똑디리포트

●GPU의 랠리에서 반도체 전체의 EPS 랠리로 확장 마이크론은 이미 2026년에 주가가 3배 이상 상승한 상태이고, 이번 실적의 더 중요한 의미는 반도체 업종에서 가장 경기민감도가 높은 메모리 업체가 2027년 실적을 다시 위로 열어줬다는 것. 1. 가장 중요한 건 2027년이 아니라 2028년까지 공급 부족 2027년과 2028년 메모리·스토리지 수급이 2026년보다 더 타이트해질 것이라고 전망, DRAM과 NAND 모두 2028년까지 공급 제약 예상. 경영진은 심지어 공급과 수요가 언제 균형에 도달할지 가시성이 없다고 밝힘. HBM3E -> HBM4 -> HBM4E로 갈수록 웨이퍼 소비량(trade ratio)이 커지고, 미세공정 전환에서도 과거처럼 큰 생산성 향상을 얻기 어려움. 따라서 CAPEX를 늘려도 bit 공급 증가율이 생각만큼 빠르게 올라오지 않음. • 과거 메모리 사이클 가격 상승 -> CAPEX 급증 -> 공급 폭증 -> 가격 하락 • 이번 사이클 가격 상승 -> CAPEX 증가 -> HBM의 웨이퍼 잠식 + 미세화 생산성 둔화 -> bit 공급 증가 제한 -> 공급 부족 장기화 2. SOX의 다음 상승은 GPU보다 장비주에서 더 강하게 나타날 수 있다 마이크론은 FY27 1Q CAPEX를 $11.5B, 상반기 약 $25B, 그리고 하반기는 상반기보다 더 높을 것이라고 언급. 회사는 증가분의 상당 부분이 당장 장비보다 클린룸·건설이라고 설명했지만, 동시에 장비 투자를 일부 앞당기고 있다고 밝힘. 이 흐름은 결국 메모리 부족 -> 클린룸 확보 -> WFE 투자 -> 식각·증착·계측 투자 증가 따라서 SOX 내부에서도 랠리가 NVDA·AVGO 등 AI 연산 -> MU 등 메모리 -> LRCX·AMAT·KLAC 등 장비로 확산될 수 있음. SOX가 지속적으로 상승하기 위해서는 몇 개의 대형주만 올라서는 부족하고, 상승 종목의 Breadth가 넓어져야 하는데, 마이크론이 그 근거를 만들어줬다고 볼 수 있음. 3. 가장 중요한 변화는 SOX의 EPS 추정치 상향 범위가 넓어진다는 것 이번 마이크론 실적 이후에는 GPU -> HBM -> 일반 DRAM -> NAND·Enterprise SSD -> 반도체 장비 -> 패키징·테스트까지 EPS 상향 논리가 확장 중요한 함의는 CAPEX가 증가하는데 FCF도 증가한다는 것은 현재 반도체 투자 사이클의 ROIC가 충분히 높다는 의미.