회와 실행상의 복잡성을 동시에 보여줍니다. 당사는 향후 세대를 거치며 미디어텍의 역할이 상당히 커질 것으로 보며, 미디어텍의 목표 시장점유율은 초기 15~20%이지만 당사는 그 이상의 상승 여력이 있다고 봅니다. 현재 TPU v8 세대에서 미디어텍의 담당 영역은 I/O, SerDes, 웨이퍼 핸들링 관련 활동에 더 집중되어 있으며, 다음 세대에서는 그 범위가 컴퓨팅 구현의 일부로까지 확대됩니다. SerDes 구성 자체도 증가할 것으로 예상되며, 선단 노드 컴퓨팅 콘텐츠는 디바이스당 미디어텍의 달러 가치를 실질적으로 끌어올립니다. 따라서 매출은 TPU 물량이나 시장점유율만으로 시사되는 것보다 훨씬 빠르게 성장할 수 있습니다. 한 가지 실행 리스크는 첨단 패키징입니다. 향후 구글/미디어텍 프로그램은 인텔의 EMIB-T 기술을 활용할 것으로 예상되는데, 이는 TSMC의 성숙한 CoWoS 생태계에 비해 초고물량에서의 검증이 덜 되어 있습니다. 다만 까다로운 통합 작업의 상당 부분은 기판 공급업체와 OSAT 파트너들에게 분산되어 있습니다. 당사는 초기 수율과 물량이 제약될 수 있다고 보지만, 이 프로그램은 구글, 인텔, 미디어텍에게 전략적으로 중요하며 초기 학습 곡선에도 불구하고 진행될 가능성이 높습니다. 또한 당사는 기존 TPU 세대들도 전환기 동안 계속 출하되며 매출 영향을 완충할 것으로 봅니다. 당사는 구글이 AMD 및 마벨과 더 폭넓게 협력하는 것을 자동적으로 TPU 공급업체가 추가되는 것으로 해석해서는 안 된다고 보며, 마벨은 구글과 중요한 네트워킹 및 스토리지 관계를 맺고 있는 한편 AMD의 기회는 CPU와 더 밀접하게 연관된 것으로 보입니다. 보다 넓게 보면, ASIC 생태계는 엔비디아의 플랫폼보다 구조적으로 더 파편화되어 있습니다. 구글은 점진적으로 더 많은 실리콘 전문성을 내재화하고 있지만, 여전히 외부 설계 서비스 및 구현 파트너를 필요로 합니다. 당사는 또한 GUC에서 구글 CPU의 상당한 성장을 전망하며, 이는 백엔드 전용 서비스의 완전한 COT 모델입니다. AI 시스템과 전력: 홍하이는 루빈으로 수혜, 800VDC 도입은 점진적일 전망 — 시스템 레벨에서 홍하이는 엔비디아의 랙 스케일 전환의 주요 수혜자로 남아 있습니다. 올해의 성장은 주로 AI 랙 출하 증가가 견인했지만, 내년에는 공급망이 GB300에서 베라 루빈으로 전환되면서 훨씬 높은 ASP가 더해집니다. 랙 가치가 높아진다는 것은 마진이 대체로 안정적으로 유지되는 한 물량 성장이 둔화되더라도 매출과 이익이 상당히 증가할 수 있음을 의미합니다. 엔비디아 외에도 홍하이는 CPU 및 TPU 관련 랙을 포함한 커스텀 ASIC 및 하이퍼스케일러 시스템 제조로도 포지셔닝하고 있으며, 이는 내년 후반부터 보다 의미 있게 기여하기 시작할 수 있습니다. 전력 아키텍처는 또 하나의 주요 논쟁거리이며, 특히 800VDC를 둘러싼 논의가 그러합니다. 핵심적인 구분은 800VDC가 전략적으로 매력적이기는 하나 루빈이나 심지어 모든 루빈 울트라 배치에 반드시 필수적인 것은 아니라는 점입니다. 랙 전력은 GB300 세대에서 루빈으로 가면서 실질적으로 상승하며, 사이드카 전원 셸프와 보다 정교한 전력 분배 같은 변화를 요구합니다. 신규 그린필드 AI 데이터센터와 네오클라우드 배치는 향후 고밀도 랙에 맞춰 시설 전체를 최적화할 수 있기 때문에 800VDC를 중심으로 설계할 유인이 더 강합니다. 다만 기존 시설은 대안적인 아키텍처를 계속 사용할 수 있어, 도입은 즉각적이기보다는 점진적일 것입니다. 당사는 델타가 고전력 데이터센터 인프라에서 구조적으로 좋은 위치에 있다고 보지만, 800VDC 도입 속도에 대한 기대는 예상보다 느릴 수 있습니다. 또한 업계는 랙 전력 밀도가 높아지면서 열 관리 및 잠재적 과열 문제를 포함한 상당한 엔지니어링 학습 곡선에 직면해 있습니다. 별개로, 데이터센터가 800VDC를 사용하는지 여부와 무관하게 전력관리 IC와 커패시터의 부족은 여전히 중요한 제약으로 남아 있습니다. 아날로그 및 전력 반도체 공급은 AI가 견인하는 수요와 IDM 공급업체 및 UMC, VIS 같은 특화 파운드리의 상대적으로 타이트한 캐파 양쪽 모두의 영향을 받고 있습니다.

🗓 2026.09.21 원문 미국 마케팅 피드백 - GPU/가속기를 넘어선 AI 하드웨어 성장 씨티의 견해 최근 미국 마케팅에서 투자자들은 2028년 이후 AI 인프라 사이클의 지속성과 다음 단계의 가치 업그레이드 병목 지점에 주목했습니다. 대만 공급망은 강한 가시성을 제공하고 있으며, AI 성장은 GPU에서 네트워킹, 커스텀 ASIC, CPO, 첨단 패키징, 전력 인프라로 확산되고 있습니다. 엔비디아는 통합 생태계를 통해 우위를 유지하고 있는 한편, CPO는 대역폭과 전력 병목을 해결하는 핵심적인 아키텍처 전환으로 부상하고 있습니다. 핵심 수혜주로는 TSMC(2nm/3nm 및 첨단 패키징), ASEH(아웃소싱), 미디어텍(TPU 콘텐츠), 홍하이(고부가 루빈 랙 및 CSP ASIC)가 있습니다. 주요 장기 리스크는 AI 수익화가 하이퍼스케일러의 막대한 자본지출을 정당화할 수 있는지 여부로 남아 있습니다. AI 반도체 전망: 로직, 네트워킹, CPU가 다음 성장 국면을 이끌 수 있음 — 당사는 커스텀 ASIC 물량이 낮은 기저에서 빠르게 성장할 것으로 보지만, 엔비디아가 시스템 가치의 상당 부분을 계속 확보할 수 있다고 봅니다. 가속기를 넘어서면, 다음 주요 성장 축에는 네트워킹과 CPU가 점차 더 많이 포함될 것입니다. 일반적으로 인용되는 TSMC의 AI 성장 지표는 주로 GPU 및 ASIC 관련 매출을 포착하며, 네트워킹이나 에이전틱 AI가 견인할 잠재적 CPU 수요 출현은 충분히 반영하지 못합니다. 이러한 추가 카테고리가 확대되면, 메모리 및 여타 고베타 AI 수혜주가 주가 퍼포먼스를 지배했던 시기를 지나 로직 반도체 성장이 투자자들의 관심을 다시 받을 수 있습니다. 더 넓은 사이클에 대한 핵심 질문은 더 이상 단순히 GPU 수요가 강세를 유지하는지가 아니라, 하이퍼스케일러 자본지출과 AI 모델 수익화가 현재 논의되고 있는 막대한 인프라 투자 약정을 지탱할 수 있는지 여부입니다. 공급망 가시성은 여전히 강하지만, 공급업체들 스스로도 장기 수요가 궁극적으로 하이퍼스케일러가 AI 투자로부터 충분한 수익을 달성하는지에 달려 있다는 점을 인정하고 있습니다. TSMC: AI 성장이 GPU/ASIC을 넘어 확산 — TSMC는 거의 모든 주요 AI 하드웨어 전환의 중심에 있습니다. 가장 중요한 점은 TSMC의 AI 기회가 투자자들이 통상 주목하는 GPU/ASIC 매출 정의보다 광범위하다는 것입니다. 네트워킹 실리콘, AI CPU, 실리콘 포토닉스, 첨단 패키징이 추가적인 성장 축을 제공하며, 기저의 컴퓨팅 로드맵은 계속해서 선단 공정으로 빠르게 이동하고 있습니다. 당사는 2nm의 연간 전체 기여, 3nm AI 칩 물량 증가, 잠재적인 가격 인상에 힘입어 2027년 TSMC의 성장세가 더 강해질 것으로 예상하며, 이는 물량, 믹스, ASP 확대가 결합된 또 하나의 강력한 조합을 만들어낼 것입니다. 경쟁 구도 측면에서, 당사는 인텔이 자사 CPU를 위해 여전히 상당한 선단 공정 캐파를 필요로 하며, 내부 제품과 대형 외부 AI 고객을 동시에 지원할 역량에 제약이 있는 것으로 보입니다. 또한 인텔의 14A 생태계와 PDK/고객 협업 프로세스는 의미 있는 외부 양산으로 전환되기까지 상당한 검증 및 설계 사이클 시간을 필요로 할 것입니다. 핵심 AI 제품의 경우 고객은 예측 가능한 다년간의 캐파 약정도 필요로 하며, TSMC의 제조 규모와 공급망 조율 역량은 여전히 중요한 경쟁 우위로 남아 있습니다. 그럼에도 당사는 12nm에서 인텔과 UMC의 협업에 잠재적 기회가 있다고 보며, 이는 커넥티비티, 디스플레이 드라이버 또는 컨슈머 관련 칩 같은 제품을 뒷받침할 수 있고, 인텔의 첨단 패키징 기술 또한 특화된 프로그램을 수주할 수 있습니다. 다만 이러한 기회는 TSMC의 선단 파운드리 지위에 대한 광범위한 도전과는 구분되어야 합니다. 전략적으로, 당사는 TSMC가 자본과 엔지니어링 자원을 어디에 투입할지에 대해 더 선별적으로 접근하고 있다고 봅니다. 당사는 프런트엔드 웨이퍼 제조, SoIC, 그리고 실리콘 포토닉스와 같은 차별화된 기술이 계속 우선순위로 남는 한편, 보다 전통적인 백엔드 공정은 점점 더 아웃소싱에 적합해지고 있다고 봅니다. 이는 지속적인 AI 성장이 선단 웨이퍼 매출을 통해 TSMC에 직접적으로 수혜를 주는 동시에, OSAT 파트너들에게도 상당한 기회를 창출할 수 있음을 시사합니다. TSMC의 아웃소싱은 ASEH에 구조적 기회를 창출 — 선단 노드 웨이퍼와 CoWoS 모두 공급이 타이트하다는 점을 감안할 때, 당사는 선단 프런트엔드 제조가 가장 높은 전략적 가치를 창출한다고 보며, TSMC가 웨이퍼 제조와 SoIC 같은 차별화된 패키징 기술을 우선시하면서 보다 백엔드에 가까운 공정의 상당 부분을 아웃소싱할 유인이 있다고 판단합니다. CoWoS 캐파는 계속 확대될 수 있지만, 검증된 OSAT 파트너들이 더 많은 공정 단계를 맡게 되면서 TSMC 자체의 백엔드 투자 강도는 결국 완화될 수 있습니다. ASE/SPIL은 이미 기판 관련 아웃소싱 업무에 참여하고 있으며, 생태계가 성숙함에 따라 추가적인 기회를 확보할 것입니다. 다른 대만 패키징 업체들도 참여할 수 있으며, 인터포저 생산 자체도 외부 파트너들에게 더 분산될 수 있습니다. 중요한 것은 ASEH가 TSMC의 아웃소싱에만 의존하지 않는다는 점입니다. ASEH는 FoCoS를 포함해 자체적인 전 공정 첨단 패키징 역량을 개발하고 있으며, 이는 고부가 AI 패키징 매출을 확보하는 보다 직접적인 경로를 제공합니다. 당사가 보기에 AMD는 ASEH에게 중요한 고객이자 촉매이며, 특히 CPU 및 이기종 컴퓨팅 아키텍처가 점점 더 정교한 패키징을 요구함에 따라 그러합니다. 선단 첨단 패키징 매출이 대략 두 배가 될 수 있다는 ASEH 경영진의 전망은 잠재적인 영업 레버리지를 뒷받침합니다. 칩렛, HBM, 실리콘 포토닉스, 그리고 점점 복잡해지는 인터커넥트가 확산됨에 따라 디바이스당 패키징 콘텐츠가 증가하고 기술적 진입장벽이 높아지면서, ASEH의 마진이 구조적으로 개선될 가능성이 있습니다. CPO는 다음 주요 AI 인프라 전환으로 부상 — 코패키지드 옵틱스(CPO)는 데이터 전송 대역폭과 전력 소비라는 점점 심각해지는 두 가지 제약을 동시에 해결한다는 점에서 AI 하드웨어에서 가장 명확한 구조적 전환 중 하나로 보입니다. 당사는 엔비디아가 최초의 촉매가 될 것으로 예상하며, 우선 Spectrum-X CPO 스위치를 통해, 이후에는 차세대 NVLink 스케일업 아키텍처 및 루빈 울트라와 연계된 CPO 통합을 통해 이루어질 것으로 봅니다. 중요한 점은 흔히 혼동되는 두 가지 서로 다른 CPO 도입 타임라인이 존재한다는 것입니다. GPU/컴퓨팅 패키지 바로 옆에 직접 임베드되는 CPO는 2~3년 후의 일일 수 있지만, 스위치 레벨의 CPO는 훨씬 더 가까우며 더 이른 시점에 확대되기 시작할 것입니다. 광 연결을 스위칭 실리콘에 더 가까이 배치하면 전기적 I/O 거리와 전력을 실질적으로 줄이면서 더 높은 총 대역폭을 지원할 수 있습니다. 9월 초 Semicon Taiwan에서는 CPO 커플링, 광학 정렬, 파이버 어레이 조립 및 테스트가 가장 두드러진 테마 중 하나였습니다. TSMC는 COUPE 실리콘 포토닉스/패키징 플랫폼을 개발 중이며, 광 엔진, 레이저, 파이버 어레이 유닛(FAU), 리셉터클, 정밀 정렬, 테스트 장비를 중심으로 더 넓은 생태계가 형성되고 있습니다. 가장 가시적인 단기 병목은 외부 레이저 소스와 파이버/FAU 캐파로 보이며, 이는 루멘텀과 코닝 같은 공급업체들의 공격적인 증설을 설명하는 데 도움이 됩니다. 이 전환은 CPO가 첨단 반도체 패키징, 실리콘 포토닉스, 광학 커플링, 테스트로 더 많은 가치를 이동시킴에 따라 반도체 공급망의 가치를 재분배할 수도 있습니다. 당사는 라간의 고정밀 자동화 역량이 특히 가장 난도가 높은 광섬유 어레이 정렬 공정에서 CPO 기회를 포착할 수 있을 것으로 봅니다.

🗓 2026.09.21 원문 Citi) 현대자동차 (005380.KS); 현대자동차 투자자 미팅 논의 요점. 목표가 하향 씨티의 견해 당사는 미국에서 현대자동차(HMC)와 투자자 미팅을 주최했으며, 주요 논의 사항은 다음과 같았습니다. 1) 신차 사이클 및 EREV 출시 일정, 2) 잠재적인 EU 규제로 인한 예상 영향, 3) 노조 파업의 영향, 4) 로보틱스 사업 / 자율주행 / 주주환원 정책 관련 업데이트. 당사는 FY26-28 순이익 추정치를 6-10% 하향 조정한 후, 12개월 목표주가를 455,000원으로 하향합니다. 신차 사이클 — HMC는 점진적으로 강해지는 신차 출시 모멘텀, 특히 두 개의 볼륨 모델(연간 글로벌 판매량 60만~70만 대를 창출하는 투싼, 연간 글로벌 판매량 약 40만 대인 아반떼)의 풀체인지에 힘입어 4Q26부터 판매량 흐름이 개선될 것으로 긍정적으로 보고 있습니다. 또한 HMC는 1H27에 미국에서 사상 최초의 EREV 모델(싼타페 EREV 및 GV70 EREV)을 출시할 계획입니다. 잠재적인 EU 규제로 인한 예상 영향 — HMC는 EU 산업가속법(IAA)이 중국 OEM과의 경쟁을 어느 정도 완화하는 결과로 이어질 것으로 보고 있습니다. IAA는 EU에서 판매되는 BEV/PHEV를 EU 역내에서 제조/조립하도록 의무화하고, 자동차 부품의 현지 조달 비율을 70% 이상으로 요구하며, 주요 배터리 소재(배터리 셀 포함)를 EU 역내에서 생산하도록 요구하는 내용입니다. 참고로, IAA는 현재 2027년 말/2028년 초부터 시행하는 방안이 논의되고 있습니다. 노조 파업의 영향 — HMC는 3Q26 중 노조 파업으로 인해 약 6만~7만 대 규모의 생산 차질을 겪었습니다. 다만 HMC는 노조 파업의 더 큰 원인이 (임금 인상보다는) 정년 연장과 관련되어 있었다는 점을 감안할 때, 인건비 상승에 미치는 영향은 제한적일 것으로 보고 있습니다. 로보틱스 / 자율주행 / 주주환원 관련 업데이트 — 2026 CEO 인베스터 데이(CID)에서 논의 / 발표된 내용을 대체로 재확인하는 수준이었습니다(노트 참조). 목표주가 하향 — FY26-28 순이익 추정치를 6-10% 하향 조정한 후(원화 강세 및 비용 가정 상향 반영), 당사는 12개월 목표주가를 455,000원(기존 559,000원)으로 하향합니다. 목표주가는 2027E 핵심 이익을 기준으로 핵심 사업 가치를 산정하기 위해 약 10배의 P/E(장기화된 어려운 영업 환경을 고려하여 약 12배에서 하향)를 적용하여 도출했습니다(밸류에이션 기준 연도를 기존 2026년에서 2027년으로 변경).

🗓 2026.09.21 원문 미즈호) 크레도(CRDO). TP $245 1. GB300 팻 테일(fat tail); 1.6T AEC 상승 여력; 2027년 옵티컬 진입; 하락 시 매수 실적 발표 이후 진행한 당사의 채널 체크는 계속 긍정적이며, 당사는 이번 조정을 매수 기회로 보고 있습니다. 주요 내용은 다음과 같습니다. 1) 2027년 추정 AMZN은 Trn3 램프업과 함께 강한 증가세를 보이고 있고, SPCX는 2027년 7~10GW(2026년 2GW)이며 MSFT/META/ORCL도 순조롭게 진행 중입니다. 2) 당사는 10월 분기 NVDA의 VR 비중을 출하 대수 기준 약 10%(매출 기준 약 20%)로 추정하는데, 당사 체크에 따르면 1.6T 램프업은 아직 초기 단계이나 2027년 추정치에는 상방 여지가 있을 수 있습니다. 3) 당사는 GB300의 두터운 테일이 2027년 추정 구간까지 충분히 이어지면서 출하가 여전히 매우 강하게 유지되어, VR이 200G/레인으로 이동하는 와중에도 커넥티비티/AEC 물량에 상승 요인을 제공할 것으로 봅니다. 4) 당사는 Groq LPX/GOOGL 기회가 가시권에 들어올 가능성이 있는 가운데, 잠재적 신규 CSP 고객사 대응을 위한 2027년 역년 추정 AEC 캐파 확장이 지속될 것으로 봅니다. 5) ZFO/SiPho 옵티컬 램프업과 ALC가 추가적인 상승 요인을 제공합니다. CRDO에 대한 Outperform 의견을 유지하며, 동종 업체 멀티플 하락을 반영해 목표주가를 $290에서 $245로 하향합니다. 다만 CRDO는 AEC 리더십과 성장하는 옵티컬 부문으로 좋은 위치에 있다고 판단합니다. 2. 핵심 포인트 2027년 역년 추정, xAI/SPCX의 대규모 램프업과 AMZN의 대규모 램프업이 진행되며 1.6T는 초기 단계에 있습니다. CRDO가 10월 분기 전분기 대비 11% 증가, 2027 회계연도 추정 전년 대비 85% 이상 증가를 가이던스로 제시한 가운데, 당사는 주요 CSP 고객사에서 AEC 수요가 지속될 것으로 봅니다. 당사는 AMZN(담당: Lloyd Walmsley)이 Trn3의 본격적인 물량 램프업(케이블 수량 세대 대비 50% 증가)과 함께 계속해서 상승 요인을 제공할 것으로 보며, 핵심 고객사인 SPCX(담당: Brett Linzey)는 2027년 역년 추정 연말까지 7~10GW의 대규모 램프업 목표(2026년 역년 추정 2GW 대비 2~3배)를 추진하고 있습니다. MSFT(담당: Gregg Moskowitz), META(담당: Lloyd Walmsley), ORCL(담당: Siti Panigrahi) 모두 램프업을 이어갈 것으로 판단합니다. 블랙웰은 VR이 램프업되는 상황에서도 2027년 추정 구간에 상당한 강세를 보일 수 있으며, 이는 랙/케이블 출하에 긍정적입니다. 당사 체크에 따르면 GB300 램프업은 2026년 하반기 추정 및 2027년 추정 구간까지 종전 예상보다 훨씬 강하게 지속될 수 있으며, 이는 MU-CRDO에 매우 긍정적입니다. GB300이 랙당 약 400만 달러, 145KW인 가운데 타이트한 메모리와 부지/전력/건물(LPS) 여건을 감안하면, 랙당 약 800만 달러, 약 200KW/800V-400V 듀얼 레일 랙인 VR 대비 두터운 블랙웰 테일이 2027년 추정 구간의 랙 출하를 더 끌어올릴 것으로 봅니다. 당사는 이것이 "8월 블랙웰 출하 전월 대비 27% 증가", "2027년 추정 GPU 출하 전년 대비 2배 증가"라는 NVDA의 최근 언급과도 부합한다고 판단합니다. 커넥터 공급업체의 상승 요인은 랙/케이블 수량 증가에서 나오며, 이는 200G/레인 대비 100G/레인의 낮은 ASP라는 하방 요인을 상쇄합니다. NVDA의 경우 당사는 10월 분기 대수의 약 10%(매출의 20%)가 VR/1.6T일 것으로 추정합니다. 2027년 추정 AEC 캐파 증설 지속, ZFO/SiPho 기반 옵티컬, ALC 모두 2027~28년 추정 구간의 상승 여력을 가리키고 있어 하락 시 매수를 권고합니다. 당사는 추가 고객사 확대와 레인당 100G/200G 전환을 뒷받침하는 파이프라인 성장에 맞춰 2027년 추정 구간에 상당한 AEC 캐파 확장이 이어질 것으로 봅니다. CRDO는 ZFO, 옵티컬 DSP, SiPho로 구성된 옵티컬 로드맵의 수혜를 입을 것으로 판단합니다. 또한 당사는 구리 수준의 신뢰성을 유지하면서 30m 도달 거리를 제공하는 ALC가 2028년 역년 추정 구간에 순풍으로 작용할 것으로 보며, 포지트론(Positron)의 최근 8억 7,500만 달러 펀딩 라운드는 동사의 온칩 스케일인(scale-in) 옴니커넥트(Omniconnect) 로드맵에 긍정적입니다. 3. 밸류에이션 당사의 목표주가 $245는 2028 회계연도 추정 P/S 약 13배에 해당하며, 2027/2028 회계연도 추정 매출은 전년 대비 각각 90%/54% 증가합니다. 당사는 AEC, ZFO, SiPho, ALC와 핵심 고객사 SPCX의 램프업이 2028/2029 회계연도 추정 EPS $6.27/$9.77(전년 대비 82%/56% 증가)을 견인하면서 2027/2028 회계연도 추정치에 탄탄한 상승 여력이 있다고 보며, P/S 약 15배 수준은 매력적이라고 판단합니다.

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.09.20 #Opinion 아모데이의 "AI 감속론" 발언으로 AI 투자의 방향성이 다시 하이퍼스케일러로 왔다고 생각합니다 - AI 감속론은 AI CAPEX를 줄이자는 걸 넘어 머스크 말대로 안전성 평가를 넣어 구조적으로 속도를 늦추자는 말 - AI 개발 과정에서의 안전성 평가 자체가 AI 컴퓨팅 워크로드가 돼버림. 이러면 AI 인프라 수익성이 구조적으로 증가하게 됨 - 메모리 등 AI 하드웨어 밸류체인이 '공급 병목'으로 프리미엄 받았다면 이제는 'AI 인프라 활용도 개선'으로 하이퍼스케일러의 투자 매력이 높아질 차례 https://blog.naver.com/ddeean/224418095876

↪️ 64비트사령부⚡️ 🇰🇷🇺🇸 에서 전달 · 2026.09.20 ⚡️⚡️⚡️ 트럼프 “미국, 후티와 계속 소통 중…서로 싸우지 않기로 합의”

도널드 트럼프 미국 대통령이 CNN에 예멘 후티 반군과 미국이 계속 소통하고 있으며, 후티가 미국과 싸우지 않기로 합의했다고 밝혔음.

↪️ 64비트사령부⚡️ 🇰🇷🇺🇸 에서 전달 · 2026.09.20 ⚡️⚡️⚡️ 트럼프 “이란 문제 결정 단계”…“섬멸·경제 붕괴·협상 세 가지 선택지”

도널드 트럼프 미국 대통령이 이란 문제와 관련해 자신이 “결정 모드(deciding mode)”에 들어갔다며 머지않아 매우 큰 일들이 벌어질 것이라고 밝혔음. 트럼프는 선택지를 두고 “이란을 완전히 쓸어버리는 것, 경제적으로 썩게 두는 것, 아니면 합의하는 것”이라고 말한 뒤 “그들이 잘 행동하는 게 좋을 것”이라고 경고했음. Fox News 역시 트럼프가 이란전의 중대한 갈림길에 서 있으며 대이란 대응에서 ‘큰 결정’을 예고했다고 전했음.

🗓 2026.09.20 원문 십1새

🗓 2026.09.20 원문 이란 협상단장 "우리 조건 이행안되면 호르무즈 계속 폐쇄" | 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20260920035100009

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.09.20 드러켄밀러가 22일(화) (주)두산, 두산에너빌리티, 삼성전자, SK하이닉스, 네이버, 쿠팡 등 다수의 한국 기업을 만난다고 합니다

🗓 2026.09.20 원문 사우디아라비아, 중국 주도 국경 간 통화 플랫폼에서 탈퇴 사우디 중앙은행이 달러를 대체할 시스템을 개발하려는 베이징의 노력의 일환인 프로그램에서 철수 사우디아라비아가 달러를 대체하는 국경 간 결제 시스템을 개발하려는 중국의 노력의 일환인 디지털 통화 프로그램 엠브리지(mBridge)에서 탈퇴한 것으로 확인되었습니다. 엠브리지는 블록체인 기술을 활용해 각국 중앙은행이 자국 디지털 통화로 직접 거래할 수 있도록 하는 플랫폼으로, 외환 거래의 시간과 비용을 줄이고 중개 통화로서 달러의 역할을 축소하는 구조이며 곧 상업적으로 출시될 예정입니다. 미국에서는 참여국들이 이를 통해 스위프트(Swift) 등 달러 중심의 기존 결제 시스템을 우회할 수 있다는 우려로 논란이 되어 왔습니다. 오랜 미국의 중동 동맹국인 사우디는 2024년 중국, 홍콩, 태국, 아랍에미리트, 국제결제은행(BIS)과 함께 적극적인 참여국이 되었으나, 지난해 탈퇴했으며 이는 원래 계획의 일부였다고 FT에 확인했습니다. 이 탈퇴 사실은 그동안 공개되지 않았습니다. 사우디 중앙은행(SAMA)은 성명을 통해 중앙은행 디지털 통화 연구의 일환으로 2023년 BIS 산하 옵서버 회원으로 처음 참여했고, 2024년에는 최소기능제품(MVP) 개발과 개념증명(PoC) 작업에 참여했으며, 계획대로 2025년 5월 13일 PoC를 성공적으로 완료한 뒤 더 이상 참여 회원이 아니라고 밝혔습니다. 미국의 압력 여부에 대해 한 소식통은 사우디의 참여가 애초에 제한적이었던 만큼 이번 결정에서 더 넓은 의미를 추론하는 것은 부정확하다고 말했지만, 또 다른 소식통은 사우디가 프로젝트에 공개적으로 관여하기를 원하지 않을 뿐 보다 조용한 방식으로 계속 관여하고 있다고 전했습니다. BIS 역시 2024년 10월 플랫폼에서 이탈했는데, FT는 미국 정부가 BIS에 탈퇴 압력을 가했다고 보도한 바 있으며, 당시 아구스틴 카르스텐스 BIS 사무총장은 실패나 정치적 고려 때문이 아니라 프로젝트를 중앙은행 파트너들에게 넘기고 졸업한 것이라고 설명했습니다. 미국은 달러 대체 움직임에 강하게 대응해 왔습니다. 트럼프 대통령은 달러 대안을 추진하는 브릭스 국가들에 100% 관세를 부과하겠다고 위협했고, 바이든 행정부 시절 달립 싱 백악관 국가안보 부보좌관은 중국이 이 플랫폼의 프라이버시, 보안, 상호운용성, 미국 제재 집행 등의 기준 설정에서 막대한 영향력을 행사할 수 있다고 경고했습니다. 코넬대 교수이자 브루킹스연구소 선임연구원인 에스와르 프라사드는 많은 미국 동맹국들이 엠브리지 같은 구상을 자국 경제에 유익하고 달러 의존도를 낮추는 수단으로 보지만, 달러의 중요성을 약화시키고 위안화의 역할을 키울 수 있는 구상에 대한 미국의 반발에 매우 민감하다고 지적하면서, 이러한 금융 혁신의 잠재적 이점을 고려하면 여기서 물러서는 것은 용기보다 신중함을 앞세우는 선택이라고 평가했습니다. 태국, 아랍에미리트, 중국 인민은행, 홍콩금융관리국은 논평을 거부했으며, 마카오 금융관리국은 올해 플랫폼에 합류해 6월에 시스템을 가동했습니다. https://www.ft.com/content/ac104987-f43d-4e7d-97b6-057d98f7e422?syn-25a6b1a6=1

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.09.20 [단독] 삼성전자, 내년 HBM4·4E 생산 2배 늘린다 - 20일 반도체 업계에 따르면 삼성전자는 HBM 생산 공정에 필수적인 글라스 캐리어 외주 세정 물량을 올해 월 2만 장에서 내년 월 5만 장까지 늘린다. 글라스 캐리어는 지난해만 해도 월 1만 장이 필요했는데 올해는 전년 대비 2배, 내년엔 올해 대비 2.5배 늘어나는 것이다. 글라스 캐리어는 HBM용 D램 웨이퍼를 얇게 깎고 구멍을 뚫는 과정에서 웨이퍼가 휘거나 깨지는 것을 막기 위해 아래쪽에 임시로 붙이는 지지체다. https://www.sedaily.com/article/20093074

↪️ 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider) 에서 전달 · 2026.09.20 ⚡️⚡️⚡️⚡️⚡️⚡️ 앤트로픽이 기업공개(IPO)를 앞두고 새로운 AI 모델 출시를 검토 중. 오픈AI가 GPT-6 아스트라를 출시한 이후 기업 시장에서 영향력을 확대하면서 이에 대응하기 위한 방안으로 추진. 기업 지출 관리 플랫폼 램프의 최신 데이터에 따르면 GPT-6 아스트라는 추적 대상 기업 AI 지출의 약 13%를 차지한 반면, 앤트로픽의 클로드 페이블은 약 8%를 기록. 이에 일부 앤트로픽 투자 예정자들이 기업용 AI 도구 시장에서 앤트로픽의 선도적 지위를 재평가하고 있는 것으로 알려짐. 앤트로픽은 IPO 시점을 미국 11월 중간선거 이후로 연기하는 방안도 검토 중.

🗓 2026.09.20 원문 Citi) 알리바바 그룹 홀딩(BABA.N); 압사라 컨퍼런스 2026에서 기대할 사항 씨티의 시각 "Intelligence Goes Beyond"를 주제로 9월 22~24일 항저우에서 개최되는 압사라 컨퍼런스 2026을 앞두고, 당사는 컨퍼런스에서 다음과 같은 발표/하이라이트가 나올 수 있다고 봅니다. 1) v3.8 시리즈 업데이트 또는 신규 v3.9나 v4.0 Qwen 모델, 2) MaaS 플랫폼의 인프라/네트워크 강화, 3) T-Head의 AI/CPU 칩 업그레이드, 4) 기업용 에이전틱 애플리케이션의 신규/강화 버전, 5) 피지컬 AI/웨어러블/로보틱스/스마트 기기 분야의 산업 파트너십입니다. 당사는 BABA가 풀스택 역량을 강조하고, 기존의 3년간 3,800억 위안 설비투자 및 FY2031까지 외부 클라우드 매출 1,000억 달러 목표를 재확인하며, 연말 ARR 목표 300억 위안을 유지하는 가운데 9월 기준 MaaS 최신 ARR 업데이트를 제공할 가능성이 있다고 예상합니다. 최근 섹터 전반의 주가 약세를 감안할 때, 이번 행사에서 긍정적인 서프라이즈 발표가 나올 경우 건설적인 주가 반응이 나타날 가능성이 높다고 보며, 이에 따라 30일 단기 긍정적 전망을 개시합니다. 매수 의견과 목표주가 190달러/189홍콩달러를 유지합니다. 압사라 2025 하이라이트 요약 — 에디 우 CEO의 2025년 기조연설은 AGI에서 ASI(인공초지능)로의 전환을 강조했으며, LLM을 AI 시대의 "운영체제"로, AI 클라우드를 차세대 컴퓨팅 인프라로 규정했습니다. 지난 1년간 글로벌 AI 투자가 4,000억 달러를 넘어섰으며 5년 내 4조 달러에 이를 것으로 전망되었고, 글로벌 "슈퍼 클라우드" 플랫폼은 5~6개만 존재할 것으로 예상되었습니다. 알리바바는 2032년까지 글로벌 데이터센터 용량을 10배로 확대할 계획입니다. 압사라 2026에 대한 당사의 기대 — 최근 Qwen 3.8 시리즈 출시에 이어, 에이전틱에 초점을 맞춘 v3.8의 업데이트 변형 모델 또는 신규 v3.9나 v4 버전(에이전트 및 멀티모달 역량에 초점)이 공개될 수 있다고 예상합니다. 당사는 BABA가 연말 목표 300억 위안을 유지하면서 MaaS의 9월 ARR 업데이트(8월 기준 160억 위안 대비)를 제공할 수 있다고 봅니다. MaaS, T-Head 칩, 기업용 에이전틱 애플리케이션의 업그레이드/강화가 발표될 수 있습니다. 4개 전시관의 하이라이트 — 4개 전시관의 주제로 판단해 보면, 방문객들은 1관(Intelligence)에서 실리콘부터 에이전틱 애플리케이션까지 풀스택 AI 역량을 살펴볼 수 있고, 2관(Computing Power)에서는 모듈형 AIDC 인프라와 전력망 시너지를, 3관(Creation)에서는 노코드 AI 실습 도구를 체험할 수 있으며, 4관(Industry)에서는 실용적인 AI 애플리케이션, 체화형 로보틱스 및 기업 전환 사례를 살펴볼 수 있습니다. 30일 긍정적 단기 전망(STV)을 개시합니다.

🗓 2026.09.20 원문 CNBC) 일론 머스크, 기묘한 동맹이 이어진 격동의 한 주 동안 규제에 맞서 싸우면서도 AI 안전을 강조하다. 일론 머스크는 이번 주 AI를 둘러싸고 혼란스러운 행보를 보였습니다. 그는 오랜 경쟁자인 다리오 아모데이와 샘 알트먼이 파운데이션 모델 연구소들의 개발 속도를 늦춰야 한다고 촉구한 데 동의했지만, 도널드 트럼프 대통령과 엔비디아의 젠슨 황 CEO는 오히려 AI 기업들이 더 빨리 나아가야 한다며 반대 입장을 보였고, 트럼프는 AI 폭주에 대한 우려를 "사기"라고 일축했습니다. 머스크는 올인 서밋에 화상으로 참석해 기업들이 신규 모델 출시 전 서로의 모델을 테스트해 안전 문제를 찾아 고치는 방식이 정부의 강압적 규제보다 낫다고 주장하며, 규제는 한 번 강화되면 되돌리기 매우 어렵다고 말했습니다. 그러나 월스트리트저널에 따르면 그는 막후에서 젠슨 황, 마크 저커버그와 함께 업계 자금으로 운영되는 규제기관에 반대하도록 트럼프에게 조언한 것으로 전해졌습니다. 이러한 엇갈린 행보는 머스크의 AI 이력을 축소판처럼 보여준다는 평가입니다. 그는 초기에 딥마인드에 투자했고, 2015년 오픈AI를 비영리 연구소로 공동 창업했으며, AI 개발을 "악마를 소환하는 것"에 비유하고 퓨처 오브 라이프 인스티튜트에 1,000만 달러를 기부하는 등 AI의 실존적 위험을 경고해 왔습니다. 하지만 2018년 오픈AI 지배권 확보와 테슬라 산하 영리 자회사 전환을 요구하다 알트먼과 갈라섰고, 2023년 AI 개발 중단 서한에 서명하던 시기에 조용히 xAI를 설립했습니다. 2024년에는 오픈AI가 비영리 약속을 어겼다며 소송을 제기했지만 올해 5월 공소시효 도과를 이유로 패소했으며, 재판 과정에서 공개된 서신에서는 오픈AI 설립 동기가 딥마인드를 인수한 구글이 기술을 장악할 것이라는 우려였음이 드러났습니다. 현재 스페이스X는 올해 2월 xAI와 합병했고 8월에는 커서를 600억 달러에 인수했으며, 그 사이 사상 최대 규모의 IPO를 거치면서 머스크는 일시적으로 조만장자가 되기도 했습니다. 머스크의 앤트로픽에 대한 태도 변화도 주목됩니다. 그는 2월에 앤트로픽을 "인간 혐오적이고 사악하다"고 비난했지만, 5월 앤트로픽이 멤피스 컴퓨팅 인프라 임대료로 스페이스X에 월 최대 12억 5,000만 달러를 지급하기로 합의한 이후 7월에는 앤트로픽이 현재 AI 선두주자라고 인정했고, 최근 아모데이의 에세이에도 "다리오가 옳다"며 동조했습니다. 한편 그의 최근 AI 안전 관련 행적은 순탄치 않아, 멤피스 데이터센터 인근 주민들의 대기·소음 오염 소송에 대응하고 있고, 미군에 Grok 모델을 판매해 96시간 내 2,000개 표적에 탄약을 투하하는 데 활용되었으며, 미네소타의 Grok 누디파이 기능 금지와 캘리포니아의 학습 데이터 투명성 규제를 막기 위해 소송을 제기하기도 했습니다. 이런 가운데 입법자와 외부 연구자들 사이에서는 업계의 자율 규제 능력에 대한 회의론이 커지고 있으며, 비영리단체 LASST의 타일러 휘트머 CEO는 자율 규제로는 대중을 보호할 수 없고 제3자 평가를 의무화하는 정부 차원의 강제력 있는 규제가 필요하다고 강조했습니다. https://www.cnbc.com/2026/09/18/after-decade-of-clashes-in-ai-elon-musk-forging-strange-alliances.html?__source=androidappshare

RSI. 재귀적 자기개선은 모델이 후속 모델을 개발하는 데 사용하는 인프라에서 시작될 가능성이 높습니다. Z.ai의 Infra Agent(9/17)는 GLM-5.3-Flash를 2주도 안 되어 프로덕션에 투입했고, 10만 개 이상의 가속기 전반에서 처리량을 3배로 늘렸으며, 6일 동안 62조 개 이상의 토큰 처리를 도왔습니다. Infra Agent는 아직 RSI와는 거리가 멀지만, 자율 최적화는 모델 개발을 가속하는 동시에 추론 및 거버넌스 인프라에 대한 수요를 늘릴 것입니다. Z.ai는 GLM-5.3의 고급 사이버보안 역량 때문에 모델 가중치 공개를 2주 연기했으며(Hugging Face, 8/28), AI Infra Summit에서는 안전성과 얼라인먼트에 더 많은 컴퓨트를 배분하는 것이 전체 컴퓨트 요구량을 줄이기보다는 오히려 늘릴 수 있다는 점이 추가로 시사되었습니다. 배포 측면에서는 GLM-5.3의 언슬로스 양자화 버전(8/29)이 83% 더 작으면서도 약 81%의 정확도를 유지해, 온프레미스 메모리 및 가속기 요구량을 줄여 줍니다. 배포 장벽이 낮아지면 온프레미스 AI 도입이 확대되고, 민감한 데이터에 대한 통제력이 향상되며, 대규모 RSI를 위한 토대가 마련되어, 램프가 7개 업종 중 6개 업종에서 기록한 전월 대비 도입 증가세를 이어갈 수 있습니다(Figure 12). 출시 주기. 이번 주에는 독점 모델 1개와 오픈 모델 3개만 출시되어, 전주의 5개와 6개, 4주 전의 3개와 6개에서 각각 감소했습니다(Figure 7). 최근 90일 누적 합계는 독점 모델 68개, 오픈 모델 40개에 달했으며, 9월 초 급증 이후 독점 모델 출시는 전월 대비 31% 증가한 반면 오픈 모델 출시는 보합을 기록했습니다(Figure 1). 보다 넓은 모델 타임라인 전반에서 보면, 8월 1일 이후 출시된 모델의 약 69%가 각 제공업체의 최고 지능 수준을 새로 경신했습니다(Figure 8). 한 프런티어 제공업체가 월말 무렵 모델을 출시할 것이라는 확인되지 않은 추측(CellCog, 9/18)은, 모델 라우팅 도입이 늘어나는 가운데에서도 역량 향상이 프리미엄 사용량의 방향을 어느 정도까지 바꿀 수 있는지를 시험할 수 있습니다. 하네스. 하네스 설계는 실현 지능의 핵심 동인이 되어가고 있습니다. 인터랙티브 벤치마크인 ARC-AGI-3에서 동일한 모델에 제공업체 어댑터 하네스를 추가하자 성능이 62.71%에서 99.95%로 37포인트 상승했고, 비용은 2.61만 달러에서 1.88만 달러로 28% 감소했습니다(Figure 5). 마찬가지로 세일즈포스는 기반 모델을 전혀 변경하지 않고도 에이전트 하네스를 발전시킨 결과, 7개 엔터프라이즈 에이전트 과제 전반의 평균 성공률이 29.2%에서 78.0%로 상승했다는 사실을 확인했습니다(9/8). 실현 지능 향상분 중 점점 더 많은 부분이 하네스에서 나올 수 있으며, 이는 애플리케이션 레이어가 제공업체와 기업들에게 핵심적인 차별화 원천이라는 점을 강화합니다.