에테르의 일본&미국 리서치

🗓 2026.10.01 원문 JP모건 코멘트; 메모리 - 마이크론 실적 견조, 한국 기업들의 회복 지연이 두드러짐 마이크론 실적이 발표되었으며 견조한 것으로 보입니다. 주가는 시간외 거래에서 보합입니다. 미국 테크 스페셜리스트 세일즈 담당 조시 마이어스(링크)는 보도자료에서 크게 흠잡을 부분이 없었다며 "전반적인 실적 상회, 예상보다 다소 낮은 매출총이익률(GPM, 그래도 전년 대비 86% 이상 증가)을 상쇄하는 강력한 매출 가이던스, 그리고 설비투자(capex)에서 서프라이즈 없음(애초에 예상하지도 않았지만). 이것이 분기 중 330억 달러의 잉여현금흐름(FCF)을 견인했습니다"라고 언급했습니다. 아래는 프레젠테이션에서 나온 몇 가지 코멘트와 조시가 제공한 주요 수치 표입니다. - 성장 전망에 관하여… "2026 회계연도가 강력했던 만큼, 2027 회계연도는 더욱 좋을 것으로 예상합니다. 메모리 및 스토리지 수급 여건이 2026년보다 2027 및 2028 회계연도에 훨씬 더 타이트할 것으로 예상하며… 고부가가치 솔루션에 집중하는 당사 전략에 힘입어 경쟁사 대비 더 우수한 제품 믹스를 확보할 기회가 있습니다." - 전략적 고객 계약에 관하여… "현재까지 26건의 전략적 고객 계약(SCA)을 체결했으며, 이는 2030년까지 당사 매출의 35% 이상에 해당하는 것으로 추정합니다… 고객들은 2030년 이후에도 SCA를 통한 공급 보장을 원하고 있으며, 당사는 현재 2031년까지 이어지는 SCA를 체결했을 뿐 아니라 두 건의 계약을 2031년까지 1년 연장했습니다." - 설비투자에 관하여… "신규 팹은 모두 목표대로 진행되고 있는 것으로 보입니다… 당사는 2027 회계연도 설비투자(capex)를 기존 계획 대비 늘릴 계획입니다.... 증가분의 대부분은 건설 관련 설비투자로, 그 대부분은 2028년 말 이후 클린룸 공간 확보를 앞당기기 위한 것입니다." (컨퍼런스콜에서 정량적 가이던스가 나올 수도 있습니다).

방침 장기계약 (장기계약(SCA)이 전체 매출에서 차지하는 비중이 60~70%로 확대될 가능성이 있느냐에) 기존에 제시했던 것처럼 SCA 비중은 약 50%를 유지하고 있음. 현재는 SCA 비중이 전체 매출의 35% 이상이지만 진행 중인 협상이 모두 완료되면 비중이 대략 50%에 달함 NAND 데이터센터 SSD 매출이 $10B에 달하고, 전체 NAND 매출의 2/3 이상 비중을 차지하고 있다음. 이에 NAND 관련 R&D와 CAPEX도 확대되고 있는 추세임. G9 공정으로 전환, 싱가폴 신규 NAND 팹 확장 등 진행할 것

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.10.01 마이크론 Q&A 세션 현금 및 자사주매입 3Q FCF는 $33.2B, 4Q에는 이보다 유의미하게 높아질 것. 자사주매입 기존 $2.2B 승인 넘어 추가 요청할 추진 중 CAPEX (연간 CAPEX가 $55B 이상이냐는 질문에) 1H $25B, 2H는 이보다 높다고 봐라. CAPEX 믹스는 장비보다 건설비 중심으로 바꼈음. 이 같은 추세가 향후 몇 년 이어질 전망 GPM (3Q GPM이 87%, 4Q GPM 가이던스가 86.25%로 소폭 하락한 이유에 대해) 인센티브 보상 비용이 가장 큰 원인이다. 직원보상 중 제조비용 대부분이 인벤토리에 흡수됐고, 이 재고가 4Q에 판매되면서 약 $1B 수준의 추가비용 효과가 발생함. 1Q27부터 제조원가에 보상비용이 본격 반영된다고 봐야. 1Q27의 GPM이 아마 바닥이 될 것이며, 이후 GPM은 다시 올라갈 것임 HBM FY26 HBM 가격은 FY25에 협상된 가격임. CY27부터 새로 계약한 높은 가격이 적용됨. CY27 HBM 물량 상당 부분이 이미 판매됐고 가격은 FY26보다 높음. 이에 HBM과 일반 DRAM의 마진 갭이 축소되고 있음. 산업 전체에서 HBM 수요 성장률은 일반 DRAM보다 높게 유지될 것 피크아웃 (FY27이 어닝 피크가 아니냐는 질문에) CY27과 CY28 모두 CY26보다 수급 불균형이 타이트하다. 이유는 4가지임. ①그린필드 클린룸 건설기간이 길다 ②첫 웨이퍼 출하 이후 양산이 지연되고 있음 ③HBM4/4E 확대에 따른 높은 웨이퍼 소모률 ④신공정 갈수록 웨이퍼당 Bit Gain 감소. FY27 전체 생산량의 75% 이상이 이미 확약돼 있고, 현재 고객 협상 대부분이 CY28 물량에 초점이 맞춰져 있음 장비 병목 (FY27 CAPEX 계획이 장비 공급 병목에 직면해 있는가) 그렇지 않다. 현재 CAPEX 구조는 그린필드 팹의 긴 리드타임 대응을 위해 설계됐음. 우선 클린룸을 확보한 이후 실제 장비 투자는 당시의 최신 수요 전망에 맞춰 진행한다는

🗓 2026.10.01 원문

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.10.01 마이크론 CAPEX 계획 - 1Q27 CAPEX $11.5B (est. $11.13B) - 1H27 CAPEX $25B (est. $23.2B) - 2027 CAPEX $50B 이상 (est. $48.27B) 생산시설별 일정 - 뉴욕 ID1｜27년 중반 출하(유지) - 뉴욕 ID2｜28년 말 출하(유지) - 일본 히로시마｜4Q27 기공, 28년 초 초기생산(신규) - 대만 통루오｜27년 중반 출하(유지) - 싱가포르｜27년 초 초기생산(기존 27년 상반기)

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.10.01 마이크론 RPO(잔여계약액) 50% 증가 2Q $100B → 3Q $150B 장기계약(SCA)이 기존 16개에서 26개 늘어나고, 일부 SCA가 2031년까지 1년씩 계약 연장하면서 RPO가 늘어나게 됐다는 설명

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.10.01 마이크론이 장기계약(SCA)을 10개 더 늘렸습니다 2Q 16개 → 3Q 26개 이로써 SCA의 장기 매출 비중도 늘어났습니다 2030년까지 전체 매출의 25% → 35% 이상 SCA 가격 정책도 구체화됐습니다 가격 정의(상하단 설정 등) 비율 75% (2Q 미공개)

마이크론 어닝콜 내용

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.10.01 마이크론 3Q26 실적 4Q FY26 Results - 매출 $54.23B (est. $51.51B) - GPM 87.0% (est. 86.5%) - OPM 82.3% (est. 82.1%) - EPS $33.42 (est. $31.82) - OCF $43.97B (est. $33.58B) - CAPEX $11.11B (est. $10.18B) 1Q FY27 Guidance - 매출 $60.0B~$63.0B (est. $57.93B) - GPM 86.25% (est. 86.94%) - OPEX $2.06B (est. $2.79B) - EPS $38.15 (est. $35.92) After +2%

🗓 2026.09.30 원문 Citi) MongoDB Inc (MDB.O); 인베스터 데이, AI와 성장 가속화 속에서 연속성 재확인. TP $565. 씨티의 견해 MongoDB의 인베스터 데이는 어제 CJ 데사이 CEO의 예상치 못한 사임 이후 연속성과 AI 가속화에 관한 확고한 메시지를 전달했습니다. 경영진은 중기 성장 프레임워크를 매출 성장률 20% 이상(기존 10% 후반)으로 상향했으며, 이는 Atlas 성장률 20% 중반(작년 목표 대비 +5%p)과 EA의 두 자릿수 % 성장(기존 한 자릿수 중반 %)으로 뒷받침됩니다. 경영진은 AI가 아직 초기 단계라고 규정했으나, 2027 회계연도 2분기(F2Q27) 기준 AI 네이티브 매출이 Atlas의 약 3~5%(약 1억 달러 이상 ARR, 전년 대비 +165%)에 달하며 ARR 성장이 가속화되고 있음을 보여주는 추가 공시를 제공했습니다. 당사는 또한 제품 방향성에도 깊은 인상을 받았습니다. MongoDB는 에이전트형 워크로드를 뒷받침하는 운영 데이터 레이어이자 메모리 플랫폼으로서의 입지를 확대하고 있으며, Atlas Agent Engine과 Atlas Infinite는 아마도 수년 만에 가장 중대한 제품 출시일 것입니다. 당사는 매수/고위험 의견을 재확인하며, 이번 행사가 전반적으로 개선되는 실행력, 다양한 AI 수익화 경로, 그리고 장기적으로 Rule of 50으로 향하는 경로를 재확인시켰다고 봅니다. 신제품으로 에이전트형 데이터 플랫폼으로서 MongoDB의 포지셔닝 강화 - 공동 최고제품책임자(Co-CPO)인 벤 세팔로(코어)와 파블로 스턴(AI)은 MDB를 AI 시대의 운영 데이터 플랫폼으로 포지셔닝했으며, 유연성, 확장성, 이식성과 관련한 PostgreSQL 경쟁사들에 대한 주요 오해에 대해 논의했습니다. 회사는 메모리, 검색, 거버넌스, 모델 독립적 오케스트레이션을 결합한 엔터프라이즈 에이전트 런타임인 Atlas Agent Engine을 선보였으며, 이는 에이전트 보안, 관측성, 컨텍스트 지속성에 관한 고객들의 주요 우려 사항을 해결합니다. Atlas Infinite는 출시 이후 Atlas 아키텍처에서 가장 극적인 변화를 보여주는 것으로, 컴퓨팅과 스토리지를 분리해 급격한 부하 변동이 있는 에이전트 기반 워크로드를 더 잘 지원합니다. 한편 MongoDB 9.0은 최대 20% 높은 처리량과 35% 빠른 읽기 속도를 포함해 성능을 한 단계 더 끌어올렸습니다. 경영진은 또한 벡터 검색(2년간 고객 도입 4배 증가 언급), Voyage 임베딩, 그리고 출시 이후 8배 성장한 관리형 MCP의 강한 견인력을 강조했으며, 이는 에이전트형 애플리케이션을 위한 점점 더 중요한 인프라 레이어가 되려는 MongoDB의 전략을 뒷받침합니다. GTM 업데이트, 전략적 영업에 대한 집중 보여줘 - GTM 전략은 개발자 주도/바텀업 방식을 넘어 더 깊은 엔터프라이즈 관여로 계속 진화하고 있습니다. 라이언 맥 밴 CRO는 2분기에 200명 이상의 경영진과 접촉하며 C레벨 경영진 구매자에 대한 집중을 강화하고, 금융 서비스·헬스케어·공공 부문 전반에서 버티컬 전문화를 추진하며, Agent Engine 및 Voyage와 같은 신규 제품을 지원하는 제품별 영업 자원을 확대하는 방안을 제시했습니다. 지역별로는 경영진이 연방정부(Federal)를 새로운 성장 동력으로, APJ(아시아태평양·일본), 특히 일본을 의미 있는 저침투 시장으로 꼽았습니다. 에리카 볼리니 CCO는 GTM 이니셔티브의 핵심 파트너들을 강조했으며, AI 툴링 생태계 전반과의 통합, SI(시스템 통합업체)가 구축한 에이전트형 아키텍처 내 데이터 레이어로서의 역할, 하이퍼스케일러 및 차세대 AI 벤더들과의 공동 혁신, 그리고 산업별 ISV 제품에 MongoDB를 내장하는 방식으로 생태계 전략을 확대하고 있다고 밝혔습니다. 전반적인 시사점은 MongoDB가 파트너십을 단순한 유통 채널이 아니라 Atlas를 엔터프라이즈 AI 워크플로에 더 깊이 내장하고 에이전트형 애플리케이션의 기반 인프라가 되기 위한 수단으로 점점 더 인식하고 있다는 점입니다. 재무 프레임워크 상향으로 가속화 메시지 전달 - 마이크 베리 CFO는 낙관적인 메시지를 전달하며, 향후 3년간(기존 약 3~5년 목표 대비) Atlas 성장률 20% 중반과 EA 성장률 10% 이상에 힘입어 회사의 장기 총매출 성장 프레임워크를 20% 이상으로 상향했습니다. 중요한 점은 베리가 처음으로 AI 네이티브 관련 수치를 명시적으로 공개했다는 것입니다. 그는 2027 회계연도 2분기(F2Q27) 기준 AI 네이티브 및 프런티어 랩 고객이 Atlas 매출의 약 3~5%를 차지하며, 이는 1억 달러 이상의 ARR에 해당하고 전년 대비 165% 성장하고 있다고 언급했으며, AI 네이티브 고객 수는 2,200개(전년 대비 2배)에 달한다고 밝혔습니다. 이는 강한 모멘텀과 함께 엔터프라이즈 AI 도입이 확대됨에 따른 상당한 향후 수익화 잠재력을 모두 부각시킵니다. 당사는 전년 대비 165% 성장률이 작년 대비 가속화되었다는 점에 주목합니다. 베리는 500만 달러 이상 고객 수가 90개(전년 대비 +45%)에 도달하는 등 고객 증가세의 강세를 강조했으며, 자체 관리형 배포 증가와 Vector Search, Voyage 임베딩 모델 같은 신규 제품으로부터의 기저 수요를 보여주었습니다. 종합하면, 당사는 더 높아진 매출 기대치와 지속적인 마진 확대 전망의 조합이 향후 Rule of 50과 GAAP 흑자 달성으로 향하는 경로를 시사한다고 판단합니다.

🗓 2026.09.30 원문 JP모건) OpenAI DevDay: Marketplace는 파트너사에 긍정적이나, 에이전트 및 워크스페이스 공략으로 경쟁 강도 상승 OpenAI는 9월 29일 DevDay 행사에서 20건 이상의 발표를 했으며, 그 중심에는 항상 작동하는 에이전트('dots'), 사람과 에이전트가 함께 작업하는 ChatGPT 내 공유 작업공간(Space, Pages 및 공동 작업 슬라이드), GPT-6 Astra 대비 5분의 1 토큰 가격의 GPT-6.1 Sol, 그리고 엔터프라이즈 고객이 기존 OpenAI 약정 금액의 일부를 승인된 파트너 소프트웨어에 적용할 수 있도록 하는 OpenAI Marketplace가 있었습니다. 이번 발표는 주로 엔터프라이즈 시장에서의 입지 확대를 목표로 한 것으로 보이며, 이는 당사 커버리지 내 일부 기업들의 AI 관련 수익화에 대한 경쟁 압력이 높아진다는 것을 의미하는 한편, OpenAI의 파트너로 자리매김할 수 있는 커버리지 기업들에게는 수혜가 될 수도 있습니다. 특히 ChatGPT의 협업 영역 확장은 당사 커버리지 일부 분야에서 경쟁 강도를 높이는 반면, 전반적인 시사점은 기록 시스템(system of record), 데이터 및 워크플로를 보유한 벤더들과, OpenAI의 엔터프라이즈 공략에서 파트너가 된 기업들에게 유리한 방향으로 기울어 있습니다. 오늘 32개 파트너와 함께한 Marketplace 출시의 일환으로 발표된 파트너십에는 당사 커버리지 종목 6개(ADBE, DDOG, FIG, HUBS, CRM, NOW)가 포함되었습니다. 당사는 파트너 기업들조차 엔터프라이즈 고객 수익화와 관련해 OpenAI와의 경쟁과 협력 사이에서 균형을 잡아야 할 것으로 보지만, 오늘 발표로 촉진될 엔터프라이즈 전반의 AI 기능 도입 확대로부터 순(net) 기준으로는 수혜를 입을 가능성이 높다고 판단합니다. Adobe, Datadog, Figma, HubSpot, Salesforce, ServiceNow의 Marketplace 적격성은 클라우드 마켓플레이스와 유사한 구조로 AI 시대의 유통을 뒷받침할 것입니다. 고객은 파트너와 직접 계약하고 대금을 지불하며, OpenAI가 약정 사용분을 정산하는 방식입니다. 다만 적격성은 등재된 파트너의 모든 제품이 아니라 특정 제품에 적용되며, 적격 금액은 각 고객의 OpenAI 계약에 따라 달라집니다. ADBE와 FIG는 또한 플러그인 확장 기능의 '수십 개 출시 파트너' 중 하나로 무대에서 소개되었습니다. 플러그인 확장 기능은 개발자가 ChatGPT 내부에서 네이티브로 실행되는 완전한 애플리케이션을 구축할 수 있도록 해주며, Photoshop 기능을 ChatGPT에서 직접 이용할 수 있고, Figma 데모에서는 사용자가 디자인을 열고 팀 코멘트를 검토한 뒤 대화와 함께 ChatGPT에 수정을 요청하는 모습이 시연되었습니다. Microsoft와는 협업 영역의 중복이 확대되나, 이는 더 깊은 통합으로 일부 상쇄됩니다. Space와 Pages, PowerPoint로 내보낼 수 있는 슬라이드, 그리고 Teams 내 @ChatGPT는 M365 Copilot과 경쟁하며, OpenAI 기반의 Bedrock Managed Agents(제한적 프리뷰)는 추론과 데이터를 AWS 내에 유지합니다. 또한 올트먼은 AWS 고객이 OpenAI의 프런티어 모델에 접근하고 Codex와 ChatGPT Work를 사용할 수 있다고 언급했습니다(이는 OpenAI 워크로드의 주요 거점으로서 Azure의 입지에 대한 경쟁 환경을 한층 심화시킵니다). 그렇긴 하나 dots는 Teams에서도 이용할 수 있으며, OpenAI는 기업들이 이미 사용 중인 Microsoft 도구를 통해 dots를 관리할 수 있도록 하는 것을 목표로 전문 dots를 Agent 365에 통합하기 위해 Microsoft와 협력하고 있습니다. Zoom, Monday.com, Dropbox에는 추가적인 압박 요인이 되며, Salesforce와 ServiceNow는 파트너이자 경쟁자라는 위치에 놓이게 됩니다. Meetings 플러그인(통화에 봇이 참여하지 않고도 메모를 작성)은 ZM의 AI Companion과 겹치고, Space는 MNDY 및 DBX와 겹치는데, 이는 드라이브에서와 마찬가지로 Space 안에 페이지와 파일이 함께 존재하고, 페이지는 연결된 도구로부터 스스로 업데이트되며, 향후 출시될 슬라이드는 에이전트가 쉽게 읽고 수정할 수 있도록 설계되었기 때문입니다. 한편 Slack 내의 @ChatGPT와 dots는 OpenAI의 어시스턴트를 Salesforce의 협업 레이어 안에 배치하며, 회계·마케팅·법무 업무를 겨냥하고 조달, 인보이스 처리, 고객 지원, 상업 계약 전반에 걸쳐 사내에서 시범 운영된 전문 dots는 NOW의 워크플로 자동화 영역으로 진출할 수 있습니다. Salesforce는 Bedrock 출시 발표에서도 언급되었으며, Salesforce Headless 360을 AWS상 OpenAI 에이전트를 위한 데이터 및 제어 레이어로 포지셔닝했습니다. 이들 제품의 엔터프라이즈 출시가 관전 포인트가 되겠지만, 현 시점에서 당사는 위에서 언급한 벤더들이 기존 통합, 관리자 통제 기능, 고객 데이터를 바탕으로 대형 엔터프라이즈 워크플로에 깊이 뿌리내린 상태를 유지할 것으로 예상하며, 파트너십의 순효과는 도입 확대 촉진에 힘입어 긍정적일 것으로 봅니다. 에이전트 인프라 관련 출시는 Cloudflare, Oracle, Datadog에 긍정적인 시사점을 제공합니다. DevDay에서는 에이전트가 클라우드에서 지속적으로 실행되는 방향으로 추진되었는데, dots는 Cloud에서 24시간 작동하고, Codex는 이제 완전히 클라우드에서 실행되어 작업이 백그라운드에서 독립적으로 수행될 수 있으며, Agents API에 컴퓨터 사용(computer use) 기능이 추가되었습니다. Agents API에서 개발자는 OpenAI가 호스팅하는 샌드박스, 자체 인프라, 또는 Cloudflare와 Oracle(9월 10일 Agents API 출시 당시 명시)을 포함한 샌드박스 파트너를 통해 에이전트를 실행할 수 있습니다. OpenAI가 DevDay에서 공개한 지표들, 즉 1) 지난 1년간 99% 이상의 안정성을 유지하면서 Responses API가 100배 성장한 점, 2) 첫 토큰까지의 시간이 45% 단축되고 도구 호출 및 워크플로가 30% 이상 빨라진 점, 3) GPT-6.1 Sol의 가격이 입력/출력 100만 토큰당 2달러/10달러이며, 캐시된 입력은 0.10달러(표준 입력 가격 대비 95% 낮고 GPT-6 Sol의 캐시 입력 가격 대비 50% 낮음)로 책정된 점, 4) Ultrafast 티어가 표준 대비 6배의 가격으로 8배의 속도를 제공하는 점을 종합하면, 당사는 프로덕션 단계로 이행하는 에이전트 워크로드가 가속화되고 Datadog과 같은 옵저버빌리티(관측성) 벤더에 대한 수요가 뒷받침될 것으로 예상합니다.

🗓 2026.09.30 원문 JP모건) TSMC: 3Q26 호실적과 견조한 4Q26 가이던스, 캐파 증설 가속 전망 (Overweight, 목표주가 NT$3,200 → NT$3,300 상향) JP모건은 TSMC에 대해 투자의견 Overweight를 유지하고, 2027년 6월 목표주가를 NT$3,200에서 NT$3,300으로 상향했습니다. 9월 29일 종가는 NT$2,475입니다. 목표주가는 12개월 선행 EPS에 약 20배의 P/E를 적용해 산출했으며, 이는 TSMC의 5년 평균 멀티플보다 높은 수준입니다. JP모건은 N3·N2 수요 강세, 소폭 개선된 마진 전망, 2028년 하반기 A14 매출 기여를 반영해 FY27·FY28 EPS 추정치를 각각 5%, 6% 올렸습니다. 이에 따라 EPS 추정치는 FY26 NT$108.62, FY27 NT$147.80, FY28 NT$190.42가 되었습니다. 설비투자 전망도 2026·2027·2028년 기준 기존 620억·810억·900억 달러에서 640억·860억·1,000억 달러로 높였습니다. JP모건은 메타 뮤즈 AI 등 모델·애플리케이션 업체들로부터 컴퓨트 수요 강세 신호가 나오고 있어, 주가가 4분기에 상승할 가능성이 높다고 보았습니다. 3Q26 실적은 가이던스 상단에 도달할 것으로 예상했습니다. 매출은 전분기 대비 14% 증가한 458억 달러(가이던스 446억~458억 달러), 매출총이익률은 66.8%(가이던스 65~67%)로 추정됩니다. 선단공정 가동률 상승과 가격 인상이 호실적의 주요 요인입니다. 4Q26 매출 가이던스는 전분기 대비 10~12%(JP모건 추정 11%) 성장, 매출총이익률 가이던스는 65.5~67.5% 수준으로 예상했습니다. 4분기 성장 폭은 N3 캐파 제약과 연내 추가 가격 인상 부재로 제한될 것으로 보았습니다. 이 경우 FY26 달러 기준 매출 성장률은 회사 가이던스인 40% 초반에 부합하는 41%가 됩니다. JP모건은 이번 실적 발표에서 TSMC가 다음 사항을 강조할 것으로 예상했습니다. 첫째, 2028년까지 이어지는 AI발 선단 웨이퍼 공급 부족입니다. 둘째, N3·N2 증설 강화입니다. 셋째, A14 양산 앞당김 가능성입니다. 넷째, 2026년 설비투자의 소폭 상향과 2027~28년 강한 투자 증가에 대한 정성적 언급입니다. 다섯째, 경쟁력과 선단공정 점유율에 대한 자신감입니다. 다만 2027년 설비투자와 장기 데이터센터 AI 성장률에 대한 정량적 가이던스는 2027년 1월에나 나올 것으로 보았습니다. N3 공급 부족은 2027년에 더 심해질 전망입니다. 2026년 약 60만 장 수준인 수급 격차는 타이난과 미국에서 신규 캐파가 가동되더라도 2027년에 더 벌어질 것으로 예상됩니다. 2027년 N3 웨이퍼 출하의 55~60%는 엔비디아가 차지할 전망입니다. 그 뒤를 브로드컴·미디어텍(TPU)과 GUC(CPU)를 통한 구글 수요, 그리고 그래비톤, 트레이니엄 3 등 AWS 수요가 잇습니다. N3 공급 부족은 JSMC 캐파가 추가되고 가속기·CPU 수요가 N2로 옮겨가는 2028년에야 완화될 것으로 보았습니다. N3 캐파는 2026년 말 17.8만 장에서 2028년 말 월 25만 장으로 정점에 이를 전망입니다. 2028년에는 HBM 베이스 다이, 네트워킹, 메모리·SSD 컨트롤러가 N3 수요를 떠받칠 것으로 예상됩니다. 가격 측면에서 JP모건은 2027년에 전반적인 웨이퍼 가격 인상을 예상했습니다. 선단공정(N3, N2)은 약 10%, N5·N7과 CoWoS는 그보다 완만하게 오르고, N7 이상 성숙공정도 한 자릿수 초중반 인상될 전망입니다. 성숙공정 가격 인상은 이번 AI 반도체 업사이클에서 처음입니다. 여기에 두 가지 믹스 효과가 더해집니다. 전체 웨이퍼 매출 중 N2·N3 비중이 2026년 약 40%에서 2027년 약 60%로 높아지고, N3 캐파가 모바일 대비 20~25% 가격 프리미엄이 붙는 HPC 쪽으로 쏠리고 있습니다. 이에 따라 혼합 ASP는 2026년 17%, 2027년 25% 상승할 것으로 추정했습니다. 2027년 매출 성장률 전망은 기존 35%에서 39%로 올렸고, 2028년에도 약 30%의 성장이 가능하다고 보았습니다. 2028년 성장의 주역은 N2입니다. N2 캐파 전망은 2027년 말 월 11.8만 장, 2028년 말 21만 장(기존 17.7만 장)으로 높아졌습니다. 향후 3년간 Fab 20, Fab 22, 애리조나 3공장 등에서 9개 페이즈가 가동될 예정입니다. N2 수요는 가속기와 데이터센터 CPU 양쪽에서 나옵니다. 가속기로는 엔비디아 파인만(A16), AMD MI500, TPU v9, 트레이니엄 4, OpenAI 세라노, MTIA 600이 있고, CPU로는 AMD 베니스, 엔비디아 로사, 구글 액시엄 3, 그래비톤 6, 메타·마이크로소프트 신규 CPU가 있습니다. N2의 웨이퍼 매출 비중은 2027년 약 20%에서 2028년 30% 이상으로 확대될 전망입니다. TSMC는 N3에서 겪은 수급 격차를 N2에서는 최소화하려 하고 있으며, 이는 경쟁 압력을 제한하는 효과도 있습니다. A14 양산은 2~3개 분기 앞당겨질 수 있습니다. SRAM과 소자 수율이 이미 90%를 넘어섰기 때문입니다. JP모건은 2027년 상반기 리스크 생산, 2028년 상반기 양산을 거쳐 2028년 하반기 약 18억 달러의 매출을 추정했으며, 상향 가능성이 더 크다고 보았습니다. 초기 양산은 신주 Fab 20에서 시작해 타이중 Fab 25, 가오슝 Fab 22로 확대될 전망입니다. 일부 공급망에서는 애플 아이폰 프로 프로세서가 2028년 하반기에 A14로 전환할 수 있다고 보지만, JP모건은 아직 공격적인 전망이라고 판단했습니다. TSMC는 2028년에 HPC 수요는 N2·A16으로, 스마트폰 수요는 A14로 나눠, 현재 N3에 모든 선단 제품이 몰린 병목을 피하려는 것으로 보입니다. 텍사스 제2 미국 팹 클러스터 보도도 신빙성이 있다고 평가했습니다. 다만 2030년까지 미국 증설은 애리조나에 집중되고, 텍사스는 2030년 이후가 될 것으로 보았습니다. 경쟁 구도에서 JP모건은 인텔 18A를 TSMC N3E 수준으로 평가했습니다. 2028년 말 양산 예정인 인텔 14A는 N2·N2P 수준으로 A14에 크게 뒤처질 것으로 보았습니다. 인텔과 삼성 파운드리는 ADAS, 일부 스마트 NIC, HBM 베이스 다이 같은 비핵심 프로젝트 일부를 확보하는 데 그치고, TSMC의 N2 점유율은 95% 이상을 유지할 전망입니다. 패키징에서는 인텔 EMIB-T와의 경쟁이 커지고 있습니다. 다만 EMIB-T는 기판 수율이 55~60%에 머물러 폭넓은 채택에는 한계가 있습니다. CoWoS류 캐파 중 비TSMC 비중은 2027년 말 23%, 2028년 말 30%로 높아질 전망입니다. 한편 JP모건은 다음 단계 기술인 3D 패키징과 CPO에서 TSMC의 3DSoIC와 COUPE가 업계 표준이 될 것으로 보았습니다. 매출총이익률은 향후 몇 분기 동안 60% 중후반을 유지할 전망입니다. N2 희석, 해외 팹 부담, 2026년 하반기 대만달러 강세가 하방 요인입니다. 2027년에는 N3 수요 강세, 1Q27부터의 가격 인상, 팹 간 협업이 N2 희석을 상쇄해 60% 후반을 유지할 것으로 보았습니다. N2 희석이 줄어드는 2027년 말~2028년 초에는 70%에 근접할 수 있다고 판단했습니다. 주요 리스크로는 AI 설비투자 사이클 지속 기간에 대한 논쟁과 2026년 하반기 PC·스마트폰 수요 부진이 제시되었습니다.

🗓 2026.09.30 원문 보험사기 치는 곰

🗓 2026.09.30 원문 https://n.news.naver.com/article/003/0014218012?sid=102 길동아 주식으로 돈 꼴았니... 복구해야지

🗓 2026.09.30 원문 Citi) 하모닉 드라이브 시스템즈 (6324.T); 카미조 CFO 미팅 주요 내용 (2026년 9월) 씨티의 견해 당사는 9월 30일 오전 하모닉 드라이브 시스템즈의 카미조 CFO와 미팅을 가졌습니다. 시장의 관심이 높은 사안에 관한 정보를 아래에 정리합니다. 당사는 주가에 대한 단기적 시사점을 중립적으로 봅니다. 주가가 상승하려면 2분기부터 수주에서 상당한 상방 서프라이즈가 나타나고, AI(휴머노이드) 로봇 수주 확보 전망이 상향 조정되어야 할 것으로 보입니다. 수주 동향 — 2027년 3월기(FY3/27) 1분기 수주는 연결 기준 241억 엔(단독 기준 132억 엔)으로, 회사 예상을 약 20억 엔 상회했습니다. 2분기 가이던스는 연결 수주 200억~230억 엔(단독 130억 엔)을 제시하고 있으나, 회사는 자체 예상을 웃도는 수주를 확보할 가능성이 높아 보입니다. 당사는 반도체 제조장비용 수주가 7월 이후 매우 강한 흐름을 유지하고 있다고 판단합니다. 산업용 로봇용 수주는 전분기 대비 보합이 될 것으로 보이며, 급증할 가능성은 낮다고 봅니다. 하반기 가이던스는 분기 기준 연결 200억 엔 미만(단독 120억 엔 미만) 수준을 가정하고 있으며, 당사는 이를 보수적이라고 봅니다. 수주에서 매출까지의 리드타임은 평균 3~4개월로, 통상 수준인 3개월보다 크게 길어지지 않은 상태가 유지되고 있습니다. 카미조 씨는 공급 제약을 우려하는 고객들이 과거와 같이 선주문이나 중복 주문을 할 위험은 낮다고 보고 있습니다. 매출 및 영업이익 — 1분기 실적은 두 지표 모두 회사 예상을 상회했습니다(매출 160억 엔, 영업이익 14억 엔). 2분기 가이던스는 영업이익률 하락을 전망하고 있는데, 이는 부분적으로 연구개발비 및 마케팅 비용의 집행 시기 변동(당사 추정 약 5억 엔)이 1분기 이익을 끌어올렸기 때문입니다. 또한 회사는 하반기에 제품 믹스 악화(메카트로닉스 제품 매출 비중 상승)와 고정비 증가를 보수적으로 반영하고 있습니다. 생산능력 — 현재 인원 기준 최대 생산능력으로 산출한 1분기 공장 가동률은 국내 일반산업용이 70% 후반~80%(4분기 70% 초반), 자동차용이 70%, 독일이 90%(4분기 80~85%), 미국이 100%(4분기 100%)였습니다. 국내 일반산업용의 경우 현재 인원으로 월 약 10만 대의 생산능력을 뒷받침할 수 있으나, 인원을 추가하고 설비 능력을 최대화하면 13만 대까지 확대할 수 있습니다. 현재 인원 기준으로 회사는 분기 연결 수주 200억 엔을 약간 넘는 수준까지 대응할 수 있으며, 생산능력을 설비 능력 수준까지 끌어올릴 경우(미국 생산능력 증강 이후) 240억~250억 엔의 수주에 대응할 수 있다고 카미조 씨는 시사했습니다. 다만 2~3년 앞을 내다보면 생산능력 증강이 필요해질 가능성이 높습니다. 회사는 우선 국내 아리아케 공장에 라인을 추가하는 방식으로 대응하고(2027년 3월기 하반기~2028년 3월기 상반기 중 결정 예정), 이후 아리아케 공장 부지 내에 신규 건물을 건설할 계획입니다(내년 결정 예정). AI 로봇 — 1분기 수주 12.5억 엔(이 중 단독 8억 엔)에는 북미 고객의 대량 주문이 포함되었습니다. 회사는 2분기에는 수주가 감소하고, 3분기부터 북미 고객의 수주가 다시 증가할 것이라는 견해를 갖고 있습니다. 현재 양산을 향해 진행 중인 고객은 북미 고객 1곳뿐이지만, 스타트업을 포함해 문의가 40~50개사로 늘었습니다(이 중 약 10개사는 어느 정도 규모의 생산을 진행할 것으로 보입니다). 이들 40~50개사의 국가별 구성은 미국 40%, 일본 30%, 유럽 20%, 중국 10%입니다. 현 시점에서 회사는 로봇 핸드용 수주가 양산 물량에 도달하기까지 3년 이상이 더 걸릴 것으로 보고 있습니다. 당사는 회사가 테슬라 옵티머스의 주요 공급업체가 아닌 것으로 추정하며, 10월부터 진행될 것으로 예상되는 증산의 수혜를 받을 가능성은 낮다고 판단합니다.

↪️ KK Kontemporaries 에서 전달 · 2026.09.30 어제 밤에 나온거지만 반도체 리서치 요약: 1/ Edgewater 삼성의 HBM4 생산은 HBM3e 출시 때보다 훨씬 원활하게 진행되고 있습니다. 베이스 다이가 더 선단 공정에 있어 경쟁 우위가 있다고 보며, 이미 1c(gamma) 공정에 진입했습니다. 반면 마이크론(MU)은 HBM4 적층 문제에 직면해 있어 Samex 장비 도입으로 해결을 모색 중인 것으로 보입니다.  메모리 가격의 추가적인 급등을 고객들에게 계속 경고하고 있습니다. 4분기 유통 채널 가격은 DDR4와 DDR5 전반에서 15~25% 상승할 것입니다. DRAM 둔화가 나타나는 가장 빠른 시점은 2H27로 보이며, 낸드 플래시는 상황이 다릅니다. CY27 중반쯤 가격이 더 일찍 하락할 수 있습니다. 수요 파괴로 인해 지난 두 달간 SSD 및 UFS 구매가 둔화되었습니다.  2군 메모리 공급업체들이 이제 삼성, 하이닉스, 마이크론처럼 행동하고 있습니다. 구세대 제품을 다루는 소형 공급업체들은 CY27 이행률을 50%로 제시하고 있으며, 승인을 받기 위해 노력했던 점을 감안하면 큰 실망입니다.  삼성은 LP4x 지원을 CY28까지 연장할 수 있다고 밝히고 있으며, 하이닉스는 CY27 말에 EOL(생산종료)을 계획 중입니다. DDR4 증설을 하는 곳은 없으며, 마이크론의 증설은 아마존 및 미국 군수/항공/차량 OEM용으로 추정됩니다. CXMT의 D4 출력은 전량 중국 내수 OEM용입니다.  2/ Citi 최근의 HBM 사양 하향 조정(De-spec)은 수요 약화의 신호가 아니라, 타이트한 공급 상황 속에서 가속기 출하량을 극대화하기 위한 현실적인 조치로 판단합니다. 스케일아웃 AI 아키텍처, 지속적인 학습, 그리고 ASIC/GPU 채택 확대에 힘입어, HBM 비트 수요는 2027E에 전년 대비 +62% (752억 Gb), 2028E에 전년 대비 +69% (1,270억 Gb)로 급증하여 시장 예상치를 2배 상회할 것으로 예상됩니다. (시장 컨센서스 ~30% 대비) 설비 증설에도 불구하고 공급이 수요를 크게 밑돌면서, 수급 불균형(S/D deficit)은 2027E -21%에서 2028E -36%로 확대될 전망입니다. 

🗓 2026.09.30 원문 민형배 전남광주통합특별시장 "SK 호남 반도체 투자 철회, 대통령 약 올리는 일" 민 시장은 이 자리에서 SK하이닉스의 일본 투자 검토에 따라 '호남권 메가프로젝트'의 차질을 우려하는 한 청중의 질의에 "처음부터 강하게 드라이브를 걸었어야 하는데 약간 작전 미스가 있지 않았나"라고 분석했다. 민 시장은 "전날에 SK 관계자가 한 의원실에 가서 보고를 했다는데 혹시 발을 뺄 수 있는지, 속도를 좀 천천히 갈 수 있는지 논의가 됐던 것으로 들었다"고 전했다. 이는 "이재명 대통령 약 올리는 일이고, 진짜로 모욕당하는 것은 통합특별시민이다"며 "SK가 호남으로 올 수밖에 없도록 우리가 같이 만들어가야 한다"고 강조했다. 민 시장은 "반도체 포럼과 환영대회를 개최하고 광주군공항 주변에는 플래카드를 걸어 분위기를 띄워야 한다"고 제안했다. 또 "SK 물건 사주기 운동 등 다양한 유치 활동을 펼쳐야 한다"고 덧붙였다. https://www.newspim.com/news/view/20260930000507

🗓 2026.09.30 원문 JP모건) 블룸 에너지; 경영진 미팅 주요 내용 저희는 어제 뉴욕에서 블룸 에너지 경영진을 초청해 미팅을 가졌습니다. 일부 데이터센터 구축이 최근 거시경제 및 정책 역풍에 직면해 있음에도 전반적인 분위기는 매우 긍정적이었다고 판단하며, 경영진은 총소유비용, 전력 확보까지의 소요 시간, 부하 추종 능력, 지역사회 수용성, 플랫폼 선택성 등 회사가 경쟁에서 이기는 다양한 방식을 강조했습니다. 또한 회사의 제조 설비 확장 가능성과 대형 유틸리티의 통합자원계획(IRP) 제출 등 최근의 긍정적인 뉴스를 수요의 긍정적 지표로 주목합니다. 아래는 주요 내용입니다. 저희는 BE에 대해 비중확대 의견을 제시합니다. 다양한 승리 요인에 기반한 견조한 수요. BE는 고객 수요가 여전히 견조하며, 전기요금 인상, 배출가스, 물 사용, 소음에 대한 반발과 관련된 최근의 거시경제 및 정책 관련 헤드라인은 각 측면에서 다른 형태의 전력 대비 회사가 가진 우위를 고려할 때 BE에 순풍이라고 언급했습니다. 경영진은 또한 균등화발전비용(LCOE)이 전력망에 연결된 자산에는 적절한 지표이지만, 승압 변압기, 송전, 배전 등을 포함해 고객이 랙 단위에서 지불하는 비용이 아니라 발전 비용을 측정하는 것이므로 온사이트 발전에는 적절하지 않다고 주장했습니다. 아울러 전력이 BE의 주력 제품이지만, 동일한 서버에서 열, 물, 고순도 CO2 스트림도 생산되며, 경영진은 고객이 제품에 아무런 변경 없이 이 중 무엇을 활용할지 선택할 수 있다는 관점을 제시했습니다. 현재 상업적으로 가장 의미 있는 것은 열로, 배기가스가 300°C에서 350°C로 배출되어 흡수식 냉동기를 가동하기에 충분히 뜨거우며, 이는 데이터센터에서 원래 전력을 소모했을 냉각 부하를 대체합니다. 물은 배기가스에서 응축해 얻을 수 있으며, 물 부족 지역에서 의미 있는 해법이 될 수 있습니다. CO2는 연소 배기가스보다 훨씬 높은 농도로 배출되어, 고객이 포집을 추진할 경우 비용이 상당히 저렴해집니다. 생산능력 확장. 보도에 따르면 BE는 캘리포니아주 프리몬트의 제조 부지 규모를 현재의 약 두 배로 확장하는 것을 추진하고 있습니다. 특히 실제 수요 신호에 기반해 확장할 뿐 투기적으로 확장하지는 않겠다는 경영진의 이전 발언을 고려할 때, 저희는 이를 파이프라인 가시성의 신호로서 주가에 중기적으로 긍정적이라고 봅니다. BE는 추가 기가와트당 6~9개월의 구축 주기를 재확인했으며, 클린룸, 공정용수, 전력이 필요 없다는 점(BE는 자체 전력을 사용합니다)이 확장성을 뒷받침합니다. 회사는 높은 수준의 자동화로 인해 1GW와 동일한 인력으로 5GW를 생산할 수 있다고 재확인했습니다. 800V DC와 부하 추종. 경영진은 업계가 랙 단위에서 800V DC로 수렴하고 있으며, 블룸의 연료전지 솔루션은 본질적으로 800V DC를 출력하기 때문에 수혜를 받기 위해 아무것도 재설계할 필요가 없다고 강조했습니다. 추가 장비가 필요하지 않아 총비용과 설치 기간이 줄어든다는 점에서, 저희는 이를 다른 잠재적 경쟁 솔루션 대비 경쟁 우위로 봅니다. 또한 BE는 자사 솔루션의 고체 전기화학 공정에 움직이는 부품이 없어 부하 추종에 적합하다고 보고 있으며, 이는 변동성이 큰 부하를 위해 설계되지 않아 시간이 지남에 따라 기계적 스트레스가 누적되는 회전 장비 대비 우위입니다. 아메렌의 IRP 제출은 SOFC에 긍정적. 아메렌(AEE/제레미 토넷 커버)이 최근 제출한 통합자원계획은 2030년까지 500MW 규모의 천연가스 연료전지를 추가하는 내용을 담고 있습니다. BE에 대한 구체적인 언급은 없었지만, 저희는 이번 발표를 대형 유틸리티가 해당 기술을 긍정적으로 인정한 것으로 보며, 업계 선두 기업으로서 BE의 지위가 잠재적 계약 수주에 유리하게 작용할 것이라고 판단합니다.

🗓 2026.09.30 원문 AT&T CEO, 일론 머스크의 스페이스X 휴대폰 전략은 "실현 가능하지 않다" AT&T의 존 스탠키 CEO는 악시오스와의 인터뷰에서 스페이스X를 기존 통신사들에 대한 주요 위협으로 키우겠다는 일론 머스크의 계획이 실현 가능한 전략이 아니라고 밝혔습니다. 최근 머스크와 그윈 숏웰 스페이스X 사장은 스타링크 위성 사업을 전통적인 전화·인터넷 서비스 기업들과 경쟁하는 글로벌 사업자로 키우겠다는 구상을 내세웠고, 숏웰 사장은 상장 후 첫 실적 발표였던 8월 컨퍼런스콜에서 더 나은 서비스를 바탕으로 기존 통신사 고객을 상당수 빼앗아 올 수 있을 것이라고 언급해 다음 날 AT&T, 버라이즌, T모바일 주가가 하락하기도 했습니다. 스페이스X의 첫 실적 보고서에 따르면 6월 30일 기준 스타링크는 1만 200기의 위성으로 167개국에서 1,200만 명의 가입자를 확보하고 있으며, 로켓과 AI 사업이 더 주목받고 있지만 실제로는 통신 사업이 매출의 55%를 차지하는 최대 수익원입니다. AT&T는 AI로 인해 폭증하는 수요에 대응해 광섬유 인프라 확대에 베팅하고 있으며, 화요일 코닝과 30억 달러 규모의 인프라 공급 계약을 발표하면서 광섬유가 위성보다 세 배 빠르다고 강조했습니다. 스탠키 CEO는 향후 10년간 모든 것이 순조롭게 진행되는 최상의 경우에도 위성은 광섬유를 이길 수 없다고 말했습니다. 스페이스X가 진정한 미국 4위 이동통신사가 되려면 기존 셀룰러 네트워크 수준의 용량을 확보하기 위해 지상 인프라가 추가로 필요하고, 한 애널리스트는 그 구축 비용이 1,000억 달러를 넘을 수 있다고 추정합니다. 이에 스페이스X는 가정과 사업장의 스타링크 안테나 옆에 소형 기지국을 설치해 대형 기지국망 없이 용량을 보완하는 더 효율적인 방식을 제시했으며, 머스크는 이 소형 기지국이 기존 통신사보다 더 나은 대역폭을 휴대폰에 직접 제공할 수 있다고 주장합니다. 그러나 스탠키 CEO는 이 방식이 매크로 네트워크를 새로 구축하는 것만큼 비용이 들고, 법이 바뀌지 않는 한 집주인 동의 없이 가정에서 셀룰러 신호를 송출할 수 없는 등 여러 문제가 있다고 반박했습니다. 그는 그런 방식이 가능했다면 AT&T가 이미 자사의 방대한 광섬유망에 안테나를 설치했을 것이라고 덧붙였으며, 스페이스X 측은 즉각적인 논평 요청에 응하지 않았습니다. 애널리스트들도 스페이스X가 기존 통신사의 점유율을 빠르게 가져올 수 있을지에 대해 회의적입니다. 번스타인의 매디슨 레자이 애널리스트는 일론이 창의적인 시도를 하더라도 기지국은 사라지지 않는다며, 위성 커버리지를 실내로 확장하는 기술적 난제와 브랜드 인지도, 통신사를 바꾸지 않으려는 고객 성향을 근거로 들었습니다. 그는 스타링크 모바일이 오지, 농촌, 해상, 재난 상황 등 시장의 의미 있는 공백을 메울 수는 있지만 지상 통신망을 대체하기까지는 갈 길이 멀다고 평가했습니다. 다만 AT&T로서는 기존 사업을 지키려다 지킬 점유율이 없는 외부 도전자에게 무너지는 혁신가의 딜레마를 경계해야 하는데, 스탠키 CEO는 오히려 AT&T가 파괴적 혁신자라고 주장했습니다. 그는 수년 전 투자 회수에 통상 6~8년이 걸리는 광섬유에 사상 최대 규모로 투자하는 어려운 결정을 내렸다며, 이는 장기적인 베팅이지만 업계를 바꾸고 지속적인 파괴력을 가질 것이라고 말했습니다. 공동 인터뷰에 참석한 웬델 윅스 코닝 CEO도 AI 에이전트 등으로 커지는 연결 수요를 충족하는 데 광섬유가 핵심이 될 것이라고 강조했습니다. 결론적으로 스페이스X와 주요 통신사 간 경쟁은 점점 가열되고 있습니다. https://www.axios.com/2026/09/29/att-ceo-john-stankey-spacex-elon-musk?mrfcid=202609296ab536242db635028385f788

🗓 2026.09.30 원문 소풍이 안끝나는데요 ㅅ1발???

🗓 2026.09.30 원문 트럼프, 7개월 이란전을 ‘짧은 소풍’ 비유…“곧 끝나고 유가 급락” https://www.donga.com/news/Inter/article/all/20260930/134757130/1